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【有色早评】矿端供应扰动持续发酵，碳酸锂大涨

.5万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，美联储官员表态再次谨慎，前期乐观的降息预期有所回落。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，锌价偏弱震荡，关注美联储降息预期和国内反内卷政策。二、消息面 1.【7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9】中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年7月份，中国有色金属产业景气指数为36.9，较上月上升1.9个百分点；先行指数70.7，较上月上升0.8个百分点；一致指数为70.1，较上月下降0.5个百分点。（中国有色金属报）镍镍 2025.08.19 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120340元/吨，涨幅-0.29%。金川镍升贴水维持2200元/吨，进口镍升贴-50至350元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.35至-211.23美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位，镍矿价格持续回落。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。冶炼环节供应有显著放缓迹象，后续关注是否有持续的产量缩减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓迹象，三元材料产量维持低位震荡。镍下游需求处于低位。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观层面，海外降息预期反复，国内宏观情绪相对乐观，基本金属震荡等待驱动。基本面来看，供应端镍各环节产能过剩，供应量处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但整体仍处高位。需求端上半年国内表需显著上升，整体来看各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，跟随宏观环境震荡运行。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【提升国际市场准入，印尼镍矿协会（APNI）推动制定国家 ESG 认证】印度尼西亚镍矿协会（APNI）秘书长梅迪·卡特琳·伦基表示，已准备好支持矿业领域可持续发展认证的制定工作，以此作为加强良好的环境、社会及治理（ESG）实践并扩大国际市场准入的举措之一。她表示，印度尼西亚实际上已经拥有 11 项国际标准，但目前印尼镍矿协会重点关注其中与全球市场相关的三项主要标准。该协会已与一些全球汽车制造商直接进行了讨论，如特斯拉、梅赛德斯 - 奔驰、宝马和通用汽车。（要钢网） 2、【上半年华友钴业镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%】今年上半年，华友钴业三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上，三元正极材料出口量占中国三元正极总出口量的57%；三元前驱体出货量4.21万吨，因主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构，较去年同期有所下滑；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%，为公司业绩增长提供有力支撑。（中证网）不锈钢不锈钢 2025.08.19 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13010元/吨，涨-0.04%。无锡现货基差升水+15至360元/吨；主力合约持仓+148至133440手；仓单-84至103093吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持931元/镍点，镍铁报价企稳回升，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，但后续面临关税落地后需求走弱的可能。综合来看，成本端不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。中期来看，国内政策或持续从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海外降息窗口临近，不锈钢价格中枢较前期预计有所上升。但由于价格反弹，不锈钢产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【山东泰山钢铁集团等51家关联企业被法院裁定进行实质合并重整】8 月 16 日，山东省济南市莱芜区人民法院公告：根据山东泰山钢铁集团有限公司管理人的申请，裁定对山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业进行实质合并重整。同日，该法院指定山东泰山钢铁集团有限公司及其关联企业清算组担任山东泰山钢铁集团有限公司等51家关联企业管理人。（全国企业破产重整案件信息网） 2、【盛阳集团旗下一年产10万吨高端不锈钢无缝管项目试产成功】8月16日，盛阳集团旗下山东临港有色金属年产10万吨高端不锈钢无缝管项目一次性试产成功。后续，该公司将进一步立足产业优势，延链补链强链。（盛阳集团）碳酸锂碳酸锂 2025.08.19 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价89240元/吨，涨幅4.67%。主力合约持仓+19967至421106手，仓单+70至23555吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2500至86500元/吨，工业级碳酸锂报价+2500至85450元/吨。锂精矿均价+40至1000美元/吨。基本面方面，供应端目前扰动仍未平息，枧下窝矿何时复产，以及其他7家锂矿是否会停产仍会是未来一段时期的博弈点。今日传化山瓷石矿9月安全生产许可到期，后续也有停产风险。需求端，当前碳酸锂下游需求维持高位，但在中下游反内卷环境下，新能源锂电需求增速在下半年是否会显著放缓仍待跟踪。库存端，高库存仍待消化。后市来看，在锂矿具体治理措施落地前，市场对供应缩减的担忧仍存，考虑到宏观反内卷与国内矿产资源治理逐渐趋严的大环境，若供应扰动迟迟不落地，其他产线产量短期增量有限的条件下，锂价预计仍将偏强震荡。二、消息与数据 1、【川能动力：李家沟锂矿正处于产能爬坡阶段】川能动力8月18日在互动平台表示，公司李家沟锂矿自试生产以来，运行情况良好，近期正处于产能爬坡阶段；德阿锂业已于2025年7月成功调试产出合格电池级锂盐，后续公司将根据市场行情做好产销计划，尽最大可能将自有资源一体化产业优势转化为经营效益。（证券时报网） 2、【澳大利亚Covalent公司Kwinana工厂氢氧化锂投产】澳大利亚Covalent Lithium公司8月15日表示，该公司已开始在其5万吨/年的Kwinana精炼厂生产氢氧化锂，确认调试已进入试生产阶段。该公司7月表示，主要建设已经完成，正在进行试运行。Kwinana工厂是澳大利亚第三家氢氧化锂精炼厂。该公司的Holland矿为Kwinana精炼厂提供原料，但由于成本不确定和股东的谨慎，该公司的扩建计划被搁置。（阿格斯金属） 3、【蓝晓科技：中标3577万元罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造项目】蓝晓科技(300487.SZ)公告称，公司收到中标通知书，中标金额为3577万元，约占2024年度经审计营业收入总额的1.40%。该项目为新疆地区罗布泊盐湖提锂扩能改造项目，有助于提高公司在盐湖提锂行业的市场占有率和技术控制能力。但项目尚未签订正式合同，合同签订和条款存在不确定性，具体内容及金额以最终签署的正式合同为准。（蓝晓科技）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

