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能源板块:原油走势不确定性仍强
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确定性。国际地缘局势复杂动荡,美国制裁
伊朗
、委内瑞拉及俄罗斯等主要产油国,以及中东局势不稳均令原油市场存供应趋紧预期。后续需关注美国方面对俄罗斯制裁及对
伊朗
可能采取军事行动的言论能否落实。(作者单位:宁证期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
04-08 07:55
警惕化工板块下行风险
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产41.4万桶/日,超市场预期。美国对
伊朗
、委内瑞拉的制裁加码,增强了非计划性供给减量的担忧。此外,二季度石油消费季节性恢复,但预计需求增量有限。”夏聪聪表示,短期受贸易摩擦升级影响,市场风险偏好下降,节后上期所原油价格有大幅下挫风险。原油市场走势充满不确定性,也给化工品市场带来了较大压力。“短期看,燃料油供需双弱,地缘因素将继续扰动高硫供给,低硫基本面偏弱,节后燃料油价格面临下行压力。”夏聪聪称。 新湖期货研究所副所长李明玉认为,美国关税政策给化工品带来了巨大的利空影响。一是下游制品出口受抑,挤压国内化工企业市场空间;二是OPEC增产,原油价格将继续大跌,进一步加大化工品市场成本压力和市场竞争。 此外,分析人士表示,中国对美反制将给部分化工品带来利多影响,预计LPG、PP、塑料和乙二醇等品种相对抗跌。 来源:期货日报网
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期货日报网
04-07 09:15
【贵金属周报】全球衰退预期和流动性风险上行,金银比走高
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地缘局势愈发动荡。中东局势仍动荡明显,
伊朗
方面的表态较为强硬;非洲方面近期的动乱局面出现;俄乌和谈存疑,短期并未出现缓和迹象;全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持,对贵金属形成支撑。 本周美国非农数据具备韧性,但仍不足以改变关税引发的流动性风险上行局面:3月失业率回升0.1pp至4.2%,高于预期的4.1%;小时工资增速环比0.3%。此外,劳动参与率62.5%,高于预期和前值的62.4%。3月美国新增非农就业22.8万,明显高于预期的14万,从分项数据来看,主要的就业增长源于运输业和休闲住宿业。运输增长可能源于抢出口的因素导致,而部分服务业主要源于此前罢工的情况缓解。但由于关税阴云可能拖累未来的新增非农就业,因而市场并未因此降低对美国滞涨/衰退的担忧。 本周的主要重要关注就是关税政策和后期全球流动性风险下衰退趋势的演变;其次周内美国3月CPI通胀数据也对市场形成较大波动。在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下,不宜向上看,特别是白银受到流动性和衰退风险的波动更大,后续根据流动性变化及时调整。对于黄金,长期观点依旧维持低位看多,长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势,但需要非常警惕情绪的波动影响,对于白银保持相对谨慎。 策略建议及风险提示: 短期观点(周内):看跌 长期观点:低位看多 风险:全球流动性风险加剧 下周数据:美国3月CPI数据 宏观组: 周蜜儿 F03107634 13120588222 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
04-07 09:05
浅析俄罗斯主要油料作物的供应及出口
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脱维亚、德国、比利时)、中东(土耳其、
伊朗
)。在2024年9月至2025年2月期间,油菜籽的出口量为46.3万吨(较上一年度下降14%)。几乎全部出口量都运往了白俄罗斯(42.2万吨)。菜油的去向有中国、欧洲(如挪威、丹麦等),2023年出口至中国的比例占总出口为81%左右,2024年这一比例增至97%,2024年9月至今年2月,菜油出口量为71万吨(同比降3%),2025年3月,俄罗斯菜油出口至中国45000吨(去年同期25000吨),特别是2022年俄乌冲突以来,欧洲对俄罗斯菜系的需求骤减。 亚麻籽的出口量为68.5万吨(较上一年度同期下降3%)。主要的购买国是中国(47.5万吨)和比利时(9.2万吨)。 三、俄罗斯油籽加工能力充足 据Oleoscope,2024年俄罗斯年油籽加工能力将达到3300万吨,高出其油料作物的产量,2025年产能更有望扩张到3500万吨。 四、预计三大油料作物产量维持增长态势 2024年葵籽的种植面积减少,产量也较23年下降14%,销售平均价格上涨47%,达到36.2卢布/吨,生产利润率可观,对外出口也维持稳健。Evropac预测,2025年葵花籽的播种面积预计将进一步下降至 960 万公顷(同比降2%)。但由于单产增长,总收获量可能会增至1850万吨(同比增长24%)。2024 年总收获量增长的主要地区是阿尔泰边疆区、奥伦堡州、鞑靼斯坦共和国、伏尔加格勒州和萨马拉州。 2024年大豆产量比上年下降1%,农产品平均价格略有上涨(+1.8%)。本季的盈利能力估计为35%。大豆种植面积计划增至440万公顷(同比增长 2%)。预计大豆种植面积的增长主要集中在远东联邦区,这将弥补中部地区的减少。总收获量可能增至770万吨(同比增长15%)。过去十年间,大豆产量增长迅速。2024年总产量增长最快的地区包括:阿尔泰边疆区、奥廖尔州、坦波夫州、鞑靼斯坦共和国和沃罗涅日州。 2024年油菜籽单产虽然受到不良天气影响,但产量比2023年增长了10%。农产品的平均价格上涨了4%,达到32.8卢布/吨。生产的盈利能力约为30%。2025年的预测显示,油籽在总播种面积中所占比例将增至23.5%。 来源:期货日报网
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期货日报网
04-03 13:20
重获溢价支撑 原油价格延续上涨趋势
