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积极因素增多沪胶企稳回升

场供需预期显著改善。上周五拜登政府针对俄罗斯能源部门发起迄今为止最为严厉的制裁，主要涉及俄罗斯两家大型油气公司及183艘油轮，引发了市场对俄罗斯石油供应下滑的担忧。2024年俄罗斯原油产量1030万桶/日左右，约占全球原油供应的13%。而上述两家石油公司的产量合计占俄罗斯原油总产量的近20%。此外，俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，对俄罗斯原油出口影响较大，对全球原油市场供应将产生一定扰动。需求方面，目前北半球处于冬季，北美多地仍面临寒潮天气，寒潮天气不仅影响美国原油产量，而且对冬季取暖用油消费有一定提振。在偏多基本面的支撑下，国内外原油期货价格大幅走强，并带动下游合成橡胶期货价格同步上行，间接利好沪胶期货。国内全面停割海外仍处于割胶旺季根据季节性规律，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。相关数据显示，我国云南西双版纳产区已于2024年11月底大面积停割，割胶季结束后加工厂以加工胶块为主。海南产区也于去年年底陆续进入停割状态，产区原料生产维持相对偏低水平，部分民营工厂零星收购原料，呈现量少价高状态。而随着气温的逐步下滑以及春节假期的临近，海南产区已临近全面停割。海外方面，目前东南亚产区仍处于产胶旺季。相关数据显示，泰国南部产区正值旺产季，原料价格高位刺激胶农割胶意愿，因此在天气正常情况下新胶上量充分，胶价或承压，不过海外原料胶水表现较抗跌，成本端支撑犹存。需求预期向好众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于车市景气度。宏观政策加速落地显效、“两新”政策持续发挥作用、新能源汽车免购置税政策延续，且车企新产品日益丰富，都为车市发展提供了有力支持。中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年，中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，完成了全年预期目标。在终端需求向好推动下，汽车零售商库存压力回落。相关数据显示，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点，表明汽车流通行业的景气度持续改善。展望后市，今年我国将实施更加积极有为的宏观政策，有利于进一步坚定发展信心，激发市场活力，推动经济持续向好。预计2025年我国汽车总销量将达到3290万辆，同比增长4.7%。汽车出口将达到620万辆，同比增长5.8%。综上，原油价格保持强势，带动下游能化商品走强。国内原料供应陷入停滞，供应整体偏紧。在下游车市产销数据乐观背景下，车市需求前景向好支撑胶市做多信心。预计后市沪胶期货将维持震荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-16 08:45

成本支撑沥青偏强运行

著改善。供应端，上周五美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司和苏尔古特油气公司）及183艘油轮，这引发了市场对未来俄罗斯石油供应下滑的担忧。俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，其原油出口量超过400万桶/日。此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，预计影响俄罗斯原油出口超过100万桶/日，这将对全球原油市场供应产生一定影响。需求端，目前北半球处于冬季，寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，而且也对冬季取暖用油消费带来一定提振。近两周EIA和API美国商业原油库存继续下降。数据显示，截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存达4.14642亿桶，周度小幅减少95.9万桶，较去年同期大幅减少1776.1万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2003.8万桶，周度大幅减少250.2万桶。由此来看，在供需面显著改善格局下，原油期货尽显偏强特征。沥青产量出现下降从供应角度来推算，2024年12月国内沥青装置检修涉及产能530万吨，预计2024年12月沥青装置产能利用率或下滑至32%，环比小幅回落4.9个百分点，同比小幅减少5.1个百分点。受此影响，2024年12月国内沥青产量预估为216万吨，环比大幅下降13.3%，同比大幅回落13.8%。在产量萎缩传导下，叠加北方下游赶工陆续收尾结束，需求减少明显，沥青企业出货量也同步下降。随着春节长假临近，炼厂开工负荷稳中趋降，预计2025年1月国内沥青装置产能利用率或下降0.3个百分点至31.7%，当月国内沥青总产量或继续减少至209.9万吨，环比降幅为2.8%。需求面临考验下游消费方面，北方地区需求已经结束，市场刚需逐渐清淡，高价入库积极性不高。在沥青供需皆弱背景下，库存低位得到延续。据统计，截至2024年年末，国内54家沥青样本生产厂库存共计59.6万吨，环比减少7.6%，同比减少30.8%。国内104家沥青样本贸易商库存共计83.6万吨，环比减少10.5%，同比减少41.1%。预计短期沥青现货市场将呈稳中偏弱态势。综上所述，目前来看，成本驱动逻辑成为下游沥青期货的主导因素，预计后市2503合约将维持偏强态势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:15

