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【农产品早评】反倾销政策再现，菜粕封板涨停

农产品早评 | 2025年8月13日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9362元/吨，上涨284元/吨，涨幅3.13%；基差：天津98（176），山东78（236），江苏38（216），广东-42（176）。供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%；船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚2025年8月1-10日棕榈油产品出口量为339143吨，较上月同期的205225吨增加65.25%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部高级官员EniyaListianiDewi周一表示，印尼重申2026年开始将生物柴油中棕榈油强制掺混率提高至50%的计划，但该计划不太可能在明年1月就开始实施；交易商预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨，豆油进口量则较前月激增38%至49.5万吨；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日新增1条买船，船期为11月，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比上升3%。观点：马来7月MPOB数据利多，产量低于预期，马来国内消费高于预期，累库幅度低于预期，8月上旬出口数据较好，印尼DMO及B50政策预期利多，国内棕榈油小幅累库，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8476元/吨，上涨0.43%；基差：福建232（-4），广东232（6），江苏182（-4），山东82（-4），天津162（-4）。供给端：8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；特朗普发帖称，希望中国能迅速将大豆订单数量增加原有水平的三倍，以缩减中美贸易逆差；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：国内豆油出口窗口因价差倒挂短暂关闭；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升1.8%。观点：美豆面积大幅调减，产量预估处于预测区间偏低位置，美豆反弹，国内豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力夜盘报收于10079元/吨，涨368元/吨，涨幅3.79%；基差：广东58（-4），广西28（-4），江苏108（-4），福建68（-4）。供给端：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；加拿大大草原部分地区的降雨有助于作物生长；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平，近期澳大利亚主要产区降雨普遍偏强，显著改善了土壤墒情，为油菜籽生长创造了有利条件；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；下游阶段性补库需求带动企业报价由弱转强，本周国内库存环比下降0.35%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽买船预计将进一步减少，盘面突破上涨，维持偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-135（-14），江苏-125（-4），山东-135（6），天津-45（16）。宏观消息：8月11日，特朗普在推特中称：中国正担忧其大豆短缺问题。我们优秀的农民种植的大豆品质最为上乘。我希望中国能迅速将大豆订单数量增至原有水平的四倍。这也是大幅缩减中国与美国贸易逆差的一种途径。我们将会提供快速服务。供需分析：上周国内油厂大豆商业库存上升，豆粕库存小幅下降。监测显示，8 月 8 日，全国主要油厂进口大豆库存 765万吨，周环比上升 46 万吨，月环比上升 52 万吨，同比减少 11 万吨，较过去三年均值上升 128 万吨;豆粕库存 100 万吨，周环比减少 4 万吨，月环比上升 9万吨，同比下降 50 万吨，较过去三年同期均值下降 1 万吨。观点：宏观层面出现新变化，美豆对华出口的窗口打开的预期有所增加，我们整体认为豆粕短期受此消息影响或偏弱震荡。目前国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，以及最重要的四季度美豆是否能对华出口的问题。菜粕：现货基差，华东-54（59），福建-54（-1），广东-154（-11），广西-154（-11）。供需分析：菜粕窄幅下跌，成交整体表现良好，水产养殖刚性消费对需求有一定支撑，菜籽到港有限，供应趋紧预期也支撑走势，市场关注压榨及颗粒粕库存情况。观点：目前菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，胶杯报价52.25泰铢/kg，环比均未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14550元/吨，环比未变。供给端，国内天胶及合成橡胶7月进口同比收窄，符合我们前期的判断。据海关数据，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。库存方面，本周青岛地区橡胶库存继续去化，幅度可观，主要受7月供应收窄以及企业零星采购所致，另，宏观氛围好转下投机需求亦有增加。消息面上，有传出周五抛储的消息，量级暂未知。总的来说，近期橡胶供应端天气逐步好转，但整体放量还是有限，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期偏强震荡居多。后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，环比上期减少1.19万吨，降幅1.89%。保税区库存7.53万吨，降幅0.24%；一般贸易库存54.46万吨，降幅2.11%。（隆众资讯） 2.机构消息：中国汽车工业协会最新公布的数据显示，2025年7月，我国乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，环比分别下降6%和9.8%，同比分别增长13%和14.7%。（中汽协） 3.机构消息：QinRex据马来西亚统计局8月12日消息，2025年6月天胶出口量同比降25.3%至29,719吨，环比降17.3%。其中33.9%出口至中国，其他依次为德国18.1%、阿联酋9.6%、美国7.3%、印度3.8%。（QinRex） 4.宏观新闻：7月份我国核心CPI同比持续回升 PPI环比降幅收窄。7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.69元/kg，环比-0.22%；LH2511主力合约报价14230元/吨，环比+0.21%。供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约，但对中期10月、11月来说有着相对利好（近月去库存后远月供应压力减轻）。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构消息：猪源供应相对充足，多数市场屠宰企业反馈采购难度有限，计划基本够，明天市场价格或窄幅变动。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续下调，跌幅有所扩大，下降幅度为20-30元/头；多数市场7公斤断奶仔猪价格区间360-410元/头；近期仔猪补栏情绪仍是一般，部分为转弱，整体成交量级有限。（涌益咨询） 3.猪企消息：牧原股份：2025年7月份，公司销售商品猪635.5万头，环比下降9.46%，同比增长13.02%。1-7月份累计销售商品猪4474.9万头，同比增长29.31%。今年公司计划销售商品猪7200-7800万头，1-7月份，按照最低销售目标，商品猪销售进度达62%；按照最高销售目标，销售进度为57%。按计划目标，后续商品猪月均销售量在545-665 万头。（市场公开资料）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库客商数量尚可，近期客商采购意愿良好，成交比之前略有增加，近期客商多数采购适合电商的货源，存储商出货积极性良好；早熟苹果行情差异较大，好货价格居高，差货行情趋弱；批发市场到货不多，成交平缓，价格稳定；陕北嘎啦即将上市，库存果表现一般，短期震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货12车，成交4-5成；广东如意坊市场到货4车，早市成交1车左右；近日盘面受宏观情绪影响较大，资金在盘面的博弈加剧；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应或大于2024年，基本面变动不大，注意短期炒作风险。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1700元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场业者保持观望态度，市场交投无明显改观；生活用纸市场区间内整理运行，市场交投氛围略显清淡，刚需小单跟进；文化用纸市场行业货源供应充裕，季节性印刷订单基本收尾，社会面订单未见明显起色；由于现货报价上涨及大型浆厂减产预期，盘面出现反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-13 09:06

