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【农产品早评】红枣：阶段性高温过去，盘面有所回落

1），福建52（-1）。供给端：近期加拿大大草原地区高温干旱不利于油菜生长，6月上旬，加拿大油菜播种结束，加拿大统计局预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5%，由于播种以来，大草原地区，特别是曼尼托巴省降雨持续偏低，目前大部地区仍然干旱，不利于油菜出苗、抽薹，可能损害新季油菜籽单产潜力；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.8%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜籽库存不高，菜油库存维持高位，维持震荡偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-147（7），江苏-147（7），山东-137（-3），天津-67（-23）。供需分析：上周国内油厂大豆压榨量有所下降，但仍处于高位。监测显示，截至 7 月 4 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 233万吨，周环比下降 16 万吨，月环比上升 9 万吨，同比上升 34 万吨，较过去三年同期均值上升 53 万吨。预计本周油厂开机率维持高位，压榨量在 235 万吨左右。观点：我们认为当前豆粕市场短期供应压力增大，粕价上行受制明显，或偏弱震荡为主。中长期来看，等待后续政策及天气的驱动，整体需求端由于生猪存栏量同比较大故而较为稳定，主要是关注美豆种植报告以及后续对华出口窗口能否打开。菜粕：现货基差，华东-149（18），福建1（-2），广东-109（-2），广西-119（-2）。宏观层面：加拿大油菜籽期货上涨，基准期约收高3.9%，创下6月23日以来的最高点，这主要得益于加拿大和美国在短暂僵局后于6月30日宣布重启谈判，芝加哥大豆和豆油走强，美国参议院通过税改法案。供需分析：菜粕现货震荡调整，小幅下跌，少量现货成交。下游执行前期合同为主，采购积极性一般。油厂开机及下游提货量均持续下滑，短期供需偏弱，市场关注菜籽买船到港及颗粒粕库存情况。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg，环比未变；泰国中央市场胶杯均价为52.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；山东地区SCRWF报价13750元/吨，环比-50元/吨。供给端，近期云南及泰国地区雨量较多，影响割胶进度，但原料目前开始下跌，预计上量后仍有下行空间。需求端，开工仍然偏弱，主要是半钢胎拖累。库存方面，本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨，环比上期增加0.03万吨，增幅0.05%。总的来说，近一个月胶价偏强运行的逻辑主要是产区上量受阻以及宏观氛围较好，而前期利好逻辑后续或出现边际减弱，我们总体认为随产区上量以及抢出口结束后需求拖累将使胶价后续偏弱运行。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年7月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨，环比上期增加0.03万吨，增幅0.05%。保税区库存7.88万吨，降幅2.36%；一般贸易库存55.36万吨，增幅0.40%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.63个百分点，出库率减少0.85个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.32个百分点，出库率增加0.12个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：据了解，部分企业半钢胎企业复工时间稍有延迟，目前整体新订单暂无明显增量，企业出货节奏较月初变化不大，复工时间推迟，一定程度利好企业成品库存消化，其他多数企业延续常规发货为主。目前来看，企业外贸出货尚可，内销市场走货表现一般。（隆众资讯） 3.产地新闻：2025年泰国橡胶产量料增2%至489万吨。QinRex掌握的最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨，2024年初步数据为480万吨。其中，北部地区增2.9%至29.9万吨；东北地区增1.3%至142万吨；中部地区增0.9%至40.2万吨；南部地区增2.4%至278万吨。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.87元/kg，环比+1.05%；屠宰量为134338头，环比-1.87%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14370元/吨，环比+0.21%。供给端，近一周出栏显著同环比回升，供应节奏再次出现变化，供应压力回升，现货周末承压大幅下跌。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为228480头，较周五上涨1.22%。需求端，终端销售一般，需求淡季表现显著。总的来说，目前生猪市场供应格局再次反转，短期供给量快速回升，现货或仍有下行的空间。中期角度，观察均重变化以及对应的去库节点，思路维持通过跟踪日度出栏以及均重宰量等变化判断供应压力为主。策略建议，短期09做多策略暂停，关注11逢高空的机会。二.消息与数据 1.机构消息：今日养殖端出栏量稍微有所恢复，部分区域企业认卖积极性提升；消费端整体走货一般，采购计划有限，今日猪价下滑为主。短期猪价关注养殖端出栏节奏，考虑养殖出栏量恢复及需求承接有限，或仍有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：月底月初阶段养殖场出栏积极性不高，出栏量明显收紧。散户及二次育肥前期涨价阶段出栏情绪较弱，多数压栏观望。但是近两日多数养户担心后市价格回落，认卖积极性有所提升。（涌益咨询） 3.机构消息：7月7日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.82元/公斤，较昨日下跌0.08元/公斤。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日上涨2.08%。北京市白条猪批发交易量为46.49万公斤，较昨日下跌2.78%。今日生猪供应宽松，猪企按照计划出栏，市场高价成交困难，屠企采购难度较低，需求端表现一般，今日猪价下跌，预计明日猪价下跌。(国家级生猪大数据中心) 苹果苹果：周末期间产地苹果主流成交价格稍有下滑，其主要是因为近期各地气温较高，市场出货速度缓慢，客商从产地采购积极性较差，成交缓慢，部分存储商出货积极性提高，报价下调，成交价格略有下滑；新季早熟苹果少量供应市场，主流收购价格略高于去年，下游市场出货平缓，需求不旺，销售量偏少，成交价格稳定；全国套袋量小幅下降，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，参考二级7.40元/公斤，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，客商按需拿货成交一般；广东如意坊市场到货0车，大级别好货价格偏强运行，客商按需采购整体成交一般；原有效预报仓单10202张，现报10253张，增加51张；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，目前产区阶段性高温基本过去，受市场情绪影响，盘面有所回调，7月中旬新季产量大概能确定，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨以上预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5900元/吨（0），俄针5120元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情低位运行，市场利空因素占主导地位；生活用纸市场价格弱势维稳，场内暂无实质性利好消息，业者多保持观望态度；文化用纸市场供应变化不大，社会面订单跟进有限，业者多谨慎操盘；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-08 09:06

