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SMM：供需双增 2024-2025年板材价格行情研判【钢铁板材产业论坛】
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口政策性管控风险； Ø欧盟CBAM（碳关税）覆盖范围扩大提升中国对欧出口成本； Ø国内粗钢产量难有明显增量； Ø成本利润严重失衡随时可能引发出口管制。机： Ø国内需求恐难以支撑高供应，厂商出口积极性高； Ø钢厂积极开发出口份额； Ø全球钢铁需求同比增加； Ø出口价格优势、利润明显； Ø产业转移、一带一路等； Ø海外基建、储能需求； Ø未来出口向高端钢材转移； Ø海外地缘冲突。热卷产能化解之道路在何方出口？效益不佳倒逼钢厂控产？出口？钢厂常态化控产？供给侧改革？拿什么拯救热卷严重过剩的产能。 SMM预计，2025年开始，热卷新产能投产增量将有所减少。若年度产量在1.9亿吨左右，内需缺口预计为3000万吨。化解矛盾的主要路线：1、出口；2、热卷长期亏损且亏损大于其他品种，迫使钢厂常态化控制热卷开工率到偏低水平；3、供给侧改革。供需失衡格局，四季度热卷价格上行空间有限；上方压力考验出口价格，下方关注成本锚定。宏观：海外衰退危机，国内四季度或有一定政策性刺激（刺激力度以及对市场信心提涨幅度还不确定）——热卷价格走势矛盾，波动或将有所加大。基本面：成本支撑面临考验；内需供过于求格局本质性未有改变，在出口不出现明显坍塌前提下——上涨空间仍然有限。来源：SMM
SMM上海有色网2024-12-12
股市目标位看至前期高点
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月20日特朗普就职，预计其会推出一系列关税政策，国内“见招拆招”的可能性更大。另一方面，国内政策执行情况和效果，还需验证。在此之前，上证指数大概率在3100~3674点（国庆节后的高点）宽幅震荡。若后续维持1.4万亿元以上的量能，或仍以交易型资金为主导，则α（资金超越市场的超额收益能力）要强于β（资产与市场涨跌同步的收益），指数将呈上有顶、下有底的偏强震荡态势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019574）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-11
USDA：12月份公布的美国白糖供需平衡表
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614 3811 2581 2863 关税配额 1862 1788 1628 1628 其他配额 141 272 200 200 Non-program 1611 1752 753 1034 墨西哥 1156 521 395 558 high-tier 455 1231 358 476 总供应量 14685 15022 14019 14251 出口量 82 249 100 100 交付 12589 12506 12455 12455 食物消费 12473 12400 12350 12350 其他 116 106 105 105 使用量 171 105 0 0 总消耗量 12843 12860 12555 12555 期末库存 1843 2162 1464 1696 库存比例 14.3 16.8 11.7 13.5 总消耗量
Elaine2024-12-11
债市整体有支撑
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PMI映射出两大现象：第一，在美国加征关税正式落地前，新一轮“抢出口”现象已开始浮现，11月新出口订单指数环比上升也印证了这一点。生产指数和新订单指数均有所回升，且新订单指数的回升幅度大于生产指数，两者的剪刀差在今年7月后第一次出现收敛，显示制造业供需关系进一步改善。第二，供给强、需求弱的“天平”正在重新校准。11月制造业PMI的进一步上升离不开产需两端的共同拉动，但不同于以往的是，这一次需求端的拉动力度更大。但昨日公布的CPI环比超预期下降，核心服务项下行明显，说明当前国内需求依旧偏弱，货币政策仍需发力。整体看，受一揽子存量政策和增量政策进一步落地显效的影响，国内经济回升向好势头不断巩固，但政策仍需加码提振内需。