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分析人士：关注“双节”提振效应

低迷，因此盘面价格持续走低。”永安期货农产品高级分析师王毅表示。徽商期货红枣分析师刘静然认为，今年以来，红枣现货价格走低，市场整体偏弱势，出货不快，叠加主产区红枣呈增产状态，市场从业人员信心不足，基于预估产量持续调低预期，因此盘面持续走低。据余兰兰介绍，当前南疆地区生长条件总体适宜，红枣长势远好于去年，未见相关病虫害对单产造成影响，新季红枣平均单产大幅提升。从市场调研来看，主产区一、二茬坐果均优于去年，新季红枣增产已成定局，产量同比增幅或超过40%，而需求增量不足，加剧新季红枣过剩的局面，参照红枣2409合约，新季红枣盘面价格依然被高估。新季红枣还未归仓，天气因素依然具有不确定性，极端天气仍有可能引发枣价短期反弹，但并不能改变新季红枣供需趋向宽松的大格局。不过，随着红枣价格跌至低位，近期红枣集散地——河北沧州崔尔庄市场走货情况有所改善。对此，王毅表示，这一积极局面主要得益于两方面因素：一方面，近期市场价格经历了快速下跌，这一变化有效地激发了下游商家补货的积极性；另一方面，随着传统淡季结束和旺季日益临近，特别是考虑到双节（中秋节、国庆节）的备货需求，市场迎来了新的增长动力，进一步推动沧州市场红枣走货好转。 “基于此，当下市场逻辑主要聚焦于两点：一是关注新季红枣产量恢复的情况；二是关注传统旺季带动下市场消费的变化。”王毅说。期货日报记者了解到，红枣消费具有显著的季节性特征，夏、秋季需求少，春、冬季需求大。“夏季由于气温较高，加之各类时令水果上市，人们更倾向于选择新鲜水果，导致红枣的市场需求低迷；冬季是红枣的消费旺季，尤其是春节前，红枣作为重要的年货，往往达到一年中消费的最高峰。”王毅说，但是近两年供应端的变化使得市场传统的淡旺季再次发生改变，呈现“淡季不淡、旺季不旺”的特点，叠加交割品流出数量的时间不同，季节性规律尚存但有所减弱。 “红枣作为非必需品，从价格表现来看，下游需求从中高端转向中低端，消费结构变化明显，这使得红枣需求环境较差。在价格并不处于绝对低位的情况下，难以有效拉动消费，再加上河北地区销售利润亏损严重，对上游原料形成较大压力。”余兰兰说。刘静然同样表示，去年红枣减产导致的红枣价格上涨，也造成其需求进一步下降。从今年预估产量来看，红枣供应足够，需求无明显上涨，依旧存供大于求的预期。具体来看，王毅介绍说，去年红枣供应侧减产，使得红枣价格在年末收购期一路升至高位，然而红枣并非生活刚需，作为节货也容易被替代，需求侧对于价格比较敏感，加上宏观消费结构有所改变，价格高位的红枣去库速度明显放缓，即使库存处在历年相对低位，需求侧表现依旧低迷，因此红枣价格一路走弱。随着新产季产能存复苏预期，新季红枣价格有望回归合理区间运行，届时需求端有望回暖。作为红枣销售旺季的开端，中秋节与国庆节消费将对红枣走货有一定的提振作用，但是红枣价格是否能较大回升呢？对此，刘静然认为，还要看市场的整体预期，即使短期节日提振效果尚可，但是由于市场从业人员对开秤价格存不乐观预期，仅节日因素不会引起较大的价格上升。如果中秋节的提振作用不如往年同期，比如2024年春节节日提振远不如前几年春节，那么节日可能又只是另一次悲观的信号。 “首先，红枣旧作库存尚存，交易所红枣仓单加预报数量仍旧处于历史相对高位，并且仓单去化斜率也不及往年水平，这从侧面显示市场走货并不顺畅。其次，虽然双节（中秋节、国庆节）会带来市场消费的提升，但是从历史价格的表现观察，双节对红枣消费的拉动作用相对有限。红枣真正的消费旺季是在元旦前后，红枣的下游需求才会真正启动。最后，新季红枣即将上市，在产量恢复预期下，新季红枣开秤价格预期走弱，在此背景下，预计市场不会大幅提价拿货。”王毅表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

工业品上涨暂歇，农产品持续反弹-2024年8月28日申银万国期货每日收盘评论

，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：郑州糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6370元/吨，云南南华报价上调20元在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货重新反弹。根据涌益咨询的数据，8月28日国内生猪均价19.28元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14975元/吨，较上一日+44元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅回落，豆菜油震荡收涨。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。虽然从现实层面看明年初实施B50难度较大，但近期国际原油走强给油脂带来提振，再叠加B50消息影响预计短期油脂将继续偏强震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开低走，全天偏弱运行，12合约收于2420点，收跌6.51%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基wk37欧线开舱，至鹿特丹大柜开舱价降至5900美金，较wk36周调降100美金，降幅有所放缓，但其他船司降价幅度加大。MSC将36周和37周大柜运价在此前6540美金基础上再次调降至6040美金，2M联盟9月大柜均价已降至6000美金。OCEAN联盟中，长荣36周起大柜运价降至6420美金，东方海外大柜降至6400美金，除中远海运外，OCEAN联盟9月大柜均价基本已降至6400-6500美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价也已降至6400美金，关注9月船司大柜报价在6000美金左右的挺价意愿。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-29

