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二季度铜价或维持强势格局

增加3.4万手。进入二季度，受英美限制俄罗斯铜出口、国内炼企联合减产及现货市场步入购销旺季等多因素影响，铜价进一步攀升，但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。宏观：美联储降息步伐放缓美国3月非农就业人数增加30.3万人，创下2023年5月以来最大增幅，非农就业新增人数超预期令美联储5月降息概率大幅下降，美联储5月维持利率水平不变的可能性升至96.81%。欧洲央行理事会对通胀将继续下降的预期更加坚定，并明确表示如果这种趋势持续下去，欧洲央行6月降息概率较大。供给：全球矿端扰动仍存智利、秘鲁产量增长 1月，世界铜矿产量增长了约2.5%，达到182万吨。其中精矿产量增长2%，溶剂萃取电积（SX-EW）增长4.5%。智利铜业委员会（Cochilco）表示，2月智利铜产量同比增长9.8%，至41.7万吨。尽管整体产量上升，但陷入困境的铜业巨头、全球最大的铜生产商Codelco的产量却下降1.6%至10.37万吨。智利矿业部长Aurora Williams近日表示，经历3月一起矿场事故后，4月的铜产量可能会小幅下降。3月，由于发生矿场事故，odelco旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大部分采矿活动，使其产量跌至20年来的最低水平。矿场工会负责人表示，目前Radomiro Tomic矿场只有约三分之一的矿用运输车处于运行状态，预计到5月上旬才能逐步恢复正常运营。对产量形成正面贡献的是全球最大铜矿必和必拓旗下的埃斯孔迪达（Escondida）铜矿、嘉能可和英美资源公司联合经营的卡拉瓦西铜矿。其中Escondida铜矿2月产量达到9.75万吨，同比增长34.1%。卡拉瓦西铜矿2月产量同比增长2.5%，达到4.52万吨。 2月，秘鲁铜产量同比增长12.7%（2.4万吨），达到21.7万吨。铜矿产量的增加主要归功于Antapaccay、AngloAmerican和HudbayPeru。其中Antapaccay产量同比增长219.4%（1.3万吨），AngloAmerican产量同比增长40.7%（0.7万吨），HudbayPeru产量同比增长52.7%（0.3万吨）。相关机构预计秘鲁全年铜产量增至300万吨，同比增长24万吨（增幅达到8.7%）。必和必拓公布的2024财年三季度（即2024年第一季度）铜产量达到了46.59万吨，同比增长6万吨。具体铜矿项目方面，Escondida铜矿得益于该矿区的高效运营和持续的技术创新，产量达到了28.82万吨，环比和同比分别增长13%和15%。相比之下，Pampa Norte铜矿或许受到矿石品位、开采难度等因素影响，产量较去年同期下滑16%。Copper South Australia铜矿的产量达到7.9万吨，同比大幅上升53%。而Antamina铜矿的产量为3.39万吨，同比保持了15%的增长，显示出其稳定的生产能力。一季度淡水河谷铜产量达到8.19万吨，同比增长22%，这得益于萨洛博3号工厂持续稳定达产，以及萨洛博1号和2号工厂运营业绩提升。淡水河谷公司和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可，该矿2023年铜产量为6.68万吨。智利矿产商安托法加斯塔表示，一季度铜产量较去年同期减少11%至12.904万吨。安托法加斯塔预计，由于新建一座海水淡化工厂，旗下旗舰型Pelambres矿产量将增加，这些项目有助于提升今年产量前景，从67万—71万吨提升至90万吨。中国进口量增加抵消产量下降中国2月铜精矿产量为11.99万吨，同比下降8.75%；1—2月累计产量为25.97万吨，同比下降8.75%。海关总署数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233.0万吨；一季度累计进口698.8万吨，同比增长5.1%。4月22日机构统计的中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为32.2万吨，较去年年底下降28.1万吨，降幅高达47%。中国3月废铜（铜废碎料）进口量为177571.30吨，环比增加2.17%，同比增加18.43%，其中，美国为最大来源国，3月我国从美国进口废铜34501.51吨，环比增加18.47%，同比增长28.77%。中国一季度废铜累计进口量为51.65万吨，累计同比增加3.55万吨，增幅达到6.87%。 4月19日当周，标准干净铜精矿TC指数3.5美元/干吨，较年初的56美元/干吨下降52.5美元/干吨，跌幅高达94%。