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2023年5月26日申银万国期货每日收盘评论

动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续回调。国内新年度植棉面积下降，播种期新疆低温天气加强减产预期。不过下游步入淡季后需求预期转弱，天气影响有待进一步验证，短期天气炒作热情消退，基本面缺乏实质性的利好，郑棉或宽幅震荡，关注15500附近支撑力度。中长期看，今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309逢低做多，区间15000-16500。【白糖】白糖：郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在7230元/吨，云南南华维持下调50元在7050元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货小幅走强。根据涌益咨询的数据，5月26日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一交易日上涨0.04元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货今日大涨。根据我的农产品网统计，截至5月24日，本周全国主产区库存剩余量254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂空头离场，开启反弹。基本面方面未有很大变动。5月前20日马来西亚棕榈油出口增速放缓，MPOA预估前20日产量增幅仅为9%，不及斋月后正常12%的增幅，5月底可能延续去库存，今年马来西亚棕榈油产量增幅有限，下半年的厄尔尼诺更多影响24年上半年产量，印尼棕榈油增产潜力更大一些。今日欧菜油价格止跌反弹，进口到港价格在8000附近，但是迪拜进口菜油对内盘倒挂只有100左右，将会限制盘面涨幅，在产地价格未持续大幅回升的情况下，油脂盘面涨幅将会有限，中长期逢高做空为主。【豆菜粕】豆菜粕：外盘美豆走势偏弱，周度播种进度较快，也只有北达科塔州播种进度偏慢，但是未来天气改善，播种进度有望加快，周度美豆出口处于低位。巴西近月贴水回升，南北美进口CNF价差缩小，凸显美豆丰产预期。此外市场担忧是否再度出现2012年干旱情况，今年下半年是厄尔尼诺，并非拉尼娜，最近几年中，2014 2015 2018年也是发生厄尔尼诺，但是产量都是增加的。国内周度压榨量回升，豆粕现货价格持续回落，短期豆菜粕价差可能再度走扩，但是考虑菜籽进口压榨倒挂，后期买船不多，扩大空间有限，而豆粕月差将会继续缩小。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-26

申万期货_商品专题_农产品：欧菜油跌跌不休？

摘要未来，欧盟生物柴油产量增速将会保持较低的增速，不同于之前动辄100％以上的增速，也伴随着生物柴油对于菜油需求逐步减少，2022年600万吨的年度消费量将是未来几年的顶部。截至3月菜籽库存大概有737万吨，远高于去年同期的350万吨，面对增产200万吨菜籽，又多从乌克兰和澳大利亚等地方进口约200万吨菜籽，压榨仅仅增加50万吨，出口基本未增，要想使得年度末库存处于正常水平，就需要多供应出或者减少进口300万吨菜籽。可以判断的是，5、6月欧洲菜籽压榨量将会继续维持高位，在2022年之前，西欧冬菜籽和春菜籽种植成本是在370美元/吨，这就是为什么菜籽价格底部是在400美元/吨附近，但是2022年化肥和种子等价格涨幅较多，最终种植成本在500美元/吨附近，要比之前高出不少，推算欧菜油价格底部在740美元/吨（690欧元/吨），到国内价格在7200元/吨附近。短期欧菜籽和欧菜油可能延续下跌，毕竟5、6月欧菜籽压榨量大概率维持高位，菜油供应较多。但是中长期随着成本支撑和旧作结束（新作将于今年6月开始收割），欧菜籽和菜油价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线