【农产品早评】期现分化，生猪即将验证需求

农产品早评 | 2024年8月29日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.29 一、市场观点昨日生猪现价继续下跌，环比跌幅1.68%。由于临近交割，9月合约显著走强，基差显著修复，LH2409合约回到19000以上，涨幅2.47%。LH2411合约涨至18130，涨幅1.63%。周二期现市场已经出现分歧，现货跌，11月合约跌幅收窄，昨日来看，这种分歧继续扩大，现货维持弱势，原因是消费持续偏弱背景下的供给边际增加，出栏积极性提升。但期货显著走强，一方面是下跌幅度已经不小，生猪期货价格跌到前期支撑位，另一方面，未来的供给回升幅度和需求提升能否匹配依然存疑。我们需要继续关注现货是否企稳，反弹的持续性存疑。另外，秋季开学在即，需求端的是否能够承接供给的边际回升，需要观察，短期生猪期货震荡判断。二、消息与数据 1.机构观点：近期市场各种利空因素交接，开学备货支撑有限，短期内终端需求僵局难以改善，短期市场行情或偏弱运行。本周正值开学前期，周末开始屠宰企业开工持续微增，今日全国开工率为24.42%，较上周二增加0.9个百分点，今年开学前夕，实际宰量增加不大，据屠宰反馈开学集中备货现象很少，主要受各种因素影响，白条走货情况不佳。对于屠宰来说毛猪降幅越大，到货量增加，白条跟跌，货品走货会更难，所以近几日屠企收猪意愿不强。（我的农产品） 2.机构观点：北方近两日跌幅大，南方近半月状态持续低迷。跌价状态下集团企业部分维持正常节奏，部分追赶进度；散户整体出现认卖情绪，积极性保持，渠道并轨供需失衡；但北方出现价位支撑线，或对近两日硬控走势产生影响。（涌益咨询） 3.财经新闻：市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观，生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。在经历4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021 和2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。由此我们预测，生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：未来2周美豆主产州气温和降水量大部分区域均低于均值，对美豆关键生长期的生长担忧增加；截至2024年8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%；美国大豆结荚率为89%，上一周为81%，上年同期为90%；美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%，五年均值为4%。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，远月成交转好有利于油厂加快远月采购的节奏，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存继续保持高位。观点：美国中西部产区温度偏高，对单产能否达到创纪录水平担忧增加，需求端出现边际改善，短期震荡。苹果苹果：山东产区库存晚熟富士果农剩余好货有限，多以低价货源走货为主，客商货多顺价或让价出售，价格弱稳整理；陕北洛川产区红啦交易基本收尾，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，黄啦70#以上统货3.0-3.2元/斤，以质论价，价格变动不大，早熟富士方面多数仍处上色阶段，合阳产区近期零星开始交易，75#起步订货价格3.5-3.8元/斤；广东批发市场到货减少，近期市场仍以早熟嘎啦及山东货源到货为主，整体成交气氛一般；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，主产区阿克苏、阿拉尔、喀什地区均出现不同程度降雨及大风，部分枣园出现落果和裂枣情况；河北崔尔庄到货共计26车，特级10.30-11.20元/公斤，一级9.60-11.00元/公斤，二级9.80-10.30元/公斤，区间价格下调0.10-0.30元/公斤，下游拿货积极，整体成交较好；广东如意坊市场到货1车红枣，一级11.80元/公斤，客商按需拿货；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸市场下游需求增长较慢，客户备货积极性不高；生活用纸市场保定地区纸企开工增加，纸企出货表现略向好；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-29