期债短线震荡思路对待

价齐升。其中，大宗商品、医药材及药品、农产品对进口增速的拉动分别较前值提高1.6、0.5和0.3个百分点，原油、大豆受涨价影响尤为显著。我国自美国的进口同比降幅由15.5%收窄至10.3%，对整体进口的拖累有所缓解。短期来看，随着“抢出口”和“抢转口”效应的逐步消退，出口增速可能面临回调压力。8月7日美方新一轮“对等关税”正式落地，但关税政策反复无常，贸易环境仍存不确定性，潜在影响或在下半年集中释放，需密切跟踪国内外形势。物价水平温和改善 7月CPI同比持平，同比涨幅较6月回落0.1个百分点；核心CPI同比提高0.1个百分点，至0.8%，创2024年3月以来新高。物价水平温和改善，食品价格同比涨幅由-0.3%降至-1.6%，对CPI同比的影响扩大0.24个百分点。其中，权重最大的鲜菜和猪肉价格涨幅明显弱于季节性，合计将CPI同比下拉约0.16个百分点。受国际油价持续回升影响，交通工具用燃料价格同比涨幅由-10.8%升至-9%，对CPI产生正向贡献。核心CPI涨幅扩大，主要受家用器具、交通工具、通信工具和医疗服务拉动，反映出汽车行业“反内卷”初见成效，以及促消费政策带动手机、家电等需求回暖。 7月PPI同比下降3.6%，与6月持平。建筑业景气度仍低，叠加高温多雨天气，建材价格环比回落；国际贸易不确定性使计算机、电子等出口导向型行业价格承压。7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，“依法依规治理企业低价无序竞争”，推动落后产能有序退出。7月18日，工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，助力产业结构优化。“反内卷”政策出台后，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅分别较6月收窄1.9、1.5、0.8、0.3和0.1个百分点。总体上看，7月重磅会议对货币政策维持“适度宽松”的表述，显示宽松取向并未改变，另外在关税不确定性的背景下，贸易环境仍面临挑战，“债牛”基础仍然牢固，而短期来看，受经济具有韧性、商品价格回暖、股债“跷跷板”效应等因素的压制，债市上行动能减弱，建议以震荡思路对待。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:55

