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SMM：2025钢价成本存下移空间热卷新产能投产增量将减少【SMM金属年会】

。印度和伊朗的铁矿石供应很大程度上受到关税政策的影响，乌克兰政局不明朗也会影响其铁矿石供应，其他地区的增加取决于矿场调试的进展。综合来看，2025年铁矿石供需格局将进一步宽松，铁矿价格将下破90美金。以旧换新行动有望刺激废钢产出增长450万吨/年但市场因素导致其价格难以走出独立行情根据3月13日发布的通知，国务院发布了促进大规模设备更新和消费品以旧换新的行动计划。到2027年，涵盖重工业、农业、建筑、交通、教育、文化、旅游和医疗保健的设备投资规模计划比2023年增长25%以上。截至2027年，报废汽车的回收量计划比2023年翻一番，二手车交易量将增长45%，而二手家电的回收量将比2023年间增长30%。《节能降碳行动计划》加快推动高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢，提升短流程比重结构等转型要求。支持废钢资源高质高效利用，扩大再生钢铁原料进口。到2025年底，废钢利用量达到3亿吨，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%。 ►一季度国务院发布《大规模设备更新和消费品以旧换新的行动计划》此政策的实施，废料供应预计将增加约450万吨 ►为了推进电弧炉产能目标，列入白名单的废钢基地在2021-2023年快速增长产能过剩&海外反倾销&成本下移 2025年板材价格重心或再度下移短期来看，“银十”叠加国内宏观政策托举，本轮钢价反弹行情仍有上探空间，11月出口下滑或终结此轮反弹中长期看，2025年热卷价格均值或同比下跌200-300元/吨，若此轮宏观刺激有效，则2025年钢价将是周期底部。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

【10.11锂电快讯】欧洲智库评欧盟对中国电动汽车加征关税弊大于利

。【欧洲智库：欧盟对中国电动汽车加征关税弊大于利】欧洲智库布鲁盖尔研究所日前发表文章说，欧盟委员会对中国电动汽车加征关税是一个错误决定，弊大于利。日前，德国等5个欧盟成员国投票反对，另有12个成员国弃权，但未能阻止欧盟通过对华电动汽车反补贴案终裁草案，欧盟拟对原产于中国的电动汽车征收最终反补贴税。文章援引业内人士的话说，中国制造的电动汽车有许多是与欧盟和美国汽车制造商合资生产的，价格和质量优势反映出中国相关产业在规模经济、劳动力成本、电池技术和材料等方面的优势，以及中国制造商之间的充分竞争和先发优势。来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-14

2024年锌产业消费市场现状及“热点”分析【SMM金属年会】

欧美等国和地区纷纷出台对中国汽车的加征关税，2025年中国汽车出口量级恐会回落。 2025年锌消费增长：关于锌消费的思考 2025年锌消费增长：海外初级消费 2024年海外镀锌环节继续处于恢复中，从绝对值上看依旧没有恢复至疫情前的水平；但也能看到新兴市场国家的锌需求的增长：印度已从锌制品净出口国变为净进口国。 2025年锌消费增长：补库的需求从产业链环节看：加工环节制成品库存非常低+原材料库存也相对低位；海外随着成本边际改善，也会出现一些补库需求。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

