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USDA：12月份公布的全球小麦供需平衡表

108.25 31.93 13.31 俄罗斯 11.38 75.16 0.3 18.5 41.75 33 12.09 乌克兰 1.51 33.01 0.1 4.5 10.5 18.84 5.27 主要进口商 177.63 204 130.32 54.87 323.93 15.28 172.74 孟加拉国 2.14 1.09 6.34 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 12.42 21.27 26.61 1.87 47.02 0.41 12.88 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.23 16.47 22.76 3.88 38.87 0.75 9.84 南洋 4.45 0 27.02 8.5 25.63 1.2 4.64 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.31 789.66 211.74 154.81 792.12 220.48 269.85 全球（除中国） 135.55 651.93 198.46 121.81 644.12 219.53 131.03 美国 19.01 44.9 3.32 2.42 30.75 20.65 15.83 国外总额 253.3 744.76 208.42 152.39 761.37 199.83 254.02 主要出口 39.71 335.12 13.22 75.12 182.52 161.12 44.4 阿根廷 1.93 12.55 0.01 0.05 6.55 4 3.93 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.82 4.37 加拿大 3.66 34.34 0.55 4.17 9.32 25.59 3.64 欧洲联盟 13.31 134.19 12.1 44 108 35.08 16.52 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 47.5 14.64 乌克兰 5.27 21.5 0.06 3.4 8.4 17.12 1.3 主要进口商 172.74 205.95 133.41 50.74 320.55 15.13 176.41 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 4.68 0.55 11.95 2.69 1.82 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.04 5.45 0.75 6.25 0.29 1.13 非洲南部 12.88 17.33 29.12 1.67 46.42 0.77 12.14 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.84 17.19 24.66 3.68 39.78 0.65 11.25 南洋 4.64 0 24.54 7.4 24.15 1.28 3.75 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3 1.8 6.75 10.87 3.27 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 Proj. 全球 11月 269.55 781.98 204.7 157.79 792.84 205.01 258.69 12月 269.85 783.01 206.73 158.89 794.66 207.19 258.2 全球（除中国） 11月 130.73 644.98 192.7 120.79 639.84 204.11 124.77 12月 131.03 646.01 194.23 121.89 641.16 206.29 124.28 美国 11月 15.83 49.31 3.95 3.27 31.43 19.05 18.6 12月 15.83 49.31 3.95 3.27 31.43 19.73 17.92 国外总额 11月 253.72 732.67 200.76 154.53 761.41 185.96 240.08 12月 254.02 733.69 202.78 155.62 763.22 187.46 240.28 主要出口 11月 43.56 317.3 8.68 75.75 183.05 150 36.49 12月 44.4 319.25 9.68 76.25 183.55 152 37.79 阿根廷 11月 3.93 15 0 0.05 6.55 10 2.38 12月 3.93 15 0 0.05 6.55 10 2.38 澳大利亚ia 11月 3.51 24.5 0.2 4 7.5 17.5 3.21 12月 4.37 25.5 0.2 4 7.5 18.5 4.07 加拿大 11月 3.66 31 0.6 3.5 8.7 23 3.56 12月 3.64 31.95 0.6 3.5 8.7 23.5 4 欧洲联盟 11月 16.52 134.3 7.5 44 108.5 37.5 12.32 12月 16.52 134.3 8.5 44.5 109 37.5 12.82 俄罗斯 11月 14.64 90 0.3 20 43 50 11.94 12月 14.64 90 0.3 20 43 50 11.94 乌克兰 11月 1.3 22.5 0.08 4.2 8.8 12 3.08 12月 1.3 22.5 0.08 4.2 8.8 12.5 2.58 主要进口商 11月 176.52 207.65 130.82 54.32 326.83 16.95 171.22 12月 176.41 206.64 131.92 54.87 327.98 16.45 170.55 孟加拉国 11月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 12月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 11月 1.82 9.4 5.6 0.8 12.3 3 1.52 12月 1.82 8.4 5.6 0.8 12.2 2.5 1.12 中国大陆 11月 138.82 137 12 37 153 0.9 133.92 12月 138.82 137 12.5 37 153.5 0.9 133.92 日本 11月 1.13 1.12 5.5 0.65 6.25 0.3 1.2 12月 1.13 1.12 5.5 0.65 6.25 0.3 1.2 非洲南部 11月 12.14 16.73 30.6 1.75 47.3 0.7 11.47 12月 12.14 16.73 30.1 1.75 47.3 0.7 10.97 尼日利亚 11月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 12月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 11月 11.25 19.17 22.52 3.32 39.98 0.63 12.34 12月 11.25 19.17 22.52 3.32 39.98 0.63 12.34 南洋 11月 3.68 0 24.3 6.75 23.6 1.12 3.26 12月 3.75 0 25.2 7.1 24.15 1.12 3.68 选择其他印度 11月 9.5 110.55 0.1 5.5 108.65 0.5 11 12月 9.5 110.55 0.1 5.5 108.65 0.5 11 哈萨克斯坦 11月 3.27 12 2 1 5.95 10 1.32 12月 3.27 12 2 1 5.95 10 1.32 United 11月 2.5 14.3 2 6.9 15 1.9 1.9 12月 2.5 14.3 2 6.9 15 1.9 1.9

