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【农产品周报】苹果：宏观与微观共振，悲观预期转变
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2023年2月4日农产品-苹果宏观与微观共振，悲观预期转变观点概述：春节过后，苹果整体行情偏强，主要原因是春节期间国内消费复苏良好，人口流动明显恢复，苹果礼盒销量好，利润高，节后客商积极到产地补货，部分产地价格出现上涨。总体来看，前期谨慎的原因是担心国内春节期间疫情的再一次发酵对于需求端的压制，现在看来，这个担心没有成为现实，反而春节期间各项消费数据整体表现较好，宏观上对于国内消费复苏的确定性提高；微观上，春节期间苹果销售不错利润较好，年后产业参与主体心态也有所改变，积极从产地补货，产地价格出现上涨。宏观和微观形成共振，整体对于苹果消费端的悲观情绪有所转变，预计维持震荡偏强，关注后期市场出货情况。策略建议：震荡偏强风险提示： 1.需求不及预期，利空 2.其他替代水果大幅增产，利空一供给 1、主产区近期情况 2、库存本周冷库统计数据约740万吨，春节期间2周去库约27万吨，同比略高于去年春节期间2周出库量；今年春节礼盒卖的不错为主，利润也较好，目前普通箱装、框装货也销售殆尽，客商积极从产地补货，整体成交良好。二需求 1、批发市场周度交易量春节期间人口流动性恢复，市场礼盒销售量较好，利润空间较大，春节前发往市场的框货不多，市场存货已经较少。春节过后市场到货明显减少，销量有所下调，价格变动不大，近几日小果销售状况良好，价格有偏硬趋势。疫情之后，人们生活方式发生改变，线上消费场景快速发展，例如：直播带货、社区团购等，分流了原本线下批发市场的消费，这块由于数据较少，具体替代了多少量，较难评估，我们就参照产地的走货量来加以验证。 2、出口 2022年12月鲜果出口量环比有所下降，同比低于过去几年，预计和今年果个偏大，价格高有一定关系；果汁出口同比处于近几年低位，今年果汁果的收购价在0.6-0.7元/斤，相较去年0.1-0.2元/斤的收购价，果汁厂收购成本增加明显。三价格及价差分析近期甘肃主流成交价格上涨0.2-0.3元/斤，陕西部分地区价格上涨0.2元/斤，山东地区小果价格小幅上涨，果农的惜售情绪有所提高；苹果5-10价差向上修复，春节过后，客商积极补货，整体对于年后需求的悲观情绪有所转向。四其他水果价格近段时间蔬菜价格持稳，同比略高于去年；水果均价仍维持在高位，其中，苹果、梨、蜜桔、葡萄等水果价格同比上涨明显；年后砂糖橘价格有所下滑，一般质量货源价格下滑明显，好货价格同比还是高于去年，近期梨的需求良好，水果整体价格偏强对于苹果需求有所支撑。五总结春节过后，苹果整体行情偏强，主要原因是春节期间国内消费复苏良好，人口流动明显恢复，苹果礼盒销量好，利润高，节后客商积极到产地补货，部分产地价格出现上涨。总体来看，前期谨慎的原因是担心国内春节期间疫情的再一次发酵对于需求端的压制，现在看来，这个担心没有成为现实，反而春节期间各项消费数据整体表现较好，宏观上对于国内消费复苏的确定性提高；微观上，春节期间苹果销售不错利润较好，年后产业参与主体心态也有所改变，积极从产地补货，产地价格出现上涨。宏观和微观形成共振，整体对于苹果消费端的悲观情绪有所转变，预计维持震荡偏强，关注后期市场出货情况。
混沌天成期货2023-02-04
【混沌视界&资金沉淀】20230204
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-02-04
2023年2月3日申银万国期货每日收盘评论
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上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。基本面看，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，支撑棉价继续走强。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：国内糖价今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5860元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货重新下跌。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一交易日下跌0.11元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：触底反弹，马来西亚和印尼棕榈油库存偏低，叠加减产周期，国内菜油和豆油库存偏低，现货基差仍然维持升水，现阶段油脂底部仍较为明显，但是今日2月船期棕榈油报价970美元/吨，到港成本在7800元/吨，相比本周初的8000元/吨下降200元/吨，棕榈油反弹至7800以上后再度回落，机构对于1月马来西亚棕榈油库存有分歧，多数预估库存增加，关注下周五MPOB报告，预估油脂暂时反弹空间不多。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘反弹。尽管阿根廷迎来降雨，但是随后仍然偏干，周度阿根廷优良率继续回升，但是巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，美盘回落后再度反弹。中长期巴西南部天气利于生长和收割，2到3月的降雨对于阿根廷大豆产量依然重要，如果降雨持续改善，也会修复产量预期的损失。暂时内外盘相对抗跌，豆粕近月，特别是2303回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-03
【农产品早评】油脂：国内消费复苏难掩全球需求走弱，油脂震荡偏弱
