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集成电路和汽车等出口增长机电产品出口前七个月同比增8.3% 【SMM专题】

制品4372.1亿元，增长10%。出口农产品4031.2亿元，增长4.6%。五、铁矿砂、煤和天然气等主要大宗商品进口量增加前7个月，我国进口铁矿砂7.14亿吨，增加6.7%，进口均价（下同）每吨826.1元，上涨5.4%；原油 3.18亿吨，减少2.4%，每吨4322.3元，上涨8.1%；煤2.96亿吨，增加13.3%，每吨713.9元，下跌14.9%；天然气7544.2万吨，增加12.9%，每吨3477.7元，下跌9%；大豆5833.3万吨，减少1.3%，每吨3658.2元，下跌15.4%；成品油 2832万吨，增加4.6%，每吨4387.3元，上涨10.3%。此外，进口初级形状的塑料1677万吨，增加1.6%，每吨1.08万元，下跌1.1%；未锻轧铜及铜材320.1万吨，增加5.4%，每吨6.68万元，上涨9.9%。同期，进口机电产品3.88万亿元，增长10.7%。其中，集成电路3081.8亿个，增加14.5%，价值1.51万亿元，增长14.4%；汽车40.2万辆，减少2.5%，价值1631.9亿元，下降7.4%。回顾今年以来机电产品出口的表现国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华在国新办举行新闻发布会上介绍2024年7月份国民经济运行情况时对媒体提问的有关进出口方面的问题进行了积极的回应：进出口方面，货物进出口质升量增，7月份货物进出口总额同比增长6.5%，比上月加快0.7个百分点。进出口的累计规模创历史同期新高，家用电器、集成电路、船舶等重点产品的出口优势继续得到巩固。刘爱华表示：7月份，在外部环境不稳定不确定因素增多的背景下，进出口实现了质升量增，这是来之不易的。7月份货物进出口总额同比增长6.5%，比上个月加快0.7个百分点。其中出口增长6.5%，进口增长6.6%，都保持较快增长。更加难能可贵的是贸易结构升级优化。1-7月份，机电产品出口额占出口总额比重同比提高0.9个百分点；民营企业进出口额占进出口总额的比重为55.1%，提高2.3个百分点。重点产品出口优势继续得到巩固。1-7月份，自动数据处理设备及其零部件出口额同比增长11.6%，家用电器出口额增长18.1%，集成电路出口额增长25.8%，船舶出口额增长84.4%。刘爱华介绍工业品出口带动作用继续显现。今年以来，虽然国际经贸环境错综复杂，但我国外贸企业充分发挥韧性强、活力足的优势，抢抓全球贸易回暖机遇，工业品出口增长有所加快。7月份，规模以上工业出口交货值同比增长6.4%，比上月加快2.6个百分点。在有出口的39个大类行业中，33个行业出口实现增长，增长面达到84.6%。主要出口行业中，电子行业出口交货值同比由降转增，是带动当月出口交货值增速加快的主要支撑；汽车行业出口交货值从2023年12月份以来连续8个月保持两位数增长；通用设备、专用设备、化工行业也都实现了两位数增长。据上海海关统计，2024年前7个月，上海市进出口总值2.46万亿元人民币，较去年同期增长0.7%。其中，出口1.01万亿元，增长2.2%；进口1.45万亿元，下降0.4%，贸易逆差4311.8亿元，收窄6%。船舶出口成倍增长，劳动密集型产品增势稳定。前7个月，上海市出口机电产品6982.4亿元，增长1.2%，占同期上海市出口总值的68.8%。其中，出口集成电路1056.9亿元，增长4.6%；船舶393.2亿元，增长108.3%。（财联社）回顾2023年的机电产品出口表现可以看到，正如海关总署副署长王令浚1月12日在国务院新闻办召开新闻发布会上介绍的那样：2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，经济持续回升向好、高质量发展扎实推进，货物贸易进出口好于预期、实现了促稳提质目标。据海关统计，去年我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。对主要特点进行具体分析时介绍：2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，同比增长了2.9%，占出口总值的58.6%；同期劳动密集型产品出口4.11万亿元，占出口总值的17.3%。机电产品中，电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池，这三个我们叫做“新三样”，“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿元大关，增长了29.9%。船舶、家用电器的出口分别增长35.4%和9.9%。出口动能体现了从中国制造向中国创造的迈进。各方声音展望下阶段，刘爱华表示：既要增强风险意识和底线思维，采取有力措施，积极应对风险挑战，又要保持战略定力，坚定发展信心，看到我国经济发展仍是有利条件强于不利因素，稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。从生产端看，新动能日益成为经济增长的新引擎。今年以来，传统产业的转型升级稳步推进，高端制造、数字经济、新能源等新兴产业快速发展，产业高端化、智能化、绿色化步伐稳健，新质生产力加快形成，产业提质升级为经济发展增添了新动力和新优势，进一步拓展了发展空间。1-7月份，规模以上高技术制造业、装备制造业增加值占比同比分别提高0.6和0.9个百分点；虚拟现实设备、新能源汽车等智能绿色产品都保持两位数以上增长。产品竞争力提升也在带动外贸增量提质，前七个月我国机电产品出口额占比达到59%，同比提高0.9个百分点，自动数据处理设备及其零部件、集成电路、船舶等产品出口都实现快速增长。