金属多飘绿双焦、沪锡、工业硅、沪镍跌幅居前金价屡创历史新高【SMM午评】

元。特朗普赢得11月美国总统大选并引发关税战的前景可能迫使欧洲央行采取进一步行动，以使欧元疲软并保持竞争力。不过，在1月20日美国新总统宣誓就职之前，欧洲央行很可能会保持稳定，即每次会议降息25个基点，到2025年夏季将利率降至中性水平。（汇通财经）数据方面: 今日公布日本9月全国CPI年率、英国9月季调后零售销售月率、美国9月营建许可月率初值、美国9月新屋开工年化月率等数据。此外，值得关注的是国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会；2024金融街论坛年会开幕，证监会主席吴清、金融监管总局局长李云泽出席开幕式并发表讲话；2024金融街论坛年会中国人民银行主场论坛于下午举办，主题为“完善现代中央银行制度提升宏观治理水平”；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话。原油方面: 截至11:52分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.2%，布油涨0.08%。受美国石油库存意外下降和中东紧张局势加剧的支撑；但由于担心需求下降，油价势将创下一个多月以来的最大单周跌幅。不过，EIA数据显示，上周美国原油产量创下1,350万桶/日的历史新高，这加剧了市场对供应增加的担忧，因为利比亚恢复了生产，而且石油输出国组织(OPEC)及其盟友(即OPEC )计划在2025年进一步放松减产。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

再生资源“反向开票”政策解读【SMM金属年会】

自然人的办税负担。履行代为申报缴纳相关税费的责任，包括增值税、附加税费以及个人所得税，在次月征期内，回收企业向主管税务机关报送《代办税费报告表》和《代办税费明细报告表》并且代为缴纳相关税费。如果回收企业未按规定期限缴纳代办税费，主管税务机关暂停其“反向开票”资格，并按规定追缴不缴或者少缴的税费、滞纳金。五、税务机关将持续优化纳税服务，利用新信息技术手段不断提升资源回收企业“反向开票”、代办税费的便利度。增规范一方面，降低自然人报废产品出售者经营风险。此前，我国从事报废产品回收业务的自然人往往不办理经营主体登记、不为购买方开具（或代开）发票、不按规定缴纳相关税费，存在较大的经营风险。实施“反向开票”后，由资源回收企业代其办理增值税及附加税费、个人所得税缴纳，在减轻自然人办税负担的同时，也降低了从事回收业务自然人的税收和经营风险；从长期来看，前端收废环节的“阳光化”经营，还将进一步助推销废、用废等后端环节“去风险”，从而促进整个资源回收利用行业全产业链规范健康发展。另一方面，规范资源回收企业行为，降低虚开发票风险。《公告》对实行“反向开票”的资源回收企业提出了建立收购台账、对回收业务真实性负责、严格进行税前扣除管理等要求，并在税费政策执行标准和口径方面做到规范统一，旨在营造公平公正的税收环境，严防不法分子投机钻营，支持合规企业健康有序发展。增效率为最快速度落实党中央、国务院部署要求，尽快释放政策效应、回应社会预期、满足资源回收企业开票需要，《公告》明确自4月29日起有“反向开票”意愿的回收企业，即可向税务机关提交相关资料，履行完规定的简单程序后，就可第一时间便捷实现“反向开票”。第二部分：反向开票的注意事项及难点探讨 1、首次反向开票，需要销售者个人同意资源回收企业首次向出售者“反向开票”时，应当就“反向开票”和代办税费事项征得该出售者同意，并保留相关证明材料。该出售者不同意的，资源回收企业不得向其“反向开票”，出售者可以向税务机关申请代开发票。 2、月度超过10万元，应全额缴纳增值税；连续12个月度，超过500万元，不可以继续为其反向开票。 •资源回收企业在为出售者开具发票时，并不清楚某位出售者当月销售额是否在10万元以下，或者当月累计销售额是否超过500万元，目前为税局主动提醒，后续系统实现”一人式“归集并自动提醒； •月度反向开票额超过10万元，10万元以内部分，采购款支付时未扣增值税，存在后续没法补扣的问题，尚未明确。 3、个人所得税0.5%是预缴，需要在次年3月31日前完成汇算清缴。 4、如果没有反向开票，增值税即征即退不可享受。资源回收企业从事《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》所列的资源综合利用项目，其反向开具的发票属于《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号）第三条第二项第1点所述“从销售方取得增值税发票”，因此“反向开票”部分对应的销售额可以按规定享受资源综合利用产品和劳务增值税即征即退政策。但是，如果回收企业未取得收购发票，那么这部分再生资源对应产品的销售收入不得适用享受即征即退的政策。 5、资料保管的要求，通过加强收购业务过程管理，确保每张反向开具的发票都有据可查。回收企业必须加强采购全过程管理，建立收购业务资料档案。具体包括以下方面： •签订书面采购合同，在合同条款设计方面，对开具发票的类型、税目、税率（征收率）、开票时间、税款承担主体、价外费用、违约责任等涉税条款进行明确约定； •自然人身份信息、收款账户信息、联系方式、经常居住地等信息资料； •收购报废产品整个业务过程中的运输凭证、过磅单等相关支撑材料； •必须采取银行转账方式支付款项，避免现金交易； •建立收购业务台账，详细记录每笔收购业务的相关信息，包括，合同编号、时间、地点、自然人的联系方式、货物名称、数量、价格等信息。 6、“5号公告”尚未对暂停“反向开票”资格的期限及如何恢复作出规定，回收企业一旦被暂停“反向开票”资格，将影响回收企业的收购业务及持续经营。期待配套细则和措施的尽快出台。 7、在“5号公告”出台之前，根据《增值税暂行条例》及其实施细则规定，对于自然人销售自己使用过的物品免征增值税，所以，“5号公告”中的第一类出售者，销售自己使用过的报废产品免征增值税。但通过反向开票开具发票的，不在免税范围，期待政策的进一步明确。 8、实务中，因反向开票产生的税费（增值税、附加税、个人所得税），部分是由资源回收企业承担。 •直接承担，不属于公司的费用，企业所得税税前不能列支，需要调增应纳税所得额； •间接承担，折算到采购价格中，月度当中不知是否超10万免税额度，价格不好确定，业务管理系统管理难度加大。 •直接确定，不考虑10万免税额度影响？需测算成本影响金额？ •延后确定，考虑10万免税额度，采购入库调整单据可行性分析。行业影响 1、增强企业合规性:通过“反向开票”，资源回收企业能够获得规范合法的企业所得税税前扣除凭证和增值税进项凭据，有助于企业在后期生产经营过程中摆脱此前的“灰色地带”，杜绝涉税风险。 2、降低个人办税难度及杜绝涉税风险:由回收企业通过“反向开票”，为从事前端零散回收的个人代办纳税事宜，在减轻自然人办税负担的同时，也杜绝了他们的涉税风险。 3、提高行业实际征收率:彻底解决以前自然人收售废料不纳税、或经营主体利用个人卡收款偷漏税的情况，提高整个行业税收的实际征收率，增加国家税收、杜绝税源流失。 4、优化产业格局:通过“反向开票”政策的实施，拥有增值税即征即退政策的工信部准入企业将更具竞争优势，利于引导整个行业向规模化、规范化、环保化、集约化发展。 5、利于产融结合:“反向开票”的实施，彻底解决了以前行业发展不规范，金融资本不敢介入的问题，能够更好地帮助业内企业进行融资，做大做强，更好地促进产业发展。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