国内铜精矿加工费持续低位运行，4月国内精炼铜企业冶炼亏损最大达到4440元/吨，但受到硫酸价格走高提振，炼企吨铜冶炼亏损有所缩小。受到加工费跌至低位影响，国内炼企宣布联合减产。另外，进入4月，国内多家炼企检修，预计影响精炼产量不超过7万吨。炼企与矿山长单谈判TC保持在80美元/干吨，长单冶炼利润保持在1000元/吨附近。需求：铜市进入购销旺季世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，1月，世界精炼铜的表观使用量增长了约6%，主要得益于中国强劲的表观需求增长。半成品市场从国内市场来看，3月铜材产量200万吨，同比下降20万吨，降幅达9.09%。一季度中国铜材产量累计为487.1吨，累计同比减少44.14万吨，降幅为8%。中国3月未锻轧铜及铜材进口量为47.4万吨，同比增长16.17%。一季度累计进口锻轧铜及铜材137万吨，累计同比增长8.24万吨，增幅达6.4%；锻轧铜及铜材出口量为23.32万吨，累计同比下降3.48万吨，降幅达13%。一季度中国铜材表观需求量为600.78万吨，累计同比下降32.42万吨，降幅达5.1%。机构调研数据显示，3月铜材行业开工率出现季节性上升：铜管行业（85.97%）>铜板带行业（73.07%）>电解铜杆行业（71.14%）>铜棒行业（61.93%）>铜箔行业（60.44%）>再生铜杆行业（50.54%）。由于今年空调家电行业订单火爆令铜管开工率持续走高；受电子行业复苏缓慢等因素影响，3月铜箔行业开工率的涨幅仅有18.22个百分点，为各行业最低。终端市场国内电网投资方面，一季度电网工程投资完成额766亿元，同比增长14.7%；电源工程投资达到1365亿元，同比增长7.7%。截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%；太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，同比增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5%。车市消费方面，根据全球咨询机构SNE的数据，2023年，全球注册电动汽车总数约为1407万辆，比预期高出约30万台。SNE预测，2024年电动汽车销量将达到1675万辆，增速放缓至19.1%。具体来看，欧洲方面，电动汽车市场在2024年受到补贴减少和实施严格碳法规影响，销量增速将放缓至15.9% ；北美地区受到高利率和美国通胀削减法案（IRA）加强的影响，2024年电动汽车销量增速将降至33.8%。市场研究公司Rho Motion表示，3月，全球电动汽车销量同比增长12%，至123万辆。其中，中国和美国市场销量分别增长27%和15%，但欧洲销量下降了9%。空调行业方面，数据显示，受到春节因素影响，2月空调行业实现产量1174.4 万台，同比下降17.89%；销量1232.08万台，同比下降11.11%。1—2月，中国空调产量3763.5万台，同比增长18.8%。3月，家用空调总排产2032万台，同比增长21.6%。4月，国内家用空调总排产2073万台，同比上升19.1%。5月，国内家用空调企业总排产2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%。房地产消费方面，3月保利地产、万科、招商蛇口新增土地权益建筑面积共12.63万平方米，同比下滑90.94%。一季度以上三大房企新增土地权益建筑面积共112.81万平方米，同比下滑46.74%。一季度，美国房地产新屋开工、营建许可分别为424.5万套和448万套，累计同比增长8.9万套、20.7万套即2.1%、4.8%。供需平衡：海内外库存涨跌互现 1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，去年12月为过剩2.7万吨，去年1月为过剩10.9万吨。4月23日，COMEX库存26550吨，较去年年末增加7740吨。LME库存120600吨，较去年年末减少46700吨。上期所仓单库存220990吨，较去年年底增加215013吨。综上所述，全球铜业巨头铜矿产量下降、国内炼企联合减产以及铜市进入购销旺季均提振铜价，料铜价短期将保持强势，但需警惕高铜价对铜零单需求的抑制作用。风险方面，警惕全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发的市场大幅波动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016886）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-25