【能化早评】对俄罗斯制裁冲击下，东西方油价分化

璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯谈判传取得突破。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：美元继续走强压制非美经济，全球流动性趋紧，寒潮之下美国柴油表需有所加强，关注美国CPI数据是否使流动性进一步趋紧。库存端：截至2024年1月10日，API数据显示商业原油去库269万桶，汽油累库540万桶，馏分油累库488万桶。观点：目前核心矛盾仍在于受制裁的俄罗斯原油能否找到买家的问题，且矛盾主要集中在内盘SC价格。供应恢复正常油价或将回落，主要的影响点包括特朗普上台后对俄谈判，俄罗斯原油是否通过打折和谈判手段重新匹配到买家。 PTA/MEG PX-PTA：跟随原料偏强波动供应端：PTA负荷回落到79.9%，PX开始出现检修降负，华南一套260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。华东一200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工小幅下降到87.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值处于低位，短期PX随油价偏强，但真正供需改善或需等到4月大规模检修季后。 MEG：继续累库，EG矛盾不大供应端：国内开工回落到70.8%，煤制EG开工70.3%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工小幅下降到87.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。库存端：截至1月13日，华东主港累库5.1万吨至57.7万吨，库存低位回升观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1327元/吨，环比上一交易日-2元/吨。沙河市场出货尚可，中下游备货为主，部分抬价略走低，价格窄幅盘整。华东市场成交重心微幅下滑，虽企业报盘多向稳为主，但临近年底，零星企业为缓解春节假期导致的库存压力，实盘出货价格略有回落。华中市场多数价格持稳，小部分企业价格提涨1元/重箱。华南区域除个别企业按量优惠，幅度较大外，多数仍维持稳定，因车辆问题，下游采购积极性整体一般。东北区域价格暂时维稳，部分企业货源紧俏，整体出货有所放缓。西南区域近期市场产销明显放缓，部分原片企业价格适量优惠。西北地区今日价格稳定为主，下游受开工及订单影响，拿货积极性下降。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交灵活。装置运行正常，稳定态势，近期波动小。下游需求一般，节前补库下降。期货上涨，期现采购低价货源。当前，市场成交氛围放缓，原材料储备趋向结束。目前，轻重价格倒挂。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：年前各地工程处于收尾阶段，市场关注点基本在冬储，本周部分玻璃厂家继续出冬储政策，整体产销仍较好，库存继续下降。供给端有几条生产线冷修，玻璃日熔量下降到15.7万吨以下，供需关系继续改善，建议跟随冬储情绪逢低买入，或多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在64万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1.9日，国内88.5%，环比升1.8%，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止1.9日，下游加权开工75.5%，降1%。其中MTO开工降1.8%，主要部分负荷调整，市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.8至48.5%，醋酸、甲醛上升，MTBE下降。库存：截至1.8日，甲醇港口去库8.6至84.8万吨；工厂去库1.6至32.6万吨，待发订单下降至正常水平。观点：上周海外马油装置临时停车，俄罗斯受制裁预计影响1-2万吨/月。平衡表看至3月仍去库，前两周商品转弱，市场也开始交易负反馈（兴兴已停车，2月关注富德、诚志检修情况，目前其实不及预期）；05MTO利润修复策略可持有，但随着海外再出事件，甲醇止跌反弹。甲醇核心问题进口缺失且回归时间待定，但上方估值也受MTO明显限制，因此预计核心波动区间2550-2650。 PP PP日评：供应端：截至1.14日，PP开工率持稳至86.5%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.9日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.6至53.3%。库存：截止1.13日，周末累库4万吨至60万吨。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.14日PE开工率小降至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.9日下游制品平均开工率降0.4至42.1%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：截止1.13日，周末累库4万吨至60万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，但因新投产兑现慢，前期检修多至库存偏低，back结构收敛中，反弹空。而05需要注意的是高基差问题，同时投产兑现情况，上边界下移至8050，远月下跌趋势较确定；近端新装置（宝丰2期等有加速投产预期）叠加弱宏观，原油影响下降，行情持续走弱。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-15 09:05