【有色早评】宏观出现干扰，铜价高位回调

出口量归零。（上海金属网编译） 3.【加拿大铝业协会CEO：若美国50%关税持续铝生产商或迎财务援助】当地时间周六，加拿大铝业协会首席执行官Jean Simard表示，加拿大已经讨论过，在美国对铝进口征收50%关税在中期内持续下去的情况下向力拓等大型铝生产商提供财务支持。Simard在接受采访时表示，如果加拿大政府未能在7月21日前与美国达成协议，可能会出手帮助铝行业，但目前尚未作出任何决定。虽然在加拿大经营的主要铝生产商当前没有流动性问题，但若美国对铝进口征收50%关税的情况持续下去，将不可避免地对这些公司的财务产生影响。美国使用的铝中约有一半是进口的，其中绝大多数来自加拿大。（财联社） 4.【特朗普发函 14个国家面临的最新关税税率一览】从北京时间8日凌晨开始，特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，截至发稿，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。(金十数据) 锌锌 2025.7.8 一、市场观点有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下（美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税面临到期存在关税升级的风险），以铜为例，上周五的lme表现为上行驱动减弱，不足以进一步突破10000美元的关键点位，关税风险不确定下，会优先选择避险观望。同时现实需求面临转弱的压力（抢出口订单下滑+内需下行），基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，可能会先交易一波避险和国内现实走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级。风险项在于国内刺激政策超预期（美联储不降息会抑制国内政策的力度，暂时政策端集中在反内卷的供应过剩问题上，需求侧的刺激需要警惕房地产端政策），美关税进一步缓和（从特朗普和各大经济体表态来看，出现概率较低），降息预期增强（数据真空期，出现概率较低）。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.6至7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下，同时现实需求面临转弱的压力，基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，我们倾向于选择供应增量逐步兑现，需求也有边际下行压力的锌作为逢高空配的。锌的供应处于全球矿端产出如预期般上行，精矿TC上行，锌冶炼利润厂恢复，原料够，生产意愿也增强的阶段，所以月度排产环比都是有比较大的增量的，6月产量增加不及预期考虑为顺延至7月去兑现，库存累库的幅度也在增加。节奏上判断，可能会先交易一波避险和国内现实需求走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级，逢高可轻仓试空。二、消息面 1.【Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂已全面复产】据外电6月30日消息，Nexa Resources宣布，其位于秘鲁利马的Cajamarquilla锌冶炼厂在劳资谈判达成协议后全面复产。该冶炼厂为美洲最大冶炼厂，是Nexa旗下三座冶炼厂之一（另两座在巴西米纳斯吉拉斯州），此前因工人罢工暂停运营三天，目前产能利用率已恢复至正常水平。Nexa强调，2025年销售指引保持不变，未受短暂中断影响。该公司2024年为全球前五锌矿及金属锌生产商。（上海金属网编译）镍镍 2025.07.08 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120540元/吨，涨幅-1.58%。金川镍升贴水-50至2050元/吨，进口镍升贴水维持300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-1.61至-189.09美元/吨。供应端，印尼镍矿RKAB有效期改回一年的政策尚未确定推行，后续若落地影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。印尼中间品产量环比显著回升，供应压力未减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，宏观方面美国降息预期回落，关税风险上升，有色金属承压。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和，现货报价松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2025年6月印尼冰镍产量环比增加51.68%】据调研印尼14家样本项目统计，2025年6月印尼冰镍金属产量2.46万吨，环比增加51.68%，同比减少29.28%；其中高冰镍1.79万吨，低冰镍0.67万吨（除去已转高部分）。2025年1-6月印尼冰镍累计金属产量13.6万吨，同比减少16.33%。 2025年7月印尼冰镍预估金属产量2.66万吨，环比增加8.00%，同比减少22.31%；其中高冰镍1.95万吨，低冰镍0.71万吨。（Mysteel） 2、【2025年6月印尼镍湿法中间品产量环比减少2.14%】据调研印尼8家样本项目统计，2025年6月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.85万吨，环比减少2.14%，同比增加42.98%；2025年1-6月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量22.23万吨，同比增加61.43%。 