分析人士：供给端压力将不断增大

成为未来主要需求驱动力之一。国联期货农产品分析师姜颖告诉期货日报记者，从油脂整体供需平衡层面来看，B40的实施将使供需平衡走向偏紧，而B50如果正式实施，将会在供需偏紧的基础上进一步带来供需缺口。但理性分析，B50在2025年实施的可能性很小，这其中包括众多的制约因素：设备改造时间（至少6个月）、各领域的测试时间（B40从2022年7月开始测试，至今未结束）、印尼国内HVO的产能升级等，这些无法在短短几个月内完成。因此，油脂的供需缺口并不会在短时间内呈现。事实上，从全球油籽的年度供需平衡表来看，2023/2024年度以及即将到来的下个市场年度供给端压力均在不断增大。中泰期货油脂油料分析师史恒昱表示，油脂价格在油粕比的跷跷板效应影响下相对坚挺。 “从全球油脂平衡表的角度看，除了油籽，东南亚棕榈油产区目前没有明显的库存压力，这可能是另外一个支撑油脂价格的因素。”史恒昱说，在2025年一季度末之前，棕榈油产地库存大幅累积的概率并不高，因为季节性产量环比增长的过程将在10月份以后结束，产地累库的时间已经不多了。值得注意的是，目前油脂市场处于多空交织的格局中，边际利多和利空同时存在。姜颖分析称，利多层面，印尼翻种进程带来中长期棕榈油产量的不确定性；1—3月东南亚的干旱很大程度上将导致9—10月份棕榈油产量受损；新作美豆销售边际转好，中国增加美豆采购，叠加高温天气担忧，CBOT大豆价格得到支撑。利空层面，8月份之后印度买货节奏会逐步放缓，油脂的国际需求阶段性降温；印尼计划降低出口关税以促进出口；国内三大油脂消费均呈现“旺季不旺”的特点，节日备货无明显起色；国内豆油和菜油库存高企，棕榈油处于累库进程中，9—10月份到港量虽预计不多，但可以满足刚需，继续累库可能性较大。展望后市，姜颖认为，棕榈油在突破8000元/吨大关后重心上移，后期可能在目前点位附近震荡调整；豆油和菜油价差进一步分化，后续可能会经历补涨过程，之后回归其自身基本面。余兰兰提示，中长期来看，油脂板块区间震荡格局未改。9—11月份棕榈油产量季节性增产相对确定，美国大豆、加拿大菜籽、乌克兰葵籽等主要油料迎来收获季，供应压力比较集中，油脂仍会有一波下跌走势，价格跌至极低值做多具有时间价值。一是全球经济下滑导致需求衰减给大宗商品带来一定压力，使得油脂市场氛围较差。二是全球油脂新增供应量主要集中在豆油，国际大豆宽松预期较强而需求疲软，CFTC大豆净空持仓创历史低位，使得油脂板块承压。三是油脂板块核心品种棕榈油产量增幅放缓，累库缓慢，产地挺价明显。供需两端的“故事”可能会放大市场对棕榈油的交易预期，引发价格波动。四是国内油脂供应充足，需求清淡。三大主要油脂库存处于正常水平，豆油和菜油原料采购良好，棕榈油进口持续倒挂。 “长期来看，棕榈油对豆油、菜油和葵油的价差已经处在较低水平，如果棕榈油继续维持强势，需求端将会最大程度上发生消费替代，这将造成东南亚出口达不到预期水平。”史恒昱说。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-29

豆油逐步由累库转向去库

是我国的主要大豆进口国。美国农业部8月农产品供需报告上调了新作美国大豆播种与收获面积、新作美国大豆产量与期末库存，2024/2025年度全球大豆期末库存亦有所上调。当前，南美大豆收割结束，整体供应量充裕。美豆丰产前景较为明朗，建议后市密切关注美豆主产区天气、出口进度等情况。国内方面，中国粮油商务网监测数据显示，2024年8月大豆到港量为930.8万吨，较上月预报的934.2万吨减少3.4万吨，环比变化为-0.36%；较去年同期849万吨的到港量增加81.8万吨，同比增加9.63%。当前，进口大豆近月盘面压榨利润处于中位平衡线附近，近月现货压榨利润处于中低位附近，且近期有所修复。综合来看，豆油中期新增供给或维持中性偏紧。数据显示，截至2024年第34周末，国内豆油库存量为125.1万吨，较上周126.1万吨减少1.0万吨，环比下降0.78%。综合来看，今年一季度豆油总体处于去库进程，5月以来，豆油处于累库进程，且累库幅度大于菜油。大家可结合对行情的判断以及自身的风险偏好，尝试考虑卖出虚值期权或“期货+期权保护”的形式做风险对冲或收益增厚。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-29

商品“红肥绿瘦”，黑色“一马当先”-2024年8月27日申银万国期货每日收盘评论

，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：现货反弹，郑糖今日强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6350元/吨，云南南华报价上调20元在6090元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：现货走弱，生猪期货近月出现明显下跌。根据涌益咨询的数据，8月27日国内生猪均价19.61元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花跟随商品整体震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14931元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：受最新公布的SCFIS欧线跌幅扩大影响，早盘偏弱运行，盘中逐渐企稳回升，10合约反弹动力相对更强一些，12合约收于2575点，收跌5.39%。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些，关注马士基最新37周的开舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-28

