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【有色周报】镍矿政策引发市场担忧，不锈钢镍价差收窄

混沌天成期货2023-08-19

【矿钢周报】钢矿供需双增，可关注卷螺差

。不过，近日海外钢价持续回落，国内钢材出口空间依然不大。库存：五大品种钢材总库存有所回落，库销比下降，厂库及社库均有减量。利润：本周钢厂盈利率继续小幅减少，长流程即期利润也持续收窄，短流程利润变动不大，成材盘面利润震荡回落，现货利润也有所下滑。策略：结论：当前钢材市场依然处于供需双增的格局，因短期钢厂仍有盈利，减产检修动力不足，钢材产量保持增势，而需求受益于旺季来临，下游开工建设回升，近日螺纹需求有所改善。而海外市场钢价继续回落，尽管RMB贬值，但对钢材出口利好有限，热卷需求依然承压。考虑到成材仍在移仓换月，钢价或延续震荡格局，螺纹表现可能好于热卷。策略：关注卷螺差收窄风险提示：海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-08-19

Mysteel：限产≠钢价“起飞”——基于库存周期与地产相关性对黑色产业的新思考

2014年至2015年：2014年我国出口钢材同比增长50.5%，占我国粗钢总产量的10.2%。生产成本大幅降低，铁矿石、煤炭等大宗原材料价格降幅大于钢材价格。但钢材产量过剩问题凸显，供过于求下经历较长的去库阶段。同样，在2020年至2022年期间，疫情中我国经济复苏快于海外、房地产行业公开债务违约(地产暴雷)等重要事件对黑色金属冶炼压延加工产业产生较为重大的影响，导致库存周期无法自身传导调节，再平衡的时间跨度明显延长。在经历29个月的库存周期后，上一次周期为2022年11月至今年5月，历时7个月再次回归常见跨度。今年6月，黑色金属冶炼压延加工产业周期出现结束主动去库，出现明显被动去库阶段周期特征，或将开启新一轮库存周期。按照往年较为常见的周期跨度，预计本轮库存周期或为7-9个月，于今年12月至明年2月附近结束。三、黑色金属库存周期与地产走势相关性分析国内经济中房地产处于核心地位，尤其黑色金属冶炼与压延加工产业的库存周期与其相关度较高。如果房地产行业处于相对较好的上行阶段，房地产新开工和商品房销售等指标上升，一定程度上拉动市场需求增加，此时黑色库存与PPI指数同比走势处于趋势性上升阶段。从图中可以看出，黑色金属冶炼与压延加工业库存周期和房地产相关数据具备一定程度上的共振走势，而且呈现较为明显的基钦周期。（基钦周期也称作短波周期，基钦根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，把这种2-4年的短期调整称为“存货”周期，在40个月中出现了有规则的上下波动发现了这种短周期。）因为黑色金属的库存周期颗粒度较小，通常基钦周期包含多个黑色金属的库存周期，因此结合两个“大小”周期，将基钦周期与黑色金属冶炼与压延加工业库存周期和房地产相关数据上下行走势进行对比汇总，整理表格如下：经测算，从2009年至今黑色金属冶炼和压延加工产业大致经历了四轮基钦周期，其中有三轮接近40个月，而2016年至2020年前后的一轮周期跨度较长历经52个月，这一轮下行周期明显延长并且长期处于震荡过程。从最近的一轮基钦周期上看，2021年7月开始黑色跟随房地产共同进入下行阶段，且相关系数明显升高，而时间节点正是房地产开始公开债务违约。房地产对黑色产业的下行影响明显，从2016年至今年商品房销售面积与黑色金属冶炼和压延加工库存周期的相关系数上看，呈现相关度逐阶段走高的趋势。尤其在最近的黑色金属库存周期上，两者相关系数高达0.87，再次证明房地产对黑色金属库存的拖累，同时解释了今年黑色库存整体较往年偏低的原因。在房地产当前仍在磨底的阶段来看，需要更为强劲的房地产利好政策出台，来带动整个黑色行业的库存周期开启上行阶段。在经历上一个较长跨度的下行周期后，新一轮的库存补库的力度和价格反弹的高度仍处于谷底。基于当前房地产的新常态，黑色产业产能过剩问题不言而喻，通过供给侧结构性改革以适配当前国内经济需求环境：从2021年开始，国家发展改革委工业和信息化部就钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。因此，在2021年开始的房地产下行周期的同时，供给侧结构性改革亦相应配合，有效调控黑色市场供需关系。虽然今年市场上对粗钢限产众说纷纭，但从目前周期上看对供给侧进行适当调控仍有必要。同时也应注意，粗钢限产更应被看作让供需平衡、价格回归合理估值的调节剂，而并非一味的与钢价“弹射起飞”划等号。

