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纯碱供应端扰动触发反弹

万吨，国内周度需求约62万吨，推算周度出口需求为4万吨。近期纯碱价格反弹，主要是交易3—4月纯碱行业检修计划增加。个别天然碱龙头企业计划近期检修，3—4月江苏部分联碱企业也有检修计划，纯碱供应压力暂时缓解。宏观氛围好转的背景下，市场情绪改善，纯碱期价低位反弹近100元/吨。中长期来看，纯碱行业大的过剩趋势难以改变，对价格的反弹持续性不宜过分乐观。需求预期偏弱浮法玻璃和光伏玻璃是纯碱最大的需求端。受终端地产和光伏行业弱势影响，2024年国内浮法玻璃和光伏玻璃价格大幅下跌、利润由正转负。在亏损格局下，2024年下半年浮法玻璃和光伏玻璃产量快速下降，用碱需求下滑。截至2024年12月31日，国内以天然气为燃料的光伏玻璃平均每吨亏损262元。截至2025年2月14日，国内以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为106元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为151元/吨，以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-78元/吨。截至2025年2月12日，国内浮法玻璃在产日熔量为156345T/D，光伏玻璃在产日熔量为80249T/D。最新的浮法玻璃与光伏玻璃在产日熔量之和为236594T/D，较去年同期下降34681T/D，降幅12.78%。按照0.2吨的单耗计算，当前浮法玻璃和光伏玻璃日熔下降使得纯碱需求较去年同期减少6900吨/天，需求降幅较为明显。自2021年下半年以来，国内房地产行业进入调整周期，房屋开工面积连续下降。2024年国内房地产开发企业房屋新开工面积7.4亿平方米，同比下降23.0%；房屋竣工面积7.4亿平方米，同比下降27.7%。国内房屋开工面积尚未企稳，竣工面积大概率延续下降趋势，2025年浮法玻璃需求或弱于2024年。光伏玻璃行业亏损格局暂未扭转，2025年光伏行业面临贸易摩擦、国内光伏装机放缓的压力，预计2025年光伏玻璃供需均弱于2024年。综上，2025年国内浮法玻璃和光伏玻璃供应或低于2024年，用碱需求小幅下降。策略估算，2025年浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求下降92万吨；考虑碳酸锂带来的30万吨增量需求后，2025年国内纯碱需求仍低于2024年。图为2019—2025年国内浮法玻璃和光伏玻璃在产产能（单位：T/D）低估值格局难反转在供应增加、需求下降影响下，2025年纯碱库存或维持高位，价格压力较为明显，低估值状态或常态化。预计2025年纯碱价格重心继续下移，全年重碱现货价格重心在1400～1600元/吨，悲观预期和高库存或导致重碱价格跌破1300元/吨，阶段性下游补库和宏观利好推动价格低位反弹。预计2025年重碱现货价格运行区间为1250～1700元/吨，期货主力合约运行区间为1200～1750元/吨。考虑亏损减产、夏季检修等因素，2025年纯碱价格或先抑后扬，下半年价格略高于上半年。为更好地应对供应过剩带来的价格压力，建议纯碱生产企业积极拥抱期货、期权等衍生工具。等待价格反弹后通过卖出期货或买入看跌期权进行套期保值，SA2505合约上方关注1550～1650元/吨压力。后期需警惕检修超预期、供应增加不及预期的风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

