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【农产品早评】纸浆：宏观好转叠加供应端减量预期
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口量20万吨，7月份18万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国关税政策缓和，宏观回暖；美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-102（-31），江苏-132（-21），山东-92（-11），天津-22（-11）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：饲料价格走强，但豆粕供应仍然呈现逐步宽松的态势。相关消息：南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将2024/25年度阿根廷大豆产量调低至4850万吨，较之前预期调低了150万吨;维持2024/25年度巴西大豆产量预期不变，仍为1.69亿吨。观点：我们认为当前豆粕价格在前一轮深跌后处于驱动不足的状态，目前随到港量的逐步兑现，开机率的逐步上升，豆粕供应兑现宽松的局面。后续可能不宜过分看空豆价，一是生猪存栏量同比较高导致饲料需求稳定上升，二是美豆政策上仍然存在不确定性，三是后续炒作天气的窗口即将打开。菜粕：现货基差，华东-158（-34），福建-28（16），广东-118（-4），广西-138（-4）。供需分析：菜粕现货继续震荡调整，少量成交。目前两广豆菜粕现货价差跌至410-480，价差缩小不利于消费，关注水产需求表现及库存情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.25泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；胶杯报价60.5泰铢/kg，环比-1泰铢/kg。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价13600元/吨，环比+100元/吨。供给端，原料价格开始下跌，主产区开割节点临近，后续上量预期强。气候方面，近期东南亚地区降雨较多，北部尤其明显，非洲地区上科特迪瓦阿比汉降雨仍较少，开割后验证其是否存在干旱情况需求端，下游胎企普遍库存压力巨大，半钢胎库存在同比历史最高位置的基础上不断走高，终端走货极其困难，整个国内轮胎产能有过剩的迹象。统计数据显示，2025年前4个月中国轮胎产量近3.86亿条，同比增长3.7%；4月一个月，中国轮胎工厂就造出了超过1亿条轮胎。政策端:特关税政策遭遇美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）起诉，后续实施面临不确定性，整体宏观迅速交易缓和情绪。我们认为，本次特朗普的核心意图没变，加关税、打贸易战的趋势不变，后续特朗普大概率将向法院申请临时暂缓判决，后续也可能胜诉；即使没有胜诉，亦可通过国会路径加征关税，故而总体看来本次诉讼对关税的影响非根本性，主要是边际扰动。总的来说，供需层面来讲，当前现实强于预期，供应量的兑现要等待产区全面开割，需求端的胎企困局是目前主要拖累。政策面来看，关税再次出现阶段性边际缓和，但显然不是步入第三阶段的主要驱动，后续仍然不确定性较高，中远期的贸易格局改变和全球经济衰退仍然是主线。故而总体我们认为，阶段性胶价仍然难言底部，随后续悲观预期逐步转移至现实，胶价将下探寻找完全成本（或者说影响到割胶积极性的价位）。二.消息与数据 1.机构消息：隆众资讯5月29日报道：本周期（20250523-0529）全钢轮胎理论利润小幅上涨，截至2025年5月29日，经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为0.05元/公斤，环比上周期上涨0.24元/公斤，同比去年上涨0.87元/公斤。（隆众资讯） 2.机构消息：交易情绪转空胶价跌幅进一步扩大。本周进口胶市场报盘跌幅扩大，贸易商轮仓换货，套利盘出货较多，工厂补货情绪上移。国产天然橡胶市场价格大幅下调，期货盘面宽幅下跌，现货报盘重心紧跟盘面走跌，持货商报盘谨慎，下游多观望，择低少量刚需成交，场内交投氛围一般。（隆众资讯） 3.机构消息：4月欧盟乘用车销量增长1.3% 纯电占市场份额的15.7%。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年4月欧盟乘用车市场销量增长1.3%至925,359辆。尽管全球经济环境持续难以预测，4月份销量仍出现反弹，显示出复苏的迹象。（QinRex） 4.宏观消息：金十数据5月29日讯，美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。总部设在曼哈顿的国际贸易法院称，美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统用于保护美国经济的国际紧急权力无法凌驾于此。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.49元/kg，环比-0.14%；屠宰量为155211头，环比+2.68%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13640元/吨，环比+0.59%。供给端，近期集团出栏节奏较为稳定，二育也无集中供应情况，市场上肥猪较少，且端午临近需求转好，肥猪价格有所走强，肥标差倒挂幅度有所收敛。需求端，近一周宰量环比上行明显，端午节前备货目前看来表现尚可，但需要注意集中采购后的需求将惯性回落，明后两天猪价可能偏弱调整。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场处于供平需增的状态，现货目前企稳后波动较窄，但后续市场仍预期有一轮下跌，重点关注本周均重变化，以及端午节后的消费回落情况。二.消息与数据 1.机构消息：端午将至，屠企进入最后备货节点，宰量进入相对高峰位置。屠企采购基本较顺畅，多数企业计划够用。预计明日猪价稳弱调整，关注供需节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差多数省份稳定为主，少数省份略有走扩。