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债市不建议追多
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，整体符合市场预期。但数据尚未体现美国关税政策的影响，预计4月外需下行压力较大，内需的进一步提升需要增量政策落地。社融信贷数据在周末公布，体现了央行稳定市场预期的态度。二季度外部不确定性加大，央行降准释放流动性、内需政策加码发力的必要性较大，宽货币预期对债市形成支撑。超长端国债发行安排出炉 4月16日，财政部公布2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。今年超长期特别国债共发行21期，其中20年期6期、30年期12期、50年期3期。今年超长期特别国债发行自4月24日启动，将于4月24日首发20年期和30年期各1期，并在5月每周发行1期，其中5月23日首发1期50年期国债，这是继去年首次发行50年期超长期特别国债后的第二次发行。公告发布后，30年期国债期货快速小幅下行，之后有所修复。从国债发行的季节性规律看，5—6月通常为上半年的发行高峰期。跨季后央行在公开市场维持周度净回笼操作，需关注后续债券供给高峰期央行对流动性的呵护举措。操作策略特朗普关税政策反复，中美贸易争端尚无定论，后续不确定性较大。但市场对第一阶段冲击的交易已结束，后续需关注谈判进展以及国内应对措施。从外部环境考虑，4月避险情绪仍占主导，即权益市场相对承压，而债市相对有利。具体操作上，原有多单可继续持有，但不建议追多。此外，可把握30年期国债期货的波段交易机会。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:40
股市大小盘比价上升
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内基本面的博弈。海外风险包括贸易争端、关税壁垒、地缘政治等，国内基本面包括经济运行中枢、政策措施等。 A股市场运行节奏与上述影响因素变化完美契合。去年9月美联储货币政策转向宽松，超预期降息50个基点，国内政策宽松空间彻底打开。去年9月24日三部委会议、9月26日中央政治局会议均释放宽松信号，引发股市第一轮反弹，上证指数自2700点迅速攀升至3600点以上。随后市场转为宽幅震荡，运行中枢受经济基本面改善的影响。经济基本面温和恢复，意味着股市向上的斜率相对平缓。股市宽幅震荡过程可分为几个阶段。去年11月全国人大常委会会议前后、12月中央政治局会议和中央经济工作会议前后，股市均迎来一波明显反弹。今年1月开始，受美联储态度转向鹰派、降息步伐放慢以及特朗普上台后对中国加征关税等因素影响，股市出现明显调整。春节后，市场在经济基本面表现超预期、全国两会政策预期增强带动下再度反弹。4月，股市在美国宣布实施“对等关税”政策后大幅下挫。之后，随着市场情绪的缓和，股市逐步反弹。往后看，关税风险是二季度面临的主要压力，这意味着稳内需政策需要加码。从经济情况来看，一季度国内生产总值（GDP）增速为5.4%，与去年四季度保持一致，表明政策对经济的支持力度不减。但从分项来看，消费占GDP的比重偏低，提升消费仍是发力点。而投资在基建带动下将稳中有增，内需的风险在地产。随着外需风险显性化，二季度需警惕出口回落。不过，国内也会出台政策措施对冲相应风险。整体上，经济基本面对股市的负面影响不大。后续需关注4月重要会议，预计其将带来更多政策线索，届时市场信心将进一步提升。货币政策也值得期待，尤其是超长期国债发行计划公布后，在货币政策配合以稳定市场流动性的环境下，降准可能性依然较高。此外，在降低实体经济融资成本要求下，年内进一步降息的概率也较高。从技术角度分析，近期指数连续缩量上行且斜率放缓，但国家稳股市态度明确，重点关注上证指数能否回补3300点的缺口。如未能突破，也不必悲观，下方空间相对有限，预计月末重要会议前后将出现阶段性反弹行情。综合而言，年内股市将维持宽幅震荡走势。操作上，期现套利仍有机会，IM远端合约年化贴水率持续处于高位，存在较大的反套空间。远端合约深度贴水也有利于参与股指尤其是中证1000指数的长线做多。跨期方面，6月和9月合约价差上行趋势不变，可继续尝试空9月合约多6月合约的正套策略。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价伴随着市场风险偏好的回落有所上升，可继续寻找机会做多比价。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:40