【农产品早评】红枣：产区降雨增多，裂枣担忧加剧

农产品早评 | 2024年8月28日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.28 一、市场观点昨日现货价格维持弱势，生猪现货环比跌1.46%，9月合约跌1.71%，11月合约则跌势放缓仅微跌0.2%。不同期限合约表现分化，9-11月差收缩340至3675元/吨，我们可以推断生猪当前的压力主要来自，消费持续偏弱背景下的供给边际增加，出栏积极性提升，据钢联数据，8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，且出栏均重增加，压力给到了当前。但11月跌幅微弱，表明市场对于远月需求回升，供给是否能够匹配还是有一定的不确定。值得注意的是，现货偏弱回落，但肥标价差还在扩大，据涌益介绍，这个源于肥猪下跌的幅度小于标猪下跌幅度；这表明二育抛售相对理性，散户月底出栏加速，有恐慌性抛售的迹象。预计现货的企稳，需要散户恐慌性抛售暂缓。现货暂未企稳，预计9月合约仍存压力，11月合约空单建议逢低减持，跨期方面，暂且观察，等待现货企稳。二、消息与数据 1.机构观点：今日肥标价差拉开的原因为标肥降价幅度不同，近月来看价差主流有收窄趋势：今天部分省份标猪降价幅度高于大猪降价幅度，虽然月底散户有加速出栏，大猪呈现降价趋势，同样从集团来说，因为整体进度偏慢，所以从集团来说标猪的供应也在增加。目前处于标猪大猪均在出栏阶段，今日部分区域标猪降幅大于大猪，呈现肥标走扩趋势。但是近月来看标肥价差有收窄趋势，其中北方比较明显，主要原因为散户及二育猪随着价格下跌出栏，270斤以上大猪供应有增加；南方标肥价差变动不及北方明显，主要原因是：本身南方部分区域长期需求大猪，今年二育的量也不及北方，所以供应端没有太多释放的量。（涌益咨询） 2.机构观点：生猪出栏量环比增幅较大，供给端短期施压明显：8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小；进入中旬，规模企业陆续增加出栏量，为完成月度计划加快出栏节奏。加之大猪走货不畅，随标肥价差缩小，散户认卖度较高，出栏积极。（我的农产品） 3.机构观点：屠宰场开工率波动不大，开工还是以销定缩量为主：从Mysteel监测的屠宰开工率数据来看，本周屠宰开工率23.66%，较上周微跌0.05个百分点，同比低3.46%。本周厂家开工有涨有跌，但幅度都不大，整体较上周稳中微降，延续大致稳定的局面。本周高温天气减弱，整体下游消费趋于稳定，白条随毛猪价格涨跌震荡较快，下游订货谨慎，厂家开工也出现窄幅上下波动。由于鲜冻价差增大，冻品走货加快，厂家鲜销白条以销定宰缩量开工为主。（我的农产品） 4.财经新闻：生猪养殖专家称，预计近期猪价回调，但持续时间不长，9月猪价难以突破前高，盈利逐步缩小。预计2024年9月养殖企业屠宰量环比增长4~5%，系消费逐渐恢复。预计Q4养殖企业每月出栏量环比增长不低于10%。截至目前，全国屠宰行业已退出15~18%，预计年底屠宰行业退出率达30%。2025年产能可能过剩，预计散户的参与致使猪价波动较大，行情较为乐观。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：截至2024年8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%；美国大豆结荚率为89%，上一周为81%，上年同期为90%；美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%，五年均值为4%。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，美豆销售增长，国内现货市场下游成交有所增加，豆粕库存环比小幅增加。观点：美国中西部产区温度偏高，需求端出现边际改善，短期震荡。苹果苹果：山东产区库存晚熟富士交易氛围尚可，近期客商货源偏弱，果农货源偏稳，电商要货较前期略慢；陕北洛川产区红嘎啦交易亦进入收尾阶段，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，黄嘎啦70#以上半商品3.2-3.5元/斤，以质论价，价格变动不大，产区早熟富士处上色阶段，预计下月初陆续上市；广东批发市场到货减少，近期市场仍以早熟嘎啦及山东货源到货为主，整体成交气氛一般；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，主产区阿克苏、阿拉尔、喀什地区均出现不同程度降雨及大风，部分枣园出现落果和裂枣情况；河北崔尔庄红枣市场到货较多，特级10.30-11.40元/公斤，一级10.60-11.00元/公斤，二级10.40元/公斤，区间价格小幅上调0.20-0.30元/公斤，下游拿货积极，整体成交尚可；广东如意坊市场到货4车红枣，特级13.70元/公斤，一级11.80-12.60元/公斤，二级11.60元/公斤，三级10.80元/公斤，到货质量较好，客商按需拿货；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：Arauco公布8月报价:针叶银星$765，叶明星S580，本色金星$690；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1350元/吨；白卡纸市场备货积极性不高，个别纸厂产销压力下继续降价；生活用纸市场需求端有向好迹象；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求仍有一定韧性，纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-28