【能化早评】油价继续在地缘和宏观压力下震荡

得成果，以色列重新加强对加沙军事行动。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率仍有上行压力，亚洲货币走弱压制全球需求前景，全球柴油需求不佳。库存端：截至2023年4月24日，EIA数据显示商业原油去库634万桶，汽油去库63.4万桶，馏分油累库161万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日持平。今日华中华东等区域市场价格稳定，华北沙河市场情绪提振下，经销商采购补货意向略有好转，部分规格市场价格重心小幅上移，西北气氛欠佳，价格重心有所回落。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格以稳为主，高位徘徊。个别企业停车恢复，产量稳步提升。企业调整价格后，新订单接收一般，有企业暂不接单，高价成交放缓。下游需求一般，采购相对谨慎，按需为主，补库节奏不快。贸易商近期出货，成交零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.24日，港口库存64.74减3.05万吨，工厂库存36.54减5.07万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口预计恢复至120万吨以上水平），因此周初两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追空，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也拐头向下】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-25

【有色早评】有色调整一下更“健康”

混沌天成期货2024-04-25

【原油收市】美国经济数据降温，中东冲突担忧缓解，原油价格小幅下行

1.05美元/桶，处于现货溢价状态。俄罗斯经济部预计今年原油出口量将达到240吨（约482万桶），略高于去年的238吨。今年出口持平主要是由于该国在欧佩克+计划平衡石油市场后同意延长减产。减产将持续到今年年底。帖子称，俄罗斯可能在2025年将其海外出货量逐步增加至247吨，一年后增加至257吨。瑞银（UBS）分析师Giovanni Staunovo表示，原油大幅抽水是原油出口非常高的结果。但他表示，这可能是一次性的，因为本周的初步油轮跟踪数据显示出口量下降。与此同时，追踪制造业和服务业的综合PMI产出指数初值从3月份的52.1降至本月的50.9。数据公布后，美元(USD) 跌至一周多来的最低水平，似乎进一步为商品提供了支撑。尽管如此，预计美联储将在较长时间内维持较高利率，从而支持出现一些美元逢低买盘的前景，因此在为原油价格近期进一步升值做好准备之前需要保持谨慎。周三的一项调查显示，德国4月份的商业士气改善幅度超过预期，提振了人们对欧洲最大经济体最糟糕的时期可能已经过去的希望。尽管对中东地缘政治紧张局势的担忧有所缓解，但以色列与哈马斯的冲突仍在继续肆虐，周二发生了数周来最猛烈的炮击。消息人士周三表示，以色列正准备在承诺袭击该市之前撤离拉法。目前市场的焦点仍然是周四和周五公布的美国第一季度 GDP 报告和个人消费支出 (PCE) 价格指数。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）14:00 德国5月Gfk消费者信心指数（2）18:00 英国4月CBI零售销售差值（3）20:30 美国至4月20日当周初请失业金人数（4）20:30 美国第一季度实际GDP年化季率初值（5）20:30 美国第一季度实际个人消费支出季率初值（6）20:30 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值（7）22:00 美国3月成屋签约销售指数月率（8）22:30 美国至4月19日当周EIA天然气库存