【黑色早评】流拍率提升价格下跌，焦煤盘面走弱

or自杰拉尔顿港（Geraldton）出口。Beebyn-W11铁矿资源量约2050万吨，平均铁品位61.3%，其中探明及控制储量1000万吨，平均铁品位62.2%，预计可支撑约7年矿山寿命（公司DFS研究数据），矿山设计年产能150万吨，C1现金成本约77.5澳元/吨（折合约50.4美元/吨）。该矿是Fenix继2020年投产的Iron Ridge项目和2024年复产的Shine铁矿项目之后，成功交付的第三个项目。随着Beebyn-W11项目投产，叠加Iron Ridge与Shine，Fenix预计2026财年（2025年7月1日至2026年6月30日）整体铁矿产量将超过400万吨。Beebyn-W11开发基于Fenix与中钢西澳公司（Sinosteel Midwest Corporation）签署的合作协议，Fenix享有开采和出口1000万吨铁矿石的独家权利。 4.近日，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）巴西分公司位于米纳斯吉拉斯州的塞拉阿祖尔（Serra Azul）铁矿扩建工程已进入最后阶段。该项目投资估算为3.7亿美元，扩建完成后，矿山年产能将从160万吨提升至450万吨，新增产能预计将于2025年投入生产。 5.18日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交100.3万吨，环比下跌5.02%；本周平均每日成交100.3万吨，环比下跌11.55%；本月平均每日成交100.4万吨，环比上涨3.83%。远期现货：远期现货累计成交104.0万吨（8笔），环比下跌39.71%(其中矿山成交量为68万吨)；本周平均每日成交104.0万吨，环比上涨0.78%；本月平均每日成交138.7万吨，环比上涨1.39%。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：煤炭供需量级大，价格趋势性很强，市场供需的自我调节能力弱，基本依靠政策来调节，价格主要受政策影响，历史上煤价拐点都是伴随着大政策或者历史大事件。当前正处于政策主导的供需再平衡阶段，市场方向由政策意愿主导，市场上大部分观点认为政策目标主要看动力煤价格，可能目标价位再650-750之间，目前价格已经在700以上，市场在担心9月3日之后能源局查超产可能会淡化，煤炭产量可能回升，短期观点，阅兵时间点可能是一个小的转折点。长期观点，政策在重点关注煤炭供需的时候，煤价长期可能是在一个区间内波动，类似2016年-2019年的区间，后期做区间操作可能更好。观点：等待短期拐点。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。调整后捣固准一干熄报价1620元/吨，出厂价现金含税，自8月19日0时起执行。 2.中国煤炭资源网电煤部2025年8月18日重点关注：产地方面，主产区煤价有趋稳态势，目前冶金化工需求稳定，长协及站台大户需求尚可，部分煤矿产销平衡，价格稳中微涨，在发运倒挂和港口上涨乏力影响下，部分中小贸易商对高价接受度下降，个别煤矿价格出现小幅回调，短期煤价有趋稳迹象，矿方多关注后期供需变化情况。港口方面，港口市场逐渐趋稳。港口库存去化，发运倒挂，支撑市场情绪，但实际需求没有明显增加，仅以刚需补货为主。随着长协和进口煤性价比扩大，终端对市场煤采购逐渐谨慎，预计成交僵持，后期关注发运恢复情况以及下游需求释放情况。进口方面，截止8月14日，CCI进口5500到岸价86美金，与内贸5500大卡煤同到华南港口价格优势43元/吨，周环比上涨1元/吨；CCI进口3800到岸价53美金，与内贸低卡煤同到华南港口价格优势66元/吨，周环比下降6元/吨。本周内贸煤价格上涨逐步收窄，而进口煤涨幅扩大，内外贸价差略有收缩。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量继续小幅上升，而找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗增长5.6%，整体钢材供应略有增加。随着9月3日阅兵临近，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前已有企业接到停工通知，预计本周开始国内钢材供应可能小幅趋减。