我的钢铁网2023-08-19

每日钢市：唐山成品材稳中有跌，钢价或区间震荡运行

，仓储库存小幅增加；港口方面，内贸资源出口为主。钢坯市场预测：从供需基本面来看，唐山钢坯外卖量仍维持高位，18日之后唐山环保限产或解除，轧钢厂产能利用率回升，对钢坯需求或有进一步支撑；成本上，目前钢厂处于盈亏边缘，铁矿、焦炭高位震荡。粗钢产量平控炒作以及消息面刺激，但并未实际带动现货市场交易信心，因此短期来看，钢坯价格维持窄幅区间震荡运行。三、下周建筑钢材市场预测从需求来看，Mysteel数据显示，本周螺纹表观需求为273.33万吨，环比增29.24万吨，在北方洪灾影响影响退却后，本周需求明显回升，另外，各地限产政策逐步推进，本地投机资金积极性或提高，在低库存和市场信心回暖共振下，市场价格有望得到支撑。对于供给端，Mysteel公布螺纹钢周度产量为263.8万吨，环比减少1.87万吨，供给持续回落符合市场预期，当前供需端呈现双弱，短期内需留意限产落地时点和力度。金融盘面，在基本面数据提振下，螺纹2310合约本周回踩3630支撑位回升，上方将面临3730-3790点阻力区间，盘面短期继续上涨需要高频数据的支撑。宏观层面，7月底重磅会议表述改善了市场整体预期，往后三周，我们看到了政策自上而下开始落地，后面需要旺季宏观数据层面进行印证，另外头部房企及金融系控股公司风险有逐步显露之势，从近日央行的公开市场操作来看，其对市场流动性呵护有佳，货币政策持续发力，另外，7月投资、消费、工业生产数据表现不佳，本就是经济运行淡季，从各资产价格来看，已经反馈充分，市场对政策落地效果预期尚存。总之，本周下游刚需以及投机性需求均有回暖表现。对于当前市场而言，随着宏观政策逐步落地，进一步改善市场预期，叠加现货端即将走出淡季，未来供需矛盾有望缓解的情况下，中期价格或趋强表现为主。当然，短期市场观望氛围仍然较浓，多空分歧也较为显著，其中部分认为平控力度不及预期，预计下周国内钢价或继续区间震荡运行。

我的钢铁网2023-08-19

汪建华：至阴则阳——2023年下半年钢铁市场分析与展望

3.货币流动性对于需求有一定抑制。对于出口而言，他认为下半年钢材直接出口仍将维持较高水平，将有利于对冲内需不足。供应端方面，受政策调节，下半年国内钢铁行业面临供给紧缩的预期。同时钢铁行业库存或进入被动去库的小周期。整体来看，他表示下半年钢铁行业基本面的关注点应放在供应端，钢价将在限产政策的影响下突破技术面上的三角区整理，其走势将强于2013年同期。