申银万国期货2023-05-26

【农产品早评】苹果：质变问题损耗增加，好货价格依旧偏硬

农产品早评 | 2023年5月26日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：小麦价格有所企稳，下游对玉米的采购积极性有所提高，虽然从小麦最低收购价和巴西玉米进口价的角度来说，2200-2300可能是底部，但是短期直接跌到2200-2300为时尚早，因为市场仍需要给出替代品价格优势和进口利润，来维持替代品和进口玉米对国产玉米供需缺口的补充，如果跌到2200-2300相当于打掉了进口和替代小麦，可能进口玉米的成本是动态的，但是替代品小麦的底部是静态的，是国家托底的铁底。在农民开始新作种植的时间点，国家玉米库存尚不充裕的情况下，玉米可能在2500上下100点区间震荡。豆粕豆粕：供给端，美国新作种植进度近20年最快，且未来种植天气较好，适合播种，所以目前看不到美国有天气升水的苗头；巴西因为收割完成，所以仓储压力不大，升贴水试探性回升；需求端，中国养殖利润普遍偏低，无论是生猪还是肉鸡，所以豆粕需求本身不好，再加上小麦已经低于玉米价格，小麦中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求进一步走弱，因此中国豆粕终端需求难言好转，尽管有一些补库的需求，但终端需求起不来，补库需求只是短期行为。生猪生猪：过去两周供需双弱，供给端，我们已经看到供给没有增量，目前集团出栏进度上也略有超卖，从仔猪料上来看，未来6月份的出栏量也会环比减少。但前面两周现货价格偏弱的原因，主要是需求薄弱，可能是由于二次疫情的原因，导致猪肉这种高频次化的必需品的需求收到了一定的冲击，但从今晚的白条订单来看，需求出现了环比好转，目前猪肉需求环比好转的持续性还有待进一步的观察，我个人认为二次疫情的影响已过，猪肉需求环比好转有一定的持续性，可轻仓低位做多。苹果苹果：本周冷库出库约46万吨，包含了部分冷库中货源出现水烂等质量问题造成的损耗；山东地区近段时间冷库调货仍旧比较积极，客商数量增加，冷库惜售情绪比较重；陕西地区因有水烂问题出现，主要销售自存货，同时货主出货积极性提高，一些冷库进入清库阶段，尾期货低价处理；批发市场近期到货量稳定，货源消化速度表现平稳；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：新疆正常发芽枣树进入初花期，预计 6月10号左右开始进入环割阶段；本周销区成交量环比有所下滑，河北崔尔庄市场行情维持稳定，多是老客户维持交易，成交量不大；新郑市场交易平稳，目前拿货客商不多，走货速度一般；广州如意坊受天气影响到货减少；今年端午备货有所提前，6-7月需求端季节性的淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货价格小幅上涨，针阔叶价差950元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量和库存小幅下滑，四大白纸表需环比小幅增加；供需端暂无较大利多驱动，价格跌至低位，国内纸厂有一定补库需求，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截至2023年5月21日，美国棉花播种进度为45%，较前周增加10个百分点，较去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.12-5.18日一周美国2022/23年度陆地棉净签约29778吨（含签约31525吨，取消前期签约1746吨），较前一周减少1%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉60940吨，较前一周减少19%，较近四周平均减少27%。欧美消费都处于下滑趋势，外棉走弱。棉花现货也开始下跌，短期宏观压力也偏大，对中国的经济预期有所降低，资金避险情绪增加，盘面也大幅下挫。后续继续观察消费复苏进程和种植情况。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注美国债务上限问题能否解决，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-26

2023年5月25日申银万国期货每日收盘评论

【锡】 ‍‍ 【工业硅】 ‍‍ 05 农产品【棉花】 ‍‍ 【白糖】 ‍‍ 【生猪】 ‍‍ 【苹果】 ‍‍ 【油脂】 ‍‍ 【豆菜粕】 ‍‍ 当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-25