昨日国内钢坯价格持稳，独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口仍有一定空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有不同程度增加，整体累库幅度有所加大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库都有增长，且总库存增幅加大，钢材表需大多有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为138.1万方，环比增加1.46%；样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，因近期美国降息预期有所减弱，美元指数走强，外盘工业品有所走弱。国内方面，昨日李总在国务院会议上强调要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，国内宏观经济预期依然稳中向好。进出口方面，昨日南美钢价有所上涨，国外其它地区钢价普遍持平，目前国内外冷热卷价差个别走扩，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且累库幅度有所加大，叠加部分原料价格回落导致钢材成本支撑小幅下移，短期钢价延续小幅震荡走弱。二、消息及数据 1央视网：国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议，李强强调，要采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。要在深化改革开放中增强发展动力，推进科技创新和产业创新深度融合，激发各类经营主体的创新创造活力。坚定不移扩大高水平对外开放，有序扩大自主开放和单边开放。要更大力度稳定就业保障民生，加强防灾减灾救灾和安全生产监管，确保社会大局稳定。 2.海关总署数据显示，2025年7月，中国出口钢铁板材613万吨，同比增长19.0%；1-7月累计出口4245万吨，同比增长2.3%。2025年7月，中国出口汽车包括底盘69万辆，同比增长25.6%；1-7月累计出口417万辆，同比增长19.7%。 3.中钢协：2025年7月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6680万吨,同比下降3.2%，日产215.48万吨，环比下降5.6%；生产生铁6173万吨、同比下降1.0%，日产199.13万吨、环比下降3.6%；生产钢材6911万吨、同比下降1.6%，日产222.94万吨、环比下降7.0%。 4.越南对原产于中国和韩国的普碳及合金钢镀层板卷作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收反倾销税，其中，中国为0-37.13%、韩国为0-15.67%。 5.乘联分会：7月全国乘用车厂商批发222万辆创当月历史新高，同比增长13%，环比下降11%；1-7月全国乘用车厂商批发1550万辆，同比增长12.4%。 6.18日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不高，刚需一般，期现投机也较少，全天整体成交量较上一工作日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1153元/吨，环比上一交易日-7元/吨。沙河市场整体变动不大，部分企业个别规格价格小幅优惠或者处理部分产品带动产销较好，市场价格窄幅整理为主。东北市场成交一般，价格稳定为主。周末至今，华东市场商谈重心下滑，下游需求变化不大，江、浙、皖多数企业价格下调，山东地区多向稳操作，而企业成交情况存差异，市场观望气氛较浓。华中市场周末至今价格暂稳，中下游多数拿货仍维持刚需，个别存转库现象。广东区域5mm大板市场主流价格63元/重箱，环比-1元/重箱，广东珠三角区域浮法玻璃价格重心下滑，粤西区域陆续跟跌，福建市场亦有回落。今日西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等，云南个别略低，市场整体产销气氛略显平淡。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳震荡，成交气氛不佳。纯碱装置大稳小动，徐州丰成恢复稳定，产量增加。下游需求不温不火，按需为主，存货意向弱。近期看，纯碱市场驱动有限，整体易跌难涨态势。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场再传青海碱厂谣言，情绪波动较大，建议谨慎参与。纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

