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【农产品早评】官方能繁低于预期，生猪远月偏强
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农产品早评 | 2024年2月28日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：市场上散户的猪不多，集团的猪还相对充裕，这突出表现为两点：一是肥标价差偏大，一是集团散户价差偏小，即使生猪调运通畅，猪价可能很难再大跌；需求端，二育方面蠢蠢欲动，主要是散户空栏率比较大，但是仔猪价格过高，所以不如等现货低点后，抄底二育；终端需求方面，最近全国气温偏低，终端需求尚可，需要看看气温上来之后，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚富士80#一二级片红果农货3.4-4.0元/斤，条纹3.8-4.0元/斤，通货2.5-2.8元/斤；陕甘产区寻货客商增多，客商对好货寻货积极性较高，陕北高次货源交易增多，洛川70#以上统货2.7-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤；市场到货增多，槎龙市场到货16车左右，市场成交氛围一般，二三级批发商以拿好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货20余车，B类13.20-14.00元/公斤，C类12.30-12.50元/公斤，D类11.70-11.90元/公斤，成交价格略有松动0.10-0.20元/公斤，下游按需拿货，成交情况尚可；广东市场到货4车，市场小级别价格暂稳，特级价格下滑0.20-0.30元/公斤，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：巴西阔叶浆金鱼宣布3月份欧美市场涨80美金，中国涨30美金；昨日针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差700元/吨；白卡纸市场供应恢复至正常水平，下游刚需补库为主；生活用纸市场纸企涨价陆续公布，终端拿货情绪一般；文化用纸大型工厂3月份接单多按提涨200元/吨执行，多数排单情况尚可；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6440元/吨维持稳定小幅下跌40元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16950元/吨，较昨日小幅上涨50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-28
A股暂歇回调商品整体走弱—2024年2月26日申银万国期货每日收盘评论
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应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6460元/吨，云南南华报价下调30元在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404低开后窄幅震荡，收于1965.5点，下跌4.64%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量增至1.8万手，环比增加5504手，持仓量2.24万手，环比减少1239手。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。基差进一步收窄至1000点之内，期货盘面仍处于深度贴水之中，从目前电商平台线上定价来看，自3月中下旬运价存有韧性，尽管马士基开启低价揽货，但其近期运价有所小幅回升，盘面高位震荡的情况下仍相对现货处于贴水之中，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，巴以止战促谈仍难以推进，欧线绕航比例创新高升至78%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-27
【农产品早评】红枣：销区集中到货，现货成交偏弱
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农产品早评 | 2024年2月27日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：市场上散户的猪不多，集团的猪还相对充裕，这突出表现为两点：一是肥标价差偏大，一是集团散户价差偏小，即使生猪调运通畅，猪价可能很难再大跌；需求端，二育方面蠢蠢欲动，主要是散户空栏率比较大，但是仔猪价格过高，所以不如等现货低点后，抄底二育；终端需求方面，最近全国气温偏低，终端需求尚可，需要看看气温上来之后，终端需求的承受能力。豆粕大豆：阿根廷迎来充沛降雨，作物长势有所改善，未来15天南里奥格兰德和阿根廷的天气尚可，南美产地缺乏利多驱动。需求端，中国饲料厂仍然低库存，没有补库欲望，维持虽买虽用。国内进口成本偏高，一定程度上限制了豆粕盘面的跌幅，但是国内豆粕现货基差仍在下跌，处于下跌趋势之中。苹果苹果：西部产区看货客商增多，客商对好货寻货积极性较高，烟台一级果、静宁高端货、山西片红好货近几日价格偏强；低质量货源供应充足，客商采购谨慎，出货速度偏慢；随着寒潮天气的过后，市场到货有所增多，槎龙市场到货12车左右，周末市场整体交易氛围一般，二三级批发商以交易好货为主；春节水果消费整体表现尚可，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货20余车，B类13.30-14.00元/公斤，C类12.50元/公斤，D类11.80-11.90元/公斤，部分成交让利，价格松动0.20元/公斤；广东市场到货6车，D类12.80元/公斤，C类14.00元/公斤，价格暂稳运行，下游按需拿货；红枣年前下游备货不多，预计有一定补库需求，目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差700元/吨；白卡纸市场大部分纸厂开工正常，下游刚需补库为主；生活用纸市场纸企涨价陆续公布，终端拿货情绪一般；文化用纸大型工厂3月份接单多按提涨200元/吨执行，多数排单情况尚可；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6480元/吨维持稳定小幅下跌30元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16900元/吨，较昨日小幅下跌50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-27