2025年7月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量4万吨，环比增加3.98%，同比增加48.41%。（Mysteel） 3、【澳大利亚South32因出售哥伦比亚镍资产将损失1.3亿美元】澳大利亚多元化矿业公司South32周一表示，将因向全球工业集团CoreX Holding BV旗下子公司出售其位于哥伦比亚北部的Cerro Matoso镍铁业务而计提1.3亿美元的减值费用。South32预计将从CoreX获得高达1亿美元的现金支付，CoreX是一家多元化工业集团。该矿业公司于2024年1月对 Cerro Matoso 进行了战略评估，理由是镍市场大幅下滑。South32的镍产量，由于计划镍品位较低，截至2025年3月的九个月期间镍产量下降了6%，并指出镍市场的结构性变化继续给镍价带来压力。（金融界）不锈钢不锈钢 2025.07.08 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12640元/吨，涨幅-0.94%。无锡现货基差升水+40至335元/吨；主力合约持仓-917至90442手；仓单-62至111533吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持911元/镍点，镍铁价格低位震荡。印尼政府考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，后续或导致不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。不锈钢现实层面供应减量有限，淡季现实需求相对偏弱，现货观望情绪仍偏高，下游备货不积极。近期市场对于反内卷交易较为积极，因此盘面价格维持反弹趋势，但在有力的控产动作出现前，预计不锈钢后价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【韩国延长对华热轧不锈钢板临时反倾销税期限】2025年7月7日，韩国企划财政部发布第2025-139号公告，决定将原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板（Stainless Steel Plate）临时反倾销税的截止日期由2025年7月24延期至2025年9月4日。（中国贸易救济信息网） 2、【浙江巨钢集团年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目计划9月底竣工投产】近日，在浙江巨钢特材集团有限公司年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目施工现场工人们正忙着安装调试生产线设备。该项目计划于9月底竣工投产。据公司执行董事范相杰表示该项目二期进入图纸设计阶段。（松阳新闻） 3、【2025年6月国内不锈钢窄带粗钢产量56万吨】据51bxg调研统计，2025年6月国内规模以上不锈钢企业窄带粗钢产量为55.78万吨，环比减少1.99万吨，减幅3.2%；同比增加6.74万吨，增幅13.57%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.07.08 昨日碳酸锂主力合约收盘价63660元/吨，涨幅0.00%；交易所仓单数量-5481至15555手；主力合约持仓量-2754至322534手；电池级碳酸锂现货报价维持62300元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+1至654美元/吨。供应端，海外锂矿报价维持相对高位。国内碳酸锂冶炼产端总产量仍超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存达13.8万吨以上的高位。库存方面仍不断验证碳酸锂供需过剩的格局。供需层面，资源端无产能退出，加工端产量维持高位，而需求端由于下游高库存问题增速有放缓预期，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，持续累库。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节，对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著，因此预计碳酸锂价格仍难迎有力反弹。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【玻利维亚国会爆发冲突，锂矿合作引发政治风暴】外电7月5日消息，玻利维亚能源部长阿莱杭德罗·加利亚多上周四（7月3日）在国会遭泼水和垃圾袭击，这场骚乱源于对中俄企业价值20亿美元锂矿合同的激烈辩论。该国正加速开发全球最大锂资源以吸引外资，但反对派指控政府牺牲国家利益。前总统莫拉莱斯阵营的议员与波托西地区民间领袖联合阻挠会议，现场爆发推搡、辱骂和文件投掷，甚至有议员抢夺议长雨伞抵挡攻击。玻利维亚虽拥有全球最大锂资源，但过去十余年工业化尝试屡屡受挫。此次与中俄企业的合作被视为突破关键，却遭遇强烈政治反弹。（博易大师） 2、【玖辉新材料8000吨电池级碳酸锂项目环评获受理】近日，江西玖辉新材料有限公司年产8000吨电池级碳酸锂项目环境影响报告书获受理，项目落户上饶市万年县高新技术产业园区凤巢工业园，由江西玖辉新材料有限公司投资建设。项目以锂云母、锂辉石精矿为原料，建设规模为年产8000吨电池级碳酸锂，项目生产的电池级碳酸锂产品主要用于锂电池正极材料制造。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-08 09:05