【有色早评】不锈钢1月行情进入尾声，反弹趋势暂缓

全球铝市场过剩预计将达约50万吨】根据俄罗斯科学院世界经济与国际关系研究所发布的《俄罗斯与世界：2025年》报告，截至2024年底，全球铝市场过剩预计将达约50万吨，此会影响伦敦金属交易所的价格。报告称：“根据2024年的结果，全球铝市场过剩预计将达约50万吨，此会确定伦敦金属交易所的价格水平。”分析师指出，能源领域的动荡和产能短缺明显减缓了欧洲铝产量的增长，并导致一些工厂关闭。报告中写道，类似问题和更严格的脱碳要求也影响了中国的铝领域，尽管如此，2024年中国占全球铝产量的份额从51.8%提高到60.9%。（中俄资讯网） 2.【自然资源部：2024年提供战略性矿产勘查区块超过1400个，创近十年来历史新高】自然资源部例行新闻发布会上，自然资源部地质勘查管理司司长熊自力介绍，2024年，首次向地方下达探矿权出让计划，设定探矿权出让数量底线，全年提供战略性矿产勘查区块超过1400个，创近十年来历史新高，重点围绕油气、锂、铜、金、铁、煤炭、铝土矿、钾盐等矿种，投放在新疆、甘肃、河南、广西、湖北、内蒙古、江西、河北、山东、四川等省份。（自然资源部） 3.【沙特阿拉伯矿业公司与巴林铝业公司终止铝业交易谈判】外媒1月13日消息，沙特阿拉伯矿业公司（Saudi Arabian Mining Co.）取消了将两个子公司换取其巴林竞争对手Alba股份的谈判。若交易达成，将缔造全球最大的铝生产商之一。沙特公司Maaden于9月表示，计划将Maaden Aluminium Co.和Maaden Bauxite and Alumina Co.的全部股本出售给巴林铝业公司（Alba）。作为交换，Alba 将发行新股分配给Maaden。周一，两家公司没有透露交易谈判被取消的原因。去年年底，他们将不具约束力的条款延长了四个月。（上海金属网编译） 4.【广西：加快氧化铝、再生铝等重点项目竣工投产】1月10日，广西工信厅印发关于推动工业经济实现2025年一季度“开门红”的政策措施的通知。其中提到，有色金属行业重点支持铝、铜、锡、锌、铅等行业企业连续生产，积极帮助企业协调解决原料保供物流运输，推动铜冶炼等重点企业加快满产达产，加快氧化铝、再生铝等重点项目竣工投产。支持企业加快金属新材料开发应用、延展产业链。力争2025年一季度有色金属行业产值同比增长15%以上。（广西工信厅） 5.【圭亚那铝土矿产量2025年预计增加40万吨】圭亚那《凯丘报》1月8日消息，圭亚那总统阿里指出，2014年至2020年期间，铝土矿产量因管理不善下降了40%，导致大量工人失业，尤其对第十区居民影响深远。本届政府通过降低成本、优化产品和提高产量等有效干预和行业振兴措施，成功推动行业复苏。2024年铝土矿产量增加25万吨，出口额预计达1.63亿美元，2025年铝土矿产量预计将增加40万吨。博赛矿业集团计划投资4.7亿美元建设铝厂，并引入太阳能发电系统降低能源成本，这将进一步推动行业发展并促进就业。圭亚那政府承诺将继续提供支持并实采取激励措施，确保铝土矿行业的可持续增长。（商务部）锌锌 2025.1.15 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月降息25BP，美联储明年降息节奏预计放缓，关注下周通胀数据和3月议息会议。特朗普上任在即，关注政策动向。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。据昆士兰消防局发言人表示，MMG在上周末因山火，暂停了旗下位于澳大利亚昆士兰的Dugald River矿山的生产，预计影响锌矿1万金属吨，占全球总供给的0.1%，供应端扰动增多。12月国内锌产量环比上行，TC继续上行，据百川调研1月产量预估继续上行，环比预增3.1%约1.6万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比+0.4至4.6万吨，库存低位小幅累库。总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，国内炼厂复产增多，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，建议逢高布空。二、消息面 1.【中金岭南新兴县天堂铅锌铜矿勘查项目正式动工】1月9日，中金岭南天堂铅锌铜矿勘查项目开工仪式在广东省云浮市新兴县天堂镇举行。该项目既是中金岭南全面践行“立足两广、放眼全国、辐射境外”的资源优先战略、落实资源安全体现国企担当的核心举措，也是2025年中金岭南全面落实“百千万工程”的首个重大项目。自2024年7月16日成功摘牌天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权以来，中金岭南团队极速响应、精准落实，迅速完成了矿业权登记、勘查方案评审、项目审批、开工备案、勘查临时用地办理等工作，其中，更是实现了从取得探矿权证到勘查开工仅间隔35天的“中金速度”，开启了中金岭南资源拓展、增储上产的新篇章。（中国有色金属报）镍镍 2025.01.15 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价127680元/吨，涨幅0.67%。