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纯碱引领商品涨幅，集运延续弱势-2025年2月27日申银万国期货每日收盘评论
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。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美关税政策或推升通胀，海外预期反复；国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面低位震荡。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存持续累积，随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存有望出现拐点。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.14%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6150元/吨，云南南华维持在5960元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月27日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日郑棉小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14979元/吨，较上一日+1元/吨。消息方面，咨询机构StoneX周二在一份报告中表示，巴西2024/25年度棉花出口量料为创纪录的290万吨，较上个月预测的280万吨上调3.6%。作为全球最大的棉花出口国，根据StoneX的数据，在上一年度，巴西棉花出口量为277万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰1月原木出口量为1465615立方米，当月对中国出口原木1367099立方米，占比93%。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日豆菜油偏强运行，棕榈油震荡收跌，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。短期原油大幅下跌影响油脂表现受到拖累，油脂预计短期震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价明显走强，2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。但是近期阿根廷大豆种植区在未来两周内可能迎来大范围降雨，这将有助于改善干燥状况利于作物生长，美豆期价承压回落。一季度国内进口大豆供应偏紧，市场传闻各级储备大豆拍卖或暂停，受此影响豆粕价格明显上涨。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，04合约收于1800.5点，下跌2.19%，午后盘面反弹，06和08合约反弹力度较强，反映市场对于运价企稳后的提涨预期。周三马士基再度调降，同步调降wk10和wk11运价，大柜报价均降至2300美元，第10周已是第三次调降，目前仅比2月底运价高100美元，基本延用2月底运价。马士基激进降价，CMA、MSC、HMM、EMC、OOCL均已跟降至大柜3000美金左右，如果进一步跟随最新降价，测算出来对应SCFIS欧线为1550点左右。由于马士基的降价揽货策略，其价格基本是各船司运价的较低价，对应测算出来的估值或可提升至1650点左右，不排除进一步激进跟降后，盘面情绪性超跌。短期在兑现期船司接连调降的影响下，预计盘面相对偏弱，06和08合约由于受到季节性预期影响或相对抗跌，关注3月运价能否企稳在大柜2500美元左右。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-28 09:08
螺纹强势反弹，集运延续下行-2025年2月26日申银万国期货每日收盘评论
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。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。宏观角度，美关税政策或推升通胀，海外预期反复；国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面低位震荡。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但淡季消费好于预期，短期内铝价或高位震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.52%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6160元/吨，云南南华维持在5960元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月25日国内生猪均价14.65元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花价格保持小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14978元/吨，较上一日-3元/吨。消息方面，咨询机构StoneX周二在一份报告中表示，巴西2024/25年度棉花出口量料为创纪录的290万吨，较上个月预测的280万吨上调3.6%。作为全球最大的棉花出口国，根据StoneX的数据，在上一年度，巴西棉花出口量为277万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰1月原木出口量为1465615立方米，当月对中国出口原木1367099立方米，占比93%。