关税冲击下两类商品表现迥异
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自4月2日美国宣布加征关税以来，全球风险资产普遍下跌，大宗商品走势也出现了分化，其中避险类资产——黄金价格大幅上涨，COMEX黄金价格突破3200美元/盎司，而其他商品都出现不同程度的下跌。美国的关税政策引发了市场总需求方面的担忧，这使得大宗商品面临着需求增速放缓甚至出现负增长的冲击。在关税博弈的过程中，大宗商品的波动也会随之加大。长期来看，全球贸易体系的重构、贸易再平衡以及美国关税政策的妥协等积极因素，能够对冲这种需求端所受到的冲击。此外，贸易战并不能有效地解决美国的贸易逆差和债务高企等问题，反而会进一步削弱美元的信用。而黄金由于其货币属性的回归，因此价格大幅走强。美国关税政策引发总需求担忧特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，进而有可能使得社会总需求也随之放缓。根据预测，在美国对其他国家加征25%关税的情形下，2025年全球贸易量的降幅或在10%左右；在美国对其他国家加征25%以上关税的情形下，全球贸易量的降幅可能超过60%，但这种可能性较低，因为美国很难承受持续的高关税冲击，极有可能率先陷入衰退。美国是全球主要的消费国，一旦其经济陷入衰退，社会总需求会出现急剧萎缩。高额关税的很大一部分会传导至消费者，由美国居民来承担。这具体表现在进口物价指数攀升，实际可支配收入下降，以及消费支出萎缩。2月，美国实际个人消费支出环比仅增长0.1%，4月加征关税后预计会出现负增长。此外，美国从中国进口的商品包括机电产品、机械设备、纺织品及家具和金属制品，这些商品多数属于中间资本品，因此高额关税很大可能导致美国制造业缺乏中间资本品而出现开工下滑的情况。对中国而言，既是生产大国，也是消费大国，关税对中国进出口的冲击主要是短期性的，长期影响不大。首先，出口转内需，国内市场比较大，可以消化一部分外需下滑带来的缺口。不过，制约内需的主要是居民可支配收入增速放缓，需要财政补贴政策和收入分配改革来完成扩内需。其次，中国拥有全球最完备的工业体系，出口商品在成本、技术和种类方面无法替代，出口多元化意味着当对美国的出口出现下降时，能够借助区域贸易来进行弥补。例如，可以通过与“一带一路”沿线、东南亚以及拉美的国家开展贸易往来，从而在一定程度上降低对单一美国市场的依赖。最后，中国进口需求并不会受到对美加征关税的影响，进口可替代性很强。因此，从理论上讲，美国政府加征关税导致全球贸易量短期急剧下降，会影响总需求扩张，大宗商品价格短期承压。然而，美国消费的下滑趋势是较为确定的。但对中国而言，虽然面临外需下滑的情况，但只是短期现象，并且国内的需求存在着较大的扩张空间。从长期来看，这种外需下滑的影响不一定会导致全球总需求降幅过大。随着全球贸易逐步再平衡，这种外需带来的总需求下降问题有望得到逐步修复。关税博弈最终会通过谈判解决首先，特朗普政府内部在关税政策上存在严重分歧，财政部长贝森特曾警告全面关税可能引发市场动荡，而贸易顾问纳瓦罗则主张强硬关税政策，商务部长卢特尼克也预测某些关税可能引发全球灾难。其次，上一次美国加征高额关税在1930年，高额关税是导致美国经济大萧条的重要原因之一。随着美国政府承受的经济下行压力加大，其谈判的意愿会逐步增强。1930年6月，美国国会通过了《斯穆特-霍利关税法》，实际关税税率从13.5%升至19.8%，引发外国反制，贸易萎缩进一步加剧经济萧条。当时高关税导致消费大幅萎缩，出现通缩。当下美国的经济实力、通胀环境与1930年有所不同，美国更难承受高额关税的冲击。一方面，当前美国通胀压力很大，而1930年美国通胀处于较低水平，不存在通胀的压力。另一方面，当前美国工业和出口占全球的比重低于1930年，2024年，美国工业产值占比全球15.9%，而1930年占比40%以上；2024年，美国商品出口占比7.9%，而1930年占比14%。