郑州商品交易所2025年07月07日菜粕仓单日报

东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 4142 -200 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 413 -400 0 南通一德（建发物产RM） 01F 阿联酋 300 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 4855 -600 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 66 -137 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 66 -137 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5513 -237 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7513 -237 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 15218 -1014 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh07-07 15:37

震荡回升

料政策利多，推动美豆油价格走高，进而对加拿大菜籽及菜油价格形成利多支撑。国内三季度菜籽采购量（买船）偏少，短期市场或以偏多思路对待。花生价格先扬后抑。新季花生种植面积处于近年高位，从当前天气看，单产存在恢复性增长预期，东北、河南等主产区花生种植成本同比走低，丰产预期对远月合约形成压力。然而，对于2510合约而言，需综合关注旧季余货估值和新季花生上市初期价格。受产区花生余货量偏低、塞内加尔政策开关延迟及进口利润不佳影响，进口花生到港量偏少，持货商对低价存在惜售情绪，从估值层面对2510合约形成支撑。综上所述，易盛农期综指走势转强，得益于政策层面的提振及商品市场情绪回暖，后市该指数或依托短期均线震荡回升。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-07 08:50

郑州商品交易所2025年07月04日菜粕仓单日报

东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 4342 -203 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 813 -200 0 南通一德（建发物产RM） 01F 阿联酋 300 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 5455 -403 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 203 -54 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 203 -54 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 16232 -623 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh07-04 15:41