锂硅延续强势-2025年8月11日申银万国期货每日收盘评论

来的回调风险，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，受到马棕报告利多提振棕榈油价格明显上涨。同时印尼计划于2026年推行B50生物柴油强制掺混政策的消息也对油脂短期有提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：今日盘面维持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡偏弱走势。【棉花】棉花：今日盘面维持震荡走势。供应端方面，目前棉花供应仍较偏紧，现货基差相对坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，产业下游边际好转，不过下游整体信心不足。宏观方面，短期关税影响或将有所减弱，关注我国反内卷等政策对大宗商品的影响。综合来看，郑棉短期或维持区间震荡走势，中期受新棉上市影响、郑棉或将承压。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后加速走弱，10合约收于1408.8点，下跌2.71%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2235.48点，对应于08.04-08.10期间的离港结算价，较上期下跌2.7%，连续第四周下跌，对应大柜运价在3300美元左右，反映8月初欧线运价的见顶回调，计入2508合约交割结算价的第一期中。近期市场博弈重点在于淡季运价的回调速率，参考去年淡季表现，运价下行加快主要是在9月现货揽货压力较大的时期。目前马士基维持周度大柜200美元的降价速率，基本与市场预期的降幅一致，至9月底周度大柜调降200美元的中性假设下，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，10合约维持窄幅震荡，同时主力合约的深贴水也对市场形成一定支撑，后续建议继续关注运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-12 09:08