重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议的预期引导。在12月8日，中央政治局会议召开，指出明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从历史经验看，中央经济工作会议的部署更加具体和深入，覆盖的领域也更加广泛。需要注意的是，中央经济工作会议的主要任务是分析当前经济形势，并定调下一年的经济方向。而全年经济增长目标和赤字率安排是由全国两会的政府工作报告确定。因此可以说，中央政治局会议是先导，中央经济工作会议定方向，政府工作报告是具体规划。考虑外部环境的不确定性增加，且近期官媒也在财政、内需等方面频频吹风，预计重要会议会突出明年外部环境的复杂性，强调内需不足的挑战，整体思路侧重于结构性。具体政策上，预计财政政策更加积极，多措并举降低地方政府负担，包括新增地方专项债额度化债、专项债审批权下放、专项债用于项目资本金和用途拓宽，以进一步激发地方政府积极性。赤字率和特别国债方面会有积极的预期引导。货币政策总基调变化不大，实际方向仍是稳中偏松，关注通胀和汇率方面是否有突破性提法。内需抓手上，预计会明确“提量+扩面”；对结构性问题和供求缺口问题，继续“向创新要出路，向转型要空间”；房地产继续“止跌回稳”，资本市场表态预计偏积极。关注降准窗口期以及降息预期的升温。央行此前多次预告年内再降准，降准是彰显稳增长态度、维护政策公信力的体现之一。另外，降准也有稳预期、稳资本市场、为明年信贷“开门红”提供支持的作用。预计月底之前降准将落地。今年以来，央行数次通过降准、公开市场操作、买断式逆回购、国债净买入等方式彰显支持性货币政策立场，但综合到期量、结构性工具、财政存款等回笼因素后，资金投放总量并不算大。根据今年前11个月的公开数据，央行累计净投放约600亿元。年内还有近1.5万亿元的MLF到期，结构性工具也可能继续净回笼，叠加年底信贷投放等消耗超储扰动，综合估算降准带来的净资金投放有限，资金利率下行空间不大。此外，今年买断式逆回购和国债买卖两大货币政策新工具带来的资金增量已达2万亿元，体量上与降准已不相上下。降息层面，近期市场“抢跑”带动10年期国债收益率下破2.0%，一定程度上也在反映降息预期。叠加最新公布的通胀数据显示内需偏弱，确实需要通过降低实际利率以提振需求。但是短期而言降息恐难落地。首先，10月份存贷款降息刚刚落地，银行需要经历一段调整期，且息差压力较大。其次，近期基本面出现一定改善迹象，PMI已经连续两个月位于扩张区间，央行可能会继续观察政策效果，再决定运用降息工具的时间。最后，受地缘事件及特朗普政策预期扰动，近日外汇市场波动整体较大，美元指数维持震荡，人民币汇率持续承压。关税担忧下，美元兑人民币1年期隐含波动率创历史新高，降息仍然面临汇率全年收官等制约。综上，在国内经济回升向好态势仍需巩固，政策转向信号明确，财政和货币政策加强逆周期调节，货币政策大概率处于宽松周期等影响下，债市整体有支撑。但由于国内重磅会议的召开，预计债市波动将明显加大。当前依旧处于宽松周期，短债的支撑更强，因此建议投资者关注做陡曲线策略，即多短期国债，空长期国债。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
股指有望继续上涨
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持5％的经济增长目标，叠加有可能出现的关税升级问题，预计政策总基调会更积极。存量政策执行方面，会议可能要求进一步抓落实，继续抓好已有存量政策的落实，积极谋划增量政策。增量政策方面，预计2025年降准降息可能均在2—3次，一般赤字率在3.3%~3.5%，新增地方政府专项债4万亿元左右、特别国债2万亿左右，对应全口径赤字率或达到史上最高水平；促消费方面，设备更新和消费品“以旧换新”有望扩容，补贴范围或从汽车、家电扩大至家居、消费电子等领域；稳地产方面，收储规模有望增加，中央可能更大程度参与地方收储，北京上海可能进一步放松限购限售；拉基建方面，可能的举措包括放宽专项债项目审批、筹划水利等更多大项目、加快推动区域战略等；强产业方面，有望看到更多支持新质生产力培育、产业转型升级的举措。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
白糖强势有望延续