尿素生产工艺解析

球较大的尿素生产国和消费国，还是重要的出口国。面对原料价格波动的挑战，国内尿素企业通过技术升级和生产流程优化，如采用先进的煤气化技术、推进工艺改造、实施技术改造项目、应用智能化设备和循环经济模式，有效降低了生产成本。随着国内外市场需求的增长，我国尿素产业正不断优化升级，提高产品质量和市场竞争力，展现出广阔的发展前景。 A 基础知识尿素是一种白色结晶固体，通过合成氨与二氧化碳在特定条件下反应制得。它在农业生产中扮演着至关重要的角色。作为氮肥的主要来源，其对提高作物产量和质量具有显著影响。尿素在工业领域也展现出多面性。在化工领域，尿素是制造脲醛树脂、三聚氰胺、泡沫塑料等产品的关键原料。这些产品广泛应用于家具制造、塑料工业、建筑行业等领域。尿素的衍生物也用于医药和化妆品行业。尿素的应用并不局限于化工和农业，例如，在军事和民用爆炸物的生产中，尿素是制造硝化纤维炸药的主要成分；在合成树脂、塑料、胶类等材料的生产中，尿素同样不可或缺。此外，尿素还被用作防冻剂、香烟添加剂、洗发剂、清洁剂、制冷剂、催雨剂、耐火材料、环保引擎燃料以及美白牙齿产品的原料。在环境保护方面，尿素在柴油车辆排放控制技术中发挥着关键作用。通过选择性催化还原（SCR）技术，尿素与排气中的氮氧化物发生化学反应，转化为氮气和水蒸气，有效减少了有害气体的排放。 1773年，化学家伊莱尔·罗埃尔首次从尿液中分离出尿素。1828年，化学家弗里德里希·维勒通过无机物质氰酸铵与硫酸铵人工合成了尿素，这一发现打破了活力论，即认为有机物只能由生物体产生的观点，为有机化学的发展奠定了基础。1958年，第一套国产化尿素装置在南京建成投产，这标志着中国尿素工业的诞生。随后，我国尿素行业经历了多次技术革新和产能扩张，特别是在20世纪80年代，尿素产能已经跃居世界前列。进入21世纪，尿素行业迎来了更广阔的发展空间，国内农业的持续增长推动了尿素需求的稳步攀升，同时，科技的进步也促进了尿素生产技术的升级换代。我国尿素技术的发展经历了从无到有、由弱到强的过程。如今，我国不仅是全球较大的尿素生产国和消费国，还是重要的出口国。根据物理形态，尿素主要分为大颗粒尿素和中小颗粒尿素。这两种尿素虽然在化学成分上相似，但在物理特性和应用上存在一些差异。大颗粒通常指直径在2毫米以上的尿素，而小颗粒通常指直径小于2毫米的尿素。大颗粒的颗粒更加均匀，抗压强度高，流动性好，适合机械化施肥。在选择尿素时，农户应根据作物需求、土壤条件以及施肥方式来选择。例如，对于需要快速补充氮素的作物，小颗粒是更好的选择，而要作为基肥施用，希望肥效更持久，则大颗粒更为适宜。尿素产业链的上游主要涉及天然气、无烟煤和烟煤的开采与生产。煤炭和天然气主要用于制造合成氨，合成氨是尿素生产的关键中间体。尿素生产不仅依赖于原料的充足供应，还与能源价格、开采成本和环境政策等因素紧密相关。尿素生产包括多个环节，如二氧化碳的压缩和脱氢、液氨的升压、合成和气提、循环、蒸发、解吸和水解，以及最终的大颗粒的造粒。尿素产业链具有以下特点：第一，对原料价格变动敏感。尿素生产的关键原料——煤炭和天然气属于能源产品，其价格受多种因素影响，包括供需关系、政策调整、国际市场价格变动等，尿素企业必须具备灵活的成本管理策略和风险控制机制，以应对原料成本的波动。第二，技术门槛高。尿素的生产过程涉及复杂的化学合成和精密的工艺控制，要求企业拥有先进的生产技术和设备。这不仅包括高效的合成氨工艺，还包括尿素合成、提纯、造粒等环节的技术创新。此外，为了提高生产效率、降低能耗和减少环境污染，尿素企业还需要不断进行技术升级和工艺优化。第三，市场需求稳定。随着农业现代化的推进和种植业结构的调整，尿素的市场需求有望保持稳定增长。 B 生产工艺尿素作为一种广泛使用的氮肥，其生产过程依据原料的不同可以分为两大类：煤头尿素和气头尿素。在煤头尿素的生产中，主要采用三种不同的工艺技术，即固定床工艺、气流床工艺和流化床工艺。尽管流化床工艺在技术上具有一定的优势，但由于技术复杂性和工业化应用的挑战，目前在全球范围内成功实施的案例相对较少。在我国，煤制尿素的生产主要依赖固定床和气流床两种工艺。根据最新的市场和工业统计数据，固定床工艺在国内煤制尿素生产中占据了主导地位，约占总产能的70%。在气流床工艺中，水煤浆技术因高效和环境友好的特点成为主流。这些工艺的选择和应用，不仅反映了国内尿素生产的技术进步，也体现了对成本效益和环境保护的综合考量。随着技术的进步和需求的变化，尿素生产工艺将继续朝着更加高效、环保的方向发展。煤制工艺在尿素生产领域，煤炭是主要的原料，其成本占尿素总成本的60%以上。国内尿素生产主要采用水煤浆气化技术，将水煤浆与纯氧进行部分氧化反应，产生以二氧化碳和氢气为主要成分的气态产物。为了确保后续尿素合成反应的效率和安全性，工艺上必须去除合成氨催化剂的毒物，如一氧化碳、硫化氢、羰基硫等，以净化气体。此外，还需要进一步分离得到高纯度的二氧化碳，并满足尿素合成的需要，同时对高纯度的氢气进行精制，脱除其中的惰性气体甲烷、氩气，以获得纯净的氢氮气体，满足氨气合成的需求。