红枣丰产预期仍存盘面上方压力显著

通货价格涨幅明显，处于近年高位，据我的农产品网资讯，2023 /24产季主产区通货平均成本在10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80 元/公斤，阿拉尔地区稳定在 10.50-11.00 元/公斤，喀什地区参考 11.00-11.50元/公斤，采购主力为新疆企业及期现公司为主，内地客商采购量明显低于同期。库存结构不同于往年，剩余货源多集中在各交割库、大型企业、期现公司。通货价格持续处于高位，但销区价格震荡走弱，目前产区加工利润已出现亏损，但由于新季红枣存恢复性增产预期，持货商普遍不看好后市，产区持货商仍有一定出货意愿。销区市场：2024年以来红枣现货价格回落明显。年前年后是红枣消费季节性旺季，但从走货量来看，终端消费低迷导致贸易商采购意愿较为有限，年前市场消费不及预期，且到货量持续偏大，因此1月份现货价格稳弱运行，环比下跌在200-300元/吨。1月31日至2月15日崔尔庄市场休市，交易暂停。正月十二前后销区市场大范围降雪影响市场到货。正月十五后天气和运输条件好转，市场到货增加，现货价格再度走弱，较节前下跌500-600元/吨，价格下跌后部分贸易商逢低补库，市场成交好转，价格企稳并一度小幅反弹。但是进入3月份以后天气逐步转暖，消费季节性转淡，现货价格再度稳弱。4-5月份红枣逐步存入冷库，成本增加，五一、端午备货使得红枣消费季节性好转，红枣价格一度企稳。但端午终端消费表现疲弱，红枣节日消费效应不及市场此前预期。叠加新季红枣产量存在恢复性增产预期，期价走低后仓单流向现货市场，批发市场到车充足，6-7月上旬红枣价格再度明显走弱。（二）今年红枣期货走势分析 2023/2024年度红枣期价呈现先扬后抑的走势，2023年一季度的低温冻害、7月份的高温落果使得红枣产量同比下降40%，大幅减产预期支撑下2023年7-11月份红枣期价大幅上涨。红枣下树后，市场关注焦点由供给端转向消费端，元旦、春节前后是红枣消费旺季，但红枣为非必须消费品，高价对消费形成抑制，终端消费表现低迷使得贸易商拿货意愿不强。低价旧季结转库存红枣也对新季红枣市场份额形成一定挤占，红枣消费旺季不旺，仓单数量处于历年同期高位，3月份后红枣消费逐步季节性转淡，多重利空共振下2024年1-3月红枣期价大幅走弱。4月份红枣逐步存入冷库，持货商成本增加，五一、端午备货启动，红枣走货季节性好转，枣价阶段性企稳。但终端消费表现依旧疲弱，端午节消费较常年依旧偏差，端午过后消费进一步转淡，且新季红枣存恢复性增产预期，5月下旬至7月上旬红枣期价再度大幅走弱。7月上旬至今，红枣进入最重要的坐果期，由于期间南疆部分地区遭遇冰雹天气，天气炒作略微提振期价。而后市根据当地枣农及调研团队的分享得知，今年枣树整体坐果情况较好，下树后的实际单产或好于去年，盘面受此影响再度应声回落。近期阿克苏、阿拉尔及喀什部分地区出现小雨及大风天气，且未来天气预警仍有出现降雨的可能。二、红枣供给与进出口状况红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国,中国红枣在新疆”。我国红枣种植面积及产量居世界第一,占世界枣种植面积及产量的98%以上。（一）全国红枣供应情况近几年红枣产量波动较大，2023/24年度红枣产量表现与2021/22年度表现较为相似，下面分析一下近几年红枣产量表现。2021年枣树在花期阶段雨水偏多，枣树开花和坐果普遍出现延迟，延迟后坐果期正好与7月初新疆季节性高温期重合，枣树在坐果期持续高温或低温都会导致红枣出现落果现象。叠加2021年塔里木河水资源使用管控较为严格，农户由于红枣近几年价格较为低迷，从种植收益角度考虑优先保障棉花用水，导致枣园较少较少。以上原因共振导致枣树落果数量多余常年，出现大幅减产，据卓创数据，2021年整体减产率在40%左右，加上近几年来新疆红枣产能过剩，供大于求，价格逐渐跌至历史低位，种植收益低甚至负收益，部分枣园弃种、改种，留存枣园中也有部分疏于管理，估测整体产量同比减少50%左右。由于落果后单果所获养分较高，商品率较历年同期偏高，整体预估在85-95%。 2022年红枣供应情况可以概括为期初库存同比大幅减少且成本增加、种植成本增加、产量出现恢复性增长。2022年红枣种植成本再度上涨，其中地租成本上涨约200元/亩，肥料投入成本上涨15-20%，由于去年多数枣园减产严重，新季果树涨势较旺，抹芽工作压力较大，人工成本再次增加，新疆红枣种植成本预估由2000-3300元/亩上涨至2400-3400元/亩。新疆红枣种植成本抬升将增加枣农低价的惜售心理。2022年红枣产量预估较2021年大幅减产年份有所恢复，较2020年丰产年份仍有减产。关于坐果情况预估方面，钢联预估2022年度新疆红枣产量较2021年度增加31.32%，较2020年度减少22.95%。卓创预估2022年红枣单产同比增加32.61%，较2020年减少26.95%。 