【农产品早评】终端需求预期走弱，外棉带动内棉下跌

农产品早评 | 2023年5月25日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：小麦价格有所企稳，下游对玉米的采购积极性有所提高，虽然从小麦最低收购价和巴西玉米进口价的角度来说，2200-2300可能是底部，但是短期直接跌到2200-2300为时尚早，因为市场仍需要给出替代品价格优势和进口利润，来维持替代品和进口玉米对国产玉米供需缺口的补充，如果跌到2200-2300相当于打掉了进口和替代小麦，可能进口玉米的成本是动态的，但是替代品小麦的底部是静态的，是国家托底的铁底。在农民开始新作种植的时间点，国家玉米库存尚不充裕的情况下，玉米可能在2500上下100点区间震荡。豆粕豆粕：供给端，美国新作种植进度近20年最快，且未来种植天气较好，适合播种，所以目前看不到美国有天气升水的苗头；巴西因为收割完成，所以仓储压力不大，升贴水试探性回升；需求端，中国养殖利润普遍偏低，无论是生猪还是肉鸡，所以豆粕需求本身不好，再加上小麦已经低于玉米价格，小麦中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求进一步走弱，因此中国豆粕终端需求难言好转，尽管有一些补库的需求，但终端需求起不来，补库需求只是短期行为。生猪生猪：过去两周供需双弱，供给端，我们已经看到供给没有增量，目前集团出栏进度上也略有超卖，从仔猪料上来看，未来6月份的出栏量也会环比减少。但前面两周现货价格偏弱的原因，主要是需求薄弱，可能是由于二次疫情的原因，导致猪肉这种高频次化的必需品的需求收到了一定的冲击，但从今晚的白条订单来看，需求出现了环比好转，目前猪肉需求环比好转的持续性还有待进一步的观察，我个人认为二次疫情的影响已过，猪肉需求环比好转有一定的持续性，可轻仓低位做多。苹果苹果：今日山东苹果行情整体保持平稳，各地种植户正处套袋阶段，苹果出库、包装用工紧张，库内好货要价硬；陕西地区苹果好货价格维持稳定，部分因货源质量欠佳，成交存议价空间；批发市场近期到货量稳定，货源消化速度表现平稳；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：近期新疆积温有所恢复，但仍处于近5年低位，正常发芽枣树已逐渐进入花期；河北崔尔庄市场客商采购积极性一般，行情稳中显弱，整体走货速度一般；新郑市场持货商出货心态稳定，下游客商多数按需采购；广州阴雨天气持续，如意坊市场客商按需拿货；今年端午备货有所提前，6-7月需求端季节性的淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格小幅上涨，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场经销商出货不快，个别纸厂下调白卡纸出厂价格100元/吨；生活用纸中小纸企第二波涨价函陆续公布，预期难落实涨幅；文化用纸出版招标基本收尾，市场交投不旺；供需端暂无较大利多驱动，价格跌至低位，国内纸厂有一定补库需求，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截至2023年5月21日，美国棉花播种进度为45%，较前周增加10个百分点，较去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.5-5.11日一周美国2022/23年度陆地棉净签约30051吨（含签约30958吨，取消前期签约907吨），较前一周减少46%，较近四周平均减少28%。装运陆地棉75455吨，较前一周略增1%，较近四周平均减少7%。欧美消费都处于下滑趋势，外棉区间震荡。內棉大跌，同时外棉遇到区间上轨的阻力持续回落，郑棉难以上行。但棉花现货上涨，基差开始触底回升。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注美国债务上限问题能否解决，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-25

2023年5月24日申银万国期货每日收盘评论

%，焦煤（主焦煤）价格环比降2.5%。农产品中，生猪（外三元）价格环比降1.4%，小麦（国标三等）价格环比降3.0%，大豆（黄豆）价格环比涨0.9%。 3）行业新闻 USDA压榨周报：上周美国大豆压榨利润比一周前减少9.0%。截至2023年5月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲1.72美元，上周是1.89美元/蒲。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】【国债】 02 能化【原油】【甲醇】 ‍‍ 【橡胶】 ‍‍ 【纸浆】 ‍‍ 【聚烯烃】 ‍‍ 【PTA】 ‍‍ 【乙二醇】 ‍‍ 【玻璃纯碱】 ‍‍ 03 黑色【钢材】【铁矿】 ‍‍ 【煤焦】 ‍‍ 【铁合金】 ‍‍ 04 金属【贵金属】 ‍‍ 【铜】 ‍‍ 【锌】 ‍‍ 【铝】 ‍‍ 【镍】 ‍‍ 【锡】 ‍‍ 【工业硅】 ‍‍ 05 农产品【棉花】 ‍‍ 【白糖】 ‍‍ 【生猪】 ‍‍ 【苹果】 ‍‍ 【油脂】 ‍‍ 【豆菜粕】 ‍‍‍ 当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-24