上证八连阳重回三千- 股指周报20240225
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元，能化板块持仓市值3795.1亿元，农产品板块持仓市值4507.1亿元。从本周板块名义市值波动来看，各板块整体持续增加，能化增加幅度最多，为15.34%；黑色增加幅度最少，为9.62%。债券方面，截至2024年2月23日，债券市场余额为158.08万亿元，当周债券余额增加2234亿元，略低于近1年周度增加平均值的2743亿元。图8：北上资金净流入额（亿元）图9：融资净买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图10：过去5个交易日A股主力净流入额（亿元）图11：过去5个交易日行业资金流向（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图12：各商品板块本周名义市值波动图13：债券余额及周度变化资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 05 风险提示 1、海内外政策不及预期。 2、地缘政治风险。
申银万国期货2024-02-26
【纸浆周报】内外需求共振，海外美金价格报涨
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2024年2月24日农产品-纸浆内外需求共振，海外美金价格报涨观点概述：春节过后，纸浆维持上涨。供应端，2023年四季度UPM浆厂产能爬坡，运行效率70%，低于预期，预计2024年2季度开展计划性停机检修；需求端，春节国内消费表现超预期， 2024年春运约90亿人次出游、探亲、休闲等，数量或创历史新高，美团发布的2024春节“吃喝玩乐”消费洞察报告显示，今年春节日均生活服务业消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%；美国就业数据超预期，除欧洲外海外需求仍有韧性，由于海运受阻，国内成品纸出口成本增加，欧洲也有一定补库需求；总体来看，上游浆厂库存天数水平仍偏低，欧洲港口库存同比处于较低水平，内外需求短期形成共振，欧美美金价格报涨，中外价差有所扩大，维持震荡上涨，考虑逢低买入，关注宏观变化和海外浆厂情况。供给：2023年四季度UPM浆厂产能爬坡，运行效率70%，低于预期，预计2024年2季度开展计划性停机检修；冠豪高新宣布2年内建设40万吨化机浆产能；重庆理文计划2年内建设50万吨漂白化学浆产能。需求：春节国内消费表现超预期；美国就业数据超预期；由于海运受阻，国内成品纸出口成本增加，欧洲也有一定补库需求。利润：3月银星调整报价745美元/吨，较上轮持平，盘面对比银星美金价贴水，对比俄针美金价基本平水；下游造纸利润仍在低位。库存：12月上游漂针浆厂库存天数小幅增加，漂阔浆厂库存天数小幅下降，12月欧洲港口库存环比继续去库；本周国内纸浆显性库存环比有所增加，同比高于过去2年，上周仓单数量出现明显下降。策略建议：震荡上涨，逢低买入风险提示：国内、海外需求表现不及预期农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2024-02-25
【生猪周报】天气雨雪降温及节日效应，短期供需偏强
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2024年2月24日农产品-生猪天气雨雪降温及节日效应，短期供需偏强观点概述及观点：过去一周的供需变动供给端：天气原因北方大雪降温，影响了短期供给。散户缺猪，集团供给压力不大，甚至有集团还在增重。需求端：终端需求有所好转，主要是全国性大降温带来的需求增加；仔猪价格偏高，买仔猪不如买二育，所以二育这个投机需求有要启动的迹象。市场预期：很难大跌了，但上涨空间有限未来一周的供需变动供给端：短期来说，可以观察一下未来一周天气和交通恢复到正常之后的供给水平，看看供给压力大不大。长期来说，供给连续几个月开始减少的时机正在临近。需求端：短期来说，可以观察一下未来一周天气恢复到正常、节日效应消失之后的需求水平，中长期来说需要关注二育的节奏。市场预期：很难大跌了，但上涨空间有限观点：看涨生猪期货，绝对价格上15000-15500做多7月合约，时机上关注现货低点后做多生猪主力合约。农产品组：朱良 Z0015274
混沌天成期货2024-02-25
【混沌视界&资金沉淀】20240224
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-02-25
上证八阳上三千，商品“镍盘重升”—2024年2月23日申银万国期货每日收盘评论
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钢材】 04 金属【贵金属】 05 农产品【白糖】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱震荡。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆持续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。南美产区天气改善，全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC2404冲高回落，收于2045点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.25万手，环比减少570手，持仓量2.37万手，环比减少20手。欧元区2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，服务业则从48.5升至50，远超预期值48.8，创7个月以来新高，欧央行1月议息会议纪要传递谨慎降息信号，高利率或将维持更久，叠加短期季节性淡季，需求尚未看到明显向上驱动。周五下午最新公布SCFI欧线运价为2508美元/TEU，环比下降5.29%，降幅进一步扩大，电商线上订舱价未来1个月内基本维稳，欧线绕航长期化下运价存有韧性。当前多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂继续做多back结构回归，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-24