我的钢铁网2023-08-18

烧碱现货介绍_申万期货_商品专题_能源化工

全球总产能的近70%。 03 烧碱的进出口我国烧碱的进口量整体较少。近年来进口量一般不超过8万吨；与我国较大的烧碱产量相比，占比微小。然而，出口量虽然占总产量的比例在10%以内，但是出口绝对数量并不低。其中， 2022年我国烧碱出口量324.8万吨，同比增加219%。其中，液碱出口266.29万吨，同比在增长243%，固碱出口58.479万吨，同比增长151%。 04 烧碱的物流和存储我国烧碱贸易流向主要为自西向东、自北向南华北、华东地区以生产液碱为主，除供应本省的氧化铝、造纸、化工企业外，一般通过汽运流向周边省份，或通过海运流向福建和广东。西北地区（除陕西外）以生产固碱为主，大部分流向华东、华南、西南和华中地区。通常烧碱的运输采用，管道运输、汽运、铁运、水运的方式。通常，园区内采用管道运输，300公里内采用汽运，距离较远可采用船运或铁路运输。一般32%液碱使用普通碳素钢储罐槽罐车，50%液碱储罐需使用含镍不锈钢储罐槽罐车。一般，液碱储存在储罐当中。罐容一般在4000~7000立方米不等。32%的液碱使用普通碳素钢储罐，内层涂有抗腐蚀保护膜。50%的液碱储罐使用含镍不锈钢储罐，且多具备保温装置。固态碱，多采用袋装包装，由于其活泼的化学属性，一般存储在通风、干燥、清洁的库房，且不得与易燃物和酸类存储。 05 盐化工产业链与烧碱的生产我国化工产业门类众多，按是否含有碳元素，可分为有机化工和无机化工，而盐化工由于没有碳元素所以属于无机化工。他是指利用盐或盐卤资源，加工成烧碱、纯碱、盐酸、氯化铵、氯气、氢气等产品，并进一步深加工的化工产业。目前主要盐化工链环节主要有两条产业链，一条工业线是纯碱行业，以原盐为原料通过联碱法、氨碱法、天然碱法制备获得纯碱（碳酸钠），并应用于玻璃行业、洗涤剂行业、食品行业、无机盐行业等。另一条工业线是氯碱产业，氯碱产业主要是原盐为原料生产获得烧碱和液氯，然后，各自成为后续工程的原料起点。其中烧碱的下游应用于氧化铝、化工、造纸、水处理、印染等行业。液氯则为PVC、盐酸、含氯化工品、甲烷氯化物等的原料。充分表现出盐化工板块，应用众多的特点。烧碱生产主要为电解法。目前，离子交换膜法技术是当今世界的主流生产方法，中国市场以离子交换膜法为主，产能在中国烧碱总产能中占比达99.65%。此方法用有选择性的离子交换膜来分割阳极和阴极，这种离子交换膜是一种半透膜，只允许钠离子和水通过，其工艺流程主要分为：整流、盐水精制、电解、氯氢处理、液碱蒸发、固碱生产六道工序。离子交换膜法的基本原理是通过将二次精制的盐水电解，于阳极室生成氯气，阳极室盐水中的钠离子通过离子膜进入阴极室与阴极室的OH-生成氢氧化钠，H+直接在阴极上放电生成氢气。电解过程中向阳极室加入适量的高纯度盐酸以中和返迁的OH-，阴极室中加入所需纯水。在阴极室生成的高纯烧碱浓度为30%～32%，可以直接作为液碱产品。整个反应原理的化学方程式如下： 2NaCl+2H₂O=2NaOH+H₂↑+Cl₂↑ 从原料数量来分析，可以看到，烧碱，氯气、氢气其实在电化学反应过程中同时按照一定比例产生的。因此，国际氯碱业通常采用“公制电化单位成本（ECU，Electric Chemical Unit）”作为标尺，以每ECU为成本单位进行核算。根据测算，每电解单元（ECU）可生产1单元烧碱（折百）和0.886单元氯气。通常，烧碱生产企业每生产1ECU产品，消耗约1.5吨原盐，同时消耗电约2300kW·h，电力成本占总生产成本约60%，盐占总生产成本的20%。由于烧碱和液氯同时产出，但是在盐化工产业链的位置下，其各自下游的实际应用却并不相同。一般而言，由于液氯不便于运输和储存，因此必须正在被生产之后尽快在其配套下游生产环节被使用掉，因此，液氯的价格波动性相对较大和较快。而烧碱由于运输和储存相对液氯略有便捷，因此多直接销售。烧碱和液氯两者在各自下游产业链中被消化速度的差异性，导致了氯碱行业的开工率主要受液氯需求影响。在液氯需求旺盛的时候，氯碱工厂多维持高开工，伴随着生产出来的烧碱产量也较多，烧碱价格由于供应的充足往往表现一般。反之当烧碱需求较旺盛的时候，氯碱厂家为了满足下游需求也会维持高开工，这个时候同步被生产出来的液氯也会很多。但由于终端的液氯需求未必会大幅增加，此时氯碱生产厂家多采取降价等措施处理多余液氯。 06 总结本文对于烧碱供需情况以及相关的盐化工产业链结构和成本做了详细的介绍，帮助我们更好地理解烧碱现货的价格运行规律，以及相关品种的联动影响。目前，烧碱的期货和期权的草案已经公布，后续我们将择时对于烧碱期货做介绍，欢迎关注。 07 风险提示本报告为烧碱现货市场知识普及性报告。