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罗斯原油征收“次级关税”。此外,美国对
伊朗
原油展开新一轮制裁,并且对进口委内瑞拉原油的国家征收“次级关税”。特朗普政府的这一系列操作,直接导致地缘政治风险升级,国际原油也因此重获溢价支撑,进而延续偏强格局。 巴以战火重燃 曼德海峡紧张局势加剧 在历经64天的平静之后,巴以冲突的“火药桶”再度被引爆。3月1日,加沙停火协议第一阶段结束后,以色列重新挑起战火。为了声援巴勒斯坦,也门胡塞武装频繁在曼德海峡袭击过往的美国和以色列商船,这一行为引发了美国“杜鲁门”航母编队的空袭。 据了解,也门胡塞武装目前控制着也门约三分之二的红海沿岸,控制力辐射至在全球航运中具有重要战略地位的曼德海峡。如果曼德海峡关闭或者处于不稳定状态,那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角。 作为全球海运线路上的重要航道,红海航道与苏伊士运河共同构成“欧亚水上通道”,是世界上最繁忙的水道之一。据国际能源署(IEA)的数据,每天约有720万桶原油和成品油通过曼德海峡,约占世界海运原油贸易的10%。随着曼德海峡再添变数,中东原油能否安全顺利对外输出的不确定性增强,由此给国际原油期货价格带来溢价空间。 美伊矛盾激化 霍尔木兹海峡暗流涌动 除了曼德海峡危机重重外,霍尔木兹海峡也是暗流涌动。近期美国与
伊朗
之间的矛盾不断激化,将该地区推向了战争的边缘。据了解,美国特朗普政府为了逼迫
伊朗
放弃核计划,向
伊朗
发出威胁,称如果
伊朗
不与美国达成协议、确保不研发核武器,将对
伊朗
实施“次级关税”和“轰炸”。而就在不久前,美国刚对
伊朗
原油销售实施第四轮制裁,并威胁将
伊朗
原油出口降至零。
伊朗
是OPEC重要成员国,也是全球第八大产油国。2024年,
伊朗
原油产量为3.9亿桶,同比增幅达14%。美国不仅在外交政策上对
伊朗
的态度转向强硬,在军事方面也积极部署。目前美伊两国关系已陷入剑拔弩张的僵局,直接威胁霍尔木兹海峡的原油运输安全。 据了解,霍尔木兹海峡位于沙特阿拉伯、阿曼和
伊朗
之间,连接阿拉伯-波斯湾与印度洋上的阿曼湾。从运输量的角度来看,这里是全球原油运输的战略要地,所有在海湾国家装载原油的油轮都必须从此处经过。每天经由霍尔木兹海峡运输的原油量约占全球海上原油贸易量的30%,来自沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、
伊朗
和伊拉克等国的原油都要通过这条海峡交付给国际买家。 对比曼德海峡和霍尔木兹海峡来看,曼德海峡是通往苏伊士运河进而抵达欧洲的便捷通道,不过它是可以被替代的;而霍尔木兹海峡本身就是极为重要的原油运输通道,如果美伊战争一旦爆发,那么中东地区大部分原油出口将会陷入停滞,这可能会引发短期内国际油价出现大幅波动。 图为2004—2025年
伊朗
原油月度产量走势(单位:千桶/日) 俄乌谈判胶着 俄罗斯原油供应存变数 自3月以来,美国特朗普政府虽极力推动乌克兰与俄罗斯达成停火协议,然而俄乌冲突不但没有缓和的迹象,反而愈演愈烈,至今仍在持续。为了尽快迫使俄罗斯做出让步,达成俄乌停火的目的,近期美国特朗普政府威胁称正在考虑对俄罗斯原油实施“次级关税”,也就是对所有俄罗斯原油征收25%~50%的二级关税。 据估算,2024年,俄罗斯原油总产量为5.20亿吨,日均产量达950万桶,总出口量为2.4亿吨,在全球主要原油供应国中占据着重要地位。一旦美国对俄罗斯原油开征“次级关税”,或在短期内增加俄罗斯原油的出口成本,进而造成原油供应的减少,从而推高油价。 同时,美俄关系的恶化会延长俄乌冲突的时间,导致地缘政治紧张局势加剧,投资者的避险情绪随之上升,资金将流入原油市场,这同样会推动油价上涨。 美国对委内瑞拉原油 征收“次级关税” 图为2001—2025年委内瑞拉原油月度产量走势(单位:千桶/日) 委内瑞拉作为世界上重要的原油生产与出口国,其经济对原油出口有着严重的依赖。3月下旬,特朗普签署命令,决定对那些购买委内瑞拉原油和天然气的国家征收25%的关税,此关税于4月2日开始生效。这一举措引发了国际社会广泛的关注与强烈的反应,其潜在影响涉及全球范围,亚洲市场尤甚。 相关数据显示,2024年,印度从委内瑞拉进口的原油数量超过2200万桶,占印度原油总进口量的1.5%。此外,在今年2月,委内瑞拉向中国出口了大约50万桶原油,而美国从委内瑞拉进口的原油数量为24万桶。美国的这项关税措施不但有可能对包含中国和印度在内的亚洲市场造成冲击,而且还可能对全球原油供应产生影响,从而引发全球贸易的不确定性。 国际原油市场 净多头寸出现显著回升 3月以来,受中东、俄乌以及南美地缘冲突升级影响,国际原油期货价格呈现企稳走强态势,市场做多力量稳步回升。截至3月25日,WTI原油非商业净多持仓量回升至180558张,周度大幅增长8.23%,环比大幅增加5.47%;与此同时,Brent原油期货基金净多持仓量回升至250215张,周度大幅增长28.51%,环比大幅增加15.26%。总体来看,WTI原油期货市场和Brent原油期货市场的净多头寸均出现显著回升,表明国际原油市场多头力量增强,看涨油价信心回暖。 综上来看,中东曼德海峡危机重重,霍尔木兹海峡也是暗流涌动。同时俄乌冲突未见缓和,美国却急不可耐欲对俄油征收“次级关税”来向普京施压。此外,南美原油大国委内瑞拉也被纳入美国制裁名单,被征收“次级关税”。在供应预期出现变化的背景下,预计国内外原油期货价格短期维持偏强格局运行。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
04-03 09:55
【能化早评】对等关税大超预期,原油尾盘跳水
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罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对
伊朗
