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全球原油供给面临不确定性

近几个月由于俄罗斯加大了对亚洲地区原油出口，使得俄罗斯原油出口量并未下降，而石油产品出口量虽然有所减少，但降幅低于市场此前预期。如果欧盟严格执行对俄罗斯石油的禁令，预计到年底对俄罗斯石油供给的影响会加大。整体来看，欧美的制裁或令俄罗斯石油供给受到持续制约，俄罗斯石油价格上限以及欧盟禁运过渡期的临近可能令俄罗斯能源对外供给进一步受限。美国页岩油产量增长相对有限。受制于上游资本支出下降，叠加疫情后页岩油企业经营策略转变，北美页岩油产出持续受限。2020年上半年，疫情冲击使得页岩油上游投资活动跌入低谷，虽然自2020年下半年以来页岩油上游投资活动逐步恢复，但到目前为止，页岩油上游投资景气度仍然不高。截至9月初，反映美国油气上游勘探投资活动的活跃石油钻机数持续增长，但绝对水平仍处在历史偏低位置上。当前美国原油产量整体仍维持增长，一个重要的因素在于库存井的启用。2020年下半年以来，美国七大页岩油产区库存井在持续下降，截至7月底，库存井总量降至4277口，而在2020年年中最高达到8807口，降幅超过50%。按照当前的消耗速度，库存井可能会在两年后耗尽，若页岩油上游投资活动仍然维持低景气水平，届时可能导致页岩油产量下降。就当前来看，美国页岩油产量仍将维持缓慢增长，截至8月底，美国原油产量为1210万桶/日，较年初仅增长40万桶/日。 C原油消费有所转弱全球经济增长放缓打击石油消费。随着通胀水平的走高以及各国加息的深入，全球经济衰退预期开始逐步兑现，美国经济连续两个季度负增长，美债长短期收益率倒挂。作为全球第一大石油消费国的美国经济陷入“技术性衰退”。全球石油消费与经济增速有着较强的关联性，经济转弱会对石油消费形成明显的负面冲击。在全球经济增长转弱的大背景下，多家机构下调了对今年全球石油消费增长预期，美国能源信息署（EIA）、IEA、OPEC认为2022年全球石油消费增幅分别为208万、211万、310万桶/日，年内已多次下调该预期；与此同时，根据IEA的预测，今年三、四季度以及明年一季度，全球汽油、柴油等石油产品需求均将出现不同程度的下降，预计明年二季度以后需求将出现好转。 220907c05.JPG 图为全球石油产品需求美国炼厂需求将季节性下降。今年二季度以来，由于经济走弱以及高油价的影响，美国终端石油消费受到一定打击，尤其是汽油需求表现明显偏弱。8月，美国汽油表观需求较2021年同期及5年均值水平均低9%，馏分油表观需求较2021年同期低8.8%，较过去5年同期均值水平低5%。从炼厂端来看，美国CDU检修仍处在低位。从季节性角度来看，9月以后，炼厂检修将增加，炼厂开工负荷逐步走低，原油加工需求也将下降。从终端市场来看，当前汽油需求表现疲软，但柴油需求相对旺盛，供应表现紧张，美国汽油裂解利润连续走跌，并回归至正常区间。但柴油裂解利润一度回到70美元/桶上方，当前仍处在历史高位区间。国内原油进口及加工需求同比均下滑。2022年1—7月，国内原油进口量达到2.9亿吨，累计同比下降4%。2022年中国非国有原油进口配额总量为2.43亿吨，与2021年持平，6月底商务部下发的第二批原油非国营贸易进口允许量达到5269万吨，相比去年同期3524万吨的数量增加1745万吨或49.5%，今年前两批累计下发了16172万吨，比去年前两批15783万吨的额度增加了2.5%；但今年上半年地炼原油进口配额尚未完全使用，仍有剩余。从炼厂需求来看，9月初国内主营炼厂开工率在70%左右，较正常水平仍然低10%左右，而地方炼厂开工负荷在前期达到70%后在近期也有所下滑。2022年1—7月，国内原油加工量累计达到3.8亿吨，同比下降6.3%，上半年终端石油消费低迷对炼油需求形成负反馈。8月中下旬以后，随着休渔期结束，叠加农用需求增加，柴油需求进入高峰时期，预计将持续到10月。 D后市展望宏观层面，随着全球主要经济体加息不断深入，全球经济逐步转弱，美国GDP连续两个季度负增长，欧美等主要经济体制造业PMI连续回落，未来宏观经济面临进一步下行压力。原油供需层面，全球油气上游勘探企业资本支出下降令原油剩余产能不足，主要产油国增产潜力均受限，欧美制裁下俄罗斯供给将进一步受制约，OPEC+产量政策在年内做出重大调整的可能性较低；此外，伊朗供给回归仍无时间表，目前原油需求层面面临的最大压力源于经济的走弱。中长期来看，经济转弱对石油消费的负面冲击将逐步兑现，但欧洲能源危机一定程度上引发了石油产品需求的结构性问题，同时欧洲天然气价格大涨也产生了部分原油替代需求。从供需平衡角度来看，需求走弱相对确定，未来原油供需平衡表的变化主要将取决于供应端，伊朗供给能否回归以及俄罗斯供给受限程度对全球原油供给影响较大。从油价走势来看，当前原油市场面临中长期的宏观及需求的压制与短期地缘政治不确定性之间的博弈，宏观经济走弱进而对原油消费形成打压是相对确定的，但短期地缘政治风险带来的不确定性因素较多，整体对油市形成利多提振。油价向上的驱动有限，一旦地缘政治因素缓解，油价向下的驱动将开始发力。油价短线预计维持高位区间波动，而地缘政治因素消退可能令油价运行区间再度下降。来源：期货日报