在完成这一过程后，合成得到合格新鲜气（氢气：氮气=3：1），再通过氨合成催化剂的作用，部分气体被合成为氨。这一过程是尿素生产中的关键步骤，其效率直接影响尿素的产量和质量。合成的氨与二氧化碳在尿素合成塔内反应生成氨基甲酸铵，之后通过分解、吸收转化后结晶、分离、干燥等工序制得尿素产品。在整个生产过程中，对原料煤的质量要求较高，因为它直接影响尿素的生产成本和产品质量。另外，随着环保要求的提高，尿素生产过程中的废气、废水处理和资源循环利用也成为工艺流程的重要组成部分。随着技术的进步和环保要求的提高，尿素生产技术也在不断发展和优化。例如，电催化技术提供了一种新的尿素合成方法，这种方法能够在常温常压下进行，具有潜在的环保优势。同时，尿素生产过程中的节能减排和副产物回收利用，也是当前研究的热点，以实现更加可持续的生产过程。基于我国“富煤贫油少气”的特点，煤制尿素的生产工艺由于原料的易得而应用广泛，也使得煤制尿素在资源利用上具有优势，尤其在煤炭资源丰富的地区。煤制尿素生产工艺在资源利用、技术成熟度和经济性等方面具有明显优势，但同时也面临环保和成本波动的挑战。天然气制工艺天然气制尿素是一种以天然气为原料，通过一系列化学反应过程制备尿素的工艺。这一工艺在国际上较为普遍，因为许多国家拥有丰富的天然气资源，而在我国，由于煤炭资源丰富，煤制尿素占据主导地位，天然气制尿素的装置相对较少。天然气作为主要原料，需要进行净化处理。净化后的天然气在蒸汽重整装置中与水蒸气反应，转化为含有氢气和一氧化碳的合成气。合成气经过一系列的净化步骤，包括脱硫、变换和甲烷化等，在氨合成塔内合成氨，而合成的氨与二氧化碳在尿素合成塔内反应生成尿素。尿素溶液经过蒸发、结晶、分离和干燥等工序，最终制得尿素产品。整个生产过程中产生的废气和废水需要经过严格的环保处理，以满足排放标准。天然气制尿素工艺经过多年的发展，已经形成了成熟的技术体系，且与煤制尿素相比，天然气制尿素产生的污染物较少，更加环保。我国天然气资源的地理分布相对集中，主要富集于西北和西南地区。受季节性需求变化的影响，这些地区的气头尿素生产装置在每年的第一季度和第四季度常常面临减产甚至停产的风险。由于这些时段恰逢冬季供暖需求高峰和春季检修期，天然气供应往往偏紧，导致气头尿素装置开工率下降。此外，市场对天然气价格的波动高度敏感。一旦成本上升的速度超过了尿素价格的上涨速度，天然气制尿素在市场中的竞争力就会减弱。尿素价格的上涨往往滞后于原料成本的增加，导致尿素企业利润受到挤压。长期而言，如果天然气制尿素企业无法通过提高效率或技术革新来抵消成本上涨的影响，那么它们可能会被迫退出市场。因此，天然气制尿素企业需要密切关注市场动态，适时调整经营策略，以应对潜在风险。氨与二氧化碳直接合成工艺氨与二氧化碳直接合成尿素是一种高效且环境友好的工艺，它能够在常温常压下实现尿素的合成。这种工艺通过电催化技术，利用可再生能源，将氨和二氧化碳转化为尿素，提供了一种可持续的尿素生产方式。在这一过程中，通过电催化系统，氨和二氧化碳在催化剂的作用下直接反应生成尿素，无需额外的高温高压条件。这种方法不仅提高了原料的转化效率，还减少了传统工艺中的能耗和二氧化碳排放。此外，研究者还在探索通过电化学方法将二氧化碳和含氮物质合成尿素的新途径，包括从二氧化碳和氮气/氮氧化物还原到尿素合成的电催化剂研究。这些研究旨在开发出更高效的催化剂，以促进尿素合成反应的进行，并提高电子效率和能量效率。该工艺能够直接利用工业排放的二氧化碳，将其转化为有价值的产品，从而实现二氧化碳的资源化利用。同时，这种方法有助于减少化肥生产过程中的能源消耗和环境污染。尽管这一工艺在实验室研究中取得了显著进展，但在工业规模应用中仍面临一些挑战，包括催化剂的稳定性、反应速率，以及整个系统的经济性评估。总体而言，氨与二氧化碳直接合成尿素的工艺代表了尿素生产的一个新方向，它不仅有助于提高生产效率，还符合可持续发展和环境保护的要求。随着研究的深入和技术的进步，这一工艺有望在未来实现更广泛的应用。水溶液全循环工艺水溶液全循环工艺曾在全球尿素制造领域占据重要位置。虽然工艺在能源消耗方面存在一定的不足，但通过持续的技术革新和改进，比如奎屯锦疆化工有限公司的创新实践，已经显著提升了该工艺的效率和可靠性。水溶液全循环工艺经过改良，已经能够在无需额外补充新鲜二氧化碳的情况下运行，简化了工艺流程，降低了系统的复杂性和操作成本。通过在高压下进行合成反应，并结合有效的循环回收工序，改良型水溶液全循环工艺提高了尿素的产出率和产品质量，同时实现了在生产过程中的节能减排。不过，尽管改良型水溶液全循环工艺在特定应用场景下具有其独特优势，但与当前主流工艺相比，其整体能耗和物耗依然偏高。随着环保法规的日益严格和节能技术的不断进步，尿素行业逐渐转向采用更为高效、环保的生产工艺。这些新工艺不仅能够降低生产成本，还能减少环境污染，符合可持续发展的要求。面对未来市场的需求，尿素生产技术将继续朝着更加高效、环保的方向发展。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:01