采取军事行动,并称可能于4月访问中东。 需求:美国宣布对等关税,幅度大超市场预期,全球衰退预期升温。美国制造业PMI收缩,职位空缺下行显示经济走弱降温,但微观出行和货运数据并不差。 库存端:截至2025年3月28日,EIA数据显示商业原油累库617万桶,汽油去库155万桶,馏分油累库26万桶。 观点:原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,目前关税超预期打压全球需求,而EIA显示低库存压力也开始缓解,原油或重回跌势。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止4.2日,PX开工持稳至73.3%,3月底至5月集中检修;PTA2月中开启春检,开工下降1%至79.8%,新增两套装置计划检修。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。 需求端:卓创数据截止4.2,聚酯开工持稳87.9%,4月传短纤、长丝有降负10%挺价。终端织造开工持稳至69.3%,订单小幅回升成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。 观点:PX预计开始去库,1-2月PX进口不及预期,中期去库略加强;PTA检修部分回归,定价核心还看PX;PX、PTA均回调多观点,目前聚酯链还受终端弱需求拖累,但也已开始有好转迹象,同时原油影响仍大,当前PX支撑上移至6900元(对应布伦特73美元)。短纤、长丝4月降负挺价短期利空,但对PX影响暂不大。 MEG: 供应端:卓创数据,截止4.2日,开工持稳至61.7%,近期意外短停装置增多,4月检修预计大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期,传中东发货已大幅下降,3月开始进口有下降预期。 需求端:卓创数据截止4.2,聚酯开工持稳至87.9%,终端织造开工持稳至69.3%,订单小幅回升成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。 库存端:截至3月27日,卓创数据华东主港库存降4.4至62万吨,库存略偏低。 观点:乙二醇春检不及预期,进口超预期需求也有担忧,因此前期持续走弱,但中期国内外春检去库格局下,维持低多观点。近期意外短停多,同时4月计划检修增多,去库预期上升,目前主要受终端预期拖累。 橡胶 一.市场观点 原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为68.5泰铢/kg,环比未变;泰国合艾杯胶均价为66泰铢/kg,环比未变。现货方面,泰标STR20报价2020美元/吨,环比未变;泰混STR20MIX报价16500元/吨,环比+50元/吨。 供给端,近期国外原料均无报价,但泰国整体气候监控下来同比良好,东北部预计在4月中下旬试割;国内方面云南胶块报价在15300元/吨附近,对应的盘面利润基本处于倒挂的状态。随后面国内陆续上量,预计原料还有下行的空间。 需求方面,原料端,2025年1月欧盟天胶总进口同比减少17%,标胶进口减少10%;终端,2025年1-2月美国汽车产量同比减少13%,欧盟汽车产量同比减少8%。外需去年处于补库周期,而今年预计补库需求大减,贸易流回流国内确定性增加,且全球天胶总需求增量预期亦有所减少。 库存上,全国总库存回到累库状态,幅度大约在1万吨,结构上依旧是深色增加浅色减少,整体回到累库趋势的原因可能与国储货源仍然在流入市场有关。据隆众讯,截至2025年3月30日,中国天然橡胶社会库存137.9万吨,环比增加0.9万吨,增幅0.6%。 总的来说,目前天胶市场供需双弱,胶价跟随宏观情绪反弹的阶段。但我们认为后续国内供应增量预期强,需求端受胎厂高库存抑制明显,供强需弱格局将维持在二季度。后续重点关注4月2日晚关税政策公布情况,宏观氛围变化,以及3月进口数据。 二.消息与数据 1.机构消息:截至2025年3月30日,中国深色胶社会总库存为82.2万吨,环比增1.6%。其中青岛现货库存增2.9%;云南降0.7%;越南10#降5%;NR库存小计降4.6%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨,环比降0.7%。其中老全乳胶环比降0.6%,3L环比降4%,RU库存小计降0.02%。 (隆众资讯) 2.机构消息:山东宏盛橡胶科技有限公司半钢胎装置运行正常,开工近九成,较之前稍有走低。(该公司半钢子午线轮胎年产能1200万条。)(隆众资讯) 3.机构消息:3月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)尚未启动。QinRex据马来西亚4月2日消息,马来西亚橡胶局(MRB)宣布,尚未启动2025年3月针对小农的橡胶生产津贴(IPG)。因半岛、沙巴州和砂拉越州杯胶的农场交货平均价格高于标准价格,则不予以补偿。3月,半岛、沙巴和砂拉越杯胶(50%干胶含量)的农场交货平均价格分别为每公斤3.80令吉、3.45令吉和3.40令吉。(QinRex) 4.官方消息:天然橡胶商业收储机制建设座谈会召开。今日,市场流传出一份《关于召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会的函》。通知显示,为贯彻落实国家物资储备体系改革部署,探索市场化、多元化收储模式,中国天然橡胶协会拟于2025年4月2日在上海召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会。(QinRex) 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1269元/吨,环比上一交易日持平。沙河地区工厂出货较好,情绪提振下,部分规格市场价格略走高,市场整体成交一般。华东市场交投一般,企业出货价格多向稳,而需求边际未有改善,加工厂在订单弱及回款差双重压力下操作谨慎,刚需拿货为主。华中市场今日价格暂稳,整体出货良好。华南市场除个别企业针对个别基地存满量优惠外,多数价格暂稳,下游采购仍需为主。东北市场价格暂时稳定,受周边情绪影响,个别企业出货较高仍外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格主流稳定,个别上涨,贵州目前整体出货依旧尚可,本地主流商谈60-62元/重箱,外发价格相对偏低,目前已经连续三周库存下滑。西北地区成交重心偏稳,中下游阶段性补货,厂家出货好转。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势弱,价格阴跌,窄幅调整。装置运行稳定,设备波动小。下游需求低价补库,维持正常库存。贸易商相对谨慎,成交一般。市场情绪偏弱,信心不足。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。 当前矛盾:玻璃持仓量增加至历史最高位,2505合约离交割还有一个月,但持仓量仍在140万手左右,2504合约升水进入交割月,比较少见,盘面资金博弈比较明显,建议观望。 观点:震荡。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:纯碱供需过剩,后市仍有大产能投产,加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位,并且没有产能去化的情况,每次市场炒作上涨都是很好的最空机会,等待下次机会,仍建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至3.27日,甲醇整体装置开工负荷84%,环比跌1.4%,春检因利润高不及预期。海外开工升至71.5%;
