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Mysteel：机械原材料周报（7.10-7.14）

我的钢铁网2023-07-17

Mysteel：船舶原材料周报（7.10-7.14）

，但仍处于较低水平，随着进口窗口关闭，出口机会打开，后续的进口量或有下滑，国内炼厂出口将增多，国内供应或有减少；需求端虽然在高铜价阶段释放并不顺畅，但铜价下跌阶段依然有一定的接货情绪体现，整体需求尚存韧性，但搅动因素较多，需要提防。市场情绪转向带来的价格上行驱动力已基本体现，进一步上涨的助推力略显不足，本周或许会面临适度的回调，多关注下游订单的释放表现，预计运行区间在68600-70300元/吨。四、船舶行业动态热点信息一览 1.中国船舶：预计上半年净利润同比增加155.43%-206.51% 7月14日，中国船舶公告，预计上半年净利润5亿元-6亿元，同比增加约155.43%至206.51%；报告期内，由于公司子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补助等事项，公司本期非经常性损益金额6.70亿元左右，上年同期为2.61亿元。 2.中国重工：预计2023年上半年净利润最多2.1亿元 7月12日，中国重工发布业绩预告，预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元~2.1亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。业绩变动主要原因是，报告期内，公司产品生产有序开展，交付的民船总量有所增加，营业收入平稳增长。同时，公司深入推进“成本工程”，聚焦大宗物资采购、外协外包、人工费用等成本管控，船舶总装建造及船舶修理业务毛利率相应提升，其他业务板块整体运行较为平稳，经营业绩实现扭亏为盈。同一天，中国重工公告，公司收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。船舶行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-17

Mysteel钢铁市场周度观察：高铁水推涨原料零利润钢厂承压

需求边际走弱趋势不变。最新六月份钢材出口数据达750.8万吨，环比下降83万吨，需注意钢材出口挤“水分”和人民币先贬后升对出口利润的影响，年内钢材出口高峰或已过，由此加大国内钢材市场供需矛盾。因此，预计由于铁水短期内维持高产量，炼钢原料价格维持强势压力，钢材利润受挤压的情况难以改善。后期需注意钢厂在亏损加重的压力下减产带来的原材料价格回调风险。螺纹：受传统淡季和资金尚未改善影响，终端需求边际走差，这也导致上周螺纹总库存继续累库（连续三周累库）。从累库幅度看，三周周均累库近13万吨，较往年累库幅度仍有所放缓，但从库销比看已接近三年水平（上周为20天，近三年同期水平22天），预计库销比仍继续上涨，供需矛盾仍在缓慢累积。目前，钢厂即期利润已收窄至盈亏边缘，预计长流程钢厂产量短期内保持稳定，短流程螺纹产量可能小幅下降。后两周周均螺纹产量或维持在275万吨左右，保持五月份以来高位水平。预计螺纹供应短期内略有减量，市场维持弱平衡，但需注意中期市场风险累积。热卷：由于上周LG临时检修，热卷产量周环比下降近两万吨至303万吨。本周LG复产预计小样本产量较上周略有上升。目前钢厂即期利润已亏至30元/吨，若钢厂按计划检修，热卷实际产量可能会有所下降。根据局部调研，预计七月钢材出口较六月或有回升，但难回五月高点。总体钢材出口动能下滑，但预计七月热卷累库幅度有限，短期内价格韧性尚存。铁矿：截至上周五，进口矿总库存与六月底时持平，铁矿供需基本面维持紧平衡，对价格走势影响较小。由于钢材需求疲弱，铁水产量处于高位，因此压缩钢厂利润是目前价格驱动核心。但随着原料价格触及前期高点，钢厂利润收缩至盈亏边缘，驱动力或将减弱，即矿价涨幅放缓。双焦：上周247家钢厂铁水产量较上上周环比下降2.44万吨至244.38万吨，放映在焦炭需求端: 上周247家钢厂、全样本独焦和港口焦炭库存全面去库，共计环比减少13万吨。在第一轮焦炭提涨落地后焦企开工率明显提升，上周全样本独立焦企焦炭产量环比增0.9万吨/天，但随着焦炭产量增加，预计后续提涨难度不断加大。上周第二轮焦炭继续提涨50元/吨，继续施压钢材利润。焦煤在焦炭提涨焦企开工率回升后需求走强，上周焦煤订单量大幅增加，支撑低库存下对原料煤补库。供应端，蒙煤进口仍维持每日千车高位，虽然上周蒙古国因那达慕、独立日等节日部分口岸关闭，但甘其毛都等主要口岸正常通关。在铁水产量维持相对高位下，焦炭需求带动焦煤需求回升。废钢：上周短流程螺纹产量下降1.4万吨至29.2万吨，后续预计短流程螺纹产量（Mysteel139钢厂小样本统计口径）仍有1-2万吨减量空间至27.5万吨。利润不佳叠加错峰用电限制电炉复产，上周87家独立电弧炉产能利用率环比降0.9%至50.1%：其中西南地区产能利用率降幅明显（环比降6.7%），四川多数电炉有序用电生产时长降至9小时。短流程钢厂自三月下旬开始减产，螺纹产量由46.3万吨回落至21.1万吨；五月中旬短流程钢厂恢复生产，产量回升至30.57万吨。目前各地区电炉厂平电利润均已亏损至百元以上叠加合理用电影响：电炉厂将集中谷电生产。上周铁矿及焦炭涨幅大于废钢导致铁废价差环比明显收窄（江苏地区铁废差均值环比降58元/吨至82元/吨），废钢相较铁水仍无明显性价比。鉴于当前铁水产量维持高位，长流程钢厂对废钢需求得以维持。但需注意后期若铁废价差持续收缩，电炉对螺纹产量的增量影响。注：文中若有*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：安泽低硫主焦本文作者：Mysteel黑色产业研究服务部

