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【端午节前风险提示】工业品：关注海外通胀反弹预期和国内刺激政策规模预期变化

表现偏弱，国内外板卷价差收窄，国内钢材出口空间依然不大。整体钢材市场呈现供增需弱格局，预计钢价走势震荡偏弱运行。同时，考虑到端午假期期间国内外宏观经济政策环境也面临较大的不确定性，建议投资者降低仓位过节，产业客户宜在假期期间继续抓紧销售。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-21

【端午节前风险提示】宏观：假期关注国内政策表态和海外就业、银行信贷数据

示：国内经济现状出现边际走弱的状态，出口略微下滑，地产成交量价走弱，后续观察端午等节假日出行与消费数据。由于经济动能放缓，政策预期随之升温，不过目前货币政策伴随着LPR降息完成告一段落，后续开始看政策发力点了，市场对此讨论颇多，目前政策比较明朗的还是对新能源车的刺激，无论是上周五的国常会以及昨天的金观平的《对经济复苏要有信心更要多些耐心》，都没有提到对地产超出预期的政策，对应的商品与股票资产均出现了回落。节假日期间继续关注政策层面的表态，无论是高层还是国常会等会议发言，寻找刺激方向。海外方面，经济数据主要关注欧美PMI数据，美国信贷数据和当周失业金申领人数。对于PMI，市场分歧不大，在高利率的环境下，制造业PMI概率会出现走弱的趋势，但需要观察一下这次的Markit服务业 PMI数据是否会和ISM数据同步进入下行趋势。成屋销售数据大概率还是一个超预期的水平，但是和其同一天公布的失业金人数如果再一次超预期上涨，可能会削弱其影响。继上周出现的居民房产贷款单周大幅下行后，市场需要之后的数据来验证信贷开始出现收缩的信号，如果贷款数据继续下行，美国进入衰退的预期将再次升高从而减弱加息预期。美联储主席将于周三向众议院提交央行半年度货币政策报告，并出席众议院金融服务委员会听证会，次日出席参议院银行委员会听证会，对于这两个会议市场关注点主要在于为何美联储在暂停加息的情况下提高重点利率水平。同时，英国央行将在6月22日公布利率决议，作为这次欧美国家中唯一一个核心通胀还在大幅上行的国家，此次英国央行的利率决议对市场的影响将会比较大，届时超鹰派的决议可能压制美指。整体而言，下半周的基本面数据可能利多贵金属震荡上行。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-21

【端午节前风险提示】能化：市场偏弱势，风险来自供应端意外冲击

其它成员并无进一步减产的动力，俄罗斯的出口仍然偏高，伊朗、南美地区出口增长削弱了减产的努力。需求端，全球制造业PMI的收缩仍然对原油的工业需求造成了抑制，美国的加息预期也存在升温风险。整体上看，原油仍然是个弱势市场，主要风险在于高利率下的黑天鹅事件，或者地缘对供应端的进一步冲击。 / 聚酯/ PTA：目前PTA仍然是下游聚酯超预期的高开工，而供应端受到意外检修等冲击，导致PTA和PX平衡表趋紧，但随着装置复产，以及下游织造端的走弱，预计平衡将逐渐转宽松，将压缩PTA和原油间的偏高的产业链利润。但这个过程中容错率较低，主要风险在于装置的复产不顺利或更多的超预期检修。 EG：EG开工率仍然偏高，煤化工装置随着成本下跌利润修复重启，港口显性库存偏高，去化缓慢，因此或需要进一步压缩利润来改善平衡，主要风险在于供应端的超预期冲击。 / 甲醇/ 供应端：长假期间炼厂正常生产，前期检修装置逐步回归。由于前期封航造成的进口卸港效率缓慢逐步缓解，近期进口明显增量。整体供应偏宽松。需求端：MTO利润修复，华东MTO开工负荷提升，需求显著好转。传统需求进入淡季，开工小幅走弱。预测：国内装置回归，进口增量，整体供给增量。下游MTO需求回升，传统需求逐步进入淡季，需求回升。供需双强，库存处于历史低位，当前甲醇估值偏低，未来存在向上修复空间。假期关注成本端煤炭价格变动。 / 聚烯烃/ 供应端：假期期间石化正常生产。进口窗口持续关闭，进口维持低水平。随着天气转热，聚烯烃装置进入季节性高峰期，预计国内开工率走弱。需求端：下游进入淡季，需求维持疲软，预计依旧维持刚需采购。预测：国内二季度PP仍有新增产能220万吨计划投产。进口窗口持续关闭，进口维持低水平。下游需求进入淡季，原料价格高企抑制需求。供给压力仍存，需求疲软，价格震荡走弱。PP供应压力大于PE，PP价格表现将弱于PE。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，虽然宏观政策预期较强，带动一波下游补库，但未见房地产有力的政策出台，玻璃产销再次转弱，预期玻璃震荡偏弱，关注房地产政策动态。目前处于梅雨淡季，玻璃或继续累库，价格下行，后市仍有可能有更多房地产政策出台，有一定风险，建议空单轻仓过节。纯碱：当前纯碱刚需较强，库存持续去化，近月价格表现较强，持正套思路，节日期间最大的风险是远兴项目的试产信息，不确定远兴产品出来之后的竞价情况，建议轻仓过节。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-21