恒力期货能化日报20250819

业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，出口和秋季肥推进带来的需求或相对有限。本周尿素厂库95.74万吨，较上周增加6.98万吨，环比增加7.86%。部分集港出口的企业可以产销平衡，但部分企业受国内需求减弱拖累，流向偏少，库存逐渐增加。出口和印标消息频繁，多情绪扰动为主，实质影响仍小，盘面上短期依旧维持区间震荡观点，操作上关注1700- 1820。甲醇方向：关注下行风险。理由：近月高库存压力蔓延至远月。逻辑：港口方面，华东近端基差约09-5、01-95左右波动，华南基差09平水附近波动。看似近月基差较前期略收敛，但实际价格走势受高库存抑制较大。目前市场对8-9月累库进程较为担忧，不排除库存向往年偏高的120万吨-130万吨左右靠拢，这是一个挑战港口库容的体量。受此影响，MA2601承接了部分来自MA2509的高库存压力，同时MA2509上有一定交割压力，即MA9-1至MA1-5，延续Contango，MA1-5将较往年提前趋向负值。观点上，MA2601短期承压，仍有下行风险，但追空空间不足；MA1-5反套，关注正转负机会。风险提示：油价异动。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1.当前现货情绪面偏弱，下游原料库存高，暂无备货意向，而中游目前也出货相对困难，后续大概率这部分隐形库存也需要体现在仓单上，未来纯碱09合约还是会面临天量仓单的局面。 2.纯碱的供需面的预期变化较前期是有边际改善的，主要是光伏玻璃供应端持续恢复，对应到纯碱刚需端也存在改善，但刚需预期虽有小幅度扭转，但由于纯碱大投产预期仍在，纯碱供需端压力仍大，长周期价格中枢难以上行。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.目前供应面维持在年内高位，近期也无产线冷修计划，而需求面下游订单无明显改善，对于玻璃原片目前仍以消耗前期备货为主，9月阅兵活动可能会使得部分沙河深加工企业面临阶段性停工，现实端供需面偏弱。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.当前现货仍在涨价中，周末魏桥收货价提涨30元/吨后，厂家送货量仍未有效提高，侧面反应当前非铝下游补库需求仍较好，当前烧碱处于供需双强阶段。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产预期，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏多风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：驱动端来看;产区强降雨持续制约新胶释放，原料采购价格随之上行，成本端支撑凸显，海外船货到港偏少:叠加终端轮胎企业提货量回升，库存去库节奏加快，截至8月10日:中国天然橡胶社会库存降至127.8万吨，环比降幅0.85%，其中青岛港口保税及一般贸易库存减少1.19万吨，深色、浅色胶同步去库:持续去库给到盘面一定支撑。供需层面呈现结构性特征，供应端印尼6月出口环比降14.53%，短期抛压缓解，但需警惕10月印标交割品集中到港压力;需求端全钢胎产能利用率环比升2.56个百分点至62.62%，检修企业复工带动提升，半钢胎因个别企业检修微降0.6个百分点至69.11%，国内雪地胎备货启动但渠道积极性一般。轮胎企业成品库存微升;半钢胎库存周转天数同比增加9.73天，显示终端需求仍偏谨慎，但原料成本上涨为价格提供支撑，成本指数环比小幅上行。当前市场仍处于“强现实、弱预期”格局，8月标混去库速度快于往年:叠加三季度季节性旺季窗口，供需差有望进一步改善，但海外轮胎厂成品库存高企、国际需求偏弱仍存制约。整体来看，沪胶延续宽幅震荡，三季度偏强趋势明确，短期或进入区间整理，可依托去库逻辑把握震荡中的多单机会，RU2601可考虑在15500元/吨以下布局多单;后续需关注产区降雨持续性及宏观情绪变化。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货08-19 09:01