伊朗
多套装置多数已重启,预计4月装船量大幅增加。 需求端:截止3.27日,下游加权开工78.6%,降1%。其中MTO开工降2%至87.3%,一体化装置检修,目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升1.7至55.6%,醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。 库存:截止4.2日,港口库存降15.77万至61.6万吨;工厂去库1.6至31.6万吨,待发订单小幅下降。 观点:网传兴兴有检修预期。当前
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装置已重启,但预计4月下旬进口才能回升,才会由去库转累库。目前处于利空等待期,MTO检修利空05,而进口兑现在09上确定性更高,建议反弹空09。对05主要看MTO检修及库存拐点情况,前日大跌主要是交易MTO检修预期,暂看难跌至2400以下。 PP PP日评: 供应端:截至3.31日,PP开工率持稳至83%,同比偏低水平。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至3.27日,下游家电、日用品等均恢复,对应行业开工较好,行业平均开工持稳至50.4%,略高于去年同期。 库存:截止3.31日,周末累库6万吨至73万吨,偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。 预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局偏震荡;近期PP开工再次下降,预计LL-PP仍将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评 供应端:截至3.31日PE开工率升3.6%至89%,开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。 需求端:截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%,较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。 库存:截止3.31日,周末累库6万吨至76万吨,偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。 预测:埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产,Q2放量压力大,中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空但不追空观点,预计区间7500-7800。昨日市场传海关在考虑进口关税事宜,考虑进口美国塑18%,短期利多,但不影响中期趋势。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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04-03 09:05
【宏观早评】特朗普关税政策鹰派,市场涌入避险驱动黄金新高
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荡明显,美国总统特朗普周日威胁称,如果
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不与美国就核问题达成协议,美国将对
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进行轰炸;非洲方面近期的动乱局面出现;俄乌和谈仍存疑;法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职,并判其四年监禁,两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持,对贵金属形成支撑。 整体关税政策其实超市场预期,但美股和美元指数的同向下行更加体现了黄金长期上行的信用驱动加强。周五美国3月非农就业数据公布,美联储主席鲍威尔将同时发表讲话,这将再次对市场形成波动。长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势,只需要警惕情绪的短期波动影响。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
04-03 09:05
恒力期货能化日报20250402
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9月差走弱机会。 风险提示:油价异动、
伊朗