主因部分省份大猪猪源供应量少，价格坚挺；另外临近端午，大猪需求略增，大肥溢价有提升，支撑标肥价差走扩。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月29日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为271130头，较昨日下跌2.37%，今日猪价整体稳定，部分规模企业缩量，少量二育入场，成交尚可。(钢联农产品) 4.饲料新闻：双胞胎、新希望饲料价格纷纷上涨！最高100元/吨。近期因饲料原料价格上涨，导致成本上升，为充分确保产品质量及维护广大用户的根本利益，各大饲料企业纷纷上调其出厂价格。据相关消息统计，本轮饲料涨价主要是全价料，其中包括保育料、生猪及母猪全价料、禽类全价料及牛羊全价料，大部分上涨幅度在75元/吨，个别品牌的涨幅在50元/吨;教槽料涨幅最大，达到100元/吨;而浓缩料和预混料并未出现变动，仍维持之前的价格。（饲料行业信息网) 苹果苹果：截止到2025年5月29日，全国冷库库存比例约为10.33%，本周下降0.89个百分点，较去年同期低7.05个百分点，去库存率为83.76%；山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般。冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，到货为原料和部分成品，好货价格坚挺，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货5车，市场主流价格暂稳，客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6200元/吨（+50），俄针5400元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上升，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；本周国内纸浆主流港口样本库存量为216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势；本周下游开工情况，白卡纸环比+0.98%，双胶纸环比+0.3%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%；今日由芬林芬宝落实临时裁员计划及关税政策缓和所驱动，盘面出现大幅反弹，但上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-30 09:06
郑州商品交易所2025年05月29日菜粕仓单日报
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东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3451 -190 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8486 -190 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4260 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 780 -150 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 5040 -150 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 0 -50 小计 900 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 27615 -394 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。
99qh05-29 15:41
【农产品早评】红枣:库存压力仍存，新季驱动暂不明显
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口量20万吨，7月份18万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-71（-5），江苏-111（-15），山东-81（-5），天津-11（5）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：豆粕供应兑现增量，但现货出现止跌企稳的迹象。随着全国大中型油厂开机率达到60%以上的高位后，大豆压榨数量每周将达到220万吨以上的较高水平，对应的豆粕产量也恢复至较高的水平。监测显示截止5月23日主要油厂豆粕库存21万吨，已经连续第四周增加，且增速有所加快，但比2024年同期低56万吨，仍处于历史同期偏低水平。不过随着豆粕产量维持在较高的水平，下游需求端拿货有限后，豆粕库存增速将加快。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-124（15），福建-44（5），广东-114（5），广西-134（5）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价13500元/吨，环比-700元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，下游胎企普遍库存压力巨大，半钢胎库存在同比历史最高位置的基础上不断走高，终端走货极其困难，整个国内轮胎产能有过剩的迹象。统计数据显示，2025年前4个月中国轮胎产量近3.86亿条，同比增长3.7%；4月一个月，中国轮胎工厂就造出了超过1亿条轮胎。政策端:中国泰国仍就泰国胶税率问题进行谈判中，目前湄公河运输已免关税，若海运泰国胶免税进关，或对内地天胶市场造成较大冲击。库存验证：据隆众讯，截至2025年5月25日，中国天然橡胶社会库存130.8万吨，环比下降3.4万吨，降幅2.5%。昨日，NR仓单再次大幅减少近1万吨，需关注后续挤仓逻辑是否还会反复。