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油脂品种走势分化

政府宣布对所有中国输美商品加征10%的关税，随后中方发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。尽管此次加征关税的商品不包括美豆，但后续贸易形势若进一步升级，极有可能推高美豆进口成本。 3月之后，市场焦点将逐渐转移至新季度美豆种植面积。考虑到2024年美豆平均种植成本在1150美分/蒲式耳左右，而2024年8月后CBOT大豆基本围绕1000美分/蒲式耳左右波动，处于种植成本之下。出于作物盈利考虑，2025/2026年度美国农户种植大豆面积预计将下降。美国农业部预测，2025/2026年度大豆种植面积预计将降至8500万英亩，低于2024/2025年度的8710万英亩，这一预期变化或为豆油价格带来新的上涨动力。然而，需要警惕的是，一旦南美异常天气因素消退，当地庞大的大豆产量可能对豆油价格造成回调压力。棕榈油中期回调压力较大近期，棕榈油主产国之一马来西亚遭遇暴雨袭击，国内多州发生严重水灾，其中沙巴州和沙捞越州作为棕榈树的主要种植区，棕榈果的收割、运输和提炼均受到不同程度的影响。据SPPOMA数据，1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%。2月10日，MPOB公布的数据显示，棕榈油库存连续第四个月下降，马来西亚棕榈油库存为158万吨，较上月减少7.55%。产地库存的超预期下降和不利天气因素共同为棕榈油价格上涨提供动力。但印度作为全球最大的棕榈油需求国，由于棕榈油价格居高不下，精炼利润率为负，1月棕榈油进口量降至近14年最低水平。印度精炼商更倾向于选择价格更为低廉的豆油来取代棕榈油，这在一定程度上压制了棕榈油价格的上涨空间。由于一季度棕榈油处于减产季，市场普遍预期2月马来西亚棕榈油库存将继续维持低位。但随着二季度增产季的到来，预计马来西亚棕榈油将开启累库阶段，届时棕榈油价格预计将面临较大的回调压力。菜油受多重因素制约春节前，美国公布的45Z规则显示菜油暂无法获得税收减免，这对加拿大菜油出口需求构成利空，导致菜油价格明显回落。春节期间，特朗普延迟对加拿大包括菜油在内的商品加征25%的关税，使市场对加拿大菜油出口的悲观预期得到一定程度缓解，菜油价格出现修复性上涨。若3月美国坚持对加拿大商品征收关税，加拿大菜籽将需要寻找新的出口市场，中国和欧盟地区成为潜在目标。这一潜在变化带来的利空因素导致菜油近期表现偏弱。此外，由于去年年底中国针对加拿大菜籽展开反倾销调查，市场担忧进口菜籽供应减少，沿海油厂自去年年底开始大幅增加菜籽库存，导致国内供应增加，对盘面形成压制。根据市场相关机构统计，截至1月31日，沿海油厂进口油菜籽库存总量为44.35万吨，沿海主要油厂菜油库存12.747万吨，高于去年同期。综上所述，中国对加拿大菜籽的反倾销调查结果及出台措施仍是影响进口菜籽供给的最大变数。在最终结果公布前，预计菜油价格波动空间将小于豆油和棕榈油。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

菜粕利空消化殆尽

国宣布对加拿大进口产品征收25%的额外关税后，加拿大政府宣布进行反制，而后又取消，称加美双方进入谈判阶段。目前，国际贸易局势存在变数，尤其中加美三国均为重要的油菜籽贸易大国，关税等政策变动将左右全球菜籽的贸易局势，也必然会增加菜籽系商品的价格波动。一旦提税，必然抬升我国进口油菜籽的到港成本。除此以外，全国两会将在3月初举行，若政策发力，必将给大宗商品市场带来信心提振，并利多菜粕等市场。随着国内春季到来，各地气温必将逐渐升高，水产养殖亦将逐渐展开，以菜粕为主的水产饲料需求也必然增长，预计菜粕价格继续呈现偏强运行态势。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