我的钢铁网2023-07-17

宽信用到汇率反弹——风险偏好回归之路-金融衍生品周报20230716

月外贸数据公布，以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，前值为降7.5%，环比增长0.5%；6月份进口同比下降6.8%，前值为降4.5%，环比下降1.3%；6月贸易顺差706.2亿美元。从环比来看，6月出口环比稳步回升。今年4月以来出口环比增速分别为-6.4%、-4%、0.5%，经过连续三个月的稳步回升，6月出口环比已转正，外贸整体发展是较为平稳的。总体来看，本周经济数据显示国内盈利端现企稳信号，政策端房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底，海外最新就业和通胀数据均出现降温，股指和国债期货延续跷跷板行情，美元兑人民币汇率连续多个交易日升值。 02 板块表现股指期货全线收涨，IH2307收涨2.84%，IF2307收涨2.23%，IC2307收涨1.26%，IM2307收涨0.47%。国债期货涨跌各半，TS2309收跌0.03%，TF2309收跌0.08%，T2309收涨0.01%，TL2309收涨0.25%。美元兑人民币汇率连续第二周升值，本周升值超1%。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 本周股指反弹回升，传媒和电子领涨，房地产和煤炭领跌，资金方面北向资金流入187.99亿元，杠杆资金流出35.38亿元。 A股进入2023年半年报披露期。自2023年7月13日至8月31日，5200多家上市公司将陆续披露中报，其中大部分将在8月份披露。2023年上市公司分红进度放缓。2022年我国上市公司整体上净利润仍保持7%的增长，其中沪深300指数实现了10%的较高增速。而从目前已经确定具体分红金额和除权除息日的数据来看，2023年上市公司分红的进度明显有所放缓。截至2023年7月14日，已经确定的总分红金额是12,269亿元，而去年同期为15，167亿元，同比下滑了19.11%，而上证50、沪深300和中证500对应分分红金额分别下滑了5.97%、6.07%、2.59%，中证1000指数对应分红金额逆市增加了12.96%。从数据对比发现，由于四个期指分红金额下降幅度要低于整体下降幅度，说明除了这四个指数外的其他上市公司的分红金额下降幅度更高。（2）IM、IC 本周IC2307和IM2307延续震荡态势，受中报业绩披露影响，整体相对弱于上证50和沪深300，IC2307收涨1.26%，IM2307收涨0.47%。申万一级行业中石油石化、电子以及传媒板块涨幅居前，房地产、家用电器板块跌幅居前，IM/IH比值回调走弱。本周市场主要受中报业绩披露影响偏大，TMT业绩表现相对弱于金融和消费板块，带动中证1000指数相对弱于上证50。从市场情绪来看，本周人民币汇率连续多个交易日升值，外资周四大幅净买入136亿元，自5月初以来再次实现连续5个交易日的净买入，一定程度上带动了资金交投情绪的回暖。自本周三以来，两市成交额连续3个交易日保持在9000亿元之上，后续关注量能能否延续平稳态势。宏观层面，本周先后公布6月金融和外贸数据，市场主要仍是在经济复苏力度和稳增长政策的发力间进行博弈。从数据来看，尽管受政府债券的拖累，6月社融存量增速由9.5%降至9%，但居民和企业端的同比贷款增量均不同程度增长，同时6月出口环比增速在连续三个月反弹后转正，出口有望延续平稳态势，整体盈利端现企稳信号。政策方面，本周房地产“金融16条”迎来优化，房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底，从周五国新办新闻发布会的回应来看，市场或将继续调低对稳增长政策的力度预期，指数延续震荡磨底概率偏大。 2、国债期货本周国债期货价格涨跌不一，长短端利差收窄。TL2309合约上涨0.27%，T2309合约上涨0.03%，TF2309合约下跌0.07%，TS2309合约下跌0.03%，对应的30年期国债收益率分别下行0.25bp、10年期、5年期、2年期国债收益率分别上行0.99bp、2.89bp、2.76bp，长端利率下行，短端利率上行，主要是经济数据分化，物价低于预期，金融数据超预期，宽信用政策不断出台。公司债信用利差收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄3.58bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄5.52bp。 6月份，全国居民消费价格同比持平，全国居民消费价格环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格同比下降6.5%，环比下降1.1%。从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同，CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。本月PPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。市场需求依然不足，加上去年同期基数影响，本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，下半年物价将保持稳定，PPI降幅将逐步收窄。 6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，分项看，企业信贷维持高位，居民信贷显著恢复，企业债券融资也有所恢复，但受去年同期政府债券发行高位影响，政府债券融资显著少增，导致6月末社融存量比上年同期少增9726亿元，社融存量增速继续回落至9%，连续2个月回落，宽信用政策仍需加码。当前，国内外市场需求依然偏弱，经济恢复的基础还不牢固，经济增长尚未达到经济潜在增长率的区间。国务院总理主持召开经济形势专家座谈会，要求注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。预计在宏观政策不断落地和高基数影响减弱的背景下，宽信用效果将继续显现，7月份之后社融存量增速将逐步回升。本周，央行公开市场操作回归小额操作，合计净回笼130亿元，DR007和SHIBOR:1周回升至1.8%，较上周有所收敛，整体资金面保持相对平稳。