总的来说，我们认为短期标胶随流动性偏紧，但终端胎企库存压力过大，终端滞销严重，中远期贸易战造成的国内轮胎行业困局仍然存在，下游压价或随时间不短向中上游传导，胶价仍然随着自身基本面的供增需减而不断寻底为主。基本面分析方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至。后续重点关注NR仓单变化、NR06/07合约虚实比、东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年5月25日，中国天然橡胶社会库存130.8万吨，环比下降3.4万吨，降幅2.5%。中国深色胶社会总库存为79万吨，环比下降3.4%。其中青岛现货库存增0.06%；云南降1.5%；越南10#降8.7%；NR库存小计下降33.8%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比降1.2%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比降6.3%，RU库存小计下降0.3%。（隆众资讯） 2.机构消息：月底出货集中企业库存得以消化。据了解，多数企业开工表现稳定，个别半钢胎企业出货压力加大，叠加订单不足，月底存检修计划，在3-5天，个别全钢胎企业亦存检修计划，将对整体产能利用率形成拖拽。整体来看，企业产销压力不减，为减少库存压力，月底仍会有企业存停减产情况，另外，控产作用下，叠加月底出货集中，利于企业库存消化。（隆众资讯） 3.机构消息：越南前4个月天胶、混合胶合计出口量同比降5.9%。QinRex最新数据显示，2025年前4个月，越南出口天然橡胶合计16.8万吨，较去年的20.8万吨同比下降19%。其中，标胶出口9.3万吨，同比降29%，包括SVR10降49%至3万吨，SVR3L降3%至3.3万吨，SVRCV60降26%至1.7万吨；烟片胶出口1.7万吨，同比降6%；乳胶出口5.8万吨，同比降5%。（QinRex） 4.宏观消息：美国5月消费者信心指数为98。世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国5月消费者信心指数为98，预期为87.2，前值为86。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.51元/kg，环比+0.07%；屠宰量为151160头，环比+2.55%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13560元/吨，环比未变。供给端，目前集团出栏节奏较为稳定，体重控制得当，无集中供应情况出现，肥标差亦保持微幅度贴水而未加深，部分地区如四川，肥标差仍较强。需求端，宰量环比上行明显，端午节前备货目前看来表现尚可，短期需求有所增量。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场处于供平需增的状态，现货目前止跌企稳，但后续市场仍预期有一轮下跌，重点关注本周均重变化，以及端午节后的消费回落情况。二.消息与数据 1.机构消息：端午备货开启，消费量级有一定回升，但整体供给节奏未见收紧，屠企收购难度不大。短期来看，北方多地屠企反馈宰量继续增加难度增强，对价格有一定转弱预期；南方端午消费仍有延续，可养殖主体整体出栏节奏偏快，价格再涨难度增强，或转稳观望。（涌益咨询） 2.机构消息：临近端午，终端消费有一定提量空间，从日度宰量监测数据来看，今日样本企业宰量较上周天增幅5.47%，各区域表现有一定差异化，北方增幅相对谨慎，多地屠企对端午备货增量谨慎，目前数据呈现增幅在1%-5%；南方部分有“肉粽”习俗区域较前期增幅在6%-7%。对于端午备货过后消费预期来看，整体市场预计节后消费量级或快速回落，预期降幅在10%左右。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为277723头，较昨日上涨3.69%，近期市场供强需弱格局较难改变，尤其大猪，缺乏利好支撑价格持续走高，预计价格仍小幅频繁震荡。(钢联农产品) 4.豆粕新闻：开机率较高！豆粕库存增速加快。　近期进口大豆迎来到港高峰，相关船期数据显示，预计5月进口大豆将达1300万吨，6月维持在1200 万吨，7月也将到950万吨。伴随着通关检疫速度加快，完成通关的进口大豆在运输至工厂用于压榨，大豆库存攀升至较高的水平。据国家粮油信息中心监测数据显示，截止5月23日全国主要油厂进口大豆库存617万吨，较2024年同期上升85万吨，较过去三年均值增加 114万吨;但随着工厂开机率攀升至较高水平后压榨大豆增多，大豆库存在连续第七周增长后出现下降。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少。进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般。冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，好货价格坚挺，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，客商按需采购成交一般；受库存高位及短期需求走弱影响，今日盘面大幅下跌，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6150元/吨（-50），俄针5320元/吨（-30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（-50），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳，业者关注纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场观望整理，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-29 09:06
郑州商品交易所2025年05月28日菜粕仓单日报
