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Mysteel钢铁市场周度观察：降息预期和钢材减产影响有多大？

场延续上上周末偏弱走势。但周中市场传言伊朗矿将上调出口关税、唐山调坯轧材厂因环保督察全停、周五银行下调存款利率等利多消息的推动下，青岛港PB粉价格回升至1020元/吨，刷新年内最高纪录。在看涨情绪发酵和资金进场的影响下，短期内矿价仍有继续冲高的可能性。但近期因超产和常规检修而停产的钢厂增多，并且钢厂吨钢亏损又再次扩大至50-100元附近，也将影响钢厂自储的决心，届时节前钢厂检修量或超预期，影响原料补库力度。因此，预计本周矿价或将冲高回落。双焦：上周港口准一级焦*周均价格2396元/吨，较上上周下降74元/吨。上周天气影响逐渐减弱，但下游终端需求下滑趋势不改，且由于钢厂亏损进一步扩大，近期高炉检修增多，钢厂按需采购原料。同时在十二月焦炭新增产能，焦企利润恢复下，焦炭产量小幅回升，焦企厂内焦炭继续累库，第四轮提涨恐落空，钢厂同时酝酿提降动作。但考虑钢厂焦炭库存仍处低位，节前仍有补库预期；并且市场对于降息情绪高涨，预计短期将提振市场情绪，原料价格继续维持。上周低硫主焦煤*周均价格2450元/吨，与上上周持平。受安全检查，以及年底生产任务完成影响，煤矿停产检修增多，供给再次收紧。春节前虽仍有补库空间，但此前下游焦钢企业焦煤补库较快，叠加天气转冷终端需求下滑导致厂内库存消耗有限，预计后续补库速度放缓，焦煤基本面短期呈现供需紧平衡局面。目前蒙古方面能源紧缺导致的煤矿减产影响暂未引起市场大幅波动，但其影响是否持续仍待观察，若短期无法解决，预计在蒙煤中转库存耗尽后，对于国内主焦煤需求将有小幅提升。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-12-25