Elaine2023-12-11

USDA：12月份公布的全球玉米供需平衡表

.5 70.5 48.28 3.97 俄罗斯 0.75 15.23 0.05 10 11.1 4 0.93 南非 2.12 16.14 0 6.86 12.66 3.65 1.95 乌克兰 0.83 42.13 0.02 7.2 8.2 26.98 7.8 主要进口商 21.6 136.78 94.26 165.82 222.25 6.92 23.47 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.83 71.55 19.74 60 81.7 6.03 11.39 日本 1.39 0.01 15 11.7 15.04 0 1.36 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.21 30.85 16.13 40.1 48.25 0.64 3.3 韩国 2.02 0.09 11.51 9.22 11.56 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 全球 310.51 1157.24 172.14 729.99 1167.66 180.98 300.1 全球（除中国） 101.38 880.04 153.43 511.99 868.66 180.97 94.06 美国 34.98 348.37 0.98 140.96 307.55 42.2 34.58 国外总额 275.54 808.87 171.16 589.03 860.1 138.79 265.52 主要出口 16.45 230.93 1.38 89.8 114.6 116.82 17.34 阿根廷 1.8 34 0.01 7.5 11.7 23 1.11 巴西 3.97 137 1.3 62.5 75 57 10.27 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0 6.9 13 3.8 2.25 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.47 118.98 95.19 156.95 212.55 5.11 19.99 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.39 52.4 23.15 55 75.5 4.21 7.23 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.16 28.08 19.36 27.5 46 0.1 4.5 南洋 3.3 30.88 16.25 38.35 46.6 0.8 3.03 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 Proj. 全球 11月 299.22 1220.79 189.87 759.78 1205.03 199.62 314.99 12月 300.1 1222.07 191.53 761.3 1206.95 201.46 315.22 全球（除中国） 11月 93.18 943.79 166.87 536.78 901.03 199.6 112.97 12月 94.06 945.07 168.53 538.3 902.95 201.44 113.2 美国 11月 34.58 386.97 0.64 143.52 314.72 52.71 54.75 12月 34.58 386.97 0.64 143.52 314.72 53.34 54.12 国外总额 11月 264.64 833.83 189.24 616.26 890.31 146.92 260.23 12月 265.52 835.1 190.89 617.78 892.23 148.12 261.1 主要出口 11月 16.95 246.3 1.28 94.9 121.6 124.7 18.23 12月 17.34 248.3 1.28 95.6 122.3 125.7 18.91 阿根廷 11月 1.11 55 0.01 9.8 14.1 41 1.01 12月 1.11 55 0.01 9.8 14.1 41 1.01 巴西 11月 10.27 129 1.2 63.5 77.5 55 7.97 12月 10.27 129 1.2 63.5 77.5 55 7.97 俄罗斯 11月 0.91 16 0.05 9.8 10.9 5.3 0.76 12月 0.91 17 0.05 10.5 11.6 5.3 1.06 南非 11月 2.25 16.8 0 7.3 13.6 3.4 2.05 12月 2.25 16.8 0 7.3 13.6 3.4 2.05 乌克兰 11月 2.41 29.5 0.02 4.5 5.5 20 6.43 12月 2.8 30.5 0.02 4.5 5.5 21 6.82 主要进口商 11月 19.67 124.35 101.65 166 222.15 5.01 18.5 12月 19.99 123.85 102.55 166.6 222.95 5.01 18.42 埃及 11月 1.5 7 8.5 13.1 15.6 0 1.4 12月 1.51 7.2 8.5 13.3 15.8 0 1.41 欧洲联盟 11月 7.18 59.8 24.5 59.1 80 4.1 7.38 12月 7.23 60.1 24.5 59.3 80.2 4.2 7.43 日本 11月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 12月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 墨西哥 11月 4.14 26.5 18.8 27.9 46.3 0.3 2.84 12月 4.5 25.5 19.6 28 46.6 0.2 2.8 南洋 11月 3.1 30.86 17.95 39.9 48.2 0.61 3.1 12月 3.03 30.86 18.05 40 48.3 0.61 3.03 韩国 11月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 12月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 选择其他加拿大 11月 1.63 15.3 3.2 10.7 16.2 1.8 2.13 12月 1.63 15.08 3.2 10.5 16 1.8 2.1 中国大陆 11月 206.04 277 23 223 304 0.02 202.02 12月 206.04 277 23 223 304 0.02 202.02