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农产品早评 | 2023年2月3日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象，印尼下调23年预期产量，产地数据偏空；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点；菜系国内供应宽松。需求端，印尼今年开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。油脂以震荡为主，豆油偏强对待。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。，1.20-1.26日一周美国2022/23年度陆地棉净签约38805吨（含签约45269吨，取消前期签约6464吨），较前一周减少20%，较近四周平均增加28%。春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大，但也接近内外平价。签约数据带动美棉上涨，海外紧缩放缓叠加国内需求复苏预期，在旺季没有证伪前棉花偏强，关注布厂去库速度和宏观驱动。玉米目前大家调研了解到农民手中的余粮有6成，年前只卖了4成，认为年后农民余粮有销售压力；但从进口饲料谷物的数量上来说，本作物年度的进口饲料谷物又比去年少了3000万吨，因此总量又偏紧，所以五一之前可能更多的体现农民的销售压力，五一之后可能更多的体现总量偏紧的格局。豆粕经过数月的干旱，阿根廷的农民上周和周末获得了生长季节最好的降雨。降雨量好于预测，但较强降雨量的分布不均匀，而且阿根廷和巴西南部仍然需要更多降雨，因为南里奥格兰德、圣多菲、科尔多瓦的土壤墒情没有本质性的改善。今年南美大豆的旱情的突出特点是：干旱面积比去年少一半，但是有些干旱区域比去年还严重。去年从1300交易到1700，目前美豆1500，去年的干旱是严重的措手不及，今年大家吃一堑长一智，一直在预期南美干旱，所以美豆行情不大，没有大面积干旱，也没有太超预期，只能继续跟踪监测南美天气，2月份仍是关键生长季。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪截止到今天现货价格比除夕时价格要跌1元，也就是1000元/吨，散户的猪还没有卖，要到元宵以后，养殖企业的出栏量也还没有恢复到正常出栏量，还会继续加大出栏量，短期现货偏弱的局面可能至少持续到元宵节，这是产业微观短期的供需状况。宏观来说，疫情解封后的消费品需求的复苏还在持续进行，且绝对价格偏低，从中长期的角度，可以乐观一些。苹果苹果：春节期间2周走货约27万吨，小幅高于去年春节同期；陕西地区本周冷库交易良好，产地客商数量较多，补货积极性比较高，成交旺盛；山东地区80#及以上货源主流报价维持稳定，75#果需求良好，成交较多，价格小幅上涨；国内疫情发展速度明显快于国外，春节期间礼盒销售状况较好，市场预期有所好转，短期或仍偏强，关注后期市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差1050元/吨；本周国内港口库存环比增加25%，同比要高于去年，下游纸厂开工仍逐步恢复；春节期间国内各项户外消费恢复较好，疫情的影响明显减弱，预计对于户外生活用纸、包装用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-03
2023年2月2日申银万国期货每日收盘评论
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上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日小幅回落。国内棉价近期表现强势，主要受到春节期间国内消费复苏的提振。基本面看，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，支撑棉价继续走强。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：商品走弱，国内糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5850元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价13.91元/公斤，比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：交割博弈继续发酵，苹果期货今日大幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，而长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：延续下跌。棕榈油跌幅较多，中国和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应产地棕榈油出口转差，产地报价上调的幅度可能有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆反弹。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，StoneX预计巴西2022/2023年大豆产量为1.542亿吨，此前预测为1.5379亿吨。全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键，阿根廷经历过降雨之后再度偏干，也使得美盘暂时不易深跌。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升，但是伴随着补库，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-02
【农产品早评】苹果：节后客商补库，现货价格上涨
