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“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论
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荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：原糖休市，今日糖价出现横盘。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6050元/吨，云南南华报价维持在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.26元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉休市，今日郑棉继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14805元/吨，较上一日+25元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素坚挺上行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，市场担忧后续大豆到港，短期连粕盘面有支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC反弹，04合约收于1373.3点，上涨9.69%。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月相对偏弱，后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-22 09:08
【农产品早评】生猪：节前供需双强，短期供压大于需增
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农产品早评 | 2025年1月22日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.26元/kg，环比变化-0.52%。主力合约LH2503报价12980元/吨，环比+0.97%。供给端，节前养殖端集中出栏，市场供压充足，屠企收猪流畅，整体现货承受供给端压力较大。需求端，宰量应节前备货需求环比大幅上涨，但终端市场反应消费承接力一般，各地返乡人员较多。据涌益数据，昨日样本屠企宰量合计256083头，环比上涨12.11%。盘面上，昨日盘面反弹明显，期现继续分歧，整体还是修基差行情偏多，持续性还有待观察。总的来说，当前供需双强下，终端需求承接力还是偏弱，猪价预计今日偏弱运行。后续重点观察节后淡季猪价下行幅度，择机沽空近月。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端出栏积极偏高，屠企宰量也维持高位，供需双强，屠企采购无较大阻力。市场反馈个别养殖场出栏压力仍存，因此预计明日市场猪价仍有偏弱可能。（涌益咨询） 2.机构消息：周仔猪价格继续走高，各省断奶仔猪报价多在480-520元/头。仔猪价格上涨，一是养殖场的主观拉涨行为，二是多数地区养户仍有补栏动作，主要考虑当下疫情稳定、饲料成本低以及当下空栏率偏高等等，多重原因支撑下利好仔猪价格上涨。（涌益咨询） 3.机构消息：阶段性需求增量小于供应增幅猪价延续跌势。市场落袋为安情绪较高，规模场出栏情绪高涨，散户卖猪偏积极，市场猪源充裕。需求端虽处于春节前消费旺季，但整体消费不及预期。供需博弈激烈，阶段性需求增量小于供应增幅，猪价继续下跌为主。（饲料工业信息网） 4.猪业新闻：巨星农牧：2024年预盈4.8-5.5亿元扭亏为盈。报告期内，公司生猪养殖业务持续降本增效，公司商品猪出栏量同比增加，生猪销售价格同比上涨，生猪养殖业务利润同比大幅增长。公司养殖业务预计实现归属于母公司所有者的净利润61,000.00万元到70,000.00万元，公司经营业绩实现扭亏为盈。(饲料工业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05下跌34元，日盘棕榈油05上涨0.19%，收盘8446元/吨。现货基差下跌，天津1514（-16），山东1394（-16），江苏1144（-46），广东1174（-16）。进口利润改善72-124元/吨，2月-936（72）3月-743（124），仍然亏损。供给端：根据马来高频数据1月环比减产10%左右，马来仍然是季节性减产的月份，供给没有压力。需求端：豆棕价差倒挂，棕榈油现货基差高企对需求起到抑制作用。观点：供需双弱，供给端偏紧导致进口利润亏损以及现货基差高位。豆棕价差倒挂限制了棕榈油的需求。预计价格高位震荡。菜油：夜盘菜油05下跌73元，日盘菜油05上涨0.67%，收盘8534元/吨。