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Mysteel：8月大宗商品价格指数环比上涨，后期或震荡偏强
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、有色金属、基础化工、橡胶塑料、纺织、农产品等7个行业价格指数上涨，建材、造纸等2个行业价格指数下跌。同比来看，8月份钢铁、能源、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、纺织、农产品等8个行业价格指数下跌，有色金属价格指数上涨。 8月份钢铁价格指数为946.99，环比上涨0.79%，同比下跌4.61%。 8月钢材市场特点：高成本以及政策利好存在，但受弱需求现实制约，8月钢价震荡偏弱运行。而主要原料价格中焦炭价格上涨5.2%，铁矿石稳，焦煤下跌2.5%，整体成本上移，导致吨钢利润收缩。 9月是传统钢材需求旺季，需求环比回升有助于钢材利润走扩，加之粗钢平控落地，钢材库存去化，钢材价格整体表现震荡偏强。 8月份能源价格指数为1427.16，环比上涨2.40%，同比下跌5.07%。 8月中国92#汽油市场交易均价为9074元/吨，环比涨3.48%；中国0#柴油市场交易均价为8014元/吨，环比涨7.98%。具体来看，8月初期，原油成本端支撑相对稳固，国内成品油批零限价接连兑现上调，另叠加“金九银十”需求增量预期等因素共同提振，国内汽柴油价格行情强劲上探。不过，后随基本面利空增强以及前期炒涨氛围降温，市场活跃度显著下行，部分主动获利了结。实质性利好匮乏前提下，成品油市场价格渐入回调区间；但总体下行幅度不及前期涨幅，月内汽柴油市场交易均价环比仍呈涨势。 8月国内动力煤市场呈现先弱后强走势。上旬市场表现疲态，加之台风天气扰动，市场交易整体处于供需两弱状态，中下旬港口现货报价小幅探涨，叠加坑口事故影响，进一步提振市场情绪，传导至产地煤价出现小幅回升，幅度为10-20元/吨不等。展望9月，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，而需求端，入秋后终端电厂日耗出现季节性回落，加之本身库存处于较高水平，短时间内补库需求释放量有限，下游化工、水泥等非电企业以刚需采买为主，市场整体需求缺乏实质性支撑，预判动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，预计本轮上涨过后动力煤价格或继续维持震荡偏弱态势。 8月份有色金属价格指数为851.03，环比上涨0.52%，同比上涨4.97%。 8月，六大基本金属价格涨跌不一，其中铝价涨幅最大，锡价跌幅最大。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年8月末价格70045元/吨，7月末价格69800元/吨；A00电解铝2023年8月末价格19150元/吨，7月末价格18360元/吨；1#铅锭2023年8月末价格16075元/吨，7月末价格15750元/吨；0#锌锭2023年8月末价格21245元/吨，7月末价格20900元/吨；1#锡锭2023年8月末价格215750元/吨，7月末价格233500元/吨；1#电解镍2023年8月末价格167110元/吨，7月末价格176300元/吨。从宏观上看，近期国内连推多项刺激举措以刺激内需的增长，国内市场对于后续举措的期待值在逐步提升；加之美联储加息预期有所降温，宏观面对价格提振的预期表现尚可。基本面上，库存水平虽低，但已较此前的水平有所提升，尤其是国内华东市场；不过接连的铜价上涨对于市场消费有所抑制，近期铜材新增订单量有限，部分铜材厂连续两周订单下滑，价格继续上涨缺少消费端的支持。整体来看，短期的宏观利好情绪提振市场，铜价虽然延续上涨趋势，但后劲表现略显不足，尤其消费端受限的表现较为明显；铜价继续突破的压力较大，预计短期内将以区间震荡运行为主，或有阶段的回调表现，重点关注价格回调阶段需求的释放表现，价格区间突破压力大。 8月份基础化工价格指数为1070.19，环比上涨4.49%，同比下跌5.56%。 8月国内甲醇市场重心上涨。8月宏观面持续偏强运行为主，内地甲醇市场供应上涨，但恢复速度相对缓慢，加之部分烯烃装置开车，其配套甲醇装置外销量减少，内地样本企业库存维持偏低位运行，支撑市场价格不断推涨运行；港口地区，华东某大型MTO装置开车，进口表需增加，港口库存虽处累库通道，但累库速度不及预期。虽供应压力及累库预期持续，但9月市场价格的定价权或延续在宏观因素以及消费旺季预期，因此价格重心或仍有一定上涨，但空间或被前期上涨有一定透支。预计江苏太仓地区价格预估在2500-2600元/吨之间，内蒙古北线预估在2100-2300元/吨之间。 8月份橡胶塑料价格指数为748.63，环比上涨4.12%，同比下跌4.69%。 