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【有色早评】刚果金Bisie锡矿因战乱停产，锡价大涨超9%

消钢铝232措施。（界面新闻） 3.【加拿大财长：从3月13日起对部分美国商品征收25%的报复性关税】加拿大财长宣布，从当地时间3月13日起，加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税。加拿大的关税将包括价值126亿加元的钢铁产品，价值30亿加元的铝产品，以及价值142亿加元的其他美国商品。（财联社）锌锌 2025.3.14 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美国2月CPI数据全面低于预期，降息预期升温。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3150元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至11.3万吨，社库同期低位小幅下行，对锌价支撑仍存。总体来说，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证，Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，约降低全球总供给的0.5%。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【LME锌注销占比飙高后企稳注册仓单较周初明显回落】LME公布的最新数据显示，LME锌注销仓单较前一个交易日微落至66675吨，但仍处于今年以来极高水平，注销占比为41.32%。注册仓单较前一个交易日持平，但是较周初明显回落。最近LME锌库存在16万吨附近徘徊，变动较为有限，但是3月11日LME锌注册仓单和注销仓单都出现异动，其中注销仓单大增至今年最高，注销占比大幅拉升至44%附近，注册仓单则出现骤降一幕，昨日注册仓单和注销仓单变化有限，注销占比维持高位。（文华财经）镍镍 2025.03.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价133310元/吨，涨幅0.60%。夜盘主力合约收盘价132900元/吨，涨幅0.46%。金川镍升贴水-75至1175元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-2.28至-220.93美元/吨。供应端，印尼政策近期充满不确定性，印尼政府或通过增加镍行业的国家非税收入的方式转移目前面临财政压力，虽暂未落地且对供应的影响有限，但风险在上升，成本或小幅走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，MHP的价格随之上升。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。一二级镍现货整体供需过剩压力较大，精炼镍海外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期宏观环境提振有色价格，印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧，若后续印尼供应会因此减少，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【上期所同意金川集团股份有限公司、山西兆丰铝业有限责任公司变更注册企业名称】近期，我所收到金川集团股份有限公司、山西兆丰铝业有限责任公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意金川集团股份有限公司在我所的注册企业名称变更为“金川集团镍钴股份有限公司”；山西兆丰铝业有限责任公司在我所的注册企业名称变更为“山西兆丰铝电有限责任公司”。二、同意金川集团股份有限公司、山西兆丰铝业有限责任公司生产的“金驼”牌电解镍、电积镍，“ZF”牌铝锭变更产品标识。（上海期货交易所） 2、【Nickel Asia与DMCI矿业公司宣布成立合资企业以开发该国镍矿】据GOV PH报道，菲律宾参议院议长埃斯库德罗周四表示，Nickel Asia Corporation与DMCI矿业公司宣布成立合资企业，在菲律宾开发镍加工厂，这是提升该国矿产价值链的“里程碑式跨越”。根据协议，两家公司于3月4日签署谅解备忘录，计划利用镍业公司在镍加工与勘探领域的专长，结合DMCI矿业的工程建设优势，共同探索镍加工厂的开发可行性。双方将在未来两至三年内完成技术选型、厂址确定，并通过联合勘探确保稳定的镍矿供应（需获得许可审批）。此外，他们还将探讨成立合资实体的股权结构，以开发和运营该设施。（金属矿产） 3、【沙特启动2.5万平方公里矿产勘探许可招标涉金银铜锌等矿藏】沙特启动矿产勘探许可招标，涉及利雅得与麦地那地区三个勘探带，总面积24946平方公里，富含金、铜、银、锌、镍等矿产；这是沙特2025年开放超五万平方公里矿产勘探许可计划的一部分，旨在释放估值高达2.48万亿美元的矿产潜力。（新浪财经）不锈钢不锈钢 2025.03.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13585元/吨，涨幅0.59%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13615元/吨，涨幅0.41%。无锡现货基差升水+20至55元/吨；主力合约持仓-3942至166065手；仓单+5315至189887手。原料端，昨日高镍生铁指数+4.47至1008.83元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游目前国内仍处于政策预期博弈期，海外则因美国衰退预期反复。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.7万吨，周环比上升0.36%。以300系资源增加为主。本周市场到货正常，周内在钢厂盘价带动下，现货价格稳中偏强运行，刺激部分观望订单入场采购，成交有所转好。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，新增产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。不锈钢盘面价格持续反弹，现货成交略落后，不锈钢上方空间被过剩的供需压制，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【甬金股份：关于为子公司越南甬金提供不超过3000万美元担保的公告】3月13日，甬金股份发布关于为子公司提供担保的公告，甬金科技集团股份有限公司本次为控股子公司越南甬金向中国工商银行股份有限公司河内市分行申请的借款提供最高不超过3,000万美元的连带责任保证担保。已实际为上述被担保人提供的担保余额：截至2025年3月11日，公司及子公司向越南甬金提供的担保余额为63,138.20万元。（同花顺财经） 2、【欧盟通报我国出口不锈钢刀片不合格】据欧盟食品饲料类快速预警系统（RASFF）消息，2025年3月11日，欧盟通报我国出口不锈钢刀片不合格。通报原因：铬含量超标。（食品伙伴网） 3、【印尼某镍铁厂1020元/镍出售高镍铁】3月13日讯，印尼某镍铁厂1020元/镍（舱底含税）出售数万吨高镍铁，交期4月下旬。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.14 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75340元/吨，涨幅-0.63%，加权指数收盘价75591元/吨，涨幅-0.64%；交易所仓单数量-1610至36922吨；主力合约持仓量+2171至258337手；电池级碳酸锂现货报价-200至75100元/吨，工业级碳酸锂现货报价-200至持73300元/吨；港口锂辉石远期现货报价-5至860美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价有所松动。国内碳酸锂周度产量超1.8万吨维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达12.4万吨，环比上升0.4万吨。仓单数量3.69万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现，仓单压力近期有所缓解。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，国内加工产量维持高位，库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计维持同比增长，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【搭载磷酸铁锂电池，我国120吨级纯电矿卡批量应用】近日，我国首批自主研发的10台NTE130E型120吨级纯电动矿用卡车，在国家电投扎哈淖尔煤业公司顺利编组运行，实现了其在国内露天矿山领域的批量应用。据报道，首批10台纯电矿卡搭载磷酸铁锂电池，充电1小时，可以连续工作5小时以上。试运行期间，已累计行驶3400小时、5.9万公里。据扎哈淖尔煤业公司负责人测算：10台百吨级柴油车年消耗柴油约2300吨，燃油费约1800万元；同等数量电卡年消耗电量约1000万度，电费约650万元。对比柴油矿卡，纯电矿卡能耗减少40%、成本降低超63%，可以实现环保和经济效益双赢。（电池中国）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-14 09:05