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东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3641 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8676 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4260 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 930 -400 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 5190 -400 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 0 -50 小计 900 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 28009 -429 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。
99qh05-28 16:05
【农产品早评】橡胶：挤仓逻辑支撑有限，下游胎企仍压力巨大
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菜籽大批量上市；进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（6月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（8月船期）1030美元/吨，与上个交易日相比持平；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-16（-66），江苏-96（-16），山东-76（-6），天津-16（-26）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：预计 6 月油厂豆粕累库速度将加快。一是后续国内大豆供给充足。我国进口大豆通关加快，6-8 月进口大豆将集中到港，预期 6 月进口到港 1200 万吨，7月 950 万吨，8 月 850 万吨。二是油厂开机率快速回升。据反映，随着大豆通关入厂，油厂周度压榨量快速回升至 225 万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。三是下游提货可能放慢。近日饲料企业刚性补库增加，但因预期豆粕供应充足，企业采购远月豆粕的积极性一般，随着本轮刚性补库结束，后续油厂豆粕提货积极性将下降。关注后期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-106（0），福建-16（0），广东-96（4），广西-126（0）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14200元/吨，环比+200元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，下游胎企普遍库存压力巨大，半钢胎库存在同比历史最高位置的基础上不断走高，终端走货极其困难，整个国内轮胎产能有过剩的迹象。统计数据显示，2025年前4个月中国轮胎产量近3.86亿条，同比增长3.7%；4月一个月，中国轮胎工厂就造出了超过1亿条轮胎。总的来说，我们认为短期标胶随流动性偏紧，但终端胎企库存压力过大，终端滞销严重，中远期贸易战造成的国内轮胎行业困局仍然存在，下游压价或随时间不短向中上游传导，胶价仍然随着自身基本面的供增需减而不断寻底为主。基本面分析方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至。后续重点关注NR仓单变化、NR06/07合约虚实比、东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：海内外产区上量节奏缓慢，短时胶价底部支撑仍存，现货报盘跌后回调，市场成交氛围略有改善，利好情绪有所升温，预计明日胶价区间内偏强震荡。丁二烯：国内丁二烯市场延续下行趋势，下游买盘偏弱且需求面难有支撑可寻，部分竞拍货源成交不畅，供方价格下调影响市场行情重心继续下行。山东鲁中地区送到价格在10000-10100元/吨，华东出罐自提价格参考9600-9700元/吨左右。（隆众资讯） 2.机构消息：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分品牌畅销规格有促销活动，对销量稍有带动，全钢胎替换需求整体弱稳运行。据了解，周期内，天然橡胶、合成橡胶价格下调，成本面支撑减弱。周内听闻个别半钢胎企业适度回收部分低价产品促销政策，另有个别企业存降价可能，企业价格政策表现不一，多根据自身库存及成本利润情况灵活调控。目前多数企业政策企稳，以稳定市场情绪。（隆众资讯） 3.宏观消息：1-4月份全国规模以上工业企业利润增长1.4%。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。（QinRex） 4.宏观消息：美国与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日。当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.5元/kg，环比+0.62%；屠宰量为147404头，环比+0.83%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13560元/吨，环比-0.29%。供给端，目前集团出栏节奏较为稳定，体重控制得当，无集中供应情况出现，肥标差亦保持微幅度贴水而未加深，部分地区如四川，肥标差仍较强。需求端，宰量窄幅波动，终端消费变化有限，关注端午节前备货表现。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场再次回到供需僵持状态，供应释放有限，需求端暂无变化。后续重点关注均重变化，二育在政策压力下的表现。二.消息与数据 1.机构消息：屠宰端宰量稍增，今日多数市场反馈采购难度有限，缺计划为少数现象，明日市场价格窄幅调整，或无明显变动。目前仍需关注养殖端出栏节奏变化以及端午前需求表现对市场的影响。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格出现小幅下调，7公斤仔猪价格区间480-520元/头，双阴价格稍高，可达530元/头，15公斤价格多在600元/头左右。