热镀锌合金竞争激烈企业未来如何破局？【SMM金属年会】

不确定因素不断积累增加贸易制裁、增加关税对新能源汽车、光伏产业的影响未知，热镀锌合金需求端面临不确定性。汽车板镀锌产业面临被颠覆风险？ 5 锌锭合金化趋势不改镀锌仍然是锌消费的绝对主导对比中美两国锌消费结构，镀锌在未来很长一段时间都将占据锌消费的主导地位。锌锭合金化趋势正在持续并加速近年来冶炼厂在压铸锌合金扩产意愿高于热镀锌合金，是锌锭合金化率增长的主要推动力。我国有超过三分之二的锌用于镀锌消费，年消费量已然接近甚至超过500万吨，使用热镀锌合金用于镀锌的比例却较低，据估计年产量不足200万吨，锌锭向热镀锌合金转化的比例未来将进一步提高。未来，怎么走？践行“双碳”要求，走绿色发展之路绿色能源：推动各生产区分布式光伏发电建设，进一步提高绿色能源占比，践行“双碳”使命。节能减排：推动技术革新，实现吨锌能耗降低；提高再生锌原料利用率，减少吨锌生产碳排放量。锌锭合金化：进一步提高锌锭合金化比例，减少锌锭二次重熔能耗，为全社会碳减排做贡献。共同推动热镀锌合金产业高质量发展习近平总书记强调，战略性新兴产业是引领未来发展的新支柱、新赛道。党的二十大报告围绕建设现代化产业体系作出部署时强调，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。锌锭合金化是行业发展趋势，发展锌合金产业符合国家发展战略性新兴产业要求，驰宏锌锗愿与各位同仁共商推动热镀锌合金产业的发展。加强行业自律减少行业内卷，开辟新赛道锌冶炼/加工企业是否有机会参与？在其他领域有机会吗？》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