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农产品早评 | 2023年2月2日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象，印尼下调23年预期产量，产地数据偏空；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点；菜系国内供应宽松。需求端，印尼今年开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。油脂以震荡为主，豆油偏强对待。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。1.13 -1.19日一周美国2022/23年度陆地棉净签约48466吨（含签约50145吨，取消前期签约1678吨），较前一周增加2%，较近四周增幅显著。春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大。海外紧缩放缓叠加国内需求复苏预期，在旺季没有证伪前棉花偏强，关注布厂去库速度和宏观驱动。玉米目前大家调研了解到农民手中的余粮有6成，年前只卖了4成，认为年后农民余粮有销售压力；但从进口饲料谷物的数量上来说，本作物年度的进口饲料谷物又比去年少了3000万吨，因此总量又偏紧，所以五一之前可能更多的体现农民的销售压力，五一之后可能更多的体现总量偏紧的格局。豆粕经过数月的干旱，阿根廷的农民上周和周末获得了生长季节最好的降雨。降雨量好于预测，但较强降雨量的分布不均匀，而且阿根廷和巴西南部仍然需要更多降雨，因为南里奥格兰德、圣多菲、科尔多瓦的土壤墒情没有本质性的改善。今年南美大豆的旱情的突出特点是：干旱面积比去年少一半，但是有些干旱区域比去年还严重。去年从1300交易到1700，目前美豆1500，去年的干旱是严重的措手不及，今年大家吃一堑长一智，一直在预期南美干旱，所以美豆行情不大，没有大面积干旱，也没有太超预期，只能继续跟踪监测南美天气，2月份仍是关键生长季。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪截止到今天现货价格比除夕时价格要跌1元，也就是1000元/吨，散户的猪还没有卖，要到元宵以后，养殖企业的出栏量也还没有恢复到正常出栏量，还会继续加大出栏量，短期现货偏弱的局面可能至少持续到元宵节，这是产业微观短期的供需状况。宏观来说，疫情解封后的消费品需求的复苏还在持续进行，且绝对价格偏低，从中长期的角度，可以乐观一些。苹果苹果：近期产地客商数量增加，采购积极性比较高，今年客商本身存储量不大，入库结束之后，多数存储商顺价出货，到目前手中剩余货量不大，开始补充部分货源，产地性价比较高的货源近期成交良好，甘肃，陕西部分地区苹果价格小幅上涨；批发市场整体行情基本维持稳定，市场到货量近几日逐渐增加；国内疫情发展速度明显快于国外，春节期间礼盒销售状况较好，市场预期有所好转，短期或仍偏强，关注后期市场走货情况。纸浆纸浆：印尼kerinci浆厂1-4月预计减产约20万吨；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；文化用纸部分企业接单情况较好，接单优惠政策部分取消；生活用纸部分纸企有提价现象，实单难落实；白卡纸市场稳定为主，等待元宵节后逐步恢复；春节期间国内各项户外消费恢复较好，疫情的影响明显减弱，预计对于户外生活用纸、包装用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，短期关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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2023年2月1日申银万国期货每日收盘评论
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上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日走势依旧偏强。1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：今日郑糖继续跟随外盘强势。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元至5850元/吨，云南南华上调30元至5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月1日国内生猪均价13.97元/公斤，比上一交易日上涨0.08元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货今日再度上涨。根据我的农产品网统计，截至1月26日，本周全国冷库单周出库量16.11万吨，全国主产区冷库剩余量为696.31万吨，春节期间副产区走货整体好于主产区，甘肃、山西发货好于山东、陕西。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，而长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：大幅下跌。2023年2月1日（星期三）是马来西亚联邦直辖区假期，马来西亚棕榈油期货交易市场休市一天。内盘棕榈油跌幅较多，中国和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应产地棕榈油出口转差，产地报价上调的幅度可能有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机，目前油脂建议在底部下沿做多，区间操作。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏弱。今日巴西2月船期大豆CNF下降60美分/蒲氏耳，大豆压榨亏损改善。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键，阿根廷经历过降雨之后再度偏干，也使得美盘暂时不易深跌。根据我的农产品预估，2月大豆到港702万吨，此前预计550万吨，上调152万吨，3月到港预估650万吨，此前预估710万吨，4月到港预估960万吨，一季度大豆累计到港2063万吨，高于2022年同期的2029万吨，但是低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-01