现货基差偏弱，广东6（-7），广西-64（-7），江苏46（-7），福建46（-7）。供给端：国内菜籽库存历史高位，菜油库存偏高，现货端仍然面临去库存压力。需求端：豆油-菜油价差偏低，有利于菜油消费。同时临近春节旺季，菜油消费季节性增加。观点：底部支撑来自于菜油相对豆油和棕榈油价格偏低，凸显替代价值。利空来自于菜油自身库存偏高，仍然面临去库存压力。预计菜油价格底部震荡。豆油：夜盘豆油05下跌76元，日盘豆油05上涨0.96%，收盘7784元/吨。现货基差上涨，福建630（0），广东580（10），江苏420（0），山东430（70），天津350（30）。供给端：原料端受到巴西收获推迟影响，预计近月供应偏紧支撑价格。远期巴西增产的预期没有改变，全球大豆仍然面临宽松格局。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费增加，支撑价格。观点：底部支撑来自于巴西大豆原料收获进度不及历史同期，以及豆棕价差倒挂对消费的刺激。但是年度来看，巴西增产的预期还未改变。预计豆油底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚SGS出口，1月1-20日累计出口量64.56万吨，环比减少22.1%。 2. 马来西亚SPPOMA产量，1月1-20日，累计产量环比减少9.8%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌23元，日盘豆粕上涨1.32%，收盘2849元/吨。现货基差上涨，广东291（63），江苏301（53），山东271（23），天津351（63）。巴西最大主产州马托格罗索开始收获，收获进度1.4%，去年12.8%，平均5.9%。由于2024年10月受到干旱影响，早期播种进度偏慢，导致收获进度偏慢。巴西大豆从2月开始出口供应至全球，收获的推迟将导致出口至中国的大豆推迟对豆粕03合约起到支撑。豆粕3-5价差上涨46元/吨至317元/吨。供应方面巴西大豆收获推迟对近月豆粕价格有支撑。总供应来看巴西仍然维持丰产预期，目前开始收获需要关注实际产量和预测产量是否存在预期差。需求方面，年底备货需求支撑豆粕基差。观点：年底备货对基差有支撑，巴西收获偏慢对近月价差有支撑。预计豆粕3月之前维持偏强格局。后期随着巴西大豆集中上市，到港量增加之后5月豆粕存在压力。菜粕：夜盘菜粕05下跌16元，日盘菜粕05合约上涨0.49%，收盘2479元/吨。现货基差，华东-169（-12），福建-99（8），广东-99（8），广西-119（8）。供给端：国内菜籽菜粕库存偏高，库存压力偏大，现货负基差运行。年度来看，全球菜籽在24-25年度产量同比下降。需求端：冬天处于水产需求淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕震荡，现货端库存压力偏大，基差偏弱。远期有菜籽减产预期支撑。预计价格底部震荡。市场消息： 1. AgRural预测巴西2024/25年度大豆收获进度1.7%，去年同期为6%。 2. 咨询机构预测巴西大豆1.7亿吨，USDA预估为1.69亿吨。 3. 咨询机构下调阿根廷产量1000万吨至5100万吨，USDA预估为5200万吨。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，近期成交逐渐减少，客商采购低价位货源为主，多数冷库仍旧继续包装货源，也有部分客商逐渐暂停包装，预计今年包装持续至25日前后；陕西冷库货源成交价格维持稳定，行情平稳，客商包装自存货为主，调货较少，果农货成交不旺，果农着急出货；多数市场表示出货情况尚可，主流成交价格维持稳定；春节备货进入后期，销区走货略有好转，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格暂稳运行；广东如意坊市场到货0车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，冷库及档口少量出货；目前产区收购结束，销区年前备货基本结束，整体来看年后现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格稳定，银星6550元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），纸浆市场整体情绪一般；白卡纸市场交投更加清淡，市场业者大部分开始休市，营业客户回笼资金等为主；生活用纸市场主力行业纸企均保持出货节奏，减轻库存；文化用纸大型工厂延续停产状态，终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，下游补库有一定支撑，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-22 09:06
2024年中证商品期货指数宽幅震荡