最后，美国政府很难通过加征关税达到预期目标。一是中国和欧盟都出台了反制措施，日本也表达了不愿意过度妥协的意愿；二是特里芬难题意味着美国很难在贸易顺差的情况下维持美元的国际结算地位；三是美国制造业空心化、人工成本高企和缺乏工业配套体系，制造业回流困难重重，几乎不可能实现。农产品冲高回落而黄金涨势未尽因触发总需求担忧，美国加征高额关税对大宗商品的影响整体偏空，但唯独两个品种存在阶段性利多和长期利多。存在阶段性利多的是农产品，原因是中国政府对特朗普政府的关税政策采取了强硬的全面反制措施。随着中国国内农产品产量提升和农产品进口渠道多元化战略持续推进，南美农产品进口替代趋势明显，例如巴西、阿根廷等国，供应受影响较小，豆类、玉米等农产品价格冲高回落。据彭博社的报道，4月11日当周，中国进口商从巴西购买了至少40艘货船的大豆，这几乎相当于中国月均输入量的三分之一。黄金则受益于美国加征关税的影响而不断创下历史新高。贸易保护主义冲击全球贸易体系，美联储的独立性受到冲击，地缘政治联盟出现松动，一系列挑战正改写全球秩序，美元信用受到特朗普加征关税的冲击进一步削弱，全球其他国家寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比上看，21世纪初美元份额达71%以上，2024年四季度已经降至57.8%，显示全球央行对美元信任度的降低。近期美元遭遇大规模抛售也是美元信用走弱的一个佐证。图为美元在全球外汇储备中的占比变动趋势（单位：%）综上所述，特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，有可能影响社会总需求，其中美国需求下降是确定的，但中国需求可能保持相对平稳。此外，关税博弈最终会回到谈判桌上，高关税很难持久，但市场避险情绪升温。因此，多数商品短期承压，农产品则因中国采取关税反制措施而冲高回落，黄金有望继续保持涨势。投资者可以运用芝商所的微型农产品期货来对冲风险，也可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）和上期所黄金期货、期权捕捉投资机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:40
纺织企业：多元布局谋求突破
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日本等传统市场仍是主要出口目的地。当前关税风波的影响已经开始显现，出口美国的贸易商基本停摆，对工厂来说损失更大。”长江期货棉纺产业中心总经理洪润霞说。一家新疆涉棉企业负责人坦言，在关税政策影响下，4月以后需求存在走弱预期，目前皮棉及纱线价格一路走低，企业避险情绪升温。当前企业尽量维持低库存，采取以规避风险为主的套期保值策略。面对短期压力，涉棉企业可以采取多元化策略。洪润霞表示，对出口型企业来讲，一方面，对专门出口美国的企业，可以积极向欧盟、东盟、中亚等国家寻找客户。另一方面，可以转向内销，寻求相关政策支持，如参与京东推出的2000亿元支持“转内销”计划。此外，上述新疆涉棉企业采取以借助期货及衍生品市场进行风险对冲为主的策略。“长期来说，企业扎根新疆，还是以发挥地域特色农产品的优势为主，未来计划以拓展产业链为主要的发展方向和保持竞争力的手段。”上述新疆涉棉企业负责人表示。洪润霞认为，若中美贸易摩擦长期僵持，对中国纺织行业将产生多维度影响，既有短期挑战，又将推动长期转型。 “关税风波短期加剧了中国纺织行业的出口压力和竞争分化，但也推动了市场多元化、技术升级和全球化布局。未来行业将呈现‘强者恒强’的格局，龙头企业通过海外产能和品牌化战略巩固优势，而政策支持与内需市场将成为重要缓冲。长期来看，中国纺织业仍将凭借完整产业链和创新能力保持全球竞争力，但需持续应对贸易摩擦和成本上升的挑战。” 洪润霞说。其中，短期冲击在于出口成本上升与订单缩减。据洪润霞介绍，一方面，部分中小企业因利润率较低，难以承担额外成本，可能被迫退出市场。而大型企业通过议价权或与品牌方分摊成本，对冲关税压力。另一方面，关税推高终端价格，可能抑制美国消费者需求。