PVC 摆脱底部但上涨困难

行业进入弱周期，PVC内需缺乏亮点，而出口增加一定程度上缓解国内供需矛盾。中国PVC出口印度约占总出口量的一半，去年以来印度为了减少对中国PVC进口的依赖，一方面提高反倾销税，另一方面提出BIS认证体系，提高进口门槛。不过去年年底印度暂时推迟了BIS认证体系的落地时间，中国PVC企业出口门槛压力暂时缓解，春节前纷纷借此机会抢出口，出口订单明显增多，缓解了国内PVC的供需压力。受春节假期停工放假因素影响，春节前PVC终端企业多有备货惯例，去年年底PVC期货出现明显止跌反弹信号，现货价格也在5000元/吨附近表现出较强的抗跌性，市场抄底意向增强，春节前下游备货积极性明显提高。春节前PVC下游企业订单量达到历史峰值，部分企业预售周期较长，部分企业预售至2月下旬，个别企业甚至一度出现封盘惜售迹象，需求端短暂改善也在一定程度上对PVC市场形成支撑。利空阻力虽然外采电石法PVC亏损明显，但是国内多数PVC生产企业为氯碱配套企业，氯碱综合利润依然可观。去年年底以来烧碱依赖下游氧化铝投产预期价格一路上涨，现货价格突破3000元/吨大关，即便近期烧碱期货价格大跌，但是烧碱现货价格抗跌，氯碱综合利润依然在300元/吨左右。烧碱的高利润覆盖PVC亏损后依然整体盈利，使得PVC亏损背景下的成本支撑打折扣。统计数据显示，目前PVC开工率在80%以上，周度产量突破45万吨大关，均为历史同期最高值。PVC企业在氯碱综合利润支撑下维持高位，而新装置又陆续投产，据统计，2025年PVC计划新增产能超过250万吨/年，为近几年来新高，产能基数增加叠加开工率居高不下，PVC供应端压力或将继续维持。 PVC下游中80%与房地产及基建行业息息相关，而目前国内房地产行业进入弱周期，长期维持低迷态势，使得PVC也成为表现最差的工业品之一。虽然国内频繁出台相关政策利好刺激，甚至二手房数据也有回暖迹象，但是新开工等行业数据依然较弱，政策端利好难以有效下沉至终端形成实质性推力。综上所述，受房地产行业拖累，PVC近几年表现较差，虽然今年暂时出现止跌迹象，但是考虑房地产难有实质性改善以及供应端压力，PVC上涨也缺乏持续性驱动。不过PVC目前已经跌至10年来新低，下方空间或已不大，短期大概率继续底部震荡。但是后期PVC供需端存在改善可能，比如烧碱价格大跌后综合利润压缩甚至有可能出现亏损，届时PVC供应端压力有望缓解，PVC低估值现状有望得到一定改善。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