在2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，央行表示将根据经济和物价形势的需要，按照党中央、国务院的决策部署，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。海外，美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期和前值，连续12个月涨幅回落，且为2021年3月以来最小涨幅。剔除波动性较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.8%，为2021年11月以来最小涨幅。6月PPI同比升0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低，核心PPI同比上涨2.4%，创2021年2月以来最低。市场认为，随着物价涨幅回，市场和决策者担忧缓解，美联储在7月货币政策会议上加息后将结束加息。在美欧通胀缓解的情况下，发达国家债券收益率普遍回落，10年期美债收益率回落23bp至3.83%，境内外利差收窄。从基差上看，随着期债价格高位波动加大，市场做多情绪降温，IRR涨跌不一，长端现券涨幅高于期货涨幅，存在一定的贴水情况。同时，本周期限利差小幅收窄，不过在政策逐步落地背景下，长端债券面临的压力会更大，长短端利差有扩大的可能，关注做陡曲线交易。 3、外汇现货本周人民币汇率连续多个交易日升值，重回升值通道。十年期中债收益率在2.63%附近震荡，十年期美债收益率降至3.7%左右。海外方面，美联储褐皮书显示，自5月下旬以来，整体经济活动略有增长，未来几个月价格预期总体稳定或下降。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨3%（预期3.1%，前值4%），连续12个月涨幅回落，且为2021年3月以来最小涨幅。6月PPI同比升0.1%，低于预期的0.4%，并创2020年8月以来新低；环比上升0.1%，低于预期的0.2%。通胀超预期降温下，市场倾向于预期下半年美联储或只剩7月最后一次的加息。国内方面，周一盘后央行公布6月金融数据，M1同比增长3.1%，低于预期值4.4%和前值4.7%；M2同比增长11.3%，高于预期值11.2%，不及前值11.6%；新增人民币贷款3.05万亿元，新增社融4.22万亿元，社融同比增速由9.5%降至9%。居民信贷显著恢复，企业信贷保持高位，政府债券融资显著少增，导致社融存量增速继续回落至9%，连续2个月回落，宽信用政策仍需加码。周四6月外贸数据公布，以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，前值为降7.5%，环比增长0.5%；6月份进口同比下降6.8%，前值为降4.5%，环比下降1.3%；6月贸易顺差706.2亿美元。从环比来看，6月出口环比稳步回升。今年4月以来出口环比增速分别为-6.4%、-4%、0.5%，经过连续三个月的稳步回升，6月出口环比已转正，外贸整体发展是较为平稳的。 4、比特币本周CME比特币期货由30665美元升至31585美元，涨幅为3%，价格处于偏强震荡之中。7月13日，美元指数跌破100整数关口，为2022年4月21日以来首次对比特币阶段性的压制有所减弱。资讯方面，新加坡金管局(MAS)在上个月发布《数字货币白皮书》，并推出名为Project Gaurdian试验项目，震撼整个加密市场。当局招募汇丰、渣打、花旗等11家传统银行巨头加入，参与跨金融资产类别的资产代币化测试。各家机构也将分别在各自选择的领域中对部分业务作出代币化尝试。7月12日消息，数据显示加密投资者通过不同代币化国债产品投资美债共6.14亿美元，这些产品将美国国债、债券和货币基金打包成代币。由于被广泛认为是无风险利率的美国国债收益率超过了DeFi收益率，投资者对代币化美国国债的需求日益上升。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：当前进入二季度业绩披露期，资金趋向理性，与此同时市场期待进一步落地支持经济复苏的政策，期指短期有所走强，操作上建议轻仓试多，预计IH2307合约波动2400-2600，IF2307合约波动区间3700-4000。 IC、IM：周五TMT板块发力，持续度有待进一步验证，我们倾向于认为随着市场进入中报披露期，业绩仍是较大的考验，前期多IH空IM的跨品种套利暂逐步止盈。当下，市场情绪回暖，预计指数仍延续震荡格局，IC2307预计波动区间5800-6250，IM2307预计波动区间6400-6680。 2、国债期货展望后市，资金面宽松和数据不及预期仍将支撑债市。不过市场重心逐步转向期待进一步的宽信用政策出台，近期相关政策在逐步落地，金融数据也显著超预期，央行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，缓解房地产开发企业的资金压力，减少金融机构对房企贷款的风险担忧，6月份居民信贷显著恢复。2.6%也是也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，宽信用预期下，预计国债期货价格上行空间有限，关注前期高点的压力，后续或存在调整压力，策略上建议关注做陡曲线交易。 3、人民币汇率后续人民币汇率有望逐步迈入升值通道。近期人民币汇率回升的主要原因或来自外部，在就业和通胀均降温的情况下，市场对于美联储紧缩预期缓解，而国内随着二季度经济复苏放缓的利空出尽，市场对于政策预期和经济企稳回升的预期有所加强，因此我们更倾向于认为人民币汇率有望逐步迈入升值通道。 4、比特币最近一轮比特币的行情源自于6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，但美国证监会已驳回相关请求，之后CBOE随即在7月1日重新提交富达、景顺、VanEck、WisdomTree、21Shares和ARK合作推出的比特币现货ETF申请书，同时将Coinbase指定为监督共享协议(SSA)的合作伙伴，希望能通过审查。从目前来看，该事件对比特币仍有驱动，加上本周资产代币化事件，短期比特币或有望偏强震荡。 05 风险提示 1、宽信用效果不及市场预期。