2023年红枣出现大幅减产，一是一季度南疆区域温度明显偏低，局部区域枣园存在死树和死枝现象，二是前期积温偏低使得枣树花期和坐果期推迟，枣树坐果期正好与季节性高温期重合，叠加受厄尔尼诺气候影响，7月份产区温度较常年偏高，枣树落果较常年明显偏多，导致红枣大幅减产。据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。从实际下树结果来看，今年末茬花生长期不足90天，少于正常生长周期100-120天，末茬花果子个头普遍偏小。由于末茬果较多，B及以上的红枣占比少于正常年份，产量低、个头小预计仓单成本较正常年份有所提升。 2023/2024年度大幅减产对旧季结转库存进行了一定程度的消耗，内地批发市场余货量处于近年同期低位，据Mysteel农产品调研数据统计截至7月8日当周36家样本点物理库存在5901吨，环比减少2.53%，同比减少48.74%。剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显。 2024年以来现货价格自高位回落明显，目前加工厂货源加工利润已出现小幅亏损，但由于新季红枣存恢复性增产预期，部分产业认识并不看好后期价格，仍有一定出货意愿。仓单货源价格跟随盘面波动，二季度期货价格大多低于现货价格，点价盘增多，仓单流向现货市场，因此，虽然内地库存较常年偏低，但是整体供给仍然充足。新季红枣长势逐步成为市场关注的焦点，目前市场对新季红枣产量存恢复性增产预期。一是去年通货红枣价格处于近年高位，红枣种植收益高于竞争作物，枣农田间管理积极性提升，有利于红枣恢复性增产。二是去年红枣大幅减产，今年枣树树势较旺，且产区积温较高，环割期同比提前半个月左右，头茬坐果普遍较好，基本已稳定。目前来看，产区温度低于去年同期，有利于红枣坐果。枣树7月定产、9月定质，后期重点关注产区天气情况，一是7月中下旬是二、三茬花坐果关键期，关注产区是否有极端高温导致枣树大量落果，使得产量不及预期。二是关注8-9月份产区是否有过多降雨，影响新季红枣品质。（二）红枣出口继续强劲我国红枣消费以国内生产红枣为主，红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈现逐年递增态势。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。根据海关数据统计，2024年5月份我国红枣出口量2470707千克，出口金额44539292元，出口均价18026.94元/吨，出口量环比增加12.40%，同比增加14.66%，1-5月份累计出口11896887千克，累计同比-0.73%。红枣出口数量逐年稳步增加对红枣消费产生一定提振作用。但我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。三、红枣消费需求不及往年我国最主要红枣加工和销售市场有三个，分别是河北沧州崔尔庄红枣交易市场、广州如意坊红枣交易市场、河南新郑红枣交易市场。其中河北沧州崔尔庄红枣交易市场是以特色红枣产业为依托，集市场、物流、红枣加工、红枣服务、金融服务为一体，形成地区特色产业链。目前为我国规模最大、货量最大、服务最健全的红枣交易市场。新疆红枣在沧州市场加工后，骏枣主要流向东北区域，而灰枣则主要流向南方区域。广州如意坊市场是我国华南地区最大的红枣消费终端中转批发市场，主要辐射粤港澳大湾区的主要城市广州、佛山、深圳等和华南地区的广西、福建、湖南等，经营档口400-500余家，常年年贸易量预估8-10万吨红枣干货。近年来除广东区域外多数地区逐步采取产地直发，辐射范围有所收窄。红枣消费具有鲜明的季节性特征：每年12月至次年2月是红枣的销售旺季，每年3月至9月是红枣的销售淡季；红枣消费具有显著的地域特征，一般为北骏南灰；高档精品干果受到消费者青睐；红枣消费以休闲消费为主。鲜枣不耐储存、不便运输。约95%的鲜枣在自然干制为红枣后，被加工成为各种红枣产品。根据加工品形态的不同，红枣的加工方式分为三种：红枣原枣加工、红枣粗加工和红枣深加工。上述三种消费形式的比重分别约为80%、10%及10%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，占比最大的原枣消费不佳，我国红枣表观消费量在2016年起见顶，并在2017-2023年持续回落。红枣粗加工及深加工产品消费虽有所上升，但是难以抵消原枣消费的下降。对于2023/2024年度来看，2023年10-11月份市场关注焦点在产区定产情况，由于红枣实际减产幅度略超市场此前预期，2023年11月新季原料枣开秤价高开高走，受成本端提振影响，内地批发市场报价跟随大幅上涨。终端对高价仍具有观望态度，主动大量补货意愿较低，主要批发市场走货速度处于季节性低位。随着天气逐步转冷，红枣消费步入季节性旺季，但高价对需求形成明显抑制，2023年12月至2024年1月年前备货关键期市场消费不及此前预期，低价旧季红枣性价比较高，挤占了部分新季红枣市场份额，且沧州到货量持续偏大，因此1月份现货价格稳弱运行，环比下跌在200-300元/。 2024年1月31日至2月15日崔尔庄市场休市，交易暂停。