尿素中期反弹空间或有限

量需要达到100%；市场普遍预期未来的出口政策将有所调整。因此，综合来看，预计2月下旬在现货情绪好转的情况下，尿素期货价格可能进一步上行。然而，需求基本兑现完的时间节点在3月左右，届时工业需求稳定，返青肥进入用肥阶段，利好兑现后，供给压力重新给予盘面价格压力。短期来看，国内尿素日产量仍在19.1万～19.5万吨之间小幅震荡，较去年同期高出1万～1.5万吨，产量处于同期偏高水平。此外，2025年仍有380万吨尿素装置等待投产，在投产进一步释放的情况下，宽松的供给已经是明牌，但也需要注意阶段性的供需错配。预计2025年年底尿素产能达到7752万吨，同比增加约5%，在新增产能释放的情况下，2025年尿素产量和开工率继续维持高位。库存方面，当前尿素库存维持历史高位，但后续需求逐步启动后，上游工厂库存开始转移至中游，再到基层，所以，2月下旬，企业的库存大概率持续去化，压力开始减轻。出口方面，主要关注国内政策的变化，在国内供需偏紧的时候，出口政策收紧，供需宽松的时候，适当放开出口。当前的内外盘价差较大，内盘相较外盘低1000元/吨，且2—5月为国内农业用肥高峰期，直接放开出口的可能性不大，等待下半年，农需淡季和印度招标开始，尿素出口才有松动的可能性。需求方面，玉米作为主要粮食作物之一，种植面积不断增长，主要缘于近几年来玉米的密植和水肥一体化技术在内蒙古和东北地区持续推广。然而，2024年玉米等农产品价格已经低于过去几年，且玉米种植利润下滑，影响种植积极性。但当前的玉米价格已经较2024年年底反弹近200元/吨，价格走出相对较弱的区间，市场预期不再持续悲观，短期内提升了基层农业尿素拿货的积极性。整体来看，预计短期尿素2505合约期货价格在2月下旬处于偏强态势，上方关注1900～2000元/吨的压力区间。中期来看，农业需求利好释放之后，前期国家储备和新投产导致供给承压，整体尿素的产量同比较高，供需相对宽松的格局不改，期价反弹高度也相对有限。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-17 09:00

【橡胶周报】胶价震荡上行，累库幅度成为焦点

构数据：2024年越南天胶、混合胶合计出口量同比降10%（QinRex） 2024年越南出口天然橡胶合计79.6万吨，较去年的76.1万吨同比增加5%。其中，标胶出口41.4万吨，同比降7%；烟片胶出口7.2万吨，同比增9%；乳胶出口31.1万吨，同比增26%。1-12月，越南出口混合橡胶合计117.9万吨，较去年的144.2万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.5万吨，同比降47%。1-12月，越南天胶出口中国合计25.2万吨，较去年的24.6万吨同比增加2%。1-12月，越南混合橡胶出口中国合计117.9万吨，较去年的143.8万吨同比下降18%。其中，SVR3L混合出口30.2万吨，同比降34%；SVR10混合出口86.4万吨，同比降10%；RSS3混合出口1.4万吨，同比降45%。综合来看，2024年越南天然橡胶、混合胶合计出口197.5万吨，较去年的220.3万吨同比下降10%；合计出口中国143.1万吨，较去年的168.4万吨同比降15%。 2.机构分析：输送带：春节后企业复工顺畅，开工率陆续提升中（卓创资讯）从卓创资讯调研的14家输送带生产企业看，2025年春节假期，输送带生产企业平均放假天数为9.4天，较去年整体变化不大。放假时间看，放假日期集中在1月25日（腊月26日）以后，复工日期多在2月3日（正月初六）以后，放假天数以9-11天为主；少部分工厂放假天数在4-8天。从卓创资讯监测的输送带行业春节前后开工率变化看，14家企业春节前平均开工率在80%上下，节后随着工厂陆续复工，目前整体开工率已经恢复至70%附近。虽然整体尚未恢复至节前水平，但部分企业仍存开工率提升预期。 3.机构分析：下游买盘欠佳市场交投稳淡周中受消息面影响（卓创资讯）按季节性供应周期来看，当前越南产区全面停割；泰国产区来看东北部停割区域60%-70%，但高价原料亦支撑部分区域停割预期不强，南部产区虽维持全面开割，但部分地区树叶变黄，整体出胶量下滑，因此原料价格延续高位，成本端对胶价底部支撑依然存在。未来伴随着船货到港入库加速，港口库存有望延续积累形态，胶价上方或受一定压制。下周来看，天然橡胶市场或维持区间震荡运行。从供需端来看，海外停割面积进一步扩大，原料或受支撑维持高挺，成本端对胶价支撑存在；同时下周轮胎及制品企业基本进入全面复工，原料采购需求有望进一步回升，市场交易活跃度升温利多胶价。但同时船货到港陆续增多，港口恐延续累库形态，胶价上方受压制。因此，综合来看天然橡胶价格或维持区间震荡运行，上海市场全乳胶周均价或处于17000元/吨，主流运行区间16500-17500元/吨。关注产区停割及港口船货到港情况。 4.轮胎新闻：节后样本企业产能快速释放轮胎行业开工明显提升（隆众资讯）预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将继续提升。本周为产能逐步恢复阶段，目前多数半钢胎企业已恢复至高位水平，全钢胎企业基本恢复至节前常规水平，下周期企业多将保持当前开工状态，产出增多，带动产能利用率继续提升。市场方面，随着运输行业活跃度逐步提升，终端市场交投将增加，渠道库存得以进一步消化。半钢胎市场，节后订单陆续到货为主，下游为补齐库存，市场交投仍处于相对活跃状态，随着终端市场逐步启动，终端需求将进一步恢复，然整体积极性表现一般，提升空间有限。价格政策方面，周内天然橡胶、炭黑价格上调，原料成本面支撑尚存。进入中旬，多数企业促销政策穿插销售，为维护市场稳定，短期继续释放可能性不大，企业将观望居多，针对不同订单存商谈空间。

