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碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周二郑糖更新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6780元/吨，云南南华报价下调20元在6780元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-05

Mysteel：11月大宗商品价格指数环比下跌，后期或震荡偏弱

能源、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织、农产品等6个行业价格指数下跌。同比来看，11月份钢铁、有色金属、纺织等3个行业价格指数上涨，能源、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等6个行业价格指数下跌。 11月份钢铁价格指数为956.80，环比上涨2.16%，同比上涨0.72%。 11月国内钢材市场价格震荡反弹，呈现以下特点：1）钢价偏强运行，其中螺纹钢、热卷领涨。2）原燃料低库存叠加宏观预期向好，原燃料价格偏强运行，钢厂维持低利润。 12月钢材价格或将先抑后扬。利空因素：1）淡季钢材需求疲弱，社会库存出现增加是大概率事件。2）钢材产量将出现季节性下降，原燃料价格难以继续上涨，钢材生产成本有望下降。利多因素：1）政策的制定、实施具有连续性，加之12月将召开政治局会议，稳增长的预期难以被证伪，宏观面偏好；2）钢市供需矛盾不大，随着冬储提上日程，价格有望在冬储博弈中出现反弹。 11月份能源价格指数为1431.66，环比下跌2.01%，同比下跌7.15%。 11月山东独立炼厂汽柴油月均价环比下跌，国六92#汽油月均价格为8132元/吨，环比下跌4.16%；国六0#柴油月均价格为7409元/吨，环比下跌3.58%，但月内价格表现分化，汽油价格低位小幅反弹，而柴油则维持低位震荡，主要受需求分化和预期影响，11月山东炼厂持续减产，汽柴油产量均有减少，但进入冬季后，部分居民转换出行方式，私家车出行增多汽油消费量增加，且10-11月汽油预售船单较多，而柴油需求则随着气温下降需求逐渐减少，柴油船单成交亦较少。另外因为减产缘故汽柴油价格相对原油均显现出较强的抗跌性。 11月，国内动力煤市场呈现震荡偏弱走势。月中及月底有两次反弹行情，主要原因是随着冷空气的降临，电厂日耗的回升叠加下游抄底心理，内贸市场有所反弹，但随着港口库存持续高位、下游采购不及预期，整体来看难以对市场形成长效支撑，煤价经过短暂上涨后进入回落通道。展望12月，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，而需求端，全国多地寒潮大降温，气温下降使得用电需求出现增量，终端耗煤逐渐进入旺季水平，但在长协煤常态化供应及进口煤辅助补充下，电厂整体库存水平处于偏高位置，存煤可用天数较为可观，短时间内补库需求难有大幅释放，下游化工、水泥等非电企业以刚需采买为主，市场整体需求缺乏实质性支撑，预判动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，预计12月动力煤价格或继续维持窄幅震荡态势。 11月份有色金属价格指数为846.84，环比上涨0.56%，同比上涨1.87%。 11月，六大基本金属价格除铜外普遍下跌，其中镍价跌幅最大。