若美国通胀加剧或经济衰退，订单缩减风险将进一步扩大。 “具体来看，相关企业面临产能转移加速。为规避关税，中国纺织企业可能会进一步加快在东南亚、南亚及非洲等地的产能布局，利用当地的低劳动力成本、优惠政策及与美国的贸易协定等优势，将生产环节转移至这些地区，再出口到美国。此外，纺织企业将更加注重供应链的多元化，除了在海外建立生产基地，还会寻求与更多国家和地区的供应商合作，降低对单一供应源的依赖，以应对贸易政策的不确定性。中国纺织企业还会加大对‘一带一路’沿线国家、东盟、非洲、南美等新兴市场的开拓力度。这些地区经济发展迅速，人口众多，消费潜力大，且与中国在贸易政策、产业结构上互补性强，将成为中国纺织业新的增长引擎。”上述新疆涉棉企业负责人表示。值得一提的是，据洪润霞介绍，浙江省通过RCEP政策红利（如原产地证书）、融资支持和出口信用保险等政策，帮助企业开拓市场。例如，杭州海关2025年一季度签发RCEP证书2.1万份，货值51.5亿元，助力企业享受关税减免。与此同时，内需市场补充作用增强。2024年限额以上服装零售额同比增长3.3%，国内消费温和复苏，部分抵消出口下滑压力。企业通过布局国内经销网络实现内外市场平衡。可以预见的是，随着全球纺织产业链的调整，各国之间的竞争将更加激烈。上述企业负责人表示，国际方面，越南、柬埔寨等东南亚国家凭借低劳动力成本和优惠的贸易政策，在中低端纺织品市场具有较强的竞争力；而印度、巴基斯坦等国家在棉花资源和纺织产业方面也有一定优势，将与中国在国际市场上展开激烈竞争。国内方面，一些中小企业可能会因为无法承受关税压力和市场竞争而倒闭或被兼并，行业集中度将进一步提高。大型纺织企业凭借资金、技术、品牌等优势，将在市场竞争中占据主导地位，并通过产业链整合、优化资源配置等方式，提升企业的综合竞争力。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:35
分析人士：关注外部因素对市场的影响
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海外宏观环境仍存在较大不确定性，美国的关税政策反复无常，不排除后续进一步升级的可能，建议持续关注外部因素对市场风险偏好的影响。从当前走势来看，贾婷婷分析认为，A股成功抵御了“对等关税”带来的下行压力，期权隐含波动率也从4月7日的40%显著回落至当前的20%以下，市场恐慌情绪得到有效缓解，重回震荡偏多格局。预计未来资金的关注点将逐步回归国内基本面。在具体板块方面，随着经济结构的持续优化和转型升级，高端制造、人工智能、新能源等新兴产业有望持续受益，成为推动股指长期上涨的关键力量。一德期货宏观经济分析师刘晓艺认为，开年以来，政策效应逐步释放，生产供给快速增长，国内需求平稳修复，一季度经济基本面延续恢复向好态势。展望二季度，随着出口压力的逐渐显现，国内制造业投资和生产将面临一定的增长压力，需要宏观政策发力进行对冲，货币政策总量宽松值得期待。不过，考虑到外部金融风险和外贸不确定性，降准降息需要相应的信号触发。在此背景下，债市将逐步兑现货币宽松逻辑，二季度国债期货价格有望创出新高。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:30
涉粮企业：挖潜增效积极应对
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眼下，由美国对全球众多国家或地区加征关税所引发的问题越来越受到市场的关注，这对国内各产业链上的涉粮主体来说既是挑战又是机遇。 “作为大型粮油进口企业，我们公司的进口国别结构与货源布局早已实现了全球化，玉米、大豆等大宗农产品的进口渠道从来都没有过度依赖过某一个国家或地区，不会把鸡蛋放在一个篮子里。”广东省东莞市一家粮油进口业务负责人告诉期货日报记者，我国南方地区对进口玉米、大豆的需求较为旺盛，相关关税问题出现后，短期国内市场出现波动，如人们对进口大豆、玉米、高粱等供应趋紧的担忧升温，以及豆粕等农副产品价格出现上涨等。不过，粮油进口企业会在较短时间内对进口来源地进行优化与调整，会对公司长期经营方向进行综合性策划。长期来看，由于巴西、阿根廷、乌克兰等国大豆、玉米产量持续增长，全球大宗粮油贸易市场的供应是十分充足的，我国基本可以通过多元化进口等来消化关税政策带来的供应波动风险。