【农产品早评】7月MPOB数据好于预期，棕榈油突破上涨

农产品早评 | 2025年8月12日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9218元/吨，上涨206元/吨，涨幅2.29%；基差：天津-78（-268），山东-158（-298），江苏-178（-288），广东-218（-288）。供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%；棕榈油进口为6.10万吨，环比减少12.82%；棕榈油出口为130.91万吨，环比增加3.82%；棕榈油期末库存量为211.33万吨，环比增加4.02%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2025年8月1-10日棕榈油产品出口量为482576吨，较上月同期出口环比增加91221吨，增幅23.31%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：有印尼贸易部官员表示，正要求棕榈油生产商遵守DMO计划保障本国每月17.5万吨的对内销量，前期月度对内销量偏低；印尼能源部高级官员EniyaListianiDewi周一表示，印尼重申2026年开始将生物柴油中棕榈油强制掺混率提高至50%的计划，但该计划不太可能在明年1月就开始实施；交易商预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨，豆油进口量则较前月激增38%至49.5万吨；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日新增3条买船，船期为10、11、12月，但暂未能确定是否发运至国内，本周国内棕榈油库存环比上升3%。观点：马来7月MPOB数据利多，产量低于预期，马来国内消费高于预期，累库幅度低于预期，8月上旬出口数据较好，国内棕榈油小幅累库，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8440元/吨，上涨0.62%；基差：福建236（12），广东226（22），江苏186（2），山东86（2），天津166（62）。供给端：特朗普发帖称，希望中国能迅速将大豆订单数量增加原有水平的三倍，以缩减中美贸易逆差；路透公布对USDA 8月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为43.65亿蒲式耳，预估区间介于42.9-44.25亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为43.35亿蒲式耳；美国大豆产区天气条件整体良好，提振大豆丰产前景，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：国内豆油出口窗口因价差倒挂短暂关闭；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升1.8%。观点：中美贸易政策预期有所回暖，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9588元/吨，涨28元/吨，涨幅0.29%；基差：广东62（6），广西32（6），江苏112（6），福建72（6）。供给端：中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；加拿大大草原部分地区的降雨有助于作物生长；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平，近期澳大利亚主要产区降雨普遍偏强，显著改善了土壤墒情，为油菜籽生长创造了有利条件；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；下游阶段性补库需求带动企业报价由弱转强，本周国内库存环比下降0.35%。观点：国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-135（-14），江苏-125（-4），山东-135（6），天津-45（16）。宏观消息：8月11日，特朗普在推特中称：中国正担忧其大豆短缺问题。我们优秀的农民种植的大豆品质最为上乘。我希望中国能迅速将大豆订单数量增至原有水平的四倍。这也是大幅缩减中国与美国贸易逆差的一种途径。我们将会提供快速服务。供需分析：监测显示，截至 8 月 8 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 218 万吨，周环比下降8 万吨，月环比下降 12 万吨，同比上升 21 万吨，较过去三年同期均值上升 40万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量小幅回升至 230 万吨左右。观点：昨日宏观层面出现新变化，美豆对华出口的窗口打开的预期有所增加，我们整体认为豆粕短期受此消息影响或偏弱震荡。目前国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，以及最重要的四季度美豆是否能对华出口的问题。菜粕：现货基差，华东-54（59），福建-54（-1），广东-154（-11），广西-154（-11）。供需分析：。菜粕窄幅下跌，成交整体表现良好，水产养殖刚性消费对需求有一定支撑，菜籽到港有限，供应趋紧预期也支撑走势，市场关注压榨及颗粒粕库存情况。观点：目前菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价52.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14500元/吨，环比+150元/吨。供给端，国内天胶及合成橡胶7月进口同比收窄，符合我们前期的判断。据海关数据，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。库存方面，本周青岛地区橡胶库存继续去化，幅度可观，主要受7月供应收窄以及企业零星采购所致，另，宏观氛围好转下投机需求亦有增加。消息面上，有传出周五抛储的消息，量级暂未知。总的来说，近期橡胶供应端天气逐步好转，但整体放量还是有限，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期偏强震荡居多。后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，环比上期减少1.19万吨，降幅1.89%。保税区库存7.53万吨，降幅0.24%；一般贸易库存54.46万吨，降幅2.11%。（隆众资讯） 2.机构消息：今日天然胶乳现货市场报盘价格小幅上涨，期货盘面偏强震荡，提振市场看多情绪，上游加工厂上调船货价格，同时销区现货供应压力不大，持货商现货报价普遍跟涨，下游制品企业周初询盘氛围尚可，压价商谈刚需，实单成交维持谨慎。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%。其中，乘用车胎进口同比增3%至8489万条；卡客车胎进口同比增10%至3232万条；航空器用胎同比降13%至13.2万条；摩托车用胎同比增22%至188万条；自行车用胎同比增5%至315万条。（QinRex） 4.机构消息：据中国海关总署8月7日公布的数据显示，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。（海关总署）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.72元/kg，环比-0.15%；LH2511主力合约报价14140元/吨，环比未变。供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约，但对中期10月、11月来说有着相对利好（近月去库存后远月供应压力减轻）。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构消息：养殖企业供应正常，部分高位，整体猪源相对充足，屠宰企业采购较为顺畅，计划正常完成。明日北方市场调整空间收窄，华南有因走货加快出现转强可能。（涌益咨询） 2.机构消息：多数市场较月初阶段体重变动有限，个别省份保持积极状态，有1-2公斤减重表现，但部分市场出现成交不佳体重反而有被动增加现象；整体看对比年中高点降3-5公斤，仅少数头部减重明显，最大幅度在8公斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为275875头，较周五上涨3.67%。养殖端降重出栏节奏加快，终端消费跟进无力，市场成交继续承压。（钢联农产品） 4.机构消息：2025年8月10日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价较昨日价格稳中有跌，全国生猪出栏加权日均价13.82元每公斤，较昨天价格下跌0.06%。市场猪源充足，需求端高温抑制消费，屠宰企业缩量开工，订单量持续低迷，导致生猪市场呈现 “供强需弱” 的格局，短期内猪价下行压力仍将持续，8 月中上旬或维持弱势震荡。（饲料行业信息网）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，成交平稳，行情变动不大，冷库存储商出货意愿仍旧较好，客商按需采购合适货源，部分客商反馈合适货源寻找难度亦较大，电商采购尚可；早熟苹果总体行情较高，好货价格居高。市场整体出货尚可，价格稳定；嘎啦即将上市，库存果表现一般，短期震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，到货成交近5成；广东如意坊市场到货1车，早市成交少量；昨日红枣盘面大幅波动，资金在盘面的博弈加剧；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应或大于2024年，基本面变动不大，注意短期炒作风险。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5850元/吨（0），俄针5250元/吨（+70）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+70）；针阔叶浆价差1700元/吨（-70），现货市场交投一般；白卡纸市场价格维持低位运行，市场交投变化不大；生活用纸市场价格区间盘整，整体氛围略显平淡，部分地区木浆大轴价格小幅上探；文化用纸市场运行清淡，业者操盘谨慎；由于现货报价上涨及大型浆厂减产预期，盘面出现反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-12 09:06

