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2023年11月6日申银万国期货每日收盘评论

强有力的两党投票中轻松通过了一项加强对伊朗石油制裁的法案，但尚不清楚该法案如果签署成为法律会有多大效力。尽管美国国会可以通过制裁立法，但这种措施通常带有国家安全豁免，允许总统酌情适用法律。有报道说，美国放松对委内瑞拉石油制裁六个月的时间可能会更短，因为其最高法院宣布反对派总统候选人的初选投票无效，马杜罗称这次投票是“欺诈”。俄罗斯数据显示，10月份其成品油出口量日均212万桶，为17个月来的低点，低于3月份的战后高点每日300万桶，环比下降19万桶，海运柴油和轻柴油出口量255万桶，环比下降11%。sc2312波动区间630-700，空单止盈。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.02%。整体来看，沿海地区甲醇库存在102.52万吨，环比下降0.58万吨，跌幅为0.56%，同比上涨87.42%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.1万吨附近。预计11月3日至11月19日中国进口船货到港量83.06-84万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.87%，较上周下降3.39个百分点。本周期内，虽然浙江MTO装置提负，但是受江苏MTO装置停车，浙江MTO装置降负的影响，青海一体化装置停车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体下行。截至11月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.24%，较上周上涨0.57个百分点，较去年同期上涨5.57个百分点。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：天胶周一走势回落，RU01收于14165，下跌80。供应旺季来临，天胶上方仍有压力。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎国庆节后恢复开工，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大，预计14000-15000区间震荡。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7580，成交一般。周一盘面，聚烯烃盘面延续反弹。目前而言，化工品市场受到多因素影响，盘面反弹或难以一蹴而就。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。近期纯碱厂家整体开工负荷有所下降，但市场货源供应相对充足，下游用户坚持随用随采，市场观望情绪较浓，纯碱厂家整库存持续增加。近期纯碱厂家多让利接单，行业整体盈利情况不及前期。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交不温不火。华北今价格基本稳定，沙河个别厂个别厚度小板小幅让利，市场售价基本稳定，部分让利及低价货源支撑，沙河厂家出货尚可，贸易商出货仍显一般。华中价格基本走稳，成交不温不火，观望仍偏浓，中下游持货谨慎。华东市场主流走稳，个别厂报价松动，下游偏观望心态。华南市场漳州旗滨超白玻璃价格上调60元/吨，普通白玻有一定批量让利，其他厂暂稳。西南市场走势平稳，厂家出货一般。周一，玻璃期货反弹和纯碱期货也进一步反弹走强。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度以及基本面的消化程度。纯碱在部分装置检修的消息下反弹，后续关注库存变化以及现货价格趋势以观反弹力度。【PTA】 PTA: 主力2401合约周一收跌于5866元/吨，华东现货参考5950元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金，PTA加工区间参考340元/吨。PTA整体负荷78.30%（产能基数7900万吨），近期存量装置有重启，逸盛检修计划待定延迟；聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%（10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年），华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近。综合来看，PX价格随着装置回归，依然呈现回调走势，成本支撑趋弱逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周一收涨于价格4159元/吨，华东现货在4067元，华东主港库存在114万吨附近，较上月库存增加5万吨附近，增4.5%，去库预期转为累库对市场形成压力下，市场价格表现不佳。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价震荡运行。焦煤价格仍处高位，焦炭首轮提降落地、二轮提降预期仍存。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量小幅回落，焦企库存水平低位回升。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6760元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量高位回落但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2402波动区间6500-6800，SF2312波动区间6900-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五公布的非农数据不及预期，推动贵金属走强，但今日早盘大幅回落。近期在巴以冲突升级、美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，此外美国经济数据出现走软、美债利率和美元转弱进一步支撑贵金属价格。考虑巴以局势烈度已达高峰，中东局势没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。当前美联储加息周期接近尾声，全球地缘冲突频发，上调贵金属整体的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价收低。美国非农数据就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，美联储紧缩结束的预期提升，但未能提振铜价。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低，市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.31%，限产预期下铝价维持坚挺。宏观方面，美元大概率维持高位，对商品价格压制仍在。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。因此减产预期下，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.53%，前期迫近成本线后有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，利率或将高位稳定，宏观层面上对镍价有所压制。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，前期盘面已接近电积镍平价成本，部分非一体化企业已亏损，预计短期内镍价或表现小幅反弹。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价拉涨上行后高位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，11月6日国内生猪均价14.86元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场情绪恐慌缓解，苹果期货出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，据彭博调查显示，预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为259万吨，较9月增长12%；预计马来西亚2023年10月棕榈油产量为189万吨，较9月增长3.3%；预计马来西亚2023年10月棕榈油出口量为130万吨，较9月增长8.3%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅上涨，美豆国内压榨强劲同时近期美豆出口出现新订单，美豆出口情况好转叠加巴西天气干旱影响近期美豆持续偏强。受干旱天气影响，巴西大豆种植进度持续偏慢，目前巴西种植为37.1%，落后于上年的46.8%,且根据天气预报显示巴西主产区马托格罗索、戈亚斯以及南马托格罗索等地持续高温少雨。综合来看，美豆近期出口好转美豆较低结转库存仍将给美豆提供强支撑，叠加近期巴西天气风险存在预计短期蛋白粕将偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-06