新疆喀什市包地大户单新悦表示，今年农业生产季她将扩大玉米、小麦的种植面积。近年来，新疆的玉米、小麦产量出现了较大幅度增长。由于机械化程度的提高，北斗导航播种、综合性水肥一体化灌溉等技术的广泛应用，新疆玉米、小麦单产提高了很多，即便当前玉米、小麦价格处在较低水平，但加上种粮补贴等，当地农民的种粮效益较为乐观。因此，在今年国内玉米、小麦等农产品价格呈现稳中有升的态势下，适量扩大种植面积是理智的选择，更有利于提高国产粮油的生产能力。 “目前，我们公司已经安排了多组工作人员分赴东北、河南、安徽等地寻找高粱种植合作方，争取在国内建立起稳定的原料供应基地。”湖北武汉市粮油贸易商孙伟告诉记者，近年来我国高粱进口量一直居高不下，其中从美国进口的数量占比较大，如2024年我国高粱进口866万吨，来自美国的高粱就占65%。关税政策落地后，市场预计未来我国高粱的进口量大概率大幅下降。高粱作为我国重要的酿酒和饲料原料，市场需求较为刚性，立足国内积极挖潜十分重要。孙伟表示，高粱在我国东北、河南、河北、陕西等地可以广泛种植，各类品种的高粱均可以找到种植适宜区，当前之所以需要大量进口，主要原因是前些年国内价格较低，导致农民放弃了高粱种植。如今，在没有进口高粱的冲击之下，国产高粱价格将出现回升，种植性价比提高之后，预计国产高粱的种植面积、产量等均会提高，国内酒厂、饲料企业不用过分担心市场供应问题。江西省九江市玉米贸易商王亦华认为，自美国挑起对华贸易战以来，中美之间的关税问题已经持续存在了8年时间。在此期间，我国从美国进口的粮油肉等占比持续下滑。目前，面对超预期的“对等关税”，国内许多粮油市场主体均没有“惊慌失措”，而是想办法对企业的经营进行转型升级，一方面将大力拓展非美地区业务，另一方面将把注意力放在国内粮油主产区，在用好国内外市场资源的情况下，预计很多粮油产业企业经营状况会较为稳定。 “目前，我们公司采购的非转基因大豆主要来自东北地区，市场量充足，价格低，加工利润增长态势良好。”山东省临沂市一家大豆蛋白加工企业负责人告诉记者，近年来我国优质大豆的产量不断增加，价格出现持续下滑，为大豆产业企业应对关税问题提供了良好的条件。记者从了解到的综合信息分析，由于当前我国粮油生产能力提高较快，结合土地保护政策的实施，以及相关机构对种植大豆、玉米、花生提供补贴等，特别是新疆相关机构十分支持和重视大宗粮油作物扩种、单产与总产的提升等，让国内涉粮企业应对关税风险有了底气。涉粮主体面对市场突变积极应对，为我国粮油产业的长远稳定发展创造了有利条件。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:25
化工企业：心中有数手上有招
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清明节期间，美国出台超预期的“对等关税”政策，这一举措不仅冲击全球贸易秩序，还对经济全球化进程产生深远影响。产业链需求压缩、贸易成本提升，国内化工企业也难以幸免，面临着多方面的冲击与挑战。 “‘对等关税’政策的实施，将给国内化工进出口贸易格局带来巨大影响。”厦门国贸化工有限公司总经理陈韬表示，一方面，中国对美化工品出口将遭遇更高的关税壁垒，出口难度直线上升；同时，美国化工产品进入中国市场也会因反制措施受限，导致中美化工贸易规模缩水。另一方面，关税政策会加速区域化贸易的崛起。在此背景下，中国化工企业将持续开拓“一带一路”沿线及新兴市场，逐步降低对美国市场的依赖。此外，供应链结构也将迎来重构。“为保障供应链稳定，企业需寻觅替代供应源；为规避关税风险，部分企业还需考虑转移部分生产环节，这将引发全球化工产业链的重构。”陈韬说。受关税政策影响，化工产业链的进出口环节均会受到波及。关税政策的不确定性使下游部分企业订单受挫，不少出口美国的相关订单被紧急喊停，对东南亚国家出口加税也影响了我国的转出口表现。据陈韬介绍，自2018年中美贸易摩擦以来，中国对美国市场的依赖逐年降低，对“一带一路”沿线及新兴市场的出口则逐年攀升，而新一轮关税问题将使区域化贸易特征更加显著。进口层面，中国从美国进口的乙烷、丙烷等化工原料占比较高，这直接冲击了中国烯烃产业链。“关税对需求的冲击迅速且直接。