【农产品早评】生猪：期现同涨，供应缩量带来短期做多机会

），福建51（-20）。供给端：近期加拿大大草原地区高温干旱不利于油菜生长，6月上旬，加拿大油菜播种结束，加拿大统计局预期播种面积2146万英亩，同比下降2.5%，由于播种以来，大草原地区，特别是曼尼托巴省降雨持续偏低，目前大部地区仍然干旱，不利于油菜出苗、抽薹，可能损害新季油菜籽单产潜力；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜籽库存不高，菜油库存维持高位，维持震荡偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-131（0），江苏-131（0），山东-121（0），天津-41（10）。供需分析：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2025年6月份巴西大豆出口量为1390万吨，这使得1至6月份的出口量达到6810万吨，基本和去年同期持平。观点：我们认为当前豆粕市场短期供应压力增大，粕价上行受制明显，或偏弱震荡为主。中长期来看，等待后续政策及天气的驱动，整体需求端由于生猪存栏量同比较大故而较为稳定，主要是关注美豆种植报告以及后续对华出口窗口能否打开。菜粕：现货基差，华东-146（-4），福建4（16），广东-116（16），广西-116（6）。宏观层面：上周五美国总统特朗普宣布暂停与加拿大的贸易谈判。供需分析：菜粕现货震荡上涨，少量现货成交。下游执行前期合同为主，采购积极性一般。油厂开机及下游提货量均持续下滑，短期供需偏弱，市场关注菜籽买船到港及颗粒粕库存情况。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg，环比下跌0.5泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为53泰铢/kg，环比未变；山东地区SCRWF报价13800元/吨，环比-50元/吨。供给端，近期云南及泰国地区雨量较多，影响割胶进度，但原料目前开始缓缓下跌，预计开割上量后仍有下行空间。需求端，开工仍然偏弱，主要是半钢胎拖累。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比 -1.14个百分点，同比-9.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比+0.84个百分点，同比-0.32个百分点。库存方面，本周全国社会库存录得129.3万吨，环比增加7000吨，逆势累库继续，去库节点继续延缓。消息面上，市场传出最新烟片收储消息：下周二竞拍，3万吨以上，生产时间为2024年8月以后生产，2026年3月31日前交完所有货物。总的来说，资金扰动和宏观因素对胶价的影响短期大于基本面变化，我们认为在后续供应释放以及关税缓和结束后，存在供增需减逻辑进一步增强的可能，胶价下行仍有空间，需重点监控标胶仓单问题以及产区天气是否好转。 1.机构消息：听闻华北地区手套厂开工大致在6-7成左右水平，开工状态相对平稳，订单需求表现尚可，但部分加工厂表示成品订单较去年同期水平下降1/3左右，成品库存仍存在累库压力，整体主要依靠刚需订单支撑，近日期货盘面波动较大，加工厂实单成交谨慎，观望情绪较重。持续关注需求情况。（隆众资讯） 2.机构消息：从半钢胎样本企业订单情况来看，样本企业订单较上月减少的占比最大，在58.33%，且占比较上月明显增加。从出口订单来看，44.00%的企业出口订单量持平，4.00%的企业出口订单较上月增加,52.00%的企业出口订单较上月减少。整体来看，7月半钢轮胎企业整体订单表现继续走弱。出口订单存差异，部分企业欧盟反倾销前抢出口现象仍存，另有部分企业受中东局势影响，出口阻力让存，另外国内市场需求未见明显好转，市场消化库存为主，继续增加订单可能性不大，对7月份整体订单形成一定拖拽。（隆众资讯） 3.行业新闻：据越媒7月3日报道，越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战，因企业正努力应对全球橡胶价格下跌及土地转换项目放缓--二者正是企业盈利两大驱动因素。随着收入和资产策略压力加剧，投资者在这一传统上被视为农业与工业结合的行业中难以找到增长动力。为消化库存并刺激需求，许多制造商在电动汽车和内燃机汽车车型上实施大规模折扣活动，以应对疲软的消费者信心。降价潮导致全球轮胎价格下跌，进而影响天然橡胶的需求-天然橡胶是轮胎生产的主要原材料。值得注意的是，轮胎行业占全球天然橡胶消费量的约70%。因此，包括越南在内的橡胶生产国正面临出口价格下跌，且恰逢季节性供应开始增加之际。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为15.46元/kg，环比+1.05%；屠宰量为134338头，环比-1.87%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价14370元/吨，环比+0.21%。供给端，昨日及前日出栏量仍然缩量明显，供应端压力收窄，现货涨幅显著。需求端，终端销售一般，宰量主要反应供应的缩减，需求淡季表现显著。总的来说，目前生猪市场供应量低于预期，短期出现供需双弱格局，三季度集团可能缩量导致供应继续后移，结合9、10月旺季需求，预计当前09合约修基差的上涨行情还没有结束，短期我们看多09合约以及9-11月差。策略建议，逢低多09合约，跟踪集团出栏以及均重变化以监测供应节奏，一旦供应节奏发生转变以及现货下跌验证，平09多单转11空单；9-11正套头寸继续持有，目标位置1000元/吨。二.消息与数据 1.机构消息：猪价持续高位，养殖端出栏量级偏低，导致屠企存在主动或被动缩量表现。今日屠企订单有限，采购顺畅度尚可，计划基本够用。明日行情或存在调整可能。（涌益咨询） 2.机构消息：近期企业体重调整幅度有限，部分企业体重略有下调，大都在1公斤以内，短期继续降重空间不大。7月份来看，企业对体重调整偏谨慎，部分较大体重或有窄幅下调预期，多数企业暂时维持当前体重波动。外围因素变化会否导致体重调整，仍需随时关注。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为237514头，较昨日上涨1.56%。养殖端月初缩量及散户惜售导致阶段性的供应偏紧格局，预计明日猪价或稳中偏弱调整。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，客商采购需求不高，采购量比较少，存储商出货意愿良好，个别存储商开始着急出库，冷库总体成交量一般，大果出货难度比较大；陕西产区新季早熟类苹果陆续供应市场，主流价格较去年高0.2-0.3元/斤；全国套袋量小幅下降，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，存部分倒货现象，实际成交一般；广东如意坊市场暂未到货，冷库及档口少量出货，整体成交一般；原有效预报仓单9602张，现报10202张，增加600张；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，7月上旬才能大概判断产量，目前处于减产预期发酵，不能证实和证伪的阶段，博弈较强，盘面增仓上涨，短期观望，等待7月上旬新季产量大概能确定的时间节点，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5900元/吨（0），俄针5120元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货市场交投一般；本周期进口木浆价格震荡下行，国产木浆价格稳定，成本端对于白卡纸行情支撑减弱；本周生活用纸市场价格区间下移，场内暂无实质性利好消息；文化用纸企业均价平稳，行业盈利情况偏低，新增装置生产趋稳，行业供应变化不大；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-04 09:06