慧宣鑫语2024-04-25

【能化早评】以色列重新加强军事行动，油价回升

得成果，以色列重新加强对加沙军事行动。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率上行压力有所缓解，原油月差结构重新转强。库存端：截至2023年4月24日，API数据显示商业原油累库323万桶，汽油去库59.5万桶，馏分油累库72.4万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场大多持稳，个别价格下调，市场成交不温不火。华东市场小部分企业价格松动，下游拿货情绪一般。华中市场弱稳运行，中下游消化储备库存为主。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱，今日多数企业价格下调2-3元/重箱，市场成交重心下行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，个别地区价格上调，价格重心上移。个别企业停车恢复，产量稳步提升。近期，价格上调后，小单成交，下游拿货积极性不高，观望情绪重。贸易商出货，价格高，成交相对零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口仍将正常，预计恢复至130万吨水平），因此近两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追多，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

【有色早评】美国PMI低于预期，有色板块回调

海金属网编译） 2.【快讯】据塔斯社：俄罗斯将在不久的将来讨论对俄铝的支持措施。俄罗斯可能取消对俄铝的出口关税。(金十数据） 3.【WBMS：2月全球原铝供应短缺1.03万吨】世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球原铝产量为564.6万吨，消费量为565.63万吨，供应短缺1.03万吨。1-2月，全球原铝产量为1163.65万吨，消费量为1163.62万吨，供应过剩0.03万吨。（文华财经编译） 4.【韦丹塔计划今年底完成关键业务分拆】据外媒报道，韦丹塔 (Vedanta) 董事长Anil Aggarwal近日表示，计划到2024年12月完成将铝、石油和天然气以及钢铁等关键业务拆分为独立实体的工作。他还重申了公司的目标，即三年内减少债务30亿美元，并在两年内实现集团年度EBITDA达到75亿美元。据悉，新创建的实体将是Vedanta Aluminium（铝）、Vedanta Oil and Gas、Vedanta Power、Vedanta Steel and Ferrous Materials、Vedanta Base Materials 和 Vedanta Ltd。（有色宝编译）锌锌 2024.4.24 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，低于市场预期，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC继续下行，冶炼厂单吨亏损近500元，4月新增检修增多，供给减产逐步兑现。3月进口锌4.6万吨，同比增262%，略超预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存-0.1至20.9万吨，库存逆季节性累库趋势反转。总体来看，美国4月PMI低于市场预期，制作业扩张的宏观叙事受到打击，有色板块大幅回调。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端发改委推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，基建需求提振支撑锌价，库存环比未进一步累库，回调之后找位置做多。二、消息面 1.【WBMS：2月全球锌市供应过剩10.62万吨】世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球锌板产量为121.51万吨，消费量为110.9万吨，供应过剩10.62万吨。1-2月，全球锌板产量为243万吨，消费量为228.34万吨，供应过剩14.67万吨。2月全球锌矿产量为92.66万吨，1-2月全球锌矿产量为193.71万吨。（文华财经编译）镍镍 2023.04.24 一、市场观点印尼镍供应释放不及预期，全球制造业扩张带来需求预期回暖，以及传闻中的镍铁收储是这轮镍反弹的主要驱动。目前，由于RKAB审批进度暂停，印尼镍矿紧缺的问题没有明显缓解，但后续的预期还是供应会逐步恢复。昨晚美国4月标普全球制造业PMI跌破荣枯线，制造业扩张的步骤步伐暂缓。因此镍价回落。基本面上，短期镍铁和MHP以及硫酸镍现货供需都是偏紧的，但是精炼镍库存压力较大。后市来看，短期内跟随有色板块调整，之后关注的重点依旧是印尼镍供应释放节奏。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存减少912吨至35167吨，降幅2.53%；仓单库存增加559吨至18799吨；现货库存减少1271吨至12268吨，其中镍板减少1299吨，镍豆增加28吨；保税区库存减少200吨至4100吨。上周镍整体库存有所下降，后续观察去库的持续性。价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.2美元/湿吨。镍铁价格+4.7元/镍点至959.48元/镍点，市场传出镍铁收储的消息，加上不锈钢盘面近日反弹，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格-22至15124美元/镍吨，LME折价系数为79.5，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【美国4月标普全球制造业PMI低于预期】美国4月标普全球制造业PMI初值跌破荣枯线，录得49.9，为4个月来新低；美国4月标普全球服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低；美国4月标普全球综合PMI初值录得50.9，为4个月来新低。