Elaine2023-12-11

【镍周报】镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待

法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。（上海有色网） 2、【淡水河谷印尼公司2024年镍产量目标为7.08万吨】据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。（广东省不锈钢材料与制品协会） 3、中国上市公司浙江华友钴业股份有限公司(华友钴业)4日发布公告，拟通过全资子公司Huaqi(Singapore)Pte.Ltd(华骐新加坡)与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷印尼)、FordMotorCompany(福特汽车)及PTKolakaNickelIndonesia(KNI公司)签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法项目，根据项目可行性研究报告，该项目的总投资额度约为38.42亿美元。（上海有色网） 4、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。（上海有色网） 5、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 6、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 7、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网） 8、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（我的钢铁网） 9、【Lifezone Metals：Kabanga镍项目的矿产资源量大增】外媒12月7日消息，必和必拓持有17%股份的Lifezone Metals公司周四宣布了坦桑尼亚西北部Kabanga镍项目的矿产资源更新。该公司报告称，可归属的测量和指示资源总量为4360万吨，镍含量为2.02%，铜含量为0.28%，钴含量为0.16%。这比2023年2月的矿产资源估计值增加69%。可归属推断资源总量为1750万吨，镍含量为2.23%，铜含量为0.31%，钴含量为0.16%。根据Lifezone的数据，该项目目前约有71%的资源吨位被归类为相对于推断的高置信度的测量和指示类别。（上海金属网）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

【能化早评】俄罗斯同意增加数据透明度，原油真正企稳仍需等待需求好转

行率。为了改变市场叙事，沙特能源部长和俄罗斯副总理先后发言强调减产会被执行，并提出OPEC+可能进一步减产。俄罗斯总统访问阿联酋沙特，同意增加数据透明度。需求:EIA表需显示需求仍然偏弱。美国最新工业订单数据不佳，气候预告显示冬季偏暖，油品表需不佳。欧洲更多国家陷入技术性衰退，中国有待进一步刺激。当前需求难以支持原油反弹。库存端：截至2023年11月30日，EIA报告显示商业原油库存下降463万桶/日，汽油库存上升542万桶/日，精炼油库存上升127万桶/日。观点：弱需求下空头叙事仍然占优，OPEC+反应只能使价格暂时止跌，真正企稳仍需等待需求出现好转迹象。 PTA/MEG PX-PTA：长丝端价格开始走弱，弱原油下芳烃或早晚跟随供应端：PTA和PX供应均回到较高位置，PTA开工77.4%，汉邦复产不及预期。需求端：聚酯负荷90.8%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有韧性。库存：PX和PTA开工小幅回落,PX环节或累库。观点：冬季补库逐渐接近尾声，原油持续下跌使PTA和PX估值回升，明年芳烃调油需求在汽油疲软情况下或不及往年，在供应逐渐走高的情况下，或迟早跟随油价下跌。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以回升供应端：开工率小幅回升到61.65%，供应压力仍然偏高需求端：聚酯负荷90.8%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有韧性。库存端：截至11月27日，华东主港库存为123.6万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周国内浮法玻璃现货市场成交重心上行，除东北市场需求削减，华北沙河受市场情绪影响，期现商出现低价抛货现象外，多数区域市场受年底赶工需求支撑，叠加整体企业库存水平偏低影响，企业提涨，带动下游采购积极性，整体企业降库明显。纯碱：本周，国内纯碱市场走势偏强运行，价格上行。供应端，纯碱近期设备波动不大，相对稳定，随着个别企业的负荷提升，预计下周整体开工及产量增加趋势，预计产量接近68+万吨，开工率88+%。近期，企业库存低，订单支撑，现货价格稳中有涨。需求端，下游需求整体表现尚可，随着价格的上调，下游抵触心态增强，按需采购。下游前期补库，近期发货，库存有所增加。对于有些轻质下游了解，目前库存维持10-20天不等，有些企业库存低，一周左右，但企业直供，有企业库存20+天以上。近期，有些下游选择烧碱替代。当前，国内外价差扩大，听闻有些企业开始采购国外纯碱，货源后续逐步到货。综上，短期看，纯碱整体走势震荡偏强延续。 2、市场日评玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市玻璃需求爆发依赖于房企资金改善，近期三部门发声，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，各大银行陆续召集房企开会落实融资支持，政策可能落实的利好带动期货上涨，带动下游补库情绪，市场开始正反馈，建议逢低买入，关注后续政策落实情况。纯碱传言可能有碱厂停产，供给端干扰太多，市场情绪极端，不建议参与。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