Jupiter2022-09-07

USDA9月供需报告预期利多豆类

022年度的44.35亿蒲式耳。美豆出口和压榨量预计上调。出口方面，截至8月底，美豆累计检验量为5668万吨，与USDA8月预估的5688万吨基本一致，继续调整的可能性不大。2022/2023年度，因系统调整，美豆出口销售数据连续两周没有发布。从大单销售信息来看，近期中国和墨西哥均进行了大单采购。从第四季度之前的市场情况来看，美豆性价比最高，所以美豆获得大部分油厂的采购份额。展望后市，考虑到2022年巴西大豆减产且库存低，巴西大豆新作上市前，市场大概率惜售。美豆出口优势时间拉长，供应端更具有定价权，市场挺基差是大概率事件。和往年相比，今年的基差下调晚，幅度也预计偏小。整体上，美豆出口数据、未来基差对盘面还有利多发酵空间。压榨方面，欧盟受限于能源紧张，大豆压榨量减少，海外采购豆粕成为优选，这造成美豆粕出口销售表现较好。9月供需报告中美豆粕出口需求预计上调，进而带动美豆压榨需求上调。结合以上分析，预计美豆新作丰产确定，但产量较8月小幅下调，同时新作出口和压榨量预计上调，最终美豆旧作库存上调，新作库存下调，预计USDA9月供需报告整体利多。数据调整方面，预计2021/2022年度美豆期末库存为2.3亿蒲式耳，较USDA8月供需报告预计的2.25亿蒲式耳上调2.5%，2022/2023年度美豆期末库存为2.35亿蒲式耳，较USDA8月供需报告预计的2.45亿蒲式耳下调4%。来源：期货日报

Jupiter2022-09-07

9月6日外盘农产品市场走势综述

期货收盘上涨0.7%，因有迹象显示小麦出口需求良好。 CBOT玉米期货收盘上涨1.5%，因供应预期紧张。 ICE原糖期货收盘下跌0.94%。

Jupiter2022-09-07

菜油近远月合约走势分化

同比近600万吨的产量减幅仍暗示其旧作出口潜力大降。加拿大供应紧缩令其报价高企。今年以来，国内进口菜籽榨利和菜油进口利润处于较长时间的大幅倒挂中，这导致国内菜籽和菜油进口量同比大幅下滑。此外，天气问题导致今年加拿大菜籽晚播，新作上市时间要较往年晚半个月左右，新作船期的大量装运推迟到10月之后，这意味着11月之前国内菜籽进口看不到太明显的改善迹象。在此背景下，菜油期货近月合约表现强势，菜油期货2211合约与2301合约价差升至700元/吨以上的高位。加拿大新作菜籽恢复性增长 11月以后，菜油将面临加拿大新作菜籽大幅增产的压力。今年，加拿大菜籽播种面积虽同比下滑5%，但6—7月的降水较好改善了草原三省的土壤墒情。8月虽有局部干旱发生，但6—8月的生长期整体天气状况仍较去年出现显著改善，从而支撑加拿大菜籽较高的优良率，也预示着2022/2023年度加拿大菜籽产量将出现恢复性增长。在今年相对较好的天气形势下，加拿大统计局发布的最新报告将2022/2023年度加拿大菜籽产量预估放在1950万吨的高位，较此前预估的1840万吨上调110万吨，并且该产量已基本恢复到2020年的加拿大菜籽产量水平。在产量大幅恢复性增长的预期下，加拿大新作菜籽报价出现显著下调，12月菜籽报价已降至700美元/吨左右，折进口完税价不到6000元/吨，而此前加拿大菜籽进口完税价一度高至8500元/吨，降幅明显。加拿大新作菜籽报价大幅下调，令国内进口菜籽压榨利润改善明显，国内压榨厂因而积极采购第四季度菜籽。根据目前的采购进度，国内第四季度菜籽到港船接近25条，折油60多万吨。虽然市场预期第四季度有15万—20万吨菜油需要还储，但在过去3年时间里，菜油的消费习惯已经在菜油和豆油的高价差中受到了动摇。供应突然改善可能很难令这部分损失的需求很快恢复，菜油供大于求的格局有望从库存的持续回升中显现，这将令菜油期货远月合约价格受到持续性压制，而菜油和豆油期货远月合约价差也将在找回需求的过程中维持偏弱运行。整体来看，菜油期货近远月合约面临的供应格局存在显著差异，这是近远月合约价格走势分化的重要原因。在11月以前，国内菜油供应将保持偏紧格局，有望支撑菜油期货2211合约与2301合约价差强势。然而，随着11月以后加拿大新作菜籽大量到港，菜油期货远月合约的供应格局将逐步走向宽松，这将施压菜油期货2301合约的上行空间。来源：期货日报