产量预计回升，沥青延续弱势

中衍期货03-14 08:00

USDA：截至3月6日当周美国糙米出口销售报告

.7 3.1 阿拉伯 2.0 1.0 加拿大 1.4 2.4 尼加拉瓜 0.5 5.5 萨尔瓦多 0.2 6.0 巴哈马 0.2 0.1 波兰 0.1 0.1 韩国 0.1 4.5 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 关岛 0.1 乌克兰 0.1 * 密克罗尼西亚 * 澳大利亚 * * 巴拿马 * * 新加坡 * 萨摩亚群岛 * * 危地马拉 -0.8 中国台湾 1.0 以色列 0.6 土耳其 0.3 中国香港 0.1 荷兰 0.1 阿联酋 * 法国 * 西班牙 * 哥伦比亚 * 北马里亚纳群岛 * 合计 29.9 0.0 28.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

USDA：截至3月6日当周美国豆油出口销售报告

0.1 阿曼 * * 巴林 * * 加拿大 * 0.4 合计 68.5 0.0 24.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

USDA：截至3月6日当周美国豆粕出口销售报告

16.1 越南 10.5 52.3 加拿大 10.4 0.5 17.3 墨西哥 8.2 1.1 45.3 斯里兰卡 5.9 4.6 委瑞内拉 5.0 哥斯达黎加 3.7 16.5 印度尼西亚 3.6 2.6 特立尼达和多巴哥 2.0 日本 1.1 1.6 缅甸 1.0 1.2 尼加拉瓜 0.9 4.3 菲律宾 0.7 0.5 萨尔瓦多 0.6 顺风向风群岛 0.5 中国台湾 0.3 0.2 中国香港 0.3 未知地区 -11.0 合计 184.8 1.6 284.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