目前多数市场仍反馈仔猪补栏状态一般，情绪没有明显提高。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为267843头，较昨日下跌0.64%，北方节日支撑有限，集团厂缩量，少量二育入场，成交尚可；南方受端午支撑，部分地区中大猪出栏情况较前期有所改善。(钢联农产品) 4.行业新闻：国内大豆商业库存下降、豆粕累库速度将加快。　监测显示，5 月 23 日，全国主要油厂进口大豆库存 617 万吨，周环比下降 29 万吨，月环比上升 112 万吨，同比上升 85 万吨，较过去三年均值上升 114 万吨;主要油厂豆粕库存 21 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比上升 14 万吨，同比下降 56 万吨，仍处于历史同期较低水平。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货1车蜜枣，市场成交以冷库及档口为主；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6200元/吨（-50），俄针5350元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4100元/吨（-100）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，市场业者观望纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场大稳小调，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-28 09:06
郑州商品交易所2025年05月27日菜粕仓单日报
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东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3641 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8676 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4260 -50 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 1330 -10 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 5590 -60 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 0 -50 小计 900 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 28438 -60 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。
99qh05-27 15:37
橡胶价格短期承压运行
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时，不再叠加“对等关税”，即除墨西哥、加拿大之外，美国对进口的所涉税号轮胎一律加征25%的关税，若原有“双反”关税的，则“第232条关税”叠加“双反”关税。对日韩汽车出口的影响长期以来，美国一直是日韩两国汽车及汽车零配件的主要出口目的地之一。2024年，按出口金额计算，出口至美国的汽车金额分别占日本和韩国汽车出口总额的34%和51%，出口至美国的汽车零配件金额分别占日本和韩国汽车零配件出口总额的31%和38%。此外，2025年4月，日韩两国对美出口的汽车金额出现不同程度的下滑，日本同比下滑5%，韩国同比下滑20%。值得注意的是，在1—3月，日本对美国的汽车出口金额呈现同比增长态势。综合来看，自美国针对汽车实施加征关税政策后，日韩两国汽车出口量出现明显下滑。对亚洲轮胎出口的影响美国对进口轮胎的依赖程度较高，原因在于高性价比的亚洲轮胎持续冲击美国市场，使得美国轮胎进口依存度不断攀升。以卡客车轮胎为例，美国国际贸易委员会（USITC）发布的数据显示，2013年，美国卡客车轮胎的本国生产占比为53.3%，到2022年，这一占比降至33.9%。根据USITC的数据，2024年，美国新充气橡胶轮胎的前十大进口地区依次为泰国、越南、墨西哥、中国、加拿大、印度尼西亚、柬埔寨、日本、韩国以及中国台湾，合计占总进口量的82%。从轮胎的进口来源来看，此次关税政策导致泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎的出口量下滑。与此同时，鉴于墨西哥、加拿大的商品符合美墨加自贸协定的豁免条件，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求上升。由于中国出口至美国的轮胎在中国轮胎出口量中所占比重较小，此次关税政策对中国轮胎的冲击有限。依据机构的调研，5月轮胎企业库存处于充足状态，部分企业降低排产量，维持灵活的控产状态。整理来看，一是关税政策使得泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎出口量下滑，相反，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求增多。二是美国关税政策依旧存在高度不确定性，后续的调整方向需要持续关注。三是对轮胎加征关税实施后，短期美国市场对进口轮胎的需求预计不会出现大幅萎缩，但可能导致轮胎价格大幅上涨，最终成本将由美国消费者、经销商以及轮胎制造商共同承担。 B 海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题从国内市场来看，4月以来，轮胎库存处于高位，轮胎生产企业开工率也持续维持在较低水平，需求下滑凸显橡胶板块供需宽松的格局。图为我国天然橡胶月度进口量（单位：万吨）基于橡胶板块上、中游的进口数据与库存数据来看，天然橡胶方面，4月，我国天然橡胶（涵盖胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）的进口量为52.32万吨，同比增加41.64%；1—4月，累计进口量达到220.89万吨，同比增加24.25%。