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨。马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。短期原油大幅下跌影响油脂表现受到拖累，油脂预计短期震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价震荡收跌，2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。但是近期阿根廷大豆种植区在未来两周内可能迎来大范围降雨，这将有助于改善干燥状况利于作物生长，美豆期价承压回落。一季度国内进口大豆供应偏紧，但近期市场传闻各级储备大豆开始轮换，向市场密集投放大豆，3月供应短缺情况或有望缓解，因此在供应改善的预期下短期粕类价格偏弱调整。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，04合约收于1790点，下跌3.01%。马士基再度调降，同步调降wk10和wk11运价，大柜报价均降至2300美元，第10周已是第四次调降，目前仅比2月底运价高100美元，基本延用2月底运价，早盘受此调降预期影响，各合约盘中走弱。马士基激进降价，CMA、MSC、HMM周二已跟降MSK至大柜3000美元左右，如果进一步跟随最新降价，测算出来对应SCFIS欧线为1550点左右。由于马士基的降价揽货策略，其价格基本是各船司运价的较低价，对应测算出来的估值或可提升至1650点左右，不排除其余船司激进跟降后，盘面情绪性超跌。短期在兑现期船司接连调降的影响下，预计盘面相对偏弱，06和08合约由于受到季节性预期影响或相对抗跌，关注3月运价能否企稳在大柜2500美元左右。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-27 09:08
可考虑布局IH和IF多单
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降准降息预期犹存 1月社融增量超预期，人民币贷款贡献显著，但增长多靠票据贴现拉动。居民融资需求欠佳、消费意愿仍显不足，促消费、稳地产的政策有待进一步发力。政府债券融资数据表明，财政政策前置发力，稳增长意图明显，后续宽松空间值得期待。1月金融数据表现良好可能减弱2月降息降准的预期，但社融结构性问题表明一季度降准降息概率仍存。后市判断和操作建议美元阶段性见顶，以及原油价格回落，表明市场开始计价“俄乌局势”缓解，这一方面有助于提升资金对风险资产的偏好，另一方面有助于缓解中国资产在汇率层面的压力。A股市场整体受到提振。此外，3—4月将进入2024年年报和2025年一季报的密集披露期。从目前的预期来看，小盘成长股可能面临业绩无法匹配估值的问题。月度级别上，可以考虑布局大盘价值指数的相关标的，重要会议后的政策预期下，相关标的存在补涨的可能。股指期货操作上，可以考虑布局IH和IF多单。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 23:30
黑色延续低迷，国债探底回升-2025年2月25日申银万国期货每日收盘评论
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。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收跌超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.99%。宏观角度，美关税政策或推升通胀，海外预期反复；国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面低位震荡。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但淡季消费好于预期，短期内铝价或高位震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格继续小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6140元/吨，云南南华下调20元在5960元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续窄幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月25日国内生猪均价14.67元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花价格小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14981元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，行业组织澳洲棉花协会(Cotton Australia)周一表示，预计当前2024/25年澳大利亚棉花产量超过480万包。度，澳洲棉花协会表示，480万包的预估要低于2021/22年度录得的560万包的纪录高位，但远高于过去十年的平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价840元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰1月原木出口量为1465615立方米，当月对中国出口原木1367099立方米，占比93%。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。短期原油大幅下跌影响油脂表现受到拖累，油脂预计短期震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价偏弱震荡。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。但是近期阿根廷大豆种植区在未来两周内可能迎来大范围降雨，这将有助于改善干燥状况利于作物生长，美豆期价承压回落。