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【有色早评】一级镍现货偏紧，盘面短期企稳

事。5月份CPI数据（在美联储宣布6月利率决议声明之前数小时）发布后，我并没有改变自己的预期。美国物价上涨的广泛性已经收窄，这是一个正面的迹象。预计美国通胀将于2025年、或稍晚回落至2%。（华尔街见闻） 2.【美联储票委博斯蒂克：预计美联储今年四季度降息一次，明年或降息四次（2/2）】美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC票委）：风险变得更加平衡，通胀是头等顾虑。需要“绝对确信”美国通胀朝着2%回落。（华尔街见闻） 3.【Fireeed为加拿大北部关键金属矿募资4300万美元】外媒6月26日消息，Fireheed Metals已完成其超大规模私募配售，总收入为4300万美元，比该公司最初提供的3000万美元增长33%。筹集的净额将用于加拿大北部的勘探费用。Fireweed拥有育空地区和西北地区的Macpass锌、Mactung钨和Gayna锌矿区100%的股份。Macpass锌铅银项目可能是世界上最大的未开发锌资源，该矿的Tom和Jason矿床指示资源量为1120万吨，锌品位6.59%，铅品位2.48%，银品位21.33克/吨（锌当量品位为9.61%）。公司尚未对Ganya项目进行资源估算。（上海金属网编译） 4.【港交所CEO称LME将香港视为潜在的仓储地点】据外电6月27日消息，港交所港交所行政总裁Bonnie Y Chan周四表示，伦敦金属交易所(LME)正在探索将香港列为LME仓库所在地的可能性。Chan称:“我们最近委托第三方对这个想法进行可行性研究，我们得到了当地市场的大力支持。”（文华财经编译）镍镍 2023.06.28 一、市场观点基本面上，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，市场再次交易印尼镍矿产量大量释放的压力。不过由于审批流程一再延误，今年具体释放量可能不及预期。宏观层面，美国标普全球制造业PMI位于扩张区间，制造业扩张的叙事依然继续。美联储持续放鹰，降息预期不断减弱。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，现货偏紧，价格低位企稳。但印尼镍供应的大量释放，中长期镍供应的压力都会较大。之后关注重点是镍供应端是否会出现新的扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。库存方面，上周6地社会库存减少4314吨，降幅为12.64%，期货库存下降2076吨，降幅为8.40%。国内显性库存共计下降6390吨，降幅10.15%。LME库存增加1962吨，库存上升2.24%。本周全球显性库存下降2.94%。价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+1美元/吨度至48.50美元/湿吨。镍铁价格-0.82元/镍点至969.99元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，近期维持回调趋势。港口MHP昨日价格+44至13528美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。二、消息与数据 1、【挪威将于2025年授予北极海底采矿区块】6月26日消息，挪威周三宣布开放北极地区的大片地区，进行第一轮海底矿产许可。作为这一轮的一部分，政府提议在北极建造386个区块。该地区约占今年早些时候批准勘探的28万平方公里（108000平方英里）的38%。该国计划在2025年上半年发放勘探许可证。至少有两家公司已经申请了许可证。预计采矿不会在2030年之前开始。（MINING.COM） 2、【LME亚洲金属研讨会在港举行】伦敦金属交易所（LME）“亚洲金属研讨会2024”27日在香港举行，与会人士探讨绿色转型为金属交易带来的发展机遇。香港特区政府财政司副司长黄伟纶致辞表示，世界正在向清洁能源和低碳经济转型，用于发电和储能的金属需求强劲，而内地在转型过程中将扮演更重要的角色，包括新能源、电动车和各种先进的绿色科技，这也将为香港带来巨大的商机。香港可以加强内地与国际商品的联系，并进一步发展香港作为主要跨境商品市场。（新华社）不锈钢不锈钢 2023.06.28 一、市场观点印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应提升预期较强，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续回调。宏观层面，标普全球制造业PMI数据现实制造业仍位于扩张区间，但是美联储降息预期因为官员持续偏鹰的言论不断降低。基本面上，不锈钢产量持续释放，不锈钢下游需求整体偏弱，近日价格回调后，下游逢低采购，且南方汛期，佛山市场不锈钢到货量较少，库存边际去化。整体来看，不锈钢供需宽松，盘面在降至成本附近后低位持稳。后续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-0.82元/镍点至969.99元/镍点，当前市场采购需求下降，镍铁供给相对充裕，价格有所回落。库存方面，6月27日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.71万吨，周环比下降4.13%。其中冷轧不锈钢库存总量70.15万吨，周环比下降3.50%，热轧不锈钢库存总量38.55万吨，周环比下降5.26%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系别都有不同程度消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主，因此本期全国不锈钢社会库存有所消化。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润+34至-398元/吨。二、消息与数据 1、【北大南昌院研发的超薄不锈钢均热板最大传热功率取得突破】近日，北京大学南昌创新研究院精密增材制造技术联合实验室在项目研究中取得突破。北大南昌院基于3D打印技术研发的超薄不锈钢均热板和超薄柔性均热板，最大传热功率较市场竞品提升50%~100%。（北京大学南昌创新研究院） 2、【柳钢中金热轧产量纪录持续刷新】据柳钢中金消息，该司热轧L2系统升级改造项目的成功实施后不断刷新的热轧产量纪录。目前，班产量突破2000吨，日产量突破3900吨。（柳钢中金点石成金）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-29