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0.48%，震幅约18%。中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数全年整体走势保持较高的一致性，源于工业品和农产品在需求端的共同影响下走出了相似行情。总体来看，中证商品指数走势客观反映了全球宏观经济以及商品整体核心供需逻辑的演变，中证监控期货指数系列板块子指数则与行业的利润总额有着较好的同步性，均能在常规的经济研究、资产配置、风险管理以及实体产业经营决策方面提供重要参考。市场行情回顾指数运行情况 2024年中证商品指数以震荡走势拉开序幕，受全球降息周期、美国大选、国内利好政策等轮番驱动，经历了三波趋势性行情。即3月末到5月末的持续上行，5月末到9月末的震荡下行和9月中到10月初的脉冲上行。此后，商品市场逐渐归于平静，进入一段相对稳定的休整期。图为中证商品期货指数具体来看，2024年年初，工业品走势分化，黑色市场实际需求不足，有色市场供给矛盾上升，商品整体以震荡为主。进入3月，PMI超预期上行，增强了市场对需求好转的预期，推动商品市场持续走强。5月底，美国不断推迟降息预期，多头获利了结助推商品市场回调。7月之后，欧美经济数据超预期放缓，叠加特朗普交易和日元加息影响，商品市场偏弱运行。9月中旬，美联储开启降息，商品市场各板块逐步企稳，国内多项支持政策陆续出台，市场脉冲式上行。10月之后，受美国大选、国内财政政策等因素影响，市场等待现实数据验证，商品市场波动下降，进入震荡窗口期。板块分析从中证监控中国农产品期货指数和中证监控中国工业品期货指数来看，2024年工业品和农产品整体走势保持了较高一致性。2020年之前，由于工业品侧重需求端边际变化，而农产品侧重供给端边际变化，工业品和农产品较难走出一致性行情。而2024年，工业品和农产品在需求端共同牵引下走出了相似行情。当然，由于需求端变化在工业品交易中的占比更大，工业品的弹性相比农产品更大。农产品板块由于供需两端均相对独立，中证监控指数系列农产品多数子板块指数呈现较大的分化行情。2024年上半年饲料和油脂走势比较接近，但2024年8月之后，油脂走强而饲料走弱。软商品板块，白糖在全年丰产预期下，伴随着下半年巴西减产影响走出先抑后扬形态，棉花在全年供应宽松背景下整体表现弱势。尽管供需逻辑不同，但宏观驱动影响在软商品各品种上均有体现。油脂油料板块，全年市场走势分化，油强粕弱。油料端，南北半球整体实现丰产，由于供给决定价格方向，需求决定弹性，板块整体下行。油脂端，棕榈油在年度不增产且下半年季节性减产预期下，不断上行。图为2024年农产品子板块指数走势钢铁和建材板块由于需求端有着较高的一致性，中证监控钢铁和建材期货指数整体走势非常接近。2024年，受弱需求压制，钢铁和建材板块呈现震荡下行趋势，其中两波反弹均源于宏观预期驱动。图为2024年钢铁和建材板块指数走势指数收益归因展期收益贡献根据历史经验，当商品市场处于需求拉动的上涨趋势时，展期收益往往为正且幅度较大；反之，展期收益幅度较小甚至转负。这一现象也符合商品市场的定价规律，当大宗商品的现实需求较好时，现货上涨行情会逐渐由近端向远端传递。体现在市场上就是指数上涨，体现在展期收益上就是展期收益为正且幅度较大。2024年，中证商品指数微跌，年度展期收益为0.37%，其中，展期收益一季度为正，二、三季度负数居多，四季度再次转正，反映了大宗商品现实需求经历了一个触底反弹的过程，微观层面的商品现实需求正在企稳回升。图为中证商品指数2024年展期收益表为中证商品指数历年区间收益和展期收益板块和品种收益贡献表为2024年板块维度月度涨跌表为2024年各品种收益贡献板块维度，黑色和能化多为负收益贡献，而农产品和有色多为正收益贡献，有色强而黑色弱。贵金属板块，黄金强势源于货币信用风险抬升，而白银弱势主要由于2024年下半年光伏需求端偏弱。品种维度，正收益贡献较大的品种有黄金（1.76%）、原油（1.73%）、棕榈油（1.47%）；负收益贡献较大的品种有铁矿石（-3.36%）、纯碱（-1.89%）、螺纹钢（-1.14%）。宏微观表征性宏观层面：中证商品指数领先PPI两个月左右中证商品指数走势能提前反映宏观经济，尤其是通胀的变化，主要基于：一是期货市场的前瞻性，商品期货不仅反映当前市场状况，还蕴含市场对未来的预期。其价格发现功能使其比现货价格更具前瞻性，能够提前判断未来供需变化。二是综合指数的广泛性，商品综合指数整合了多种在国民经济中占重要地位的商品，涵盖能源、金属、农产品等多个关键领域，全面反映经济活动的多个方面，从而提前捕捉宏观经济的整体趋势。图为中证商品指数同比与PPI同比的平移相关系数图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势从数据分析看，中证商品指数对通胀的前瞻作用得到了验证。