下半年油脂市场整体或步入供需双增格局

面，中加贸易关系主导行情走势，月初，因加拿大菜籽反倾销调查导致市场情绪走高；月中，因恢复采购，供应压力加大使得期价回落；月末，春节临近，资金避险情绪升温，油脂板块走势整体趋稳。 2月棕榈油受印尼生物柴油政策与基本面产量下降的利多因素共振领涨植物油市场。马来西亚持续降雨，导致2月棕榈油产量大幅降至118万吨，库存则回落至2023年5月以来的新低150.95万吨；国内棕榈油市场在春节后跟涨。中下旬，因印尼限制出口、斋月备货提振需求，叠加印尼生柴B50政策的预期，棕榈油价格延续强势。豆油方面，月初受巴西大豆上市、美国与各国之间贸易摩擦的拖累，CBOT豆类价格下行传导至国内市场，豆油期价在8000元/吨附近短暂震荡后跌至7800元/吨左右，之后盘面又因中美贸易摩擦预期升温获得进口成本端的支撑。月末，国内油厂库存增加但需求下行导致出货量减少，利空豆油价格走势。菜油方面，受美加贸易政策与供需基本面的双重驱动，价格呈现上涨趋势。但2月末，特朗普重新表示将在3月4日对墨西哥和加拿大的部分商品征收关税，推翻了其前期推迟征税的言论。受此影响，菜油期价重归回调态势。 3月棕榈油价格在月初因库存和产量双降，呈现止跌反弹的态势；月中，高频数据显示产量存潜在增长担忧，叠加出口不及预期且缺乏利多因素支撑，盘面承压下跌；月末，由于美国生物柴油需求预期较好，提振全球植物油盘面走势，马来西亚棕榈油价格止跌后快速反弹，国内棕榈油价格跟涨。豆油方面，月初，受美国生物柴油政策利好以及美国对各国加征额外贸易关税的影响，美国大豆在其国内的需求存在大幅上涨预期，拉涨CBOT豆类市场。但中国市场因存巴西大豆大量到港预期，豆油价格在8100元/吨承压，而后USDA下调美国豆油工业需求，盘面价格跟随下滑。图为国内三大油脂期货主力合约盘面走势（单位：元/吨）图为美国大豆主产区伊利诺伊州降雨量（单位：mm）图为美国大豆主产区爱荷华州降雨量（单位：mm）图为印尼棕榈油库存（单位：千吨）菜油方面，月初，受中美互加关税及美国对加拿大加征关税的影响，菜油期货主力合约价格向下测试8600元/吨支撑；月中，中国宣布自3月20日起对加拿大菜油、菜粕加征100%的关税，菜油价格快速拉涨；月末，受美国关税政策的不确定性以及俄罗斯限制非转基因毛菜油进口的影响，国内菜籽买船放缓，菜油表现尤其抗跌。 4月棕榈油在月初受产量及库存潜在增长的利空影响，盘面冲高回落，但月中因高频数据引发对产量增长的担忧，叠加1—15日马来西亚棕榈油出口增速放缓，盘面震荡偏弱。月末，因马来西亚棕榈油产量修正后的增幅超过出口量，库存提前迎来拐点，马来西亚棕榈油盘面创下近期新低，国内棕榈油盘面跟随走弱。豆油方面，受中美贸易存在好转预期，以及USDA下调美国大豆期末库存的影响，CBOT豆类价格超跌反弹。之后，因美伊关系紧张推升原油价格，带动植物油反弹，国内豆油期价同步先跌后涨。菜油方面，整体呈现高位震荡走势。月初，受美对华加税落地、中加贸易关系不明朗、加拿大菜籽洗船传言及美国生物柴油政策推动，菜油盘面主力合约涨至近4个月来的高位9500元/吨。中下旬，因美对华加征“对等关税”推升贸易紧张情绪，叠加原油价格大跌利空生物柴油掺混利润，资金避险情绪升温，外盘油脂价格承压，国内菜油价格跟跌。 5月受MPOB报告库存超预期增长的利空影响，马来西亚棕榈油价格在高位回调。月末，尽管出现马来西亚棕榈油产量增长放缓及出口改善等利多因素，但受限于增产季产量端的压力，棕榈油盘面整体仅呈现区间震荡走势。豆油方面，因美国生物燃料政策出现无法兑现的利空消息，CBOT豆油价格震荡下跌，并且新季美国大豆播种迅速、供应预期过剩，国内豆油受此影响，价格也震荡走低。菜油方面，整体表现为高位持续震荡。月初，受OPEC+原油加速增产预期以及4月马来西亚棕榈油库存攀升的拖累，菜油价格跟随下调，中下旬，因美国众议院税改提案拟延长45Z税收抵免政策，CBOT美国大豆油价格强势拉涨，国内豆油价格一度冲高至9450元/吨以上，维持高位震荡，由于菜油自身基本面缺乏明确指引，月末受白宫拟清理小型炼油厂生物燃料豁免积压案件，以及特朗普关税政策临时恢复的影响，价格波动加剧。 6月棕榈油市场担忧5月末马来西亚库存突破200万吨，但实际产量增幅低于预期，这在一定程度上抑制了盘面的跌幅。月中，伊以冲突导致原油价格暴涨，进而带动植物油价格齐涨；中下旬，受美国生物柴油政策利多、马来西亚西亚产量低增及出口高增支撑，棕榈油价格有所走高，其间，美国大豆优良率上升但出口疲软，对行情造成一定拖累，但中东局势紧张加剧导致原油价格飙升，助推油脂盘面大涨。