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原油：短期多空矛盾重重箱体震荡难掩中长期下行颓势

增加产量，同时通过能源基础设施建设来给加拿大和美国增产提供便利。此外，贸易战可能引发的原油需求减少，都是影响油价的重要因素。特朗普政府还可能降低对原油生产的限制和成本，施压OPEC+增产，减少对新能源行业的补贴，这些政策都可能对油价产生利空影响。总体来看，特朗普上台后其能源、经济、外交等政策均会对原油价格产生一定利空影响，影响维度与路径均较为复杂。因此，短期内建议维持观望，等待特朗普政策陆续落地，中期维持偏空配置。美国库存数据意外增加美国原油库存动态作为美国发布的原油高频数据，是一个影响市场的重要因素。昨夜美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存增加123万桶，而汽油库存更是显著增加了462万桶。更令人意外的是，这一增长发生在感恩节假期期间，这通常是汽油需求上升的时段。这一数据反映出美国国内需求的疲软，可能对短期油价构成压力。今晚市场正等待美国能源信息署（EIA）即将公布的官方库存数据。预计原油库存将减少70万桶，而汽油库存将增加63.9万桶。如果数据与预期一致，这可能会进一步调整市场对美国石油需求的预期，并压制原油价格。美国原油库存在感恩节期间超预期累库，无疑是一个明确的利空因素，可见消费不振有预期苗头，后续关注是否会产生持续累库。原油行情后市展望全球经济复苏乏力、地缘政治局势变化以及美国政府及央行的政策动向等因素，可能导致国际油价维持偏弱走势。欧佩克在月度石油报告中，连续第四次下调了对2024年和2025年全球石油需求的预期。欧佩克预计，2024年全球日均石油需求增长量从193万桶下调至182万桶，全年日均石油需求预计约为1.04亿桶。同时，欧佩克也将2025年全球日均石油需求增长量预期从164万桶下调至154万桶，全年日均石油需求预计约为1.06亿桶。近期原油价格在地缘矛盾驱动下走出震荡上行趋势，但随着风险情绪和战争溢价消退，其自身基本面弱势开始凸显。国内外宏观经济形式迟迟不见向好的确定性，弱势的经济宏观形式仍将笼罩在原油市场，以及整个商品市场。同时明年一季度原油为北半球冬季消费淡季，需求压力或继续主导油价偏弱走势，一月二月预计原油价格仍将偏弱横盘或下跌，需求端多头可炒作的逻辑不太明朗，价格向上驱动困难。国际供应格局主要看OPEC产量决议，OPEC+长期执行减产为油价提供了有力下方支撑，若明年一季度维持当前减产政策不变，全球原油供给侧预计能给与行情托底。但需要注意的是OPEC并不能保证所有成员一条心坚持减产，若OPEC的减产计划有所动摇，原油底部支撑情绪将出现巨大松动，不排除油价短期重挫的可能，需警惕市场大幅波动风险。总之，宏观经济弱势之下，原油难有持续性走强机会，后期还是建议，择时择机，波段做空原油为逻辑思路。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

菜粕继续寻底

美豆将继续向下寻找空间。 10月18日加拿大启动程序，允许加拿大企业申请减免从中国进口的电动汽车、钢铝制品等加征的关税后，中加关系开始逐步释放软化信号，市场此前对菜籽进口的忧虑开始缓解，至少在2024年四季度结束之前，国内菜籽进口未受到明显影响，仍以历年偏高水平看待。根据此前国家粮油信息中心公布的数据，9—12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，9—11月月均到港在50万吨左右，进口补充仍较为充足。国内菜籽维持供强需弱格局 2024年国内菜籽供应维持宽松格局。三季度以来，随着水产养殖进入淡季，菜粕下游需求锐减，供强需弱格局下，菜粕库存维持高位。进口方面，海关数据显示，2024年10月份，中国进口油菜籽创下历史新高，达到84.3046万吨，高于9月份的80.6870万吨。1—10月，中国油菜籽进口量为507.4413万吨，同比提高18.81%。水产养殖方面，中国工业饲料协会数据显示，前三季度，水产饲料产量为1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养殖、海水养殖饲料同比分别下降2.0%、8.7%。供强需弱格局下，尽管近期国内菜粕库存高位回落，但仍处于历年同期高位。根据我的钢铁网调研，截至11月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存为55.8万吨，比上周减少7.8万吨；菜粕库存为8.4万吨，比上周增加1.2万吨；未执行合同为19.6万吨，比上周减少0.1万吨。 12月菜粕整体仍跟随豆粕弱势运行。随着美豆丰产预期兑现，利空因素开始有所出清。全球大豆定价权开始向南美大豆转移，出现拉尼娜的概率降低，南美产量预期向好，全球豆系供应压力加大，油脂油料板块整体承压。国内方面，进口大豆到港高峰已经过去，豆粕供应端有所收窄，且四季度随着腌腊高峰将至，豆粕下游需求预期增加，豆粕整体供需格局边际收紧。而菜粕方面，当前国内菜籽、菜粕库存维持高位，四季度进入水产养殖淡季，国内菜粕缺乏需求增长点，整体维持供强需弱格局。不过，美国大选之后，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应存在忧虑，蛋白粕价格波动将有所加大。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