经济新的增长点逐步形成，有利于增强经济上行动力。交银国际证券研报指出：出口延续韧性，但结构上“冷热不均”。7月，在机电产品高景气支撑下，进出口均维持一定韧性。短期来看，我们预计在全球制造业景气度的底部回升、中国制造业投资高增长，以及在海外关税政策具不确定性之际，企业抢出口等因素影响下，出口仍有一定支撑。但从结构上来看，与海外零售、消费相关的劳密产品已出现连续回落，或能一定程度上反映海外需求回落。投资者需密切留意海外经济体变化对出口造成的影响。在此背景下，内需重要性再度凸显。机电产品仍是出口主要驱动力，占出口比重升至近六成。机电产品7月出口增速达到9.7%，同比拉动出口增长近5.8个百分点，仍是出口增长的核心驱动力。其中，集成电路延续高景气度，出口同比增28%，同比拉动出口增长0.7%。从量价维度来看，7月集成电路出口数量和价格整体仍处于上升轨道，背后反映了在全球半导体上升周期中，我国集成电路出口有望维持高增速。自动数据处理设备出口加速增长，同比由上月的10.5%，增长至19.1%，同比拉动出口增长1.2%，也是本月出口的最大贡献项。汽车、船舶出口7月延续高增长，同比增速分别达13.9%和54.6%，对出口增速分别拉动0.5和0.7个百分点。其中，汽车包括底盘同比延续双位数增长，本月出口同比达13.9%，较上月的12.9%有所上升。从量价来看，汽车出口以价换量仍较为明显，其中出口价格同比跌幅由上月的-4.5%扩大至-10.0%，连续7个月为负，而出口量同比由上月的18.2%增至26.6%。船舶出口延续高景气度，主要受益于全球新船需求的稳步增长，预计将持续成为出口的重要支撑因素。德邦证券认为：7月中国出口金额（美元计价）同比+7.0%，进口同比+7.2%，7月美元计价下出口延续强势，进口大幅提升，其认为对出口无需过度担忧，在制造立国背景下，以“制造立国”之战略，破局、突围。在国内发展战略加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，在此背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑：（1）发达经济体消费K型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。展望下半年，我们认为“产品力”和“渠道力”分别是出口和出海的核心驱动力，“产品力”即“性价比优势”加速生产制造出海，“渠道力”即商业模式有效“复制”加速渠道出海。中银证券指出：出口同比增速延续正增长。汽车产业链、中游机械产品出口表现较好。关注优势产品出口市场的结构分化。二季度以来，我国出口增速延续正增长，去年同期的较低基数、欧美发达经济体补库及一带一路市场增量均为重要贡献项。但从我国优势产品的出口结构看，上半年对美国市场出口的正贡献主要来自周期商品及汽车相关产品，贱金属制品、车辆及其他运输设备对当期出口累计同比增速的正贡献分别实现 0.4 和 0.7 个百分点。而机电产品的出口增量主要来自一带一路市场，上半年我国对东盟、一带一路样本国家（不包括东盟）出口机电产品的正贡献分别实现 3.5 和 4.3 个百分点；而对欧美出口的机电产品仍维持负贡献，欧、美市场机电产品需求明显修复，或是出口增速持续修复的前提。风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。东海证券研报表示：基建出海有望拉动相关产业受益。雅万高铁和中老铁路的开通运营，对中国基建出海东南亚具有较强的示范作用，有助于促成更多东南亚国家与中国开展铁路等基础设施建设合作，如中国还参与投资、修建泰国高铁项目，中缅铁路也已动工建设。商务部8月份表示，今年1-7月，中国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资179.4亿美元，同比7.7%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额698.8亿美元，同比5.2%；新签合同额1101亿美元，同比22.3%。7月，中国出口越南、印尼等东盟7国的电机电气相关产品累计同比18.1%。我们认为，在基建出海的过程中，工程机械、交通装备等相关产业有望受益。电机是机电产品的核心组成部分，电机行业的发展也成为市场关注的焦点。国金证券研报表示：关注“两新”行动对于工业电机和汽车、家电领域稀土需求的提升。在大规模设备更新配套措施逐步落地的情况下，考虑目前稀土工业电机节能效果好、渗透率低，我们测算中性情况下工业电机领域2023-2026年CAGR高达65%，或为2023-2026年稀土需求最大增量。国务院7月发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将购买（报废更新）新能源乘用车、燃油乘用车补贴分别提高到2万元和1.5万元；购买2级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴。而汽车、家电作为稀土需求的重要板块，亦将有望受益于以旧换新政策加持。开源证券研报认为：2024年8月21日，2024世界机器人大会（WRC 2024）在北京开幕。本次大会突出技术创新与应用成效，共有169家企业将展出600余件创新产品，其中首发新品60余款。启动仪式上全国首个通用机器人母平台“天工”送上会徽，特斯拉Optimus人形机器人北京首秀。2024年8月以来，国内外机器人企业持续加码机器人布局。国际上，除特斯拉参展2024世界机器人大会外，谷歌旗下DeepMind推出乒乓球机器人，Figure开发的Figure 02计算推理能力显著提升。国内而言，宇树科技发布人形机器人G1量产版，智元机器人也发布“远征”与“灵犀”两大系列共五款商用人形机器人。