【年报】原油：油价节奏取决于对OPEC+困境和降息进程的拉扯

ual Report 供应端，以美国、伊朗、和其它美洲国家为代表的非减产联盟产量开始冲击OPEC+尤其是沙特份额，而俄罗斯迫于财政压力缺少减产意愿，因此减产联盟的团结性开始受到越来越大的考验。但沙特维护减产联盟除了经济考虑更多还有地缘政治考量，美俄博弈决定了减产联盟是否会破裂。今年需求端在美国经济还有韧性的情况下就开始炒作降息，经济衰退的风险降低，若降息落地房地产周期回暖带动经济软着陆甚至不着陆的可能性增加。欧洲需求受制于财政约束或继续低迷，国内需求增长或将以化工需求为主，主要增量或来自南亚、拉美、东南亚等为代表的其它发展中国家。我们预计全球原油需求增量将在约150万桶/日。综上我们认为明年的原油需求仍将有韧性，原油供需在OPEC+坚持减产的条件下还是有约44万桶/日的缺口。油价走势仍然取决于地缘博弈和宏观叙事的转换，WTI的走势中枢我们认为在65-75美元/桶，向上突破80美元/桶和向下突破60美元/桶都需要出现超预期的因素，比如超预期的衰退，俄乌局势或中东乱局。关注需求淡旺季在宏观叙事转换下的共振机会。策略建议：震荡思路风险提示：经济衰退，地缘危机一 2023年行情回顾 2023年原油总体上是一个震荡行情，WTI震荡中枢在70-80美元，其中80美元/桶以上的油价面临高利率持续下弱宏观预期的压制，70美元/桶以下又受到OPEC+联盟即时反应的支撑。主要可分为6个阶段：1）3月之前，市场主要交易中国需求复苏和欧美衰退预期，WTI底部上抬但是没法有效突破80美元/桶。2）3月到5月，3月初硅谷银行危机的爆发使市场担忧衰退即将到来，因此油价向下跌破了70美元/桶，但美联储的即时救助行动使油价重新回升，同时低油价下OPEC+继续加码减产，但到五月国内外宏观预期再度转弱，市场随后质疑OPEC+真实减产情况，油价再度向下跌破70美元/桶。3）5月到6月，之后的一个月市场多空双方在70美元/桶的支撑上下反复争夺。4）7-9月，美国需求在进入夏季旺季后开始显著复苏，同时国内也进入一轮补库周期。市场开始讲美国经济软着陆的故事，欧洲则由于炼厂开工不足发生了柴油短缺，汽油、柴油先后大涨，原油也随之大涨，沙特则在此时宣布延长减产火上浇油，WTI突破了80美元/桶压力位，上涨到接近90美元/桶。5）10月-11月，美国出行旺季结束，汽油消费迅速冷却，拜登承诺使汽油价格下降，并准备推进沙特以色列和解，伊朗原油持续增产，油价开始大幅下跌。中途发生了巴以冲突，原油一度反弹，但是美国通过外交手段阻止冲突扩散，随后油价继续交易弱需求下减产联盟囚徒困境的叙事。OPEC+会议结果不及预期导致油价进一步下跌，随后偏弱的全球经济数据导致油价再次跌破70。6）12月，美联储暗示降息，偏弱的需求叙事开始缓和，同时胡塞武装袭击导致全球航运受到扰动，油价持续反弹。总结下来，原油主要受到宏观需求压力和OPEC+减产支撑，WTI在70-80美元之间震荡有比较强的基本面依据，未来行情主要看宏观叙事的方向和供应端矛盾的积累。二供应:份额下降和地缘政治将考验OPEC+团结性 OPEC+在疫情后一度占据了供应端的绝对主动，美国页岩油遵守财政纪律不愿扩产，其它地区的新增产能也很少，OPEC+可以相对团结的行动而不用担心份额被夺走太多。2023年OPEC+集体行动一度造成原油大涨，但这也带来了反制，包括美国页岩油的超预期增产和对伊朗委内瑞拉原油制裁的放松。2024年将是供应矛盾继续积累发酵的一年，减产联盟最担心的是联盟以外的产能增长夺走份额，而目前在伊朗和美洲已经出现了供应的持续增长，减产联盟的团结性将受到考验。 2.1 OPEC闲置产能处于高位且份额下降，沙特态度或更多取决于地缘政治 OPEC+会议达成220万桶/日的自愿减产协议。其中沙特延续100万桶/日额外减产，俄罗斯减产扩大到50万桶/日，其余国家70万桶/日。其实就是沙特、俄罗斯基本延续11月产量，但阿联酋、伊拉克、科威特等需要在11月基础上进行削减。由于新增的主要是自愿减产，缺少约束力，因此市场对于减产执行率表现出质疑的态度，而安哥拉退出OPEC+的决定无疑将使使减产联盟内部更加松动。市场质疑OPEC+一方面在于当前非OPEC+的产量在持续上升，减产之下OPEC+的市场份额已经显著下滑。OPEC+能在过去几年团结行事，在于新冠疫情之后几年，非OPEC+产能增长受限，美国油企遵守财政纪律，而其它地区也缺少增长。但在2023年高油价刺激下，非OPEC+产量出现了显著增长，OPEC+份额下降至51%，其中沙特份额从11%下降至9%。