【能化早评】EIA报告再次印证弱需求，后续OPEC+或有进一步动作

行率。为了改变市场叙事，沙特能源部长和俄罗斯副总理先后发言强调减产会被执行，并提出OPEC+可能进一步减产。俄罗斯总统访问阿联酋沙特，后续OPEC+可能存在进一步动作。需求:EIA表需显示需求仍然偏弱。美国最新工业订单数据不佳，气候预告显示冬季偏暖，油品表需不佳。欧洲更多国家陷入技术性衰退，中国有待进一步刺激。当前需求难以支持原油反弹。库存端：截至2023年11月30日，EIA报告显示商业原油库存下降463万桶/日，汽油库存上升542万桶/日，精炼油库存上升127万桶/日。观点：弱需求下空头叙事仍然占优，原油或仍未止跌，需看到供应端作出足够反应。 PTA/MEG PX-PTA：长丝端价格开始走弱，弱原油下芳烃或早晚跟随供应端：PTA和PX供应均回到较高位置，但汉邦复产不及预期需求端：聚酯负荷90.7%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有所好转。库存：PX和PTA开工小幅回落,PX环节或累库。观点：冬季补库逐渐接近尾声，原油持续下跌使PTA和PX估值回升，在供应逐渐走高的情况下，或迟早跟随油价下跌。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以回升供应端：开工率仍在61%，供应压力仍然偏高需求端：聚酯负荷90.7%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有所好转。库存端：截至11月27日，华东主港库存为123.6万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1981元/吨，较上一交易日+2元/吨。华北市场价格基本稳定，整体成交一般，沙河部分小板市场价格重心下滑.华东市场今日多数持稳，个别企业提涨1元/重箱。华中市场多厂库存低位，稳价出货为主。华南多数企业价格上调2元/重箱，交投情绪尚可，市场成交重心上行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势尚可，有些区域价格上调。装置运行稳中有涨，个别企业提量。企业库存低，出货顺畅，预期库存下降趋势。下游需求按需为主，高价成交一般，采购情绪不积极，前期补库，消费库存和执行待发。 2、市场日评玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市玻璃需求爆发依赖于房企资金改善，近期三部门发声，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，各大银行陆续召集房企开会落实融资支持，政策可能落实的利好带动期货上涨，带动下游补库情绪，市场开始正反馈，建议逢低买入，关注后续政策落实情况。远兴能源阿拉善三线投料，供给进一步增加，当前纯碱价格涨至高位，持续上涨难度较大，后市将逐步走向供需过剩，建议逢高空远月。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-07