（金十数据） 1、【印度官员：印度正在寻求加强获取关键矿产资源的途径】一位印度政府官员表示，印度正在寻求加强获取锂等关键矿产资源的途径。印度正在推动国有矿业集团开发南美和非洲的矿产资源，并邀请竞标者开发国内矿区，同时寻求扩大电动汽车和可再生能源等产业。印度矿业部秘书 VL Kantha Rao表示，“由于我们为自己设定的技术、增长和气候目标，对关键矿产的重要性、要求和需求正呈指数级增长。”Rao说，印度计划在未来一年内将国内勘探项目的一半左右专门用于石墨、钼、镍、钴、锂和钾盐等关键矿物的勘探。印度也在考虑在智利和玻利维亚开展关键矿产项目。(金十数据） 2、【一季度金川集团实现营业收入800多亿元】一季度，金川集团实现营业收入800多亿元，工业总产值达644亿元，完成计划的102%，顺利实现“开门红”。下一步，金川集团将紧紧围绕党中央、甘肃省委各项工作部署要求，聚焦提高核心竞争力和增强核心功能，紧盯“三个成效”目标，确保完成70%以上主体任务，加快培育新质生产力，推进新型工业化，打造现代新国企，全面开创建设世界一流企业新局面。（金川集团） 3、【South32：一季度多种金属产量环比下降，镍产量增加8%】当地时间4月22日，South32公布2024财年第三季度（2024年1月-3月）报告。报告显示，South32一季度氧化铝产量为124万吨，环比下降3%，同比略微增加；一季度铝产量为27.8万吨，环比下降3%，同比略微下降；一季度应付铜产量为1.39万吨，环比下降11%，同比下降10%；一季度应付铅产量为2.48万吨，环比下降18%，同比增加18%；一季度应付锌产量为1.43万吨，环比下降9%，同比增加13%；一季度应付镍产量为1.08万吨，环比增加8%，同比增加6%。（South32） 4、【英美资源：一季度镍产量为9500吨，同比减少2%。】当地时间4月23日，英美资源集团（Anglo American）公布2024年第一季度报告。报告显示，受秘鲁Quellaveco产量增加的推动，集团第一季度铜产量同比增长11%，达到19.81万吨。该公司表示，将维持2024年铜产量指导在73-79万吨之间不变。今年一季度镍产量为9500吨，同比减少2%。2024年镍产量指导为3.6-3.8万吨。（英美资源） 5、【Canada Nickel行使Noble的Mann镍矿区80%的期权】加拿大镍业公司（Canada Nickel Company）正在行使其从Noble Mineral Exploration收购Mann镍矿区80%权益的选择权。安大略省Timmins附近的镍钴项目包括Mann西北、中部和东南部的沿超镁铁质岩石走向长度总计25公里的地区。加拿大镍业公司计划对西北部和中部的矿区进行资源划定，东南部的矿区将于今年首次钻探。加拿大镍业公司已在Mann完成170万加元的勘探，并向Noble支付了35万加元的现金。该公司还将每年向Noble支付10万加元的现金。（MINING.COM） 6、【WBMS：2024年2月全球精炼镍供应过剩2.56万吨】世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼镍产量为29.56万吨，消费量为26.99万吨，供应过剩2.56万吨。2024年1-2月，全球精炼镍产量为58.36万吨，消费量为54万吨，供应过剩4.36万吨。（WBMS）不锈钢不锈钢 2023.04.24 一、市场观点 3月国内自印尼进口镍铁量环比下降14.3%，印尼当地镍矿偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧。同时前期全球制造业扩张预期，以及镍铁收储传闻抬升原料价格，令不锈钢走势偏强。昨夜美国标普全球制造业PMI超预期跌下荣枯线后，需求复苏预期有所降温。同时现货市场利润空间扩大后，下游对高价不锈钢接受度较低，加上受南方暴雨影响，市场成交降温，盘面回调之后，现货价格仍有下降空间。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩。但近期现货库存出现边际下降，原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看预计不锈钢价格延续震荡，短期内参与价值不高。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。基本供需方面：供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。昨日高镍生铁指数+4.7元/镍点至959.48元/镍点，近期不锈钢现货价格反弹，镍矿价格持稳，市场又传出镍铁收储传闻，镍铁价格延续反弹。库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存116.15万吨，周环比下降1.91%。其中300系库存73.93万吨，环比下降2.33%。佛山市场不锈钢库存总量34.84万吨，周环比下降2.32%。其中300系库存总量19.02万吨，周环比下降4.74%。不锈钢去库趋势延续。现货方面，前期不锈钢盘面强势反弹，现货跟涨，盘面走弱后，镍铁价格没有跟跌，反而延续上涨，不锈钢利润收窄。304不锈钢冷轧利润-231至18元/吨。二、消息与数据 1、【青山（靖江）不锈钢深加工产业园二期项目加速推进】继去年一期6个项目顺利建成投产,今年青山产业园二期7个项目拉满“进度条”、跑出“加速度”。甬金高品质宽幅不锈钢板带项目首条生产线将于今年9月底建成投用，一期项目达产后可年产50-60万吨300系列冷轧不锈钢板带，全面建成后可年产120万吨高品质宽幅不锈钢板带。（Mysteel） 2、【奥托昆普Outokumpu5月调涨不锈钢扁平材合金附加费】欧洲不锈钢生产商奥托昆普（Outokumpu）宣布2024年5月不锈钢扁平材合金附加费，主要受到原料价格，劳动力成本及需求变动的影响。其中，欧洲地区304调整为2162欧元/吨（三连增），环比增加43欧元/吨；316L调整为3500欧元/吨（四连增），环比增加34欧元/吨；430调整为1010欧元/吨，环比增加37欧元/吨。300系调涨幅度有所收窄，400系由降转增，幅度相对平稳。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