另一方面，OPEC的闲置产能也达到了611万桶/日，这在除了大流行冲击的历史上也属于偏高的位置，进一步减产的空间已经很小。在OPEC内部，由于美国分别放松和解除了伊朗和委内瑞拉的制裁，因此两国产量上升不受配额约束，明年两国产量或继续增长，伊朗的目标是在2024年3月达到360万桶/日，委内瑞拉则有望在2024年实现88万桶/日的产量。 2.2 俄罗斯面临财政压力，或难以实现减产承诺作为OPEC+重要性仅次沙特的成员，俄罗斯的减产执行率一向不高。尤其是当前俄罗斯正身处战争，2024年的国防预算还将大幅增加，在天然气出口受限的情况下，俄罗斯更加依赖石油出口收入。因此俄罗斯在没有受到实质约束的情况下缺少自主减产的动力，目前的海运原油出口和处于高位的炼厂产能也能说明这点。 2.3 非OPEC+产能将继续增长非OPEC+成员中，美国的产量增长超出了预期，尽管钻机数低迷，但通过对DUC的消耗和单井效率的提升，美国原油产量仍然实现了大幅增长。但由于当前价格下钻井活动低迷，2024年预计美国产量增长将放缓。但如果降息如预期落地，利率下降将对钻井活动有一定促进作用，IEA预测美国明年产量将继续增长45万桶/日。美国之外，原油产量增长将来自巴西、圭亚那、挪威、加拿大等国。其中巴西将增长28万桶/日、加拿大18万桶/日、圭亚那21万桶/日，挪威5万桶/日。算上美国和其它，IEA预估非OPEC+供应将增长134万桶/日。 2.4 原油供应变量将取决于地缘博弈非OPEC+产量的增长更多取决于经济因素，但OPEC+的产量变化或更多取决于地缘博弈。目前的中东是美国和俄罗斯、伊朗三股力量的角力场。而夹在中间的海湾产油国则是摇摆立场。2015年之前，海湾国家围绕叙利亚问题和伊朗、俄罗斯进行了直接的对抗。但由于美国在中东的收缩和最终俄罗斯在叙利亚取得胜利，中东的天平已经发生了微妙变化。首先沙特对美国能否保护自己更加怀疑，因此选择了和俄罗斯合作来增加自身的选项，同时伊朗国内压力增大，使中国促成沙特伊朗和解成为可能，俄罗斯、沙特、伊朗走到一块意味着OPEC+空前团结。但拜登政府显然不愿意见到这种情况，尤其是在大选年，一个团结的OPEC+往往对民主党选情不利，因此开始推进沙特和以色列和解。民主党政府愿意看到的局面是美国和伊朗缓和，但是美国的盟友包括埃及、沙特、以色列等担忧伊朗威胁，因此美国可以获得对盟友的领导力。而在俄罗斯角度，则希望美国陷入和伊斯兰世界的对抗从而间接影响俄乌平衡。对伊朗来说，它的长期目标是美国退出中东，但它并不愿意直接陷入和美国的激烈对抗中，而是通过代理人组织不断的挑战美国在中东的利益。因此我们看到，围绕巴以冲突、胡塞武装等地缘事件，三个主要大国都在推动各自的议程，中东的不稳定性也显著增加。OPEC+的行为也将直接受到美俄伊博弈的影响，若美国重新建立对中东盟友的领导力，则大选年的OPEC+或不会助推油价，甚至减产联盟也有破裂风险；反之，若美国在中东失势，原油或有更高的地缘风险溢价。三需求：欧美降息，软着陆叙事占优 3.1 欧美或转向降息，发达国家需求或见底回升随着今年最后一次美联储会议结果落地，美联储暗示了明年将转向降息。而消费、就业等数据显示美国经济仍有韧性，核心通胀也并未趋势性下行。美联储之所以选择在此时放松，在于美国经济的侧重点已经从需求端转向供应端。美国经济韧性在于财政支出和服务业的繁荣，尤其是芯片法案等带动的制造业投资目前仍然居高不下。拜登经济政策侧重点在于制造业回流，而实际利率的上升显然不利于制造业扩张。因此降低实际利率可以更好的服务拜登的经济议程以及美国大选。但美国经济净流动性随着降息预期同时增加，也同样会造成二次通胀的风险。尤其是美国房地产在抵押贷款利率快速回落后，或迎来新的周期上行。总体上，在美国降息后，我们看好美国原油需求的复苏。对于欧洲，尽管当前还未松口，但欧洲比美国更有必要降息。因为欧洲多国在供应冲击下陷入了技术性衰退，而财政预算又受到法律等掣肘，俄乌战争的持续和通胀回落让欧洲也必然将关注点从生活成本转移到供应端。但能源短缺的问题仍然如影随形，欧洲能否通过刺激政策走出衰退仍然取决于多方博弈。其中欧洲作为长期顺差地区，其国际收支在俄乌战争后已经持续为负，这也对于欧洲未来的增长模式带来了挑战。我们认为欧洲需求明年大概率还是偏低迷，但降息刺激之下也不会比今年差多少。 3.2 中国财政刺激力度仍然是需求增速的关键国内企业和杠杆率和实际利率偏高，需要财政和货币同时发力来驱动经济增长，因此明年的政策的发力力度很大程度上决定了经济走势。目前从中央传达的会议精神来看，明年还是稳健货币政策和积极财政政策的组合，但具体政策强度仍需等到明年两会落地。