一季度国内进口大豆供应偏紧，但近期市场传闻各级储备大豆开始轮换，向市场密集投放大豆，3月供应短缺情况或有望缓解，因此在供应改善的预期下短期粕类价格偏弱调整。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开高走，04合约收于1862点，下跌0.51%。进入3月提涨兑现期后，随着马士基带头降价以及地中海和达飞的跟降，市场情绪降温，同时连续两期SCFIS欧线低于预期，盘面估值回调。以最新主力2504合约收盘价测算的话，对应市场估值在大柜2800美金左右，已较此前中性预期回调200美金。周一盘中HMM也跟降，出现迄今最大降幅，将3月起大柜报价调降700美金至3500美金，盘后MSK三降wk10运价至大柜2800美金，同时将wk11大柜运价降至3000美金，短期可能在兑现期船司跟降的影响下，盘面相对偏弱，不排除季节性淡季影响下的超跌。中期来看将面临淡切旺的节点，按照往年季节性的规律，或可关注06和08合约的低多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-26 09:08
能化今日表现低迷-2025年2月24日申银万国期货每日收盘评论
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。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.89%。宏观角度，美关税政策或推升通胀，海外预期反复；国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面低位震荡。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但淡季消费好于预期，短期内铝价或高位震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.34%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6160元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续先抑后扬。根据涌益咨询的数据，2月24日国内生猪均价14.70元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至2025年2月19日，全国主产区苹果冷库库存量为602.42万吨，环比上周减少40.67万吨，走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价依然维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14993元/吨，较上一日+28元/吨。消息方面，中国棉花协会对公布2025年第二期植棉意向调查结果，2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%，较首次调查结果略有扩大。全国被调査的棉农中，持平户占比为74%徘徊户占比为16.6%，减少户数和增加户占比分别为5.9%和3.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰1月原木出口量为1465615立方米，当月对中国出口原木1367099立方米，占比93%。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日棕菜震荡收跌，豆油震荡收涨，马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。消息层面印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划；市场传闻印尼3月可能限制棕榈油出口。短期原油大幅下跌影响油脂表现受到拖累，油脂预计短期震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价震荡走弱。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。2月27日美国即将发布新年度种植展望，由于受到利润较差影响25/26年度美豆种植面积有下降预期。此外，阿根廷天气扰动仍存，南美大豆产量担忧以及新季美国大豆种植面积预期继续推升美豆期价。在国内进口大豆供应偏紧的背景下，预计短期豆粕或高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，04合约收于1823.7点，下跌9.79%。盘后公布的SCFIS欧线为1684.40点，环比下跌11.25%，对应于02.17-02.23期间的离港结算价，低于市场预期。EC2502合约交割，交割结算价为1978.4点。进入3月提涨兑现期后，随着马士基带头降价以及地中海和达飞的跟降，市场情绪降温，同时连续两期SCFIS欧线低于预期，盘面估值回调。以最新主力2504合约收盘价测算的话，对应市场估值在大柜2800美金左右，已较此前中性预期回调200美金，盘中HMM也跟降，出现迄今最大降幅，将3月起大柜报价调降700美金至3500美金，短期可能在兑现期船司跟降的影响下，盘面相对偏弱，不排除季节性淡季影响下的超跌。中期来看将面临淡切旺的节点，按照往年季节性的规律，或可关注06和08合约的低多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-25 09:08
【能化早评】美国再次加强对伊朗制裁，原油反弹