【能化早评】沙特俄罗斯试图改变市场叙事，但弱需求下空头底气更足

行率。为了改变市场叙事，沙特能源部长和俄罗斯副总理先后发言强调减产会被执行，并提出OPEC+可能进一步减产。俄罗斯总统将访问沙特阿联酋。需求:美国最新工业订单数据不佳，气候预告显示冬季偏暖，油品表需不佳。欧洲更多国家陷入技术性衰退，中国有待进一步刺激。当前需求难以支持原油反弹。库存端：截至2023年11月30日，API报告显示商业原油库存上升59.4万桶/日，汽油库存上升283万桶/日，精炼油库存上升89万桶/日。观点：需求难以支撑反弹，OPEC+的团结之后或继续被质疑，油价或继续下跌调整。 PTA/MEG PX-PTA：PTA短期现货趋紧，弱原油下芳烃或早晚跟随供应端：PTA和PX供应均回到较高位置，但汉邦复产不及预期需求端：聚酯负荷90.7%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有所好转。库存：PX和PTA开工小幅回落,PX环节或累库。观点：PTA和PX估值回落到偏合理区间，当前聚酯企业压力不大，仍有补库意愿，以及盘面锁定货源较多，导致PTA现货相对趋紧，下跌驱动需等到下游有压力，PX相对偏弱。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以回升供应端：开工率仍在61%，供应压力仍然偏高需求端：聚酯负荷90.7%，小幅回升，终端需求随着冬装销售有所好转。库存端：截至11月27日，华东主港库存为123.6万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1979元/吨，较上一交易日+2元/吨。沙河市场小板抬价减少，市场价格重心下移，大板厂家价格持稳为主，市场存低价抛货现象。华东市场今日价格稳中小涨，小部分企业明日仍存上调计划。华中市场整体出后良好，多数企业持稳，小部分企业库存降至低位。华南市场除个别企业提涨1元/重箱外，多数厂家持稳为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏强，个别地区新价格报价，价格上涨趋势。装置运行相对稳定，波动不大，供应尚未明显提升。企业库存低，待发支撑，货源表现紧张态势。随着价格的上调，下游抵触心态增强，采购按需或减量观望，下游库存有增加，执行前期订单为主。 2、市场日评玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市玻璃需求爆发依赖于房企资金改善，近期三部门发声，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，各大银行陆续召集房企开会落实融资支持，政策可能落实的利好带动期货上涨，带动下游补库情绪，市场开始正反馈，建议逢低买入，关注后续政策落实情况。远兴能源阿拉善三线投料，供给进一步增加，当前纯碱价格涨至高位，持续上涨难度较大，后市将逐步走向供需过剩，建议逢高空远月。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-06

【有色早评】国内外情绪悲观，有色板块弱势

，海外衰退预期加强，市场情绪较为悲观，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，预计2023年全球镍市场供应过剩超过25万吨。Nornickel预测2024年全球镍市场过剩超过19万吨。供需显著过剩的品种为众多资金空配，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 2、【格林美：目前镍资源项目二期全面进入建设状态】格林美12月4日在投资者互动平台表示，镍氧化物高温超导材料尚属于极为前沿的科学技术。格林美的印尼镍资源项目是全球新能源行业少数几个成功运行项目之一，项目产品质量与运行成本均达到世界先进水平，项目产品质量与运行成本均达到世界先进水平，随着二期规模提升，不仅为公司提供利润的强大增长动力，而且将以强大的镍资源优势稳固公司三元前驱体在全球的市场地位。目前镍资源项目二期全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍，2024年将全面投产。（格林美） 3、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 4、Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一表示，预计2023年全球镍市场供应过剩超过25万吨。Nornickel预测2024年全球镍市场过剩超过19万吨。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.12.6 一、市场观点昨日不锈钢价格继续延续弱势运行。逻辑并没改变，镍矿暂稳，印尼NPI流入不断提升，NPI供给充裕，价格不断下滑，昨日SMM8-12%高镍生铁均价930元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格下调7.5元/镍点，同时产能释放弹性大。需求端，全球制造业萎缩状态，国内地产低迷，整体需求略好于去年，但镍在过剩的格局下，原料下滑，不锈钢成本中枢不断下移。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，策略上维持空头思路，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-06

碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

社消息报道，伊朗总统将于12月7日前往俄罗斯首都莫斯科访问，并计划与俄罗斯总统普京举行会晤，讨论伊朗与俄罗斯双边问题和巴勒斯坦问题。 2）国内新闻 12月5日，2023年全球6G发展大会在重庆开幕。工业和信息化部党组成员、副部长张云明通过视频方式出席开幕式并致辞。张云明表示，6G作为新一代智能化综合性数字信息基础设施，需要全球产学研用各方凝聚共识、集思广益、紧密合作，进一步提升创新深度、融合广度、合作力度。一是坚持创新引领，厚植内生动力。 3）行业新闻 Altman被曝芯片交易，成宫斗导火索。OpenAI被曝与AI芯片初创公司Rain AI签了一份5100万美元的大单，将购买Rain研发的NPU。据一位不愿意公开身份的人士透露，Altman被OpenAI前董事会解雇，部分原因就是他的其他投资与OpenAI纠葛的关系。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股午后加速下跌，中证500指数收跌1.77%，中证1000指数收跌1.99%。全A成交额小幅缩至8383.14亿元，北上资金净卖出75.21亿元。11月制造业PMI不及预期，继续处于荣枯线之下，国内经济复苏进程曲折，情绪端继续保持谨慎，关注12月两大会议对政策的定调，或成为岁末影响市场的主因。风格方面，近期行业轮动加快，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。股指IH&IF：A股大幅下跌，上证50指数跌2.03%，沪深300指数跌1.90%，两市成交额0.84万亿元，资金方面北向资金净流出75.21亿元，12月04日融资余额增加17.49亿元至15941.27亿元。政策发力但近期公布的经济数据表明好转幅度有限，受此影响股指短期持续回落，但从中长线来看配置价值逐步提高，操作上建议先观望或轻仓试多，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3400-3800。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行1bp至2.68%。月初市场资金面转松，央行当日净回笼2050亿元，Shibor短端回到政策利率附近。11月份PMI环比继续回落，仍处于临界点下方，市场需求依然不足，不过财新中国制造业PMI重回扩张区间，为近三个月高点。央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境，央行行长表示将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。美国11月ISM制造业指数持平于46.7%，连续13个月萎缩，美联储主席表示将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，美债收益率回落。随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计期债价格将上行空间有限。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.39%。面对市场质疑，在油价持续下跌的情况下，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼亲王表示，如有必要，OPEC+“绝对”可以让减产行动持续到第一季度之后。他表示减产承诺将完全兑现。他说，上周宣布的日减产200多万桶的决定（其中约一半来自沙特阿拉伯）只有在考虑市场状况后才会撤出，而且会采用“分阶段”的方式。对于第28届联合国气候变化大会讨论达成逐步淘汰或逐步减少化石燃料的协议，萨勒曼亲王在利雅得接受电视采访时表示，沙特绝对不会同意逐步减少化石燃料使用的呼吁。sc2401波动区间500-580，580左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.02%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.50%，较上周上升1.86%。本周期内，受内蒙一体化装置和新疆MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上升。截至11月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.79%，较上周上涨1.03个百分点，较去年同期上涨4.12%。本周江苏和泉州库存环比上周显著下降，因此沿海地区甲醇库存下降到97.67万吨，环比下跌1.13万吨，跌幅为1.14%，同比上涨88.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计12月1日至12月17日中国进口船货到港量83.33-84万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势继续下跌，RU05收于13260，下跌220，国内云南产胶区预计后期逐步进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，泰国降雨仍对割胶有影响，新胶释放不及预期。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，但年末终端需求预计周期性减弱，短期沪胶走势偏弱，RU05关注13200附近支撑。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7380，成交一般。周二盘面，聚烯烃小幅止跌，基本面角度而言，终端需求见顶之后，供需转弱。目前聚烯烃外部驱动有限，短期连续回落之后，后市或震荡探底。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场高位运行，市场交投气氛平稳。江西晶昊纯碱装置减量检修。纯碱厂家本月订单充足，目前执行待发订单为主。下游用户成本压力增加，采购积极性有所回落，按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，市场交投尚可。华北今金彪、山西利虎上调1元/重量箱，河北南玻上调2元/重量箱，沙河区域部分小板抬价走低，现货贸易商出货有限，个别库房大板货源价格松动，整体仍以期现商出货成交为主；今日华东市场部分厂报价上调1-2元/重量箱，中下游按需采购，交投氛围良好；华中湖北亿钧上调2元/重量，河南洛玻、湖南醴陵旗滨白玻价格上调1元/重量箱，厂家产销偏于一般；华南市场稳价为主，河源旗滨白玻涨1元/重量箱；西南四川台玻、南玻、信义、武骏报价上调1-2元/重量箱不等。周二，纯碱期货延续上行，玻璃期货宽幅震荡。后市角度，玻璃期货依然受益于消费支撑，上周小幅去库135万重箱至3700万重箱，目前价格上行修复基差。纯碱供给端依然是主要的因素，上周也小幅去库，后续关注检修复产节奏。【PTA】 PTA: 周二PTA2401价格收跌于价格5658元/吨，现货价格5700元/吨，国内PTA加工费394元，PTA开工为86.59%，韩国11月1-20日PX出口总量约26.6万吨。其中出口至中国大陆22.2万吨，出口至中国台湾3.5万吨，出口至美国0.9万吨。聚酯产业链产品中，负荷最高的是聚酯长丝，部分纺织品、服装商铺营销情况小幅回暖，有一定补单需求，多数厂商暂以消化库存为主。未来，终端订单依然弱化，综合来看，宏观与基本面仍有博弈，预期市场价格有所反弹，关注外资表现及基本面驱动，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二乙二醇2401价格收涨于4027元/吨，华东市场均价在4014元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量118.27万吨，较上一统计周期增加2.77万吨。终端订单不温不火，下游需求端多按需采购，港口到货增加，本周期主港库存小幅累积。聚酯国内需求季节性走弱，但降温使得冬季保暖用品出货加快，织机开工局部抬升，需求预计将保持至月底。整体来看，乙二醇区间震荡为主，受成本端的消息而产生边际变化。供需结构没有良好预期下，市场向上突破难度加大，乙二醇波动区间维持在（4300-4000）元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。地产端政策助力房企资金面修复速度加快，宏观持续利好。盘面有所转弱，主要交易逻辑逐渐回归基本面开始冬储价格博弈，预计短期钢材价格整理回调，后市依然偏强看待。【铁矿】铁矿石：监管再次发声，铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。铁矿石价格上方空间有限，监管的持续发生使得短期做空性价比有所增加，同时钢厂原料端的冬储也需要价格回调后适度开展，目前已呈现回调后偏强的走势，警惕监管带来的上方空间。【煤焦】煤焦：日内JM2401期价震荡运行，J2401期价走势偏弱。焦煤价格仍处高位、但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨落地、第三轮提涨预期仍存。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求淡季、成材利润偏低、钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。锰矿价格弱势延续，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6670元/吨左右，但行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6500，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场押注最快在明年3月出现降息，市场情绪下周一早盘黄金创下新高，但考虑当前对宽松定价过于激进，近两日出现调整回落。上周美联储理事沃勒表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管加上了一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而出现行情的调整。本周重点关注11月的非农报告。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价延续回落，受美元走强压制。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能偏弱，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落，接近2万整数关口。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌1.07%，整体处于震荡当中。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌3.85%，市场对镍元素过剩交易较为充分。印尼镍价指数的设计是为了使镍矿价格更加透明，更能反映市场真实供需情况，对镍矿定价并非起到提升作用。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价弱势下挫后小幅回调。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周二郑糖更新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6780元/吨，云南南华报价下调20元在6780元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-05