申银万国期货2023-07-16

聚焦结构转型，海外鹰派转向-宏观周报20230716

心（下称“上期能源”）发布公告，就上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货（下称“集运指数（欧线）期货”）合约和相关业务细则公开征求意见。美国通胀数据超预期回落。6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，前值为4%，是美国自2022年6月创出的9.1%高点后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅。鹰派人物突然离职。本周另一个关于美联储的消息是被视为当前美联储官员中的“大鹰派”詹姆斯·布拉德将于8月14日起辞去该地方联储主席一职，并没有对提前卸任的原因给出理由。此番人事变动或进一步导致美联储中鹰派影响力的减弱。风险提示：欧元区加息引发衰退升级；美联储加息超预期；经济政策落地不及预期；高温限电拖累生产正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件： 6月CPI同比持平。2023年6月份，全国居民消费价格同比持平，全国居民消费价格环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格同比下降6.5%，环比下降1.1%。从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。食品中除鲜菜价格上涨外，其他食品供应总体充足，价格大部分下降。受油价下行和商品促销等影响，非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。 PPI同比降幅扩大，市场需求依然不足。本月PPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。受国际市场原油价格继续回落及有色金属价格波动影响，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭黑色金属冶炼等行业价格均有所下降，市场需求依然不足。加上去年同期基数影响，本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。目前不存在“通缩”基础。下半年物价将保持稳定，PPI降幅将逐步收窄。当前，国内外市场需求依然偏弱，经济恢复的基础还不牢固，经济增长尚未达到经济潜在增长率的区间。央行副行长在金融数据发布会上强调7月CPI增速可能还会下行，主要是需求恢复有时滞和基数效应导致的阶段性显现，目前经济没有出现通缩，下半年也不会出现通缩风险。 6月社融整体超预期。2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少增9726亿元。6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%。广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%。居民信贷显著恢复，企业信贷保持高位。6月份新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2400亿元。具体看，住户贷款增加9639亿元，同比多增1157亿元，其中居民户短期贷款增加4914亿元，居民户中长期贷款增加4030亿元，均比去年同期有所增加，且环比回升。居民短期和中长期贷款均显著增加与地产销售形成背离，可能和经营贷置换存量房贷有关。非金融性公司及其他部门贷款增加2.2万亿元，同比多增687亿元。其中短期贷款增加7449亿元，中长期贷款增加15933亿元，同比均有所增加，各主要银行信贷尤其是中长期贷款继续发力，带动企业融资继续恢复。图1：6月CPI同比持平（%）资料来源：Wind，申万期货研究所央行召开金融数据发布会。7月14日，国新办举行新闻发布会，人民银行副行长刘国强在发布会上表示，我国经济长期向好基本面没有变，对高质量发展有信心。当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象，很多国家疫情后经济复苏需要一年左右时间，我国疫情防控平稳转段才过了半年。从长期趋势看，经济向高质量发展的方向没有变，高质量发展的力量正在逐步积累，这也是经济结构调整的好时机。下阶段，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，充分发挥货币信贷政策效能，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济良性循环。关于地产政策，央行表示考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。外需拖累下出口延续回落。以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，前值为降7.5%，环比增长0.5%；6月份进口同比下降6.8%，前值为降4.5%，环比下降1.3%；6月贸易顺差706.2亿美元。短期外需回暖动力不足，但不改整体平稳格局。一方面，当前主要发达经济体面临的经济下行压力逐渐增大，短期外需回暖动力不足，我国外贸稳增长仍面临较大压力，我们看到近期上海出口集装箱运价指数也是连续多周处于千元关口之下。另一方面，去年同期的高基数也使得出口同比增速转正压力较大。但同时我国经济韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有变，随着一系列稳增长政策的出台和持续发力，下半年外贸有望维持平稳发展格局。图2：6月出口再度回落超预期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所期货品种不断扩容。7月14日，证监会同意上海期货交易所(下称，上期所)合成橡胶期货及期权注册。下一步，证监会将督促上期所做好各项工作，保障合成橡胶期货及期权的平稳推出和稳健运行。同日广期所发布关于碳酸锂期货合约上市交易有关事项的通知。通知指出，碳酸锂期货合约自2023年7月21日（星期五）起上市交易。7月13日，上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）发布公告，就上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货（下称“集运指数（欧线）期货”）合约和相关业务细则公开征求意见。上期所表示，集运指数（欧线）期货的推出, 将填补市场空白，可为集运班轮公司、货主、货代等相关企业提供远期运费预测参考和运价风险管理工具，有助于进一步丰富期货品种体系，提升期货市场服务实体经济的能力。 02 国内高频数据观察生产方面，在外需承压、地产“缺位”的情况下，经济内生动能修复仍有待增强，下半年经济的表现很大程度上取决于主动释放需求的政策力度。7月以来的高频数据显示，复苏仍呈分化态势。生产端，高温炙烤或将影响基建等项目的开工，电力供不应求也或使得民用电对工业用电形成挤压。7月以来高层更是频繁召开座谈会，特别是建立了与外资企业、制造业企业、民营企业、平台企业、中小企业和个体工商户的沟通交流机制，了解企业困难和诉求，有利于改善逾期。汽车销售方面，根据乘联会数据，2023年6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。今年1-6月累计零售952.4万辆，同比增长2.7%。值得注意的是，今年1-6月零售销量持续环比增长，这是本世纪以来从未出现过的逐月环比增长的走势。物价方面，受油价下行和商品促销等影响，非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。去年同期基数影响下本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。。大宗商品方面，本周钢价螺纹、热板均降，在钢价下行的带动下，吨钢毛利螺纹、热板双双走低。供应端有所转紧，本周样本钢厂钢材产量同比增速在低基数下上行至2.9%。随着美元指数明显回落，并跌破100关口，商品价格回升，本周Brent、WTI原油价格均值上行，CRB指数均值回升。本周贝克休斯原油钻井平台数量下降。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放180亿亿，但央行降准下DR00恢复至1.8%左右，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行新闻发布会表示要继续发挥好结构性货币政策工具的引导作用。必要时还可再创设新的政策工具，为高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节提供精准的金融支持。汇率方面，进入7月以来美联储加息预期波动收缩，7月第二周人民币收复7.17失地。近日鲍威尔再度释放下半年鹰派加息信号，中美政策差稳中有扩大迹象。刘国强表示，人民币汇率虽然有所贬值，但没有偏离基本面，人民银行已经综合采取措施管理预期，外汇市场总体运行平稳，市场预期基本稳定。从国内外经济以及外汇储备大盘看，人民币汇率不会出现单边势头，仍会在合理均衡水平上保持基本稳定。 03 海外热点观察美国通胀数据超预期回落。6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，前值为4%，是美国自2022年6月创出的9.1%高点后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅。6月核心CPI同比上涨4.8%，为2021年11月以来最小涨幅，预期5.0%，前值5.3%。结构上看交通运输和能源价格同比的趋势回落，二手车及卡车价格指数环比下降0.5%，成为通胀回落的主要推手。不过通胀超预期回落并没有减弱7月进一步加息的预期。当前的核心通胀绝对值仍然较高，被称作“美联储喉舌”的华尔街日报记者Nick Timiraos发文称增加了美联储在本月可能的加息后停止加息的可能性。市场预期也倾向美联储在本月加息后停止本轮加息。本周另一个关于美联储的消息是被视为当前美联储官员中的“大鹰派”詹姆斯·布拉德将于8月14日起辞去该地方联储主席一职，并没有对提前卸任的原因给出理由。此番人事变动或进一步导致美联储中鹰派影响力的减弱。表2：市场隐含加息预期概率(2023.7.4) 资料来源：CME，申万期货研究所 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.经济政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产