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交易日涨25美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为17200元/吨，较上一交易日上涨75元/吨附近。期货高位震荡，收盘价格上涨，市场高价成交气氛一般。期货日内高位震荡，进口天然橡胶市场价格重心上涨。原料价格延续涨势，成本支撑明显；此外青岛地区累库幅度较小，亦对胶价存有支撑。市场交投以套利盘轮仓换月为主，下游对高价抵触买盘情绪一般。（卓创资讯） 3.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年1月，越南出口天然橡胶5.9万吨，同比降21%。从各品种来看，标胶出口2万吨，同比降43%；烟片胶同比降33%；乳胶同比持平。天胶出口中国2.6万吨，同比降21%。以上较2024年12月相比也均有不同幅度的下降。（QinRex） 4.财经新闻：纳斯达克中国金龙指数跌近6%。钛媒体App 2月24日消息，热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌近6%，乐信跌超15%，万国数据跌超14%，富途控股、第九城市跌超13%，世纪互联、知乎跌超12%，哔哩哔哩、金山云跌超10%，网易有道、阿里巴巴、亿航智能、斗鱼跌超9%，拼多多、迅雷、腾讯音乐、雾芯科技跌超8%。（钛媒体）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1334元/吨，环比上一交易日-6元/吨。沙河部分厂家小板执行优惠政策，市场价格灵活，部分成交重心下移，大板稳定为主，整体交投一般。华东市场成交一般，需求恢复缓慢，企业出货有差异，目前产业出货尚可，建筑仍弱。华中市场中下游拿货积极性偏弱，上周六部分企业选择让利出货，今日价格暂稳。华南市场个别企业为刺激出货优惠力度增加，另亦有企业试探性提涨，整体呈涨跌互现的现象，下游整体观望情绪较浓。东北市场价格暂时稳定，下游启动缓慢，企业出货整体有限，仍外发为主。西南区域浮法玻璃交投气氛一般，云南局部据量优惠空间适度拉大，本地主流商谈59-60元/重箱，略高62元/重箱，川贵暂且稳定。今日西北地区浮法玻璃市场价格稳定，需求释放不及预期，下游阶段性补货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅上调，重心上移。据了解，河南骏化、徐州丰成设备恢复，供应呈现增加趋势。近期，碱厂订单有所提升，产销尚可，库存呈现下降趋势。下游需求维持，月底补库及设备恢复消费量提升。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端项目复工缓慢，玻璃下游订单4.1天，同比-35.9%，需求偏弱，玻璃厂产销较差，如果复工延迟，可能类似去年的情况，建议等待复工之后玻璃厂产销好转之后买入。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：传言中央环保组将在青海检查，可能影响纯碱产量，盘面走强，过去两年纯碱炒作小作文比较多，这次也不例外，不过每次炒作影响都在减弱，因为现在纯碱总体库存在500万吨左右，处于历史最高位，市场不缺货，并且供需明显过剩，一季度又有180万吨产能投产，加剧过剩，所以每次炒作都会给一个很好的做空机会，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至2.20日，甲醇整体装置开工负荷为87.5%，环比跌2.3%，部分装置降负荷。海外开工小降至55.8%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.20日，下游加权开工72.2%，降4.4%。其中MTO开工降6%至81%，富德检修，中安一体化检修，诚志暂无检修消息。传统下游开工降0.5至48%，醋酸大幅下降，其他甲醛、MTBE等均回升。库存：截止2.19，港口库存增3.2至100万吨；工厂去库3.3至46.6万吨，待发订单小幅下降，下游有补库。观点：昨日市场再传MTO（富德、兴兴）重启消息，伊朗暂无重启消息。欧美价格弱，非伊货源量补充进口，港口难去库；伊朗何时开工是关键，目前看3月进口不高，现货有支撑。对05合约来说供应有进口、春检博弈，需求整体有下行压力。震荡看空观点，2600附近择机试空，关注伊朗重启及国内检修情况。 PP PP日评：供应端：截至2.18日，PP开工率降至82.5%；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.20日，今年库存订单较往年有所减少，下游开始逐步复工复产，行业平均开工升3.4个百分点至47%。库存：截止2.19日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至2.18日PE开工率升1至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.20日下游制品平均开工率升6.3至33.1%。管材、包装膜等开工均小幅上升。库存：截止2.17日，本周已去库4万吨至88万吨，下游小幅补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工维持高位，新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要当前需求处于回升期，现货有支撑，以及宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2，上边际关注7950-8000。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-25 09:05
“买短”策略性价比较高