USDA：截至3月6日当周美国大豆出口销售报告

1.7 尼泊尔 2.0 韩国 0.6 加拿大 0.3 柬埔寨 0.2 合计 751.7 43.1 923.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

USDA：截至3月6日当周美国玉米出口销售报告

9 特立尼达和多巴哥 4.6 4.6 加拿大 4.5 3.0 哥斯达黎加 4.3 29.9 萨尔瓦多 2.7 12.9 马来西亚 1.1 1.1 中国香港 0.3 * 斯里兰卡 0.1 未知地区 -285.9 英国 * 合计 967.4 13.4 1863.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

USDA：截至3月6日当周美国小麦出口销售报告

3 7.7 秘鲁 -5.0 12.0 加拿大 0.6 合计 783.4 82.6 224.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

郑州商品交易所2025年03月13日菜粕仓单日报

0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 5970 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 小计 5970 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 小计 0 0 0 1028 中储粮东莞 01C 国产 1035 0 0 小计 1035 0 0 1029 中粮东莞 01C 国产 240 0 0 小计 240 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 总计 8940 0 20 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh03-13 15:45

商品多空分化，能化整体偏弱-2025年3月12日申银万国期货每日收盘评论

国总统特朗普表示，已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%，将于3月12日上午生效。 2）国内新闻十四届全国人大三次会议闭幕。会议表决通过关于政府工作报告的决议、关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划的决议、关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算的决等多项决议。 3）行业新闻美国农业部：预计美国大豆期末库存3.80亿蒲式耳，分析师预期3.7977亿蒲式耳，USDA之前预计3.80亿蒲式耳；预计美国玉米期末库存15.40亿蒲式耳，分析师预期15.1750亿蒲式耳，USDA之前预计15.40亿蒲式耳；预计美国小麦期末总库存8.19亿蒲式耳，分析师预期7.9858亿蒲式耳，USDA之前预计7.94亿蒲式耳；预计美国棉花期末库存490万捆，分析师预期493万捆，USDA之前预计490万捆。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指小幅上涨，传媒板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.73万亿元，其中IH2503上涨0.07%，IF2503上涨0.14%，IC2503上涨0.38%，IM2503上涨0.73%。资金方面，3月11日融资余额增加17.14亿元至19106.85亿元。科技股催化中国资产重估，从走势上看股指仍然较为强势，资本市场利好政策持续推出，市场对美国加征关税敏感度下降，短期建议以做多为主。【国债】国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行至1.8175%。央行公开市场操作净回笼1778亿元，Shibor短端品种多数下行，资金利率仍维持相对高位。海外美国2月季调后非农就业人口增量略低于预期，对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，美债收益率回升。国内2月份出口同比增长3.4%，创历史同期新高，韧性仍强，受春节错月影响，CPI同比由涨转降，PPI同比降幅收窄。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，新增政府债务总规模11.86万亿元，同时要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，受权益市场回落影响，尾盘期债价格有所企稳，预计期债价格波动仍大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周三，玻璃期货弱势运行，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6168万重箱，环比增加184万重箱。周三，纯碱期货弱势依旧。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存179.6万吨，环比下降3万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周三天然橡胶期货走势小幅反弹，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC下跌0.17%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.21%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货低开高走。现货方面，山东地区尿素市场弱势松动，小颗粒主流出厂成交1750-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4750元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4448元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价探底回升。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭存在第十一轮提降预期。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价震荡走弱。河钢3月锰硅采购价6400元/吨，硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调，锰硅成本支撑尚存，关注化工焦近期的调降情况。内蒙电价上涨，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，市场存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系仍显宽松，价格暂时缺乏上涨驱动，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银持续震荡。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，有一定获利了结需求。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.04%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.8%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6110元/吨，云南南华维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据，3月12日国内生猪均价14.72元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14893元/吨，较上一日-10元/吨。消息方面，3月11日(周二)，印度棉花协会(CAI)将2024/25年度棉花产量预估进一步下调2%，从此前预测的3017.5万包(每包170公斤)下调至2953万包，原因是印度中部地区的棉花产量低于预期，目种植面积减少近10%。周一，政府在第二次预估中将2024/25年度棉花产量预测从之前的2990万包下调1.5%至2942.5万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡走高。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货继续走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘走弱，06合约收于2272点，下跌1.28%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-13 09:08

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