将商品指数同比序列在时间上进行平移，并与PPI同比进行相关系数计算发现，当商品指数同比序列后移两个月份时，其与PPI同比序列的相关系数达到了最大值，也就是说，中证商品指数的同比序列领先PPI同比约两个月。微观层面：板块指数与行业利润总额保持同步中证监控系列板块指数在微观层面展现了出色的表征性，源于指数所涵盖的品种相对纯粹，并且与特定行业的产成品高度相关。基于逻辑分析和数据验证，我们发现，中证监控能化期货指数和中证监控钢铁期货指数两个板块指数与对应行业的利润总额有着较高的同步性。图为中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额图为中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额大类资产对比表为股债商历史全量收益风险指标表为股债商2024年收益风险指标图为商品指数与其他大类资产的滚动相关系数通过对比三类资产的收益风险表现，长期来看，商品指数的收益风险指标介于股票和债券之间，其具有比债券收益更高、比权益波动更小的特征，具有一定的比较优势，使商品指数在投资组合中能够发挥重要作用。短期来看，2024年商品指数在收益层面跑输权益市场，但在波动控制方面的优势依然显著。商品对于投资组合的意义除了体现在相对股债的比较优势外，最重要的一点就是同时与股债具有低相关特征。当然，这种低相关性更多的是针对长期视角，而在某个特定时间段，商品和股票也可能呈现出同涨同跌的特征。通过观察相关系数的时序变化，我们发现，股票和商品的相关系数围绕0.3左右的中枢呈现出上下波动特征。从宏观驱动角度看，股票市场更多反映的是国内经济增长，尤其是需求端的边际变化，商品市场更多反映的是供需关系，即全球经济增长、全球商品供给的边际变化。当然，由于样品选择和权重设置更能反映中国宏观经济现状，中证商品指数的走势与国内供需关系变化更加紧密。简单来说，沪深300更多博弈需求端变化，而中证商品指数更多博弈需求端和供给端变化。因此，当商品市场更多交易需求端事件时，商品和股票的相关性就会提高，而当商品市场开始交易供给端事件时，商品和股票的相关性就会降低。从投资久期的角度理解这个问题，股票相对商品的理论投资期限更长，其定价中应计入更多预期的成分，商品则更多关注现实问题。2020年后，股商相关性的中枢抬升且高相关性的持续时间更久，表明商品市场交易者开始越来越关注宏观和预期变化，而不仅仅关注库存、基差变化等现实需求。海外指数对比图为中外商品指数的历史走势从长期表现来看，中证商品指数在收益层面显著跑赢了海外主流商品指数；在风险层面，中证商品指数也具有较为明显的比较优势，其波动与彭博商品指数基本持平但均低于其他指数，回撤显著低于所有海外主流商品指数。此外，海外主流的商品指数走势呈现出较高的一致性，而中证商品指数走出相对独立行情。究其原因，中证商品指数的独特表现源于样本选择和权重设置。不同于海外主流商品指数样本上选择海外交易所上市品种，权重上采用海外交易所流动性和全球产销数据，中证商品指数采用的是国内品种和国内产销数据，不仅确保了中证商品指数在表征上与国内宏观经济更加贴切，还使整个样本池的权重更加均衡、指数走势更加稳定，并且更多地分享了中国经济增长的红利。应用案例理论逻辑和数据分析表明，工业企业利润和PPI的同比序列保持着高度正相关，也就是说，从全国平均结果来看，工业企业利润增速与PPI密切相关。尤其是采矿业利润增速与PPI相关性表现得更为明显。由于中证商品指数走势领先PPI两个月左右，因此对于利润高度依赖于PPI的实体企业来说，商品指数期货的价格发现功能是不可或缺的决策参考。通过利用这一工具，企业可以更好地理解和预测市场变化，实现稳健经营和发展。图为PPI同比与采矿业利润总额同比的历史走势从采矿行业来看，2021年8月，不论是PPI还是采矿业利润，其同比序列都处于上升趋势，二者似乎均预示整个采矿业仍处于欣欣向荣的增长期。但我们从商品指数的同比序列可以看出，指数的同比序列已经从峰值开始趋势性下行。据此，建议相关企业在制定经营决策时，除了依据自身的盈利状况和宏观经济指标进行风险管理外，还可以及时参考商品指数所提供的预警信号，以便有效规避经营风险。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:45
资金动态20250122
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。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、农产品、化工和金融板块均呈净流出状态，有色金属板块呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈微幅流出状态，化工和黑色系板块流出较多，重点关注流出较多的焦煤和PTA，同时关注逆势流入的铁矿石、烧碱和塑料；有色金属板块小幅流入，重点关注流入较多的黄金和白银，同时关注逆势流出的碳酸锂和镍；金融板块重点关注10年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:45
