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整体走势偏强持续性待验证

转紧短期来看，2024/2025年度加拿大菜籽收割进度接近30%，季节性压力对菜油价格有一定的压制。但是大部分菜籽主产国2024/2025年度菜籽均是同比减产，其中加拿大预计减产1.1%至1898万吨，澳大利亚预计减产6%至543万吨，欧盟预计减产9.51%至1800万吨，中国预计减产4.42%到1560万吨。而且欧盟在禁止中国产生柴的进口后，有很大一部分的生柴原料缺口必须由本国菜籽来弥补，加剧其供需紧张程度。近期菜系市场的另一个重要影响因素是中国商务部对加拿大菜籽展开反倾销调查。加拿大是我国进口油菜籽的主要贸易来源国，加拿大油菜籽占我国油菜籽总进口量的90%以上，如果最终中国确定对加拿大菜籽征收反倾销税，或导致国内菜籽供应严重收紧。按照反倾销调查持续时间一年计算，本次调查结果将在2025年公布，影响2025年菜籽采买。此外，企业因为担心风险，也可能洗掉部分四季度已经购买的菜籽买船，因此对菜油价格有长期的支撑作用，但反倾销调查仍存在不确定性，俄罗斯菜油也即将大量流入国内补充供应，后续需要继续关注。长期来看，11月后加拿大2024/2025年度菜籽收割完毕，市场开始交易2024/2025年度全球菜籽供需收紧以及欧盟生柴禁令的利多影响。且受到加拿大菜籽反倾销调查的影响，国内2024年四季度和2025年的菜籽进口有着非常大的不确定性，整体供需从宽松向紧缩转移。因此长期来看国际和国内菜油价格都有支撑。综上所述，美联储降息50个基点，宏观环境好转利好短期包括油脂在内的大宗商品上涨。品种上，9月迄今为止马来西亚棕榈油出口仍强而产量下降，市场担心累库中断，加上国内棕榈油去库存带来的偏紧格局，使得国内棕榈油在中秋节后强势反弹。不过后续马来西亚出口需求存在不确定性，反弹高度谨慎看待。豆油方面，虽然巴西干旱和美豆出口转好提供支撑，但10月巴西有望迎来规律性降雨，且2024/2025年度美豆收割压力涌现，均限制其涨幅，整体走势高位震荡。菜油方面，受国内反倾销调查、国内菜籽洗船消息和2024/2025年度加拿大菜籽产量下调等的影响，短期菜油仍有强支撑。但是国内反倾销调查存在不确定性，且有消息称国内增加欧洲及澳大利亚菜油买船，所以菜油整体走势也高位震荡。整体来看，短期国内三大油脂整体高位波动加剧，建议节前谨慎操作，控制仓位。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-24

供给端存变数四季度油脂能否延续涨势？

西干旱阻碍该国大豆播种以及我国对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，在宏观以及基本面的影响下国内油脂强势反弹。目前国内油脂的基本面如何？它们的强势表现又能维持多久？来源：期货日报网

期货日报网2024-09-24

偏强震荡

菜籽产量较上年度略增。受菜籽集中收获、加拿大菜籽库存较高以及美国大豆丰产影响，预计2024/2025年度全球菜籽供需基本平衡。国内方面，菜油供应充足，累库态势明显，不过下半年油脂消费进入旺季，下游企业采购心态有望改善，有助于库存消化，预计菜油将维持宽幅震荡走势。菜粕方面，9月初大幅上涨后呈小幅回调走势。前期中国对进口加拿大菜籽展开反倾销调查，使国内菜粕期价保持强势，但短期国内菜粕供过于求局面并未改变，下游采购意愿仍差，因此现货涨幅不及期货。统计数据显示，截至9月13日当周，沿海油厂菜籽库存、菜籽压榨量双双下降，油厂菜粕库存和华东颗粒菜粕库存也分别降至2.2万吨和13.1万吨，整体仍处于去库存状态。在需求端未明显改善的背景下，预计菜粕价格仍以震荡走势为主。花生方面，总体延续下跌走势。自二季度以来，花生主力合约持续下跌，与供应端较为充足有关。根据中国花生网数据，2024年全国花生种植面积同比增加10.36%至6230万亩，接近2021年水平。站在当前时点往后看，在新米上市之际，市场供应压力增大，油厂入市收购对产区价格起到一定托底效应，但收购积极性一般，成交多随行就市，以质论价。在高库存、低利润现状下，油企对下游节日需求提振反馈并不强烈，补库意愿也较低。预计未来花生价格仍维持偏弱走势。综上所述，中短期内易盛农期综指震荡偏强的概率较大，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-23