需要注意的是，4月是海外天然橡胶产区的季节性减产季，多数区域刚刚开始试割，胶水原料供应较少，整体产出有限，供应出现缩量。然而，即便在这样的背景下，4月，我国天然橡胶的进口量依然保持同比大幅增长的态势，反映出海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题。而天然橡胶进口量增加，不仅导致青岛天然橡胶库存持续累积，还使得天然橡胶社会库存难以在海外减产季实现去化。合成橡胶方面，4月，我国丁二烯的进口量创下近十年以来的月度新高，同比增长108%，主要增量来自韩国、美国以及荷兰，其中韩国的进口量同比增长112%。图为青岛天然橡胶现货库存（单位：万吨）从进口来源地来看，韩国依旧是我国进口丁二烯的主要来源国。美国的丁二烯通常会优先选择出口至欧洲，与此同时，荷兰也有丁二烯出口至中国，再结合今年3—4月国内丁二烯进口套利空间较小这一因素，能够得出结论：4月，丁二烯进口量居高不下的原因是海外丁二烯供应过剩，进而加大对中国的出口量。今年以来我国丁二烯进口持续处于高位，是丁二烯港口库存处于相对高位的主要原因。图为我国丁二烯月度进口量（单位：吨） C 东南亚对我国的出口量可能有所增加天然橡胶方面，从国内产区来看，海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割；云南西双版纳产区开割面积达70%~80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。从海外产区来看，目前泰国南部开割面积达20%~30%，东北部开割面积达60%~70%，并且泰国杯胶价格仍处于高位。随着供应逐步增加，叠加贸易摩擦的影响，国内轮胎订单量不及去年，同时东南亚地区对我国天然橡胶的出口量可能会有所增加，天然橡胶市场呈现供需宽松的态势，库存或进一步累积，价格重心预计下移。合成橡胶方面，6月初，国内丁二烯装置检修情况增多，国内供应出现缩量。然而，考虑到贸易摩擦给亚洲汽车制造业带来的影响，亚洲丁二烯存在供应过剩的预期，或加大对中国的出口量。因此，丁二烯的供需状况难以达到紧平衡状态，成本端对丁二烯橡胶的提振作用有限，且顺丁橡胶市场供需宽松，丁二烯橡胶价格预计上方承压。来源：期货日报网
期货日报网05-27 13:20
【农产品早评】生猪：现货周末企稳反弹市场传言二育禁调
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，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-50（2），江苏-80（-18），山东-70（-38），天津10（-8）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：豆粕供应有增，上周国内大豆压榨量继续回升。监测显示，截至 5 月 23 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 221 万吨，周环比上升 30万吨，月环比上升 80 万吨，同比上升 20 万吨。随着进口大豆集中到港入厂，预计本周油厂大豆压榨量维持在 225 万吨左右高位。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-106（0），福建-16（0），广东-96（4），广西-126（0）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14100元/吨，环比-150元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比+2.21个百分点，同比- 4.11个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为 73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点。多数企业表示本月整体出货表现一般，库存压力不减，产销压力下，少数企业在月底存检修计划，预计下周轮胎样本企业产能利用率存小幅走低。库存验证，本周青岛地区总库存持平上期，去库节点再次延缓。总的来说，当前胶价依然处于强现实向弱预期过渡的阶段，期货价格推动现货及原料走跌。基本面方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至，胶价在供增需减的环境下逐步震荡寻底为主。后续重点关注东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨，环比上期增加0.04万吨，增幅0.06%。保税区库存9.05万吨，降幅1.74%；一般贸易库存52.41万吨，增幅0.38%。（隆众资讯） 2.机构消息：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分品牌畅销规格有促销活动，对销量稍有带动，全钢胎替换需求整体弱稳运行。据了解，周期内，天然橡胶、合成橡胶价格下调，成本面支撑减弱。周内听闻个别半钢胎企业适度回收部分低价产品促销政策，另有个别企业存降价可能，企业价格政策表现不一，多根据自身库存及成本利润情况灵活调控。目前多数企业政策企稳，以稳定市场情绪。（隆众资讯） 3.机构消息：泰国前4个月天胶、混合胶合计出口量同比增13.5%。QinRex最新数据显示，2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2%。其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16%。综合来看，泰国前4个月天然橡胶、混合胶合计出口157.3万吨，同比增13.5%；合计出口中国100.5万吨，同比增38%。（QinRex） 4.机构消息：根据2025年4月发布的最新报告预测，2025年4月全球天然橡胶产量预计将下降1.4%，降至76.7万吨，环比下降3.9%。同时，全球天然橡胶消费量预计将下降1.3%，为124.8万吨，环比下降10.4%。