Jupiter2022-09-06

高基差力挺PTA价格

。8月份，由于韩国S-OIL重启，以及出口至美国的PX量缩减，预计中国进口量在8月份会有所增加。但是考虑到其他企业的负荷提升有限，甚至reliance、Rabigh、文莱装置在8月份还有降负荷，而9月份韩国SK一套130万吨装置还有45天左右的检修，因此8—9月国内PX的进口量预计增加有限，初步预计在70万—90万吨。因此，PX短期供应量不大，延续偏紧态势。供应提升需要看到进口回升或者国内装置投产。 PTA持续去库 8月PTA开工率较7月进一步走低，平均开工降至70%以下，8月PTA产量465万吨，环比减少35万吨。目前PTA开工负荷受到原料供应不足限制。后市来看，9月扬子、虹港继续停车，恒力仍有一套PTA装置计划检修，逸盛宁波和海南装置维持目前负荷，逸盛大化1线有可能停车，福海创目前负荷维持八成。另外，仪征64万吨、中泰120万吨有检修计划。因此，PTA9月份的产量增加有限，供应偏低运行。PTA开工率出现明显提升需要原料PX供应回升。需求方面，涤丝大厂7月份开启联合减产，开工率在7月中旬走低至76%左右，聚酯现金流出现改善，企业库存有高位去化迹象。随后聚酯负荷开始缓慢提升，8月，受高温限电的影响，负荷提升遇阻，阶段性小幅回落。目前高温影响消退，聚酯负荷继续小幅提升。7—8月份，聚酯产量分别为461万吨和480万吨，环比提升。9—10月是季节性需求旺季，聚酯负荷有继续提升空间。终端织造方面，高温限电影响结束，下游企业逐步开启旺季备货，订单情况环比也有所改善。因此，PTA需求环比有增量。在供应偏低、需求环比提升下，PTA去库，流通货源偏紧，预计9月会持续去库。总体而言，PX和PTA近月都是供应偏紧的局面，PTA生产企业缺原料PX，供应瓶颈打破需要PX供应回升。在近强远弱的格局下，PTA2301的基差持续走强至1000元/吨左右，处在历史高位水平，强基差给盘面的支撑较大，盘面短期难以下跌。来源：期货日报

Jupiter2022-09-06

国务院政策例行吹风会“介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施”文字实录

Elaine2022-09-06

Mysteel黑色金属例会：本周钢市有望震荡偏强

冷成交量均维持低位。其次，上周热卷主流出口报价虽有下降，但距离东南亚买家意向成交价格仍有一定的差距，且与独联体相比仍无价格优势， 9月份的计划接单量（出口）还未接满，但环比8月份略有好转。从下游行业实际需求来看，根据Mysteel的调研，钢结构和机械9月份新增订单环比分别增加1.1%和9.8%；而家电和汽车分别受出口、房地产消费弱和成品库存高位的影响，用钢需求很难有好的表现。整体来看，9月份热冷轧供需环比均有上升的表现，但从当前局势来看，随着库存降幅的收窄，短期热冷轧供需格局或将呈现压力逐步加大的情况，预计本周热冷现货价格震荡小幅偏弱运行。（四）不锈钢踏入9月，低库存贸易商陆续进行提货操作，下游终端客户也有少量采购，但量级不大的情况下，整体需求并没有太大的提升；而钢厂也是由于接单不理想，主动减产的幅度增大，资源到货不明显，贸易商调价意愿不会太大，预计下周还是以稳价出货为主。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流；市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2022-09-06