申银万国期货2023-07-16

【有色周报】宏观驱动有所加强，铜价连续走强

el） 6. 【6月中国未锻轧铝及铝材出口量同比减少18.9%】海关总署最新数据显示，2023年6月中国未锻轧铝及铝材出口量为49.26万吨，同比减少18.9%，环比增加3.63%；1-6月累计出口为280.67万吨，同比下降20.0%。（海关总署）锌: 供给渐宽，需求预期偏弱，逢高空思路为主基本面概述：：供给：供给端，精矿供给增加，1-6月国内锌矿产量累计同比增11.1%，6月国内锌矿产量同比增20.5%至33.5万吨，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。根据SMM数据，1-6月中国锌产量322.6万吨，累计同比增长8.6%，6月精炼锌产量55.3万吨，同比增13.1%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。需求：锌下游镀锌周度开工环比小幅上行，压铸和氧化锌开工率小幅下行。终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性；海外方面，欧美制造业持续萎缩，房地产表现偏弱。成本与利润：锌价上行，国产精矿TC现5050元/吨，国产矿冶炼利润+80至1200元/吨。库存：LME锌库存-0.3至7.1万吨，国内锌现货库存(七地）11.68万吨，库存微升，同期偏低水平，库存压力有限。结论：矿端渐宽，冶炼利润上行，供给端预计继续释放，国内需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势。本周美元指数大幅下跌至突破前低，有色板块整体上涨，沪锌震荡上行，短期受宏观扰动较大，观点逢高做空思路为主。风险提示：供给端意外减产；超预期的政策刺激；本周锌行业重要消息： 1. 【五矿资源更新Rosebery矿山勘探资料】五矿资源7月13日公告称，过去两年于Rosebery的钻探一直以矿区内的资源扩展及Rosebery矿体界定为重点。由2022年年初至2023年四月底，在矿区内矿权范围(28M/1993)及勘探许可证(EL41/2010)的范围内共钻探165个勘探孔，合共63585米。为发现新的矿化物，从而支持矿权范围内及勘探许可证范围内的Rosebery矿脉的延伸，矿山加速钻探计划于2022年开始规划并于2023年一月开始实施。为实现延长Rosebery矿山寿命的总体目标，与此同时也在研究可持续的长期尾矿库解决方案。（五矿资源） 2.【中金岭南：公司主要产品有锌铅银硫铜金锗镓等金属】在互动平台表示，公司主要产品有锌铅银硫铜金锗镓等金属。近年来，公司拥有稀散金属综合回收与高纯制备、半导体材料等一批重点项目，并取得较大进展。（中金岭南） 3. 【安泰科：2023年6月国内精锌生产情况通报】安泰科对国内53家冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-6月样本企业锌及锌合金产量为288.1万吨，同比增加8.1%。6月份单月产量为48.0万吨，同比增加8.4%，环比减少1.2万吨，日均产量环比增加0.9%。修正后的2023年5月份样本总产量为49.2万吨，同比增加7.8%。6月份，价格持续低位，冶炼利润有所收窄，同时近期硫酸下游消费偏弱，叠加高温天气影响，多地冶炼厂提前开启夏季常规检修。7月份，冶炼厂检修和复产共存，精锌产量环比小幅降低，预估7月份产量环比减少2500吨至47.7万吨左右，日均减少约3.8%。（安泰科） 4.【驰宏锌锗：1-6月锌片产量计划达成率106.42%】1—6月份，云南驰宏锌锗股份有限公司采选矿量计划达成率108.59%，锌片产量计划达成率106.42%，粗铅产量计划达成率107.38%，锌产品计划达成率105.56%，锗产品含锗计划达成率101.96%，资产负债率、亏损户、“两金”等关键指标全部完成考核目标，顺利实现时间任务“双过半”。（驰宏锌锗）镍：库存低位，宏观助推，镍价大幅上涨观点概述：供给：现货电解镍升水下滑，进口亏损收窄；纯镍产能释放逐步落地，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加；硫酸镍价格暂稳对电积镍成本形成支撑。