PTA现货加工差有望修复

境电商平台大型促销节等消费旺季，为终端出口争取到重要的时间窗口。同时，“金九银十”传统消费旺季临近，叠加国家促消费政策持续发力，市场活力有望进一步释放。近期，终端订单增加，市场心态回暖，江浙地区织机、加弹机等开机率开始回升。此外，因前期市场心态谨慎，织造环节原料库存处于低位，近期开工率回升带动聚酯产销走强，其中POY、FDY库存可用天数下降较快，分别为20天、21.3天，环比减少2.7天和5.8天；DTY和短纤库存可用天数基本持平，分别为26.3天、14.3天。值得注意的是，在油价连续下跌背景下，聚酯利润自低位修复，当前POY、FDY、DTY和短纤加工差分别为1304元/吨、1629元/吨、1185元/吨和1009元/吨，处于历年中性水平。整体来看，终端需求改善的同时，聚酯环节整体压力可控，工厂开工意愿较好。近两周聚酯负荷已止跌回升，截至8月15日为89.4%，环比提升0.6个百分点。预计8—9月终端需求将延续季节性改善趋势，聚酯平均负荷或在89%~91%，略高于往年同期。综合判断，随着地缘风险降低及旺季进入尾声，原油价格重心将逐步下移。受成本端拖累，PTA和PX价格承压，其中PX因供应增量显著，表现或相对偏弱；PTA受益于装置检修及需求改善，基本面相对稳健，需求端利好将更多向PTA环节传导，现货低加工差有望修复。但远期来看，随着前期检修装置重启及新装置投产，PTA将维持震荡偏弱运行，需持续关注装置变动情况。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网08-19 09:00

牛市看涨期权价差策略构建正当时

相关。由于中美经贸关系阶段性缓和，企业出口成本下降，贸易链稳定性上升，盈利预期改善。另外，科技AI产业蓬勃发展强化了科技产业的“国产替代”逻辑，加上中国产业链在全球高端制造业的竞争力持续上升，相关股票的盈利预期改善，推动股价上涨。资金方面， 7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元，而居民存款同比多减0.78万亿元。考虑到5月商业银行存款利率相对LPR利率超额调降，居民存款存在向非银机构转移的动力。在7月以来股市风险偏好上升的影响下，部分高息存款到期后流向权益类资产。另外，近期两融余额突破2万亿元，股市成交金额连续多日位于2万亿元以上，说明股市风险偏好持续上升，资金面偏宽松。综合来看，期权持仓量PCR指标反映出目前市场情绪偏乐观。期权隐含波动率指标处于正常区间，但是未来升波可能性较高。目前“反内卷”政策预期、科技AI产业蓬勃发展、流动性宽松等利好因素仍存，共同推动股市风险偏好持续上升，中证1000指数保持上行趋势的可能性较高。考虑到追涨过程可能面临一定风险，因此可以选择牛市看涨期权价差策略，即买入低行权价的看涨期权，同时卖出相同数量的高行权价的看涨期权，构建组合策略。如果中证1000指数上涨突破高行权价，则可以创建具备新的行权价的牛市看涨价差策略；如果中证1000指数陷入回调，该策略则风险有限。因此，牛市看涨价差策略适合目前标的持续上涨且具备升波可能性的行情。（作者期货投资咨询证书编号 Z0014648）来源：期货日报网