美元走弱金属近全线上涨沪锌涨2.29% 铁矿、不锈钢、沪铅等均涨超1%【SMM午评】

压力测试结果；土耳其央行发布最新一期的利率决议。；2024夏季达沃斯论坛在大连举行（6月25-27日三天）。原油方面：原油期货小幅下跌，截至11:40分，美油跌0.27%，布油跌0.25%。美国库存意外增加，加剧了市场对第一大石油消费国需求放缓的担忧，使得油价承压，不过对加沙冲突可能扩大将扰乱中东供应的担忧限制了油价的跌幅。美国能源信息署(EIA)称，美国上周原油库存猛增360万桶，分析师预期为减少290万桶。美国汽油库存增加了270万桶，而分析师预期为减少100万桶。反映需求的车用汽油供应量上周下降了约41.7万桶/天，降至897万桶/天。四周平均需求量比去年同期低约2%。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-27

白银维持短空长多格局

次加息的可能性。6月13日，美联储6月利率决议继续将联邦基金利率维持在5.25%~5.50%，这是自去年9月以来连续第七次维持利率不变，但6月点阵图暗示今年或只有一次降息，明、后两年各降100基点。美联储内部表态亦存在较大分歧，周二，美联储理事鲍曼表示，预计通胀率将在一段时间内保持高位，目前还没有到降息的合适时机，首次降息时间推迟至2025年，但部分官员仍认为今年降息是合适的。考虑到通胀虽然有所下行，但核心服务项通胀黏性较高，劳动力市场强劲或继续提振居民消费，因此不排除通胀反弹，美联储持续释放加息的预期。预计在美联储降息正式落地前，政策预期也成为扰动行情的重要因素。未来实际利率或趋于下行实际利率与贵金属价格密切相关，而实际利率与名义利率和通胀预期密切相关，短期美联储货币政策转向的可能性较低，名义利率或维持高位。若美联储降息，则会直接带动实际利率下行。此外，美国通胀预期有走高的可能，未来实际利率或趋于下行，对大宗商品构成利多支撑。但美元指数偏强运行对大宗商品存在压制作用。一方面，美国经济仍具有较强韧性，基本面对美元有一定支撑。另一方面，欧美央行货币政策存在较大差异，欧洲、加拿大等国已从6月开始降息，但美联储不断推迟降息时点，且不排除再次加息的可能，货币政策差异化对美元指数亦有支撑。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-27