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时用了三个“坚决”，指向当前央行对呵护人民币币值稳定的态度依旧坚定。另外，会议重提“防范资金空转”也体现了政策倾向的变化。流动性压力体现在资金利率中枢上移上。春节假期后银行间流动性超预期收敛，银存间质押式回购隔夜（DR001）加权利率中枢运行至2.05%附近，而7天期利率运行至2.3%左右。从资金需求看，今年一季度财政政策前置，政府债券融资额远超往年同期。此外，在去年11月底非银同业活期存款利率纳入定价管理后，再次出现银行资金出表现象，表明大行负债端面临较大压力，这直接导致近期同业存单利率大幅上行，叠加春节及税期缴款等周期性资金窗口影响，流动性需求较大。另外，央行在政策重心边际切换之后有意缩小了公开市场投放力度。供需两端共振导致资金利率明显抬升，超出市场预期。但笔者认为，资金利率持续高企的环境不会持续太久。因为随着长假及缴税时点过去，资金缺口有望收窄。另外，当前银行部门负债端存在一定压力，持续偏高的负债成本不利于呵护银行净息差以及降低实体企业融资成本。事实上，从上周资金利率以及公开市场表现看，流动性紧张的环境有边际缓和迹象，上周五央行重启公开市场净投放，840亿元的规模也是春节假期后的单日高点，一定程度上体现了央行的态度。资金面边际改善，债市能否再度走强呢？笔者认为，在货币政策重心回归稳增长之前，债市难以重现去年12月的强势表现，但这并不意味着债市走势已经转向。举例来说，如果流动性能够迅速回归到隔夜利率1.6%、7天期利率1.8%附近的充裕水平，市场情绪确实有望转向，但这与当前的政策基调和央行的预期指引相违背。如果流动性改善程度有限，投资者需对债市的回调压力保持警惕，因为除了资金面压力外，风险资产的强势表现及其带动的市场风险偏好回升和基本面预期回暖对债市的影响也越来越明显。在短期承压的情况下，建议投资者关注短端债市投资的性价比和期限套利策略。第一，短端利率在连续上行后已经完全收复去年12月上中旬的跌幅，也就是说，短端对宽松预期修正的重定价已基本完成，考虑到货币政策短期不会转向，当前“买短”策略性价比较高。考虑到长端债市仍承压，对配置资金来说，短端品种可以起到降低组合久期的作用。第二，预计本周收益率曲线延续“熊平”走势，当前7年期和2年期国债利差处于3年内1.3%分位、历史7%分位水平，后续进一步扁平的空间有限。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网02-25 09:00
分析人士：短期偏弱走势延续
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元指数高位运行，海外关税政策存在变数，人民币汇率压力尚未缓解，货币政策报告连用三个“坚决”表达央行稳汇率的决心，央行也连续发行离岸央票回笼离岸市场的人民币流动性。另外，防空转、防范金融风险的权重也较高，今年1月初央行暂停了国债买入操作并不断提示利率风险。“2月汇率和金融风险等因素难以出现明显变化，预计资金面仍维持均衡偏紧水平。”张粲东说。 “当前对债市投资者而言，流动性收紧仍是做多的主要制约力量，短期仍需保持谨慎态度。”孙玉龙说，首先，未来投资者应关注经济数据的变化。今年1月官方制造业PMI跌至49.1%，但也预示着临近全国两会召开，稳增长的政策预期会更强，对债市的影响偏利空。其次，投资者需关注政府债的发行节奏，政府债发行前置迹象明显，且预计该节奏会延续。2月以来，政府债发行节奏明显加快，截至2月23日，地方债合计净融资达4961亿元，预计上半年政府债缴款压力比之前市场预期的更大，资金面收紧效应难以缓解。同时关注央行是否有降准降息操作。最后，权益市场科技板块的走势也是重要影响因素。权益市场以人工智能为主的“新经济”的宏大叙事预期间接施压长债走势。关于债市后续走势，张粲东认为，央行的态度以及资金面形势是最需要关注的因素，资金转松最早要到3月中下旬。引发资金利率持续下行的标志性事件应是央行重启二级市场买入国债操作，考虑到央行暂停国债买入操作是因为国债供不应求，后续若政府债发行明显放量，债券市场供求关系转变后央行可能重启这一操作，届时央行配合财政发债的政策目标权重会逐渐提高。3月全国两会将公布赤字率等关键指标，预计政府债发行放量的时间最早出现在3月中下旬。来源：期货日报网
期货日报网02-25 09:00
上证指数蓄势上行
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数继续走弱，非美货币价格开始回升。预计人民币汇率短期维持稳定。从技术面看，股指的当前走势也较为健康，呈现重心小幅抬升的趋势。期指方面，IC和IM均已突破前期反弹的小高点。笔者认为，随着资金面转暖，叠加利多因素仍在进一步叠加催化，本周上证指数有望冲击并站稳3400点。期指方面，重点关注弹性较好的IM和IC。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网02-24 08:46
春季攻势有望持续
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方面，今年1月信贷数据迎来开门红，新增人民币贷款51300亿元，社会融资规模增量为70567亿元，再创历史新高。数据显示，基于早放款、早受益原则，部分项目在年初集中投放，1月信贷冲量符合季节性规律，表明金融机构不断加大对企业的信贷支持，并通过资本支出的形式转化为居民收入，但居民收入并未形成更多消费进而转化为企业收入，而是以储蓄的形式回到银行体系，资金空转和淤积的现象依然存在。M1同比增速转正，主要受央行统计口径调整的影响，将个人活期存款、非银支付机构客户备付金纳入，表明当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资的意愿不足，货币政策传导渠道有待进一步疏通。促进市场风险偏好回升的积极因素增多。随着全国两会召开的时间窗口临近，财政部、央行、中国证监会等各部委相继在国新办新闻发布会上亮相，就今年将要出台和实施的相关政策举措回答记者提问，政策暖风频吹。综上，股指的估值主要受分子端企业盈利增速下滑的拖累，而分母端的支撑，主要来自宏观政策预期推动下市场风险偏好回升。短期看，在政策预期的推动下，叠加节后企业进入开工旺季，市场对下游需求回暖的预期升温，股指春季行情有望延续，但在企业盈利显著改善之前，投资者需谨慎看待反弹高度。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网02-24 08:46

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