考虑到低基数效应的消失，明年需求的增长速度或有所下降。 3.3 发展中国家仍将持续贡献需求增量中国以外的发展中国家需求增速是今年的亮点，主要是印度、巴西、印尼、墨西哥等国受益于新一轮全球价值链分配，并提高了内部的投资带来的经济强劲扩张。明年我们认为这一价值链重新分配的过程仍将继续，尤其是美国降息后资金或进一步涌入新兴市场，各国内部的刺激政策也将延续，需求仍然将维持类似今年的增速。 3.4 海外炼厂大量投产，炼能紧张局面或缓解由于欧美长期缺少对炼油能力的投资，因此2023年夏季发生了欧美成品油十分紧张，炼厂长期超高利润的情况。但2024年这一局面或有所缓解，主要是海外炼厂在2024年大规模投产。其中最大的是尼日利亚的Dangote，拥有65万桶/日炼油能力，墨西哥的Dos bocas拥有35万桶/日炼油能力，科威特的Al zour也将完全达到61.5万桶/日的炼油能力。 3.5 直接需求增量看中国的化工需求和其它发展中国家的燃料需求对于中国，今年放开和经济复苏对成品油表需的拉动还是很强，但燃料需求的恢复已经开始放缓，放开对出行和国际航班的拉动都已经兑现，后面燃料需求进一步扩张取决于工业需求的增长。国内明年的增量或主要由化工需求拉动，国内芳烃、烯烃、轻烃裂解都在经历产能大幅增长，而发展中国家的经济增长对廉价化工品的边际消费倾向偏强，预计明年国内化工对原油的需求拉动仍能打到30-40万桶/日。对于中国以外的发展中国家，目前是燃料需求增长的主要地区。我们认为需求增量或有85万桶/日。四供应平衡和库存 4.1 原油总体库存仍然处于低位今年由于OPEC+始终通过减产来及时反馈需求变化。原油油品库存整体还是下降了，其中美国库存跟去年处于差不多水平，OECD原油、柴油均显著去库。浮仓随着伊朗抛售已经下降，但是地缘造成的贸易路线变更使水上原油仍然处于高位。全球总的可观测库存接近最近五年的偏低水平。 4.2 供需平衡表对于2023年供需平衡，参考三大机构给出的指引，原油供应端我们假设沙特延续全年减产，但伊朗、美洲的增产仍然会带来供应增量，最终相比今年，供应将多出138万桶/日。原油需求端，我们认为发达国家整体基本没有增长，需求增量主要在发展中国家，其中国内燃料需求明年或放缓，化工需求贡献主要增量，总体增加约48万桶/日。其它发展中国家如南亚、中东、东南亚和拉美需求都将增长，合计贡献约100万桶/日需求增量。最终明年供需缺口将小幅扩大到约44万桶/日，沙特的选择对于原油平衡仍然至关重要。五总结供应端，今年下半年开始伊朗和美洲的产量持续增长冲击了减产联盟的份额，明年这一趋势仍将继续。美国、伊朗、挪威和其它美洲产油国将带来超过100万桶/日的增量，这将使OPEC+成员进一步减产的意愿受到影响。其中减产最多的沙特份额已经从11%下降到9%，未来或难以进一步深化减产。但减产联盟会不会破裂更多取决于地缘政治，沙特与俄罗斯的减产合作甚至容忍俄罗斯的作弊行为，更多是出于地缘安全而非产业博弈考量，因此美国和俄罗斯在乌克兰和中东的整体博弈才决定了减产联盟是否会破裂。我们认为减产联盟继续合作，但进一步减产空间有限是大概率情景，但也不能排除联盟破裂风险。综上，我们认为明年总供应增量将在138万桶/日。今年需求端经历了对欧美衰退到软着陆预期的大转向，随着美国降息的预期越来越坐实，在经济数据仍然有韧性的情况下金融条件已经大幅放松，美国经济衰退的概率已经偏低，软着陆甚至不着陆的概率上升。但欧洲限于财政赤字率上限，或也需要大幅降息来缓解当前的技术性衰退。总体上，我们认为明年发达国家的总需求还是大致上不变。明年增长的空间仍然来自发展中国家，其中中国我们认为明年燃料需求增长将放缓，主要是放开效应已经兑现完毕，明年主要需求增量或来自化工端。而其它发展中国家，在美国降息和大国博弈背景下，或拥有更多外部投资和内部刺激举措，中东、南亚、东南亚、拉美等为代表的新兴市场仍将持续拉动原油需求的增长，我们预计全球原油需求增量将在约150万桶/日。总结下来我们认为明年的原油需求仍将有韧性，原油供需在沙特坚持减产的条件下仍然是紧平衡小幅去库的水平。因此油价走势仍然取决于地缘博弈和宏观叙事的转换，WTI的震荡中枢我们认为在65-75美元/桶，向上突破80美元/桶和向下突破60美元/桶都需要出现超预期的因素，比如超预期的衰退，俄乌局势或中东乱局。关注需求的淡旺季在宏观叙事转换下的共振机会。 12 周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。