期货日报网08-19 08:40

铝产业链期货报告——美国关税政策短期给铝产业链带来压力

中衍期货08-19 08:22

恒力期货能化日报20250818

业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，出口和秋季肥推进带来的需求或相对有限。本周尿素厂库95.74万吨，较上周增加6.98万吨，环比增加7.86%。部分集港出口的企业可以产销平衡，但部分企业受国内需求减弱拖累，流向偏少，库存逐渐增加。出口和印标消息频繁，多情绪扰动为主，实质影响仍小，市场预计偏弱调整。盘面上短期依旧维持区间震荡观点，操作上关注1700-1820。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1.当前现货情绪面偏弱，下游原料库存高，暂无备货意向，而中游目前也出货相对困难，后续大概率这部分隐形库存也需要体现在仓单上，未来纯碱09合约还是会面临天量仓单的局面。 2.纯碱的供需面的预期变化较前期是有边际改善的，主要是光伏玻璃供应端持续恢复，对应到纯碱刚需端也存在改善，但刚需预期虽有小幅度扭转，但由于纯碱大投产预期仍在，纯碱供需端压力仍大，长周期价格中枢难以上行。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.目前供应面维持在年内高位，近期也无产线冷修计划，而需求面下游订单无明显改善，对于玻璃原片目前仍以消耗前期备货为主，9月阅兵活动可能会使得部分沙河深加工企业面临阶段性停工，现实端供需面偏弱。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.魏桥收货价周末继续上涨促进碱厂发货，当前部分下游考虑到后期高速限行提前备货，虽然烧碱供应处于高位，但厂家库存压力不大。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏多风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：驱动端来看;产区强降雨持续制约新胶释放，原料采购价格随之上行，成本端支撑凸显，海外船货到港偏少:叠加终端轮胎企业提货量回升，库存去库节奏加快，截至8月10日:中国天然橡胶社会库存降至127.8万吨，环比降幅0.85%，其中青岛港口保税及一般贸易库存减少1.19万吨，深色、浅色胶同步去库:持续去库给到盘面一定支撑。供需层面呈现结构性特征，供应端印尼6月出口环比降14.53%，短期抛压缓解，但需警惕10月印标交割品集中到港压力;需求端全钢胎产能利用率环比升2.56个百分点至62.62%，检修企业复工带动提升，半钢胎因个别企业检修微降0.6个百分点至69.11%，国内雪地胎备货启动但渠道积极性一般。轮胎企业成品库存微升;半钢胎库存周转天数同比增加9.73天，显示终端需求仍偏谨慎，但原料成本上涨为价格提供支撑，成本指数环比小幅上行。当前市场仍处于“强现实、弱预期”格局，8月标混去库速度快于往年:叠加三季度季节性旺季窗口，供需差有望进一步改善，但海外轮胎厂成品库存高企、国际需求偏弱仍存制约。整体来看，沪胶延续宽幅震荡，三季度偏强趋势明确，短期或进入区间整理，可依托去库逻辑把握震荡中的多单机会，RU2601可考虑在15500元/吨以下布局多单;后续需关注产区降雨持续性及宏观情绪变化。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货08-18 09:53