混沌天成期货02-16 09:06

【原油周报】美俄寻求媾和，原油大跌

应：伊朗俄罗斯制裁仍在继续，俄罗斯原油出口下降，伊朗原油流入浮仓，亚洲原油仍然相对偏紧。特朗普寻求与俄罗斯媾和，并将在沙特进行领导人会面，或成为OPEC+政策的转折。需求：美国经济显露出滞胀迹象，CPI回升零售意外走弱，特朗普缩减政府开支和关税政策或增加市场悲观情绪。国内除非地产基建显著复苏否则需求难有增量。库存：EIA原油库存本周继续回升结论：原油本身一季度处于低库存紧平衡状态，二季度才会逐渐过剩。制裁俄油带来当前亚洲原油的强现实仍未结束，阿曼原油高溢价仍然明显。但国内和印度接收俄罗斯油缓和了紧张局面，同时特朗普与俄罗斯媾和使市场担忧OPEC+政策转向，美国的经济数据和收缩政策又加强了市场对需求的担忧，因此原油当前仍然由悲观情绪主导。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货02-16 09:05

【镍周报】菲矿出口禁令六月审议，印尼矿价稳定配额难减

2025年2月15日有色-镍菲矿出口禁令六月审议，印尼矿价稳定配额难减基本面概述及结论：供给：2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%，同比增加47.73%；目前国内精炼镍企业设备产能39250吨，运行产能36200吨，开工率92.23%，产能利用率85.55%。2025年2月国内精炼镍总产量预计34957吨，环比增加4.11%，同比增加43.1% 需求：不锈钢方面：2025年1月国内不锈钢粗钢产量286.15万吨，月环比减少16.87%，同比增加4.4%，其中：200系77.05万吨，月环比减少21.43%，同比增加13.19%；300系156.62万吨，月环比减少15.62%，同比增加2.35%。2月排产314.59万吨，月环比增加9.94%，同比增加23.53%，其中：200系91.48万吨；300系168.3万吨。而由于节后建筑工地复工节奏缓慢，资金到位率显著低于往年，因此不锈钢需求预计会承压。新能源汽车方面：1月，我国三元电池产量为32.37GWh，环比下降5.60%，同比增长37.28%。2月排产30.02GWh，2月排产30.02GWh，环比-7.26%，同比+30.13%。当前全球贸易摩擦前景未好转，海外需求边际走弱，新能源汽车需求主要依靠国内市场高速增长。但对镍需求而言，三元需求因装机占比下降而相对偏弱。库存：本周6地社会库存上升4768吨，保税区库存上升200吨，国内期货库存上升1956吨，国内显性库存共计上升6924吨，涨幅为8.10%。LME库存上涨96吨。本周全球显性库存上涨7020吨，涨幅为2.69%。结论：本周，由于镍矿商的反对，印尼政府削减配额稳定镍价的政策表态有所转变，菲律宾禁止原矿出口的法案要到6月才能确定，且期间面临中期选举，法案前景不确定性较高，因此短期供给端扰动的担忧是有所缓解的。宏观方面，美国通胀数据回升，降息节奏预期放缓，加之关税的不确定性以及欧美对新能源政策扶持力度的减弱，宏观环境对镍价有所压制。整体来看，目前一二级镍供应过剩的现状延续，供需格局偏宽松，海内外库存维持高位。预计若镍价持续偏弱的情况长期延续，后续价格压力逐步向矿端传导，印尼产业政策还是会有所调整。后续关注印尼镍产业政策方向，以及宏观环境走向。风险提示：风险：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；本周行业重要消息： 1、【2月中旬印尼镍价格指数（INPI）上涨】周一，印尼镍矿工协会（APNI）已发布印尼镍价格指数（INPI），根据发布的价格，镍矿1.2％的价格为每dmt $ 24 ，平均为22.25美元，而镍矿石为1.6％，平均$ 44.5。这两个级别小幅增加。在2025年2月3日的上一年中，镍矿售价1.2％的范围为20.5美元，US $ 23.8，平均为22.15美元，而Nickel Ore则为1.6％左右43.4美元-US左右。每年DMT $ 44.8，平均$ 44.1。镍生铁（NPI）的价格记录为每DMT $ 113。在以前的INPI版本中，NPI产品的价格为每DMT $ 112.5。（要钢网） 2、【Nornickel:预计今年全球镍市料供应过剩15万吨】据外电2月10日消息，俄罗斯金属产商Nornickel周一称，预计今年全球镍市料供应过剩15万吨，今年全球钯金市场料大体供需平衡。该公司周一还称，其2024年净利润大幅下降37%至18亿美元，受累于西方限制措施和金属价格下跌。（要钢网） 3、【下游需求不佳，1月中国硫酸镍产量下滑】据Mysteel调研统计，2025年1月中国硫酸镍实物产量17.05万吨，金属产量3.75万吨，环比减4.98%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比60.24%，高冰镍占比32.48%，再生镍占比7.28%。其中硫酸镍生产镍板用量1.34万吨。1月春节假期硫酸镍生产企业大多有减产行为，在三元前驱体需求持续下降，未有硫酸镍电积镍板企业在需求不佳及利润倒挂的情况下提前进入假期减产，只生产硫酸镍企业减产明显。而一体化企业生产未有明显影响，在镍价上涨的情况下企业使用硫酸镍生产镍板动力较强，个别企业虽有减产。（文华财经） 4、【菲律宾镍行业协会（PNIA）：镍矿石出口禁令不合时宜敦促重新考虑禁令】菲律宾镍行业协会（PNIA）敦促重新考虑矿石出口禁令，强调菲律宾必须首先创建一个实施之前，竞争环境以吸引对增值处理（VAP）的投资限制性政策。实施禁令矿石出口将进一步增加潜在投资者的不确定性，以及易于开展业务，长期许可程序以及国家和地方政策的协调。呼吁迅速采取行动抓住全球镍的机会，强调该国有风险落后随着印度尼西亚，巴西和澳大利亚等竞争对手提高生产并吸引外国投资。警告地缘政治和市场风险，警告出口禁令可以驱使买家替代在不断发展的贸易政策和转移的情况下，供应商并破坏菲律宾的竞争力对镍的需求。（要钢网） 5、【印尼批准东南苏拉威西省63个镍矿的RKAB】东南苏拉威西省能源与矿产资源局矿产和煤炭部门负责人Muhammad Hasbullah周三表示，截至2025年2月10日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已批准了东南苏拉威西省（Sultra）63家镍矿公司提交的工作计划和预算（RKAB）申请（获得了RKAB配额）。此前，这63家公司已向能源与矿产资源部提交了文件，以申请为期三年的RKAB配额。获得RKAB配额的公司分布在东南苏拉威西省的几个县，包括Konut、Konsel、Konkep、科纳韦、科拉卡、Kolut、博姆巴纳、Buteng和布顿。（要钢网）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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【铜周报】关税逻辑是铜的主驱动