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年11月末价格68840元/吨，10月末价格67685元/吨；A00电解铝2023年11月末价格18610元/吨，10月末价格19050元/吨；1#铅锭2023年11月末价格15825元/吨，10月末价格16300元/吨；0#锌锭2023年11月末价格20950元/吨，10月末价格21220元/吨；1#锡锭2023年11月末价格196250元/吨，10月末价格213000元/吨；1#电解镍2023年11月末价格136100元/吨，10月末价格146830元/吨。基本面上，铜库存下降明显，尤其是华东市场一度跌破4万关口，市场升水也因此持续走高，当前市场入库少的问题依然未得到缓解；下游铜加工企业由于面临着高升水的压力，部分企业开始规划后续降产、减产的安排，因此企业生产表现有可能出现下滑。后市来看，铜现货供应偏紧的局面依然突出，因此短期内高升水的问题恐怕难以得到改善，尤其是交割期再度临近，近月月差有望再度被拉大，铜市场近强远弱的局面会再度凸显。 11月份基础化工价格指数为1073.90，环比下跌1.35%，同比下跌4.54%。 11月国内甲醇市场呈现一定市场差异性。月中上旬，西南及华中地区装置检修集中性较高，区域内及周边市场供应压力明显减小，生产企业报价相对坚挺，但下游对高价存一定抵触心理，拿货积极性一般，维持按需采购，接货价格相对偏弱，贸易利润被压缩，港口地区，在累库通道预期下，基差受到一定压制；月中下旬，成本支撑走弱，人民币汇率强势回升，进口预期仍处高位，市场信心不足，价格整体走跌，但内地在供应压力减小的支撑下，下跌幅度相对较小，港口倒流至内地套利空间打开，支撑港口表需走强；临近月底，港口部分地区可售货源减少，加之对 12月进口缩量的预期，基差报价相对坚挺，内地市场氛围在盘面的带动下反弹。 12月传统下游开工或维持平稳运行，甲醇消费或变动不大。12月供应存增加预期，生产企业库存或小幅增加可能。供需双高背景下，预计甲醇市场或偏强运行。 11月份橡胶塑料价格指数为745.05，环比下跌2.22%，同比下跌4.52%。 11月中国天然橡胶市场行情震荡走弱，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为13009元/吨、12115元/吨和1481美元/吨，环比分别波动-0.64%、+0.69%、-1.65%。预计 12月份天然橡胶价格或仍维持偏弱震荡局面。东南亚主产区季节性供应上量趋势不变，海外订单陆续到港，国内天胶现货供应压力逐渐显现，中国天胶社会库存累库预期增强，需求端下游轮胎年终需求淡季，走货压力显现，全钢胎企业成品库存累积计划降负，开工率或继续下滑，对原材料天胶消化能力走弱，供需基本面偏空对胶价形成压制，12月份天胶价格或向下探底后回调整理。 11月份建材价格指数为1352.45，环比上涨0.14%，同比下跌8.58%。 11月全国水泥价格继续震荡上行。需求方面，重点工程托底，市政、园区、厂房等项目赶工及新开工，延缓北方停工带来的下降，整体呈现缓慢下行。供应方面，库存持续高位后，11月中下旬开始多地水泥企业集中停窑，开始消化熟料库存，价格整体震荡上行。 12月水泥行情或将先扬后抑，需求方面，后期随着气温继续转寒，项目施工进度受到影响，加之下游重心或将陆续转移到资金回款，全国出库量或将持续下滑，在天气状况持续晴好的情况下，长三角、珠三角等区域需求仍有支撑力度。供应方面，12月全国窑线运转率继续下降，供应大幅收窄，缓解供需矛盾，在成本持续高位，价格持续低位，厂家亏损的情况下，不排除部分区域价格仍有上涨可能，但随着需求进一步回落，涨价也将难以支撑。综上所述，预计12月水泥行情或将先扬后抑。 11月份造纸价格指数为942.87，环比下跌0.32%，同比下跌2.29%。 