下半年建材价格存在走强预期【钢市面对面16期】

平衡表看，1-5月份粗钢产量同比增长，出口方面钢材处于净出口状态，再考虑到库存，1-5月累积消费同比下滑0.2%，整体处于供大于需的局面，而供需错配量已经在价格上完全反映。 3、下半年看，目前人民币贬值有利于出口，并且按钢联口径，库存尚未开始累积，加上后期面临平控政策，供需错配将有大幅改善。因此下半年不需要太过悲观。中长期看，目前钢市已进入上涨的弱周期，价格存在上涨空间。短期看，钢厂已有利润，短期价格顶点在目前电炉成本3850左右，而推算未来成本最低大概处于3500至3600水平，这也将是未来价格底部。因此未来还是要强势看待。河南安钢周口钢铁有限责任公司销售部经理李玉龙 1、目前钢厂生产情况基本正常，不过由于存在部分前期钢坯订单，因此厂内坯料略显紧张，建材存在一定缺规格的情况。库存处于中等水平，近期销售情况较好。钢厂当下资金情况偏紧，但也在可接受范围。 2、上半年从年初至3月中旬基本处于震荡偏强的行情，3月中旬以后，由于市场对预期过强，价格出现急速上涨，但整个时间并没有维持太长，价格从4月调整至5月初，价格也基本平稳。 3、下半年，房地产方面持续低迷，也基本会成为常态，基建款项也较为紧张。不过建材社会库存以及钢厂库存均处于低位，政府各部门也在推动基建项目的建设。加上钢厂利润恢复，复产后原料价格支撑较强。价格向下的驱动更多还是7、8月份高温天气的影响。因此建议下游还是按需补库，后期价格也难有出现较大变化，预计下半年价格以稳为主。凌源钢铁集团有限公司销售公司华北区域经理韩慧先 1、钢厂每月55万吨钢材正常生产，并且处于微利状态，建材成本3700左右。并且由于厂内品种生产结构调整频繁，6月钢厂基本处于盈利的状态。钢厂端目前库存量普遍偏低，钢厂通过直发，走协议等方式保持低库存状态，维持快进快出的操作，以稳为主。 2、随着市场透明度变高，华北周边地区低价资源流入，价格受到抑制。受到近几年钢价大幅波动，贸易商基本处于悲观状态的状态。当下客户常备库存大幅减少，实质性的库存难以支撑涨价信心。多重导致价格难有强支撑。并且随着市场期现结合用户越来越多。钢材金融属性增强，这使得现货贸易商操作更加困难，一定程度时在影响市场价格，但这并不是引起市场价格大幅下跌的原因，根本还是在于供需的严重错配，期货但只不过是将价格变化周期提前。 3、下半年，由于1-5月粗钢产量略高，下半年存在产量平控政策，并且需要关注钢厂成本，若是钢厂利润达到3、400元/吨，钢价走弱的概率将明显加大，反之亦然。因此钢铁进入弱周期后，价格将不存在大幅拉涨或者大跌，建议钢贸商快进快出。江苏省镔鑫钢铁集团有限公司黑色研究员陈可欣 1、6月初镔鑫停产高炉预计停至9月份，目前生产以螺纹、盘螺、三磷锰硅为主，其中盘螺毛利200、螺纹150，如果算上三费基本处于盈亏平衡状态，后期还将维持两座高炉生产。现在厂内成材库存偏低，维持在3万吨左右，并且已全部订出，实际可售库存为负。原料方面，烧结有20多天的库存，球团较低，焦炭有两周左右的使用量。总体来说，钢厂原料库存较为充足，钢材库存也没有压力，销售端维持随产随销，资金方面也没有压力。 2、上半年市场先涨后跌，二季度开始项目存在资金短缺情况，加上海外情绪面向下带动基本面共振向下。 3、下半年行情核心在于难以找到需求增长点，今年需求节奏与基建捆绑过紧，基建又与资金情况紧密相关，而今年政府对基建投入占比减少，政策性基金也存在较大减量，加上今年处于城投债还债高峰期，还债期也会占用地方政府表内资金。下半年还需关注政策性金融债额度以及投放时间。而房建端改善的正常节奏在于销售端的带动，但整个产业链前沿卡住。并且二手房市场，4月开始需求量也呈现下跌状态，因此房建需求还将呈现下滑的状态。后续主要还是要看供给端限产节奏，预计平控会在四季度落地。五、下周钢市面对面直播主题为了响应直播间观众的号召，决定在6月27日（即下周二)举办特别专场，分东、南、西、北四大区，邀请钢厂代表4位、钢贸商4位以及下游终端代表4位，一共12位钢材产业链大咖，齐聚直播间一起对上半年行情做一个大范围的总结，也分别分享对下半年行情走势的看法。活动过程中呢，我们也会随机抽取三位线上观众，对当前关心的问题进行答疑解惑！非常感谢大家能持续关注我们钢市面对面栏目，我们也会继续努力为大家呈现更好的内容，谢谢大家！