装置动态、宏观影响。 盐化工 纯碱 方向:震荡偏空 行情跟踪: 1. 短期来看,大厂检修告一段落,周产量预计从69万吨回升至74万吨,刚需端虽然也有增量预期,但具体到周度供需上,刚需增量较缓慢不及供给回升快,且目前盘面暂无无风险套利机会,期现商大概率也不会有投机需求,短期供需面环比走弱,预计进入累库阶段。 2. 中长周期看,纯碱年内维持供需双增的状态,供给增量在于碱厂新产能的投放,需求增量在于光伏玻璃产能增加,而由于投产增量兑现和厂家检修存在时间重合,若价格下跌至碱厂的成本线带动厂家减产仍会对价格底部起到支撑作用,带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库,而从带动价格反弹。 向上驱动:下游阶段性补库、碱厂检修 向下驱动:玻璃冷修,碱厂投产 策略建议:低位不追空 风险提示:远兴投产进度变化,下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向:震荡偏多 行情跟踪: 1. 短期来看,供给端短期变动不大,当前需求端回暖主要还是来自于期现商及贸易商的补库,下游目前补库量已经超过订单量,短期承接力度有限,由于除了沙河之外,其他区域仍偏向于高库存状态,产销好转带动的涨价空间也有所限制。 2. 中长期来看,地产需求大方向走弱,需求决定高度,使得玻璃难有大幅向上弹性,供应端预计年内维持相对低位,供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会,价格低位关注补库带来的反弹,价格高位关注下游补库延续性。 向上驱动:地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动:地产资金问题未解决、下游订单改善不明显,下游资金情况不佳 策略建议:持仓博弈大,可低多 风险提示:地产政策变化,宏观情绪变化 烧碱 方向:震荡偏弱,低多远月 行情跟踪: 1.现货价格仍在下调中,魏桥原料库存高位,近期预计仍会有一轮收货价的下调,但目前现货弱势已知,虽然烧碱厂家库存压力依旧较大,但山东部分厂家检修结束后,液氯需求可能再度转弱,4月山东春检将会增多,中期或将处于弱稳阶段等待下一轮补库。 2. 中长期看,氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期,但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现,而夏季氯碱装置的检修也会增多,同时伴随着非铝需求的季节性走强,3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。 向上驱动:氧化铝投产,非铝下游补库,检修 向下驱动:氧化铝减产 策略建议: 2600低多09 风险提示:宏观情绪变化
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恒力期货
04-02 09:20
避险情绪升温,黄金连创新高-2025年4月1日申银万国期货每日收盘评论
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02 能化 【原油】 原油:由于担心
伊朗
俄罗斯原油供应,sc上涨3.48%。在特朗普对委内瑞拉原油买家加征关税的消息宣布后,全球最大的综合型炼油厂印度信实工业公司将停止从委内瑞拉进口原油。国际能源署表示,随着经济复苏后,世界石油需求增长放缓,以及航空和石化原料需求导致的石油消费,石油在全球能源需求中的份额在2024年首次降至30%以下。特朗普最新宣布从下周起对进口汽车和轻型卡车征收25%关税对石油需求的影响。人们认为,这可能会推高汽车价格,潜在地影响对石油的需求,但也会减缓向更环保汽车的转变。短期注意地缘政治风险。 【甲醇】 甲醇:甲醇下跌0.76%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.35%,环比下降0.61个百分点。截至3月27日,国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%,环比下降1.03个百分点,较去年同期下降0.91个百分点。进口船货到港量较少,沿海整体甲醇库存延续下降。截至3月27日,沿海地区甲醇库存在85.5万吨(目前库存处于历史的中等偏下位置),相比3月20日下降3.9万吨,跌幅为4.36%,同比上升54.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计,预计3月28日至4月13日中国进口船货到港量在36.35万-37万吨。甲醇短期偏多为主。 【橡胶】 橡胶:周二天胶价格震荡止跌,国内产区气候较好,云南产区逐步开割,泰国减产季,供给端影响弱化,原料存在一定支撑。青岛地区总库存持续增加,库存周期转变较为明显,国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工,整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现,天胶走势预计持续偏弱。 【玻璃纯碱】 玻璃纯碱:周二,玻璃期货反弹为主,目前连续2周库存缓慢去化,市场亦步亦趋,市场多空仍存分歧。中期角度,目前经过2个月的玻璃累库,等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存5784万重箱,环比下降274万重箱。周二,纯碱期货止跌小幅反弹。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效,同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存172.8万吨,环比下降2.7万吨。 【聚烯烃】 聚烯烃:线性LL,中石化平稳,中石油部分下调50。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。周二,聚烯烃小幅反弹。目前,基本面聚烯烃自身供需平稳,同时受到原油双向波动的影响。上周油价回升对于塑料的逐步止跌形成了正面的支撑,只是市场心态目前依然趋于谨慎。PE走势偏弱,PP偏强。后市角度,总体而言,聚烯烃或延续止跌反弹的趋势。同时关注原油为代表的外部因素对于能化产业链的潜在影响。 【PTA】 PTA:PTA期货价格收至4894/吨,隆众资讯显示,市场开工率在80.3%,加工费在266元。随着旺季结束,纺织布匹订单量减价跌,需求后劲不足。供应方面,PTA检修较多,据卓创统计检修量在600万吨左右,使得供应压力有所减轻,成本端PX因库存累库,价格上涨乏力,总体来看,成本支撑不足,需求后续乏力,预计PTA期现价格上涨幅度有限。 