正月十二前后销区市场大范围降雪影响市场到货。正月十五后天气和运输条件好转，市场到货增加，现货价格再度走弱，较节前下跌500-600元/吨，价格下跌后部分贸易商逢低补库，市场成交好转，价格企稳并一度小幅反弹。但是进入3月份以后天气逐步转暖，人们对于滋补品需求将逐步转弱，时令水果逐步上市，红枣消费将逐步转淡。4月份天气转暖，红枣逐步需存入冷库，部分库存偏低的贸易商存在补库需求，且五一、端午备货需求对市场走货也形成一定提振，今年4-5月上旬市场走货出现季节性好转。但端午备货相较历年同期来看仍旧疲弱，端午过后天气炎热，滋补品需求进一步转弱，中秋备货以前红枣消费步入一年中最淡的季节，且今年水果价格整体偏低，对红枣价格也产生小幅利空影响。四、今年我国红枣供需平衡分析 2022/2023年度红枣产量恢复性增产，消费端元旦、春节备货旺季前物流受阻、批发市场出现阶段性关停，导致旺季消费时间窗口缩短，结转库存偏高。2023/24年度红枣出现大幅减产，一是一季度南疆低温冻害使得局部枣园存在死树和死枝现象，二是7月份坐果关键期高温使得枣树大量落果，红枣同比减产40%，期初库存的增加难抵产量的大幅减少，总供给量同比缩减明显。但红枣是非必须消费品，新季红枣上市后价格走高明显，年前年后消费旺季现货价格处于今年高位，高价对消费形成明显抑制，终端消费表现疲弱，整体上呈现供需双弱的格局。2024/25年度目前来看红枣产量存在恢复性增产预期，枣价运行重心预计延续震荡走低态势。五、后市展望与套保建议红枣价格季节性走势较为明显，每年的10月至次年的2月是红枣消费的季节性旺季，10月份开始，时令水果上市数量逐步减少，天气逐步转冷后人们对于滋补品的需求出现提升，以及元旦、春节消费旺季降至，红枣消费逐步趋旺，年后，贸易商有个二次补库小高潮，因此直至次年2月份，红枣消费均较为旺盛。次年3月份起天气转暖后，时令水果逐步上市，人们对于滋补品需求减少，红枣逐步步入季节性消费淡季。且天气转暖后4月下旬红枣需入冷库存储，出于对成本的考虑，部分贸易商将不入冷库的差货进行甩卖，红枣现货价格易承压下行，总体上3-6月红枣期价下跌概率较高。目前新疆二茬花坐果明显优于去年同期，但是近期的降水预警或对后市红枣的质量产生一定影响，具体情况仍需持续关注。红枣周K、日K线均线均呈现空头排列，盘面整体仍呈现较强的空头趋势，技术上看以逢高抛空策略为主，下方支撑关注9900-10000，上方压力关注11600-12000元/吨。 2023/2024年度红枣期价呈现先扬后抑的走势，2023年末红枣下树后，市场关注焦点由供给端转向消费端，2024年元旦、春节前后是红枣消费旺季，但红枣为非必须消费品，高价对消费形成抑制，终端消费表现低迷使得贸易商拿货意愿不强。低价旧季结转库存红枣也对新季红枣市场份额形成一定挤占，红枣消费旺季不旺，仓单数量处于历年同期高位，3月份后红枣消费逐步季节性转淡，多重利空共振下2024年1-3月红枣期价大幅走弱。4月份红枣逐步存入冷库，持货商成本增加，五一、端午备货启动，红枣走货季节性好转，枣价阶段性企稳。但终端消费表现依旧疲弱，端午节消费较常年依旧偏差，端午过后消费进一步转淡，且新季红枣存恢复性增产预期，5月下旬至7月上旬红枣期价再度大幅走弱。7月上旬至今，红枣进入最重要的坐果期，由于期间南疆部分地区遭遇冰雹天气，天气炒作略微提振期价。而后市根据当地枣农及调研团队的分享得知，今年枣树整体坐果情况较好，下树后的实际单产或好于去年，盘面受此影响再度应声回落。近期阿克苏、阿拉尔及喀什部分地区出现小雨及大风天气，且未来天气预警仍有出现降雨的可能。展望后市，24/25年度红枣存恢复性增产预期，供给增加或带动期末库存和库存消费比走高，大的方向上仍倾向于逢高空。红枣产量和品质预期是下半年市场关注的焦点之一，6月底至8月初是红枣坐果关键期，新季枣树环割期较常年提前半个月左右，头茬花坐果普遍较好，已经基本稳定。目前二茬花坐果也明显优于去年同期，整体产量较去年有明显恢复。但需要注意的是，近期的降水预警令后市红枣的产量与质量仍存变数，部分枣园已经出现落果现象，后市需持续关注二、三茬花的坐果情况。总体来看，因为去年通货红枣销售价格较高，枣农浇水、施肥等田间管理积极性较高，红枣生长的硬件条件得到保障。同时目前红枣整体长势较好，现货市场的货源较为充足，枣农对于新季的价格预期也有所减弱，因此后市枣价或仍有下行空间。操作建议：在中秋备货的影响下，近期现货小幅走强，但是由于下游消费表现依然疲软，预计此轮现货上行空间有限。中期来看，在新季丰产预期的背景下，大方向上仍建议以逢高沽空操作为主，后市主要关注降雨预警对二、三茬花坐果及果实质量的影响，若实际情况不及预期，则可考虑短多操作。10-11月份关注定产情况和枣农销售心理，如丰产预期较强，可再度尝试做空。下半年红枣01合约支撑9000-10000，压力参考12500-13000元/吨。（本文作者期货投资咨询资格号：Z0021220）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-27