【生猪周报】弱现实强预期阶段，警惕供应集中释放风险

2025年8月9日农产品-生猪弱现实强预期阶段，警惕供应集中释放风险观点概述：供给端（利空）：集团出栏量有增均重集散分化表现成本方面，本周出栏成本小幅反弹，降本趋势未变，我们认为随饲料配方调控和产效的提升，出栏成本将保持继续下探的趋势。目前行业平均完全成本在13元/kg附近，据我们了解效益较好的头部企业及规模场的完全成本在12元/kg以下。出栏量方面，周内出栏流畅，多个企业增量出栏，市场供应压力较大。据卓创日度出栏数据显示，周内样本累计出栏104.9万头，同比去年同期内的周内出栏量82万头，同比增幅达27%。均重上，本周生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.50公斤，环比降幅0.39%，较去年同期体重增加2.52公斤，同比增幅2.01%。结构上，集散出栏均重再次分化，体现了集团受政策指导下降重出栏流畅，但散户仍然按市场行为博弈后续猪价的这一行为。据涌益讯，本周集团出栏均重123.79公斤，较上周下降0.48公斤，降幅0.39%，散户出栏均重142.17公斤，较上周增加0.25公斤，增幅0.18%。需求端（中性）：周度宰量环比提升注意二育后续的补栏窗口宰量方面，据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量160.61万头，环比上周增加5.02万，环比增幅3.23%；日度屠宰样本日均宰杀量136803头，较上周增加2669头，日均增幅1.99%。周内市场整体出栏节奏较快，屠企采购难度降低，且供应抛压带动价格延续走弱，多地跌破14元/公斤后，部分屠企低价分割比例增加。二育方面，本=二育栏舍利用率全国平均水平在50%左右，近期二育滚动出栏居多，补栏意愿较弱，与猪价处于跌势以及肥猪需求较弱有关。时间窗口来看，9月份二育可能仍然会迎来一轮阶段性补栏，主要是博弈政策引导下降重阶段性速率趋缓，市场肥猪释放后的肥猪端供减需增，有可能给出二育好的利润。总结（看空）：生猪回归基本面逻辑供增预期明确总的来说，我们认为政策端对2026年5月前的生猪供应影响是有限的，在宏观情绪退潮的情况下，猪价或震荡下探为主。时间上，近月时间窗口有限，猪价或难以下破13.5元/kg，需要注意8-9月仍然存在二育低价抄底活体的可能。远月上，重点关注7月能繁母猪是否能去化，择机布置反套头寸来表达去产能利好的逻辑为主。策略及技术建议：逢高空LH2511、LH2603。本周新闻： 1.机构分析：二育补栏情绪一般（涌益咨询） 2025年7月下旬猪价继续走跌调整，二次育肥补栏情绪一般，一是目前二次育肥主要省份栏舍利用率仍在相对高位，山东反馈部分区域栏舍有接近8成的高位，二是多数对后市行情保持谨慎态度；随着价格降至一定低位，出栏节奏也是转缓，主要是当前价格较低，若选择出栏可能为亏损，再就是部分市场反馈大猪走货难度存在。所以下旬阶段整体来看，二次育肥出栏及补栏均没有明显积极性，涌益监测栏舍利用率调整幅度较小，上下调整幅度基本在1-3%。 2.机构分析：本周豆粕均价上涨（涌益咨询）本周饲料厂玉米到厂均价2469元/吨，较上周下降7元/吨，环比降幅0.28%。本周玉米市场震荡调整，华北地区深加工企业到货量维持低位，部分有一定补库需求，收购价格偏强；东北地区及南方销区玉米价格小幅下探，南方销区饲料企业需求一般，多执行前期订单合同，对后市持观望心态，价格小幅下滑。本周豆粕全国均价2963元/吨，较上周上涨29元/吨，环比涨幅0.99%。本周豆粕价格震荡上涨，虽然目前油厂豆粕库存在增加，市场维持供应宽松的局面，但市场担忧远期供应收紧，因此支撑豆粕现货价格上涨。 3.机构分析：8月猪价底部何时探明？（行情宝）供应端方面，随着前期压栏生猪陆续出栏，市场供应量有所增加，养殖主体面临销售压力。部分规模化企业为完成月度出栏计划，采取积极出栏策略，对市场价格形成一定压制。与此同时，高温天气持续影响下，终端消费表现疲软，餐饮及家庭消费需求恢复缓慢，屠宰企业开工率维持低位，采购积极性不高，导致供需两端难以形成有效匹配。值得注意的是，区域间价格走势出现分化，部分高价区因供需矛盾更为突出，价格回调幅度相对明显，而部分低价区则因供应相对紧张，价格表现相对坚挺。从市场心态来看，随着价格持续走低，养殖端惜售情绪逐渐抬头，部分主体开始调整出栏节奏，试探市场底部。然而，终端需求短期内难以出现明显改善，高温高湿天气对消费的抑制作用仍将持续，这在一定程度上限制了价格反弹空间。此外，饲料成本虽有所回落，但养殖效益已较前期明显收窄，行业整体盈利水平面临考验，部分中小养殖场经营压力加大。农产品组：吴经纬 F03142959 17502007592