在首届中国人形机器人产业大会上发布的《人形机器人产业研究报告》预测，2024年人形机器人市场规模预计为27.6亿元，到2035年规模将达3000亿元。随着机器人产业景气度的持续高涨以及商业化进程加速，北交所企业多家企业分布于机器人产业链的各个环节中，涵盖机器人概念的企业有望迎来新成长机遇。其将北交所机器人概念相关标的分为三种类型：1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表企业为苏轴股份（精密轴承）、鼎智科技（空心杯电机等）等；2）传感器、控制器、电子连接等相关领域，包括奥迪威（超声波传感器）、乐创技术（控制器）等代表企业。3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份（AGV）等。华福证券提及：8月21日，2024世界机器人大会在北京开幕。会上发布了《人形机器人十大趋势展望》，对人形机器人产业进行了前瞻性布局。《展望》预测，在人形机器人专属部组件与材料方面，高爆发电机、高算力芯片、精密减速器、高精度传感器、长续航电池等核心零部件，将构筑起更加稳定、高性能的人形机器人硬件系统；人工智能技术将通过基于神经网络、图语法、进化算法等，将能够根据场景和任务需求自动构建人形机器人的腿足、手臂、躯干等模块，实现形态和控制的协同优化。《展望》认为，人形机器人具有通用性、智能性，可无缝使用人类工具，将保障它的应用场景不断拓展和深化，深刻变革人类生产生活方式，引领社会走向全新的智能化发展阶段，为各行业带来颠覆性变革。在工业领域，它将广泛参与危险作业生产环节，极大提高生产效率与安全性；在特种领域，它将会成为极端环境下执行科研探索、抢险救灾、安防巡检等任务的重要力量；在民生领域，它也将全面融入人们生活，从提供家政服务到参与医疗辅助等，成为不可或缺的存在。中信证券研报指出，看好新能源车驱动电机技术变革带来的新投资机会。驱动电机作为新能源车的核心部件之一，直接关系到新能源车的动力性能，也是众多车企和电机厂商创新竞争的领域，其技术持续变革。过去几年新能源车驱动电机逐步走向油冷化、扁线化、多合一集成化，未来的发展方向有望倾向于低损耗和高可靠，中信证券认为非晶定子铁芯、陶瓷球轴承、碳纤维转子等有望成为驱动电机的重要发展趋势。华安证券的研报指出：在新能源汽车领域，轻量化对于提升续航里程和性能尤为重要。根据人民网的报道，新能源汽车每减重10%，续航里程可提升5%-6%，轻量化是新能源汽车节能、降耗、增加续航里程的重要技术路径之一。同时，新能源汽车的三电系统（电池、电机、电控）的轻量化是整车轻量化的关键点。新能源汽车的发展将带动汽车轻量化零部件的发展。华安证券此前发布的研报指出：人形机器人作为近年来的热门赛道，成为智能制造领域闪耀的明星。诸多海内外明星企业纷纷站台人形机器人，其持续看好人形机器人产业链。作为通用化程度高、高度集成和智能化的机器人，人形机器人既需要极强的运动控制能力，也需要强大的感知和计算能力。产业链涉及AI、机械制造、运动控制、传感器等诸多先进技术和创新，软件和硬件的有效融合，实现机器人的功能和性能优化。人形机器人的核心零部件包括多种精密组件，每个组件都扮演着关键角色，确保机器人能够高效、准确地执行任务。我们将人形机器人分为执行部分和感知控制部分：1、执行部分，包括减速器、丝杠、电机等。2、感知控制部分，包括IMU、力传感器、3D视觉、编码器等。风险提示：技术研发不及预期的风险；研究依据的信息更新不及时；宏观经济景气度不及预期的风险；行业发展进度低于预期的风险等。浙江大学电气工程学院教授、航天电气与微特电机研究所所长卢琴芬在SMM主办的2024年稀土产业论坛上，分享了永磁直线电机发展趋势与展望。其在介绍直线同步电机的发展方向时提及：（1）无绳提升机：长初级LSM驱动无绳提升机。样机中包括两列直线电机长初级。短永磁放置在移动平台上。大容量系统结构、电机优化、分段切换、双三相电机。（2）精密磨床：电机优化设计、热性能分析、液体冷却。（3）主动避震器（damper）：电机拓扑结构，优化设计，热性能分析。其对新型直线电机的研究展望如下：同样，上海电机系统节能工程技术研究中心、全国旋转电机标准化技术委员会委员副总师、教授级高工黄坚在2023（第八届）SMM电工材料产业年会暨导体线材工业展览会上，讲解了中小型电机行业的发展现状，并对未来发展趋势进行了展望。从一系列的国家政策可以看到，国家已将高效电机的推广应用作为一项长期的基本国策。目前我国高效电机的市场份额还较小，还有很大的市场发展空间。电机行业近中期仍以高效、绿色为发展方向。按实现“双碳”目标的要求，高效电机产量将继续保持增长，对“铜”、“铁”、“铝”的需求量也将稳步增长。电动机的“高效率、轻量化”，对电磁线漆膜厚度进一步减薄、导电率进一步提升，提出了新要求。随着中国经济的持续发展和产业结构的优化升级，电机产业作为制造业领域的重要组成部分，迎来了新的发展机遇。为推动电机产业的发展，由国家级磁性材料产业知识产权运营中心、浙江省磁性材料创新中心、宁波市新能源汽车研究会、上海有色网信息科技股份有限公司、宁波招宝磁业有限公司、浙江电驱动创新中心有限公司联合主办，中国工业节能与清洁生产协会绿色电机系统专委会为指导单位，国家精密微特电机工程技术研究中心、青岛市电机产业协会、湖州市电器工业商会、东莞市磁性材料行业协会为协办单位，宁波市磁性材料商会为支持单位，将于2024年12月4日-12月5日在浙江·宁波国际会展中心隆重举办。欲知更多电机行业信息与发展，敬请参与2024 IEMC（第四届）电机年会暨产业链博览会~ 会议综合事宜联系人：范翠 138-1652-2387 Email：fancui@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