夜盘主力合约收盘价127680元/吨，涨幅0.11%。金川镍升贴水-250至2700元/吨，进口镍升贴水-50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-17.82至-225.21美元/吨。宏观方面，海外通胀预期上升，市场仍处对持有大宗商品的热情较高的阶段，国内年前宏观情绪有所回暖，有色偏强震荡。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当地对减少镍矿配额的措施仍存不同意见，具体措施出台仍需时日。国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量12月未出现明显下滑，但1月排产环比下降15%，镍短期需求走弱。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年12月三元电池装机占比仅19%，全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，当前印尼ESDM支撑镍价的态度相对明确，但对镍矿限制程度与具体措施仍存争议。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场关于印尼稳定镍矿价格的消息愈演愈烈，且有色整体情绪偏多，镍价有较大幅度反弹。短期可适当逢低布多，押注印尼产业政策导致镍矿供应减少，但在印尼出台具体措施前追高需谨慎，警惕减产力度不及预期以及节前多头资金撤离的风险。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【甘肃省镍钴资源高效利用及新产品开发创新联合体科技重大专项顺利通过结题验收】近日，由甘肃省科学技术厅、金昌市科技局联合组织的省重大科技专项结题验收会在金昌召开。会议对金川集团股份有限公司（以下简称“金川集团”）承担的甘肃省镍钴资源高效利用及新产品开发创新联合体科技重大专项“镍钴高温合金及高镍单晶三元正极材料关键技术研究及工程化应用”“核电用镍基高温合金GH4169带材开发与应用研究”进行验收。专家组通过实地考察金川集团450t/a高温合金生产示范线及镍合金公司变形高温合金生产线，结合项目成果汇报、技术资料，开展质询讨论，形成验收意见。专家组一致同意通过验收。（金川集团） 2、【金川集团2024年实现营业收入同比增长16%】2024年，金川集团实现营业收入4100亿元，同比增长16%；工业总产值3020亿元，同比增长19.3%；实现利税总额190亿元，利润118亿元，同比增长9%；生产有色金属及深加工产品345万吨，同比增长23%，全面完成稳增长目标。矿山出矿成本下降，优本创效增利12.1亿元。参与设立海外矿产资源投资基金，推进全球矿产资源开发。投资并购战略矿产取得重大突破，控股夏日哈木镍矿，全面布局二次资源，前瞻布局氢能产业。金川镍钴完成股份制改造，战略引资97亿元。金川铜贵全面规范法人治理、关联交易和内控建设。（金川集团） 3、【孚能科技的全固态电池首次亮相】2024年1月13日孚能科技的全固态电池首次亮相，采用了高镍三元正极和高硅负极，已进入产品产业化开发阶段。该电池的能量密度超过400Wh/kg，电芯循环稳定性良好。安全性能得到显著提升，成功通过了针刺、剪切和热箱等多项测试，具备电芯层级的热失控自关断能力（上海有色网）不锈钢不锈钢 2025.01.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13185元/吨，涨幅-0.19%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13185元/吨，涨幅0.00%。无锡现货基差升水-50至220元/吨；主力合约持仓+139至199093手；仓单-1320至103312吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.06至936.68元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，12月不锈钢产量环比增加3.73%，但当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，1月排产环比下降15%。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，近期不锈钢盘面反弹，现货价格企稳，期间部分贸易商有补库动作。临近过年，现货市场逐渐平静。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，一月排产下滑，短期价格探底叠加1月行情，不锈钢期现价格有所反弹。不过当前不锈钢下游需求偏弱，社会库存去化不畅，供需基本面仍偏宽松，利润刺激下，减产执行力度有待观察。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间震荡运行。