【农产品早评】猪肉需求环比好转

农产品早评 | 2023年5月24日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：小麦价格有所企稳，下游对玉米的采购积极性有所提高，虽然从小麦最低收购价和巴西玉米进口价的角度来说，2200-2300可能是底部，但是短期直接跌到2200-2300为时尚早，因为市场仍需要给出替代品价格优势和进口利润，来维持替代品和进口玉米对国产玉米供需缺口的补充，如果跌到2200-2300相当于打掉了进口和替代小麦，可能进口玉米的成本是动态的，但是替代品小麦的底部是静态的，是国家托底的铁底。在农民开始新作种植的时间点，国家玉米库存尚不充裕的情况下，玉米可能在2500上下100点区间震荡。豆粕豆粕：供给端，美国新作种植进度近20年最快，且未来种植天气较好，适合播种，所以目前看不到美国有天气升水的苗头；巴西因为收割完成，所以仓储压力不大，升贴水试探性回升；需求端，中国养殖利润普遍偏低，无论是生猪还是肉鸡，所以豆粕需求本身不好，再加上小麦已经低于玉米价格，小麦中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求进一步走弱，因此中国豆粕终端需求难言好转，尽管有一些补库的需求，但终端需求起不来，补库需求只是短期行为。生猪生猪：过去两周供需双弱，供给端，我们已经看到供给没有增量，目前集团出栏进度上也略有超卖，从仔猪料上来看，未来6月份的出栏量也会环比减少。但前面两周现货价格偏弱的原因，主要是需求薄弱，可能是由于二次疫情的原因，导致猪肉这种高频次化的必需品的需求收到了一定的冲击，但从今晚的白条订单来看，需求出现了环比好转，目前猪肉需求环比好转的持续性还有待进一步的观察，我个人认为二次疫情的影响已过，猪肉需求环比好转有一定的持续性，可轻仓低位做多。苹果苹果：今日山东苹果行情整体保持平稳，部分冷库货源质量欠佳，价格稳中偏弱，质量较好货源，价格表现稳硬；陕西地区好货价格维持稳定，部分因货源质量欠佳，成交价格小幅偏弱；批发市场近期到货量稳定，货源消化速度表现平稳；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：近期新疆积温有所恢复，但仍处于近5年低位，正常发芽枣树已逐渐进入花期；河北崔尔庄市场行情暂稳，外地采购客商不多，价格合适的一般货源走货为主；新郑市场走货速度尚可，客商按需小批量补货为主；广州阴雨天气持续，如意坊市场部分等级价格趋弱；今年端午备货有所提前，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：据悉，巴西Suzano宣布中国市场2023年6月桉木浆报价较上一轮上涨30美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格小幅下滑，阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场平稳，经销商出货不快；生活用纸部分纸企6月有提价计划；文化用纸出版招标基本收尾，个别投标价格偏低；供需端暂无较大利多驱动，价格跌至低位，国内纸厂有一定补库需求，且国产木片进口数量大幅回落，国产浆产量有所下降，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截至2023年5月21日，美国棉花播种进度为45%，较前周增加10个百分点，较去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.5-5.11日一周美国2022/23年度陆地棉净签约30051吨（含签约30958吨，取消前期签约907吨），较前一周减少46%，较近四周平均减少28%。装运陆地棉75455吨，较前一周略增1%，较近四周平均减少7%。新疆积温偏低成为新的支撑，下游棉纱继续下滑，进口利润逐渐打开。同时外棉遇到区间上轨的阻力回落，郑棉难以上行。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注美国债务上限问题能否解决，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-24