【棕榈油周报】利多密集刺激，棕榈油大涨

榈油7月马来MPOB数据利多，马来8月出口好转，印尼总统称370万公顷棕榈种植园存在违法行为，棕榈油大涨5%以上；美豆大幅下调种植面积250万英亩，豆油上涨1.6%；加拿大菜籽认定反倾销，菜油大涨后回落，涨幅2%。供给端： 8月15日印尼总统表示有370万公顷的棕榈种植园存在违法行为，由于经常遭遇抵抗，我们动用军队来陪同团队接管种植园；根据立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为696425吨，较7月1-15日出口的574121吨增加21.3%；马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨。需求端：在棕榈油产量停滞不前之际，印尼棕榈油行业正呼吁政府重新评估计划中的50%生物燃料-柴油混合计划（B50），主张将生物燃料混合比例从40%提高至50%将难以实现，并可能产生不利影响；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度7月食品级植物油进口量为154.80万吨，棕榈油进口为85.57万吨，较6月的95.57万吨减少10.46%；有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周累计买船9条，本周国内棕榈油库存环比上升3%。策略建议：印尼总统称370万公顷（占比约24%）棕榈种植园存在违法行为，印尼产量担忧加剧；马来7月MPOB数据利多，累库幅度不及预期，8月高频数据显示出口超预期，产地利多不断发酵，叠加美豆大幅下调种植面积，加拿大菜籽认定反倾销，维持震荡偏强，关注生柴政策和宏观驱动。农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货08-17 09:06

【矿钢周报】“阅兵限产” 将至，但换月后铁矿或受预期影响

，尽管国内钢价也有小幅上扬，但国内钢材出口仍有一定空间。此外，近期港口货物及集装箱吞吐量均有明显增长，显示商品出口依然较好。库存：尽管疏港继续上升至334.67万吨，但因压港释放，本周45港铁矿库存仍增加107万吨至13819.27万吨，但铁矿总库存随着压港减少略有下降。此外，本周唐山钢坯库存继续小幅回落但仍处同期高位，而钢材厂库、社库延续增长，钢材总库存增幅加大，仅废钢库存略有回落。利润&成本：本周钢厂盈利率小幅下降至65.8%，钢联数据显示高炉、电炉、热卷、冷轧即期利润均有不同程度下滑，富宝数据显示当前华东长流程含税成本在3192元/吨，电炉谷电成本在3240元/吨，平电成本在3368元/吨。宏观：随着政治局会议落幕，国内“反内卷”政策情绪有所回落，而从发改委对下半年的经济工作部署以及行业协会的倡议来看，下半年重点行业的“反内卷”工作仍将依法依规逐步推进，后期需关注相关行业产能治理可能给商品实际供需带来的影响。结论及策略：结论：近日国内宏观真空期，市场“反内卷”交易情绪也有回落，但考虑到中长期国家在供需两端政策上均有发力，黑色商品长期供需预期依然向好。不过，本周公布的7月国内宏观数据显示地产、基建继续走弱，制造业投资也有下滑，但7月也是国内宏观政策发布最密集的月份，显然“弱现实”最终带来了“强预期”。当前钢材市场正处于传统消费淡季的尾声，本周建筑业、制造业指标均喜忧参半，尽管钢材库存在加速上升，但短期压力尚不大。下周即将迎来“阅兵限产”，北方部分地区钢材供需或受限，考虑到当前钢厂盈利尚可，非限产区域的钢材供应仍有望维持在高位，对原料价格或仍有支撑。此外，考虑到铁矿已完成移仓，目前以远月为主力合约的铁矿可能更多受到政策预期影响。整体预计下周矿钢市场或将延续震荡运行，铁矿表现可能略强于成材。策略：观望，中长线可考虑逢低轻仓布局远月多单风险提示：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897

混沌天成期货08-17 09:05

稳中有进，向好向新-2025年8月15日申银万国期货每日收盘评论

议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：PPI数据超预期，金银承压。美国7月PPI环比上涨0.9%，远高于市场预期的0.2%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温。此前，美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。同样本周公布的美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕弱势运行。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。受到报告数据利多影响美豆期价延续强势，受外盘带动连粕预计偏强震荡为主。而菜粕方面，随着市场对于加菜籽反倾销初裁事件影响的迅速消化，同时加拿大政府声称准备与中方进行贸易对话，削弱市场担忧情绪，致使菜粕期货出现明显回落。【油脂】油脂：今日棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。但受到印尼B50生柴计划延迟两年消息的扰动以及市场逐步消化加拿大菜籽反倾销初裁影响，对短期油脂行情形成一定压力。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1373.6点，上涨1.10%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-16 09:08

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