集运指数（欧线）现货价格主导近期走势

元的计划，否则这些国家将面临100%的关税。这不是特朗普第一次发表与关税有关的言论。早在竞选过程中，特朗普曾提出对所有外国制造商品加征关税。当地时间11月25日，特朗普在社交媒体发文，称将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对进口自中国的所有商品加征10%关税。从理论上来看，美国加征关税可能对我国出口形成扰动。为了避免高额关税，北美航线很容易在特朗普正式上台前形成抢运潮。而全球集装箱运输是一张巨大的网络，一旦像北美航线这种东西向主干航线的重要组成部分需求暴涨，相关航线运价就有可能受此影响而有所上涨，比如与美东航线部分重合的欧洲航线。在这个逻辑下，在特朗普胜选次日，以及特朗普宣称对金砖国家征收100%关税后的下一个交易日，集运指数（欧线）（EC）期货价格大涨。我们发现，特朗普的关税言论对期价的影响偏短期。从现货市场反馈来看，并未真正形成抢运潮。以港口拥堵指数为例，在特朗普胜选后，中国港口拥堵指数有所上涨，但只延续到11月中旬便开始大幅下行。11月下旬，特朗普宣布加征关税，中国港口拥堵指数有所反弹，但对比往年来看属于正常范围。特朗普宣布加征关税的消息虽然确实使下游货量略有增长，但与我们此前预期的抢运潮有一定差距。今年上半年，货量大幅增长，除了货主想赶在欧美今年对一些特定商品正式实施高额关税之前抢运外，也有对特朗普上台后可能加征关税的提前预期。简单来说，一部分抢运在之前已经完成。除此之外，从今年前9个月的贸易数据来看，美国从金砖国家进口的商品贸易额占其总进口额的18.99%，这表明美国很大程度上还是依赖从金砖国家进口；美国出口至金砖国家的商品贸易额占总出口额的13.73%，如果美国对金砖国家加征100%关税，美国的出口商品很有可能遭遇对等关税，对美国的出口会造成极大冲击。目前市场逐渐淡化特朗普宣布加征关税的影响，更多将其视为特朗普上台后实现其政策目标的谈判工具或手段，而非长期存在的政策。综上，目前特朗普对关税的表态更多是在短期内影响集运市场情绪，利多EC期价，且在短中期利多美线货量，但暂未实际影响到欧线。后续可将特朗普相关言论视为EC的短期利多因素，但影响逐渐减弱。就近期而言，现货市场价格可能才是主导期价的因素。马士基发布2025年1月欧线涨价函，但数值与12月持平。最新一期期货标的SCFIS欧线结算运价指数报3032.96点，环比回升7.22%，涨幅不及市场预期。因此，EC期价本周持续下跌。后续可继续关注船公司动作，即是否有主流船公司跟随马士基发出涨价函或调整现舱报价。此外，需关注中东局势变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