豆油方面，月初，因美国大豆播种快、生物柴油政策或利空，盘面价格跌至两个月以来的新低；中下旬，因美国生物柴油政策提案带来利好（若落地或引爆本土需求），中美重启谈判、美国大豆产区干旱，CBOT豆油期价大涨，国内豆油期价同步上涨。菜油方面，月初，因加拿大与中方磋商改善贸易关系，市场预期供应将趋于宽松，菜油期价回落；月中，受美国削减生物柴油进口及原油、美国豆油价格回落的拖累，菜油价格跟随下调；下旬，特朗普政府拟增加生物燃料配额，美国大豆消耗量增加，美国豆油价格大涨，国内植物油价格跟涨，菜油因看涨情绪及供应缺口等因素的影响表现强劲。图为POGO价差图为BOGO价差（单位：美元/吨）图为马来西亚国内棕榈油消费量（单位：万吨）图为印尼国内棕榈油消费量（单位：千吨） B下半年行情展望首先，在天气层面，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的天气模型显示，2025年夏季（6—8月）出现厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态的概率为82%；不过，7— 9月有65%的概率形成拉尼娜现象，且这种状态有可能持续至冬季（2025年12月—2026年2月）。自2024年5月起，海洋表层以下温度的冷却速度虽有所放缓，但热带海洋温度持续低于均值，同时伴有大气环流变化，这些因素共同维持着ENSO中性条件。总体来看，热带太平洋的海洋-大气耦合系统呈现出ENSO中性状态，2025—2026年冬季形成拉尼娜现象的可能性较小。天气方面并未出现显著的厄尔尼诺或拉尼娜现象，预计对主要农作物产区的干旱或洪涝影响较小。其次，在宏观层面，油脂价格的波动与地缘政治、国际贸易局势紧密相关。在地缘政治方面，俄罗斯、乌克兰作为全球葵花籽油的主要出口国，其局势的变化直接影响出口量，一旦冲突升级，出口受阻将导致阶段性短缺，进而改变油脂间的比价关系，引发油脂价格的波动。而中东地缘冲突同样不可小觑，其紧张局势会推动原油价格走高，原油价格的变化又会通过生物燃料替代效应传导至植物油市场。例如，当特朗普发表声明称伊以局势缓解时，原油价格迅速回落，国际植物油价格也随之降低。国际贸易格局的变动也深刻影响着油脂价格，中美贸易摩擦重塑了大豆贸易格局，对油脂产业链上游产生影响。最后，在基本面层面，棕榈油市场的主要变量集中在印度尼西亚的产量端。目前市场对印度尼西亚在2025年的产量预期依然维持在4750万~4800万吨，较去年的预估存在150万~200万吨的增长。从生产节奏来看，5—9月的产量数据尤为关键，并且一定程度上能够决定今年产量能否如预期增长。原因一方面是去年同期遭遇恶劣天气，导致本该处于季节性增产阶段的产量异常下滑。但结合1—4月的数据来看，产量的增长在3—4月逐步显现，目前3月、4月的产量分别为439.1万吨和447.9万吨，较去年同期的增速分别为7.05%和8.85%，若后续天气层面不出现较大的异常状况，今年产量增长的预期将会逐步兑现。豆类市场方面，随着巴西大豆逐步上市并被市场消化，下半年市场的关注焦点将重回美国大豆种植情况。从目前USDA发布的数据来看，美国大豆的种植面积有所下调，但单产潜力较大，这使得新作美国大豆预期丰产，但最终种植面积和单产均尚未确定，产量端不排除预期反转的可能。需求方面，随着特朗普政府的一系列生物柴油政策拟推行提案的出现，可以预见的是美国大豆油的生物柴油用途将会大幅增加，并且在计划削减生物柴油进口配额之后，美国本土豆油的工业需求势必会进一步增长。若后续相关提案如期落地，美国大豆油平衡表的需求端将有较大幅度的提升。菜系方面，加拿大农业部的数据显示，2025/2026年度油菜籽期末库存预计为185万吨，产量预计为1800万吨，出口量预计为600万吨，国内用量预计为1140万吨。整体来看，由于年内极端天气风险降低，加拿大菜籽供需基本面没有较大的变化，但需关注贸易政策因素，其会阶段性影响中国国内菜籽到港量，从而影响菜油市场供需及价格。展望下半年，基本面中产量、需求、库存等因素的变化依然是油脂中长期走势的指南针，而宏观市场环境依旧充满变数，中东冲突仍将通过原油价格传导影响植物油市场；中美和谈后，贸易关系或有所缓解，但贸易政策的不确定性仍存；欧盟是否执行EUDR法案，也将对植物油贸易成本和格局产生影响。总体而言，短期需要关注宏观事件对市场的情绪影响，中长期则需要判断此类事件对油脂市场供需基本面将产生的实质性变化。我们认为，下半年油籽和油脂整体或呈现供需双增的格局，但在计入各国生物柴油对植物油的增量需求之后，油脂价格的运行中枢存提升空间。来源：期货日报网