【乙二醇】 乙二醇:乙二醇期货价格收至4515元/吨,隆众资讯统计,石脑油制乙二醇开工率85.1%附近,处于季节性高位,煤制乙二醇加工费950元附近,市场目前港口库存回升至85万吨,逐步累库,未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限,并且下游库存有累库的可能,乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色 【铁矿石】 铁矿石:原料端在供给策变动的预期下表现偏弱,但铁水产量依然有继续回升的空间,钢厂利润情况尚可,复产动能较强,后续高炉复产或将进一步加速,铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量,主要是澳洲发运前段时间受阻,港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大,铁矿石下半年发运量预计增长较快,关注后续钢厂复产进度,短期缺乏驱动整体跟随成材,铁矿石短期震荡偏弱看待。 【钢材】 钢材:终端需求表现企稳,基本面角度没有出现继续恶化的情况,真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复,总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点—— 钢厂复产速度和需求恢复情况,钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地,基本面成交继续支撑,警惕海外带来的关税扰动,越南等国家对出口热卷也施加反倾销税,发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台,钢厂自主减产近日有所兑现,短期震荡偏强看待。 【煤焦】 煤焦:日内双焦期价反弹上行。近期焦煤现货价格小幅探涨,焦炭存在提涨预期。焦煤产量水平持稳,矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性略有提升,焦煤上游库存小幅消化。焦化厂亏损状态延续,焦炭上游库存加速消化,产量低位回升。近期铁水增产加速,但终端用钢需求的回升速度仍显缓慢,钢厂利润水平不高、后市铁水 产量的回升高度不宜乐观,关注终端需求的旺季成色。综合来看,在下游需求回升的支撑下、双焦估值有望向上修复,关注上游库存的消化情况。 【铁合金】 铁合金:今日锰硅期价震荡走强,硅铁期价探底回升。市场情绪降温、锰矿价格走弱、锰硅成本支撑力度有所松动,兰炭价格下调、硅铁成本支撑趋弱,双硅厂家延续亏损状态。需求方面,终端用钢需求的回升速度仍显缓慢,但近期成材增产速度加快,关注本轮钢招对市场的指引。供应方面,上游减产幅度有限,目前双硅产量仍处相对高位,锰硅交割库库存高企,硅铁厂家去库压力仍存,关注厂家停减产动向。综合来看,需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强,关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属 【贵金属】 贵金属:金银持续走强。comex黄金4月合约再现巨额交割,现货挤兑压力仍在延续。另一方面,临近4月2号关税政策落地关键节点,市场呈现紧张状态,而特朗普关于关税的表态仍在加码。美联储3月议息会议落地,QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象。特朗普政府方面政策不确定性推升避险需求,市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期,叠加近期逐步疲弱的经济数据,衰退预期升温。美国经济数据当下未出现全面性走弱,关注度转移向未来景气类数据的表现。现货方面挤兑压力延续下,黄金维持偏强运行。 【铜】 铜:日间铜价收高。目前精矿加工费总体低位,考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构,预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产数据降幅缩窄。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收高。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善,供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期,锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收跌0.05%,美国宏观预期有所反复。宏观角度,国内货币宽松方向较为明确,一系列消费刺激政策陆续落地,扩大内需方向较为明确。基本面角度,氧化铝到达低位后盘面利润较低,市场抄底情绪发酵,盘面出现低位小幅反弹,但供给仍显充足,价格上方空间受限。据SMM消息,下游需求节后持续回暖,型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康,但下游消费受到铝价抑制,预计短期内铝价高位震荡。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌0.12%。据SMM消息,印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地,或导致镍矿价格继续上升,并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求,镍盐成品库存不高,价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平,价格以震荡整理为主。短期内,镍矿供应扰动及纯镍过剩并存,盘面预计保持宽幅震荡。 【碳酸锂】 碳酸锂:根据SMM数据,供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨,其中锂辉石、锂云母提锂环比下降,盐湖和回收提锂小幅增加;3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%;下游需求3月明显增加,磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%;库存方面,周度库存环比增加4198吨至123635吨,结构上看,上中下游均有增加。3月过剩压力显现,需要注意目前价格水平之下,上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动,盘面锂价破位下跌,若产量预期没有下修,锂价恐进一步下台阶。 