高盛：油价明年仍可能飙升至125美元

因为俄罗斯的回应可能是削减对G7国家的出口。高盛能源研究主管达米安·库尔瓦林（DamienCourvalin）为首的一个策略师团队表示：“与在天然气市场上采取的行动一致，俄罗斯可能会选择报复，切断G7买家，并停止生产，从而推高全球价格和自己的收入。今天的声明不会改变我们对油价的乐观预测。” 包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国在内的七国集团上周五宣布，将在12月5日前对俄罗斯石油实行价格上限。各国财长希望，这一上限将减少俄罗斯的原油出口收入，同时在燃料价格持续飙升的情况下，不会切断西方国家作为主要能源来源的供应。但高盛警告称，任何价格上限在实践中可能会产生不同的效果，因为俄罗斯可能会反击制裁。库尔瓦林的团队表示：“从概念上讲，如果全面且成功地实施这样的价格上限，将使俄罗斯石油得以流动，同时实现欧洲限制俄罗斯石油出口收入的目标。”“然而，这一政策的关键风险是俄罗斯可能进行报复，这将使石油市场再次受到看涨冲击。” 俄罗斯已经通过颠覆欧洲天然气市场来反击西方的制裁，无限期停止了北溪1号等关键管道的天然气输送，导致欧洲基准天然气价格自6月以来飙升了200%以上。欧洲官员指责俄罗斯利用其能源供应，试图在欧洲大陆引发一场经济危机。法国能源过渡部长上周指责莫斯科将天然气作为“战争武器”。俄罗斯政府上周五表示，俄罗斯将停止向任何试图设置价格上限的国家出口石油。克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（DmitryPeskov）告诉记者：“加入这一潜在价格上限的国家将不再是俄罗斯石油的接收国。”“在石油方面，我们不会按照这种非市场原则与他们合作。” 来源：新浪财经

Jupiter2022-09-06

携服务实体最新成果大商所亮相服贸会

正在推进上市申请相关工作。我国是全球进出口贸易大国，约有90%的出口贸易由集装箱海运来完成，集装箱运力期货上市后，将帮助航运企业、外贸企业等主体更好管理运价波动风险。在开展品种工具创新的同时，大商所也在通过开展指数业务创新，不断丰富其服务实体经济的方式。9月1日下午，“中央气象台—大商所温度指数”在服贸会“环境服务·双碳经济专题论坛”正式发布，为公众带来“气象+期货”新体验、新成果。该温度指数包括我国五个城市的月度累积平均温度（CAT）指数和制热/制冷（HDD/CDD）指数，在试运行期间信息表征作用显现，市场反响良好，多家大型粮食企业已逐步关注并尝试使用其预测大豆、玉米等重点农作物生长情况和价格波动趋势。下一步，大商所还将联合国家气象中心（中央气象台）合作探索研发温度指数衍生品，以“气象+期货”构建农业产业链全风险场景管理的新格局，不断拓展期货市场服务保障国家粮食安全的深度和广度。来源：期货日报

Elaine2022-09-05

棉花上方压力重重

素，新疆棉消费受到影响，国产纺织品服装出口市场受到抑制。整体上，棉价上行面临重重阻力。外棉走势面临反复消息面上，根据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的报告，巴基斯坦大规模洪涝已造成巴基斯坦超三分之一国土被淹没，而在水位消退之前，对棉花作物的影响暂时无法预估。但据当地官方消息称，巴基斯坦约45%的棉花作物已被洪水冲走，2022/2023年度的预期作物产量将大幅减少，ICAC目前将巴基斯坦棉花产量从150万吨下调至100万吨。美国得州棉花主产区受严重干旱影响，与前一年度相比，预计减产幅度超100万吨，本年度美国棉花产量降至270万吨左右。近几周，虽然得州及密西西比地区出现明显降雨，土壤墒情得到改善，但降雨来得太晚，再加上干旱持续时间过长，已对棉花生长产生实质性影响，减产或不可避免。盘面上，主力合约2301打破15000元/吨的区间低点支撑后大幅下行，跌回下方13500—15000元/吨的区间范围内。上周五夜盘有所反弹，短线关注区间高点15000元/吨的阻力，若横盘滞涨形成有效压力，可逢高布空。考虑到当前外棉在供给偏紧的情况下或有所反复，进而带动市场情绪，郑棉短线下探有假突破的风险，整体以轻仓操作为主。来源：期货日报

Jupiter2022-09-05

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