期货日报网07-04 08:15

USDA：截至6月26日当周美国糙米出口销售报告

1.7 5.4 日本 0.9 3.5 加拿大 0.9 1.7 洪都拉斯 0.5 0.3 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 比利时 0.1 0.1 瑞士 0.1 0.1 阿联酋 * * 萨摩亚群岛 * * 巴哈马 * 0.1 牙买加 * * 帕劳共和国 * 澳大利亚 * * 新西兰 * * 萨尔瓦多 * * 阿拉伯 0.4 中国香港 * DENMARK * 关岛 * 马耳他 * 合计 17.0 0.0 19.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-03 20:33

USDA：截至6月26日当周美国豆油出口销售报告

内拉 8.5 墨西哥 3.1 4.0 加拿大 1.9 1.6 阿联酋 0.1 * 黎巴嫩 0.1 0.1 阿曼 * * 危地马拉 * * 多米尼加 -2.0 * 特立尼达和多巴哥 * 科威特 * 合计 11.8 0.0 5.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-03 20:33

USDA：截至6月26日当周美国豆粕出口销售报告

12.0 斯里兰卡 7.3 3.4 加拿大 7.2 61.0 14.0 尼加拉瓜 6.4 7.4 比利时 4.1 厄瓜多尔 3.9 9.9 日本 3.1 1.3 特立尼达和多巴哥 2.2 2.0 洪都拉斯 2.1 6.4 越南 1.6 6.5 2.5 印度尼西亚 1.4 1.2 中国台湾 0.9 0.4 柬埔寨 0.5 0.5 缅甸 0.4 0.6 韩国 0.4 0.3 奥帕克群岛 * * 科威特 -0.1 哥斯达黎加 -0.6 11.7 巴拿马 -1.1 17.8 5.5 顺风向风群岛 1.2 泰国 0.7 荷兰 0.1 合计 306.2 397.4 238.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-03 20:33

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