中下游企业在订单与成本不确定性增大的情况下，会进一步降低库存、压缩生产计划。在需求锐减的背景下，商品价格快速下跌，且承接买盘量有限。”浙江特产石化有限公司研投总监宋仕威表示，供应端受到的生产冲击虽稍显滞后，但在商品价格急跌的大背景下，仍需承受利润大幅压缩甚至亏损的风险，局部可能出现供应增加、库存积压的状况。宋仕威表示，目前特产石化直接出口至美国的货物数量不多，但大部分PVC原料出口至东南市场，加工成制品后再流向美国，也会受到一定程度的影响。“部分来料加工企业担心美国加征关税后订单价格失去优势，暂时选择降低开工率或者观望。”他称。宋仕威表示，关税政策带来的不确定因素加大了贸易风险，目前企业以控制风险、降低敞口为主。“在日常业务中，企业会根据政策变动实时调整贸易合同和条款，更加注重套保及时性和金融衍生工具的运用，同时也更加关注利用出口信用保险（如中国信保）降低坏账风险。”他说。记者了解到，为应对关税冲击，国贸化工已开展多种准备工作，在经营思路、供应链优化和市场拓展等方面全面发力，多维度应对挑战。陈韬向记者表示，一方面要转变经营思路，考虑优化供应链多元化布局，规避关税变化带来的风险，加强与国内供应商合作，推动国产化替代。另一方面，对外持续深耕“一带一路”沿线和RCEP成员国市场，借助区域化贸易红利，降低单一市场风险；对内积极开拓国内市场，加大开发力度，挖掘内需潜力，积极融入国内大循环，减少对外部市场的依赖。“通过积极应对，企业有望在新贸易环境中找到新的增长点。”陈韬说。宋仕威表示，经历过上一轮中美贸易摩擦冲击的大部分企业都能做到“心中有数”，清楚可能存在的风险点，并积极运用金融工具对冲商品价格波动和汇率波动的潜在风险，同时也对出口订单流失、国内产能增加等做好了心理准备。陈韬表示，在全球产业链重构的窗口期，欧美企业因能源成本高企和环保压力削减产能，中国凭借供应链稳定性和成本优势，承接了中高端制造业的转移，具有较强的竞争优势，特别是在“一带一路”沿线和新兴市场国家的业务拓展方面。在他看来，国内化工贸易企业可通过优化供应链、签署长期合同，构建“多元化+国产化”双保险。与此同时，进一步推进海外市场多元化，加大在东南亚、中东和非洲等地区的市场开拓力度，建立本地化生产基地或与当地企业合作，有效规避贸易壁垒，以应对新一轮挑战。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:20
有色企业：灵活调整多措并举
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“近期，美国新一轮关税政策引发全球市场震荡。作为有色企业，此次关税政策对我们有影响，但不大，我们通过技术创新和调整产业结构来应对关税带来的影响。”华中地区一家有色企业负责人告诉期货日报记者。创新已成为中国外贸的鲜明底色，通过智能化、数字化、绿色化的持续转型升级，中国产品得到全球消费者青睐。记者在采访中获悉，某有色企业作为全球精密铜管行业的领军企业，始终以战略定力与创新韧性应对中美贸易摩擦的挑战。尽管美国自2025年4月起对铜管产品加征高额关税，但依托全球化布局和核心技术优势，该有色企业已构建起多维度的风险防御体系，金融层面的影响整体可控，企业经营韧性持续增强。 “我们作为铝箔加工企业，其产品广泛出口至美国市场。2025年4月，美国对铝箔产品加征高额关税，对企业的出口业务产生一定的影响。我们前期评估了未来一段时间将出现的不利影响，积极优化产品结构和调整产业链布局，目前来看，成效可见。”华东区域一家铝箔加工企业负责人告诉记者。关税政策冲击之下，拥抱内循环、开辟新的海外市场成了不少企业的当务之急。在应对贸易壁垒方面，上述有色企业一直坚持“法律抗争与本土化生产双轨并行”的策略。早在2009年遭遇美国反倾销调查时，该企业便通过组建专业律师团队、提交数千页技术材料，历经四年诉讼最终赢得“零税率”裁决。此后更前瞻性推进全球化布局，2014年依托墨西哥生产基地构建北美供应链网络，有效规避关税冲击。 “这种‘产地多元化+法律合规化’的模式，使我们的美国市场占有率始终稳定在40%以上，考虑到中美贸易摩擦的严峻形势，企业将着重在非美国家的产业基地，如墨西哥进行区域化供应链把控维持美国市场的占有率和产品竞争力。”上述有色企业负责人说。