8月中国天然橡胶市场行情涨跌互现，其中全乳胶月均价为11934元/吨，环比下跌1.55%；20号泰混、20号泰标月均价分别为10619元/吨和1343美元/吨，环比分别上涨0.55%和0.31%。预计9月份天然橡胶呈现震荡偏强走势。国内外产区受降雨及高温天气影响，原料产出偏少伴随收购价格走高，成本端提振胶价。9月份国内到港量未有大幅增量预期，国内天胶社会库存或呈现持续降库，供应端利好支撑胶价。中长期来看，供应上量总趋势不改，国内消费“金九银十”临近，下游轮胎需求向好但对胶价提振幅度有限，供需逻辑支撑下，预计9月份天胶仍有上涨趋势，胶价抬升空间有限。 8月份建材价格指数为1333.19，环比下跌1.10%，同比下跌5.69%。 8月全国水泥价格涨跌互现，需求方面随着高温、多雨天气影响消除后，水泥用量提升，供应方面，多地继续执行二季度错峰生产，供应继续弱势，华中、华北、华南部分地区，沿江熟料价格尝试上涨。 9月需求有季节性回补空间，但基建、资金、新开工拖累，大幅上升难；供应方面，全国水泥市场供大于求局面难改，企业继续执行行业自律或自主停窑，供应继续弱势运行；8月价格继续触底，水泥行业盈利水平低，多数企业亏损，市场涨价心态较浓，在行业自律和企业错峰生产实施效果较好的情况下，9月价格有上涨机会。 8月份造纸价格指数为935.81，环比下跌0.01%，同比下跌2.40%。 8月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈先抑后扬走势。月初市场价格延续7月下滑走势，规模纸企相继下调纸价30-100元/吨。然随着中秋节的临近，下游包装企业订单略有好转，加之下游二级厂原纸库存低位、上下游企业多亏损经营及局部地区开工低位等因素影响下，沈阳玖龙首发涨价函，其它基地陆续跟涨。8月中下旬，玖龙各基地相继2-4次上调纸价，提涨金额30-140元/吨不等，市场提价氛围全面展开。月底天津玖龙下调部分级别部分克重的牛卡纸价格70元/吨，市场提价信心略有受挫。 9月上旬，纸企受中秋节影响，订单量或小幅攀升，供需关系已有缓和趋势，然由于9月有新增投产情况，供应量增大，旺季难旺，瓦楞纸市场仍存压力。综上，隆众预计，9月瓦楞纸市场或可延续小幅上探局面。 8月份纺织价格指数为927.00，环比上涨1.32%，同比下跌0.28%。 8月PTA市场价格涨跌互现，加工费低位收窄。上旬，原油持续刷新阶段内高位后趋弱，叠加PX供应趋宽，成本边际走弱叠加供需弱化，PTA移仓换月下市场价格高位下沿。中旬，成本与需求持续博弈，低工费支撑存在，供应商及贸易商出货积极，市场价格区间整理。下旬，国内宏观政策预期利多商品氛围，继而有供应商预期检修，市场价格由低位持续反弹，尾盘多装置提负且成本边际趋弱，抑制市场拉升高度。预计9月PTA市场价格被动高位整理，出行旺季尾声叠加美联储加息预期仍压制原油，成本预期边际趋弱；传统金九终端旺季预期存在，但亚运会稀释聚酯需求。考虑TA多套装置计划检修，产业供需矛盾有缓冲。预期，主流供应商供应弹性与聚酯降负表现仍有变量，关注成本支撑与资金流动，PTA市场价格仍归于高位整理，或呈现前高后缓的趋势。 8月份农产品价格指数为1686.09，环比上涨1.98%，同比下跌0.81%。 8月国内连粕继续大幅上涨，相比CBOT大豆走势显得强势许多。目前连粕M2401估值较为合理，当然对现货价格依旧深度贴水，但较远期豆粕基差价格贴水收敛。后期影响单边走势的关键依旧在于进口大豆成本端的变化。现货方面，9月国内油厂进口大豆到港量预计740万吨，虽高于此前预期，但将进入去库阶段。此外，也需关注油厂具体的开停机及国内豆粕成交情况。 8月玉米价格延续偏强态势。展望9月玉米市场，随着贸易商玉米库存陆续出清，市场余粮有限，后期供应压力或下降。同时下游季节性需求旺季来临，结合库存低位，下游采购需求或将继续回暖。另外，小麦价格持续上涨，饲料玉米添加比例有望上升，加上进口谷物到港不及预期，9月玉米有望继续上扬。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。进入9月份，大宗商品市场整体有望迎来季节性回暖。同时，随着宏观政策调控力度加大，尤其一二线城市房地产政策优化调整，有利于稳定市场预期。不过，也要看到需求恢复是个循序渐进的过程，钢铁、水泥、造纸等行业供给压力仍存，行业自律需要加强，市场情绪乐观中仍存谨慎，9月份大宗商品价格指数或呈现震荡偏强运行，警惕过快上涨也会引发调整风险。
我的钢铁网2023-09-05
【农产品早评】外资多翻空，油脂大跌