【黑色早评】需求有韧性，黑链走势依然较强

4.Mysteel了解到，上周后半周伊朗有2.5-3万吨方坯以470美元/吨FOB的价格成交，相比上一期交易下降5美元/吨，据悉买家来自中东。该钢厂在成交之后又开启了下一轮招标，此外还有两家钢厂也开启了招标。近期买家购买意愿不强，询价偏低，价格约为455-460美元/吨FOB，伊朗钢厂表示难以接受，希望价格维持在470美元/吨FOB。 5.11月2日，中指研究院发布的最新数据显示，10月，全国300城住宅用地出让金达2730.65亿元，环比增长近3成，流拍率较上月下降，成交楼面均价环比上涨，平均溢价率环比略降。1-10月累计来看，300城住宅用地成交楼面均价同比上涨15%，平均溢价率同比增长2个百分点，出让金同比下降25%。 6.2日全国建材成交一般，市场涨跌互现，终端采购为主，投机较少，全天整体成交量较前一日有所减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-03

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日，华北市场价格稳定，昨日产销良好暂时支撑今日售价。华东市场今日价格大体持稳，下游刚需补库。华中市场今日个别企业成交灵活，多数持稳，走货一般。华南市场多数维稳，企业月底冲量，个别企业产销较高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，现货价格下行。江苏井神恢复，其余装置相对稳定。下游企业情绪谨慎，采购不积极，库存延续增加趋势。现货价格偏弱下，预计短期市场延续弱势。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-01

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2060元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场成交尚可，个别企业价格补跌。华东市场个别企业下调1元/重箱，多数价格持稳。华中市场近日产销偏弱，为促进出货，今日多数企业价格下调。华南区域市场为刺激下游出货，少数企业让利3-5元/重箱。纯碱：上周，国内纯碱市场弱势，现货价格继续下行。企业装置大稳小动，前期停车降负企业预计逐步恢复，供应高位震荡，企业新订单接收情况一般，下游采购不积极，少量多频为主。从趋势看，本周纯碱行情延续弱势，现货价格呈现下降趋势。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯利润偏弱，供需预期宽松供应端：PTA开工率78.8%，仍有装置投产预期。汽油利润回落歧化利润回升，PX有增产预期。需求端：聚酯负荷90.7%，相比上周有提升，但利润偏弱。库存：PX和PTA11月后有累库预期，聚酯环节节后累库明显去库不畅。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.83%，较上周回升0.65%。炼油利润恶化或在之后降低炼厂对EG亏损的承受能力，导致负荷下降。需求端：聚酯负荷90.7%，相比上周有提升，但利润偏弱。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低或降低供应，EG震荡偏强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20231026，全国浮法玻璃均价2097，较10月19日减少21，环比-1.02%；本周全国周均价2089，较上周（2098）下降9。本周浮法玻璃现货市场整体不温不火，多数区域价格下滑，部分企业为刺激下游拿货，多采取以价换量的优惠政策，除华东、华南区域库存小幅下调外，多地呈累库状态。纯碱：国内纯碱市场走势弱，现货价格阴跌，成交一般。当前，供应相对宽松，出货弱，企业库存呈现增加趋势。下游需求不温不火，采购不积极，低价补库维持，按需为主，现货价格下行，观望为主。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-27