黑色继续深跌，油脂率先反弹-2024年9月3日申银万国期货每日收盘评论

应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖：国内白糖全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6320元/吨，云南南华报价下调20元在6060元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，9月3日国内生猪均价19.71元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花维持强势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15927元/吨，较上一日-120元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂强势上涨，菜油涨幅居前。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强。不过由于还有两个月东南亚产地就要进入减产季，因此后期累库时间有限，整体产地库存压力有限。菜系方面，今日商务部发言人表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期该消息或影响国内进口菜籽供应，或造成菜油阶段性供应偏紧。整体来看短期受消息面影响油脂或继续偏强震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日菜粕涨停，豆粕受带动大幅上涨。今日商务部发言人表示，中国将对进口油菜籽进行反倾销调查。由于加拿大政府不顾反对宣布对中国电动汽车、铜铝产品征收高额关税，违反世贸规则。因此中方也将采取一切必要措施维护中国企业的正当权益，将依法对来自加拿大的进口油菜籽进行反倾销调查。此消息一出使得今日菜系全线拉涨，菜粕期价涨停。由于反倾销调查会影响国内进口油菜籽供应量，虽然前期菜籽买船较为充足，但如果反倾销落地则会影响国内进口。并且近期蛋白粕市场前期利空基本消化，短期在消息面的影响下预计将偏强震荡。 06 航运指数集运欧线：周二EC盘中震荡，10合约收于2589.4点，12合约收于2134.9点，收跌1.06%。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点，较上期下跌6.9%，对应于第35周的离港结算价，跌幅有所收窄，由于9月中上旬船司频繁调降运价，关注wk36和wk37对应的结算运价的公布情况。周一马士基第38周至弗利克斯托试舱，大柜报价5300美金，较wk37周开舱价下调700美金，较wk37至鹿特丹二次调降后的价格再度下调300美金。达飞和中远海运也进一步下调wk36起的运价，达飞大柜调降至5560美金，中远海运调降至6525美金，OOCL也将第37周起的大柜运价调降至5500美金，主要船司9月中上旬的大柜运价中枢进一步降至5700-5800美金，关注马士基后续欧基港的开舱情况。短期盘面对于运价仍偏悲观，建议暂时保持观望，关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-04

【农产品早评】生猪：即将进入供需双增的博弈

农产品早评 | 2024年9月4日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.09.04 一、市场观点昨日生猪均价承压持续回调至19.71元/kg，环比跌幅0.4%。主力合约LH2411上涨1.32%。期现走势又现分歧，9月交割挤兑结束后，11月带有一定的“预期色彩”，且当前现货对11月基差较大，期现短期分歧尚属正常。供给端环比的提升是较为确定，据卓创数据，样本企业9月出栏计划环比增7.44%，后续观察的重点在于需求的匹配程度，当前秋季开学及中秋消费阶段，需求端尚存支撑，预计生猪震荡略强运行，11月合约压力位1.9万/吨。随着养殖利润改善，生猪产能环比逐渐恢复，但需求端也将逐渐进入旺季，接下来接下来，即将进入供需双增的博弈阶段。二、消息与数据 1.机构观点：今日全国猪价小幅下跌，北方下跌，南方弱稳为主。北方价格偏低，刺激二育入场积极性提升，散户惜售情绪渐起，但需求延续弱势，预计明日猪价或偏稳调整。9月3日价格监测情况显示，全国生猪均价为19.85元/公斤，较昨日下降0.05元/公斤。北京市白条猪批发交易量为45.01万公斤，较昨日增加1.08%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少5.84%。（国家级生猪大数据中心） 2.机构观点：市场短期推涨情绪较强，明日行情或稳中偏强运行。昨日全国猪价延续走弱态势，不过行情连日走低、北方市场价格区间偏低，刺激二育入场积极性提升，猪企走货情况偏好，养户略有扛价惜售情绪，屠企被动提量提价，叠加开学后消费刚需增量。（我的农产品）豆粕豆粕：供应：STONEX周一表示，因天气干燥，巴西农户在开启2024/25年度大豆播种时将面临困难。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，美豆出口销售有所改善，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存出现拐点。观点：巴西干旱导致未来播种新豆的担忧加剧，中加贸易摩擦导致粕类供应扰动，需求端出现边际改善，短期偏强震荡。资讯：商务部就加拿大对华有关贸易限制措施进行表态，一方面将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，另一方面，国内产业反映加方出口油菜籽涉嫌倾销，中方将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，同时也将对加拿大相关化工产品发起反倾销调查。从政策上来看，反倾销条例规定调查阶段最长进行时间为18个月（12个月+追加6个月），后续结果仍需等待裁定阶段，在初步裁定阶段后可采取征收临时反倾销税、要求提供保证金等临时反倾销措施，但在立案调查公告后的60日内不得采取临时反倾销措施。苹果苹果：山东产区库存晚熟富士货源近期走货速度尚可，库内包装较多，各规格均有出库，栖霞观里镇早熟果少量交易，白果红将军价格1.5元/斤左右华硕2.0-2.5元/斤，美八2.0-2.3元/斤；西部产区早富士受近期高温影响上色缓慢，产地返青现象较多，红货供应偏少，优果优价明显，洛川及富县产区纸袋早富士70#以上扎点收购主流价格3.5-4.0元/斤；广东批发市场到车减少，近期市场以新季苹果交易为主，嘎啦装好货主流价格3.2-4.2元/斤，市场整体交易氛围一般；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货30余车，特级10.20-11.20元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，二级9.80-10.20元/公斤，客商拿货积极整体成交较好；广东如意坊市场到货3车，质量不错的一级12.10-12.50元/公斤，二级10.80-11.00元/公斤，三级10.00-10.30元/公斤，价格暂稳运行，客商按需拿货，整体成交一般；产区反馈产量高于预期，预报降雨即将过去，降雨导致裂枣比例暂时看不算大，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸市场随着价格下调，生产压力增加，中小纸厂开工不足；生活用纸主力大纸企依旧频繁公布涨价函带动市场气氛；文化用纸市场终端需求支撑有限，用户采买积极性不高，随用随采为主；中方将对加拿大进口油菜籽采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，加拿大作为国内针叶浆进口大国，有一定情绪上的影响，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-04