11 月，中国瓦楞纸市场现货均价 3022.1 元/吨，环比-2.0%，同比-12.5%。主要原因分析：一、11月瓦楞纸市场先跌后涨，月初玖龙多基地下调瓦楞纸价格或执行优惠政策，累计跌价幅度达 50-200 元/吨不等，月底规模纸企陆续上调纸价 50元/吨，然涨幅不及前期跌幅。月末龙头纸企拉涨态度较为明显，11 月瓦楞纸均价整体较 10 月下跌 61.9 元/吨；二、11月终端需求未见明显好转，前期下游二级厂备货意愿不强，后期规模纸企涨价刺激下，下游二级厂拿货积极性阶段性提升。且纸企库存水平压力较上月增大，瓦楞纸市场上行仍有阻力；三、原料废旧黄板纸市场价格先跌后涨，成本面支撑程度尚可。虽终端消费复苏缓慢，需求端暂无明显利好支撑，然规模纸企拉涨意愿强烈，春节订单逐步显现后，需求或存好转预期，叠加近期原料废旧黄板纸震荡回升，成本面利好瓦楞纸价提升。隆众预计，12月瓦楞纸市场或小幅上行。 11月份纺织价格指数为918.79，环比下跌1.62%，同比上涨2.56%。 11月PTA市场价格下跌，加工费持续修复后收窄。月内大宏观与产业弱势基本面相博弈。上旬，美联储暂时取消加息，国内政策预期宽松，叠加产业现实供需良性、去库，市场价格在偏高位整理。中旬，中美边贸缓和预期及原油减产提振情绪，继而现实产业供需仍良性，期现市场价格增仓逐步反弹。下旬，TA新增及存量重启下的供应有增，产业现实与预期供需均弱，叠加人民币升值冲击，期现市场虽资金减仓持续下沿。预计12月PTA市场价格或是近强远弱，加工费做缩预期。原油深化减产或短时提振气氛，但减产加剧经济前景偏空预期。继而考虑后道订单递补逐步受限，随着累库加剧，负反馈逐步升温，归于成本及需求支撑将逐步示弱。预期聚酯端早期在挽损及库存仍良性基础的支撑存在，中后期将逐步存压。结合PTA月内供应偏充，产业供需日渐失衡，继而拖累期现市场。 11月份农产品价格指数为1630.08，环比下跌1.78%，同比下跌7.53%。 11月，Mysteel数据显示全国油厂豆粕成交均价3962元/吨，环比下跌226元/吨，跌幅5%；全国豆粕基差均价77元/吨，环比下跌195元/吨，跌幅72%。连粕M2401经过11月冲高回落后，目前已然跌破油厂豆粕保本价，理论上暂不具备大幅向下的空间，但需要考虑的是，接下来国内的供需或许比成本显得更加重要。预计12月的连粕M2401仍需消化现货基本面带来的下行压力，而后关注是否出现有效支撑，豆粕基差价格出现企稳，引发下游饲料企业的一轮采购，令期价企稳，甚至反弹。现货价格运行轨迹或基本趋同。 11月大连盘玉米主力合约 C2401价格呈现先涨后跌态势，价格重心下移。展望12月，产区基层售粮节奏将加快，玉米供应压力将逐渐显现。目前市场看空氛围仍较强，贸易环节随收随走。港口收购主体建库意愿不强，维持压价收购策略，根据装船需求按需收购，目前玉米性价比已经高于小麦和陈化稻谷，饲料企业加大玉米采购力度，刚性需求增加对价格有一定支撑作用，但由于下游养殖利润亏损严重，用粮企业建库意愿不强。未来仍需重点关注产地天气，以及持续关注基层售粮节奏。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。进入12月份，随着国内气温继续转寒，项目施工进度受到影响，预期大宗商品需求整体表现疲弱。同时，尽管近期OPEC+产油国联盟不断作出减产承诺，但因全球经济复苏缓慢，市场对原油需求预期偏弱，短期原油价格延续震荡偏弱。综合来看，受制于淡季需求表现不足，12月份大宗商品价格指数或震荡偏弱，考虑到我国货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，宏观稳增长预期仍在，不排除钢铁等部分行业价格指数出现先抑后扬态势。