申银万国期货2023-08-18

2023年8月18日申银万国期货每日收盘评论

、消费和工业增加值等数据不及市场预期，出口同比降幅扩大，CPI同比转负，企业新增信贷增幅放缓，居民新增信贷有所回落，社融存量增速回落至8.9%，连续3个月回落，国内市场需求依然不足。国务院全体会议表示要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。央行货币政策报告表示要加大宏观政策调控力度，充分发挥货币信贷效能，坚决防范汇率超调风险。海外美国7月CPI同比涨幅回升，为2022年6月以来首次加速上升，上周初请失业金人数低于预期，美联储会议纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策，美债收益率回升。受经济恢复不及预期和政策利率下调，推动利率进一步下行，短期做多情绪仍高，关注陆续出台的政策。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.13%。周四美元指数从两个月高点回跌。此前一天，美联储会议纪要为更多加息敞开了大门，本周的数据显示美国经济有弹性。更高的利率增加了借贷成本，这可能会减缓经济增长并减少石油需求。根据彭博的一项调查，7月份欧佩克原油日产量平均2779万桶，比6月份原油日产量减少90万桶。这是自该组织及其盟友在2020年新冠疫情时期大幅度削减产量以来的最大降幅。沙特阿拉伯兑现了其承诺的每天额外减产100万桶的绝大部分。SC2310区间610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇上涨3.6%。整体来看，沿海地区甲醇库存在107.98万吨，环比上涨3.68万吨，涨幅为3.53%，同比上涨6.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月18日至9月3日中国进口船货到港量在80.27-81万吨。截至8月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.65%，较上周上涨1.13个百分点，较去年同期上涨5.72个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.56%，较上周上涨3.53个百分点。本周期内，山东MTO装置降负，陕西一体化装置停车，江苏、新疆MTO装置提负，陕西一体化装置开车。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周五RU01小幅回落收于12795，下跌25，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，12800一带支撑有效，预计走势维持低位震荡。BR01小幅下跌，01合约收于11275，下跌40，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅上涨。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7450，成交较好。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。宏观面上，OPEC减产原油延续强势，不过，连续上涨之后短期价格转为弱，对于化工品支撑下降。另一方面，烯烃装置检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7200—7800。【PTA】 PTA:主力2401合约周五收涨于5902元/吨，华东现货参考5850元。PX中国台湾在1030美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考211元/吨。PTA周内东营威联重启后5成负荷，百宏降负至5成，恒力，中泰计划内重启，英力士235万吨装置降负运行，嘉兴石化150万吨装置停车，PTA负荷上涨至78.9%附近。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。周三终端集中采购。对旺季的预期使得当前下游开机率变化不大，涤丝价格也震荡运行，涤丝产销阶段性以脉冲式放量为主。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周五收涨于价格3974元/吨，华东现货在3928元。近期煤化工工厂多以例行计划内检修为主，虽检修的同时也有部分停车装置重启，但整体负荷下调依旧明显。目前煤化工开工负荷从8月初的53.3%下滑至目前的47.28%，下滑6.02个百分点。一体化装置方面近期大炼化转产开始体现，但同时也有江苏某100万吨装置有重启计划。因此整体一体化装置开工方面波动有限。因此，在存量装置重启大于转产，且后期仍有新增释放预期的影响下，整体供应端保持相对高速增长，后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳向好，市场交投气氛温和。纯碱厂家整体库存水平偏低，待发订单充足，部分厂家新单控制接单。国内浮法玻璃主流走稳，成交一般。华北交投仍显一般，贸易商灵活价格出货，今主流走稳，个别售价略有松动；华中市场主流走稳，市场交投一般，部分厂家出货有所好转，库存低位，短日部分中下游消化自身库存；华东市场主流走稳，深加工厂按需采购为主，备货意向平平；华南市场走势平稳。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，逢低可试多。纯碱盘面宽幅震荡，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。江苏、山东、河南、天津等多地钢厂平控政策逐步落地，同时季节性淡季将过，短期经济数据利空出尽，对于政策的预期持续，短期市场情绪有所改善，钢材价格有比较好的上涨基础，成本端支撑逐步体现。短期10合约向上看到3780元/吨附近。中期而言，01合约价格仍将偏弱运行，旺季不旺可能还是当前即将面对的现实情况，原料端成本支撑还将有所减弱，基本面负反馈矛盾继续酝酿中。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量继续有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，但也即将见顶，关注中期供需格局强弱切换机会。