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农产品早评 | 2023年9月5日品种：油脂油料、棉花、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：供应上来说，市场认为是短期华东暴雨影响了出栏，之后供给压力较大，9月集团出栏计划增10%；需求端：下周可能还有些备货，对现货有些支撑。日本海鲜的事情，主要影响了短期情绪，对需求有提振。但认为需求短期利好的持续性较差。9月中上旬需求没有亮点，真正的需求持续性利好要在9月下旬以后。其实最关键的看看9月中上现货会跌不跌的破16000；看9月生猪的体重会不会增起来。体重增不增的起来，这很关键。我认为增不起来，所以看多。建议16500-17000做多生猪11月合约，或者时间上9月中下旬。豆粕豆粕：美豆天气干燥，市场对美豆单产仍有疑虑，尤其是Profarmer的单产低于USDA的月度供需数据。海关通关和压榨开工率等供给端的干扰仍在存在，下游虽然补库，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：山东地区红将军货量增加，好差货价格两极分化严重，部分客商重新考虑库存货，老富士价格趋强；陕西地区早熟富士订货价格基本维持稳定，变动不大，近期多数产区气温回升明显，早熟苹果上色速度或有放缓；今日广东搓龙水果批发市场到货16车，到货量偏低，嘎啦批发价格小幅上涨，进入秋季之后，市场整体出货速度优于之前，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：5日夜间到6日白天，产区部分区域有5级左右西北风，风口风力10～11级；产区红枣走货速度不快，刚需客商挑拣合适货源少量补货；河北市场到货19车，场内聚拢客商较多，到货突增，贸易商拿货积极性减弱；新郑市场拿货积极性尚可，部分好货有惜售情绪；广州如意坊市场到货3车，主流价格趋稳，成交尚可；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差950元/吨；白卡纸市场需求增长不及预期，市场看涨心态有所松懈；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸市场偏强，南方有出版零星招标，市场气氛有所回；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.18-8.24日一周美国2023/24年度陆地棉净签约13925吨（含签约18302吨，取消前期签约4377吨），较前一周增加58%，装运陆地棉48557吨，较前一周增加5%。 9月4日储备棉销售资源20001.2021吨，实际成交20001.2021吨，成交率100%。平均成交价格17686元/吨，较前一日下跌523元/吨，折3128价格18242元/吨，较前一日下跌408元/吨。国内抛储增加至2万吨，虽然下游订单有季节性修复，但政策压制较强。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-09-05
2023年9月4日申银万国期货每日收盘评论
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调整区间在0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报上调30元在7550元/吨，云南南华上调60元在7340元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，9月4日国内生猪均价16.64元/公斤，比上一交易日下跌0.08元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡下行，根据SPPOMA数据显示2023年8月1-31日马来西亚棕榈油产量增加8.3%；AmSpec数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为117.2万吨，环比减少0.42%。马棕出口数据环比有所下降，但受干旱天气影响棕榈油有一定减产预期支撑。美豆近期有所回落，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，美豆供需偏紧将支撑豆油盘面。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡走弱，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来天气情况依旧干热叠加密西西比河水位偏低，美豆高位仍强支撑。国内9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-09-04
【混沌视界&资金沉淀】20230902
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-09-02
【苹果周报】季节性淡季来临，关注新季水果冲击