日元兑美元跌至38年新低金属内强外弱伦锌涨2.54% 铁矿、沪锌均涨超2%【隔夜行情】

压力测试结果；土耳其央行发布最新一期的利率决议。；2024夏季达沃斯论坛在大连举行（6月25-27日三天）。原油方面：隔夜两油期货均小涨，美油涨0.06%，布油涨0.31%。尽管美国原油和汽油供应意外增加，市场担心加沙冲突的潜在扩大可能会给中东的原油供应造成干扰，支撑油价。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo指出，美国库存正在上升，而其他地区的库存正在下降。“我认为各个地区石油市场的情况都不同，”Staunovo表示，“上周我们看到日本和欧洲的石油库存减少。因此，市场似乎正在收紧，只是美国尚未如此。”瑞银预计未来几周油价将上涨。上周美国战略石油储备(SPR)原油库存增加130万桶，增幅为2020年6月以来最大。根据EIA的数据，截至6月21日的一周，美国政府应急储备中的原油库存增至3.722亿桶，为2022年12月以来的最高水平。　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-27

原油连涨两周金属近全线飘绿伦铜、焦煤跌近2% COMEX白银跌超4%【隔夜行情】

压力测试结果；土耳其央行发布最新一期的利率决议。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌0.86%，布油跌0.8%。周线方面，美油期货周线两连涨，本周涨幅为3.25%，布油周线两连涨，本周涨幅为1.89%。能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量持平，但本月累计减少13座，为连续第三个月减少，且降幅创8月以来最大。数据显示，截至5月31日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持平于至600座。贝克休斯表示，本周石油钻机数减少1座，至496座；天然气钻机数增加1座至100座。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-22

关注逢高沽空机会

使得美联储降息预期下修，随后美联储6月利率决议表态偏鹰，今年降息次数下调至一次。二是全球制造业PMI数据整体表现不及预期，全球经济下行压力带来利空影响。在宏观利空压制后，镍和不锈钢价格回吐前期涨幅，市场交易逻辑逐步回归基本面。印尼镍矿供应紧张预期缓解 2024年以来，除宏观情绪的摇摆之外，镍价几度起落的驱动因素在于印尼镍矿配额RKAB审批进展的反复。印尼是全球最主要的镍上游产品供应国，在全球镍供应链中占据核心地位，因此印尼镍矿扰动会对镍价产生显著影响。今年印尼镍矿配额审批缓慢主要是因为印尼的政治腐败、矿山非法开采等问题较严重，印尼政府审核更加严格，而且“三年一批”政策也带来更多的审核工作量，加上印尼总统大选等也对工作进度带来干扰。受困于镍矿供应紧张问题，印尼作为全球镍矿产量和储量最大的国家，甚至开始从菲律宾大量进口镍矿。据不完全统计，2024年1至4月印尼从菲律宾累计进口镍矿量已达55.97万湿吨，比2023年全年进口量高18.52万吨。 6月7日，印尼能源与矿产资源部部长称，印尼已发放未来三年约2.4亿吨的镍矿石年度生产配额，印尼镍矿供应紧张预期大幅缓解。据印尼镍矿业协会统计，2024年已经通过的开采额度为2.21亿湿吨，低于市场报道的年平均2.4亿吨。印尼镍矿需求方面，2023年印尼消耗镍矿量2亿湿吨，预计2024年印尼需求量为2.44亿湿吨。由于从镍矿配额审批通过到实际供给存在时间差，目前印尼镍矿现货流通资源仍然紧张，但镍矿审批进度已明显提速，矿端供应担忧为镍价带来的底部支撑已明显松动。原料端支撑减弱镍铁方面，不锈钢高排产具有刚性需求，但由于不锈钢维持累库趋势，产业需求偏弱向上游传导，不锈钢厂对高价镍铁的采购情绪减弱，近日国内高镍铁采购成交价多处于970~980元/镍点（到厂含税价），较前期采购价1000元/镍点高位有所下调，预计镍铁价格将继续承压运行。在304不锈钢的成本构成中，镍原料成本占50%~60%，而且镍原料主要源于高镍铁，因此高镍铁价格下滑意味着不锈钢成本支撑走弱。废不锈钢方面，上周青山下调钢水报价，加上近期不锈钢期货盘面价格走跌，带动废不锈钢价格走弱，交投氛围偏淡。高碳铬铁方面，铬矿价格高位持稳运行，为高碳铬铁提供坚挺成本支撑，同时下游不锈钢厂以谨慎采购为主，预计高碳铬铁价格将维持平稳。相关数据显示，截至6月18日，304冷轧不锈钢的外购高镍铁工艺冶炼成本为13835元/吨。目前不锈钢厂的生产利润处于成本边际线附近，部分小型不锈钢厂已小幅亏损。中间品方面，短期中间品偏紧情况未明显好转，湿法中间品价格下调主要是受镍价下跌带动。硫酸镍方面，预计硫酸镍价格将维持弱势，主要原因：一是中间品生产硫酸镍的成本下行；二是三元电池装机量维持下滑趋势，三元材料厂家继续减产，硫酸镍需求下滑拖累硫酸镍价格。相关数据显示，目前高冰镍转产精炼镍的一体化工艺成本约12.6万元/吨，从成本角度看，镍价中枢仍存在下行空间。供需矛盾犹存从供应端看，今年以来第一量子公司等海外镍企出现减停产，部分低经济效益产能出清，使全球镍市过剩格局边际好转，但镍产业的产能主要集中在中国和印尼，尤其是国内精炼镍产能持续释放，镍基本面偏弱仍然为市场共识。相关数据显示，2024年1至5月国内精炼镍累计产量12.22万吨，同比增长42.53%，精炼镍企业开工率达到89.93%，预计6月国内产量为2.6万吨，环比继续上升。从需求端看，新能源汽车领域，5月中国三元材料产量环比下降20%，同比下降5%，且6月延续下降趋势，加上三元材料库存高企，对镍的需求较弱。不锈钢领域，终端需求亦无亮点可循。从镍库存看，上周镍价下跌促使下游逢低采购，国内社会库存去化，但在供大于求情况下库存累积压力难改。从不锈钢供应端看，相关统计数据显示，中国不锈钢粗钢排产处在336.53万吨的高位水平，月环比增长2%。从不锈钢需求看，下游备货积极性较低，市场氛围冷清，终端需求亦乏善可陈，1至5月全国房地产市场整体下行，开发投资、施工面积、竣工面积、销售额等数据继续走低，宏观利好政策的改善效果仍待观察。从库存来看，全国不锈钢社会库存持续累积，仓单已超过19万吨，持续刷新历史高位，供需矛盾凸显。综上，宏观情绪逐步回归冷静，镍和不锈钢市场交易逻辑逐渐转向基本面。展望后市，印尼镍矿供应紧张担忧大幅缓解，原料端成本支撑下移，加上供需矛盾犹存，短期镍价或偏弱运行。操作上，关注沪镍的逢高沽空机会，警惕宏观不确定性风险。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-20