碳酸锂供过于求局面难扭转

增加，同时海外宣布对中国新能源汽车加征关税，碳酸锂价格一路走低。9月下旬，宁德时代江西工厂停产，碳酸锂价格阶段性反弹。四季度，政策补贴及出口强劲使得需求超预期，碳酸锂价格中枢有所上行。供应方面，随着锂价快速下跌，澳矿面临较大的成本压力，除Greenbushes外，目前澳矿普遍面临亏损风险，减停产现象陆续出现，现有4座澳矿宣布将要停产，行业出清已在进行中。2024年以来，非洲锂矿热度攀升，多家中企在非洲的锂资源布局实现了新突破。2024年我国进口非洲矿石量明显增加。受产能大批量投放影响，2024年碳酸锂产量大幅增长。1—10月，国内碳酸锂总产量54.19万吨，同比增长45.29%。其间，碳酸锂价格长期低迷，锂矿价格跟随走低，一些矿山陆续宣布减停产计划，但综合来看，彻底停产的矿企、锂盐厂数量不多，大多为阶段性停产，待日后锂价回涨时将重新开工，行业尚未实现产能出清。2025年，预计产能出清继续进行，新增产能投放速度将放缓，碳酸锂产量增速将有所放缓。需求方面，我国对新能源汽车产业给予大力支持，包括购车补贴、免征车辆购置税、新能源汽车下乡、以旧换新等政策，促进了新能源汽车市场的快速发展。预计2024年全年新能源汽车产销量有望达到1200万辆。2024年新能源汽车市场渗透率持续提高，近三个月零售渗透率连续突破50%并持续增长。近年来，电池技术的进步使得储能成本不断下降，大幅提升了经济适用性。锂电池市场份额不断上升，预计在各类储能技术中占比超过60%。碳酸锂价格的持续下降影响了上游产能的重组，并导致了电池单体成本结构的变化。 2024年储能市场展现出强劲的增长势头和多元化的发展趋势。新型储能发展迅速，占比不断提升，锂电池储能占据主流地位。中国、欧洲、美国的新型储能装机量位列全球前三，引领全球发展。2024年中国储能完成招标规模118.3Gwh，同比增长67.09%。储能市场正处于爆发式增长阶段，市场对储能的需求仍在持续扩大。随着技术的不断创新、政策的持续推动以及市场需求的激增，储能行业的发展空间将越来越大。 SMM数据显示，2024年1—11月，我国碳酸锂供需缺口呈现N形走势。1—6月，我国碳酸锂供需缺口扩大，库存不断累积。随着碳酸锂价格持续下跌，7月锂盐厂开工率出现小幅下降，需求端小幅增长。从7月开始，碳酸锂供需增速差出现明显收敛，累库速度开始放缓。8—9月，锂盐厂开工率进一步下降，9月当月国内供需由供大于求转为供不应求，碳酸锂库存开始下降。四季度，在下游需求超预期带动下，月度供需仍维持供不应求状态，但供给端弹性较大，目前供需增速呈持平状态。从基本面来看，2025年碳酸锂处于产能出清周期，仍有新增产能计划投放，但预计会根据实际情况适当延迟，同时需求端新能源乘用车市场地位将进一步提升，商用车新能源化将进一步加速转型，储能市场需求旺盛，预计对价格有一定提振。综合来看，2025年碳酸锂需求预期向好，但供过于求局面难以扭转，价格中枢预计在70000～100000元/吨，关注阶段性反弹带来的交易机会。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