盘面体现出市场并没有相信平控政策，铁矿石大涨其实也会消耗对于市场的信心，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。短期成材成本带来的支撑较强，激发铁矿石炒作资金参与。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤01合约偏强震荡，焦炭01合约走势偏弱。焦煤流拍率升高、价格高位松动，焦炭第五轮提涨落地难度较大。近期焦煤产量持稳于同期高位，上游去库进程放缓，进口煤补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。利润恢复焦炭产量水平抬升，焦企去库进程明显放缓。近期铁水产量有所回升，但终端需求仍显疲态、成材利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2401波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约冲高回落，硅铁10合约小幅高开后震荡运行。港口锰矿价格松动，目前锰硅北方成本在6450元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6580元/吨左右，行业利润仍存。厂家利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平升至高位，市场库存仍待消化；硅铁厂家陆续复产，产量持续回升，市场供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求疲态延续，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属在美债利率和美元走强的背景下延续弱势。人民币计价的金银随着人民币的走弱表现相对偏强。本周公布的美联储7月会议纪要释放更多鹰派信号，一些美联储官员仍然担心通胀不会消退，认为需要进一步加息。同时本周公布的美国7月零售销售增长0.7%，创下六个月来的最大增幅。整体令贵金属承压。在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息，但11月加息概率有所上升。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期债券发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，金银到触及撑的情况下或有反弹，整体以整理为主，内外盘或有分化。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价失去夜盘涨幅，股市回落吞噬受中国央行报告“支持地方债务风险化解、适时调整房地产政策”的利好。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价小幅高开后偏弱震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，部分北方前期检修产能复产，限产影响减弱四川厂家开工回升，丰水期云南开工维持高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳，对工业硅按需补库；有机硅企业封盘挺价，下游阶段性刚需释放，企业库存压力有所缓解，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方压力仍存。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，不过近期外围宏观环境偏空，外盘受此影响回落。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价持续下滑。短期供应增加、需求偏弱，棉价回调整理。中期国内棉花减产已成共识，棉价仍有上行动力，建议回调做多01合约，CF401区间16000-18500。【白糖】白糖：白糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报维持在7340元/吨，云南南华维持在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续走弱。根据涌益咨询的数据，8月18日国内生猪均价17.04元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货午后出现时上涨。根据我的农产品网统计，截至8月16日，本周全国主产区库存剩余量为29.94万吨，单周出库量10.13万吨，栖霞产区冷库清库逐渐增多，后续周度库存预计逐渐减少至完全清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂今日偏强震荡。根据天气预报显示未来6-10日美国大豆主产区或出现高温、降雨偏少天气。美豆目前仍处关键生长期，在美豆供需趋紧的情况下干旱天气的出现支撑美豆再次上涨。国内方面，受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，部分油厂出现缺豆现象使得近期国内豆油库存累库放缓，而下游需求尚可仍将给价格提供支撑。马棕出口需求强劲，ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，根据SSPOMA数据显示8月1-15日马来西亚棕榈油单产增加1.66%，产量增加3.13%。并且8-9月我国棕榈油到港压力较高，库存预计仍累库限制涨幅。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看上涨动能减弱预计仍将维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:延续强势，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆供需偏紧，关键生长期天气仍将从成本端提供提供支撑。受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧，预计短期仍以偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-18