临近过年，不锈钢现货市场逐渐冷清，1月行情逐渐进入尾声，价格下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料端镍铁价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【从越南进口到台湾的不锈钢冷轧量暴增】据台媒2025年1月14日消息，2014年12月，中国台湾地区的不锈钢冷卷进口量约1.58万吨，较同期8283吨将近增加一倍，主要是来自越南与中国大陆的资源，分别增加7千吨左右，尤其越南料从1500吨暴增到7600多吨，进口数据骤增。（51bxg） 2、【11月印尼不锈钢出口总量环比上升约17.31% 主要消费国家需求有所回暖】11月印尼出口国家及地区前十里，除印度和土耳其出现下降外，其余国家均出现不同程度的上升。整体来看，不锈钢出口总量继续回到40万吨以上，共41.55万吨，较上月增加约6.13万吨。另外，出口前十国家总量占当月出口量的99.95%，较上月上涨0.01个百分点。（上海有色网）碳酸锂碳酸锂 2025.01.15 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79100元/吨，涨幅0.48%，加权指数收盘价78589元/吨，涨幅0.47%；交易所仓单数量+534至52660吨；主力合约持仓量+17853至219211手；电池级碳酸锂现货报价+350至76150元/吨，工业级碳酸锂现货报价+350至74100元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持860美元/吨。供应端，年关临近供应端持续减产，当前减产幅度有限，周度产量维持1.5万吨。中长期来看随着各国对锂矿资源的重视，未来或有更多锂资源项目开发利用，全球锂产能处于扩张趋势。需求端，电池端1月排产仍处高位，但年末正极材料端排产小幅下降，补库意愿不强，碳酸锂现货市场需求开始走弱。库存方面，国内显性库存持续累库，社会库存维持超10万吨水平，交易所仓单持续上升，目前已突破5万吨，本周仓单数量持续上升，现货过剩较为明显。综合来看，本周随着国内宏观情绪好转，碳酸锂期现价格小幅反弹，但是当前节点碳酸锂现货需求逐渐走弱，库存维持高位，价格上方压力明显，预计主力合约价格在70000-80000区间震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，国内追求锂资源自给率的提高与其他国家对关键矿产的重视或令未来碳酸锂产能扩张趋势持续时间超预期。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【自然资源部：我国成为平抑国际锂矿市场价格的“稳定器”】自然资源部地质勘查管理司司长熊自力介绍，我国锂、锆铪、氦气、稀土等战略新兴产业矿产均取得大突破。我国锂资源类型多样，总量巨大，盐湖型、锂辉石型、锂云母型都有广泛分布。新发现西昆仑—松潘—甘孜世界级锂辉石型锂成矿带，预测资源潜力达3000万吨。2024年，我国自产锂资源增幅超30%，成为平抑国际锂矿市场价格的“稳定器”。（自然资源部） 2、【机构：2024年锂电行业共公告18起并购重组事件】据高工产业研究院（GGII）统计，2024年锂电行业共公告了18起并购重组事件，目前已有7起完成重组事宜。18起并购重组案例中，收购标的几乎遍及锂电产业各主要细分环节，其中锂电池和锂电回收环节企业数量最多，均为3家，其次是锂盐和辅材环节，均为2家。从项目收购股份份额来看，16家已披露收购股份企业中有9起案例收购份额在51%及以上；收购金额方面，6起事件收购金额在1亿元以上，5起事件收购金额在1亿元以下，另有7起没有披露金额；从已披露的金额来看，金额最大的一笔是服装公司日播时尚集团拟用数十亿元收购锂电辅材企业茵地乐71%股份。（界面新闻） 3、【2025年山东重大项目名单：锂项目8个】具体如下：山东丰融新材料有限公司二十万吨锂电池物理法循环再生项目；山东紫东科技发展有限公司枣庄高新区锂电新能源产业园科达利园区项目；昇辉应星 (烟台)新能源材料有限公司年产12万吨微胶囊化高性能纳米锂电池材料项目；山东祺添新材料有限公司年产1.69万吨动力锂电池电解液添加剂和功能性有机硅材料生产项目；山东潮实新能源科技有限公司年产5万吨高性能锰酸锂材料项目；山东长风锂能科技有限公司日产300万支消费类锂离子电池生产基地项目；滕州欣旺达再生资源有限公司废旧锂电池回收综合利用项目；山东瑞福锂业有限公司基础锂盐节能提质增效降碳智能化项目。（山东省人民政府） 4、【英国将与沙特阿拉伯签署重要矿产合作伙伴关系】外媒1月11日消息，英国政府周二表示，英国将与沙特阿拉伯签署矿产合作伙伴关系，这有助于加强供应链，为英国企业创造机会并吸引投资进入英国。英国需要安全、长期的关键矿物供应，例如铜、锂和镍，这些矿物用于制造智能手机和电动汽车等。沙特阿拉伯估计其未开发矿产资源的价值为2.5万亿美元，其目标是成为全球重要矿产贸易的主要中心。对于英国来说，该协议将构成更广泛的工业战略的一部分，英国称该战略对于国家安全及其促进经济增长和创造就业的目标至关重要。（上海金属网编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-15 09:05