玉米后市仍有上涨空间
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警专家委员会发布的《2025年1月中国农产品供需形势分析》，2024/2025年度中国玉米播种面积为44740.7千公顷，比上年增加1.2%；单位面积产量为每公顷6591.7公斤，比上年增加0.9%；总产量为29491.7万吨，比上年增加2.1%，再创历史新高。庞大的丰产压力使得玉米期货震荡走低，去年12月初主力合约一度临近2100元/吨，创近4年以来最低水平。随着玉米期现货价格跌至相对低位，贸易商开始采购囤货，玉米收购进度较快。截至目前，东北和黄淮地区玉米收购均超过50%，为近7年以来次高水平，仅低于2020/2021年度同期。据机构统计，截至1月16日，全国13个省份农户售粮进度为53%,较去年同期快6%。全国7个主产省份农户售粮进度为50%，较去年同期偏快7%。这使得后期玉米上市压力有所下降，为玉米价格进一步反弹埋下伏笔。另外，国储部门二次收储的消息支撑玉米现货市场。中储粮集团公司2025年1月11日发布公告：按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将进一步增加2024年国产玉米收储规模，同时内蒙古、黑龙江分公司率先发布收储库点，其中内蒙古7家，黑龙江26家，目前增储库点累计公布169家。这是政府有关机构出手，稳定玉米价格的重要手段，客观上也减少了玉米市场整体供应量，减轻了市场供给压力。贸易商纷纷入市，加入了抢粮大军，玉米收购进度快速增加，玉米价格止跌企稳。需求有所好转玉米下游需求主要包括饲料需求和深加工需求两类，其中玉米饲料需求占比较大，接近70%。近两年，由于养殖产品价格低位运行，养殖利润偏低，玉米的饲料需求并不旺盛。但随着玉米、豆粕等饲料原料价格跌至近几年低位，生猪、肉鸡、蛋鸡等养殖成本降低，在养殖产品价格不高的情况下，生猪、禽类等存栏量仍维持偏高水平，对玉米等饲料原料的需求量较高。由于看空后市，在2024年新玉米上市后，饲料厂收购囤积玉米愿望较弱，饲料厂玉米库存量长时间维持在相对低位，去年12月一度降至近4年来最低水平。但随着国储收购量增加，玉米价格反弹，受“买涨不买落”心理影响，饲料厂入市采购意愿增强，饲料厂库存开始迅速回升，目前已经恢复至33天以上，后期可能继续增加。玉米深加工方面，由于下游需求较好，去年玉米深加工开工率较好。随着玉米价格的上涨，玉米深加工企业也加大了玉米采购量。据监测，截至2025年1月15日,全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量625.1万吨，增幅5.11%，明显高于去年同期及5年平均水平。进口量下降由于国内丰产、玉米价格持续低位徘徊，玉米进口利润下降，2024年我国玉米进口量急剧减少。据海关数据，2024年1—11月玉米进口量共计1342万吨，同比减少约39.5%。分月看，除2024年7月和11月外，月进口量环比持续减少，特别是8－11月，连续4个月进口量不到50万吨。其中，8月和9月玉米月度进口量分别为38.1万吨和31.3万吨，连创2020年4月以来新低；10月玉米进口量仅25.1万吨，同比降87.7%，创2019年12月以来新低。结合当前进口玉米到港船期，预计2024年12月进口量继续保持低位，全年进口量将低于1400万吨，比上年进口量减少1300万吨以上。连续多年超配额进口，对国内玉米价格上涨产生一定抑制，但随着进口数量的大幅减少，压力将得到明显缓解。图为我国近10年玉米进口量（单位：万吨）综上所述，虽然玉米丰产，但进口减少使得总供应量较上年同期下降，而需求端稳中有增，玉米供需仍然维持紧平衡状态。另外，国有部门再度进行国储收购，引领深加工商、贸易商、饲料厂积极入市，后期随着玉米上市量过半，有效供应减少，玉米期现货价格或仍有上涨空间。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网01-22 07:30
鸡蛋中线承压
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中至今蛋鸡存栏处在加速上行趋势中。我的农产品网数据显示，2024年12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.09亿只，环比增幅0.33%，同比增幅3.60%。2024年祖代蛋种鸡引种量大幅增加，根据前期鸡苗补栏数据以及存栏量推算，预估2025年上半年整体新开产蛋鸡数量仍略高于待淘汰老鸡数量，供应趋向宽松，而需求端以刚需为主，上半年无旺季行情驱动，蛋价或易跌难涨。不过，当前大日龄老鸡占比依旧偏高，大多企业或选择在春节前淘汰大日龄老鸡，故短期蛋价存支撑。图为全国在产蛋鸡存栏（单位：亿只）截至1月20日，鸡蛋主产区均价为4.39元/斤，河北低价区报3.96元/斤。