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2023年9月2日农产品-苹果早熟富士逐步上量，关注中秋备货观点概述：近2周，苹果先交易供应端质量问题向上突破，并随着早熟逐步上量，月底移仓盘面有所回落。从供应端来看，旧季库存低，早熟质量一般，供应端的紧张仍会持续一段时间，需求端随着气温回落，西瓜、桃子等应季水果进入尾期，对于苹果、梨等水果需求有一定利好。整体来看，目前库存富士价格仍偏强的原因，一方面是去年三大水果减产，疫情放开后对于梨、橙子等水果需求暴增，减少了苹果的竞争压力，苹果走货一直不错，目前库存很低，另一方面，今年早熟苹果受天气影响，好货偏少，不能有效弥补短期供应短缺，预计早熟富士仍会高开称。从大的格局上来看，今年三大传统水果均有恢复性增产，晚熟富士大概率和梨一样有抢收预期，入库量不会低，因此短期节奏上仍维持高位震荡判断，中期考虑逢高做空远月为主。策略建议：高位震荡风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2023-09-02
2023年9月1日申银万国期货每日收盘评论
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市场和小动力市场需求不及预期。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日再创新高。因美国德州旱情加重，USDA供需报告大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨。不过国内棉花减产已成共识，金九银十旺季将至，棉价仍有上行动力，关注旺季订单情况。建议回调做多01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：现货强势，今日郑糖继续走强。现货方面，广西南华木棉花报上调80元在7520元/吨，云南南华上调30元在7280元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，9月1日国内生猪均价17.01元/公斤，比上一交易日下跌0.05元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡上行，AmSpec数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少0.42%，近期马棕出口较为疲软但是由于东南亚棕榈油受干旱天气影响有减产预期，棕榈油支撑仍较强。美豆近期有所回落，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，美豆供需偏紧将支撑豆油盘面。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱震荡，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-09-01
Mysteel参考丨2023年广东市场水产饲料养殖调研报告
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水产饲料产量有增有减据Mysteel农产品实地调研，本次广东市场10家调研样本点2022年水产饲料产量723万吨，占2022年全国水产饲料产量的28.63%，其中含有3家大型水产饲料集团，6家中小型代表企业，一家大型养殖企业。据调研，2023年上半年企业水产饲料产量有增有减，整体呈现小幅增长趋势，且增加多为特种水产料，而普水料产量均有不同程度的下降幅度，多数企业表示水产行业旺季多在下半年，集团企业对下半年水产饲料产量有望超过去年水平，部分中小企业对于下半年市场存悲观心态，但多数达成普水料产量缩减的一致观点，主要原因是普水料原料价格上涨，水产品价格涨价幅度低于原料涨价幅度，而国内对消费恢复预期过高，叠加塘租涨幅明显，导致水产品存塘量大，供应产能过剩，供应端竞争激烈，拉低水产品价格，下游水产养殖效益亏损下部分普水养殖户转养特种品种，综合预计2023年普水料规模下降15%-20%左右，特水料或有一定的增长空间。表1：2023年水产饲料产量调研情况（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网二、饲料原料价格上涨明显，原料配方比例逐步调整据企业调研反馈，特水料配方主要有鱼粉、鸡肉粉、发酵豆粕、面粉等，多数企业鱼粉添加比例在15%-70%之间，多根据养殖品种及原料鱼粉性价比决定，由于鱼粉价格处于历史高位，特水料里鱼粉添加比例下降5%左右，海鲈料添加鱼粉比例由20%下降到15%，虾料添加鱼粉比例由30%下降到20%。且特水料里目前秘鲁鱼粉价格处于历史高位，主要用印度、厄瓜多尔、南非、越南、泰国、墨西哥、智利等国家鱼粉进行替代，也会添加鸡肉粉作为补充。普水料配方主要有蛋白类添加占比约50%，如豆粕、菜粕、葵粕及能量类饲料占比20-30%，如玉米、小麦、高粱、大麦等大料配方，剩余由面粉，小料，添加剂等填充。