） 4、【自由港预计将于本月恢复从印尼出口铜精矿】据外电2月13日消息，据两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。印尼限制原材料出口，迫使企业在当地提炼矿物，增加出口产品的附加值。自由港在当地拥有精炼能力，但由于去年10月在东爪哇的马尼亚尔（Manyar）冶炼厂发生火灾，因此该公司寻求继续出口铜精矿。一位直接了解此事的消息人士称，该矿商将于周五开始装载货物，预计月底前将获得出口许可证。另一位消息人士称，从该公司格拉斯贝格铜矿发运的铜精矿预计将于2月底运出。（文华财经编译） 5、【中国收紧新建铜冶炼厂规定力控产能过剩】据彭博社2月12日消息，中国近期收紧了新建铜冶炼厂的规定，以遏制国内产能过剩。《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》要求新建冶炼厂的企业必须通过完全所有权或股权控制，确保其矿山供应能够满足工厂需求。这一要求大幅提高了进入门槛，意味着只有少数几家国内大型企业可能符合条件。目前中国铜冶炼行业严重依赖进口精矿。根据政府最新规划，未来三年内，中国计划将国内铜矿资源增加5%至10%，以减少对进口的依赖。同时，政府将鼓励冶炼厂与全球矿商签订长期供应协议，增加铜粗铜和阳极铜的进口，并促进废铜回收，以优化铜资源的供应链。（上海金属网编译）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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【矿钢周报】铁矿发运将恢复，钢材供应仍有增