记者注意到，企业技术创新是化解贸易风险的核心支撑。部分有色企业每年投入数亿元研发资金，形成专利技术矩阵，将铜管生产成本降低80%，成材率提升至国际领先的95%。针对高端市场开发的固液复合联铸贯通地线等产品，不仅突破传统空调管领域，更在轨道交通等新赛道创造超额利润。通过“高附加值产品+定制化服务”模式，提升在东南亚、中东等“一带一路”市场的营收占比。 “尽管面临关税压力，企业通过优化产品结构和开拓非美市场，成功缓解了关税政策带来的压力，并在新兴市场中找到了新的增长点。2024年以来，公司实现总营业收入超65亿元，同比增长20%以上，铝加工业务实现营业收入超50亿元，其中铝箔销量同比增长22%，铝板带销量同比增长近70%，2025年以来公司铝箔及铝板带销量维持高速增长态势。”上述铝箔加工企业相关负责人表示。记者在采访中获悉，华南某有色企业作为国内领先的有色金属加工及贸易企业，其产品主要出口至美国市场。2025年4月，美国对有色金属产品加征高额关税，导致企业铜的出口业务受到影响。 “我们有三个应对举措：一是优化供应链布局，比如平衡海外及本土布局。企业通过优化供应链布局，将部分生产环节转移至东南亚等低成本地区，以降低关税带来的成本压力。二是调整产品出口结构，提高高附加值产品的出口比例。三是加强国内市场开拓，减少对美国市场的依赖。”华南某有色企业相关负责人告诉记者，他们通过优化供应链布局和调整产品出口结构，成功缓解了关税政策带来的压力，并在国内市场中找到了新的增长点。中国物流与采购联合会副会长兼秘书长马增荣在接受采访时表示，利用中国超大规模市场优势，拓宽多元采购销售渠道，加强国际产能合作和分工协作，维护产业链、供应链稳定畅通。在上述人士看来，美国“对等关税”政策对有色金属产业链企业带来了挑战和机遇，有色企业通过海外布局、技术创新等多元化措施，成功应对了挑战，并在新的贸易格局中找到发展机遇。未来企业需继续关注政策动态，灵活调整战略，以应对潜在的市场风险。来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:20
一季度中证商品期货指数震荡向上
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，工业品指数回调。3月，农产品板块虽有关税扰动，但供应端未发生显著边际变化，整体保持震荡偏弱格局；工业品板块，虽然国内政策和欧洲财政发力预期升温，但现实需求较弱的黑色和能化占比更大，工业品指数仍然保持弱势。品种收益贡献 2025年一季度，贵金属、有色和农产品多为正收益，而能化和黑色多为负收益，商品内部的分化主要源于国内经济转型和产业升级。其中，贵金属保持强势，主要驱动为全球对美元信用的担忧。从品种维度看，正收益贡献较大的品种有：黄金（1.65%）、白银（0.68%）、铜（0.60%）。负收益贡献较大的品种有：螺纹钢（-0.35%）、甲醇（-0.26%）、橡胶（-0.21%）。宏观表征性宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性并且能够领先约2个月。一季度，中证商品指数同比序列震荡上行，表明PPI同比正在稳步修复，但依然面临一定压力。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势微观层面能化和钢铁两个板块指数与对应行业的利润总额表现有着较高的同步性，能够为企业的生产经营提供更加全面的参考信息。图为中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额化工产业方面，从利润总额的同比序列和能化指数的同比序列看，化工产业已经从2023年二季度的底部逐步走出，但阶段性压力依然存在，企业需保持稳健经营。图为中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额钢铁行业方面，从板块指数同比序列的角度来看，行业仍然面临着较大的经营压力。在此背景下，相关企业需保持谨慎，应充分考虑市场供需、成本等因素，避免盲目扩张带来的风险。大类资产对比 2025年一季度，债券市场显著承压，而商品和股票市场年化收益较好，这体现了大类资产内部相互对冲的特性。