金银期货报告——央行购金和跨境套利给黄金支撑

中衍期货02-11 08:00

原油中长期面临下行压力

西哥和中国商品加征10%～25%不等的关税。其中，美国从加拿大进口的能源将征收10%的关税，墨西哥能源进口关税为25%。中国为捍卫自身合法权益，宣布自2025年2月10日起，对原产于美国的原油加征10%的关税。近期国内外原油期货市场交易逻辑转向偏空思路，油价呈现震荡偏弱走势。特朗普第二任期伊始，便迅速开辟了新的战线——对所有主要贸易国家“宣战”。春节期间，特朗普政府贸易“新政”主要涉及三个国家，而上述国家与美国之间的贸易总额在2023年时就达到了惊人的2.05万亿美元，占美国全年贸易总额的约40.7%。美国这种四处“开战”的策略，无疑将在全球范围内引发连锁反应，影响到从北美到亚洲再到欧洲的广泛区域。通过这样的强硬手段，特朗普似乎意图重塑全球贸易格局，但同时也给全球经济稳定带来前所未有的挑战，触发一系列复杂的经济后果。由于全球化时代的供应链早已深度嵌入各国经济之中，25%的关税不仅会提高成本，还可能导致供应链紊乱，最终影响全球经济复苏节奏。据英国智库国家经济和社会研究所（NIESR）预测，特朗普如果对全球征收10%的关税以及对中国征收60%的关税，将在5年内拖累全球GDP萎缩2%，贸易量下降6%，这对全球经济以及商品需求都将形成较大负面影响。在此次加征关税清单中，美国对从加拿大进口的能源将征收10%的关税，对墨西哥能源的进口关税为25%。美国能源部的数据显示，加拿大和墨西哥是美国原油进口最大的来源国，许多美国炼油厂，尤其是美国中西部地区的炼油厂，主要依赖墨西哥和加拿大的重质原油。据统计，这两个国家合计占美国炼油厂加工成汽油和取暖油等燃料的石油的25%左右。目前加拿大400万～430万桶/日的原油出口几乎全部流入美国，其中约70%由美国中西部的炼油厂加工，而墨西哥约50万桶/日的原油出口至美国。一旦关税生效，美国中西部和落基山地区的替代原油供应将受到限制，预计这些地区的产量将减少。尽管随后美国和加拿大、墨西哥达成协议，延后一个月实施加征关税措施，但关税会造成不必要的经济混乱并推动通货膨胀，将对全球经济形成负面影响并削弱原油需求预期。中国对美国原油进口商品加征关税可能对原油期货产生以下影响：一是在供应方面，中国是美国原油的重要出口市场，加征关税会增加中国进口美国原油的成本，可能导致中国减少从美国的原油进口，使美国原油出口量下降，增加全球原油市场的供应压力，对原油期货价格产生下行压力。为了弥补从美国进口原油减少的空白，中国可能寻求从其他原油出口国增加进口，如中东等，改变全球原油供应格局，影响不同产地的原油期货价格。二是在需求方面，中国原油需求预期下降。因为加征关税可能抑制中国对原油的需求增长预期，作为全球最大的原油进口国，其需求变化对全球市场影响显著，原油期货价格可能因此承压。而贸易摩擦升级可能进一步拖累全球经济增长，减少对原油的需求，影响原油期货价格。整体来看，加征关税将引发全球经济放缓担忧，而经济增长疲软将拖累原油需求，在中长期对油价形成负面影响。而加拿大和墨西哥作为美国重要的原油进口国，加征关税或在短期推升炼油厂进口成本，降低其加工利润，导致减产，进而减少对原油的需求，给原油期货价格带来下行压力。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

螺纹钢偏强震荡运行

4年中国出口至美国的钢材占比不到1%，关税影响极其有限。此外，3月初将迎来全国两会，市场对政策预期较为乐观。然而，考虑到房地产市场尚未完全企稳、节后工地复工率和资金到位率低于去年同期，消费回升高度将受限。同时，基差较小也将抑制价格上涨空间。综合来看，后期钢材市场或呈现偏强震荡运行态势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