我的钢铁网2023-06-21

2023年6月20日申银万国期货每日收盘评论

克原油日产量小幅增长，因为该国南方原油出口增加，但是该国北方原油出口仍然中断，伊拉克原油日产量仍然低于协议目标。5月份原油日产量增加的国家还有尼日利亚和安哥拉。SC2307区间510-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.78%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，较上周上涨5.19个百分点。本周沿海地区个别MTO负荷略有提升，叠加陕西、宁夏CTO装置提升或恢复运行，所以国内CTO/MTO装置整体开工整体上升。市场关注山东及港口部分MTO装置波动进展。截至6月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.75%，较上周上涨2.87个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在90.3万吨，环比上涨2.9万吨，涨幅为3.32%，同比下降17.6%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月16日至7月2日中国进口船货到港量在79.43-80万吨。MA309波动区间1800-2100，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周二继续走低，RU09收于12055，下跌30。国内产区胶水持续释放，国外产区也逐步放量，但供应仍在周期低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，短期市场聚焦宽货币，宽信用预期，RU09预计底部重心缓慢上移。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏弱震荡。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调50。煤化工7110，成交一般。周二，聚烯烃延续反弹。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交整体一般。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。周末原油延续反弹运行带动化工品。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。【PTA】 PTA:主力2309合约收跌于 5556元/吨，华东现货参考5700元。PX中国台湾在992美元。PX加工费在463美金，PTA加工区间参考366元/吨。PTA整体开工在79%附近，因端午织端放假停工预期，盘面今日跌超1%，整体仍然是区间震荡，下游聚酯开工依然维持在90%附近，市场焦点聚酯高开工背景下，PX因降负所致的价格走强，同时PXN目前扩张至460美金左右，仍有上升空间，目前，成本端支撑波动大，供应较为充足，下游终端消费表现一般。在没有新的利好出现下，PTA价格或维持承压震荡，反弹驱动关注月底大装置是否有检修计划。PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收跌于价格4006元/吨，华东现货在3950元。华东主港地区MEG港口库存总量93.22万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，近期国产端重启消息集中，目前可以确定的是浙石化155万吨6月底/7月初重启，海南炼化80万吨7月重启；煤化工方面新疆天业60万吨重启；河南能源永城20万吨重启。卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，厂家出货情况尚可。近期纯碱厂家整体开工负荷维持9成左右，华中地区厂家待发订单至7月中上旬。国内浮法玻璃市场价格松动。华北市场交投一般，沙河部分厂小板价格松动，大板价格持稳；华东市场价格部分厂下调，降幅3-5元/重量箱不等；华南个别厂报价下调2元/重量箱。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃表现转弱。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，上周库存继续下降，关注月底一些装置检修带来的供需修复深化的效果，以及新装置投产的实际进度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤09合约偏弱震荡，焦炭09合约偏强震荡。宏观预期推动下市场情绪有所好转，下游阶段性补库需求释放，加之用电旺季煤价抬升，焦煤现货价格小幅反弹，个别焦企出现提涨意向。焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、后市估值仍存下调空间。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约震荡走弱，硅铁09合约探底回升。当前锰硅北方成本在6220元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6750-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属整体延续震荡。6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即官员认为还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔称未来进一步加息将是合适的，没有官员认为今年会降息，但并未就7月加息做出承诺。因而尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。上周欧央行则再度加息25bp，并表示7月份很有可能继续加息，欧元走强下美元回落。市场逻辑呈现“7月或在加息+期待经济达成软着陆可能+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—460。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。为对冲疲软的经济表现，国内出台一系列扶持政策，但具体实施力度还需要进一步等待观察。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收复部分夜盘跌幅。为扶持疲软经济表现，国内出台一系列扶持政策，预期兑现后出现获利回吐。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：大厂停产消息发酵，叠加今日大厂上调价格，SI2308期价随之震荡走强。现货方面，下游采购仍显谨慎，压价情绪不减，华东553通氧硅价跌至13150元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力；但当前硅价仍低于北方出厂成本，进一步下滑的空间较为有限，关注还原剂端的让价空间以及大厂停炉动向。预计SI2308波动区间12300-14300。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：缺乏外盘指引，今日糖价呈现震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华维持在7000元/吨。海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖浆及预拌粉14.54万吨同比增加3.71万吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续弱势震荡。根据涌益咨询的数据，6月20日国内生猪均价14.28元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：预期增产，苹果期货冲高回落，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：菜油冲高回落，豆油棕榈油走势震荡。目前欧洲菜油价格已经较5月底反弹200欧元/吨，进口菜油和进口菜籽榨利再度转入亏损状态，国内菜油库存可能将于7月见顶回落。6月国内棕榈油买船到港增多，库存下降速度较慢，而豆油持续累库，前期菜豆和菜棕价差将会止缩扩大。近期人民币持续贬值，造成进口成本升高。当前油脂已经突破接近3月初那轮大跌的底部，尽管美豆炒作天气，澳菜籽减产，棕榈油减产也要到明年二季度附近，因此供应端变化幅度不多，维持宽松的预期，谨慎追多，关注本周美国环境保护署公布的可再生燃料的目标。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：未来美国中西部迎来降雨，内外盘开始回落。市场预估即将公布的周度美豆优良率可能再度回落，毕竟上周主产区多个地方降雨还是偏少。6-8月是美豆传统的炒作天气阶段，美豆生长初期需水量相对后期会少一些，如果出现持续降雨，也不排除优良率再度回升，类似于2021年美豆收割前，偏高的降雨量导致最终单产上调。但是在炒作天气阶段美豆盘面波动较大，谨慎做空。粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-20

“第30届中国五矿化工行业高质量发展大会”即将拉开帷幕

由中国五矿化工进出口商会和上海钢联电子商务股份有限公司联合主办的“第30届中国五矿化工行业高质量发展大会暨金属矿产资源投资与发展论坛”将于2023年6月25-28日在江苏常州盛大召开。五矿化工行业，包括金属矿产及制品、非金属矿产及制品、五金制品、建材制品、石油及制品、化工原料及制品以及上述领域上下游产业链。该行业进出口业务是中国外贸的重要组成部分。中国五矿化工进出口商会最新数据显示，2023年前4个月，五矿化工行业进出口总额为6414亿美元，占全国进出口总额的33.1%，增长0.9%。其中，出口2396亿美元，占全国出口总额的21.5%，增长5.2%；进口4018亿美元，占全国进口总额的48.8%，下降1.5%。贸易逆差1622亿美元。从具体产品看，出口方面，钢材出口量实现大幅增长，出口势头猛进；成品油出口增幅次居。进口方面，中国原油、铁矿石、铜矿砂进口量均实现同比小幅增长。中国五矿化工进出口商会表示，这主要是由于我国经济的稳步增长，对资源类商品的需求继续保持增长。国际贸易形势对五矿化工行业的发展具有较大影响。进入2023年，全球经贸形势变得极其严峻，下行压力明显加大。商务部对外贸易司表示，我国外贸领域的主要矛盾从去年的供应链受阻、履约能力不足，已经转变为当前的外需走弱、订单下降。在此背景下，2023年中国如何实现外贸突围？未来国际贸易形势及新趋势将如何？中国五矿化工行业如何提高在全球产业链中的竞争力？以上诸多问题，相信您会在“第30届中国五矿化工行业高质量发展大会暨金属矿产资源投资与发展论坛”上找到答案。针对当前日趋复杂的国际经贸形势，本届大会诚邀知名专家学者就外贸形势、宏观经济、中美关系、产业链新格局和大宗金属商品市场等热点议题展开讨论，助力与会人员提前了解五矿化工行业市场运行情况，为企业搭建更专业、更高端、更权威的交流平台。点击查看详情：第30届中国五矿化工行业高质量发展大会暨金属矿产资源投资与发展论坛