赵公正：国际大宗商品价格或继续震荡下行

上半年，在全球通胀水平回落较慢、各国进出口贸易下行压力增大、金融市场持续波动的因素下，国际大宗商品价格总体下行，其中，国际能源价格波动下行，国际金属价格先升后降，国际粮食价格震荡下行。他提示，一直以来，美元与大宗商品价格存在负相关关系，而当前美元与大宗商品价格关系出现了逆转。当前世界经济面临着制造业复苏重制约、消费后劲不足、高利率以及各类风险因素层出不穷的挑战。他预计，未来在全球经济低增长、高利率、极端天气的冲击下，商品需求将呈现下滑，这将导致国际大宗商品价格继续震荡下行。其中，能源价格趋势性下行，金属价格继续回落，粮食价格中枢下移。免责声明：以上内容为嘉宾个人学术观点，未经嘉宾本人审核，不代表本网观点和立场。

我的钢铁网2023-08-18

徐奇渊：中国世界工厂地位稳固，企业要顺势而为

期向好的基本面没有改变。具体来看，中国出口表现在全球范围内较韩国、越南等国家仍然相对较强；中国对越南的竞争压力继续上升，主要得益于汽车等行业出口持续高速增长，这意味着国内产业升级速度快于产业转出速度；同时即便在人口老龄化、人口达峰压力下，我国劳动力供应端也并未出现瓶颈，新技术快速发展，企业发展仍然面临机遇。针对国内经济运行面临的挑战，宏观政策调控力度或将继续加大。总体基调上仍是全面深化改革开放，着力扩大内需，提振信心，防范风险。宏观调控要更加精准有力，应当强调逆周期调节政策。除继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策之外，结构性政策值得重视，主要包括了适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产等，以适应地产市场供求关系发生重大变化的新形势。总结来看，目前国内经济面临三大投资和外需不振、消费者信心不足等问题，但中国世界工厂地位稳固、甚至增强，与东盟形成互利共赢，制造业产业升级势头正盛，服务业在国民经济增长中回归主导地位，劳动力在供给端尚未形成制约。未来政策需要加大宏观调控力度，着力扩大内需、提振信心，尤其强调逆周期调节政策。作为企业而言，要顺应发展趋势，做好自己的事情，走技术升级发展路，避免低端同质化竞争。免责声明：以上内容为嘉宾个人学术观点，未经嘉宾本人审核，不代表本网观点和立场。

我的钢铁网2023-08-18

【农产品早评】新疆棉长势好于预期，叠加美棉下跌，基差走扩

一些潜在的影响。国内来看，由于巴西大豆出口装运被巴西玉米所挤占，所以国内大豆到港比预期的要少，本来9、10月份就是处于季节性到港最少的时候，再加上巴西转运延迟，造成10月国内到港可能只有400多万吨。CIQ的影响还在，影响了国内压榨厂的开工率。需求方面，国内生猪饲料需求正在逐步起来，因为7月底市场就开始在压栏二育，现在也给出了养殖利润。另外，下游渠道库存偏低，最近一段时间在疯狂补库，这也是豆粕走牛的原因之一。豆粕短期还是偏硬，正套格局估计会持续到9月底。苹果苹果：本周冷库出库约15万吨，环比有所增加，同比高于去年同期；山东产区冷库整体剩余货量已经不大，周内冷库整体成交量较好，客商采购库存货源的积极性比较高，尤其片红货需求旺盛，部分商超客户开始为中秋节备货；陕西地区冷库余货已经很少，剩余货源多为客商自身市场需求，成交比较少；市场反馈市场整体出货情况比之前稍有好转，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：新疆产区当前采购客商不多，走货速度一般；河北崔尔庄市场聚拢客商较多，到货8车都成交了；新郑市场行情变化不多，好货多有惜售心理；广州如意坊市场部分好货价格偏强运行，下游客商按需拿货；目前市场对于减产幅度的判断再次产生摇摆，8月中下旬第三方资讯机构也会陆续调研，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；本周下游四大白纸开工全面提高，库存都有所去化；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围有所企稳，关注宏观变化以及9月交割情况。白糖国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共335万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。在十月底可能会达到紧平衡或略有缺口的状态。而十一月是否存在缺口还需要关注新榨季的产出情况如何。此外，还应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能，但目前印度库存已处于低位，明年印度政府还要增加乙醇燃料的用量，再加上本榨季印度的甘蔗耕地面积并没有增加多少，后续有较大可能会降低23/24榨季的出口量。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为13%；去年同期水平为14%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在14%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为36%；去年同期水平为34%，较去年同期高2个百分点；较上周下降5个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。新年签约开门红。 8月17日储备棉销售资源12002.1335吨，实际成交12002.1335吨，成交率100%。平均成交价格17417元/吨，较前一日下跌99元/吨，折3128价格17986元/吨，较前一日下跌32元/吨。美棉持续下跌，印度降水结合去年棉花还在陆续上市，现货价格走弱，同时前线调研表示新疆棉长势好于预期。不过国内虽然期货下跌但现货依旧坚挺，基差走扩。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，美国零售销售偏强，海外宏观中性。央行将加大国内宏观政策调控力度，国内宏观偏多。策略：短期有反弹，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-18

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