股指上涨概率较大

宣布对中国、加拿大、墨西哥进口商品加征关税，以及相应的反制。2月3日美墨贸易关系有所缓和，这与以往有较大不同。预计本轮贸易摩擦更加缓和，一方面，美国本次针对的国别更多，将一定程度上降低政策叠加影响；另一方面，特朗普新政下，美国经济本身也面临诸多难题。在地缘政治维持现状、风险未进一步升级情况下，叠加我国强出口效应使得加征关税的影响不会快速反映到基本面数据上，短期外部风险对A股的影响有限。综上，在外部风险可控、内部利多预期支撑，以及资金需求放大情况下，股指突破压力位上行的可能性较大，“二月红”行情或如期而至。以沪深300指数为例，短期关注3930点附近压力位突破情况，此外，关注量能支撑的延续性以及市场情绪的变化。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

分析人士：外部风险仍需警惕

两方面因素驱动：一是美国对我国商品加征关税的幅度和时间相对缓和，且加征10%的关税基本被市场消化。此外，从美国对墨西哥和加拿大商品加征关税延期看，市场意识到加税更多是特朗普实现“美国优先”这一目标的工具和手段。市场对关税政策初步形成了“可谈判、渐进式”的认知，因而市场风险偏好回升。二是国产AI大模型DeepSeek横空出世，其低成本、高性能优势使得市场认识到突破美国“卡脖子”限制的可能性大增。华泰期货股指研究员汪雅航表示，除科技板块产业驱动外，节后股指整体向好也依赖于国内消费数据的支撑。春节期间，我国消费市场表现出色，服务消费、电影票房、实物商品网络零售额均实现显著增长，为经济复苏提供了动力。从节日效应看，近十年来，春节假期后两周内，股指上涨的概率约80%，这与春节期间的强劲消费有关联。从相关数据看，春节8天假期全国国内出游达5亿人次，同比增长5.9%，出游总花费6770亿元，同比增长7%。文娱板块表现更亮眼，电影票房达95.1亿元，观影人次突破1.87亿，均刷新春节档纪录。另外，以旧换新政策持续发力和家电消费升级，进一步刺激了市场活力。有专家表示，春节假期奠定了全年旅游经济高开高走的市场基础，有力提振了我国建设旅游强国和高质量发展的信心。 “目前国内消费仍处于初步修复阶段，总体呈分化态势。”王培丞表示，第一，以观影、自驾游为代表的服务消费扩张速度较快，但该部分客单价相对偏低，一定程度上反映出消费降级倾向。第二，受消费品以旧换新政策支撑，家电、消费电子等产品销量有所增长。第三，假期内房地产销售回落，并未明显超出季节性，表明居民加杠杆买房的动能仍有待增强。他认为后续国内消费的看点在于补贴进一步扩大以及收入增长。从商务部、国家发展改革委披露的细节看，今年有望进一步做好中央和地方配套，扩大补贴范围，托举消费增长。文旅经济、冰雪经济、各地举办消费节将成为重点。汪雅航认为，总体看，当前国内消费呈现平稳增长、复苏向好的积极态势，这是政策支持、消费场景拓展以及服务消费快速增长等因素的共同作用，为消费市场注入了持续向好的动能。未来政策有望从提升居民收入等角度出发，从根本上增强居民的购买力。同时，随着消费者需求的日益多样化，国内消费市场将继续保持强劲增长态势。在王培丞看来，节后股市表现较好，说明AI强产业趋势定价超过了关税等宏观因素。我国近年来在新质生产力领域的布局已初现曙光，下一阶段兼具产业升级与规避宏观双重属性的科技股仍将引领股市上行。 “从盈利端看，截至2月6日，已有2800多家A股上市公司发布2024年年度业绩预告，预喜率仅34%左右，较往年同期偏低，说明国内企业盈利仍面临较大压力，分子端的向上驱动有限，市场行情或继续以结构性为主。产业驱动上，由DeepSeek引领的内地和港股科技股价值重估趋势有望延续。”汪雅航称。 “从微观层面看，节后资金逐步回流，活跃资金再度涌入题材股，中小盘股债性价比也处于有利位置，流动性和估值有望共同推动市场修复。从指数层面看，预计科技权重较高的中证1000指数表现强劲。不过，海外市场的不确定性犹存。特朗普正逐步落实竞选时承诺的各项政策，其中对华关税政策已初步实施。同时，美国经济数据表现较强，其货币政策偏鹰，支撑美元指数走强，给权益市场带来一定影响，可能会引发股指的阶段性波动。国内财政与货币政策需协同配合，以有效应对外部风险。”汪雅航表示，总体看，本轮行情以DeepSeek概念为起点向外扩散，强化了科技股长期走强的逻辑，但亦需警惕外部冲击带来的调整风险。来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