商品股指同跌，集运再创新低-2024年9月2日申银万国期货每日收盘评论

应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖全天震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6370元/吨，云南南华报价下调20元在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货震荡偏弱。根据涌益咨询的数据，9月2日国内生猪均价19.89元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货跟随商品出现回调。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15047元/吨，较上一日+65元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-31日马来西亚棕榈油产量持平；不过8月马棕出口放缓，ITS和AmSpec分别预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少9.9%和11.51%，因此8月马棕累库预期较强，限制了上方空间。菜系方面，加拿大天气平稳，菜籽陆续收获，菜系利多题材削弱。同时国内方面，豆油和菜油均供应充足，双节备货市场提振有限，价格仍面临库存压力。相对来说，国内棕榈油进口由于进口利润一直较差，导致后期进口也有限，库存压力较少将继续支撑棕榈油在板块里表现偏强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：偏弱运行，10和12合约均跌超10%，10合约收于2567点，12合约收于2076点，均创7月以来的新低。最新公布的SCFIS欧线为5110.07点，较上期下跌6.9%，对应于第35周的离港结算价，跌幅有所收窄，但预计对近期盘面对运价的悲观预期影响有限。市场继续交易淡季货量走弱下的运价加速下调，目前尚未看到进一步的支撑信号。第一，船司9月运价加速调降，尤其是2M和THE联盟，2M大柜均价已降至5500-5600美金。目前还尚未看到船司报价的企稳，关注马士基本周对wk38的报价。第二，进入季节性淡季后，运力并未见明显收紧，尽管10月部分船司的一些航线停航，但部分对应周仍以其他航次航行。9月周均运力环比减少3%至27.42万TEU，10月环比增加5%至28.73万TEU，或在一定程度上反映船司主动停航意愿一般，运力供需层面较难对运价形成有效支撑。对比历史来看，10合约和12合约存在情绪性超跌可能，短期运价悲观交易下，建议暂时保持观望，关注后续运价变化能否带来估值回归的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-03

【农产品早评】红枣：降雨预报即将过去，目前裂枣影响有限

农产品早评 | 2024年9月3日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.09.02 一、市场观点昨日生猪均价19.98元/kg后回调0.09至19.89元/kg，9月交割因素消退后，LH2411合约小幅收跌-0.41%至18170元/吨，11月基差1810元/吨。短期来看，供给端的紧缺问题，通过增加出栏、交易体重、降低冻品库存得到的了一定弥补，需求端也随着秋季开学得到一定提升，从供需匹配情况来看，生猪供给矛盾短期得到了缓解，屠宰收猪难度一般，屠宰利润也有改善。上周现货企稳但回升幅度有限，期货盘面的大幅上涨更过归功于9月合约的挤兑离场。接下来，我们需要进一步审视生猪的供需匹配情况，当前的需求恢复力度，尚难支撑生猪价格大幅走强，预计生猪价格近期震荡运行，等待供需的新指引，价格上11月合约关注17700-18000的支撑，另外，现货没有指引之前，预计生猪月差也难有持续性表现。二、消息与数据 1.机构观点：近期涨价主要驱动来自于，月末、月初市场供应节奏收紧，带动市场看涨情绪推动，其次是开学备货，南北需求端均表现为增量，支撑近期价格宽幅上涨。可终端消费持续性较差，昨日开始屠企白条走货不畅，实际涨幅明显弱于预期涨幅。整体高位回落，多个区域宰量是高位回落，但价格宽幅上调后，市场供给增量，多地屠企收购难度不大。（涌益咨询） 2.机构观点：现货情况：周末两天全国猪价大幅走高。主因月底月初养殖端出栏减量，尤其规模企业。北方部分区域有少量二育提振，情绪有所支撑。价格明显上行后终端接受度差，近两日整体下行为主。（我的农产品） 3、正虹科技(000702.SZ)：公司2024年8月销售生猪1.03万头，销售收入1,887.54万元，销量环比增加146.23%、销售收入环比增加79.99%，销量同比减少37.40%、销售收入同比减少10.23%。2024年1-8月份，公司累计销售生猪5.13万头，累计销售收入9,817.83万元，同比变动分别减少66.78%、59.33%。 4、新希望：近几年来，新希望的养殖成本处于持续快速下降的过程，其7月最新的在运营场线出栏成本为14.60元/公斤，处于较优水平。新希望董秘兰佳表示，成本快速下降有赖于几个方面：第一是在生产母猪环节，提升了生产母猪的生产效率，由2021年PSY低于20头提升至25头的水平，这个环节的改善带来了断奶仔猪成本的大幅下降，公司7月最新的断奶仔猪已经下降至280元/头以内。第二是改善了育肥环节，不管是对自育肥还是农户放养都进行了更加智能高效的管理改善，公司最近的自育肥存活率92%，料肉比由之前的接近3下降至2.64左右，饲料成本得到有效改善。第三是后备种群的管理更加精细化，大大降低了母猪淘汰损失对公司的负面影响，通过更精确的管理，降低后备种群的转固日龄，改善后备转固成本，从而使得母猪账面价值持续下降。兰佳还表示，新希望今年预计出栏生猪约1500万头至1600万头，到年底时，在运营场线的成本目标为14元/公斤左右豆粕豆粕：供应：据自然灾害监测中心Cemaden称，5月到8月期间，巴西一些关键农业区出现了1981年以来最干旱的天气，而且看不到缓解的迹象，预报显示至少还有两周不会下雨。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，美豆出口销售有所改善，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存继续保持高位。观点：巴西干旱导致未来播种新豆的担忧加剧，需求端出现边际改善，短期偏强震荡。苹果苹果：山东产区苹果价格稳定，存储商出货积极性较高，中等货出库压力比较大，客商前往山东采购的力度一般，成交量近几日略有下降，适合电商的低价货近期需求较好，价格有偏硬趋势，红将军上色中，收购市场红果仍旧比较少，红将军白果主流价格1.5-2.0元/斤；陕西产区纸袋早熟富士质量不一，部分货源上色偏慢，出现返青等问题，客商对好货有需求，利好库内嘎啦等货源，洛川早熟富士70#起步主流半商品订货价格4.0-4.3元/斤；中秋节临近，下游市场客商开始为中秋节备货，市场夏季水果逐渐退市，秋季水果需求有所增加；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货共计30车，特级10.30-11.00元/公斤，一级10.00-10.50元/公斤，二级9.80-10.20元/公斤，部分到货价格小幅松动0.10元/公斤，客商拿货积极整体成交较好；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行，客商按需拿货，整体成交一般；产区反馈产量较大，预报降雨即将过去，降雨导致裂枣比例暂时看不算大，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1330元/吨；白卡纸市场行情下行明显；生活用纸市场维稳整理，部分中小纸企反映出货又回归安静状态；文化用纸市场观望氛围浓郁，成交稍显清淡；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-03