从股票和商品的对比来看，商品的收益风险表现介于大盘股和小盘股之间，相对不同规模的宽基指数存在一定的比较优势。商品和股票在2025年一季度维持着2024年年末以来的高相关性。因为2024年以来，商品供应端未出现大规模扰动，商品和股票市场同步交易需求端逻辑。由于需求改善还没有得到数据验证，商品和股票市场博弈重点都在国内的政策预期。需要注意的是，股票、商品相关性的提高可能导致资产配置投资者低估整个组合的系统性风险，投资者应做好情景模拟和压力测试。海外指数对比图为中外商品指数2025年一季度走势表为中外商品指数收益风险指标从长期表现来看，中证商品指数与海外同类指数长期保持较低的相关性。2025年一季度，中证商品指数的收益与海外同类指数接近，但在风险控制方面显著优于海外同类指数。行情表现的独特性主要来自中证商品指数在样本池选择和权重设置上更符合中国实际，因而既保持稳健走势，又能很好地反映国内宏观变化。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:10
沪锡维持宽幅波动走势
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价大跌的主要原因有两个：一是美国“对等关税”政策引发市场对全球贸易成本上升及需求收缩的担忧；二是缅甸、刚果（金）等主产区反复出现矿端供应预期差修正。其中，全球贸易战走势将成为锡价走向的“风向标”。美国“对等关税”引发的宏观情绪转向导致市场避险需求激增，作为高波动品种，锡受影响较大。此外，美元流动性收紧预期与地缘冲突形成共振，LME锡库存降至2023年以来最低点也易于诱发市场异动。当前，沪锡在经历了5个交易日连续大跌后，自低点反弹近10%，呈现出大跌后反弹修复的特征。预计未来一段时间锡价将持续出现“过山车”式的高波动行情。 4月以来，特朗普政府的关税政策不断变化，二季度全球贸易战难以结束，不仅导致全球贸易成本上升、风险溢价抬升，市场甚至开始担忧全球经济衰退导致流动性危机。大宗商品市场全面转向需求下滑的悲观交易氛围，进一步引发多头资金减仓，大宗商品价格全线回调。供需阶段性错配短期来看，锡价可能面临方向性选择。数据显示，2024年，我国对美出口锡合金不足1吨，对美出口锡材46吨、锡制品68吨，约占出口总量的4%。美国“关税战”对我国锡产品出口的直接影响极为有限。图为我国锡焊料企业月度开工率（单位：%）从基本面来看，锡供应端“紧而不缺”，需求端“弱中转强”，呈现供需错配的特征。数据显示，2025年1—2月我国锡精矿进口量同比下滑近50%，缅甸矿进口量锐减81.07%。考虑到3月以来缅甸大地震影响供应，预计缅甸锡矿产区二季度复产缓慢；而4月非洲刚果（金）Bisie矿山在反政府武装撤退后已分阶段复产。整体来看，锡供应端短期受到较多扰动，中长期产量增速放缓。2019—2024年锡矿相关的全球矿业资本开支复合增速仅1.2%，现有大型项目复产进度和新项目的开发周期难以匹配需求增速。受半导体芯片、5G通信、光伏电池以及AI芯片焊接核心材料需求增长支撑，中长期锡市基本面将大幅改善，预计市场逐步消化宏观利空后，锡价重心将继续回升。图为我国锡精矿进口量（单位：吨）图为我国锡现货价格及升贴水（单位：元/吨）未来半导体、人工智能（AI）与新能源领域需求放量将持续抬升锡的需求“天花板”。国际锡业协会此前预测，AI服务器对锡的需求是“非线性跃升”，与传统设备存在数量级差异。全球AI服务器单机耗锡量将在2025年达到传统设备的3倍以上。无论全球贸易战如何演绎，锡作为战略性资源，其价值将整体抬升。数据显示，锡产业链相关的半导体焊料、光伏镀锡铜带等新兴领域需求年均增速超8%。此前美国同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”，凸显我国相关领域产品具备全球竞争力。展望后市，短期锡价将呈现高波动的特征，并持续受到宏观因素及供需预期差影响。在全球贸易战带来的恐慌情绪逐渐消散后，二季度沪锡预计延续宽幅震荡走势。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:10

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