【能化早评】EIA原油累库，炼厂开工或低位回升

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，而以色列正式开始地面进攻，拜登声称释放人质后可以谈判停火，地缘情绪大幅降温。需求:美债收益率持续攀升，给风险资产施压。欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲通胀风险，但国内财政刺激或提振全球需求，在油价明显回落后，短期偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2086元/吨，较上一交易日-1元/吨。华北市场出货一般，沙河市场窄幅盘整，价格灵活。华东市场个别企业成交重心下行，出货较昨日相差不大。华中市场稳价为主，拿货情绪一般。华南市场操作多数维稳，下游采购刚需为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，现货价格继续阴跌调整。当前，纯碱供应稳定，暂无检修预期，企业订单接收弱，临近月底新价格未出。下游采购不积极，按需为主，玻璃企业原材料库存略增。情绪表现不佳，后市看跌情绪重。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况有所缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将逐步增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-26

巴以冲突下的油价——申万期货_商品专题_能源化工

，之后需要继续观察这种冲突是否会蔓延至伊朗。目前而言这是美国、伊朗和沙特等国都极力避免的情况。如果后期局势没有大的变化，伊朗和沙特的产量预计不会发生大的改变，伊朗新增的60万桶/日的产量由于本身就没有走美国的渠道自然也不存在减少的可能。但如果以色列与中东国家爆发全面战争，油价可能重现1973年那种翻倍的涨幅，不过考虑到目前阿拉伯国家实际情况，此事发生概率较小。 04 总结当前原油整体供需偏紧。四季度原油仍处于去库过程中，主要在于OPEC延续减产。后期需要关注几点，巴以冲突是否外溢对油价有着决定性的影响，美国的原油供需以及俄罗斯的出口情况以及美联储加息政策则有着次一级的影响。考虑到伊朗沙特供应受影响的概率较小，预计后期油价在冲突逐步降级后也将回落。

申银万国期货2023-10-25

【能化早评】地缘缓和欧洲经济数据较弱，油价继续回落

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，而以色列正式开始地面进攻，拜登声称释放人质后可以谈判停火，地缘情绪大幅降温。需求:美债收益率持续攀升，给风险资产施压。欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，API报告显示商业原油库存下降266.8万桶/日，汽油库存下降417万桶/日，精炼油库存下降231万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲通胀风险，但国内财政刺激或提振全球需求，在油价明显回落后，短期偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2087元/吨，环比昨日价格-3元/吨。华北市场近日拿货气氛一般，今日价格继续松动。华东市场个别企业为促进出货，价格操作灵活。华中市场多数持稳，观望心态浓厚。华南市场广西区域企业加大优惠力度，其他区域维稳操作。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，现货成交价格下移。纯碱设备小幅波动，骏化设备恢复运行。企业新订单接收一般，库存延续累库趋势，下游企业需求不佳，采购不积极，少量，低价为主。市场看跌情绪重，整体采购谨慎。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况有所缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将逐步增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-25

【能化早评】巴以局势前景缓和，原油大跌

埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，而以色列正式开始地面进攻，拜登声称释放人质后可以谈判停火，地缘情绪大幅降温。需求:美债收益率持续攀升，给风险资产施压。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月13日，EIA报告显示商业原油库存下降449万桶/日，汽油库存下降237万桶/日，精炼油库存下降318万桶/日。观点：当前行情关键在于地缘政治，高油价和高利率共同挤压之下，全球经济或难以继续上升，而原油由于产油国过度减产，导致库存仍在不停下降到危险的程度，产油国减产在于产油国团结。当前的巴以冲突一方面有可能蔓延到产油国，另一方面也导致产油国不团结，沙特等海合会成员对伊朗的担忧加强，有可能导致沙特倾向增产换取美国支持。巴以缓和原油有大跌风险。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：全国均价2090元/吨，环比昨日价格-6元/吨。华北市场出货减慢，部分企业价格松动。华东区域场内信心不足，成交重心下行。华中市场多数稳价，个别企业下调1元/重箱。华南市场零星企业价格松动，企业整体产销走弱。西南市场少数企业为刺激下游拿货，出台优惠政策。纯碱：今日，国内纯碱市场走势下行，现货价格下调。纯碱设备开工稳定，骏化有点不正常。企业新订单接收慢，下游采购不积极，按需为主，低价为主，高价抵触。市场情绪悲观，看跌情绪重，贸易商采购谨慎。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况有所缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将逐步增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-24