【油脂周报】贸易保护措施，加剧了棕榈油市场所面临的不确定性

的区间偏强震荡。菜油：供给端：本周加拿大统计局下调菜籽产量100万吨至1900万吨。与此同时，澳大利亚的菜籽库存从原先预估的数值中削减了30万吨，仅余18万吨，库存消费比更是低至3%，欧盟菜籽产量的大幅下调证实了4月那场霜冻灾害对欧洲菜籽影响。欧盟菜籽产量预计从去年的2000万吨锐减至1760万吨，减少了近300万吨，直接导致库存降至100万吨，库存消费比也随之下滑至4%的低点。鉴于中国今年菜油的主要进口来源正是欧洲地区，此番欧盟菜籽供应的紧张态势无疑将波及到中国的进口菜油市场。需求端：国内，中国1至7月期间的菜籽进口量达到了280万吨，超过了过去五年的平均水平180万吨。同期的菜油进口量却有所回落，仅为100万吨，相较于去年同期的130万吨有所减少。预计四季度中国还将迎来约100万吨的菜籽进口，2024年四季度的菜籽和菜油供应保持充裕。值得关注的是，商务部近期已对加拿大菜籽启动了反倾销调查。根据以往案例的经验，这一调查过程从立案到初步裁定可能会持续90天至11个月不等。鉴于这一因素，预计2025年的菜籽进口将受到显著影响。参考2019至2021年的进口数据，预计菜籽进口量可能减少20%至30%，为市场带来一定的不确定性。观点：2025年菜籽进口存在政策的不确定性，市场对菜油注入风险溢价，综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8000区间上移至8800-9500的更高区间。寻找菜油-豆油价差逢低做多的机会。豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。本周观点：综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。

混沌天成期货2024-09-22

【碳酸锂周报】减产幅度低于预期，旺季去库速度较慢

Winsome Resources证实加拿大锂项目的潜力】外媒9月17日消息，澳大利亚Winsome Resources表示，其在加拿大魁北克省2.59亿美元的Adina锂项目的范围界定研究加强了该资产作为资本效率高、生产寿命为17年的矿山的潜力。范围界定研究表明，重新利用Renard现有的重介质分离（DMS）和矿石分选设施比从头开始开发Adina要便宜得多。这将涉及一个相对简单的升级，在矿山寿命期间使用DMS回路每年生产28.2万吨5.5%的锂辉石精矿。范围界定研究表明，税后净现值为7.43亿美元，内部回报率为43%，投资回收期为1.8年。（上海金属网编译） 4、【赣锋锂业：内蒙古磷酸铁锂一体化项目建设高质量推进】江西赣锋锂业集团股份有限公司投资建设的镶黄旗新宝拉格镇锂资源综合利用项目二期磷酸铁锂项目预计总投资将超过100亿元。该项目于5月份开工，计划于2025年7月底完成土建工作，当年10月完成设备安装工作，11月进行设备单机调试和热态调试，12月进行试生产。据了解，该公司利用锂云母精矿生产2万吨碳酸锂，8万吨磷酸铁锂、硫酸钠、铷铯盐生产线，项目分两期建设。一期拟投资6.5亿元，建设年产2万吨碳酸锂项目，计划2024年10月带料调试；二期拟投资5亿元，建设年产8万吨磷酸铁锂项目，预计2025年底前投产。（锡盟融媒） 5、【年产18万吨！又一废旧电池综合利用项目年底投产】江西龙晟新材料有限公司年处理18万吨废旧三元锂电池综合利用项目八个车间都在有序地进行改建当中，其中萃取车间土建已完成80%，溶解车间土建已完成70%，施工人数300人左右，设备计划本月进场，计划今年12月底试水试产。据悉，该项目2023年签约落户龙南，项目总投资16亿元，主要生产经营电池级硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂等锂电池材料。项目全面建成投产后，预计可实现销售收入55亿元以上，可提供1000人左右的直接和间接就业机会，将成为龙南锂电池回收利用产业的头部企业。（旺材钴锂镍） 6、【Atlantic Lithium加快推进加纳的Ewoyaa项目的建设】外媒9月18日消息，Atlantic Lithium报告称，截至2024年6月的财年公司亏损1240万美元，略高于上年的1150万美元，因为该公司加快了位于加纳的Ewoyaa项目的建设步伐，距离获得全面许可和开工准备仅一步之遥，该项目将在年底前动工，预计该矿业公司将承担2023年可行性研究中概述的1.85亿美元开发成本的近70%。Ewoyaa生产的锂有一半将被送往Piedmont精炼厂。Atlantic计划在12年内从该矿场生产总计360万吨锂辉石精矿，即每年35万吨。（上海金属网编译）7、【8月中国锂离子电池产量同比增长6.4%】国家统计局9月19日公布的数据显示，2024年8月，中国锂离子电池产量为228912.1万只，同比增长6.4%;1-8月中国锂离子电池产量为1770044.0万只，同比增长12.7%。（国家统计局） 8、【江特电机、永兴材料：目前经营正常，没有停产】自宁德时代旗下宜春锂矿被传出停产消息后，市场上锂矿相关上市公司停产传言不断。记者以投资者身份致电江特电机、永兴材料和赣锋锂业证券部询问开工情况，江特电机相关人士表示，“开工正常，没有停产打算”；永兴材料相关人士表示，“目前经营正常，没有停产”；赣锋锂业暂未回复。（财联社）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-09-22