【有色早评】海外衰退预期加强，有色板块弱势下跌

法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。不锈钢不锈钢 2023.12.5 一、市场观点镍矿暂稳，印尼NPI流入不断提升，NPI供给充裕，价格不断下滑，昨日NPI下跌至935元/镍，同时产能释放弹性大，金海不锈钢历经30天的停产检修作业顺利进入复产状态。需求端，全球制造业萎缩状态，国内地产低迷，整体需求略好于去年，但镍在过剩的格局下，原料下滑，不锈钢成本中枢不断下移。成本崩坍，产能充裕，不锈钢利润微弱甚至亏损，需求表现一般，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【SMM分析：11月不锈钢继续减产PMI仍于荣枯线以下 12月提前复产供给预期环比走强】11月，不锈钢市场整体维持清淡，PMI综合指数为49.85%，位于荣枯线以下。分项来看，11月仍有钢厂受不锈钢行情弱势影响开启检修减产，整体减产。 2、【金海不锈钢历经30天的停产检修作业顺利进入复产状态】 2023年11月26日，历经30天的停产检修作业顺利进入复产状态。整个停产检修期，金海不锈钢总经理亲自带队，联合各分厂针对220kV变电站正式投运至各车间生产使用，及对炼钢绿色高效除尘项目升级改进工作等作战略统筹，卯足干劲、抢抓进度，同心协力战检修，争分夺秒促复产。努力为实现金海不锈钢年产值目标而不懈奋斗。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

