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恒力期货能化日报20241112
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1合约定价偏移。基本面上静待利多驱动，伊朗kimiya或在11月中旬停车，故比起对国内西南限气的关注，市场更期待伊朗限气最终版和进口减量的程度能在12月逐步明朗，这将给予MA05合约支撑和预期。另外，关注宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，行情走势跟随宏观居多，给出一定的情绪溢价，不建议追高，防回落；需警惕国内外宏观事件后续。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，期现报价在1450元/吨，目前高产量高库存压制，价格基本围绕成本端波动，截止周一碱厂库存164.4万吨，环比上周四去库3.12万吨，当前去库主要是前期期现商在10月前购买的纯碱订单目前开始从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存转移，暂时缓解碱厂库存压力 2. 供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息基本为市场情绪扰动，高供应下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，为后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利-155以下介入行情跟踪： 1.今日沙河报价在1305元/吨，短期政策面利多出尽后，现货情绪跟随盘面转弱，目前厂家库存维持在正常区间，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，厂家及中游均表现去库，库存流通较为通畅，下游赶工情绪下消耗库存，短期虽情绪转弱，但沙河厂家低库存以及冬季成本抬升，持续降价意愿较弱，现货价格存在阶段性支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存积累的矛盾何时兑现出来。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：套利为主，中期05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-12
【能化早评】美指大涨原油承压下跌
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.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期港口库存压力仍大，未来预计供需双弱；当前核心是伊朗提前一个月开始有装置停车，则11月进口将大幅下降，供需由宽松提早转平衡，当前震荡观点，要继续关注伊朗装置情况（日间消息伊朗装置已重启一套）。内地工厂持续去库，需求尚可。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多；上游库存本周转升；需求目前仍持稳（贸易商数据显示已开始转降），累库压力有上升预期。但注意宏观、原油、甲醇的走势对行情也有影响 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，PE开始进入高投产期；下游开工仍升（贸易商数据转降），但节后中上游持续去库，下游刚需较好，现货有支撑，累库预计要11月底开始，中期看PE投产压力更大、估值更高。但PE是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-12
原油上方空间受限
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收优惠等政策主张均利空原油价格。另外，伊朗供应存在不确定性，地缘风险有再度上行可能。供给存在增加预期 OPEC+谨慎推迟增产1个月。10月，OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚增幅最大，利比亚央行控制权争端解决后，油田得以全面恢复生产，产量反弹，近日利比亚原油产量升至近150万桶/天。伊拉克由于进一步履行OPEC+补偿减产承诺，产量增长受到限制，加之出口和消费减少，北部产量下降，伊拉克原油产量降至398万桶/天，低于OPEC+产量配额。11月3日，OPEC发表声明，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等国再次将220万桶/天的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦发表联合声明，重申对减产协议的承诺，包括额外的自愿产量调整以及将自2024年1月以来的超产产量在2025年9月之前进行完全补偿。此轮OPEC+的延长增产较为谨慎，仅推迟一个月，且前期市场有消息称沙特或放弃保价格，转向保市场份额，其未来增产的可能性增加。沙特将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水1.7美元/桶，将销往西北欧的阿拉伯轻质原油设为较ICE布伦特原油均价贴水0.15美元/桶，将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油价格升水3.8美元/桶。沙特下调12月原油官方售价，一方面是应对需求的疲软，另一方面也表明了其对市场份额的重视程度正逐渐上升。图为伊朗原油产量（单位：万桶/天）中期伊朗供应存在不确定性。特朗普上个任期，在2018年5月宣布退出伊核协议，并重启对伊朗的制裁，伊朗原油产量从382.2万桶/天的高位，最低下滑至2020年7月的193万桶/天，下滑幅度高达189.2万桶/天。