【农产品早评】苹果：交割博弈加剧，近月合约大涨

5年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8000区间上移至8800-9500的更高区间。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 2. 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加0.1%，产量减少4%。 3. 印度尼西亚财政部发布出口levy新规定，按照9月参考价839.53来算，毛棕榈油由之前的每吨90美元下调至每吨62.96美元，出口税维持不变。该规则将于9月21日星期六生效。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：昨日豆粕期货下跌2%，基差下跌38元/吨，1-5价差下跌35元/吨。豆粕成交9万吨，环比减少3万吨。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月以来豆粕成交增加，下游需求环比恢复，豆粕基差上涨10-20元/吨。观点：豆粕还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：菜粕价格下跌1.75%，跌幅略小于豆粕。豆菜粕价差缩小30元/吨。供给端：截至上周国内菜籽库存同比增加30%，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。苹果苹果：据统计，截止到2024年9月19日，全国冷库目前存储量约25.54万吨，本周冷库共计出库量为13.35万吨，冷库出货速度较上周减少，略高于去年同期；中秋节过后，产地冷库整体出货速度稍有放缓，客商向桃村等客商货比较集中的乡镇转移，电商和适合出口的货源成交状况良好，红将军销售逐渐进入后期，后期货源质量欠佳，以质论价，好货价格仍较高；陕西产区晚熟富士有采青货源上市，今年陕西地区气温较高，苹果上色一般，采青货源同样出现比较明显的返青等问题；节日过后，市场出货速度放缓，部分市场有一定余货，库存比较多，中等及偏下质量货源价格呈现下滑趋势；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，晚熟上色担忧增加，叠加交割博弈加剧，10合约大幅反弹，节前维持偏强震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存 4630 吨，较上周减少 98 吨，环比减少 2.07%，同比减少 48.21%，本周样本点库存继续下降，中秋过后市场供应持续，交易氛围减弱，持货商降价积极出货，下游客商按需采购成交量下滑；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，宏观氛围好转以及苹果大涨带动反弹，基本面变化不大，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1330元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨，环比下降6.2%；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.4%，生活纸环比-0.1%；美联储降息50bp，国内商品反弹，范围有所好转，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-20

USDA：截至9月12日当周美国糙米出口销售报告

26.7 萨尔瓦多 4.1 4.1 加拿大 3.2 3.1 墨西哥 1.6 7.1 以色列 0.4 0.4 阿拉伯 0.3 1.5 顺风向风群岛 0.1 * 巴哈马 0.1 0.1 英国 0.1 * 比利时 0.1 0.1 牙买加 0.1 0.1 科威特 * 0.1 萨摩亚群岛 * * 荷兰 * * 西班牙 * 荷属安的列斯盾 * * 关岛 * 危地马拉 -4.0 1.4 多米尼加 8.1 ALBANIA 0.4 土耳其 0.1 密克罗尼西亚 * 瑞典 * 合计 81.1 0.0 89.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

USDA：截至9月12日当周美国豆油出口销售报告

出口墨西哥 24.4 * 25.9 加拿大 13.1 0.2 12.8 科威特 2.3 2.3 阿拉伯 2.2 2.2 阿联酋 1.5 1.5 US O IS 0.9 0.9 阿曼 0.8 0.8 约旦 0.5 0.5 巴林 0.5 0.5 黎巴嫩 0.2 0.2 洪都拉斯 0.1 0.1 0.2 多米尼加 0.1 0.1 卡塔尔 0.1 0.1 牙买加 * 危地马拉 * * 日本 * * 中国台湾 -0.1 合计 46.8 0.3 47.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

USDA：截至9月12日当周美国豆粕出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 49.7 -4.5 46.5 尼加拉瓜 12.2 19.9 英国 10.7 -2.0 10.7 牙买加 10.5 4.0 越南 10.0 0.2 荷兰 4.7 0.1 印度尼西亚 4.0 0.5 * 菲律宾 2.3 90.0 马来西亚 1.0 哥伦比亚 0.8 64.0 8.8 危地马拉 0.7 9.8 31.2 斯里兰卡 0.6 0.4 3.9 萨尔瓦多 0.3 8.2 5.2 阿联酋 0.1 0.1 奥帕克群岛 * * 顺风向风群岛 * 0.3 中国台湾 * * 特立尼达和多巴哥 -0.2 1.7 比利时 -0.8 未知地区 -1.0 -7.0 哥斯达黎加 -6.0 24.0 洪都拉斯 -6.0 23.5 日本 -16.0 1.1 0.2 墨西哥 -80.6 47.6 23.0 巴拿马 27.0 韩国 0.5 中国香港 0.2 泰国 * 合计 -2.9 283.0 156.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

USDA：截至9月12日当周美国大豆出口销售报告

2.8 43.2 阿根廷 -88.4 加拿大 0.1 合计 1748.1 8.4 446.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-09-19

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