我的钢铁网2023-06-20

【能化早评】伊朗原油产量出口增加，油价弱势震荡

罗斯也缺少约束。俄罗斯、伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：美国暂停加息后，市场仍在关注衰退可能。美国油品表需与2022接近，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内整车物流指数处于低位，或意味着需求偏弱。库存端：截至2023年6月9日，API库存显示原油一周累库102.4万桶，汽油累库207.5万桶，馏分油累库139.4万桶。截至2023年6月9日，EIA商业原油库存增加792万桶但主要来自调整项，精炼油库存增加212万桶，汽油库存增加211万桶。观点：目前油价仍然是OPEC+减产和衰退预期之间的博弈，目前看联合减产遭到俄罗斯和非配额国家出口增加的削弱，需求端全球工业活动收缩明显，eia报告出现了持续累库，预计油价仍将震荡下行。 PTA/MEG PTA：装置顺利重启，供需宽松还需等待供应端：山东装置意外短停装置重启，华东75万吨装置意外停车，海南炼化PX重启，乌石化和中海惠州二期启动中，顺利启动后，后续降负装置负荷恢复即转入宽松格局。需求端：尽管聚酯开工仍在92.8%高位，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期下游高开工，PX偏紧驱动估值上行，但PX端当前利润已经很高，或刺激后续装置复产，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率小幅回升到57%。需求端：尽管聚酯开工仍在92.8%高位，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存端：截至6月19日，华东主港库存为97.2万吨，去库偏慢观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工72.7%，环比上周下降1.11%，同比往年同期下降6.62%。西北开工率80.52%，较上周下降1.01%，同比往年同期下降8.361%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭、恒信高科、西北能源等装置已经恢复，目前负荷逐步提升中，另外陕西润中60万吨/年、中新30万吨/年、新疆兖矿30万吨/年及四川万华20万吨/年等装置计划恢复。需求端：MTO开工率环比上周上升5.19%。MTBE开工率较上周下降1.2%。醋酸开工率较上周下降4.09%。二甲醚开工率较上周下降0.51%。甲醛开工率较上周下降1.01%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降1.3万吨，同比往年同期下降3.59万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库1.36万吨，同比往年同期下降28.87万吨，处于历史中等水平。预期：当前甲醇各工艺处于亏损，盘面估值偏低，边际产能收紧。MTO利润修复，华东装置存在提负驱动。预测价格震荡回升。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率81.14%，拉丝排产比例20.8%，纤维料排产比例7.69%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。台塑宁波28万吨/年，恢复开车。中韩石化20万吨/年，延长中煤二期40万吨/年，停车检修。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存65万吨，较前一工作日累库1万吨，同比往年同期下降18万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率83.38%，线性排产为33.01%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。新增燕山石化20万吨/年，停车检修。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存65万吨，较前一工作日累库1万吨，同比往年同期下降18万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.18万吨，环比上上周减少0.94万吨。下周，珠海高栏以及乌石化检修结束，不过液化气价格较低经济效益明显，乙烯用量或有增加，炼厂外放减少，预计下周国内供应量变化有限，总量或在 51.3万吨左右。下周计划到港量约 73 万吨。本周国际船期实际到港量 70.29 万吨，少于预期。需求端：本周PDH开工率83.11%，环比上周上升2.15%。MTBE开工率59.28%，环比上周上升1.4%。烷基化油开工率46.61%，环比上周上升0.16%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价1976元/吨，环比上一交易日-30元/吨。今日沙河市场成交一般，部分价格松动。华东市场近日受周边市场降价影响，拿货情绪略有转弱，市场成交重心下行。华中市场近日价格多下调1-2元/重箱，本地拿货情况一般。华南市场近日供应逐步增加，今日价格多下调4元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势以稳为主，现货坚挺。装置运行稳定，个别企业依旧不正常，尚未恢复。下月，据了解江苏井神设备有减量计划。当前，企业库存尚可，产销维持，下游前期补库，近期发货为主。个别企业新价格高，下游接货意向不积极。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，虽然宏观政策预期较强，带动一波下游补库，但未见房地产有力的政策出台，玻璃产销再次转弱，预期玻璃震荡偏弱，关注房地产政策动态。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-20

【农产品早评】增发进口配额传闻，内棉下跌

26.8%至151.7万吨，高于预期，出口受销区高库存影响环比降0.78%，为107.9万吨，受此影响库存大幅回升至168.7万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：美国加息暂停，联储发言相对偏鹰，后续若出现松动将进一步利好风险资产。国内超预期降息，市场对刺激政策预期强烈，内外共振，短期反弹将延续。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-20