混沌天成期货08-10 09:05

【红枣周报】短期博弈加剧，盘面突破上涨

2025年8月9日农产品-红枣短期博弈加剧，盘面突破上涨观点概述：近2周红枣盘面偏强，主流观点Mysteel预估新季产量较 2022 年度下降 5-10%，较 2024 年度下降 20-25%，预估新季产量在 56-62 万吨，个别观点认为今年产量42万吨，销区货源整体库存量仍较大，部分货源被期现公司锁定，带动现货及近月合约上涨。基本面来看，变动不大，对于产量的分歧，我们认为维持主流50-60万吨预估，短期炒作情绪浓厚，下树前处于无法证实和证伪的阶段，注意博弈风险。策略建议：震荡风险提示： 1.需求明显高于预期，利多 2.新季减产幅度扩大，利多农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货08-10 09:05

【混沌视界&资金沉淀】20250809

底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货08-10 09:05

矛盾缓解，锂价支撑较强-2025年8月7日申银万国期货每日收盘评论

看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡调整。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。美国、巴西生柴政策下油脂需求有支撑，同时国际豆棕价差下棕榈油性价比提供需求的韧性，长期油脂价格中枢预计继续抬升。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1420.4点，小幅下跌0.98%。欧线现货运价基本确定进入下行通道，本周MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-08 09:08