混沌天成期货2023-12-24

【能化早评】安哥拉将退出OPEC，降息预期和红海危机继续支撑油价

将有150万吨装置恢复。海外开工下降，伊朗ZPC2#165万吨/年装置停车，伊朗kimiya165万吨、新装置Arian165万吨停车；美国Koch仍在恢复，尚未开满。需求端：截至12.20日，MTO开工率在87.67%，上升4个百分点；多套装置负荷降低，但宝丰已开车，整体开工已上升。其他传统下游开工整体继续下降。观点：截至12.20日，港口库存96.76增1.66万吨，工厂库存45.35增1万吨，到港量44.14万吨，增加8.17万吨。甲醇自身的供需预计偏弱，但矛盾不算突出（12月至1月供应预计维持高位，而传统需求仍有一定下滑预期）。在库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。短期能源、化工板块走强，海外检修逐步兑现，叠加西北道路畅通后迎来下游补库，带来一定溢价，但近端累库预期不变。 PP PP日评：供应端：截至12.20日，PP开工率83.77%，拉丝排产比例30.65%，纤维料排产比例8.66%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.20日，塑编、PP管材、PP无纺布、CPP开工小幅下降， PP注塑行业开工维持稳定，BOPP、PP透明开工略有提升。PP下游行业平均开工下降0.28个百分点至54.22%，较去年同期高1.07个百分点。库存：石化聚烯烃库存54万吨，较周一下降3.5万吨，同比往年同期下降4.5万吨。截至12.20日PP中、上游库存下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些，但原料库存更低，也有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE LLDPE日评供应端：截至12.20日PE开工率96.77%，线性排产37.16%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.06%。其中农膜整体开工率较前期下降0.47%；PE管材开工率较前期上升0.17%；PE包装膜开工率较前期上升0.37%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.24%；PE拉丝开工率较前期下降0.89%。库存：石化聚烯烃库存54万吨，较周一下降3.5万吨，同比往年同期下降4.5万吨。截至12.20，PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-22

【能化早评】EIA库存报告偏空，原油反弹遇阻

本周至目前未有新增检修。海外开工拐头，伊朗ZPC2#165万吨/年装置停车，伊朗kimiya165万吨、新装置Arian165万吨停车；美国Koch仍在恢复，尚未开满。需求端：截至12.14日，MTO开工率在84.28%，下降4.4个百分点；多套装置负荷降低，但宝丰已开车，整体开工已上升。其他传统下游开工整体继续微降。观点：截至12.20日，港口库存96.76增1.66万吨，工厂库存45.35增1万吨，到港量44.14万吨，增加8.17万吨。甲醇自身的供需预计偏弱，但矛盾不算突出（12月至1月供应预计维持高位，而传统需求仍有一定下滑预期）。但在煤制甲醇仍亏损，库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。能源走强特别化工板块走强，带来了甲醇空头减仓反弹（多空比上升，资金沉淀继续下降）。 PP PP日评：供应端：截至12.20日，PP开工率83.77%，拉丝排产比例30.65%，纤维料排产比例8.66%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较周一下降3.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨。截至12.20日PP中、上游库存下降。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些，但原料库存更低，也有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE LLDPE日评供应端：截至12.20日PE开工率96.77%，线性排产37.16%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存57.5万吨，较周一下降3.5万吨，同比往年同期下降3.5万吨。截至12.20，PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-21