2021年1月，拜登上任后，伊朗原油出口逐步有所放松，加之出口方式上的规避，2024年9月伊朗原油产量已回升至331.6万桶/天，逐渐接近被制裁前的水平。因此，若明年特朗普上台后再度加剧对伊朗的制裁，短期内的断供风险或抬升油价，若制裁力度较大，伊朗对此进行报复，地缘风险将进一步上行。另外，需要关注特朗普上台后对伊朗和以色列的态度，以及地缘风险是否升级。考虑到OPEC闲置产能充足，以2024年9月产量为基准，沙特闲置产能高达310万桶/天，阿联酋、科威特、伊拉克闲置产能分别为100万桶/天、40万桶/天、60万桶/天，总计达510万桶/天，OPEC能以较快速度对伊朗被制裁的供应缺口进行弥补，伊朗封锁霍尔木兹海峡的极端情况除外。特朗普政策主张倾向于提升油气产量。截至11月1日当周，美国原油产量为1350万桶/天，处于历史高位。飓风“拉斐尔”过后，美国墨西哥湾超过25%的原油和16%的天然气产量仍然处于停产状态，未来几周内或逐渐恢复。特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，优先进行钻探，将在上任一年内降低能源价格，包括汽油、空调和供暖，该政策效果或在中期逐渐显现，美国原油产量将有所增加。图为美国原油产量（单位：万桶/天）需求预期较弱全球原油需求预期不断下调。在10月EIA短期能源展望以及OPEC、IEA月报中，三大机构均下调了2024年和2025年全球原油需求预期。尤其是OPEC，连续三个月下调2024年全球原油需求预期，预计2024年全球原油需求增长190万桶/天，至10410万桶/天，预计2025年全球原油需求增长170万桶/天，至10580万桶/天，较2024年7月预期的10450万桶/天、10630万桶/天分别下调了40万桶/天、50万桶/天。美国方面，特朗普主张关税壁垒，将影响全球经济和贸易，对当前本就疲软的需求预期产生不利影响。另外，拜登政府近期购买了240万桶石油用于回填战略石油储备，为其在任期间购买的最后一批石油，这意味着2023年下半年以来补充战略石油储备带来的需求即将结束。从国内来看，汽油和柴油价格跌至近年低位。隆众数据显示，9月，国内汽油消费1348万吨，环比下降74万吨，同比增长2%；柴油消费量1684万吨，环比增加50万吨，同比下滑12%。关注美联储降息节奏美联储11月降息25个基点，符合市场预期。11月7日，美联储将基准利率下调25个基点，至4.50%～4.75%，为连续第二次降息，符合市场预期。美联储在其声明中删除通胀部分 “更有信心”一词，但又表示该词的省略不代表对通胀黏性的任何暗示。未来特朗普上任后，对内实行减税，对外限制移民，进一步加强债务和经济扩张，通胀预期或有所加强，美联储降息节奏可能受到影响，需进一步跟踪美国通胀情况。展望后市，特朗普当选美国总统，其贸易关税壁垒、提升美国原油产量、增加出口的政策主张，从供需角度均利空原油价格，但对待伊朗的态度存在较大的不确定性，地缘风险存在上行可能。因此，需关注其政策推行的顺序。原油需求端疲软，供应存在增加可能，中长期油价上方空间预计相对有限。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-12
恒力期货能化日报20241111
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1合约定价偏移。基本面上静待利多驱动，伊朗kimiya或在11月中旬停车，故比起对国内西南限气的关注，市场更期待伊朗限气最终版和进口减量的程度能在12月逐步明朗，这将给予MA05合约支撑和预期。另外，关注宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，行情走势跟随宏观居多，给出一定的情绪溢价，不建议追高，防回落；需警惕国内外宏观事件后续。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，目前高产量高库存压制，价格基本围绕成本端波动，本周纯碱库存在167.5万吨，环比上周基本持平，维持在高位波动。当前表需好转以及待发订单能延续到本月下旬，主要是前期期现商在10月前购买的纯碱订单目前开始从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存转移，暂时缓解碱厂库存压力 2. 供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息基本为市场情绪扰动，高供应下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，为后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.目前沙河报价在1350-1400元/吨，现货市场情绪较好，本周玻璃库存在4892万重箱，环比去库4.18%，延续一个半月去库，库存逐渐恢复至正常区间，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，主销地的产销维持在高位带动其价格持续上涨，主产地与主销地的价差能覆盖运输成本，使得正反馈仍在延续，目前正反馈主要是得到了年底赶工需求的支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存积累的矛盾何时兑现出来。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：套利为主，01合约1300-1330可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-11
中证商品期货指数10月延续上行趋势