【农产品早评】红枣：博弈加剧，盘面冲高回落

农产品早评 | 2025年8月8日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8950元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.33%；基差：天津110（-20），山东50（-40），江苏30（-20），广东-10（-20）。供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少19.32%，出油率环比上月同期增加0.39%，产量环比上月同期减少17.27%；据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加9.01%，其中马来半岛增加17.18%，沙巴减少3.13%，沙捞越减少0.69%，婆罗洲减少2.58%，预估7月马来西亚棕榈油总产量为184万吨；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：交易商预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨，豆油进口量则较前月激增38%至49.5万吨；马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔8月1日宣布，已与美国达成协议，美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内棕榈油库存小幅下降，印度买盘形成支撑，棕榈油维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8406元/吨，持平；基差：福建200（-10），广东180（-20），江苏280（0），山东110（90），天津140（20）。供给端：路透公布对USDA 8月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为43.65亿蒲式耳，预估区间介于42.9-44.25亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为43.35亿蒲式耳；美国大豆产区天气条件整体良好，提振大豆丰产前景，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：传闻中国向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9496元/吨，跌80元/吨，跌幅0.84%；基差：广东64（6），广西34（6），江苏114（6），福建74（6）。供给端：2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平，近期澳大利亚主要产区降雨普遍偏强，显著改善了土壤墒情，为油菜籽生长创造了有利条件；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-116（7），江苏-116（-3），山东-136（-3），天津-46（-23）。供需分析：据监测，8-9 月我国进口大豆到港量仍然较高，油厂维持较高开机率，预计三季度豆粕现货维持供需宽松局面。长期看，四季度至明年一季度巴西大豆可供出口的数量较为有限，叠加美豆难以进入国内市场、南美大豆价格上涨预期增强等，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升，预计豆粕价格重心将逐渐上移，呈现“近弱远强”格局。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-35（394），福建-45（9），广东-135（-1），广西-145（-1）。供需分析：菜粕现货成交表现良好，下游刚需补货，广东成交价在RM09-160，基差仍弱势运行，两广豆菜粕现货价差维持在300附近低位。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价52泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14350元/吨，环比+50元/吨。供给端，国内天胶及合成橡胶7月进口同比收窄，符合我们前期的判断。据海关数据，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。库存方面，本周社库去库周期开启，本轮去库周期时间窗口上较窄。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期供需上的矛盾不突出，后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：天然胶乳手套：听闻华北地区手套厂开工6成左右水平，高温天气缓解带动部分加工厂恢复正常生产，但部分工厂表示新增订单量仍显不足，行业多依赖刚性需求支撑，近日期货市场波动较大，加工厂采购策略趋于谨慎，对目前价位原料观望情绪浓厚，仅按需低价补库。持续关注需求情况。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。其中青岛现货库存降1.35%；云南增4%；越南10#增加3.5%；NR库存小计增5.6%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增3.8%，RU库存小计降1.1%。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex数据显示，2025年上半年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为84.2万吨，同比增10%。其中，标胶合计出口82.3万吨，同比增9.7%；烟片胶出口1.8万吨，同比增6%；乳胶出口0.04万吨，同比降33%。（QinRex） 4.机构消息：据中国海关总署8月7日公布的数据显示，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。（海关总署）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.74元/kg，环比-1.08%；LH2511主力合约报价14100元/吨，环比+0.64%。供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约，但对中期10月、11月来说有着相对利好（近月去库存后远月供应压力减轻）。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应量偏宽松，消费端走货平平，采购计划有限，整体收购顺畅，无较大阻力。预计明日市场仍弱势运行，关注养殖端出栏量变化。（涌益咨询） 2.机构消息：东北区域立秋前屠宰厂订单量略有增加，单厂增幅100-200头/日之间，今日备货结束后呈下滑状态。其他区域宰量相对稳定，淡季阶段市场猪肉消耗能力一般，且周末效应提振力度减弱，屠宰厂订单维持低位运行。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259880头，较昨日上涨1.61%。终端需求无利好支撑，随养殖端出栏增量，市场成交不畅。（钢联农产品） 4.机构消息：新希望、海大、通威、中慧及安佑等知名饲料品牌的生猪全价料和家禽全价料价格均出现了上调，普遍上涨幅度在50元/吨，只有部分品牌的教槽料价格上涨100元/吨，乳猪料和小猪料上涨了75元/吨。预计在饲料原料成本上调的情况下，饲料成本上涨已经是必然趋势，建议养殖户按计划提前适量备货，或能够避免饲料涨价后购买出现成本上涨。（饲料行业信息网）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库成交尚可，发货量不大，早熟苹果随着质量下滑明显，主流价格有所下滑；山东地区部分鲁丽少量上市，价格略高于去年；市场苹果总体出货平稳，客商采购谨慎，看货客商比之前稍有增加，成交量一般，客商对早熟苹果采购积极性尚可；近期西部早熟上色一般，库存果表现一般，维持震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，客商按需采购，成交5成左右；广东如意坊市场到货3车，部分河南到货等级略小低于主流价格，早市成交1车左右；昨日红枣盘面大幅波动，资金在盘面的博弈加剧，红枣基本面变动不大，宏观利多刺激有限，反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4080元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望心态，市场交投一般；生活用纸市场价格区间盘整，市场暂无利好支撑；文化用纸市场运行清淡，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%；本周下游开工，白卡纸环比+3.0%，双胶纸环比+6.1%，铜版纸环比-2.2%，生活纸环比-0.1%；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-08 09:06

供给收缩预期，焦煤引领商品-2025年8月6日申银万国期货每日收盘评论

看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1420.1点，小幅上涨0.64%。以色列总理内塔尼亚胡决定全面占领加沙，该计划将提交以色列安全内阁全体会议表决，这基本表明7月初以来的巴以新一轮停火谈判破裂，受地缘局势升温影响，远月表现偏强同时带动主力反弹。欧线现货运价基本确定进入下行通道，最新MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-07 09:08

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