【黑色早评】部分焦煤矿开始复产，市场恐高情绪增加

力来自风能或太阳能等可再生能源。 4.俄罗斯Mechel钢铁公司公布了2023年第三季度和1-9九月的产销情况。生产方面，2023年第三季度，Mechel共生产83.9万吨粗钢，季环比下降4.7%；生铁产量为75.3万吨，季环比下降3.6%。以上产量的下降主要归因于Chelyabinsk Metallurgical钢厂的5号高炉检修。2023年1-9月，Mechel共生产262万吨粗钢，同比下降2%；生铁产量为237万吨，同比下降2.1%。同年1-9月，Mechel共出售长材183万吨，同比下降6.9%；出售板材20.9万吨，同比下降4.6%。 5.12月4日铁矿石远期市场流动性偏弱，平台上金布巴粉以1月AM指数-2.65和2.7的折扣成交，60.8%的麦克粉则以固定价126.1成交，BRBF则以固定价131.4成交。二级市场上卖家报盘积极且报盘价格较坚挺，但询盘情况一般，主要询盘集中在PB粉和麦克粉等资源上。港口市场交投氛围一般，主流品种价格下跌5~15元不等，成交以中低资源为主，其中唐山地区成交多为钢厂补库。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 国务院总理李强12月1日主持召开国务院常务会议，会议讨论并原则通过《中华人民共和国矿产资源法（修订草案）》，决定将修订草案提请全国人大常委会审议。会议指出，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，根据形势变化适时修订矿产资源法，对于依法开发保护矿产资源、保障国家战略资源安全十分必要。要加快推进勘探开发和增储上产，深化国际合作，加强储备体系建设，夯实矿产资源保障基础。要大力开展技术装备创新，推进产业绿色化、智能化发展，提升矿产资源产业链韧性和竞争力。 2. 在金融支持房地产行业政策频出的背景下，为了支持房企融资需求，多家商业银行已积极行动。《证券日报》记者了解到，近期，农业银行、建设银行、交通银行、广发银行等多家银行与房企召开座谈会，针对信贷、债券等融资渠道进行交流。银行均表态将加快解决房企合理诉求，改善融资环境。 3、汾渭信息冶金部12月4日重点关注：焦炭市场继续延续偏强格局，个别焦企开始提涨第三轮。随着原料煤强势拉涨，焦企成本不断走高，成本支撑继续走强，钢厂目前原料库存仍位于中等偏低水平，补库诉求仍在，不过随着两轮落实外加少数套利需求解套开始出货，部分钢厂到货开始有所改善，整体看在刚需支撑下，短期焦炭延续偏强格局，后期关注钢材冬季的消费韧性以及期货市场的走势。焦煤方面，11月底停产的配焦煤大矿将于近日复产，中阳地区前期停产的煤矿部分复产，不过近日各地检查严格，煤矿仍有间隙停产现象，炼焦煤供应偏紧，尤其是骨架煤种供应较为紧张。经过前期涨价以后，市场恐高情绪增加，涨价有所放缓，但考虑到煤矿基本无库存库存，后期焦化厂仍有冬储补库需求，矿方较为乐观，炼焦煤市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，近几日口岸交投氛围一般，下游采购意愿偏弱，不过由于短盘运费上涨已上涨至500元/吨以上，对蒙煤价格形成支撑，贸易商报价坚挺，目前蒙5长协煤报价1700-1720元/吨左右，优质竞拍煤报价1780-1800元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。上周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。在宏观利好政策没有进一步释放的情况下，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价持稳，东南亚、土耳其、独联体及日本钢价小幅上扬，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动减弱，预计短期钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：11月份中国物流业景气指数为53.3%，环比回升0.4个百分点。物流业景气指数继续保持扩张态势，物流活跃度有所提升。 2.Mysteel了解到，近期在原材料成本支撑下，土耳其螺纹钢价格持续高位运行。目前，多数土耳其钢厂出口报价在585-595美元/吨FOB。当前市场情况下，土耳其出口螺纹钢可成交价格在590-595美元/吨FOB。以色列、也门和一些南美洲国家可接受成交价格在580美元/吨FOB，但土耳其贸易商认为在废钢等原材料成本高企的情况下，该价格成交可能性较低。截至发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格在408美元/吨CFR，较上周上涨约4美元/吨。自11月27日以来，土耳其进口废钢价格已上涨18美元/吨，目前市场看涨情绪依旧饱满，预计短期内废钢价格仍有上升空间。2-3周前，有几笔海外订单达成，土耳其贸易商表示目前买家库存充足，市场需求相对疲软，预计短期内可能不会有新的询盘。此外，由于本地资源更具价格优势，非洲买家对土耳其螺纹钢报价的接受度相对较低。 3.乘联会：预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。今年1-11月测算的累计批发774万辆，同比增长35%。 4.12月4日，央行行长潘功胜指出，主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。 5.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围冷清，刚需采购为主，投机一般，全天整体成交量较上一工作日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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