9月首日红枣期价飘绿把握反弹中的卖保机会

进入9月份，根据Mysteel农产品网资讯的初步统计，2024年产季新疆主产区的灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季大幅增加 23.08万吨，特别是增幅高达67%以上。这是最近五年来最大的产量增长年份，对于即将到来的红枣收获季的价格将形成利空影响。在今年全国大中小学开学季与中秋佳节备货期叠加交错下，8月27-28日期货现货小幅走强，9月2日红枣期货主力合约价格再跌至10000元/吨关口，9-10月份关注新疆主产区红枣定产的情况，如果今年红枣丰产预期较强，可逢高进行卖出套期保值，郑州红枣期货主力2501合约支撑位可能降至9400-9600元/吨，压力位参考11000-12000元/吨，红枣期权方面建议在2501合约上，季节性反弹上涨后卖出看涨期权（CJ2501-C-11000或CJ2501-C-12000）。一、9月首个交易日期价大幅回落今日是9月首个交易日，郑州商品交易所红枣期货主力合约2501是低开低走，参考上一交易日结算价，下跌幅度超过2.4%。主力2501合约开盘增仓下跌，跌幅2.42%，开盘价10070元/吨、最低10005元/吨、最高10140元/吨、收盘价10065元/吨，持仓量58870手，较上一交易日下降528手。二、红枣期货仓单变化情况今日红枣期货注册仓单7840张（1723A、4697B、934C、486D），折合39200吨。今日有效预报626张，较上一交易日减少389，折合3130吨。今日有效仓单8466张，折合42330吨。今日注销仓单196张（19A、141B、27C、9D；叶河源-8、聚天红-32、若羌靖祥-19、郑州好想你-28、沧州好想你-44、西域惠农-11、中麦实业-36、新疆乐优-18），折合980吨。截至今日累计注销16623张仓单（1803A、7035B、4624C、3161D），折合83115吨。截至8月底已累计注销196张，折合980吨。今日CJ2409合约交割配对419手，折合2095吨。红枣期货主力2501合约持仓中前20名会员多单持仓37575手，较上一交易日上升467手；前20名会员空单持仓45599手，较上一交易日减少481手。三、今年产季主产区红枣产量预估图新疆自治区红枣各主产区2024年产季的产量预估数据来源：Mysteel；格林大华期货研究所 8月26日以来，新疆自治区南疆灰枣主产区气温在16℃-31℃，近期主产区阿克苏、阿拉尔、喀什地区均出现不同程度降雨及大风，部分枣园出现落果及裂口情况，天气预警看未来仍有降雨预期，持续关注产区红枣稳果情况及枣果质量变化。据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加 23.08万吨，增幅67.10%。四、红枣三大产销区报价分析产区市场：2023/24年度受大幅减产影响，红枣通货价格涨幅明显，处于近年高位，据我的农产品网资讯，2023 /24产季主产区通货平均成本在10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80 元/公斤，阿拉尔地区稳定在 10.50-11.00 元/公斤，喀什地区参考 11.00-11.50元/公斤，采购主力为新疆企业及期现公司为主，内地客商采购量明显低于同期。库存结构不同于往年，剩余货源多集中在各交割库、大型企业、期现公司。通货价格持续处于高位，但销区价格震荡走弱，目前产区加工利润已出现亏损，但由于新季红枣存恢复性增产预期，持货商普遍不看好后市，产区持货商仍有一定出货意愿。五、9月首日沧州红枣市场交易情况 9月2日河北崔尔庄中国红枣交易市场到货13辆大车、13辆小车，市场到货持续，剩余1车多红枣未销售。目前红枣下游滋补类需求淡季向旺季过渡，全国客商拿货积极性提高，市场交易氛围活跃，现货市场的成交量提升，红枣价格暂稳。 2024年以来红枣现货价格回落明显。年前年后是红枣消费季节性旺季，但从走货量来看，终端消费低迷导致贸易商采购意愿较为有限，年前市场消费不及预期，且到货量持续偏大，因此1月份现货价格稳弱运行，环比下跌在200-300元/吨。1月31日至2月15日崔尔庄市场休市，交易暂停。正月十二前后销区市场大范围降雪影响市场到货。正月十五后天气和运输条件好转，市场到货增加，现货价格再度走弱，较节前下跌500-600元/吨，价格下跌后部分贸易商逢低补库，市场成交好转，价格企稳并一度小幅反弹。但是进入3月份以后天气逐步转暖，消费季节性转淡，现货价格再度稳弱。4-5月份红枣逐步存入冷库，成本增加，五一、端午备货使得红枣消费季节性好转，红枣价格一度企稳。但端午终端消费表现疲弱，红枣节日消费效应不及市场此前预期。叠加新季红枣产量存在恢复性增产预期，期价走低后仓单流向现货市场，批发市场到车充足，今年6-8月红枣价格再度明显走弱。 8月28日，崔尔庄中国红枣交易市场红枣批发价格区间价格下调0.10-0.30元/公斤，下游拿货积极，整体成交较好。实际成交根据产地、质量不同价格不一。 