【黑色早评】焦炭第四轮提涨恐难落地，走势偏弱

其他中东国家的低价竞争，例如来自阿曼或伊朗的钢坯。但随着俄罗斯生产材料的报价上涨，伊朗钢坯价格最近略有回升至470美元/吨FOB左右。 4.12月20日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%；全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%。 5.乘联会：12月1-17日，乘用车市场零售94.2万辆，较去年同期增长4%，较上月同期增长11%；新能源车市场零售36.5万辆，较去年同期增长15%，较上月同期增长4%。 6.20日全国建材成交仍弱，市场氛围依然冷清，刚需不佳，投机也少，全天整体成交量较前一日变动不大。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-21

【能化早评】美元走弱驱动原油继续反弹

本周至目前未有新增检修。海外开工拐头，伊朗ZPC2#165万吨/年装置停车，伊朗kimiya165万吨、新装置Arian165万吨停车；美国Koch仍在恢复，尚未开满。需求端：截至12.14日，MTO开工率在84.28%，下降4.4个百分点；多套装置负荷降低，但宝丰已开车，整体开工已上升。其他传统下游开工整体继续微降。观点：甲醇自身的供需预计偏弱，但矛盾不算突出（12月至1月供应预计维持高位，而传统需求仍有一定下滑预期）。但在煤制甲醇仍亏损，库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。周末航运事件对运至中国甲醇无影响，但原油、煤炭走强支撑更强。 PP PP日评：供应端：截至12.19日，PP开工率85.57%，拉丝排产比例31.16%，纤维料排产比例7.38%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存63万吨，较周一下降0.5万吨，同比往年同期上升0.5万吨。PP上游库存微降，中游小幅上升。预测：PP供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些，但原料库存更低，也有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE LLDPE日评供应端：截至12.19日PE开工率96.77%，线性排产36.91%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存63万吨，较周一下降0.5万吨，同比往年同期上升0.5万吨。PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-20

【能化早评】红海地缘扰动升级，但应该只是短期反弹

停装置恢复，宝丰已开车。海外开工拐头，伊朗ZPC2#165万吨/年装置停车，伊朗kimiya165万吨、新装置Arian165万吨停车；美国Koch仍在恢复，尚未开满。需求端：截至12.14日，MTO开工率在84.28%，下降4.4个百分点；多套装置负荷降低，但宝丰已开车，整体开工已上升。其他传统下游开工整体继续微降。观点：甲醇自身的供需预计偏弱，但矛盾不算突出（12月至1月供应预计维持高位，而传统需求仍有一定下滑预期）。但在煤制甲醇仍亏损，库存压力不大情况下，下方煤炭支撑与上方的需求负反馈边界较明显，预计甲醇仍将维持区间震荡。周末航运事件对运至中国甲醇无影响，但原油、煤炭走强支撑更强。 PP 供应端：截至12.18日，PP开工率85.57%，拉丝排产比例28.47%，纤维料排产比例7.64%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存63.5万吨，较上周五累库库2.5万吨，同比往年同期上升5.5万吨。PP上游库存微降，中游小幅上升。预测：PP是供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。一是供应开工、新增的预期大（需要注意这两年供应端也有意主动降低），二是，PP下游相比更弱一些，因此原料库存更低，有一定补库预期。成本端近期持稳走强，PP可能会略补涨，但整体仍看弱。 PE 供应端：截至12.18日PE开工率96.16%，线性排产37.1%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存63.5万吨，较上周五累库库2.5万吨，同比往年同期上升5.5万吨。PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要看国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-19