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为5780元/吨。以21美分/磅计算的关税配额内和配额外食糖进口综合成本为6377元/吨。在供需过剩的年份，成本最低的糖源会成为市场底部区间的价格锚定。2024年1—10月的糖浆、白砂糖预混粉进口均价分别为3330元/吨、4691元/吨，折糖成本约5600元/吨。综上所述，预计新榨季我国白糖期货价格的主要运行区间为5500~6300元/吨。本轮白糖价格上涨仍在合理区间范围之内，具备现货基本面支撑基础，预计短期行情仍有望延续，但需警惕区间上沿突破后可能导致的市场供需格局反向转变。（作者单位：广西泛糖科技）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
棕榈油偏多思路为主
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执行B40掺混计划，并且提高棕榈油出口关税，提振棕榈油期价偏强运行。产地暴雨造成进一步减产 11月下旬东南亚部分地区出现极端降雨，马来西亚半岛的柔佛、彭亨、霹雳州当月累计降雨量分别为399mm、532mm、404mm，远超正常降雨水平，部分产地引发洪水灾害，造成基础设施和庄园道路损坏，干扰了棕榈果收割，11月下旬棕榈油产量进一步下降。UOB数据显示，11月产量环比下降7%~11%，较11月1—20日4%的产量降幅进一步走扩。MPOA预计11月马来西亚棕榈油产量环比下降10.3%，产量降幅同样走扩。12月上旬马来西亚降雨量仍然较多，虽然没有造成洪水灾害，但仍然延误了棕榈果的收割压榨，季节性减产在12月上旬已经开始兑现。SPPOMA数据显示，12月1—5日马来西亚产量环比下降4.65%，并且天气预报显示，马来西亚的彭亨和沙巴州部分产区未来一周的降雨量在150~200mm，恐对产量造成进一步负面影响。 11月印尼以潮湿天气条件为主，加里曼丹西部、苏门答腊北部和南部发生了几起洪水灾害，阻碍了棕榈果的收购运输，预计印尼自11月也进入季节性减产周期。棕榈油出口疲软由于印度排灯节备货结束，11月马来西亚棕榈油出口环比下降。船运机构数据显示，11月出口量在111万~147万吨，环比下降9.2%~23.1%，出口预估波动较大。但是根据印度经销商表述，11月印度植物油进口跃升至四个月来的最高水平，棕榈油进口较10月增长0.5%，至85万吨，原因在于节日需求良好，给予加工厂补充库存的信心，因此我们更倾向马来西亚棕榈油出口降幅在9%~10%，出口量预估在141万~147万吨。12月上旬棕榈油产量受季节性及降雨影响继续减产，库存延续下降态势。中期来看，明年3月31日是穆斯林开斋节，受印度节日食品刚需驱动，预计明年2—3月印度仍有备货需求，叠加季节性减产尾声，产地供需紧张程度预计加剧。近期印尼官方不断强调明年初全面实施B40生物柴油掺混计划，棕榈油生物柴油消耗量将增加200万吨。从原料供应角度来看，实施B40的压力不大，但是目前POGO价差持续飙升至400美元/吨，预计BPDPKS基金的资金在快速流出，市场对印尼生柴补贴基金是否能提供充足资金以弥补生物柴油与柴油价格差额的担忧日益增多。从11月印尼多次官方发言看，2025年1月如期实施B40的概率很大，但需要关注兑现情况。另外，印尼12月提高了棕榈油参考报价，给成本端带来进一步提振。国内库存维持低位今年下半年国内棕榈油进口利润始终倒挂，近期产地卖货意愿不足，国内各月份24度棕榈油进口套盘利润跌到-500~-1500元/吨区间，2—3月船期进口利润始终最差。海关统计数据显示，中国10月棕榈油进口量为24.8万吨，环比增长14.26%，同比下降51.33%。12月船期船货有新增采购，但有企业持续洗船，12月船期棕榈油商业买船仅有10万吨，1—2月船期采购量不足5万吨，远低于每月15万—20万吨的刚需，国内棕榈油存在继续去库预期。截至12月4日，棕榈油库存为47万吨，周环比下降3.6万吨，处于历史同期偏低水平。综合来看，产地雨季持续，季节性减产正在兑现，加上棕榈油库存下降，印度节日刚需采购，2025年2—3月产地供需形势可能更加紧张。另外，12月产地上调出口税费，进口成本进一步抬升，国内棕榈油进口深度倒挂，预计库存将进一步下降。整体上，棕榈油维持偏多操作思路，但高位波动加大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