【工业品早评】云南启槽复产，铝价承压下跌

持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降但热卷库存有所增加，上周机构数据也显示钢材总库存仍延续下降，但钢联及找钢网数据均显示热卷库存有增量。需求方面，上周机构数据均显示钢材表需有所回落。百年建筑网数据显示水泥出库量环比微增，同比仍降；混凝土发运量环比同比依然继续下降。随着近日各地高温及降雨天气增多，钢材市场逐渐进入传统消费淡季，钢材需求逐渐转弱，昨日建材成交也表现下滑。海外方面，虽然近日个别地区钢价有小幅上涨，但持续性不强，海外大部分地区钢价仍表现偏弱，国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间依然不大。综合而言，近期钢材供应有所回升，而需求随着淡季来临趋于转弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.5月中国粗钢产量9012.3万吨，同比下降7.3%；1-5月中国粗钢产量44462.9万吨，同比增长1.6%。从分省数据来看，有4个省份1-5月粗钢产量同比增幅超过10%。其中四川增14.91%、天津增17.87%、上海增11.80%和重庆增32.69%。2023年5月，中国钢筋产量为1992.9万吨，同比下降8.8%；1-5月累计产量为9693.7万吨，同比下降0.9%。 2.根据Mysteel的了解，欧洲热卷价格下跌趋势已有所放缓，预计短期内热卷价格不会有较大起伏，部分钢厂已经开始提高价格，测试市场行情。但欧洲对热卷的需求依然较为低迷，贸易商仍持谨慎态度，希望在价格最低点时重新进货。终端用户最近的需求有所回升，早前错过了补货时机的贸易商目前正在积极观望。即便热轧板卷的价格仍会有小幅调整，但总的来说，欧洲钢厂并不愿意进一步降价，有些钢厂甚至正在考虑减产。 3.统计局：2023年5月中国汽车产量230.7万辆，同比增长17.3%；1-5月累计产量1053.9万辆，同比增长7.1%。2023年5月我国挖掘机产量16613台，同比下降25.9%。1-5月，我国挖掘机产量117524，同比下降17.8%，降幅较1-4月扩大1.4个百分点。2023年5月中国空调产量2606.3万台，同比增长18.3%；冰箱产量850万台，同比增长28.4%；洗衣机产量870.5万台，同比增长29.4%；彩电产量1682.4万台，同比增长10.9%。 4.海关总署：2023年5月中国出口机床174万台，同比下降12.7%。1-5月累计出口机床706万台，同比下降25.7%，降幅较1-4月缩窄3.4个百分点。2023年5月中国出口空调497万台，同比下降0.2%；出口冰箱643万台，同比增长21.1%；出口洗衣机236万台，同比增长56.9%；出口液晶电视752万台，同比增长2.3%。2023年5月中国出口船舶458艘，同比下降16.7%；1-5月累计出口2025艘，同比增长33%。5月进口船舶271艘，同比增长21.5%；1-5月累计进口2090艘，同比增长157.4%。 5.据奥维云网线下市场监测数据显示，5月彩电线下零售额规模同比降3.7%；冰箱同比增7.7%；洗衣机同比增4.1%；空调同比增29.9%。 6.19日全国建材成交较弱，市场氛围清淡，暗降低位有成交，终端及投机需求均不积极，全天成交量较前一工作日有明显回落。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅增长，澳洲及非主流发运回升，巴西发运小幅减少。不过，因上周国内铁矿到港量有所减少，周一港口铁矿库存略有下降。国内矿方面，受益于前期检修矿山的复产，近日国内铁精粉产量继续小幅上升。需求端，上周钢厂高炉开工率再度回升，铁水产量也有所增长，日均铁水增加1.74万吨至242.56万吨，仍处高位。值得注意的是，钢厂盈利率继续上升至51.95%，盈利钢厂已达一半以上，当前钢厂生产动力仍较强。虽然钢厂进口矿库存有小幅增加，但因日耗上升，进口矿库销比继续创新低。受益于钢厂利润的快速恢复，本周钢厂继续复产，铁水产量仍将维持高位，叠加端午小长假将至，钢厂对铁矿有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有所增加，但远期美元货成交明显回落，目前PB粉及超特粉落地利润依然为负，显示当前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双增，短期矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.6月19日统计局公布5月我国铁矿石原矿产量7760.0万吨，同比下降2.9%；1-5月累计39135.2万吨，累计增长6.5%。 2.6月12日-6月18日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量 2862.0万吨，环比增加261.0万吨。澳洲发运量2124.7万吨，环比增加274.7万吨，其中澳洲发往中国的量1795.0万吨，环比增加306.8万吨。巴西发运量737.3万吨，环比减少13.7万吨。全球铁矿石发运总量3294.6万吨，环比增加380.5万吨。 3.Mysteel：6月12日-6月18日中国47港到港总量2269.5万吨，环比减少204.7万吨；中国45港到港总量2180.7万吨，环比减少132.7万吨；北方六港到港总量为1031.9万吨，环比减少148.0万吨。 4.6月16日，由中冶北方编制的《辽阳顺锋钢铁有限公司棉花堡铁矿450万吨/年地下开采工程安全设施设计》顺利通过国家矿山安全监察局非煤监察司的审查。辽阳顺锋钢铁有限公司棉花堡铁矿450万吨/年地下开采工程为改扩建项目，设计开采范围为-153m~-441m之间的矿体，矿山的生产规模由200万吨/年提高至450万吨/年。目前矿山满足200万吨/年生产的开拓系统已经形成。 5.6月19日铁矿石远期市场流动性偏弱，平台上62%PB粉115.35成交，BRBF以8月低铝指数+3成交，60.8%麦克粉108.9成交。二级市场中卖家报盘积极，但是询盘较少，市场对于7月装期的主流货物的溢价预期在走弱。港口市场活跃度较好，主流品种价格多数走弱5-10元不等，成交以主流中品粉矿及块矿为主，且多为钢厂在假期前的补库需求，贸易商的需求则是偏弱。双焦双焦一、市场点评供应端，近期蒙煤通关量仍处高位，受山西地区安全检查影响，短期国内部分地区矿山产量有减，原煤库存下降，不过口岸和港口的焦煤库存上升，整体焦煤供应依然偏稳。焦炭方面，近期独立焦企尚有部分利润，焦炭产量继续小幅回升，但钢厂焦化产量仍略有减少。库存方面，独立焦企及钢厂焦炭库存均有下降，但港口焦炭库存上升，整体焦炭供应偏稳。