增量资金密集入市

平。参考上一轮中美贸易摩擦，在实际贸易关税宣布后次月到实际落地时点之间出现了集中抢出口，导致出口数据波动较大。预计未来一个季度，在海外制造业景气度回升以及年末“抢出口”驱动下，对外贸易将保持较高增长。三季度央行设立了多项创新金融工具，用于支持符合条件的证券、基金、保险公司提升资金获取能力。在此基础上，增量资金持续注入，继续增强A股市场的流动性，也进一步增强股市的交易活跃度。一方面，11月以来全市场新发基金规模大幅增加，被动权益型基金发行大幅上涨。权益型基金占比出现大幅度的提升，基金平均认购天数下降。11月基金募集规模相比10月增加1080.90亿元，其中指数基金募集规模增加978.55亿元、债券基金募集规模增加131.37亿元。目前已上市中证A500ETF最新净值规模合计接近2200亿元，9月最初一批发行规模仅为440亿元。不仅公募参与度高，私募也已经发行35只中证A500基金。另一方面，近期人保部发布通知宣布个人养老金可投范围进一步扩容，证监会已将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，其中跟踪各类宽基指数的产品78只，跟踪红利指数的产品7只，包括沪深300指数、中证A500指数、创业板指数等普通指数基金、指数增强基金、ETF联结基金。权益类指数基金的纳入进一步拓宽了个人养老金的可投品种，其中被动指数基金更是全球养老金投资的重要工具，具有费率低廉、公开透明、分散风险等特征。 12月中央政治局会议对稳增长政策的表述超预期，包括加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，大力提振消费，提高投资效益。2024年年内降准降息幅度较大，2025年央行料将保持力度。在此基础上，人民币汇率弹性或进一步加大。目前市场对美国新一届政府可能采取的激进贸易政策预期较高，这种预期短期对美元形成支撑，使美联储的降息节奏受到一定程度影响，对人民币形成压力。中长期来看，人民币汇率走势料重回“以我为主”，关税冲击的同时将伴随政府加码支持消费领域，国内主动将货币贬值作为宏观政策工具的概率较低。未来随着经济运行中的积极因素增多，货币政策陆续落地，人民币压力会重新减轻。四季度经济多项指标释放积极信号，制造业PMI保持扩张、耐用品消费逐渐回升、政策拉动下地产销售尤其二手房销售出现明显改善。经济逐步接近完成年度发展目标，基本面持续修复料对指数形成底部托举。当前市场仍处于预期修复后的盘整阶段，年末会议预期对盘面形成提振，IF2412合约关注区间中枢附近支撑，中期资金可进一步布局。（作者单位：东兴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