2023年10月23日申银万国期货每日收盘评论

跌0.5%。美国海军驱逐舰拦截了三枚由伊朗支持的也门胡塞武装发射的导弹和几架无人驾驶飞机，但目标不明。美国能源部表示，准备以每桶79美元或更低的价格购买石油战略储备，可能购买的时间范围是在今年12月和明年1月。美国能源部希望为战略石油储备购买600万桶原油，作为去年释放近2亿桶原油后补充石油储备的努力的一部分。美国在线钻探油井数量502座，比前周增加1座；比去年同期减少110座。SC2312波动区间630-700，看空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.99%。截至10月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.49%，较上周下跌0.87个百分点，较去年同期上涨0.25个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在90.26%，较上周持稳。本周期内，国内CTO/MTO装置负荷稳定，开工整体持稳。关注近期华东MTO装置动态。整体来看，沿海地区甲醇库存在100.56万吨，环比下跌1.24万吨，跌幅为1.22%，同比上涨91.65%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.2万吨附近。预计10月20日至11月5日中国进口船货到港量93.87-94万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周一窄幅震荡，RU01收于14480，小幅反弹25。BR01收于12975，上涨225。国内外产胶区逐步进入旺产季，但近期雨水导致新胶产出释放持续受限，国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎国庆节后恢复开工，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾暂不明显，预计短期延续回调，中期维持区间震荡格局。BR近期装置复产压制价格，但后期复产量预计不大，且仍有其他检修可能，上游丁二烯价格稳定支撑，预计短期回落后持续下跌空间不大，后期走势震荡。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7480，成交一般。周一盘面，聚烯烃盘面延续弱势。现货价格则延续松动，成交一般。短期而言，化工品市场受到多因素影响，策略角度以观望为主，尤其是事件频发的当下，等待盘面的进一步止跌。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般。近期国内纯碱厂家整体开工负荷维持在高位，货源供应量充足，后期仍将有部分进口货源到港。纯碱厂家新单接单欠佳，库存持续增加，部分厂家轻碱价格下调100-200元/吨。近期下游浮法玻璃企业原料纯碱库存水平提升，厂家接单积极性不高，市场中低价货源增多。国内浮法玻璃市场价格下行，成交偏灵活。华北近日沙河小板价格普遍下调，另外今日石家庄玉晶降1元/重量箱，沙河个别厂大板略有促量政策，目前看市场成交仍显一般，贸易商灵活价格出售为主。华中今价格暂稳，市场交投不温不火，下游按需采购，外发量一般，多数厂产销八九成。华东周末产销回落，今日个别厂报价下调2元/重量箱，局部地区存促量政策。华南市场周末个别厂小幅下调价格，部分厂让利力度加大，多数厂暂稳观望，市场成交一般。西南四川多数厂近日报价下调2元/重量箱，成交灵活。东北区域今个别厂对山东区域下调2元/重量箱，东北当地价格稳定，需求赶工存支撑，多厂产销平衡，外发量偏低。周一，玻璃期货和纯碱期货回落。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度以及基本面的消化程度。纯碱则仍处于供给增加的预期之下，关注库存变化以及现货价格趋势，盘面1月合约耐心等待止跌。【PTA】 PTA: 主力2401合约周一收跌于5692元/吨，华东现货参考5829元。PX中国台湾在1020美元。PX加工费在398美金，PTA加工区间参考281元/吨。本周有两家合计240万吨装置逐步重启，但完全恢复尚需要一段时间；华南一套300万吨重整已重启，其260万吨PX装置目前负荷提升中，该工厂10月初因故障导致一条重整停车检修，PX负荷下降。江浙涤丝产销整体较好，两天平均估算在160%左右。综合来看，成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周一收跌于5692元/吨，华东现货参考5829元。PX中国台湾在1020美元。PX加工费在398美金，PTA加工区间参考281元/吨。本周有两家合计240万吨装置逐步重启，但完全恢复尚需要一段时间；华南一套300万吨重整已重启，其260万吨PX装置目前负荷提升中，该工厂10月初因故障导致一条重整停车检修，PX负荷下降。江浙涤丝产销整体较好，两天平均估算在160%左右。综合来看，成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-5900元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价弱势下行后低位震荡。焦煤流拍比例有所增加、价格高位松动，焦炭第三轮提涨仍在博弈阶段，主流钢厂尚未回应。前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量高位下滑、对煤焦价格的支撑趋弱，终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足。综合来看，铁水高产状态难以持续，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1400-1800，J2401波动区间2000-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2312、SF2312期价偏强震荡。