需求端，上周钢厂高炉开工率再度回升，铁水产量也有所增长，日均铁水增加1.74万吨至242.56万吨，仍处高位。值得注意的是，钢厂盈利率继续上升至51.95%，盈利钢厂已达一半以上，当前钢厂生产动力仍较强，随着钢厂焦炭产量及库存可用天数的持续减少，叠加端午小长假将至，预计近期对焦炭采购需求趋增。焦煤方面，近日独立焦企的开工率及焦煤库存均有增加，但洗煤厂开工率回升，焦煤库存有所减少，而钢厂焦化的产能利用率及库存均有下降，预计后期对焦煤采购需求趋增。近日线上竞价市场挂牌资源多数成交，且竞拍量增大，而流拍率已连续多天处于个位数。综合而言，当前双焦市场供应偏稳，需求随着下游钢厂利润回升有所增加，但强度不大，预计短期双焦价格可能呈现震荡格局。二、消息与数据 1.国家统计局最新数据显示，2023年5月份，中国原煤产量为38545.6万吨，同比增长4.2%；1-5月累计产量191191.4万吨，同比增长4.8%。5月份，中国焦炭产量为4150.1万吨，同比下降0.7%；1-5月累计产量20313.1万吨，同比增长2.6%。 2.2023年6月15日，中煤集团山西临县华润联盛黄家沟煤业有限公司副斜井架空乘人装置在正常运行时突然钢丝绳反转，截至目前，已造成3人死亡、1人重伤、15人轻伤。国家矿山安全监察局领导高度重视，局长黄锦生、副局长张昕、周德昶同志分别作出批示，要求深刻吸取事故教训，举一反三，对架空乘人装置开展安全检查，避免事故重蹈覆辙。这起事故暴露出部分煤矿企业主体责任落实不到位，综合整治和重大事故隐患专项排查整治不深入等突出问题。为认真贯彻落实国家矿山安全监察局领导同志批示要求，现就深刻吸取中煤黄家沟煤业“6·15”较大运输事故教训、立即开展煤矿架空乘人装置等运人设备安全专项整治工作。 3.随着中国多地拉响高温预警，能源迎峰度夏阶段又至。中国国家发改委新闻发言人孟玮16日在北京表示，从目前情况看，中国发电装机持续稳定增长，统调电厂存煤达到1.87亿吨的历史新高，做好今年迎峰度夏电力保供有坚实基础。 4.6月16日，生态环境部发布关于公开征求《关于推进实施焦化行业超低排放的意见（征求意见稿）》。征求意见稿提出，推动焦化企业超低排放改造。到2025年底前，重点区域焦化企业力争80%左右产能完成改造；到2028年底前，重点区域焦化企业基本完成改造，全国力争80%左右产能完成改造。 5.Mysteel：上周除华南区域动力煤库存小幅递增外其余港口库存均有下降，其中环渤海降库较为明显。较去年同期增加1975.9万吨，港口库存仍处于同期高位。现阶段随季节性升温影响，多数区域需求有所放量，带动市场价格上涨。而需求端预期表现较不明朗，市场采买意愿依旧偏谨慎。因需求支撑动力不足，多数商户对价格持续上涨期待值降低。铜铜 2023.06.20 一、市场观点供给端，矿端供给环境维持宽松，进口精矿TC维持高位，冶炼利润尚可，精铜供给有望进一步释放。需求端，海外的流动性向好预期仍然在，没有明确停止加息，那市场就可以继续博弈7月的加息预期，除非非农和通胀出现严重超预期上行，不然的话，按照现在的基线预期，这两个仍然有利于7月份的加息暂停；国内方面，国常会和发改委都明确了会有进一步的刺激措施，尽管没有提及地产，但是新能源确定性是大的，对铜仍然会是潜在的利好预期，昨日海外投行密集下调中国的GDP增速预期，这个其实是容易强化更进一步的刺激政策的，暂时还没看到刺激预期利多出尽或者证伪的信号，短期内除非LPR不降，这个可能性比较低，那估计只能等7月份政治局会议了；总结来看，这个位置的铜，估值有点高，除非是出现新增的显著驱动，比如海外直接通胀降到大幅低于3以下，直接不用再加息了，或者证实国内要出台显著刺激，不然我实在不愿意这个位置去看多，观望吧，等宏观驱动出现转向的时候再去空它。二、消息与数据 1、【中国5月进口未锻铜及铜材444010吨，同比下滑4.6%】中国5月进口未锻轧铜及铜材444010吨，同比下滑4.6%。1-5月累计进口2138787吨，同比下滑11.0%。出口方面，中国5月出口未锻轧铜及铜材74463吨，同比降18.6%。1-5月累计出口427426吨，同比减少5.7%。（海关总署） 2、【统计局：前5月全国分省市铜材产量出炉，江西增2.46%】最新数据显示，2023年1-5月中国铜材累计产量875.7万吨，同比增长6.7%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和浙江，江西铜材产量同比增长2.46%。 3、【英国两年期国债收益率升至5%，为自2008年以来首次】英国短期国债收益率自全球金融危机以来首次攀升至5%，市场担心令人不安的通胀前景，可能导致决策者更加激进地收紧货币政策。2年期国债收益率周一上涨6个基点，至5%，为2008年以来首见。英国周三将公布重要的通胀数据，英国央行周四将发布货币政策决定。 4、【美国6月住房开发商信心创将近一年新高】美国6月NAHB房产市场指数上升至55，创最近11个月新高，预期51，前值50。住房销售预期指标创2022年5月份以来最大升幅。铝铝 2023.6.20 一、市场观点原料端氧化铝止跌，煤价小幅回升，电解铝的成本止跌回升70，铝价下跌40，目前理论利润在3700，处于相对高位，随着丰水期的到来，云南省自6月17日起全面放开管控的419.4万千瓦负荷管理规模，电解铝逐步复产，复产产能预计在140-150万吨，月产量提高12万吨左右。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。库存同期低位继续去库1.4万吨至47.5万吨，处于库存绝对低位。观点维持前期判断，云南丰水期水电改善基本是明牌，在产产能预计增长3.5%即140万吨，策略维持之前的判断，空头思路为主，但注意需要避开近月合约，跨期正套的机会仍可关注。二、消息与数据 1.【2023年5月中国铝土矿进口1291万吨】据海关总署统计，2023年5月中国铝土矿进口1291万吨，同比增加7.8%。2023年1-5月铝土矿进口总量6054万吨，同比增加8.5%。（海关总署） 2.【2023年5月中国氧化铝出口同比下降41.6%】据海关总署统计，2023年5月中国氧化铝出口11万吨，同比下降41.6%；1-5月累计出口49万吨，同比增长29.5%。（海关总署） 3. 【氧化铝期货主力2311合约上市首日上涨2.10%】氧化铝期货首批上市交易AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406共8个合约，挂牌基准价均为2665元/吨。当日主力2311合约开盘价2730元/吨，收盘价2721元/吨，较挂牌基准价上涨56元/吨，涨幅2.10%。全天成交10.07万手（单边，下同），成交金额54.62亿元，持仓1.47万手。