【能化早评】美元指数大跌，油价继续反弹

工小幅拐头，马油上周临停尚未开车，关注伊朗检修情况。需求端：隆众数据，截至12.14日，MTO开工率在84.28%，下降4.4个百分点；恒有能源MTO近期临时停车，主要斯尔邦负荷提升中。其他传统下游开工整体继续微降。观点：截至12.13日，港口累库7.6万吨至95.1万吨，到港量继续上升，工厂库存持稳。甲醇供需趋弱（供应预计维持偏高位，特别12月下旬后预计开工将继续上升，传统需求有下行预期）。在整体库存压力不大，煤制利润仍亏损情况下，下方煤炭支撑与上方需求负反馈边界仍较明显，主体仍维持区间判断，但整体重心在近期煤炭及供需趋弱中下移。 PP PP日评：供应端：截至12.14日，PP开工率85.37%，拉丝排产比例26.15%，纤维料排产比例6.82%，国内开工同期低位。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：截至12.14日，BOPP、无纺布开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、CPP行业开工微降。PP下游行业平均开工下降0.3%至54.5%，较去年同期高1.4%。库存：石化聚烯烃库存62万吨，较昨日去库1万吨，同比往年同期上升1万吨。PP上游库存微降，中游小幅上升。预测：PP是供需双弱，四季度新投压力延后，目前开工偏低。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，在成本端的支撑更强。但与PE相比较，PP仍更偏弱。主要一是供应开工、新增的预期大（需要注意这两年供应端也有意主动降低），二是，PP下游相比更弱一些，当然因此原料库存普遍更低，若终端持稳后也有一定补库预期。 PE LLDPE日评供应端：截至12.14日PE开工率94.88%，线性排产35.72%。进口窗口关闭。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存62万吨，较昨日去库1万吨，同比往年同期上升1万吨。PE中、上游库存微降。预测：PE是供需双稳，进口窗口关闭，汇率影响暂时消退。今年PE供需同比其实较稳，也与今年社会消费类数据相验证，目前供需仍没有大的矛盾，基本面驱动不强，主要等待国内新的宏观指引/终端反馈，其次关注原油。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-15

【能化早评】美联储暗示降息，油价或企稳反弹

工小幅拐头，马油上周临停尚未开车，关注伊朗检修琴情况。需求端：截至12.7日，MTO开工率在84.92%，较上周微降；恒有能源MTO近期临时停车，斯尔邦负荷提升中。传统下游醋酸开工恢复至高位，其他开工微降。观点：截至12.13日，港口累库7.6万吨至95.1万吨，到港量继续上升，工厂库存持稳。甲醇供需趋弱（供应预计维持偏高位，特别12月下旬后预计开工将继续上升，传统需求有下行预期）。在整体库存压力不大，煤制利润仍亏损情况下，下方煤炭支撑与上方需求负反馈边界仍较明显，主体仍维持区间判断，但整体重心在近期煤炭及供需趋弱中下移。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

【镍周报】镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待

。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。（上海有色网） 2、【淡水河谷印尼公司2024年镍产量目标为7.08万吨】据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。（广东省不锈钢材料与制品协会） 3、中国上市公司浙江华友钴业股份有限公司(华友钴业)4日发布公告，拟通过全资子公司Huaqi(Singapore)Pte.Ltd(华骐新加坡)与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷印尼)、FordMotorCompany(福特汽车)及PTKolakaNickelIndonesia(KNI公司)签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法项目，根据项目可行性研究报告，该项目的总投资额度约为38.42亿美元。（上海有色网） 4、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。（上海有色网） 5、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 6、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 7、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网） 8、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（我的钢铁网） 9、【Lifezone Metals：Kabanga镍项目的矿产资源量大增】外媒12月7日消息，必和必拓持有17%股份的Lifezone Metals公司周四宣布了坦桑尼亚西北部Kabanga镍项目的矿产资源更新。该公司报告称，可归属的测量和指示资源总量为4360万吨，镍含量为2.02%，铜含量为0.28%，钴含量为0.16%。这比2023年2月的矿产资源估计值增加69%。可归属推断资源总量为1750万吨，镍含量为2.23%，铜含量为0.31%，钴含量为0.16%。根据Lifezone的数据，该项目目前约有71%的资源吨位被归类为相对于推断的高置信度的测量和指示类别。（上海金属网）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

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