【黄金收市】美国经济数据疲软，黄金缺乏催化剂，金价小幅下滑

贸易帐（5）15:30 瑞士央行公布利率决议（6）19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要（7）20:30 美国至6月15日当周初请失业金人数（8）20:30 美国5月新屋开工总数年化（9）20:30 美国第一季度经常帐（10）20:30 美国5月营建许可总数（11）20:30 美国6月费城联储制造业指数（12）23:00 美国至6月14日当周EIA原油库存（13）23:00 美国至6月14日当周EIA库欣原油库存（14） 23:00 美国至6月14日当周EIA战略石油储备库存（15）次日02:30 纽约原油7月期货完成场内最后交易（16）次日04:00 美联储巴尔金就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-06-20

【原油收市】受需求预期和风险恐慌影响，油价先扬后抑触及七周高点后下跌

贸易帐（5）15:30 瑞士央行公布利率决议（6）19:00 英国央行公布利率决议和会议纪要（7）20:30 美国至6月15日当周初请失业金人数（8）20:30 美国5月新屋开工总数年化（9）20:30 美国第一季度经常帐（10）20:30 美国5月营建许可总数（11）20:30 美国6月费城联储制造业指数（12）23:00 美国至6月14日当周EIA原油库存（13）23:00 美国至6月14日当周EIA库欣原油库存（14） 23:00 美国至6月14日当周EIA战略石油储备库存（15）次日02:30 纽约原油7月期货完成场内最后交易（16）次日04:00 美联储巴尔金就经济前景发表讲话