且据调研企业综合反馈，豆菜合理价差在豆菜价差400-900元/吨区间，超过600元/吨多会根据期现结合考虑菜粕性价比，从而结合自身产品使用习惯及配方经验选择替代。三、下游合理补库豆粕菜粕，鱼粉库存各家不一目前水产饲料原料库存多维持正常天数，植物蛋白方面，基差点价、一口价现货采购模式均有。其中正常情况下豆粕平均库存天数在20多天，菜粕平均库存天数在10来天，而目前豆粕菜粕价格高位下多维持随采随用策略，保持企业安全库存即可。动物蛋白方面，主要原料鱼粉由于目前价格高位，下游饲料企业情况多有不同，部分企业前期预判下提前采购较久库存，部分企业库存偏低，调研企业平均库存天数多在2个月左右，采购方式主要是提前采购备货，加上滚动补库为主。表2：2023年水产饲料原料库存情况（单位：万吨）数据来源：我的钢铁网四、饲料原料及成品价格上涨，致使水产养殖成本增加近期国内如新希望，海大，通威，安佑大北农等大部分饲料企业均发布饲料涨价函，其中水产饲料涨价100-1000元/吨不等，涨价幅度明显。主要是受玉米、豆粕、鱼粉等原料成本上涨，其中鱼粉价格突破历史高位主要受秘鲁2023年上半年捕捞暂停影响，6月初秘鲁官方公布A季配额为109.1万吨，此配额数量处于往年低位，叠加秘鲁公布之后迟迟未开捕，提振国内鱼粉市场心态。秘鲁鱼粉价格大涨且供应较缺下，下游多寻求替代，同样带动其它国家及国产鱼粉价格，短期来看秘鲁鱼粉价格高位，国产鱼粉价格亦居高不下。图1：2023年广州港超级鱼粉市场价格（单位：元/吨）数据来源：钢联数据据企业调研反馈，水产养殖成本主要由饲料、种苗、动保、塘租、人工、水电、技术等方面组成，今年饲料价格持续上调，塘租成本也随之上调至6000-8000元，导致今年水产养殖成本压力较大，未来或有一定下降空间，据养殖企业调研来看，珠海区域未来塘租或下降至4000元左右，部分养殖户动保方面投入力度不尽相同，养殖成本及效益也会跟随调整，整体水产养殖成本明显增加，养殖利润进一步缩减。五、虾类养殖成功率较高，普水多数转养虾类特水养殖该养殖场目前存活率在80%，如果是湛江及海南区域车运方式输运存活率可达90%，珠三角区域会通过下降打包密度从而提升存活率，该区域整体存活率在70%以上就算良好。且2023年上半年虾同比增产50%-60%之间，主要是鱼类养殖效益较差，很多转养虾的养殖户及虾效益较好，养殖户增加明显，销量表现良好，但市场供应端竞争压力依旧较大，可选择性品牌也较多。养殖成功率方面：第一是菌种生产质量要好，活力要好且不携带病毒，第二是管理过程中是否盖膜，不盖膜容易从各个渠道来源被传染及传播病菌影响成功率。第三是天气原因，稳定温度是成功率的较大方面，第四是饲料品质方面，其中对黄曲霉素的指标有一定要求。第五是动保技术及是否由经验老道的师傅进行养殖。六、普水料下游养殖预计悲观，特水料后市心态不一据企业调研反馈，普水料方面，饲料原料价格上涨幅度高于成品饲料价格，且下游养殖效益偏弱，将导致今年整体投苗积极性不佳，由于普水养殖处于亏损，较多养殖户转养特水品，调研企业基本都认为普水料产量将明显下降。特水料方面，饲料企业后市心态不一，部分企业认为由于普水转特水养殖生态的转变，会一定程度上加剧特水养殖供应端的竞争激烈程度，且多数品种处于亏损状态下，饲料养殖行业压力逐渐显现。但从虾类养殖企业调研来看，上半年利润空间较大，虽然目前虾产品价格低迷，但随着价格持续低位，未来将淘汰一部分养殖户及塘租下降，供应端未来只有温度适宜的广东区域具备规模养殖条件，竞争压力缓解下市场价格预计会有反弹空间，对于下半年虾类养殖存有信心且目前企业仍在扩产种苗场。
我的钢铁网2023-09-01
【农产品早评】白糖：逼仓行情上演，09合约突破新高
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农产品早评 | 2023年9月1日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：供应上来说，市场认为是短期华东暴雨影响了出栏，之后供给压力较大，9月集团出栏计划增10%；需求端：下周可能还有些备货，对现货有些支撑。日本海鲜的事情，主要影响了短期情绪，对需求有提振。但认为需求短期利好的持续性较差。9月中上旬需求没有亮点，真正的需求持续性利好要在9月下旬以后。其实最关键的看看9月中上现货会跌不跌的破16000；看9月生猪的体重会不会增起来。体重增不增的起来，这很关键。我认为增不起来，所以看多。建议16500-17000做多生猪11月合约，或者时间上9月中下旬。豆粕豆粕：美豆天气干燥，市场对美豆单产仍有疑虑，尤其是Profarmer的单产低于USDA的月度供需数据。