2025年铝价将呈先抑后扬、外强内弱走势

口氧化铝159.74万吨。其中，出口至俄罗斯146.12万吨，累计净出口19.28万吨。 2024年国内氧化铝企业在享有高利润的同时，成本亦大幅提高，增量主要来自矿石成本。截至2024年12月20日，矿石成本在氧化铝完全成本中的比例已升至57%，而烧碱、煤炭等成本变动不大。 2024年1—11月份我国电解铝累计产量为3941万吨，同比增加3.86%。2024年西南水电较充沛，前期停产企业多数复产，另亦有新增产能释放，不过随着成本攀升，四季度亦有减产现象。海外方面，IAI数据显示，2024年1—10月全球电解铝产量为6047万吨，较2023年同期增加3.04%。我国电解铝产量3583万吨（同比增加3.97%），海外电解铝产量为2464万吨，同比增加1.71%。从产能变化来看，预计2025年国内电解铝有28万吨待复产产能，主要在西南和河南等地。新增产能方面，排除各种干扰因素，预计净增产能65万吨，而海外新增投产预期在96万吨左右，主要在印度和印尼。进出口方面，2024年1—11月份我国原铝进口总量197.5万吨，出口总量10.8万吨，净进口量为186.6万吨。从进口来源国来看，2024年1—11月份我国自俄罗斯进口的原铝总量为100.3万吨，占总进口量的50.8%。另外，1—11月份进口来源为中国的原铝量34.9万吨，占总进口量的17.7%，这部分主要是中国氧化铝出口到俄罗斯之后加工为铝锭的形式再进口到中国市场。受原料氧化铝价格大幅上涨影响，2024年国内电解铝企业利润被压缩殆尽。据统计，2024年11月份国内33.8%的电解铝运行产能已进入亏损状态。 E海外消费仍有韧性从制造业数据来看，美国制造业PMI虽在50荣枯线下方，但2024年11月份已抬升至48.4，欧洲经济仍疲软，制造业PMI在45附近，而印度仍保持在高位。2025年在特朗普减税、支持基建等政策带动下，预计美国经济仍保有韧性，印度经济大概率保持高增长，而欧元区仍面临挑战。从铝的主要消费终端来看，2024年美国汽车销量中规中矩，美国房屋新开工及营建许可数偏低，2025年在相关政策刺激下有回升预期。 2024年国内铝终端行业消费表现出差异化，其中房地产板块产生较大负反馈，新能源板块耗铝增速有所放缓，不过电网和铝材出口向好。 2024年1—11月份我国房屋竣工面积为48152万平方米，累计同比减少26.2%。用竣工面积推算，可知2024年前11个月国内房地产行业耗铝量较2023年同期减少约205万吨，耗铝增速减少26.2%，去年全年增速为15.8%。汽车方面，1—11月份我国汽车产量为2790.3万辆，累计同比增加2.9%，其中新能源汽车产量为1134.5万辆，同比增加34.6%，新能源汽车市场占有率升至40.3%。据推算，2024年前11个月国内汽车行业耗铝增量24万吨（新能源汽车增加58万吨、燃油车减少34万吨），耗铝增速5.2%，较2023年全年13.1%的增速放缓。光伏板块，2024年1—11月份我国光伏新增装机容量为206.3GW，同比增加25.9%，1—11月份出口光伏组件48381万个，同比增加22.2%，两者合计耗铝增量88万吨，耗铝增速24.1%，2023年全年增速为82.6%。电网方面，2024年1—11月份我国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。根据国家电网公布数据，目前国家已建成37项特高压工程，正在建设及运营的特高压工程共计49项。2024年结合全国各地多项重点特高压工程的建设进展，武汉至南昌、川渝等6项特高压交流工程有望在年内建成投运。2025年至少有2条交流和4条直流特高压线路开工建设。铝材出口方面，2024年1—11月份我国铝材累计出口583万吨，同比增加20.7%。进入2025年，我国铝材出口面临诸多变数，其一为美国关税问题，其二为我国取消铝材出口退税的影响。美国关税方面，2023年我国对美国出口铝材24.16万吨，占我国铝材出口的4.6%，对美国出口铝制品44.82万吨，占铝制品出口的16%，终端耗铝产品间接出口美国15万吨。据推算，2023年铝材、铝制品及终端产品出口耗铝量占铝消费的23%，其中出口至美国占总消费的2.0%。因铝制品及铝终端产品附加值较高，且国内加工有低成本优势，历史上征收关税后出口量级并未下降。若2025年美国对我国铝材及铝制品在现有关税的基础上加征10%、13%、35%，预计导致铝材出口减量分别为30%、40%、50%，铝制品及终端耗铝商品的出口减量分别为0%、0%、3%，对铝总出口消费的影响量分别为15.6万、16.8万、19.8万吨。出口退税方面，2024年11月15日财政部和税务总局发布公告，取消铝材产品出口退税，自2024年12月1日起实施。此次调整涉及的铝材，2023年出口量为523.67万吨，占铝材出口总量的99.1%，剩余0.9%的铝材在此次调整前已不享受出口退税。出口退税取消将导致铝材出口成本抬升，铝内外价差有望扩大，重新给予铝材出口利润。据了解，新增成本大概率由国内企业和海外客户共同承担，大部分国内企业或承担新增成本的50%~70%。在供应受限、需求保有增量的背景下，2024年国内氧化铝库存降至历史低位。截至2024年12月20日，国内氧化铝总库存为372.6万吨，而前两年均在410万吨以上。具体来看，年内电解铝、氧化铝厂内库存及氧化铝港口库存均下降。原铝库存方面，2024年5月份受交仓影响，LME铝库存大幅攀升至110万吨上方，随后逐渐下滑，截至12月20日，已降至66万吨附近，减量近半。而国内铝库存去年第二季度迟迟未能去库，7—8月份亦保持高位，进入9月后逐渐去化，主要得益于旺季效应及新疆运力受阻。 2025年铝价面临诸多不确定性，国内政策依然向好，而特朗普竞选政策落地情况将对铝价形成较大扰动，主要体现在消费端。铝材出口退税的取消亦对国内消费形成拖累，其他板块铝消费增速预计变动不大，而海外消费或好转。供应端方面，2025年国内电解铝供应增速将放缓，而海外电解铝增量亦有限。综合来看，平衡表上或出现国内供应过剩、海外供应紧缺的局面。综上所述，我们认为，2025年铝价呈先抑后扬走势，且外强内弱概率较大。氧化铝方面，在电解铝产量增量有限的情况下，预计2025年氧化铝消费端扰动不大，而供应端存在较大变量，2025年海外虽有大量新增铝土矿项目，但集中度较高，矿端扰动或持续，影响氧化铝新增产能的释放节奏，但供过于求量仍较大。排除其他不可知扰动事件，预计2025年氧化铝价格将大幅下行，向成本线附近靠拢。风险提示：1.国内外宏观政策的变化；2.内外矿端的潜在扰动；3.国内铝消费及库存变化。来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