【农产品早评】国内消费品需求仍在走强
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农产品早评 | 2023年2月1日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象，印尼下调23年预期产量，产地数据偏空；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，阿根廷状况持续恶化，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点；菜系国内供应宽松。需求端，印尼今年开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。油脂以震荡为主，豆油偏强对待。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。1.13 -1.19日一周美国2022/23年度陆地棉净签约48466吨（含签约50145吨，取消前期签约1678吨），较前一周增加2%，较近四周增幅显著。春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，贸易商对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。不过无论棉纱还是棉花进口依旧没有利润，这个对內棉压制不大。海外紧缩放缓叠加国内需求复苏预期，在旺季没有证伪前棉花偏强，关注布厂去库速度和宏观驱动。玉米目前大家调研了解到农民手中的余粮有6成，年前只卖了4成，认为年后农民余粮有销售压力；但从进口饲料谷物的数量上来说，本作物年度的进口饲料谷物又比去年少了3000万吨，因此总量又偏紧，所以五一之前可能更多的体现农民的销售压力，五一之后可能更多的体现总量偏紧的格局。豆粕经过数月的干旱，阿根廷的农民上周和周末获得了生长季节最好的降雨。降雨量好于预测，但较强降雨量的分布不均匀，而且阿根廷和巴西南部仍然需要更多降雨，因为南里奥格兰德、圣多菲、科尔多瓦的土壤墒情没有本质性的改善。今年南美大豆的旱情的突出特点是：干旱面积比去年少一半，但是有些干旱区域比去年还严重。去年从1300交易到1700，目前美豆1500，去年的干旱是严重的措手不及，今年大家吃一堑长一智，一直在预期南美干旱，所以美豆行情不大，没有大面积干旱，也没有太超预期，只能继续跟踪监测南美天气，2月份仍是关键生长季。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪截止到今天现货价格比除夕时价格要跌1元，也就是1000元/吨，散户的猪还没有卖，要到元宵以后，养殖企业的出栏量也还没有恢复到正常出栏量，还会继续加大出栏量，短期现货偏弱的局面可能至少持续到元宵节，这是产业微观短期的供需状况。宏观来说，疫情解封后的消费品需求的复苏还在持续进行，且绝对价格偏低，从中长期的角度，可以乐观一些。苹果苹果：近几日产地75#货源需求较好，80#以上大果需求不大，客商主要在陕西、甘肃地区采购，西北地区果农惜售情绪比较高；山东地区成交不量不大，价格维持稳定，冷库出货积极性尚可；批发市场到货量较少，市场采购人员不多，主流成交价格以稳定为主，小果、中果出货速度优于大果，关注春节后期市场补货情况。纸浆纸浆：加拿大漂针浆狮牌报新一轮价格940美金，较上轮上涨20美金；因工资谈判失败，芬兰AKT 码头运输工人协会、化工品工人协会可能于2月份罢工；现货市场流通货源紧俏情况较前期缓解，昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳；需求端春节期间国内各项户外消费恢复较好，疫情的影响明显减弱，预计对于户外生活用纸、包装用纸等需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，短期关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-02-01
2023年01月31日申银万国期货每日收盘评论
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上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏强运行。1月USDA报告上调美国及全球棉花期末库存，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，短期外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元至5830元/吨，云南南华上调20元至5770元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：猪价今日小幅反弹。根据涌益咨询的数据，1月31日国内生猪均价13.89元/公斤，比上一交易日上涨0.04元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货跟随市场情绪重新下跌。根据我的农产品网统计，截至1月26日，本周全国冷库单周出库量16.11万吨，全国主产区冷库剩余量为696.31万吨，春节期间副产区走货整体好于主产区，甘肃、山西发货好于山东、陕西。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势偏弱，棕榈油和菜油跌幅较多，昨日产地报价2月船期棕榈油995美元/吨，对国内2305几乎平水，盘面下跌后今日报价维持，从节前到现在产地报价略显坚挺，但是中国和印度偏高的库存下，高频的船运数据反应出口转差，产地报价上调的幅度可能有限，除非外界原油影响，内盘大涨之后，给出盘面如果进口利润，套保就会打压盘面，因此棕榈油涨幅有限。