2023年5月23日申银万国期货每日收盘评论

】【镍】【锡】【工业硅】 05 农产品【棉花】【白糖】【生猪】【苹果】【油脂】【豆菜粕】当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-23

【农产品早评】苹果：周末好货价格继续上涨

农产品早评 | 2023年5月23日品种：油脂油料、棉花、玉米、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣玉米玉米：小麦价格有所企稳，下游对玉米的采购积极性有所提高，虽然从小麦最低收购价和巴西玉米进口价的角度来说，2200-2300可能是底部，但是短期直接跌到2200-2300为时尚早，因为市场仍需要给出替代品价格优势和进口利润，来维持替代品和进口玉米对国产玉米供需缺口的补充，如果跌到2200-2300相当于打掉了进口和替代小麦，可能进口玉米的成本是动态的，但是替代品小麦的底部是静态的，是国家托底的铁底。在农民开始新作种植的时间点，国家玉米库存尚不充裕的情况下，玉米可能在2500上下100点区间震荡。豆粕豆粕：供给端，美国新作种植进度近20年最快，且未来种植天气较好，适合播种，所以目前看不到美国有天气升水的苗头；巴西因为收割完成，所以仓储压力不大，升贴水试探性回升；需求端，中国养殖利润普遍偏低，无论是生猪还是肉鸡，所以豆粕需求本身不好，再加上小麦已经低于玉米价格，小麦中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求进一步走弱，因此中国豆粕终端需求难言好转，尽管有一些补库的需求，但终端需求起不来，补库需求只是短期行为。生猪生猪：目前供需双弱，期货估值虽然偏低，但随着时间价值的流失，期货面临着收基差的行情。供给端，5月供给压力不大，集团不会降体重，散户也已经在五一前把肥猪抛售殆尽，5月日均出栏量减少5.6%，所以供给压力不大。需求端，需求比较弱，突出表现为屠宰量减少，价格降低。关注未来需求何时企稳。苹果苹果：今日山东各地冷库苹果行情整体保持平稳，条纹货源需求仍尚可，片红需求相对偏弱；陕西地区苹果行情无明显波动，各产区以客商自己发市场为主，实际交易量少；批发市场近期到货量一般，市场整体出货速度略有放缓；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：正常发芽枣树已逐渐进入花期，阿拉尔、喀什主产区枣树均已见花苞，慢慢进入初花期；河北崔尔庄红枣市场价格暂稳，市场到货4车其中灰枣成品3车，客商按需采购为主，实际成交量较少；广州如意坊市场到货3车，客商按需采购，实际成交一般；今年端午备货有所提前，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差1150元/吨；白卡纸终端需求疲软，个别纸厂下调白卡纸出厂价格150元/吨；生活用纸部分企业报价小涨，关注618订单提振；文化用纸出版招标延续，关注需求释放进度；供需端暂无较大利多驱动，价格跌至低位，国内纸厂有一定补库需求，短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截止5月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为35%；去年同期水平为35%，较去年同期进度持稳；近五年同期平均水平在36%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增7个百分点达到30%，同比快1个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.5-5.11日一周美国2022/23年度陆地棉净签约30051吨（含签约30958吨，取消前期签约907吨），较前一周减少46%，较近四周平均减少28%。装运陆地棉75455吨，较前一周略增1%，较近四周平均减少7%。随着新疆气温回升重播顺利，国内炒作新疆天气影响供应暂缓，棉价承压，不过下游棉纱也有所涨价，关注后续下游能否靠需求消化棉价涨幅，不过今日內棉期货多头大笔减仓。外棉遇到区间上轨的阻力回落。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注美国债务上限问题能否解决，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-23

2023年5月22日申银万国期货每日收盘评论

】【镍】【锡】【工业硅】 05 农产品【棉花】【白糖】【生猪】【苹果】【油脂】【豆菜粕】当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-22

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