8月28日，河南新郑市场价格暂稳，期货价格明显低于自有货价格，同等级价差悬殊，下游按需采购，成交尚可。实际成交以质论价，根据产地、品质不同价格不一。 8月28日，河南百荣市场价格暂稳，期货价格明显低于自有货价格，同等级价差悬殊，下游按需采购，成交尚可。实际成交以质论价，根据产地、品质不同价格不一。 8月28日，广东如意坊市场今日到货1车红枣，参考到货一级11.80元/公斤，核桃价格下调0.50元/公斤，参考17.50元/公斤，客商按需拿货。实际成交根据市场货源产地、品质的不同，价格不一。六、今年我国红枣供需平衡分析 2024/2025年度产量增量可超额覆盖期初库存的减少，总供给量同比增幅明显，与2022/2023年度较为接近。现货价格走低后，消费预计同样恢复性增长，但2024年国内非必须消费品消费整体表现相对较差，短期预计难有明显改善，因此预计2024/2025年度红枣消费略低于近年均值，从库存消费比来看，红枣供给明显转向宽松，价格上方承压，供需粗略预估与22/23年度较为接近。2024/2025年度目前来看红枣产量存在恢复性增产预期，红枣价格运行重心预计延续震荡走低态势。进入9月份，根据Mysteel农产品网资讯的初步统计，2024年产季新疆主产区的灰枣产量为56.32万吨，较2023年产季大幅增加 23.08万吨，特别是增幅高达67%以上。这是最近五年来最大的产量增长年份，对于即将到来的红枣收获季的价格将形成利空影响。七、后市展望与套保建议红枣价格季节性走势较为明显，每年的10月至次年的2月是红枣消费的季节性旺季，10月份开始，时令水果上市数量逐步减少，天气逐步转冷后人们对于滋补品的需求出现提升，以及元旦、春节消费旺季降至，红枣消费逐步趋旺，年后，贸易商有个二次补库小高潮，因此直至次年2月份，红枣消费均较为旺盛。次年3月份起天气转暖后，时令水果逐步上市，人们对于滋补品需求减少，红枣逐步步入季节性消费淡季。且天气转暖后4月下旬红枣需入冷库存储，出于对成本的考虑，部分贸易商将不入冷库的差货进行甩卖，红枣现货价格易承压下行，总体上3-6月红枣期价下跌概率较高。目前新疆二茬花坐果明显优于去年同期，但是近期的降水预警或对后市红枣的质量产生一定影响，具体情况仍需持续关注。红枣周K、日K线均线均呈现空头排列，盘面整体仍呈现较强的空头趋势，技术上看以逢高抛空策略为主，下方支撑关注9400-9600元/吨，上方压力关注11000-12000元/吨。 2024年7月上旬至今，红枣进入最重要的坐果期，由于期间新疆自治区的南疆部分地区遭遇冰雹天气，对于红枣天气因素的考量提振郑枣期价。8月末的南疆阿克苏、阿拉尔及喀什部分地区出现小雨及大风天气，且未来几天气候预警仍有出现降雨的可能。展望后市，24/25年度红枣存恢复性增产预期，供给增加或带动期末库存和库存消费比走高，大的方向上仍倾向于逢高空。红枣产量和品质预期是下半年市场关注的焦点之一，近期的降水预警令后市红枣的产量与质量仍存变数，部分枣园已经出现落果现象，后市需持续关注二、三茬花的坐果情况。操作建议：在今年全国大中小学开学季与中秋佳节备货期叠加交错下，8月27-28日期货现货小幅走强，9月2日红枣期货主力合约价格再跌至10000元/吨关口，9-10月份关注新疆主产区红枣定产的情况，如果今年红枣丰产预期较强，可逢高进行卖出套期保值，郑州红枣期货主力2501合约支撑位可能降至9400-9600元/吨，压力位参考11000-12000元/吨，红枣期权方面建议在2501合约上，季节性反弹上涨后卖出看涨期权（CJ2501-C-11000或CJ2501-C-12000）；同时，红枣下游初加工或深加工企业在红枣价格下跌中注意逢低进行买保操作，即买入看涨期权（CJ2501-C-9400或CJ2501-C-9600）的套保操作。（本文作者期货交易咨询资格号：Z0021220）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-02

【红枣周报】产区降雨增多，出成率有下调风险

2024年8月31日农产品-红枣产区降雨增多，出成率有下调风险观点概述：过去2周，红枣盘面企稳，小幅反弹。供应端关于新季产量的交易告一段落，近期新疆产地降雨增多，造成了部分裂枣情况，影响出成率，根据天气预报数据，未来 2 周仍有偏多的降雨预报，在上糖和上色的关键期，可能对红枣品质造成进一步的影响；需求端从淡季逐步转向旺季，根据调研情况来看，下游依旧维持随卖随买，囤货意愿不强，库存水平较低，中秋和国庆节有一定的刚需备货需求，预计中秋节前 2 周 9 月初销量有所起色。驱动上供需两端近期均有小幅利多，但从估值的角度来看，新季开秤价预期较低，并且现货价格仍处于历史偏高位置，不利于旺季消费端的放量，反弹空间或有限。策略建议：近期驱动上有小幅利多，可考虑反弹后逢高空，10500-11000 有一定安全边际风险提示： 1. 需求超预期，利多 2.天气原因，新季产量质量受影响，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-09-01