（上期所） 4.【中铝集团魏成文：氧化铝期货上市将为企业提供更为丰富的风险管理工具】2023年6月19日上午9时，全球首个实物交割的氧化铝期货在上海期货交易所正式挂牌交易。中国铝业集团有限公司党组成员、副总经理魏成文表示，我国是全球最大的氧化铝生产国和消费国，氧化铝生产消费企业众多、贸易流通活跃。在当前宏观经济不确定性加剧、铝产业升级换挡提速的背景下上市氧化铝期货，对于提高铝产业链企业风险管理能力、促进铝产业高质量发展意义重大。“氧化铝期货的上市，将与铝期货、铝期权形成合力，为企业提供更为丰富的风险管理工具，帮助企业更加精准锁定价格、管理风险，提升企业抗风险能力和竞争力。”（中证网） 5.【云南电解铝复产确认，西南氧化铝升水成交】调研了解，自去年四季度以来的云南两轮电力负荷管理基本结束，根据目前针对电解铝增加的供电负荷，预计未来60天内云南复产电解铝规模可达到120万吨以上，考虑少量备货后，西南地区氧化铝月度需求预计增加20万吨以上，后期云南仍将针对电解铝行业增加供电负荷，省内复产和新启产能有望继续增加，氧化铝需求明显增加对区域内价格形成有效支撑。目前了解，云南诸多电解铝企业已经直接与氧化铝企业或者贸易商进行询价寻货，寻货频率和积极性大增。上周末，靖西地区氧化铝企业已经形成万吨左右2800元成交，直接发往电解铝企业。由于寻货积极，目前当地主要工厂开始根据成交升水报价。（阿拉丁） 6.【云南省：自6月17日起全面放开管控的419.4万千瓦负荷管理规模】云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示，随着省内进入雨季，以及两江上游来水逐渐增加，经专班综合研判决定，自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷。若后续电力供需形势发生较大变化，专班将适时研究、及时调整用能管理计划。存在电解铝用电负荷的相关供电单位要将建立“一企一策”跟踪机制，客户经理驻厂协助电解铝企业制定启槽计划，建立电解铝启槽日历，按日做好电解铝启槽跟踪，做到负荷与生产精准匹配。同时加强与电解铝企业协同，确保电解铝企业启槽过程安全、平稳、有序。（SMM）锌锌 2023.6.20 一、市场观点国内外宏观预期利好释放，利好刺激市场情绪回升，短期锌价有所反弹，随着情绪退潮后开始回落。供给端，当前价格及TC条件下，冶炼利润回升，产量预计继续释放。需求端，国内需求逐步转淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存同期低位-0.01至9.44万吨，环比持平。矿端渐宽，冶炼利润回升，供给端预计继续释放，观点仍维持空头思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【5月中国铅锌产业月度景气指数较4月份下降1.5个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，2023年5月，中国铅锌产业月度景气指数为43.6，较4月份下降1.5个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为85.1，较4月份下降0.2个点。（中国有色金属报） 2.【2023年二季度有色金属企业信心指数为49.4】2023年二季度，有色金属企业信心指数为49.4，比上季度回落0.4个点，并低于临界点50。本期即期指数为48.8，较上期上升0.2个点；预期指数为49.7，较上期回落0.8个点。两项比较，预期指数超过即期指数0.9个点，说明前者稍好于后者。（中国有色金属报）镍镍 2023.6.20 一、市场点评基本面方面，现货电解镍升水继续下调，进口维持亏损，纯镍产能释放逐步落地，叠加企业复产、原材料产量提升，国内整体产量预期增加；下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，对电积镍支撑上移，但电积镍生产仍有较大利润。六月不锈钢300系排产预期同比高位。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，仍存在下行压力。二、消息与数据 1、印尼力勤RKEF项目一期8条生产线均成功投产印尼力勤欣然宣布，本公司RKEF项目一期8条镍铁生产线已完成设备安装调试，并于二零二三年五月底实现投产通线。RKEF项目共规划20条镍铁生产线，总年设计产能为280000金属吨镍铁。其中，RKEF项目一期规划8条镍铁生产线，总年设计产能为95000金属吨镍铁; RKEF项目二期规划的另外12条镍铁生产线，总年设计产能为185000金属吨镍铁。本次RKEF项目一期8条镍铁生产线投产，标志着公司首次实现火法冶炼海外产能的落地。（印尼力勤）不锈钢不锈钢 2023.6.20 一、市场点评不锈钢主要原料价格环比持平，高镍铁最新成交价1110元/镍，高碳铬铁成本小幅上涨，但由于整体过剩价格弱稳运行，不锈钢生产利润扩大。据市场消息，江苏钢厂响水基地日产量激增，接近一万吨；福建钢厂不锈钢322万吨产能完成试产。现货市场到货保持较低水平，300系不锈钢库存环比微增1.28%，200系级400系小幅度去库。6月下游订单环比转好，不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、江苏D钢厂响水基地日炼钢量激增 6月19日讯，据市场消息，目前江苏D钢厂炼钢量激增，响水基地日产量接近一万吨，戴南基地日产量1000吨左右。（51快讯） 2、宝钢德盛新增322万吨不锈钢产能成功完成试生产宝钢德盛位于福州罗源湾开发区金港工业园区的绿色产业基地，新增炼钢产能322万吨，炼铁产能213万吨。宝钢的扩建项目包括2500立方米高炉、150吨转炉、炼钢和连铸、1780mm热轧、1600mm酸洗，以及一条300和400系列不锈钢生产线。所有生产线均已成功完成试生产。（51不锈钢） 2、日本新日铁不锈钢公司（NSSC）宣布，上调2023年6月镍系和铬系冷轧不锈钢的国内合同价格，其中镍系冷轧不锈钢的价格提高了5000日元/吨，铬系冷轧不锈钢的价格提高了10000日元/吨。（Mysteel） 2、二级焦炭场地价格提涨，铬铁生产成本增加近期，由于乌海、鄂尔多斯、宁夏、陕西、山西等周边地区原料煤价格不断上涨，焦化企业入炉煤成本急剧攀升，企业亏损一再加剧，叠加宏观预期支撑，前期超跌反弹后的估值修复，部分焦化企业国标二级焦炭场地价格提涨100元每吨，对应的铬铁生产成本增加约30元。截至19日，内蒙古高碳铬铁即期冶炼出厂成本为8500-8700元/50基吨。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-20