海关通关和压榨开工率等供给端的干扰仍在存在，下游虽然补库，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：本周冷库出库约11万吨，环比低于上周，同比低于去年；山东地区总体出货量较上周有所减少，价格上涨之后，成交放缓；陕西地区冷库余货已经不多，成交较少，多数为市场客商自存货，根据市场需求陆续发往市场销售；批发市场货源供应充足，市场到货量比较大，各市场表现情况差异比较大，进入秋季之后，市场整体出货速度优于之前，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%；产区剩余库存红枣货源不多，走货情况一般；河北市场到货11车，实际成交情况尚可；新郑市场部分刚需客商看货为主，行情趋硬；广州如意坊市场到货4车，红枣价格上涨；目前第三方资讯机构调研结束，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场新增项目顺利推进，江苏项目可能10月份投产，下游客户备货积极性有所下降；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸纸企挺价意愿偏强，北方地区交投情况一般；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖 09合约上演逼仓行情，一度突破至7309新高。截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨。国内从九月开始或将进入紧平衡或略有缺口的状态，十月十一月是否需要配额外进口则需要关注新榨季产量如何，以及糖厂是否会因为高利润提前开榨。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.18-8.24日一周美国2023/24年度陆地棉净签约13925吨（含签约18302吨，取消前期签约4377吨），较前一周增加58%，装运陆地棉48557吨，较前一周增加5%。 8月30日储备棉销售资源12003.5251吨，实际成交12003.5251吨，成交率100%。平均成交价格17712元/吨，较前一日下跌22元/吨，折3128价格18385元/吨，较前一日上涨67元/吨。美棉出口一般，震荡收跌，国内前线调研分歧较大，静候早霜和桃重定产。目前供需双弱，郑棉难以走出大方向，宏观支撑棉花偏强。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：短期反弹延续，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-09-01
2023年8月31日申银万国期货每日收盘评论
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市场和小动力市场需求不及预期。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日走势偏强。因美国德州旱情加重，USDA供需报告大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨。短期供应增加，需求改善不及预期，棉价震荡运行。中期国内棉花减产已成共识，棉价仍有上行动力，关注旺季订单情况。建议回调做多01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：现货走强推动郑糖先抑后扬，其中09合约临近交割大涨。现货方面，广西南华木棉花报维持在7440元/吨，云南南华上调100元在7250元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，8月30日国内生猪均价17.06元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货午后出现下跌。根据我的农产品网统计，截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强运行。ITS数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为120.15万吨，环比减少2.98%。目前马棕产量仍在增长，SPPOMA数据显示2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增加9.12%，出油率增加0.35%，产量增加11%。马棕产量增加而出口不及预期，马棕库存预计进一步增加将限制棕榈油涨幅。美豆目前仍处于灌浆期，且由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，美豆供需偏紧将支撑豆油盘面。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，但受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡运行，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内方面受到商检收紧影响进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-08-31