股指放量上涨，集运再创新低-2024年8月30日申银万国期货每日收盘评论

，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货09合约临近交割出现大跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货09合约临近交割出现大涨。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.46元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14982元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。:据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。菜系方面，欧洲菜籽产量预估小幅下调，支撑菜油今日涨幅居前。综合看在原油走强及生柴端提振下，油脂预计维持偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：全天偏弱，午后加速走弱，10合约连续下破2900点和2800整数关口，12合约下破2300点，收于2250.1点，收跌6.65%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3876美金/TEU，环比降幅扩大至11.91%，对应于近期船司9月运价的加速下调。马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL再度将36周起的大柜运价由6200美金调降至6000美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢基本接近6000美金，弱现实占优，关注10月各联盟停航情况能否对运价形成一定支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-31

股指大小盘分化商品总体弱势-2024年8月29日申银万国期货每日收盘评论

期拉升，盘面目前仍以反弹看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势带动郑糖强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.30元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：国内棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14988元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。不过豆系、菜系供应仍充裕，油脂供需格局宽松再叠加近期油价回落，油脂上方空间或受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕有所回落，近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，全天缓慢上行，12合约收于2433.1点，收跌2.16%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL也将36周起的大柜运价由6400美金调降至6200美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢进一步接近6000美金。当日主要品种涨跌情况数据来源：Wind申万期货研究所

申银万国期货2024-08-30

【农产品早评】豆粕：国内成交有所好转，巴西干旱担忧加剧

农产品早评 | 2024年8月30日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.30 一、市场观点昨日生猪均价止跌回稳，环比涨幅0.1%。期货方面09合约临近交割，保持在1.9万上方，9月基差基本完全修复，小幅回调0.18%。LH2411合约上涨0.14%。从现货了解的情况来看，1.9万这个价格，接近前期二育的主流成本线，价格上存在一定支撑，尽管昨日屠宰量环比增0.8%，现货依然企稳，8月30报价多以持稳和微涨为主。 7月能繁母猪存栏4041万头，环比增0.1%，但同比依然下滑5.4%，7月规模以上订单屠宰情况来看，环比-0.1%，同比下滑9.5%。尽管出栏体重增加，但供给绝对量减少才是关键矛盾，随着秋季开学，天气转凉，需求将有所回升，特别10后需求明显回升后，供给能否匹配依然需要观察。另外随着近期价格的下跌，二育抛售情绪有所缓和，后期补栏仍有一定需求，预计生猪价格企稳可能较大，月差11-5合约可以尝试轻仓正套。二、消息与数据 1.机构观点：全国生猪市场短期看跌情绪较浓，规模场整体走货情况较差、多降价走量，而终端消费表现依旧疲弱。今日全国生猪主要交割库出栏稳定，部分地区出栏微增，但持续数天的猪价走弱使得市场短期看跌情绪较浓，叠加开学季对消费增量的提振不及预期，规模场整体走货情况较差、多降价走量，短期内生猪行情想再冲高阻力重重。（我的农产品） 2.机构观点：今日全国猪价止跌，短期内或会震荡趋稳。近日猪价跌幅较大，8月29日价格监测情况显示，全国生猪均价为19.48元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤。北京市白条猪批发交易量为44.22万公斤，较昨日增加2.62%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少2.07%。今日猪价回稳，部分散户对于再降价出栏存抵触心理，供应压力略减，但消费端依旧缺乏明显利好提振，预计明日猪价或震荡趋稳。（国家级生猪大数据中心） 3.财经新闻：养殖端挺价心态松动，部分集团场出栏计划增多，散户二育也有抛售猪源现象，市场供应增加。终端消费疲软态势依旧未有明显改变，白条走货一般。加之下游餐饮及食堂多以冻品替代为主，进一步冲击鲜销品购销，屠宰企业开工率徘徊在低位。后市重点关注终端消费、生猪出栏及产能情况。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：未来2周美豆主产州降水大部分区域均低于均值，对美豆关键生长期的生长担忧增加；炎热的天气可能导致密西西比河水位下降从而影响到水陆运力；巴西国家气象研究所：巴西中西部和南部大豆产区8-10月要比正常天气更加炎热和干燥，今年巴西允许农户从9月1日开始播种大豆，有经纪商认为干爆天气将导致播种缓慢，明年1-2月装期大豆供应减少。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，近期成交有所好转，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存继续保持高位。观点：美豆产区降水偏少，对巴西干旱担忧加剧，需求端出现边际改善，短期偏强震荡。苹果苹果：截止到2024年8月29日，全国冷库存储量约65.31万吨，本周共计出库量为10.32万吨，冷库出货速度较上周增加，略低于去年同期；本周冷库整体出货速度较上周加快，存储商出货积极性提高，着急出货的存储商数量增加明显，客商货价格呈现下滑趋势，今年客商多数按需备货，并且较多客商选择包装早熟苹果；中秋节临近，下游市场客商开始为中秋节备货，市场夏季水果逐渐退市，秋季水果需求有所增加；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存在 5119 吨，较上周减少 108 吨，环比减少 2.07%，同比减少 45.93%，本周样本点库存继续下降，市场到货持续，现货价格以稳为主，天气逐渐转凉，淡季向旺季过渡阶段滋补类需求有所提升，叠加中秋备货提振下客商拿货积极性较高，市场交易氛围活跃；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1380元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为184.9万吨，环比上涨3.5%；下游开工：白卡纸环比持平，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比+3.2%；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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