慧宣鑫语2024-06-20

美元指数走强黄金震荡偏弱运行

。近期宏观数据陆续公布，欧央行、美联储利率决议先后出台，前期支撑贵金属多头持续买入的央行购金这一指标也出现偏空信号，贵金属市场聚焦于央行的购金行为的变化与美欧央行的表态。央行购金行为分化近期，中国央行购金行为放缓，黄金储备在4月增加了不到2吨，达到2264吨，这是自2022年11月恢复报告以来最低的月度增幅，远低于此前18吨的月均增幅。随后中国央行更是在5月暂停了购金行为。但从全球范围内来看，其余国家央行购金行为持续，接替中国央行发力，其中共有8个国家央行在4月增加了至少1吨的黄金储备。土耳其央行是最大的买家，官方储备增加了8吨。经过连续11个月的购买，该央行今年迄今的净购买量达到38吨，官方黄金持有量达到578吨。其他主要买家包括哈萨克斯坦、印度、波兰、新加坡、俄罗斯中央银行等。本轮央行的持续性购金行为是影响黄金的重要边际定价因素。自2020以来，为满足去美元化以及多资产配置需求，全球范围内的以发展中国家为首的央行接连增持黄金。我们认为央行购金背后的动力并未消失，中国央行放缓购金是因为黄金价格的涨幅已达历史高位，为了控制成本调整了增持黄金的节奏，并非本轮国内央行以及全球其他国家央行增持黄金的终点。欧美货币政策影响欧元区方面，作为欧元区20个成员国的中央银行，欧洲央行的货币政策对整个欧洲经济以及全球金融市场具有深远的影响。本月与市场普遍预期的一致，欧洲央行进行了第一次降息。第一是欧元区经济增长疲软，信贷压力大，欧央行有降息需求。欧元区GDP增长动能不足，欧元区GDP增速从2022年四季度的1.9%一路下降至2023年四季度的0.1%，2024年一季度虽然回升至0.4%，但主要分项仍然低迷。同时，高利率对私人部门的财务预期造成压力。2023年9月至今，欧洲央行的主要利率，包括再融资利率、边际贷款利率和存款便利利率一直处于4.50%、4.75%和4.00%的高位，高利率导致欧洲私人部门付息压力大，企业和居民信贷疲软。第二是通胀压力缓解给降息提供条件。欧央行的政策目标是维持欧元区物价稳定，即将同比增速控制在接近或低于2%水平。从数据上来看，俄乌冲突导致欧洲能源和粮食价格持续上涨，随后各行业成本以及通货膨胀率一路攀升，欧元区的整体HICP同比数据在2022年10月达到10.6%的高点。随着欧央行加息以及能源价格逐渐回落，欧元区通胀也有所回落，2024年4月通胀率为2.4%，核心通胀从2023年6月开始下降至2024年4月的2.7%。欧央行4月议息会议中，拉加德表示不会等到所有指标均达到2%才开启降息，因此欧元区通胀的下行为降息提供了条件。美国方面，美联储表态相较于市场预期的更为鹰派。美国5月CPI同比上涨3.3%，核心 CPI同比上涨3.4%；CPI环比持平，核心CPI环比上涨0.2%。整体而言，本次美国通胀数据低于市场预期。但在CPI数据公布当晚的FOMC会议上，美联储将联邦基金利率维持在5.25%~5.50%不变。点阵图显示，美联储对后续降息路径的预测为2024年降息1次，2025 年降息 4次，同时中性利率上调至2.8%。在随后进行的记者会上，鲍威尔强调住房通胀下行缓慢，数据依然偏高，并且较高的工资增速导致部分非住房核心服务通胀持续高位。此外，对中性利率的评价上，鲍威尔认为中性利率是一个长期的均衡概念，在短期可能并不可靠，不过还是认为中性利率较疫情前的低利率水平有所抬升。结合6月公布的点阵图，我们认为2024年仅降息1次为大概率事件，对年内降息的博弈将暂告一段落。后续宏观展望上，我们认为有两条主线值得注意：一是经济上关注4月开始的美国经济的结构性放缓是否持续，二是通胀上关注近期核心商品快速下行的脉冲何时衰减。继续上冲动能不足眼下欧央行开启降息，欧央行行长拉加德表示，随着能源危机和供应链瓶颈的影响逐渐消退，欧央行非常有信心已经控制住了通胀，但是欧央行全年降息路径可能仍然存在不确定性。一方面，历史上除了欧债危机时期，欧央行的货币政策周期基本落后于美联储。而本轮降息周期中因欧洲央行急于应对经济增长压力率先降息，而不愿意扩大美欧利差导致资金外流的问题将限制今年欧央行降息空间。另一方面，工资通胀的黏性和伊以冲突可能导致的再通胀风险，为欧央行后续的降息空间增加不确定性。欧央行管委、德国央行行长纳格尔近期表示，即使通胀正在向目标靠拢，欧央行也不一定要在7月再次降息。目前市场对欧央行全年降息定价为2至3次。欧央行近期的降息行为奠定了6月以来美元指数走强的基础。美元指数的构成中，欧元占比最高，近58%，欧央行先于美国降息，美德国债利差趋于走扩，将支撑美元指数继续走强。而今年年初以来，贵金属市场阶段性出现美元指数与黄金同涨的格局，笔者认为背后的原因有二：一是各国央行大量增持黄金，成为黄金定价的重要因素，因而出现黄金与美元指数按照各自基本面运行的局面，黄金与美元负相关性阶段性失效；二是地缘政治局势的动荡以及经济不稳定性上升，黄金成为投资者优先选择的避险资产，因而走出独立行情。而近期中国央行购金放缓或影响市场情绪，使得黄金与美元指数的负相关性回归，基于我们对美元指数仍然有较强支撑的判断，黄金价格在此影响下继续上冲动能不足，预期在高位区间内震荡偏弱运行。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-18