高镍生铁最新成交价1065-1067元/镍，国内铁厂利润不佳对镍铁价格形成支撑，但钢厂对原料压价心态较强，双方博弈之下预期下行空间有限；需求： 7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%；库存：国内社会库存增加122吨，保税区库存增加500吨，期货库存增加201吨， LME库存减750吨。结论：本周美元指数大幅下挫，镍阶段性受宏观影响反弹；供给上镍元素整体预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价震荡运行，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，中长期镍价仍有下行压力。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、据Mysteel调研统计，2023年6月中国三元前驱体产量7.19万吨，环比增加19.25%，同比增加2.19%。2023年1-6月，中国前驱体产量总量为37.31万吨，同比增加0.92%。预计2023年7月中国三元前驱体产量约为6.9万吨，环比下降4.04%，同比增加0.98%。6月部分企业在产量明显增加后建立一定库存，后续将以先消耗库存为主，产量较难维持增速。（Mysteel） 2、据Mysteel调研统计，2023年6月中国三元前驱体产量7.19万吨，环比增加19.25%，同比增加2.19%。2023年1-6月，中国前驱体产量总量为37.31万吨，同比增加0.92%。预计2023年7月中国三元前驱体产量约为6.9万吨，环比下降4.04%，同比增加0.98%。6月部分企业在产量明显增加后建立一定库存，后续将以先消耗库存为主，产量较难维持增速。（Mysteel） 3、华友钴业韩国合资公司POSCO HY Clean Metal竣工近日华友钴业与浦项韩国合资公司POSCO HY Clean Metal（浦项华友循环再生韩国公司）在韩国全罗南道光阳市栗村产业园顺利竣工，标志着华友钴业正式进军韩国再生市场。POSCO HY Clean Metal（浦项华友循环再生韩国公司）是华友钴业和浦项集团在韩国成立的电池回收再利用工厂，年处理黑粉能力12000吨，可生产硫酸镍产品12000吨/年，硫酸钴4000吨/年，碳酸锂2500吨/年。（华友钴业） 4、6月，我国动力电池产量共计60.1GWh，同比增长45.7%。环比增长6.3%。其中三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%，环比下降4.9%；磷酸铁锂电池产量42.2GWh，占总产量70.3%。同比增长86.3%。环比增长11.7%。1-6月。我国动力电池累计产量293.6GWh，累计同比增长36.8%，其中三元电池累计产量99.6GWh，占总产量33.9%，累计同比增长12.6%；磷酸铁锂电池累计产量193.5GWh，占总产量65.9%，累计同比增长53.8%。 6月，我国动力电池装车量32.9GWh，同比增长21.8%，环比增长16.5%。其中三元电池装车量10.1GWh，占总装车量30.6%，同比下降13%，环比增长11.6%；磷酸铁锂电池装车量22.7GWh，占总装车量69.1%，同比增长47.5%，环比增长18.7%。1-6月，我国动力电池累计装车量152.1GWh，累计同比增长38.1%。其中三元电池累计装车量48.0GWh.占总装车量31.5%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量103.9GWh.占总装车量68.3%，累计同比增长61.5%。（CABIA） 5、中伟股份：拟与关联方共同收购PT NNI部分股权中伟股份发布公告，公司全资子公司与江苏德龙镍业有限公司、响水恒生不锈钢铸造有限公司共同签署《股权转让协议书》，由公司全资子公司与员工持股平台约定共同收购PT Nadesico Nickel Industry 67%股权，本次交易标的股权交割后，PT NNI将成为公司的控股子公司。中伟股份表示，印度尼西亚是世界红土镍矿资源最丰富的国家之一，PT NNI作为德龙三期工业园项目RKEF火法冰镍产线项目主体之一，在印尼有8条RKEF（火法）低冰镍产线。（中伟股份）工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-15