胶价中期下行动能逐步增强

争端又起，美国及西方其他国家单方面加征关税的行为将对后续汽车及轮胎出口造成一定负面影响。综上所述，政策刺激存在透支未来需求的可能，轮胎环节由于销售淡季累库压力不断增强，而出口驱动受制于大国间贸易博弈，天然橡胶的需求增长预期并不乐观。 B 天气因素多为短期扰动原料供给季节性放量纵观2024年割胶季，极端天气不时对胶料生产及胶树养护造成干扰。上半年处于厄尔尼诺尾声，环太平洋区域海温指数异常，泼水节前云南地区出现罕见干旱，泰国凉季及热季降水量亦明显不足，ANRPC整体原料产出位于较低水平。但伴随产区天气状况转好，国内生产端进入放量阶段，5月开割之后天然橡胶月度产量连续创下历史同期新高，9月海南省虽遭遇台风侵袭，但10月原料产出即回升至季节性均值上方，显示出上游胶林仍具备较好供给弹性。临近年末，云南及海南两省纷纷进入停割阶段，国内原料供应如期走低，但东南亚其余主要天然橡胶生产国陆续开始增产，产量恢复速率预计可观。需要关注的是，11月末至12月5日，泰国湾及安达曼海的低压气团造成泰国南部接连出现强降雨天气，宋卡、素叻他尼、博达伦等府面临暴雨影响，部分低洼地区甚至有洪涝灾害出现的可能，短期割胶作业明显受阻，合艾市场胶水价格止跌企稳，杯胶价格小幅上涨，市场重新评估极端天气对泰国南部主产区季节性提产进度的扰动。对比历次产区累计降水量与天然橡胶原料生产的关系，短时强降雨虽然对胶农割胶及原料加工有着较为负面的影响，短期供给节奏趋紧、天胶产量快速缩减，但一旦雨水退去，割胶进程恢复，生产环节亦将回复正常。从历年的经验来看，仅有周期长、连续性强的持续降雨会对全年天然橡胶生产有着不可逆的损害，而此类异常天气多伴随着厄尔尼诺—拉尼娜周期的发生。因此，从更长远的周期看，大气环流及太平洋区域的海温变动是更加应该关注的指标。根据NOAA气候预测中心11月发布的厄尔尼诺—南方涛动诊断报告，环太平洋区域目前海温监测正常，此前预计今年冬天发生的拉尼娜将有延迟，且较此前几个月的诊断报告发生概率骤降至57%，这意味着今年冬天至明年春季极端天气发生的频率及强度将明显降低，拉尼娜现象的减弱使得东南亚地区出现雨水异常增多的情况同步减少，对天然橡胶割胶生产及胶料加工等环节的负面影响也将随之走弱。因而，考虑到现阶段泰国及马来西亚等产区均将进入季节性旺产时期，国内天胶进口料重回增长势头，在产区天气状况趋于正常的背景之下，海外增产造成的供应放量对橡胶价格的压制作用也将逐步显现。 C 库存与价格负相关性强化空头策略胜率提升从需求侧看，2023年全球橡胶消费量1473.8万吨，同比缩减1.58%，而国内天胶消费量688.0万吨，同比增长超10%，需求占比达到46.68%。中国可谓世界橡胶消费中心，大量的橡胶制品在国内生产并出口至全球各地。从供给端看，由于适宜种植区域的匮乏，国内天然橡胶供应对外依赖度长期保持在85%之上，且随着近年下游需求的稳步增长及国内产区可用割胶面积受限，进口依赖度逐年上升。2023年，国内天胶产量83.5万吨，同年ANRPC口径统计下的进口量632.7万吨，对外依赖度达到88.34%。因此，巨大的需求、供给结构差异使得橡胶进口贸易规模庞大，港口库存即成为研判天然橡胶价格走势的关键指标。得益于山东省占比过半的全国轮胎产能分布，青岛港成为国内橡胶贸易的主要集散地。港口贸易库存及保税区库存的变动表征着海外天然橡胶进口量的变化，以及下游轮胎厂商对原料备货采购的积极性，因而港口库存的增减对天胶价格有着较为深刻的影响。回顾2020年以来青岛港口现货库存的变动与泰国产20号混合橡胶CIF现货价格，以及上海期货交易所天然橡胶合约的价格走势可以发现，港口增库阶段天胶价格表现较弱，如2020年一季度、2022年年末至2023年上半年；而临近库存拐点或港口处于去库周期时，胶价向上弹性则有所放大，以2020年二季度及2023年年中开始的持续性上涨为例。进一步测算近年来橡胶价格与库存的相关系数，负相关性逐年增加。2024年，青岛港泰混现货价格与港口库存的相关系数为-0.8549、上期所沪胶指数与港口库存的相关系数为-0.8391，两者较2023年均有一定程度的提升，显示出港口库存与橡胶价格的负相关性不断增强，这与近年来国内天胶供给端对外依赖度持续提升的观点不谋而合。因此，可以认为一旦今年年末港口进入周期性累库阶段，其对天胶价格的利空作用将愈发增强。综合来看，橡胶需求端受益于汽车以旧换新相关政策的加码推进、年内乘用车零售预期保持乐观增长，但刺激措施势必对未来存量需求形成透支作用，使得市场消费潜力及产销增速在政策周期完结后出现衰减，且轮胎销售已进入传统淡季，加之下游主机厂对零部件的降价情绪，轮胎企业产成品面临累库压力，需求传导效率同步走低；而天胶供给侧虽然不时受到天气扰动，但随着今年冬天拉尼娜发生强度及持续时间的缩减，后续极端天气对原料产出的负面影响将不断降低，海外主产国生产环节预计逐步提速，供给增长速率将高于需求预期。最后，考虑港口库存与价格的强负相关性，青岛港天然橡胶现货库存已于10月中旬显现拐点，当前增库速率虽有放缓，但随着后续东南亚各产区旺产预期的兑现，本轮累库周期将对胶价产生利空效应。综合上述因素，沪胶空头策略价值将显著提升。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-13

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