05 农产品 【油脂】 油脂:今日棕榈油偏强震荡,豆菜油小幅收跌,根据高频数据显示东南亚产地产量恢复,但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%;出口方面,ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。整体来看现阶段油脂基本面变动有限,预计油脂继续震荡运行为主。 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆菜粕偏弱运行,根据CONAB数据截至03月23日当周,巴西大豆收割率为76.4%,上周为69.8%,去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定,但由于中美贸易关系摩擦,使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。USDA公布最新种植意向报告,预估美豆种植面积为8349.5万英亩,低于市场分析师预期8376.2万英亩,也低于去年种植的8705万英亩,同时低于USDA展望会议所预估的8400万英亩,从报告数据来看种植面积低于预期小幅利多。但由于在季度库存报告里,大豆季度库存为19.1亿蒲式耳,分析师预期19.01亿蒲,高于去年同期的18.45亿蒲,库存数据小幅利空,因此美豆价格出现回落。同时考虑到4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间,预计短期连粕偏弱震荡为主。 06 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC震荡,06合约收于2230点,下跌0.55%。4月上半月多数船司运价延续3月底报价,下半月部分船司出现不同程度提涨,在4月货量进一步恢复的情况下,我们倾向于认为4月能够稳价,由于船司在4月运力投放仍相对较多,近期马士基又在欧线投入小船,船司利润率为先的情况下,运价反弹时点尚未明朗。目前06和08合约点位相差不多,08合约小幅升水06合约100点左右,按2300点去倒推运价的话,对应的大柜运价为3500美元左右,目前市场旺季预期仍在。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班,或有望为运价提供进一步支撑,06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期,预计延续震荡格局,可继续关注低多机会。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
04-02 09:08
【能化早评】API库存累库,原油冲高回落
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罗斯原油进行二级关税制裁。特朗普威胁对
伊朗
采取军事行动,并称可能于4月访问中东。EIA数据显示美国一月原油产量下降30万桶/日到了近两年最低水平,引发对美国国内供应不足的担忧。 需求:美国制造业PMI收缩,职位空缺下行显示经济走弱降温,但微观出行和货运数据并不差,4月2日对等关税或出台,打击全球经济信心。EIA报告显示美国成品油周度表需回落到去年水平。亚洲原油溢价走弱,因国内炼厂检修增多。 库存端:截至2025年3月28日,API数据显示商业原油累库604万桶,汽油去库163万桶,馏分油累库100万桶。 观点:原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力,接下来主要关注驱动是否加强,包括地缘能否缓和,关税和滞胀预期造成的衰退叙事能否进一步升温,从而把握反弹到重新下跌的拐点。 PTA/MEG PX-PTA: 供应端:截止4.1日,PX开工下降3至73.3%,中海油惠州二期150万吨装置于,3月底至5月集中检修;PTA2月中开启春检,开工持稳80.87%,较前期已有回升。另PX近两年无新增产能,开工弹性不大。 需求端:卓创数据截止3.31,聚酯开工降0.1至87.9%,4月传短纤、长丝有降负10%挺价。终端织造开工持稳至69.3%,订单小幅回升成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。 观点:PX预计开始去库,1-2月PX进口不及预期,中期去库略加强;PTA检修部分回归,定价核心还看PX;PX、PTA均回调多观点,目前聚酯链还受终端弱需求拖累,但也已开始有好转迹象,同时原油影响仍大,当前PX支撑上移至6900元(对应布伦特73美元)。短纤、长丝4月降负挺价短期利空,但对PX影响暂不大。 MEG: 供应端:卓创数据,截止4.1日,开工持稳至61.7%,部分装置负荷提升,近期意外短停装置增多,但季节性检修不及预期。短期进口集中到港,Q2海外预计也将进入检修期。 需求端:卓创数据截止3.26,聚酯开工升0.23至87.22%,终端织造开工持稳至69.3%,订单小幅回升成品略转降;中期关注特朗普关税影响情况。 库存端:截至3月27日,卓创数据华东主港库存降4.4至62万吨,库存略偏低。 观点:乙二醇春检不及预期,需求也有担忧,因此前期持续走弱,但中期国内外春检去库格局下,维持低多观点;近期意外短停增多,网传中东装船大幅下降,同时原油也持续反弹带动整个能化,支撑上移至4450附近。 橡胶 一.市场观点 原料方面,昨日泰国合艾胶水均价为68.5泰铢/kg,环比未变;泰国合艾杯胶均价为66泰铢/kg,环比未变。现货方面,泰标STR20报价2020美元/吨,环比未变;泰混STR20MIX报价16450元/吨,环比未变。 供给端,国内产区陆续开割,供应增量预期偏强,后续关注云南地区原料上量后报价如何;泰国地区物候条件亦较为重要,近几日部分地区偏干旱,观察干旱是否有持续性。 需求方面,原料端,2025年1月欧盟天胶总进口同比减少17%,标胶进口减少10%;终端,2025年1-2月美国汽车产量同比减少13%,欧盟汽车产量同比减少8%。外需去年处于补库周期,而今年预计补库需求大减,贸易流回流国内确定性增加,且全球天胶总需求增量预期亦有所减少。 库存上,本周青岛地区大幅累库近1.8万吨,远超上周预期值。据隆众讯,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨,环比上期增加1.75万吨,增幅2.91%。 