但是由于马印处于减产周期，2月印尼开始实施B35，供应收缩下，内外盘底部明显。节后菜油结束收储，且近月菜籽到港较多，菜油供应将继续宽松，但是当前菜豆2305价差已较多反应预期，不建议继续做缩小。通常春节后国内会出现一段补库，但是随后将进入季节性的消费淡季，国内疫情防控放开后，关注节后需求是否有转机，目前油脂建议在底部下沿做多，区间操作。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏强，未来阿根廷再度迎来干旱，巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，市场担忧南美巴西发运，内盘近月豆粕走强，月差走扩。尽管巴西近月贴水低于美豆，但是考虑收割延误等问题，市场可能转向采购北美，从近期美豆较好的出口的数据也可以看出，然而巴西丰产终将冲击美豆，只是节奏问题，全球大豆供应转宽松仍需时日，天气和物流是关键。节前节后下游补货，以现货为主，远月基差少，现阶段生猪养殖处于亏损状态，肉鸡养殖处于盈亏平衡，蛋鸡养殖利润较好，对于节后豆粕需求仍然存在不确定性，油厂采购大豆谨慎，1季度大豆到港总计1971万吨，低于2022年同期的2029万吨，也低于2021年同期的2117万吨。目前国内豆粕库存处于历史同期偏低水平，节后周度压榨量回升后，暂时累库可能较为缓慢，关注后续大豆买船和豆粕实际提货情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-01-31
【农产品早评】金三银四预期，纺企积极补库
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农产品早评 | 2023年1月31日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、鸡蛋、生猪、苹果、纸浆油脂油料油脂：供应端，马来劳工问题或在23年得到解决，1月已出现产量恢复迹象，印尼下调23年预期产量，产地数据偏空；南美天气开启炒作，阿根廷潜在减产引发担忧，阿根廷状况持续恶化，目前阿根廷成为了未来豆类供给的核心博弈点；菜系国内供应宽松。需求端，印尼今年开始实施B35计划，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空，国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。油脂以震荡为主，豆油偏强对待。棉花棉花供应端：USDA一月对22/23年度产量下调0.3%，主要是美棉和巴西棉产量有所回调，抵消了印度棉20万吨的下调，但后续印度可能还有下调空间，因为上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大。需求端：对22/23年度大幅下调需求0.8%，主要是对印度需求下调，预计还有下调空间。1.13 -1.19日一周美国2022/23年度陆地棉净签约48466吨（含签约50145吨，取消前期签约1678吨），较前一周增加2%，较近四周增幅显著。春节棉花到棉纱和棉布均有所上调，产业链对后市预期较好，不过随着棉花价格走高，交投转淡。海外紧缩放缓叠加国内需求复苏预期，在旺季没有证伪前棉花偏强。玉米目前大家调研了解到农民手中的余粮有6成，年前只卖了4成，认为年后农民余粮有销售压力；但从进口饲料谷物的数量上来说，本作物年度的进口饲料谷物又比去年少了3000万吨，因此总量又偏紧，所以五一之前可能更多的体现农民的销售压力，五一之后可能更多的体现总量偏紧的格局。豆粕经过数月的干旱，阿根廷的农民上周和周末获得了生长季节最好的降雨。降雨量好于预测，但较强降雨量的分布不均匀，而且阿根廷和巴西南部仍然需要更多降雨，因为南里奥格兰德、圣多菲、科尔多瓦的土壤墒情没有本质性的改善。今年南美大豆的旱情的突出特点是：干旱面积比去年少一半，但是有些干旱区域比去年还严重。去年从1300交易到1700，目前美豆1500，去年的干旱是严重的措手不及，今年大家吃一堑长一智，一直在预期南美干旱，所以美豆行情不大，没有大面积干旱，也没有太超预期，只能继续跟踪监测南美天气，2月份仍是关键生长季。鸡蛋鸡蛋最近两年养殖成本很高，但鸡蛋价格也很高，所以养殖利润还可以，但是最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，这奠定了鸡蛋价格的格局。生猪截止到今天现货价格比除夕时价格要跌1元，也就是1000元/吨，散户的猪还没有卖，要到元宵以后，养殖企业的出栏量也还没有恢复到正常出栏量，还会继续加大出栏量，短期现货偏弱的局面可能至少持续到元宵节，这是产业微观短期的供需状况。宏观来说，疫情解封后的消费品需求的复苏还在持续进行，且绝对价格偏低，从中长期的角度，可以乐观一些。苹果苹果：春节过后，客商主要在西北产区补货，西北地区客商的数量明显高于山东地区，性价比较高的货源逐渐减少，客商采购比较积极；批发市场到货量较少，与年前到货相比减少幅度较大，现阶段多数市场积压货源不多，主流成交价格以稳定为主，小果、中果出货速度优于大果，关注春节后期市场备货情况。纸浆纸浆：Arauco浆厂3号浆线于1月20日生产出首批浆包；12月欧洲港口总库存环比小幅提升，同比提升约18%；现货市场流通货源紧俏情况较前期缓解，昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔价差1100元/吨；需求端春节期间国内各项户外消费恢复较好，疫情的影响明显减弱，预计对于生活用纸、包装用纸需求有所提升；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期仍维持震荡偏空的观点，短期关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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