降息预期增强，金银继续走高-2024年8月26日申银万国期货每日收盘评论

，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：巴西蔗田大火推动白糖期货出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6290元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，8月26日国内生猪均价19.90元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14854元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：震荡为主，尾盘涨幅扩大，2412收于2744.4点，收涨3.05%。最新公布的SCFIS欧线为5486.45点，较上期下跌7.3%，对应于第34周的离港结算价，跌幅出现明显扩大。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后，市场主线或再度回归对于运价下行速度的预期之中。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-27

【农产品早评】生猪现货仍未企稳

农产品早评 | 2024年8月27日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.27 一、市场观点昨日现货维持弱势，生猪及白条现货均有所回落，期货主力合约延续震荡偏弱调整。消费依旧偏弱，据涌益消息，屠宰量地位盘整，但二育出栏情绪普遍较强，尤其北方150Kg以上肥猪出栏积极性偏高。需求偏弱的背景下，供给端边际提升，使得现货价格承压，预计生猪价格延续震荡偏弱调整。时间节点上预计9月中下旬为关键时点，秋季开学，国庆消费等，关注需求的回升是否能够稳住价格。后期市场的博弈，在于供给恢复的力度与需求季节性回升的匹配情况，我们觉得供给恢复的情况仍需观察确认。现货基差仍大，生猪是否转势需要进一步的供给提升验证。跨期结构方面，现货所有转弱，近期跨月月差显著回落，尽管昨日11-5月差扩大115至2815元/吨，但仍建议跨期正套观望为主，等待现货回调企稳。二、消息与数据 1、机构观点：2023年1月-2024年6月仔猪出生量与6个月后出栏均价负相关性为-0.82。由于2023年12月-2月仔猪出生量环比大幅减少，对应5月底-7/8月份行情明显上涨（已验证）。故2024年3-7月份仔猪出生量环比增加，大致对应9-12月行情走弱。不过由于市场一致性预期过强，或出现前置化出栏、补栏以及产能调整行为，使得短期价格高度、变化幅度和时间点产生偏差，但仍可大体预知行情走势。（我的农产品） 2、机构观点：据Mysteel农产品数据统计，2024年4月-7月饲料销量环比基本保持正增长，其中育肥猪料环比增幅明显，预示着短期二次育肥体量增加，抬升短期价格的同时、挤压后期上涨空间；仔猪料从2月开始环比增长，预示着市场补栏仔猪增加，对应8月-12月市场的集中出栏预期、供给持续增加。（我的农产品） 3、机构观点：市场看跌氛围转浓，养殖场户挺价心态松动，部分集团场出栏计划增多，散户二育也有抛售猪源现象，市场供应增加。终端消费表现一般，下游白条购销清淡，屠企采购整体顺畅，高价收猪意愿较弱。预计短期猪价仍将偏弱回调整理。（:布瑞克农业数据）豆粕豆粕：供应：在过去一周对七个州进行巡查后，巡查团预计大豆平均单产为每英亩54.9蒲式耳；Pro Farmer预测大豆产量为47.40亿蒲式耳，将比2021年的纪录水准高出约6%，高于USDA预测的45.89亿蒲式耳。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，国内现货市场下游成交有所增加，但上周仍继续累库。观点：Pro Farmer报告偏利空，天气炒作的时间窗口缩短，需求端出现边际改善，但偏弱格局仍未发生明显改变。苹果苹果：山东产区果农货仍以低价货源走货为主，客商货价格略有下调，积极进行中秋备货；陕西产区库存富士余量有限，陕北洛川产区红嘎啦交易进入后期阶段，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，产地黄嘎啦上市，70#以上半商品3.2-3.5元/斤，以质论价，产区早熟富士已陆续摘袋，预计下月初陆续上市；广东批发市场到货减少，近期时令鲜果种类减少，市场对嘎啦好货存一定需求，库存富士整体销售速度仍偏缓慢；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场受降雨天气影响暂时闭市，成交以冷库及客商自有货为主；广东如意坊市场到货6车红枣，A类13.00-16.00元/公斤，B类12.80元/公斤，C类11.30-11.80元/公斤，D类10.80元/公斤，早市成交2车左右；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，第三方机构公布产量数据，总体符合预期，上周末产区传出降雨导致部分裂枣问题，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：CN列车上周五早些时候重新开始运行，CPKC在一份电子邮件声明中表示已经结束了封锁，预计员工将在纽约时间周一12:01恢复工作；Arauco公布8月报价:针叶银星$765，叶明星S580，本色金星$690；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳；白卡纸市场业者观望为主，出货不快；生活用纸市场需求端有向好迹象；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求仍有一定韧性，纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-27

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