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进一步上行空间。能源化工方面，以色列和伊朗冲突再度升级，促使石油化工成本回升。二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、黄金、螺纹钢、精对苯二甲酸及白银，分别从属于贵金属、黑色金属及能源化工板块。原油方面，10月伊朗对以色列的报复性打击促使地缘冲突溢价回升，但供需过剩压力限制了油价涨幅。供应方面，低油价延迟了OPEC的供应恢复计划。黄金方面，9月18日美联储宣布进入降息周期，初次降息50BP，降息政策的落地驱动部分多头止盈离场，黄金估值高位回落。10月“特朗普交易”亦对黄金估值形成压制。特朗普上任或意味着更高的通胀压力，并限制美联储的降息空间。白银跟随黄金一同回调，工业品属性对白银支撑较为有限。螺纹钢方面，前期钢材盈利比例修复后带动供应回升，而需求由旺季转为淡季。供应增量缺乏有效的需求增量相匹配，螺纹钢社会库存结束了前期去库态势，转而出现小幅累库。精对苯二甲酸方面，原料PX利润压缩逻辑持续演绎，而精对苯二甲酸供需持续宽松，库存增长，基差和月差保持偏弱态势。三是从大类资产配置维度看，9—10月是海内外宏观驱动转变的关键窗口期，股票、债券市场波动持续加大。全球大类资产中，国内市场避险属性日益凸显。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，在大类资产配置中将有效改善风险收益比。总体来看，10月中证商品期货指数延续上行趋势，有效反映了全球宏观驱动、国内经济活动规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-11
聚丙烯进入区间整理模式
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全回吐。利多方面，特朗普可能会重新制裁伊朗或委内瑞拉，导致部分原油供应出现下滑；降低税收、放松监管、推动基建有利于石油需求增长。整体来看，特朗普当选对油价的负面影响要多于正面影响，预计后市国际油价将维持偏弱格局。近期，国内聚丙烯装置开工率略有回升。据了解，上周东华能源（宁波）等检修装置重启开车，前期停车的广西钦州也重新开车生产，导致国内聚丙烯企业开工率上涨至83%左右，周度回升约1个百分点。不过，考虑到本周大连恒力、大连石化和扬子石化将陆续停车检修，预计后期聚丙烯产量和产能利用率将面临下降。 “双11”需求提振当前聚丙烯进口资源偏少，港口库存去化逐渐明显。另外，国内上游石化企业积极去库销售，贸易商为了完成考核计划，厂内库存和社会库存环比去化也较为明显。据统计，截至11月初，国内聚丙烯商业库存周度再降7.61%至70.81万吨，去化节奏加快。而从成本角度来看，截至11月1日，油制聚丙烯生产成本略微走低至7869元/吨附近，煤制聚丙烯生产成本上涨至7737元/吨附近，这对聚丙烯2501合约形成一定支撑。随着下周“双11”电商节的到来，国内终端包装袋囤货意愿上升，塑编订单小幅增加，周度将出现改善，聚丙烯下游整体开工率环比小幅回升。据统计，截至11月1日当周，聚丙烯下游开工率环比回升0.16个百分点至51.97%，但仍处于近些年的同期低位。与此同时，随着天气转凉，无纺布订单受卫生用品需求增长而出现提升。整体来看，目前聚丙烯下游处于旺季，未来订单仍有增量空间。综上所述，聚丙烯供需结构尚可，供应压力有所回落，库存去化节奏加快，需求驱动预期增强。在供需端和成本端博弈背景下，预计聚丙烯2501合约整体维持震荡整理态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08
【能化早评】原油短期受飓风冲击，中长期仍偏空
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.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期仍将累库，但伊朗兑现停车后，则11月开始进口将大幅下降，再次转平衡，震荡观点。本周港口继续累库，但工厂持续去库，传统需求开始转降。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.7日，本周两油去库7万吨至67万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供需双弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响，预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.6日，本周两油去库7万吨至67万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，但节后去库较快，刚需尚可；新投产主要在四季度，下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，预计11底开始有累库，长周期逢反弹空配品种。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-08
塑料现实尚可预期不佳
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Shell、菲律宾JG Summit、伊朗Sina Chem Chabahar共计107万吨/年HDPE装置分别在4月和9月投产，不过受制于今年以来特别是上半年海外乙烯裂解装置利润不佳，PE相应产出量受限，故而海外包括LLDPE在内的PE货源进口到中国市场的数量不多。 PE供应端后续增量不容忽视今年以来，PE行业整体呈现供需双弱的格局，产业上游自发减产来维持基本的供需平衡。如果剔除PE的出口量，1—9月全品种PE的表观供应量为2980万吨，同比增速为1.7%，年内表观供应增速呈现逐步下降态势。从库存数据推算的表需来看，1—9月整体PE表需也较为疲弱，9月PE表需为333万吨，同比减少6.9%，1—9月表需累计同比下降1.2%。对比其他品种来看，今年不只是塑料品种表需数据弱，其余像建材、钢铁和纺织板块的需求也较弱，原因主要还是受前期海外高利率政策对经济活动需求的限制以及国内地产阶段性下行周期导致内需疲软等因素的拖累。11—12月，需求延续不愠不火概率较大。