临近春节，局部地区走货略有好转，各环节以积极出库为主，产区蛋价小幅回暖。从淘汰鸡来看，根据蛋鸡养殖周期推算，2025年1月进入淘汰阶段的蛋鸡多为2023年7月前后补栏的鸡苗，此阶段鸡苗销量环比增加。因此，预计2025年1月适龄老母鸡存栏量小幅增加。同时，春节前养殖户淘汰鸡意向将有所提升，老母鸡出栏量或增加。综合来看，预计1月蛋鸡存栏量或小幅回落，但当前在产蛋鸡存栏依旧高位运行，各环节库存偏高，后续供应端趋向宽松。目前蛋鸡养殖成本3.30元/斤，养殖盈利1.02元/斤。鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡生产能力。目前鸡苗补栏绝对值处于历史偏高水平。2025年1月新开产蛋鸡多为2024年9月前后补栏鸡苗。据Mysteel鸡苗销量数据，2024年9月鸡苗销量环比微降0.26%，理论上2025年1月新开产蛋鸡或小幅下降。2024年三季度补栏量处于高位，按照养殖周期推算，2025年1月起新开产小鸡将逐月大幅增长，预估2025年上半年蛋价承压。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，高利润刺激产能扩张，2024年蛋鸡存栏量缓慢抬升。供应压力或在今年春节后逐步释放，蛋价中线承压，年内养殖高利润或难持续。近期，鸡蛋期货价格连续下挫，已提前透支了部分未来下跌空间，市场对远月价格悲观预期尽显，盘面反弹乏力，期现基差高位运行。在供需预期偏空的驱动下，2505合约中长线以谨慎偏空对待为主，但目前贴水过大，且临近春节，盘面短期或有基差修复需求，可关注上方3400～3500元/吨区间表现，或卖出虚值看涨期权。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网01-21 09:30
资金动态20250121
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。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、农产品、有色金属和化工板块均呈净流出状态，金融板块呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流出状态，化工和有色金属板块流出较多，重点关注流出较多的铜、白银和原油，同时关注逆势流入的铅和塑料；农产品和黑色系板块小幅流出，重点关注流出较多的棕榈油和螺纹钢，同时关注逆势流入的苹果、菜粕和焦煤；金融板块重点关注10年期国债期货和沪深300股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-21 09:30
油脂走强，玻璃回调-2025年1月20日申银万国期货每日收盘评论
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或将影响产业对未来价格的判断。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6050元/吨，云南南华报价下调10元在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，1月20日国内生猪均价15.34元/公斤，比上一日下跌0.12元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：国际局势缓和，今日棉价强势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14780元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货冲高回落。现货方面，山东地区尿素松动下行，小颗粒主流出厂成交1520-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1590-1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1580-1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡上涨，1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧；并且巴西产区遭遇多雨天气不利于收割给美豆期价带来支撑。在USDA报告数据利多改善美豆供需格局影响下、阿根廷产区干旱问题仍存以及对特朗普即将上任带来的中美贸易关系的不确定性给短期连粕盘面价格带来支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，04合约收于1249.2点，上涨0.31%。盘后公布的SCFIS欧线为2787.38点，环比下跌14.5%，对应于1月第三周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，也已步入下行通道，已连续三周回调。近期船司线上报价进入wk05和wk06，线上高频报价降速放缓，不过部分船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-21 09:08