【原油双周报】美元大幅走弱，沙特减产支撑油价强势

额外减产100万桶/日，同时俄罗斯海运出口下降表明挺价态度，美国钻机数和DUC下降预计将影响产量增量。需求：美国软着陆预期上升，金融条件放松美元大幅走弱。欧洲面临金融环境紧缩和PMI持续走弱，中国出行仍在高位，社融体现经济韧性，整车物流弱于去年。库存：美国商业库存累库，海上浮仓上升结论：当前油价格局是OPEC+用减产计划来对冲潜在的需求下行，试图将油价抬升到80美元之上。尽管目前并未看到显性库存大幅下降，但美国加息预期走弱，美元大幅走弱带动油价上行，宏观预期抬升，原油非商业净多头开始低位回升，预计在出现新的经济逆风前，原油将维持震荡偏强。

混沌天成期货2023-07-15

【股指周报】中美共振预期增强，股指短期无忧

M2社融增速依旧下行，维持弱复苏；6月出口进一步下滑，海外需求现实不强，但是预期比较乐观，一方面对会议有期待，另一方面讲补库周期可能推动经济复苏斜率走高。策略建议：看涨风险提示：美元反弹、海外危机发酵、政策不及预期宏观组：蔡肖 F03107642

混沌天成期货2023-07-15

【矿钢周报】移仓换月行情将至，盘面波动可能加大

幅上扬，但因美元指数大幅下滑，国内钢材出口空间依然不大。库存：五大品种钢材总库存延续增势，库销比上升，厂库增幅大于社库。利润：本周钢厂盈利率略有回升，但长流程现货即期利润收窄，而短流程利润有小幅回升，成材现货及盘面利润均持续走弱。策略：结论：尽管钢厂盈利率尚可，但随着铁水产量减少，叠加成材利润持续走弱，钢材产量也有小幅下滑，整体钢材供应趋减。需求方面，基建相对好于地产，且随着近期基差走弱，市场期现投机需求增多，建材成交表现回升，不过海外市场因汇率变动，出口空间不大，整体钢材需求依然偏弱，库存延续增势。供需双弱格局下，考虑到移仓换月行情将至，预计下周钢价可能延续震荡运行，且波动可能加大。策略：现货企业抓紧销售，库存压力大的企业逢高可考虑适当盘面套保风险提示：需求超预期；限产政策；国内外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-07-15