我的钢铁网2023-12-05

“我的钢铁”年会：国家发展改革委价格监测中心主任卢延纯拟参会并发表主题演讲

作为工业生产的重要原材料，能源、矿产、农产品等大宗商品往往能够预示经济运行的脉动，反映宏观经济的趋势性变化。展望未来，如何充分发挥价格信号作用，特别是发挥大宗商品价格的信号作用，引导市场形成正确预期，促进市场平稳运行？ 2023年12月14日-12月17日，国家发展改革委价格监测中心主任卢延纯拟应邀出席“2024中国钢铁市场展望暨‘我的钢铁’年会”，敬请关注他对于充分发挥价格信号作用，引导市场正确预期的解读。本次“2024中国钢铁市场展望暨‘我的钢铁’年会”将力邀多位重磅专家、知名学者及大宗商品产业大咖们，对宏观经济和产业发展进行全方位、多角度的深入解读。让我们齐聚上海，着眼未来，集思广益，把握大势，共同迎接行业和市场的新征程。我们期待您的关注和参与！点击链接参会>>

我的钢铁网2023-12-05

【农产品早评】集团疫情再起，生猪短期偏弱

农产品早评 | 2023年12月5日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端集团厂的疫情在上周有所减缓后，近期又有所加强，比如安徽等地抛售增加，整体供给端较为宽裕；需求端，边际上有所好转，其突出表现为屠宰场的鲜销率环比有所提升，但仍然没有达到往年正常的季节性水平。市场预期方面，产业还是偏悲观预期，尽管券商研究员喊出疫情超过2019年的观点，但这显然从逻辑上站不住脚，就如同尽管新冠疫情仍然存在，但我们对他的处理和恐慌程度已经远远弱于2020年。豆粕豆粕：供给端，巴西大豆种植进步偏慢，主要巴西南部南里奥格兰的降雨较大，影响力播种进度，巴西北部州的播种早已完成，未来1-2个月将进入关键生长季，当前仍处于强度较高的厄尔尼诺气候之中，所以仍需关注巴西北部未来是否干旱。国内方面豆粕基差不断下跌，周度提货偏慢，反馈出了终端需求不振的现象，主要是终端养殖利润低迷，对豆粕需求低迷。苹果苹果：苹果产地冷库行情基本维持稳定，未见明显变动，客商仍旧是销售自存货为主，调货采购的非常少，中等及偏下质量货源报价略有下调，客商采购积极性比较差，近期山东产区部分客商开始为圣诞节准备货源；市场整体销售速度偏慢，部分市场冷库中有积压货源，差货整体销售速度缓慢，价格趋弱，砂糖橘市场成交较好，对苹果形成一定冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格弱稳运行，参考主流特级14.70-14.80元/公斤，走货速度放缓；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货7车，新货到量比例增加，好货价格坚挺，早市成交在1车左右，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差500元/吨，整体交投积极性欠佳；白卡纸市场价格稳中下调，下游需求不景气，部分经销商回笼资金为主；生活用纸市场弱势延续，月初市场成交气氛较差，纸企价格均出现小幅回落；文化用纸市场交投寡淡，下游需求表现偏软，个别中小纸厂价格灵活调整；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，据不完全统计，12月2日-4日广西新增15家糖厂开机生产。截至当前，广西2023/24榨季已有48家糖厂开机生产，同比持平；日榨蔗能力约40.2万吨，同比增加1.3万吨。新糖供给持续上量，糖价承压下行。今日广西制糖集团新糖报价6770~6920元/吨，下调50~70元/吨；部分贸易商新糖预售报价6620~6680元/吨。上周巴西上调产量预期，导致原糖郑糖一起下跌，而盘面价格已经低于广西新糖价格超150点，现货商挺价意愿强，现货价跌幅不及盘面。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花国际大环境仍然处于需求不好的困境当中，国内需求也尚未出现好转，订单量依旧较少，导致纱厂棉花库存不断累积，纱线价格从十月初一路下跌将近四千点，负反馈传导至棉花。近期棉花与棉纱下跌趋势有所放缓，但纺企开机率持续下降，盘面仍然偏弱。后续继续关注棉纱抛压对市场的影响。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：市场交易美国降息时间点不断提前，国内风向暂不明朗，整体中性。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

纯碱一枝独秀，碳酸锂反弹受阻-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周一郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6800元/吨，云南南华报价下调50元在6800元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持弱势。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-04

【混沌视界&资金沉淀】20231202

农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-02

【苹果周报】未来两周是现货验证的关键期

2023年12月2日农产品-苹果未来2周是现货验证的关键期观点概述：过去2周，苹果维持高位震荡，现货端维持偏弱，交割矛盾进一步放大，12月合约在持仓量不大的情况下，持续上涨，但01合约跟涨不明显，一方面市场在等待接下来的圣诞和元旦的走货情况来验证现货趋势，另一方面，基于对现货趋势的判断，01合约的上的套保需求仍存。展望来看，今年柑橘产量大，价格出现明显滑落，预计对其他水果的冲击较大，苹果目前库存仍在高位，未来2-3周是现货验证的关键期，走货情况对市场信心影响很大，我们总体认为基本面还是偏空看待，关注需求端的情况。策略建议：震荡偏空风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2023-12-02