涨，但海外其他地区钢价多持稳，国内钢材出口空间依然有限。库存：本周五大品种钢材库存继续上升，厂库增幅有所放缓，但社库增幅加快。利润：钢厂盈利率略有回落，高炉即期利润收窄，电炉即期利润也有所下降，螺纹即期利润及热卷、冷轧毛利均有所减少，成材盘面利润继续走弱，处同期最低。策略：结论：尽管钢厂盈利率及钢材品种利润均有收窄，但随着元宵节后电炉钢厂陆续复产，预计近期钢材供应依然趋增。需求端，百年建筑调研显示工地开复工率仍不及往年同期，本周除沥青出货量有增，其它建筑高频指标仍在低位徘徊。不过，板材相关品种表需多有回升，说明制造业需求有所恢复。虽然节后欧美、印度钢价有上涨，但其他地区钢价大多持稳，国内钢材出口空间依然有限。整体钢材供增需弱格局暂未有明显改善，叠加社库大幅上升，钢厂在自身库存压力不大的情况下仍有复产动能，预计下周钢价可能延续小幅震荡偏弱运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：风险：钢材供应及库存大幅上升；国内需求及政策不及预期；国外经济政治环境出现重大变动

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“集运”亨通-2025年2月14日申银万国期货每日收盘评论

剧了供应紧张。特朗普上周恢复对伊朗石油出口的“最大压力”后，美国对向亚洲运送伊朗石油的网络实施了制裁，也加剧了供应紧张。美国能源信息署周二发布了2月份《短期能源展望》，预计美国今年石油产量有望创下比此前预期更高的纪录，但维持需求增长预估不变。特朗普誓言要将美国石油产量最大化，但是能源行业高管则始终坚持将资本纪律置于产量爆炸性增长之上。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。截止2025年2月7日当周，美国商业原油库存增加904.3万桶；汽油库存减少250.7万桶；馏分油库存减少59万桶。库欣地区原油库存增加40.7万桶。【甲醇】甲醇：下跌1.33%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.93%，环比下降2.22个百分点。华东进口船货集中到港且沿海重要库区提货速度少于预期，因此沿海整体甲醇库存宽幅走高。截至2月13日，沿海地区甲醇库存在106.8万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月6日增加3.75万吨，增幅为3.64%，同比上升27.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估57.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月14日至3月2日中国进口船货到港量在43.1万-44万吨。截至2月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.12%，环比下降0.08个百分点，较去年同期提升1.01个百分点。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。今日聚烯烃小幅反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注春节之后的开工复苏行情。总体来看，节前聚烯烃以回落的方式消化了原油端的价格变化，目前估值水平不高。策略角度逢低买入保值为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落为主，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5527万重箱，环比增加209万重箱。周五，纯碱期货反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存183.7万吨。【尿素】尿素：尿素期货出现上涨。现货方面，山东地区尿素明显上涨，小颗粒主流出厂成交1630-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1690-1700元/吨附近，菏泽市场参考价格1670-1680元/吨附近。消息方面，春节期间，国内尿素日产呈缓慢增加，供应提升的特征延续。2月检修装置逐渐减少，日产重回19.8万吨的高位。本周尿素开工率环比仅小幅下滑。企业库存有所去化，元宵节前的近几日，国内尿素需求稳步提升，尿素企业出货好转，主产销区企业库存缓慢下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至5106元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4718元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，预计短期会有调整，国内预期支撑下下旬偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。3月之前来看，宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金持续冲高后维持高位运行，白银今日出现冲高。事件方面，美国总统特朗普下令美国考虑对众多贸易伙伴征收“对等关税”。本周公布的美国1月CPI同比增长3%，高于预期的2.9%，1月CPI环比增长0.5%，预期为0.3%一度令黄金出现回调。随后公布的美国1月PPI同比增长3.5%，预期增长3.2%，前值增长3.3%。此前，一方面是市场消化来自美联储降息放缓的负面预期，另一方面，直接性的行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，美国黄金实物需求的挤兑。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现类似伦敦金因重复抵押问题库存不够的极端情形的话，行情的调整或可观测：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.68%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.27%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调50元在6150元/吨，云南南华上调30元在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持出现下跌。根据涌益咨询的数据，2月14日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘继续上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14894元/吨，较上一日-11元/吨。消息方面，年后国内大部分纺企已逐步恢复至正常生产状态，但新增订单依然有限，部分企业库存仍有小幅积压，呈现开机未满状态，另有部分小型企业尚未开机。据Mysteel农产品数据监测，截至2月13日，主流地区纺企开机负荷上升至59.7%，环比增幅18.22%，升至逾1个月最高水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，主力04合约涨停，收于2088.1点，盘中PA联盟和MSC跟随提涨3月运价，再度催化行情。盘后公布的SCFI欧线为1608美元/TEU，环比下降10.9%，反映2月运价的继续下移。本轮HPL首次提涨，随后OA和MSK跟涨，目前三大联盟和MSC均已提涨3月运价，大柜报价基本在4000-4300美金之间，市场对于3月后运价预期升温。在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面已超过中性预期大柜3000美金，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对偏强，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-15 09:08

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