科技成长风格占优

政令，对加拿大和墨西哥商品加征25%的关税（对加拿大能源产品征收10%的关税），对中国商品加征10%的关税。当地时间2月3日，特朗普宣布对墨西哥和加拿大加征关税暂缓一个月执行。从特朗普的表述以及对加拿大能源产品仅加征10%的关税看，通胀风险对其关税政策形成了一定制约，预计短期关税政策不会大规模加码。对国内而言，市场对关税风险的担忧正逐步缓解。虽然关税政策会持续扰动市场情绪，但影响力有所下降。从2018年开始，美国自中国进口的份额持续下滑，且我国对其他新兴经济体出口份额抬升，因此美国加征关税对我国出口的影响有所减弱。此外，年报业绩预告披露期基本结束。截至1月31日，共2818家上市公司披露2024年年报业绩预告，业绩预喜率（略增、扭亏、续盈、预增）33.7%，较2023年下降8.4个百分点，2024年上市公司业绩压力较大。后续随着政策进一步落地，2025年上市公司业绩将逐步改善。综上，市场逐步消化关税扰动、业绩预告披露结束、政策预期都将带动市场风险偏好回升，为指数提供支撑。风格方面，科技主线将继续演绎，预计IC、IM将保持强势。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

节后情绪回暖 A股“二月红”行情可期

。分析人士表示，节后股指整体向好主要受关税政策缓和、DeepSeek引领的科技板块带动，以及假期国内消费数据的支撑。另外，我国近年来在新质生产力领域的布局已初现曙光，下一阶段兼具产业升级与规避宏观因素双重属性的科技股仍将引领股市上行。且从历史数据看，春节假期后两周内，股指上涨的概率较大，A股“二月红”行情可期。来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

【股指周报】DeepSeek带动中国科技股重估，股指节后迎来Risk on交易

率的压力边际改善，节后特朗普对中国加征关税的表态淡化，国内采取反制措施后特朗普并没有采取进一步的鹰派关税表态；海外宏观环境改善，虽然周五非农数据带动美债利率美元反弹，但贝森特和特朗普的立场还是压力利率从而有助于制造业回流美国，特朗普上台后市场的交易方向也是美元和美债利率趋势走弱，随着中美利差缩小，人民币汇率的压力减轻，市场有望重回“货币适度宽松”的叙事国内内部环境延续宽松+通缩的交易方向。增长方面，超预期的经济数据并没有带动市场看多的热情，主要是结构上仍有瑕疵，12月GDP高增带动全年保5%依然是靠生产端全面发力，工增大幅增长的同时12月PPI维持负增，供过于求的问题依然严峻，消费相对一般，地产投资下行斜率加大。投资者结构：从日历效应上来讲，春节到两会期间往往AH表现较好，尤其是以中证1000为代表的中小盘。反映的是年前流动性收缩，年后资金回到市场补充流动性，且25年有更多的题材空间（Deepseek带动的大量下游应用端的叙事，临近两会的财政预期），短线资金有望持续活跃、成交放量，带动小盘走强。策略建议：节后股市流动性改善，科技股重估和两会政策预期的叙事带动资金回补仓位；但实际利好落地有限且通缩叙事还缺乏基本面改善的情况下，FOMO交易环境下谨慎追高。

混沌天成期货02-09 09:05

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