PTA 重心持续抬升

油价重心不断上移。第二，欧美再次加大对俄罗斯等国能源领域的制裁力度，导致全球原油供应预期改变，下游买家采购成本提升。1月7日，山东港口集团宣布禁止受美国制裁的油轮靠港一事加剧了中国原油市场供应紧张局面，山东能源市场各油品价格纷纷提涨。总体来看，油价此次走强是基于供应预期的修正，而山东地区是受制裁的产油国主要出口目的地，因此国内油品价格表现比欧美市场更为强势，对下游PX和PTA的影响主要是通过成本抬升来传导。 PX降负 PX近期短流程利润持续压缩，边际供应有减量的预期，在成本推升下价格易涨难跌。此前压制PX价格表现的核心在于供应走高，PX在2024年下半年几乎没有供应端的检修或降负，同时短流程利润高企，部分企业产出偏高，进口量也处在高位水平。近期MX库存水平持续去化，MX的去库一定程度上也受到山东地炼降负的影响，目前MX库存水平已处在历年同期低位，导致PX短流程利润快速走弱，目前PX和MX价差已经跌至55美元/吨。这意味着PX长中短流程的工艺利润都处于低位，而短流程利润对供应的影响更为快速，PX供应缩减的预期开始增强。上周，部分企业已有降负情况出现，其中威联化学200万吨装置降负、广东石化260万吨装置检修，海外主要涉及韩国GS以及SK两家停车。尽管短期停车规模不大，但随着时间逐步临近PX检修季，检修降负规模增大的预期不断增强。这对当前低估值的PX来说，是较为明显的支撑。 PTA出现季节性累库。从PTA自身基本面来看，自2024年12月以来，PTA加工费一直在250～350元/吨的区间内窄幅波动。在低加工费格局下，PTA工厂近期也有检修降负的现象，包括福海创450万吨降负至五成，逸盛新材料360万吨装置检修，汉邦220万吨PTA装置提前检修，英力士125万吨装置计划1月中旬检修。不过下游聚酯需求也处在降负周期，聚酯春节的检修力度大于去年，截至1月8，聚酯负荷下滑至86%左右，终端织造负荷已经回落至60%左右，后期刚性需求仍有较大下行空间。综合供需两端的情况来看，PTA仍是比较确定的季节性累库格局，其加工费依旧缺乏弹性。不过PTA对弱供需的定价已经比较充分，因此其价格的变动逻辑主要跟随上游PX和原油。综合以上分析，目前PTA价格脱离底部震荡，价格呈现上涨态势，背后的主要驱动在于原油和PX。后市来看，油市运行逻辑预计仍是供应收紧，而PX环节也有供应收紧的预期，预计PTA维持偏强格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