从农膜需求来看，11月中旬过后，随着季节性旺季结束需求逐步走弱，其余与居民日常生活紧密相关的注塑、中空塑料制品以及各种包装膜袋等需求以刚性补库为主。虽然目前市场对国内政策刺激预期依旧较强，叠加海外大多数国家均已进入降息周期以复苏经济，年内刺激政策对需求改善的传导力度或不明显，而且PE等塑料制品需求本身受宏观经济周期影响有限。虽说年内剩余时间PE需求改善力度有限，但是PE供应端后续的增量不容忽视。从装置利润来看，三季度以来油制PE利润改善明显，改善幅度接近1000元/吨，截至目前，油制PE利润为410元/吨。前期装置受制于利润约束而负荷不高，装置利润修复明显后或驱使装置负荷提升，而且每到冬季装置运行负荷普遍较年内其他时间要高，因此预计存量PE装置负荷有望提升至83%~85%，较目前装置负荷还能增加3~5个百分点。除存量装置提负荷外，新产能装置亦有望陆续兑现。据机构数据，中石化英力士90万吨/年PE装置11月中下旬计划投产，内蒙古宝丰、裕龙石化装置计划11月下旬—12月陆续投产，预计当前时间点到明年上半年仍有720万吨PE产能等待投产。存量装置提负荷预期叠加新装置投产预期，PE供应或进一步宽松。综合来看，当前塑料下游需求表现分化，部分膜类需求后续或季节性下滑，整体亮点缺乏；一些塑料制品下游工厂前期成品高库存问题得到去化缓解，且自身原料库存水平也不高，阶段性逢低补库意愿较强，但现货追高采购动力不足。PE供应端环比增加态势较为确定，装置利润修复后存量装置负荷有望季节性提升。另外，新产能投放预期陆续兑现，其中不少LLDPE新装置待投产，若能顺利兑现，LLDPE预期供需宽松格局强化，PE价格或承压明显。现阶段塑料仍处现实尚可、基差偏强但预期不够乐观的格局，短期塑料市场矛盾不大，可能跟随情绪反弹修复基差，预计2501合约反弹压力位在8400~8500元/吨，中期整体仍为宽幅震荡走势，预计震荡运行区间为8000~8500元/吨。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08
恒力期货能化日报20241106
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这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。维持观点，本周宜规避国内外宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500元/吨左右，期现报价在1510元/吨，今日传青海碱厂因为原盐品质问题降负荷，影响较小，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场容易放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利继续持有行情跟踪： 1.今日沙河报价在1280元/吨，市场情绪再次转好，中游拿货积极性较高，冬季随着天然气价格上涨成本也有所抬升，使得部分玻璃厂现金流压力加大，减产延续，整体玻璃底部较前期有所抬升，但中游库存体量高于沙河玻璃厂使得负反馈矛盾仍在积累中，持续上涨存难度。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-07
【能化早评】特朗普胜选，原油中长期偏空
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升1%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗装置有2套停车降负；上调10月进口，下调11月进口量。需求端：截止10.31日，下游加权开工80.8%，升1.6%。其中MTO开工率在91.7%，升2%，兴兴重启影响。传统下游开工51.7%，升0.5个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期仍将累库，但伊朗兑现停车后，则11月开始进口将大幅下降，再次转平衡，震荡观点。本周港口继续累库，但工厂持续去库，传统需求仍在上升，短期补库动力仍在。近两周伊朗消息反复，叠加原油扰动，行情走势反复。美国大选特朗普交易利空商品。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.31日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工升0.16至52%。库存：截止11.6日，本周两油去库库6万吨至68万吨。中上游节后持续去库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后检修超预期增多至供应下降，中上游持续去库；需求将入淡季（贸易商数据显示下游开工、订单、利润全面下降），供需双弱。但注意宏观、原油的走势对行情也有影响，叠加美国大选利空商品，预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.31日下游制品平均开工率降0.1至44.6%。注塑开工大降，其他开工互有升降。库存：截止11.6日，本周两油去库6万吨至68万吨。中上游节后持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，上游库存较往年偏高，新投产主要在四季度；下游开工开始转降（贸易商统计下游开工、订单、利润全面下降），PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，估值也更高，长周期逢反弹空配品种。PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显，市场开始特朗普交易，利空商品。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-07

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