股指七连阳，三千点一步之遥—2024年2月22日申银万国期货每日收盘评论
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应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：饲料价格推动，午后猪价出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价13.65元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，菜油涨幅居前。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC2404震荡为主，收于2054.7点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.31万手，环比减少9887手，持仓量2.37万手，环比减少70手。据巴勒斯坦媒体当地时间2月22日报道，以军继续对加沙地带多地实施空袭和炮击，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例增至接近76.63%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只回港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-23
【农产品早评】政策收储，托底农产品价格
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农产品早评 | 2024年2月23日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团出栏计划完成度比较慢，集团未来出栏量会比较大，散户摸不清楚，单纯从外销仔猪料的角度来看，散户供给减少的时间将在下个月，关于疫情造成的存栏损失，在过去价格里应该有所体现。需求端：目前处于节后餐饮补库的过程，尚有一定的支撑，全国范围来说，还有很多市场没有恢复到正常水平，还需要继续观察。市场预期来看，我感觉市场没有节前那么悲观。总结，正月十五以后，当市场供需恢复到正常的节奏之后，现货出现低点后，做多期货。豆粕豆粕：尽管展望论坛上美豆种植面积大增但基本符合预期，阿根廷的降水造成了美豆盘面的下跌，国内豆粕盘面没有跟跌的主要原因在于巴西大豆出口升贴水的上涨，增加了国内豆粕的进口成本，在榨利本就比较差的情况下，升贴水的上涨造成了国内榨利进一步变差，使得豆粕盘面不得不上涨。目前巴西收割进度30%，但市场担心巴西最大的卖压被提前释放，所以进口成本最低的时候可能过去。但国内豆粕大幅上涨也缺乏相应的驱动，除非阿根廷的天气出现问题，阿根廷大豆减产。苹果苹果：截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨，走货环比略有增加；春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，整体交易一般，果农货交易基本停滞；西部产地客商寻好货积极性较高，客商按需补货，性价比高的好货以及陕北高次货源走货较好；广东批发市场到货减少，槎龙批发市场早间到车5车左右，市场到货偏少，好货价格偏硬运行；春节水果消费整体表现尚可，柑橘类水果也有一定涨价，悲观预期有一定转暖，但总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，本周36家样本点物理库存8973吨，较节前减少272吨，环比减少2.94%，同比减少44.68%；河北崔尔庄市场出摊商户零星，现货价格维持稳定，客商存观望心态，大范围降雪对物流发运及出货存在一定影响，特级价格参考13.70-14.50元/公斤；广东市场到货1车，价格暂稳，下游客户按需补货；春节整体国内消费品表现较好，红枣年前下游备货不多，预计元宵节前后有一定补库需求，据了解目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，下游现货商可根据自身企业情况申请买入套保，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：Arauco公布2024年3月份报价：针叶浆银星745美元/吨，阔叶浆明星650美元/吨，本色浆金星690美元/吨；昨日针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔价差650元/吨；白卡纸市场经销商出货逐渐恢复，适量补库；生活用纸市场头部纸企公布3月初涨价函，观望后期落实情况；文化用纸工厂生产情况基本稳定，多数排单情况尚可，挺价意向较强；欧洲客户对供应链的担心造成了温和补库需求，欧洲市场漂针浆涨50美元/吨和漂阔浆涨80美元/吨的供应商预期目标有可能实现，国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6550元/吨维持稳定。国内方面春节消费高峰期已经过去，节前对消费过于乐观节后发现消费有所恢复但不及预期，节日期间原糖主力合约由节前的24美分跌至23美分附近，本次下跌导致配额内进口利润扩大，而春节过后4-6月份将会新发配额，届时白糖定价权逐渐向进口糖厂转移，而国内仍然存在政策干预预拌粉和糖浆进口的可能性和配额外的进口需求。所以预计节后白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花今日奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16800元/吨，较昨日小幅下跌50元/吨。节日期间美棉强势上涨，突破了一年以来的震荡区间，主要原因为展望论坛预测24-25年度世界棉花消费量预计将上升到三年来的最高水平，达到1.16亿包，八月前的低库存也是支撑美棉上涨的重要支撑。近期来看，由于外需订单增加中国和巴基斯坦对美棉需求也同步上升，美棉装运量较四周前提高89%。国内方面，新疆棉价格并未受美棉影响出现大幅上涨，且目前国内棉花库存较高供应充足，给予盘面一定压力。预计短期内棉花维持窄幅震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-23

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