【农产品早评】库存偏低，旧作苹果偏硬
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农产品早评 | 2023年8月31日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：供应上来说，市场认为是短期华东暴雨影响了出栏，之后供给压力较大，9月集团出栏计划增10%；需求端：下周可能还有些备货，对现货有些支撑。日本海鲜的事情，主要影响了短期情绪，对需求有提振。但认为需求短期利好的持续性较差。9月中上旬需求没有亮点，真正的需求持续性利好要在9月下旬以后。其实最关键的看看9月中上现货会跌不跌的破16000；看9月生猪的体重会不会增起来。体重增不增的起来，这很关键。我认为增不起来，所以看多。建议16500-17000做多生猪11月合约，或者时间上9月中下旬。豆粕豆粕：美豆天气干燥，市场对美豆单产仍有疑虑，尤其是Profarmer的单产低于USDA的月度供需数据。海关通关和压榨开工率等供给端的干扰仍在存在，下游虽然补库，但库存水平仍然处于往年同期低位。中国大豆库存量最低的时候要到9月底，最早9月份最迟11月份，豆粕正套的格局才会改变。苹果苹果：冷库苹果行情基本维持稳定，客商寻货比较积极，高价货源近期成交量略有下滑，部分客商表示有选择红将军供应中秋市场的可能；西北产区纸袋嘎啦基本订货完成，上色较快，收储进度良好，部分好货入库存储；批发市场货源供应充足，市场到货量比较大，各市场表现情况差异比较大，进入秋季之后，市场整体出货速度优于之前，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%；产区剩余库存红枣货源不多，少量刚需客商挑拣便宜货源采购；河北市场到货15车，购销氛围活跃；新郑市场红枣交易尚可，卖家好货多要价坚挺；广州如意坊市场到货3车，成交尚可；目前第三方资讯机构调研结束，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差800元/吨；白卡纸市场新增项目顺利推进，江苏项目可能10月份投产，下游客户备货积极性有所下降；生活用纸市场北方部分小型纸企涨价函发布；文化用纸纸企挺价意愿偏强，北方地区交投情况一般；预计9-10月国内成品纸需求有所好转，目前成品纸价格小幅反弹，国内纸厂原料补库尚未结束，针阔叶美金价格继续上涨，预计短期仍维持偏强震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖 8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨。国内从九月开始或将进入紧平衡或略有缺口的状态，十月十一月是否需要配额外进口则需要关注新榨季产量如何，以及糖厂是否会因为高利润提前开榨。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为25%；去年同期水平为27%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在25%，与近五年同期平均水平持平。截止8月27号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为33%；去年同期水平为34%，较去年同期低1个百分点；与上周持平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.4-8.10日一周美国2023/24年度陆地棉净签约42252吨（含签约45926吨，取消前期签约3674吨），较前一周减少33%，装运陆地棉45881，较前一周增加57%。 8月30日储备棉销售资源12003.5251吨，实际成交12003.5251吨，成交率100%。平均成交价格17712元/吨，较前一日下跌22元/吨，折3128价格18385元/吨，较前一日上涨67元/吨。美棉降水持续维持极低水平，优良率环比持平，但因宏观风险偏好提升，美棉上涨，国内前线调研分歧较大，静候早霜和桃重定产。目前供需双弱，郑棉难以走出大方向，宏观支撑棉花偏强。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外紧缩进程持续，经济韧性依旧，宏观中性。美英陆续访华，紧张局势有所缓解，国内宏观略多。策略：短期反弹延续，待衰竭后考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-08-31

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