降息大潮来袭欧美央行“骑虎难下”

值得注意的是，本周全球将有多家央行公布利率决议，包括6月18日公布的澳大利亚联储决议及6月20日公布的英国央行议息会议决定。而英国央行在议息会议前一天发布的5月CPI及PPI数据可能为其利率前景提供线索。鉴于英国近期通胀仍在上升，市场普遍预计英国银行将继续把利率维持在5.25%，而德意志银行预计英国央行将于8月开始降息，但前提是看到更多缓解通胀压力的证据。此外，本周还有日本央行货币政策会议纪要发布，尽管日本经济复苏步伐缓慢，但日本央行行长已重申将坚持现有政策，直到通胀稳定达到2%的目标，而瑞士和挪威央行也将在本周举行议息会议，市场关注它们是否会继续降息以应对经济放缓。商品高位“掉头”，宏观博弈下风险加大 2024年以来，全球宏观流动性宽松预期加强、地缘冲突加剧、产业经贸不稳定成常态，同时黄金、白银及有色金属等关键产业链战略性资源品种成为各国资本追逐的焦点。而在全球变局加速演进、货币政策分歧加大的6月，美联储鹰派态度转变及欧洲央行加息“抢跑”，短期使得贵金属及有色板块高位回调速度加快。上半年以来，从以金银铜为代表的国际大宗商品价格的横向表现来看，更多受金融属性主导的贵金属及有色金属板块，明显强于更多受到商品属性主导的钢铁在内的黑色板块。而从绝对价格表现来看，6月以来受美联储主导的海外降息潮延后及降息交易削弱影响，金银铜等国际矿业价格自前期高点加速下行，此前支撑贵金属及有色等强势品种走强的共同推动因素例如宏观经济形势、地缘政治环境、游资与宏观产业利好共振等题材整体转弱，这种市场波动与全球央行货币政策调整息息相关。相对来看，金银等贵金属的价格更多围绕欧美货币政策变化和地缘政治局势震荡盘整，而铜铝等战略性资源品种则在东西方产业链转移重塑中提升内在价值和供应风险溢价。对于股债汇及大宗商品市场来说，美联储和欧洲央行货币政策的变化将在未来一段时间内成为海外市场金融大类资产的风向标，金融市场大类资产价格将跟踪其政策博弈并寻求更明确的方向指引。而6月中下旬，以金银铜为代表的大宗商品将以短期振荡调整为主，关注有色板块在全球变局加速演进、海外大选动荡加剧、欧美降息潮虽迟将至下逢低做多的机会。（作者期货从业资格证书编号F03114617）来源：期货日报网

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