（ANRPC）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.41元/kg，环比+0.7%；屠宰量为146186头，环比+1.42%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13600元/吨，环比+0.63%。供给端，周末集团缩量，均价下跌后各地现货均出现企稳反弹的现象，整体市场仍未出现集中释放供给压力的情况，肥标差暂稳。需求端，二育滚动出栏为主，出栏大于补栏，宰量来看端午节前备货对需求有短暂支撑，终端消费依旧平淡。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期行情受二育政策变动的影响不大，主要以供应节奏为线逻辑，猪价在企稳后依然可能会随着一轮集中供应而再次破位下跌。后续重点跟进均重拐点，二育群体对政策的应对。二.消息与数据 1.机构消息：部分省份养殖出货有缩量调整，导致供应量有所下降，但南方多省份基本正常出货，因此目前价格可能会出现北涨南稳现象。（涌益咨询） 2.机构消息：整体来看，二育补栏基本还是处于低位状态，价格暂时没有明显的上涨，因此养殖户对于二育入场较为谨慎，多数持观望态度；出栏方面，前期入手的二育在陆续出货中。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269573头，较周五下跌4.15%，部分地区中大猪出栏情况较前期有所改善，需求也略有好转；而近日北方节日支撑有限，头部企业缩量，价格尚可支撑。(钢联农产品) 4.行业新闻：根据中国饲料工业协会数据，2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨，同比下降2.1%，其中猪饲料产量14391.3 万吨，下降3.9%——这是10年来饲料产量首次出现下降，也是猪饲料产量自2019年首次下降！从总体原因来看，一方面，2024年生猪养殖行业呈现产能调整态势，生猪出栏量同比有所减少，导致下游养殖对饲料需求减弱。根据国家统计局、农业农村部相关数据，2024年全国生猪出栏70256万头，比2023年减少2406万头，下降3.3%。(猪场动力网) 苹果苹果：苹果产区进入套袋农忙阶段，整体走货速度一般，多以前期包装货源发运为主；西部产区客商货源交易稳定，现货商拿货尚可，存货商有序发市场为主，陕西部分冷库货源开始出现水烂点现象；山东产区低价货源找货相对较多，好货行情维持稳定，客商按需采购；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货等外及成品均有，成交尚可；广东如意坊市场到货3车，来货均为河北拼车，市场客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货平稳，银星6250元/吨（0），俄针5450元/吨（0）；阔叶浆现货平稳，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差2050元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，但市场交投活跃度仍显不足，下游采购对于涨后行情谨慎观望为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场区间盘整，成交情况仍显刚需，预计短期文化用纸市场窄幅整理延续；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-27 09:06
郑州商品交易所2025年05月26日菜粕仓单日报
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东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 3641 -10 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 8676 -10 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4310 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 1340 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 5650 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 0 -50 小计 900 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 5750 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 7750 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 0 0 -100 小计 0 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 28498 -30 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。
99qh05-26 15:53
原木运输成本与定价关联性研究
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最大的海运木材进境口岸；河北曹妃甸港被加拿大政府指定为出境木材定点接收口岸，也是河北唯一的木材进境口岸；山东青岛港开通了铁海联运木材班列，自俄罗斯圣彼得堡港出发，海运至青岛港，再经由铁路运输至内地其他地区，打通了进口木材经海向陆的陆海联运新通道；广西依托西部陆海新通道建设，正逐步发展成为东盟国家木材的主要入境口岸。这样的区域布局充分考虑了我国原木进口、加工和消费的地域特征，构建了覆盖主要沿海口岸和内陆枢纽的多层次运输网络。主要运输方式我国针叶原木进口主要通过水路和陆路两种途径进行运输。水路运输以远洋海运为主导。我国从新西兰、北美、东南亚等地区进口原木，货物到港后，由内地批发商直接采购，随后通过铁路或公路运输至二级批发市场或零售市场。陆路运输依托铁路和公路网络。来自俄罗斯、欧洲其他地区的针叶原木多通过铁路运输入境，运输时效相对稳定，且物流成本较为低廉。近年来，随着“一带一路”国际物流体系的完善，以及中欧班列的常态化运营，铁路运输已成为我国进口针叶原木的主要运输方式。 [C][原木贸易运输船型] 运输原木的船型，主要有散货船和集装箱船两种。散货船新西兰原木出口以散货船（bulk cargo carrier）装运为主。由于散货船的货种单一、不怕挤压，不需要成捆、成包、成箱地装载运输，通常为单层甲板船。一般而言，总载重量大于5万吨的散货船不装起货设备。散货船分为几个级别：一是灵便型散货船（Handysize bulk carrier），总载重量在1万到4万吨级。灵便型散货船主要在中国、日本、韩国、越南等国建造。最常见的工业标准中的灵便型散货船一般吃水10米，载重3.2万吨，有5个货舱，并且配有液压舱盖和30吨的起重机。灵便型散货船吨位较小，吃水较浅，且多配有起货设备，装卸灵活，对航道、运河及港口的适应能力较强，可停靠世界上绝大部分港口。灵便型散货船为新西兰原木运输的主要船型。图为灵便型散货船二是大灵便型散货船（Handymax bulk carrier），总载重量在3.5万到6万吨级。图为大灵便型散货船三是超大灵便型散货船（Ultramax bulk carrier），总载重量在6万到6.5万吨级。四是巴拿马型船（Panamax bulk carrier），总载重量在6.5万到8.5万吨级，船长小于245米，船宽不大于32.2米，最大容许吃水为12.04米，是巴拿马运河容许通过的最大船型。图为巴拿马型船五是好望角型船（Post Panamax bulk carrier），总载重量在8万吨级以上。好望角型船也叫海岬型船，特指能够在远洋航行中通过好望角或者南美洲大陆最南端（合恩角）的散货船。好望角型船并不是一种非常明确的分级，一般的好望角型散货船载重量在8万到17.5万吨之间，但实际上超过17.5万吨的散货船也归为好望角型船。图为好望角型船集装箱船欧洲原木出口以集装箱船（container ship）运输为主。集装箱船多数为单层甲板，双船壳，可堆放3至9层集装箱。经济航速为19~24节，集装箱规格为40英尺（40英尺×8英尺×8英尺)和20英尺(20英尺×8英尺×8英尺)两种。集装箱船可分为三种类型：一是全集装箱船，这类船舶专门装运集装箱，不装运其他形式的货物。图为集装箱船二是半集装箱船，其中部区域为集装箱专用货舱，两端货舱装载其他杂货。三是可变换的集装箱船，用途较多，货舱可根据需要随时改变设施，既可装运集装箱，也可装运其他普通杂货，船舶利用率较高。 [D][原木贸易运输路径] 自新西兰的运输路径新西兰至我国的原木出口通常自新西兰陶兰加港（Tauranga，34%）、吉斯伯恩港（Gisborne，13%）、璜加雷港（Whangarei，13%）等港口出发，由灵便型散货船及少量超灵便型散货船运载，途经塔斯曼海，穿越西太平洋后向北抵达我国东部沿海港口，船运周期在30~45天。此外，也有部分原木通过集装箱船运输。以中远集装箱海运为例，自新西兰陶兰加港出发，至山东日照港的船期在20~40天，至江苏太仓港的船期在20~30天。自欧洲的运输路径欧洲至东亚的贸易通道主要有两条，一条是集装箱海运航线，另一条是陆上中欧班列。欧洲至东亚的海运航线分为北欧航线和地中海航线。二者航程相似。船舶从欧洲各大港口驶出后向南运行，穿过直布罗陀海峡进入地中海，再向东行驶，经过苏伊士运河和红海到达亚丁湾，随后向东穿过印度洋，经过马六甲海峡后向北行驶，最终到达我国东部沿海港口。不过，由于中东地缘冲突的影响，商船容易受到袭击，多数集装箱船运输航线开始绕行好望角。中远海运远东往返西北欧的航线AEU3线，可自欧洲港口驶出，向南行驶至非洲南端，绕过好望角进入印度洋，然后向东行驶，穿越马六甲海峡，向北到达我国各大港口。截至2023年年底，中欧班列联通我国境内112个城市，通达欧洲25个国家217个城市，目前已开通的木材口岸有满洲里、二连浩特、阿拉山口及绥芬河四个。中欧班列原木运输从欧洲出发，对接蒙、俄、哈及欧洲铁路网的东、中、西三条主要通道，从口岸入境，再运至我国各港口。西通道主要由霍尔果斯（阿拉山口）口岸入境，通达西南、西北、华中、华北、华东等地区；中通道主要由内蒙古二连浩特口岸入境，往来华中、华北等地区；东通道依托内蒙古满洲里和黑龙江绥芬河两大口岸，主要吸引华东和华南沿海、东北地区与欧洲间的贸易货源。目前，原木的铁路运输主要利用普通的敞车或平车直接运输，或利用集装箱运输。由于原木体积和质量较大，多数情况下会进行机械化装载，将原木叠放在货车车厢或集装箱内。图为原木装载方式时效方面，国际铁路运输时长约为海运的一半，能够对国际海运市场起到有效的补充作用。同时，国际铁路运输在特定时期的运价甚至低于海运，而与港口相比，铁路网点较多，且多分布于内陆地区，在货物集散方面更为有利。 [E][海运费占比较高] 原木在新西兰的当地定价通常采用AWG价格，即码头离岸价格，该价格包含原木到港口之前的采购、运输和包装费用，但不包括海运费。而在出口时，新西兰会采用CFR价格，计算公式为CFR=AWG×新西兰元兑美元汇率+海运费。海运费占CFR价格的比重较高，对原木定价有较大影响。通过比较海运费与原木进口价格走势可以发现，二者具有较高的相关性。近年来，运输费用在木材价格构成中的比重持续上升，导致国内外木材行业的物流运输成本占比居高不下，并有持续增长的趋势。过去两年，海运费占原木进口价格的比重约为30%。图为新西兰原木运输中海运费占比变化（单位：%）跟踪全球原木运费时，波罗的海干散货指数（BDI）和波罗的海灵便型船运价指数（BHSI）是常用的参考指标，但它们的适用性取决于运输船型和货物规模。BDI是衡量全球干散货海运价格的综合指数，涵盖好望角型、巴拿马型、超大灵便型和灵便型四种船型运价，但BDI是综合指数，不专门针对原木运输，无法精确反映中小型原木运输船舶的市场变化。BHSI专门跟踪1万到4万吨级灵便型散货船的运价，这类船舶常用于运输小宗散货，例如原木，相比 BDI，BHSI 更贴近原木运输的实际成本。如果原木采用集装箱运输（如部分欧洲货物），那么集装箱运价上涨也会影响原木贸易价格。通常，新西兰发运至我国的船舶以区域性航线的灵便型散货船为主，故需要优先考虑BHSI，同时结合BDI对大型船舶运输以及宏观趋势进行综合预判。表为运费相关指数汇总（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网05-26 08:55

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