白银短期利空集聚
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再度升温。特朗普的政策主张包括对外加征关税、对内减税、支持制造业企业回流美国以及加强移民政策等，这些政策可能推动美国经济稳健增长、通胀降温、非衰退性降息空间缩窄，市场对美国经济的预期或许更为乐观。但也需关注政策实际落地情况，预计财政政策的空间可能受到债务负担的限制，美国经济的韧性仍有赖于持续的科技投入以及劳动力市场的韧性。近期数据显示，美国制造业PMI有所改善，但服务业PMI有所下行，劳动力市场表现好坏参半。美国经济阶段性改善，加上欧元区经济和通胀整体偏弱，欧洲央行或继续降息，弱欧元推动美元指数大幅上扬。但日本核心通胀超预期，日本央行加息预期升温，对美元形成拖累。因此，短期美元指数或在高位徘徊，贵金属上行承压。美国非农就业快速修复随着飓风灾害重创美国东南部以及航空业罢工等事件的影响消退，美国新增就业大幅反弹，11月新增非农就业22.7万人。受飓风影响10月非农就业大幅减少，因此11月非农就业可能包含了相当多的修复成分。从结构上看，私人部门新增就业大部分修复，但零售业新增就业进一步减少，政府部门就业略有走弱。11月美国劳动参与率录得62.5%，失业率约为4.2%，失业率较10月有所提升。11月新增非农就业虽较快修复，但失业率略超预期，且薪资增速未能继续上行，美国劳动力市场更多表现的是韧性下滑。美联储12月或降息25BP 市场对美联储未来能否持续降息存在疑虑：一方面经济强劲，美联储大幅降息的必要性降低；另一方面，宽松财政政策预期以及通胀反弹预期等，进一步限制降息的空间。近期，美联储官员表态中性偏鹰，对未来降息保持相对谨慎态度。美联储或在12月继续降息25BP，但大概率削减2025年降息预期。当前劳动力市场或走软，因此美联储继续降息可以对经济起到一定的托底作用。另外，美国当前利率水平相对较高，在劳动力市场处于较为充分就业的状态下，进一步降低利率至中性利率水平较为合适。但由于通胀反弹预期增强，叠加财政政策宽松空间扩大，预计未来美联储政策将中性偏紧，并大概率削减2025年降息预期，不排除美联储暂停降息的可能，美元指数上行空间依然较大。综合来看，当前美国经济基本面韧性较强，通胀反弹预期升温，降息空间修正，对贵金属影响偏空。但地缘政治局势仍旧具有较大不确定性，在无进一步升级的情况下，避险情绪对其支撑有限，短期价格或依然面临调整压力。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
回吐涨幅菜粕缘何重返弱势
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窗口，允许企业申请减免对中国产品加征的关税。11月中旬，中加外长举行会谈，加拿大农业部长访问中国，也使市场对菜籽反倾销的情绪有所松动。11月21日，商务部例行会议消息显示中国近期积极申请加入CPTPP组织，而2024年CPTPP委员会主席国为加拿大。除了中加贸易关系的缓和外，近日特朗普宣称将对加拿大进入美国的所有产品加征25%的关税，这也可能导致加拿大未来对美国出口的菜粕、菜油数量减少，转而寻求与中国的合作。后市展望产地方面，由于加拿大菜籽在生长的后期遭遇了较为严峻的干旱问题，优良率和主要省份的单产都出现了下调，因此12月5日加拿大统计局公布的最新数据将菜籽产量由1900万吨下调至1784.45万吨，下调幅度较大，这对ICE菜籽市场提供了一定支撑。另外，欧盟菜籽减产已造成价格上涨，欧盟进口加菜籽的利润修复，后期加拿大对欧盟的菜籽出口可能增加，这也是一个相对利多的因素。图为巴西大豆播种进度菜籽供应方面，11月加拿大菜籽的出口数量开始出现下滑，预计12月国内菜籽到港量边际减少。根据第三方机构的预估，11月到明年1月，国内菜籽进口量逐月递减，12月的降幅约为20万吨，预计到明年1—2月，单月进口量将下降到10万~20万吨。由于政策不确定，油厂对远月菜籽的采购处于停滞状态，这也可能导致未来菜籽供应出现缺口。此外市场传言颗粒粕进口GMO证书的发放受阻，目前大部分进口商GMO证书储备已经不足，后续颗粒粕的进口可能减少。图为阿根廷大豆播种进度需求方面，在水产养殖淡季，菜粕的需求支撑主要来自禽料和猪料中的添加。目前华南地区广东和广西的豆菜粕现货价差都已经达到800元/吨以上，华东地区也已达到了750元/吨。