【白糖周报】巴西引领内外盘齐跌

2023年12月2日农产品-白糖巴西引领内外盘齐跌观点概述：近期偏空：周五晚原糖下跌至25美分，给出盘面配额内进口利润，叠加广西云南榨糖意愿强，挺价意愿弱，多以顺价销售为主，在原糖止跌企稳前郑糖应跟随原糖下跌，2401支撑位6350。基本面：截至10月底全国工业库存25万吨，同比减少7万吨。10月份食糖产量37万吨，同比增加3万吨，销糖12万吨，同比增加10万吨。风险提示：印度宣布进口食糖，巴西下调产量预期，国内出现惜售情绪。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2023-12-02

股指午后翻红，锂价触及跌停-2023年12月1日申银万国期货每日收盘评论

差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：恐慌情绪带动糖价继续下跌。现货方面，广西南华龙田牌报价下调40元在6840元/吨，云南南华报价下调50元在6850元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月1日国内生猪均价14.46元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格再度回落对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价有所回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-01

【农产品早评】棉花订单偏少，预期偏弱

农产品早评 | 2023年12月1日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团疫情虽然还没有完全消失，但有减缓的迹象，市场认为未来生猪现货，集团有蓄意拉涨的需求。近端的抛售压力有所缓解，现货略有反弹。总体上来看，需求端由于表现一般，鲜销率仍然处于极低的低位，被动入库增加，说明终端需求仍然没有起色，难以托起价格。二育由于时间不够，更加不会主动去建立投机需求。目前生猪端没有中长期的逻辑主线，主要交易未来短期供需及现货走势。豆粕供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，全巴西大豆播种进度近8成，巴西北部前几天迎来降雨之后，短暂旱了两天，未来两周将迎来显著的降水，目前巴西大豆供给端问题，暂无天气端的支撑。需求端：终端养殖利润较弱，近端基差压力比较大，但是由于下游产业链比较悲观，所以饲料厂的物理和合同库存都偏低，谨防被上游拿捏。苹果苹果：根据钢联数据，本周冷库出库约1.3万吨，环比小幅增加；周内山东库外交易逐渐收尾，入库工作日甚本结束，库内交易有限，调果农货不积极，目前仍以少量外贸果、奶油富士、贴字果及有性价比的货源走货，少量客商包装自存货源发市场；陕西产区仍有地面货源在售，库内整体走货速度有所放缓，多以客商包装自存货源发货为主，产地交易氛围清淡，客商调果农货有限；销区市场到货变化不大，广东搓龙果品批发市场到货27车左右，走货较上周稍有好转，日内到货消化困难，砂糖橘市场成交较好，对苹果形成一定冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，阿克苏地区价格参考9.80-10.00元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格弱稳运行，特级价格参考14.80元/公斤左右；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货8车，新货到量比例增加，好货价格坚挺，早市成交在1车左右，走货趋弱，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差600元/吨，成交积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比有所下降，四大白纸产量和表需环比小幅下滑，四大白纸产量环比小幅增加；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，截至当前，广西2023/24榨季已有17家糖厂开机生产，同比减少14家；日榨蔗能力约12.75万吨，同比减少13.25万吨。今日广西南华新糖报价再度下调20元/吨至6880元/吨，随着新糖的持续上市增量，糖企顺价销售意愿较强。目前23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。短期暂时没有新的驱动，结合新糖压榨意愿强后续可能面临抛压的情况做出震荡偏空推测。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价下跌，基本进入尾声。现货市场16400有所止跌，但成交一般，纱线有所止跌，贸易商试图挺价，但下游接受夫不高，棉花基差依旧维持1000以上，外棉小幅反弹，盘面有一定支撑。但由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。不过整体有望继续收基差。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外进一步押注联储提早降息，目前市场向软着陆交易，在未出危机前宏观环境略转多。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-01

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