Mysteel黑色金属例会：本周钢市或震荡偏弱

差倒挂，北材南下不利，唐山少量内贸资源出口集港，综合上述，钢坯主流仓储降库持续放缓，或呈现阶段累库。原料上，钢企利润回升，焦炭价格或阶段性企稳；市场交投情绪谨慎乐观，短期唐山钢坯或供增需缓，轧钢厂开工微增，刚需采购尚可，钢坯现货价格存在支撑。但轧钢利润收窄、成交趋缓，采购需求或存减弱预期，主流仓储或阶段累库。无信心提振前提下，钢坯基本面或转弱，预计本周钢坯价格或震荡趋弱运行。二、钢材各品种情况（一）建筑钢材（二）中厚板供应方面，6月属于高温多雨的钢市传统消费淡季，供需基本面未有明显的变动，但6月以来，现货钢价呈现连续上涨，并且钢厂生产处于扭亏转盈的阶段，生产积极性高，当下中板品种几乎处于饱和的态势，后期产量释放空间有限。流通方面，目前市场供需弱平衡，商家多维持低库存运行。下游需求实际表现不明显，主要以贸易商倒货为主。市场对于国内利好政策的不断推出预期偏强，钢价呈现修复性反弹，但仍需关注去库的速率。需求方面，终端采购多按短期所需拿货，市场成交随着价格上涨有所放量，总体交投氛围表现一般，随着市场预期的逐步消退，后市影响钢价运行的主因素仍将回归至基本面，建议多加关注社库变化情况。目前依靠消息面提振市场仍不时长久之计，实际需求仍需观望。综合来看，预计本周中厚板市场先涨后稳运行为主。（三）冷热轧钢厂情绪高昂，贸易商期现补库较为积极，传统贸易商与下游则是谨慎跟进。当前市场的供需仍以双强为主，自身向上的驱动不强，短期仍有成本支撑存在，这对于市价而言更多会跟随原料进行调整。钢价难以大幅回升，矛盾累积的可能性在逐步增加，因此，冷热轧价格好转后高位徘徊运行。（四）不锈钢钢厂控量发货，不锈钢现货市场贸易商库存持续偏低，原料价格支撑偏强，一定程度上支撑不锈钢价格，但由于下游需求整体偏弱，没有成交支撑，上涨乏力。短期来看，需求虽弱，但市场库存偏低，贸易商拿货成本支撑下，低价出货意愿低，不锈钢价格仍处于难涨难跌的局面，预计本周不锈钢价格维持震荡偏弱走势。重点关注钢厂到货及市场库存消化情况。声明：文中所有数据来自钢联数据和Mysteel调研，观点会随着市场的变化而变化，请及时交流。市场有风险，操作需谨慎。

我的钢铁网2023-06-19

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