消息面上,中国天胶协会召开商业收储机制会议,降低了未来高价收储的预期,利空胶价。 总的来说,目前天胶市场处于累库验证需求弱势,胶价跟随宏观及资金面强弱运行的状态。我们认为后续国内供应增量预期强,需求端受胎厂高库存抑制明显,供强需弱格局将维持。后续重点关注4月2日关税政策公布情况,宏观氛围变化,以及3月进口数据。 二.消息与数据 1.机构消息:市场缺乏核心驱动 胶价窄幅调整。 海内外产区陆续开割,供应增量预期不变,下游季节性淡季,需求疲软天然橡胶现货库存持续累库,市场缺乏明显利好支撑,预计短时天然橡胶偏弱震荡。(隆众资讯) 2.机构消息:丁二烯价格波动不大 合成橡胶产品涨跌互现。今日,国内丁二烯市场小幅震荡,主流供方价格小幅上调支撑部分报盘意向,短期市场低价难寻,报盘相对坚挺。但下游经过集中买盘后逐步走淡,市场成交气氛较为有限。国内顺丁橡胶部分大区跟涨出厂价格100元/吨,市场报盘区间整理,多数商家持仓试探性溢价出货,且普遍高报,但实盘成交跟进一般,且氛围略弱势于丁苯胶市场,北方民营主流交投区间仍表现倒挂。(隆众资讯) 3.财经新闻:敲定!周四凌晨3点“玫瑰园宣言”将引爆全球。美国财长贝森特表示,美国总统特朗普将于周三下午3点(北京时间次日凌晨3:00)宣布相应的关税措施。稍早前,白宫新闻秘书莱维特表示,特朗普将于周三在白宫玫瑰园举行的一次活动中宣布他的对等关税政策。莱维特称,特朗普的声明主要为“以国家为基础”的关税,但他也“承诺”在另一个时间实施行业关税。莱维特说,特朗普的内阁成员将出席宣布仪式。(金十数据) 纯碱玻璃 1、市场情况 玻璃:今日浮法玻璃现货价格1269元/吨,环比上一交易日+3元/吨。市场情绪影响下,沙河地区厂家出货有所好转,部分规格市场价略上涨,交投整体一般。华东市场变化不大,企业稳价为主,出货情况有差异,下游跟进偏弱,操作维持刚需。华中市场出货尚可,小部分企业今日价格提涨1元/重箱,多数价格持稳。华南区域价格暂时维稳,临近假期下游采购相对谨慎,整体企业出货一般。东北市场价格稳定,受外围情绪影响,企业出货仍外发为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定,当前川云区域产销放缓相对明显,贵州虽有减弱,但仍或可暂处于去库状态。西北地区成交重心稳定,目前少数加工厂有赶工情况,依据订单用量采购原片。 纯碱:今日,国内纯碱市场走势弱,价格阴跌,小幅度调整为主。个别企业负荷下降,整体供应下降。下游需求一般,按需为主,低价成交。月初,碱厂新价格调整,签单逐步开始。 2、市场日评 玻璃: 中长期矛盾:我们重新计算玻璃下游各个行业的需求,以当前的玻璃日熔量推算平衡表,预期2025年玻璃供需基本平衡,但目前观察到终端项目资金问题仍较大,需求或被延后,市场走势或比较极端,建议根据市场动态调整策略。 当前矛盾:玻璃持仓量增加至历史最高位,2505合约离交割还有一个月,但持仓量仍在140万手左右,2504合约升水进入交割月,比较少见,盘面资金博弈比较明显,建议观望。 观点:震荡。 纯碱: 中长期矛盾:纯碱近两年产能增长30%左右,并且需求开始走弱,供需明显过剩,中长期偏空。 当前矛盾:纯碱供需过剩,后市仍有大产能投产,加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位,并且没有产能去化的情况,每次市场炒作上涨都是很好的最空机会,等待下次机会,仍建议逢高空。 观点:偏空。 甲醇 甲醇: 供应端:截至3.27日,甲醇整体装置开工负荷84%,环比跌1.4%,春检因利润高不及预期。海外开工升至71.5%;
伊朗
多套装置多数已重启,预计4月装船量大幅增加。 需求端:截止3.27日,下游加权开工78.6%,降1%。其中MTO开工降2%至87.3%,一体化装置检修,目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升1.7至55.6%,醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。 库存:截止3.26,港口库存降2.6万至77.4万吨;工厂去库1.7至32.8万吨,待发订单大体持稳。 观点:网传兴兴有检修预期。当前
伊朗
装置已重启,但预计4月进口回升仍不大,仍能维持去库。目前处于利空兑现期,MTO检修利空05,而进口兑现在09上确定性更高,建议反弹空09。对05主要看MTO检修及库存拐点情况,前日大跌主要是顺商品弱势,交易MTO检修预期,暂看难跌至2400以下。 PP PP日评: 供应端:截至3.31日,PP开工率持稳至83%,同比偏低水平。海内外价格整体持稳,出口关闭。 需求端:截至3.27日,下游家电、日用品等均恢复,对应行业开工较好,行业平均开工持稳至50.4%,略高于去年同期。 库存:截止3.31日,周末累库6万吨至73万吨,偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存小升。 预测:PP集中投产已开始;有压力但矛盾通过开工下降有缓解,需求因共聚改性等相对PE更好,且估值低,格局偏震荡;近期PP开工再次下降,预计LL-PP仍将走弱。单边震荡区间7100-7400。 PE LLDPE日评 供应端:截至3.31日PE开工率升3.6%至89%,开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产,上半年新投产压力大。进口窗口关闭。 需求端:截至3.27日下游制品平均开工率升2.3至40.9%,较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工均快速上升。 库存:截止3.31日,周末累库6万吨至76万吨,偏低水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢;下游原料、成品库存均低。 预测:埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产,Q2放量压力大,中线维持看空观点。但考虑到基差、需求及原油企稳,维持反弹空但不追空观点,预计区间7500-7800。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
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