2023年7月14日申银万国期货每日收盘评论

。初步估计显示，6月份俄罗斯原油日均总出口量同比下降30万桶。此外，7月初俄罗斯日均原油装船量环比下降了55万桶，清洁油品每日装船量环比也下降了27.5万桶。周四国际能源署发布了7月份《石油市场月度报告》。国际能源署预计2023年全球石油日均需求达到历史最高水平1.021亿桶，同比增长220万桶。然而，宏观经济持续疲弱，尤其是制造业衰退加剧，导致国际能源署今年首次将2023年全球石油日均需求增长预期下调了22万桶。在石化业需求强劲增长的推动下，中国石油需求增长将占全球石油需求增长的70%，而经合组织石油消费仍然疲软，2024年经合组织石油日均需求增长将放缓至110万桶。SC2308区间540-590，建议多单逐步离场。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.84%。截至7月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.68%，较上周上涨0.27个百分点，较去年同期下跌5.30个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.53%，较上周下跌0.85个百分点。本周期内，青海MTO装置检修，所以国内CTO/MTO装置整体开工下滑。市场关注华东部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在95.6万吨，环比下跌0.48万吨，跌幅为0.5%，同比下降7.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月14至7月30国进口船货到港量在77.54-78万吨。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶小幅反弹，RU09收于12380，上涨40，供需基本面变化不大，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存累积，压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，短期近月合约上涨持续性有待观察，主力逐步移仓，预计01合约维持区间波动，波动区间13000-13500，建议操作上以01合约为主，谨慎对待。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏强震荡。近期浆价走势偏强，主要受到加拿大供应扰动以及人民币贬值的影响。5月国内纸浆进口量再次突破新高，针叶浆进口同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，持续反弹空间预计有限，SP2309区间5000-5500。【PTA】 PTA:主力2309合约收涨于5958元/吨，华东现货参考5976元。PX中国台湾在1015美元。PX加工费在412美金，PTA加工区间参考367元/吨。PTA整体开工在75%附近，PX方面，新增中海油惠州150万吨新装置。2023年7月1日起，国内大陆地区PX产能基数上调至4367万吨。聚酯方面，新增聚酯产能105万吨，包括：嘉通能源30万吨装置，配套生产涤纶长丝；三房巷75万吨装置，配套聚酯瓶片。，成本仍将提振PTA走势，但终端需求表现不佳，短期聚酯工厂产销数据难有乐观预期，将制约市场整体表现，PTA2309合约波动区间5900-6300元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格4165元/吨，华东现货在4075元。华东主港地区MEG港口库存总量97.89万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-123美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，煤化工方面卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-4200）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳运行，市场交投气氛温和。纯碱厂家整体库存水平偏低，部分厂家仍有待发订单支撑，产销压力不大。轻碱下游需求淡稳，重碱下游需求持续向好。国内浮法玻璃报价上调，成交尚可。今日华北小板个别略调整，价格基本走稳；华中价格暂稳，成交情况尚可，库存持续下降；华东安徽台玻、安徽凤阳、昆山台玻、吴江南玻报价上调1-2元/重量箱不等；华南南宁厂、明轩价格上调1-2元/重量箱。盘面角度，玻璃今日延续反弹趋势，盘面基差收窄。纯碱盘面，延续反弹。基本面角度，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。目前仍处于反弹过程当中。博源天然碱装置试车顺利，后续持续关注。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部部分上调50。煤化工7150，成交较好。PE和PP主力合约延续反弹节奏。基本面角度，现货成交较好。夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。策略角度，化工品夏季检修，短期反弹趋势仍在，不过前期多单可逢高适度降低仓位。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏强震荡。市场交投氛围升温，焦煤价格有所上涨，焦企开启第二轮提涨。焦煤上游库存压力减轻，近期产量小幅抬升、同比维持高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，焦企库存持续消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨支撑仍显不足。预计JM2309波动区间1150-1450，J2309波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约偏强震荡。河钢7月锰硅采购价6700元/吨，硅铁7250元/吨。锰矿价格小幅松动，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6230元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。行业利润仍存，锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，库存压力仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供需关系趋向宽松。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅库存仍待消化，硅铁供需趋向宽松，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6250-6750，SF2309波动区间6800-7300。 04 金属【贵金属】贵金属：美国6月CPI同比放缓至3%，为2021年3月以来最小涨幅，数据公布后金银大幅反弹，市场对7月加息后美联储继续加息的预期走弱。不过核心CPI为4.8%，绝对值仍然较高。美联储的大鹰派布拉德辞去圣路易斯联储行长一职，令美联储鸽派预期得到提振。上周公布的6月美国新增非农就业低于预期，市场期待就业出现降温。目前贵金属反弹由就业数据降温和通胀回落推动，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”的逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市整体还是偏向宽幅震荡，AG2312合约波动区间5400-5800。AU2312合约波动区间445—460。【铜】铜：日间铜价失去部分夜盘涨幅。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期。国内需要进一步出台经济扶持措施，美国面临加息尾声，未来宏观环境有利于铜价。中国三季度铜精矿加工费谈判为95美元。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回吐夜盘涨幅并收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，大厂大幅下调报价，华东553通氧硅价下调至12900元/吨，市场交投气氛升温，但目前成交普遍以期现做市商为主，终端备货仍显谨慎。供应方面，利润倒挂北方产区存在停炉情况，丰水期西南地区复产节奏偏缓，但随着行业新增产能的释放，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格跌幅放缓，企业去库情况较好，行业开工持稳；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅前期检修企业陆续复产，行业开工低位回升，但行业利润倒挂格局加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落。近日关于新疆棉库存低位的传闻又起，引发市场对新花上市前供应紧张的担忧。此外，当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，进一步推动棉价走强。不过行业淡季下需求承压，叠加抛储政策近期或将落地，09合约持续上行空间预计有限。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间上移至16500-18500。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅震荡。近期浆价走势偏强，主要受到加拿大供应扰动以及人民币贬值的影响。5月国内纸浆进口量再次突破新高，针叶浆进口同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存仍处于历史高位。国内下游需求表现一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，目前纸浆仍是供强需弱格局，持续反弹空间预计有限，关注5500附近压力，SP2309区间5000-5500。【白糖】白糖：今日糖价继续上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在7170元/吨，云南南华维持上调40元在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格上下震荡。根据涌益咨询的数据，7月14日国内生猪均价13.89元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持续小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至7月12日，本周全国主产区库存剩余量为84.50万吨，单周出库量16.13万吨，冷库走货继续放缓，果农货剩余货源质量下滑明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-14

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