【有色早评】国内宏观预期走弱，铜价震荡下跌

取高质量锂资源的潜力。测试工作在SGS加拿大公司Lakefield工厂进行，采用商业工艺流程表实验规模等效设备，结果成功将锂辉石精矿转化为电池级氢氧化锂产品。（上海金属网编译） 4、【广东韶关5万吨锂电回收项目落地】近日，韶关市生态环境局正式发布了关于广东天然材料科技发展有限公司年处理5万吨废锂电池/含有色金属废料综合回收和利用项目环境影响报告书的受理公告。据了解，广东天然材料科技发展有限公司计划投资1.2亿元人民币，其中环保投资高达1500万元，占总投资额的12.5%。项目生产内容涵盖年处理4万吨废锂电池，其中包括1.9万吨废磷酸铁锂电池及0.1万吨废磷酸铁锂电池正极片、1.9万吨废三元锂电池及0.1万吨废三元锂电池正极片。其中，3万吨废锂电池将进行梯次利用。（韶关市人民政府）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-06

USDA：截至11月28日当周美国糙米出口销售报告

8.7 8.8 日本 4.6 0.2 加拿大 0.6 2.4 巴哈马 0.2 * 新加坡 * 荷属安的列斯盾 * * 牙买加 * * 密克罗尼西亚 * * 北马里亚纳群岛 * 挪威 * 英国 * 8.0 以色列 * 0.2 洪都拉斯 -1.6 24.2 委瑞内拉 22.1 中国台湾 0.2 阿联酋 * 中国香港 * 乌克兰 * 西班牙 * 利比里亚 * 智利 * 合计 83.3 0.0 99.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

USDA：截至11月28日当周美国豆油出口销售报告

.2 科威特 * * 阿联酋 * * 加拿大 -0.3 1.9 韩国 -0.9 18.5 牙买加 -3.5 中国大陆 -13.0 合计 19.5 0.0 39.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

USDA：截至11月28日当周美国豆粕出口销售报告

11.4 印度尼西亚 9.8 6.7 加拿大 6.6 15.6 越南 6.5 108.7 日本 5.0 1.0 比利时 4.5 未知地区 3.6 萨尔瓦多 3.1 菲律宾 2.5 52.1 特立尼达和多巴哥 2.0 巴林 1.5 中国香港 0.6 0.3 中国台湾 * 0.3 尼泊尔 * 科威特 -0.6 0.6 斯里兰卡 -2.1 3.9 尼加拉瓜 -4.6 危地马拉 -5.7 8.4 卡塔尔 0.5 阿曼 0.5 荷兰 0.3 韩国 0.2 合计 276.0 4.5 417.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

USDA：截至11月28日当周美国大豆出口销售报告

爱尔兰 -21.5 柬埔寨 0.4 加拿大 0.3 新加坡 0.3 韩国 0.1 合计 2312.7 0.2 2428.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

USDA：截至11月28日当周美国玉米出口销售报告

9.4 中国台湾 2.1 12.2 加拿大 0.8 2.6 中国香港 0.5 0.5 马来西亚 0.5 尼加拉瓜 0.1 英国 * 危地马拉 -27.7 36.1 中国大陆 0.5 越南 * 菲律宾 * 合计 1732.4 22.2 1045.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

USDA：截至11月28日当周美国小麦出口销售报告

11.0 哥伦比亚 0.9 17.7 加拿大 0.1 0.4 洪都拉斯 -6.4 15.6 菲律宾 -11.4 86.6 意大利 -20.4 9.6 顺风向风群岛 -35.7 合计 378.2 0.0 322.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-12-05

股市单边行情难现

策，特别是11月末，他表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税，并计划对中国商品额外征收10%的关税。这一消息对我国出口导向型企业而言无疑是个挑战。若该政策在明年1月特朗普上任后实施，国内经常账户将面临一定压力，对A股市场流动性也将产生负面影响。与此同时，美国的“二次通胀”趋势也不容小觑。这一趋势可能导致美债收益率维持在较高区间，而中债收益率持续走低，中美利差的扩大令人民币承压，进而对人民币定价资产形成压制。上述因素共同作用，使得A股市场难以形成单边上涨格局，更多呈现区间震荡特点。展望后市，A股仍将宽幅波动。下方支撑力量主要来自政府连续出台的政策措施。运行中枢能否上移，需要关注市场预期向现实数据转化的情况，特别是关注那些能够反映实体经济活力和企业盈利能力的关键指标。同时，还需要关注国内外政策环境的变化。在结构选择方面，沪深300与中证500期指、沪深300与中证1000期指的大小盘比价处于今年3月以来的低位，而随着市场的缩量、游资的逐步离场，大小盘比价将逐步回升。策略方面，可以关注多沪深300、空中证500或中证1000期指的套利机会。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-05

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