750元/吨以上的价差水平对禽料企业就比较有吸引力了，再加上禽料当中前期对葵粕添加得比较多，而葵籽今年减产幅度比较大，近两个月葵粕的进口和库存显著下降，供应的不稳定性增加，所以禽料中菜粕对葵粕的替代也在增加。同时肉禽的养殖利润今年以来不太理想，产能处于高位，并且仍在扩张阶段，对于企业来说，更倾向于选择便宜的饲料原料。猪料方面，华南地区也达到了添加的门槛，目前部分企业的自用料中开始使用菜粕，生猪的存栏也是处于偏高的状态，对菜粕需求有支撑。但考虑到菜粕后期的供应逐渐减少，而豆粕供应总体较宽松，因此预计豆菜粕现货价差的走扩是有上限的，无法实现在猪料中的大范围添加。图为豆粕-菜粕价差此外，目前豆粕市场呈现震荡偏弱的走势。市场主要交易2024/2025年度南美大豆的丰产预期。根据USDA预估，巴西和阿根廷两国的增产幅度将达到1900万吨，供应压力非常大。目前巴西和阿根廷的大豆播种进度均较快，降雨量总体较为适宜，有利于大豆播种和早期生长。同时国内的大豆和豆粕供需总体呈现宽松状态，库存水平中性偏高，12月至明年1月，新作美豆集中到港，会再次对供应端造成压力。但需要留意的是，目前巴西大豆已经进入关键生长期，对天气的扰动更加敏感。今年又是拉尼娜年份，拉尼娜现象的强度会在年末增大，天气模型也显示12月巴西和阿根廷主产区会出现降雨偏少的问题。如果天气出现不利变化，豆粕还是存在走强的可能。豆粕价格的变动对菜粕会有同向的带动。观点及策略目前菜粕市场呈现近弱远强格局。现阶段进口菜籽、进口菜粕集中到港，油厂菜籽、菜粕库存高位，压榨开机率高，菜粕供应宽松；水产养殖进入淡季，对菜粕需求减少；中加贸易关系存在缓和迹象，市场挤出风险溢价；南美大豆丰产预期对豆粕、菜粕价格上方空间形成压制，这些因素导致菜粕近月合约表现偏弱。远月合约方面，2024/2025年度加拿大菜籽产量存在下调预期；加拿大菜籽出口量边际减少，预计国内菜籽到港量逐月减少，远月菜籽采购不足，或导致供应出现缺口；豆粕-菜粕价差扩大，禽类、生猪存栏量大，禽料和猪料对菜粕需求存在支撑。综合来看，我们认为短期内近月合约仍维持弱势震荡格局，远月需要关注国内反倾销政策落地情况，预计价格中枢将震荡上移，但在全球大豆丰产预期下，较难出现趋势性上涨行情，建议逢高做缩05合约豆菜粕价差。风险方面，关注中加贸易关系变化、到港风险、南美天气、宏观风险等。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-10
弱势运行
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方面，美国对加拿大进口商品征收25%的关税，而中加双方不断会晤，给市场一定预期。但需要注意的是，加拿大菜籽产量预期下降7%，具体进口情况仍需持续关注。综合来看，菜油供需格局宽松，价格驱动不足，短期仍以震荡思路对待。菜粕方面，主力合约五连跌，周环比降幅较大。供需格局宽松是拖累菜粕价格的主要因素。供应端，海外菜籽收获上市，我国进口菜籽数量也相应增加。10月我国进口油菜籽数量为84.3万吨，创下历史新高。需求端，当前是水产养殖淡季，且随着天气变冷，需求会进一步下降。整体来看，菜粕利空因素明显强于利多因素，预计短期菜粕仍维持偏弱运行格局。花生方面，底部震荡，现货市场小幅走弱。截至12 月 5 日，全国通货米均价为 8130元/吨，较前一周下跌20元/吨。供应方面，基层农户对低价销售存抵触情绪，产区上货量偏少。东北、华北地区降温天气到来，大风或大雪天气也将持续影响新季花生上市进度，支撑产地花生价格。需求端暂无大规模采购迹象，贸易商按需补货为主，下游油厂也维持稳健收购进度。近期，油厂开工率季节性回升支撑花生刚需消耗，但受制于需求整体低迷，花生成交价格仍偏弱。部分油厂严控质量指标，水分偏高货源压制高质量货源价格。另外，当前进口米库存充裕，销售同样偏缓。整体来看，当前花生产区上货速度偏慢，但需求力度不足是限制价格的核心因素。短期市场缺乏成交量和好货价格支撑，预计花生期价下周仍维持底部震荡格局，关注春节前中下游补库节奏能否带动成交回暖。综上所述，易盛农期综指权重品种弱势运行，未来关注消费端情况。 (郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网
期货日报网2024-12-09

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