【原油收市】美元下跌，油价上涨，焦点转向经济数据

坚持其价格支持行动。” 根据最新展望，俄罗斯经济部已将未来三年该国原油出口价格预测下调至每桶65美元，此前的预测是2024年每桶71.3美元，2025年每桶70.1美元，2026年每桶70美元。这一下调可能会给俄罗斯的预算带来更大压力。今年第一季度，俄罗斯的预算缺口为65.6亿美元，相当于国内生产总值的0.3%。尽管如此，在大宗商品价格高企的支撑下，俄罗斯2024年前三个月油气收入同比增长79.1%。俄罗斯预计2024年石油产量将下降1.25%，至5.23亿吨；预计2024年出口将大致持稳于2.4亿吨，预计到2027年将逐步提高至2.70亿吨。高盛分析师表示，我们预计未来几个月5-10美元/桶的地缘政治风险溢价将进一步放缓，并维持区间波动和布油价格上限为90美元/桶的观点。投资者正在关注本周晚些时候公布的美国第一季度国内生产总值数据以及3月份个人消费支出数据（美联储首选的通胀指标）。经纪公司StoneX的石油分析师Alex Hodes表示，“GDP增速低于3%可能会在一定程度上缓解美联储的紧张情绪，并减轻大宗商品的压力。”“然而，高于3%的读数可能会导致美元进一步上涨，这会给大宗商品带来更大的压力。” 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存 -323万桶，分析师预期 +180万桶，前值 +409万桶。 API库欣原油库存 -89.8万桶，前值 -16.9万桶。 API成品油汽油库存 -59.5万桶，前值 -251万桶。 API成品油馏分油库存 +72.4万桶，前值 -42.7万桶。美国能源信息署将于周三上午发布美国政府官方数据。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 09:30 澳大利亚第一季度CPI年率（2） 09:30 澳大利亚3月未季调CPI年率（3）16:00 德国4月IFO商业景气指数（4）16:00 瑞士4月ZEW投资者信心指数（5）18:00 英国4月CBI工业订单差值（6）20:30 加拿大2月零售销售月率（7）22:30 美国至4月19日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至4月19日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至4月19日当周EIA战略石油储备库存（10）次日01:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语2024-04-24