【农产品早评】豆粕：地缘政治不确定，资金减仓避险
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农产品早评 | 2025年1月21日品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣生猪一.市场观点现货方面，昨日全国均价为15.34元/kg，环比变化-0.78%。主力合约LH2503报价12980元/吨，环比-0.77%。供给端，临近小年，养殖端供给充沛，各地出栏积极性强，市场整体供压偏大。肥标价差昨日保持走阔，目前170kg肥猪均价与标猪价差达到0.91元/kg的高点，基本符合春节前季节性肥标差走阔的规律。需求端，宰量快速上行，节前备货开启，返乡人员增加下终端消费表现一般，白条走货比较困难。盘面上，昨日主力合约由强转弱，连续反弹下，现货重心上周末下移比较明显，基于目前现货定价逻辑，主力盘面转为悲观。总的来说，年前养殖端出栏节奏加速，市场供压仍大于需增。上周末现货跌幅较大，据机构分析，明日现货依旧维持颓势，预计年前保持15-15.5区间运行，年后淡季开启现货下行窗口。技术上，建议观望，等待更合适的空间逢高沽空近月。二.消息与数据 1.机构消息：广东人员外流增加，消费支撑偏差，供给节奏正常；广西区域消费增量，但供给节奏偏快，供需双增，屠企采购难度不大。短期来看，市场仍维持供给释压，预计明日行情偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：近期北方省份宰量提升明显，而南方省份表现出现差异，部分返乡人员增加的省份消费起量，而人员外流省份宰量阶段性下滑。后续来看北方及南方部分省份以增量为主，少数地区（如广东、西南地区），宰量或仍有缩量空间。（涌益咨询） 3.机构消息：周末猪价持续偏弱下调外三元均价再度跌近16元关口。春节临近，居民春节囤货，屠企开工率提升，春节需求旺季为猪价提升支撑。不过目前养殖端生猪出栏压力仍大，养殖端出栏偏积极，市场猪源供应充裕，加上受消费降级影响，市场猪肉依旧处于过剩状态。供需博弈，猪价偏弱调整为主。预判短期猪价或维持震荡调整局面。（饲料工业信息网） 4.替代品分析：鸡蛋大跌淘鸡、肉鸡、鸡苗偏弱。昨日鸡蛋价格大幅下跌。春节临近，价格不及预期，养殖端对春节后预期悲观，养殖端及贸易环节加速出库，引发蛋价大幅走跌。预计短期鸡蛋价格或偏弱调整为主。(饲料工业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油05下跌4，日盘棕榈油上涨0.48%，收盘8430。现货基差上涨，天津1530（80），山东1410（90），江苏1190（70），广东1190（90）。进口利润亏损，2月-1008（24）3月-867（-19）4月-671（-19）5月-440（40）。供给端：东南亚处于季节性减产途中，棕榈油产量供应没有压力。国内棕榈油库存48.18万吨，环比减少1.94万吨。需求端：豆棕价差倒挂，棕榈油相对豆油没有性价比，不利于棕榈油消费。印度即将进入斋月备货，关注对棕榈油的购买量是否增加。观点：供需双弱下棕榈油等待新的驱动。印度即将进入斋月备货，关注斋月备货期间印度对棕榈油的采购数量。进口利润仍然亏损，棕榈油现货基差偏强。预计价格在高位震荡。菜油：夜盘菜籽油上涨44元/吨，日盘菜油下跌0.19%，收盘8477元/吨。现货基差稳定，广东13（6），广西-57（6），江苏53（6），福建53（6）。供给端：国内菜油库存偏高，现货端供应压力偏大。美国生物柴油政策不不补贴菜油之后，预计加拿大出口至其他国家的菜油增加。华东油厂菜油库存38.35万吨，环比减少0.03万吨。需求端：豆菜价差处于历史偏低水平，有利于菜油消费。季节性来看，春节是食用油的消费旺季。观点：供给端有去库存压力，需求端相对其他油脂价值偏低，有消费的性价比。底部有支撑，但是缺乏强烈的上涨驱动，预计在底部震荡。豆油：夜盘豆油05下跌32，日盘豆油上涨1.21%，收盘7710。临近春节以及特朗普即将上任，空头减仓避险带动价格上涨。现货基差，福建630（36），广东570（-14），江苏420（16），山东360（-74），天津320（-74）。供给端：巴西收获在即，市场预期其产量增加约2000万吨。全球大豆供给端延续增加的趋势。需求端：春节的备货对豆油消费有支撑，豆棕价差倒挂，棕榈油需求转移至豆油同样利多豆油消费。观点：利空来自于全球大豆延续的宽松格局，巴西天量大豆即将上市，大豆供应端存在去库存压力。