宁夏用电成本小幅增加，锰矿价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6375元/吨、厂家利润尚可。青海用电成本抬升，硅铁平均成本在7000元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量水平高位延续；硅铁产量波动不大，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，近期钢材产量小幅下滑，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6400-6800，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在巴以冲突的紧张局势以及美联储确认11月再度暂停加息的大背景下，黄金出现出现连续反弹，带动白银走强。上周超预期的美国零售销售令美债利率及美元延续强势，长端利率，但贵金属表现一定韧性。贵金属整体承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元的强势等因素，但长期驱动明确令其有逢低买盘，而短期避险情绪刺激行情。巴以问题没有进一步扩大化的话反弹后可能步入回调，但中东局势存在进一步烈化的风险。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-480。【铜】铜：日间铜价走低。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化，锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.68%，市场对于运行产能小幅增长有所交易。宏观方面，美联储近期表态偏鸽，一定程度上利好铝价。成本端支撑走强，在铝矿石紧缺、氧化铝环保限产背景下，氧化铝供给短期内持续偏紧。基本面角度，电解铝供应端已逼近天花板，而下游订单有一定好转，导致国内铝锭库存转为去化，年底之前铝锭库存仍将处于低位，给到铝价一定底部支撑。前期利空因素基本得以计价，同时库存有去化迹象，铝价有望继续走强。【镍】镍: 今日沪镍小幅下跌，供给过剩镍价难有起色。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，镍价短期仍承压。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价片偏强震荡。华东553通氧工业硅市场价格下调至15250元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑多晶硅价格小幅松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价止跌企稳、硅铝合金价格小幅回升，但企业接单情况不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，01合约建议逢低多配为主。预计SI2401波动区间14000-16000。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：宏观情绪拖累郑糖今日价格持续回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在7240元/吨，云南南华报价下调20元在7050元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货午后出现上涨。根据涌益咨询的数据，10月23日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：商品市场情绪悲观，苹果期权苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。据SPPOMA数据显示2023年10月1-20日马来西亚棕榈油产量增加5.5%。出口方面根据高频数据显示，SGS和ITS分别预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加17.15%和9.85%。近期马棕出口数据提振近期棕榈油走势有所提振，不过考虑到主要需求国印度、中国库存高企将限制后期马棕出口上方空间。美豆单产下调美豆产量预估再次下降，美豆供需进一步缩紧支撑近期豆类有所回暖。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看短期全球油籽上市高峰期加上棕榈油处于丰产期，油脂继续向上驱动仍缺乏。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕期价震荡收低，菜粕小幅收涨。在10月供需报告中美国2023/2024年度大豆产量预期为41.04亿蒲式耳，低于此前市场预期，主要由于美豆单产继续下调。美豆单产预估为49.6蒲式耳/英亩，市场预期为49.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为50.1蒲式耳/英亩。且报告上调美豆压榨需求而小幅下调美豆出口预估，最终美国23/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，美豆供需近一步收紧，库存消费比下降到近年历史低位给美豆价格提供支撑。同时从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善。综合来看美豆下方支撑较强，但是近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-23

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