近十年来，俄罗斯普斯科夫地区的油菜籽产量增长了13倍

俄罗斯信息分析机构OleoScope消息，自2014年以来，俄罗斯普斯科夫地区的油菜籽产量增长了13倍。 2023年，普斯科夫地区的油菜籽产量达到21,500吨，是2014年（1,600吨）的13倍。同时，据Rosselkhozbank新闻社报道，该地区的油籽种植面积增加了12倍，达到10,900公顷。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-23

【能化早评】美债利率上行压力缓解，原油有企稳迹象

升级风险消散，但巴以谈判仍未取得成果。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率上行压力有所缓解，原油月差结构重新转强。库存端：截至2023年4月17日，EIA数据显示商业原油累库273万桶，汽油去库115万桶，馏分油去库276万桶。观点：油价因地缘溢价回调，但离沙特以色列和解还远，美债利率上行但全球经济增长前景仍然乐观，油价继续下跌动力不足，除非中东和解出现突破性进展。。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1723元/吨，较上一交易日-6元/吨。沙河厂家价格下调，市场采购情绪减弱，成交一般。华东、华中市场多数企业价格持稳，小部分企业价格松动，成交灵活。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡上行，价格上调，幅度不懂，新价格成交一般，观望情绪重。装置运行尚可，个别企业负荷调整，整体产量影响不大。企业出货产销维持，库存高位徘徊。下游需求表现不一，大企业观望，小企业库存低，适量采购。市场报价重心上移，询单增加，高价难成交。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，市场传兴兴5月中检修。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：当前国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击。原利空因素全部转为利多，且还未见负反馈，叠加国内烯烃工厂和伊朗谈判事件，（商谈事件基本结束，目前对进口实际影响不大）。五一节前偏强观点，但中期偏弱趋势不变（五一后）。特别时间段内的集中利好叠加，目前未能见到持续的驱动，且负反馈风险大幅上升。继续等待累库加深、负反馈消息后再次关注空甲醇/MTO利润修复机会。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PE跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-23

【黑色早评】焦炭第二轮提涨落地，节前可能继续提涨

吨CFR左右。截至发稿时，尚未听闻来自俄罗斯的板坯报价。 3.4月22日，水利部召开2024年第一季度水利基础设施建设进展和成效新闻发布会，一季度，全国实施水利项目2.35万个，在建规模4.7万亿元，分别比去年同期增长15.8%、12.3%。其中新开工水利项目9683个，投资规模4733亿元，分别比去年同期增长33.8%、47.6%。 4.一季度，我国工程机械开工率加速回暖，吊装设备、挖掘设备整体维持高位。3月全国工程机械开工率为55.52%，较之1月2月，开工率实现大幅提升。19个省份当月开工率超过全国开工率平均值，安徽、江西、湖北、浙江、四川开工率为全国前五，均超过70%。 5.4月18日至19日，国家矿山安全监察局陕西局监察执法二处对府谷县人民政府煤矿安全监管工作开展监督检查。检查组听取了府谷县人民政府就两办《意见》和国务院安委会《硬措施》的贯彻落实、煤矿复工复产验收、煤矿三年治本攻坚行动、监管力量配备等相关工作情况汇报。对照《对地方政府煤矿安全监管工作开展常态化督政的通知》和《对地方政府煤矿安全监管工作监督检查表》等文件要求检查了相关资料，通报了府谷县人民政府煤矿安全监管工作和煤矿企业存在的主要问题。并就监察监管一体化执法进行了交流讨论。 6.22日全国建材成交依然偏弱，低价成交为主，投机需求减少，刚需采购为主，全天整体成交量较上一工作日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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