预计豆油在底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚ITS出口，1月1-20日累计出口73.6万吨吨，环比减少18.2%。 2. 马来西亚AmSpec出口，1月1-20日累计出口68.5万吨，环比减少23%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨0元/吨，日盘豆粕05上涨1.19%，收盘2812元/吨。现货基差上涨，广东228（7），江苏248（17），山东248（17），天津288（27）。临近特朗普政府上台，对于新的贸易政策以及对华政策等待其就任之后发布，政策等待期空头减仓避险。豆粕05合约减仓3.1万手。中国是美国大豆最大的出口目的地，大豆在两国农产品贸易战扮演重要角色。供给端：国内大豆供应充足，港口大豆库存569万吨，环比增加10万吨。油厂豆粕库存50万吨，环比减少6万吨。巴西大豆增产，全球大豆保持宽松的供给。需求端：下游临近春节备货，豆粕库存环比减少，支撑豆粕基差上涨。观点：短期受到春节备货以及特朗普上台的空头平仓带动价格上涨。长期来看巴西宽松的预期没有改变，豆粕仍然维持供大于求的基本面。建议逢高在阻力位尝试做空。菜粕：夜盘菜粕下跌10元/吨，日盘菜粕05上涨1.4%，收盘2467元/吨。现货基差华东-157（-4），福建-107（6），广东-107（6），广西-127（6）。供给端：本周国内油厂菜籽库存57万吨，环比下降9万吨。全球菜籽减产，24-25年度菜籽库存同比减少。需求端：菜籽和菜粕库存仍然是历史最大的水平，面临去库存压力较大。冬天是水产需求的淡季，不利菜粕消费。观点：现实端消费淡季以及现货库存偏大，现货负基差也反映出现货的去库存压力较大。远期有地缘政治以及全球菜籽减产支撑。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. 巴西大豆收获进度0.3%（CONAB）。 2. 据华尔街日报,特朗普将阐释新的贸易愿景，但不会立即征收新关税。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，近期成交逐渐减少，客商采购低价位货源为主，多数冷库仍旧继续包装货源，也有部分客商逐渐暂停包装，预计今年包装持续至25日前后；陕西冷库货源成交价格维持稳定，行情平稳，客商包装自存货为主，调货较少，果农货成交不旺，果农着急出货；市场到货量增加明显，出货尚可，价格维持稳定；春节备货进入后期，销区走货略有好转，但出货仍旧不快，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄红枣市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格稳定，一般货价格松动；广东如意坊市场到货2车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，早市成交少量；目前产区收购结束，销区年前最后一波备货接近尾声，整体现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：2024年12月国内针叶浆进口量73.8万吨，环比增加12%，同比下降10%；昨日国内针叶浆现货价格小幅上涨，银星6550元/吨（+50），俄针6000元/吨（+50）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（+30）；针阔叶浆价差1720元/吨（+20），针叶浆市场报盘上探，阔叶浆市场流通货源紧俏，市场报盘上涨但成交有限；白卡纸市场交投减少，经销商陆续停机放假，库存可维持销售1-2个月；生活用纸市场北方部分主流纸企公布节后涨价函；文化用纸终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，下游补库有一定支撑，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货01-21 09:06
资金动态20250120
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色系、有色金属和金融板块呈净流入状态，农产品和化工板块呈净流出状态。整体来看，上周五，有色金属和黑色系板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、锌和铁矿石，同时关注逆势流出的焦煤和镍；农产品和化工板块小幅流出，重点关注流出较多的烧碱和棕榈油，同时关注逆势流入的苯乙烯和低硫燃料油；金融板块重点关注10年期国债期货和中证500股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-19 23:00

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