金属普跌黑色系多跌超1% 碳酸锂跌超4% 沪金五连涨【SMM日评】

下，本周两市油价预计均将录得周线上涨。俄罗斯石油供应中断的风险正在升温。俄罗斯本月表示，其石油日产量约为900万桶。美国原油和汽油库存上升以及明年供应过剩的预测限制了油价涨幅。高盛分析师在一份报告中表示：“我们的基本假设是，布伦特原油价格维持在70-85美元的区间，闲置产能高企限制了价格的上行空间，OPEC和页岩油供应的价格弹性限制了价格的下行空间。”高盛分析师称，如果伊朗受到更严格的制裁，那么将导致伊朗供给减少100万桶/日，布伦特油价可能会在2025年上半年升至每桶85美元左右。一些分析师预测，在下周的数据中，石油库存将再次跳升。佛罗里达州 Ritterbusch and Associates 公司的 Jim Ritterbusch预计下周产量以及美国炼油厂的活动将出现反弹，将对原油和主要油品产生负面影响。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:34

金属外强内弱碳酸锂跌超4% 焦炭、沪镍跌幅居前沪金涨1.45%【SMM午评】

，引发了原油供应紧张的前景，支撑油价。俄罗斯是世界上最大的原油生产国之一。俄罗斯本月表示，其石油日产量约为900万桶。美国能源信息署(EIA)本周公布的数据显示，在截至11月15日的一周内，原油库存增加了54.5万桶，达到4.303亿桶。汽油库存增加了210万桶，达到2.089亿桶。一些分析师预测，在下周的数据中，石油库存将再次跳升。佛罗里达州Ritterbusch and Associates公司的Jim Ritterbusch说：“我们预计下周产量以及美国炼油厂的活动将出现反弹，这将对原油和主要油品产生负面影响。”（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:33

美联储“鸽声”不断金属普跌沪锡镍跌超1% COMEX黄金4连涨【隔夜行情】

移到对俄乌紧张局势升级的高度担忧上。”俄罗斯是仅次于沙特阿拉伯的全球第二大原油出口国，因此重大的供应干扰可能会影响全球供应。在截至11月15日的一周里，美国原油库存增加54.5万桶，达到4.303亿桶，超出了分析师的预期。这令市场承压。美国能源信息署(EIA)报告显示，上周美国原油和汽油库存增幅高于预期，馏分油库存降幅亦超过预期。瑞典北欧斯安银行(SEB)大宗商品分析师Ole Hvalbye称：“现在市场的焦点已经转移到对俄乌紧张局势升级的高度担忧上。” 三位熟悉讨论情况的OPEC+人士称，由于全球石油需求疲软，OPEC+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。与此同时，低于预期的降息速度使借贷成本居高不下，这可能会减缓经济活动，抑制对石油的需求。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:33

美元下跌金属普涨沪镍、沪金涨逾1% 双焦强势运行【SMM日评】

能本能达到1200万桶/天。相较之下，俄罗斯的原油日产量保持在1100万桶的较高水平。美国的原油产量也处于近年来的较高水平，即每日1320.1万桶。OPEC 计划在12月1日举行全体会议，届时将决定具体产量政策。不排除可能进一步推迟恢复增产的时间。倘若OPEC 与美国产量继续增加，油市仍可能面临供应过剩的风险。长期来看，市场仍然担心全球原油将出现供应过剩。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

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