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“胶”阳似火，火树“银”花-2024年6月6日申银万国期货每日收盘评论
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宽幅波动调整，短期偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整，短期偏弱。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.16%，短期内利空情绪已被消化。近期国内电解铝出现连续累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，尤其是6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。但从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.77%，宏观情绪消退后，镍回归基本面定价。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧，当地镍矿价格继续上涨。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企，排产下降背景下，不锈钢对镍铁需求减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格出现下调。展望后市，短期内宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以回调为主。但中长期考虑到美联储降息预期反复、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价冲高回落。现货市场维持平稳，整体成交仍显清淡，华东553通氧硅价在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工仍存下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑趋于弱化，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价上方空间较为有限，SI2409波动区间11700-12700。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年6月5日，全国主产区苹果冷库库存量为222.81万吨，库存量较上周减少32.60万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货月差继续缩小。根据涌益咨询的数据，6月5日国内生猪均价18.45元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买07卖09的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6690元/吨，云南南华报价上调30元在6370元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-31日马来西亚棕榈油产量增加15.7%；出口方面ITS和SGS数据分别显示马来西亚5月1-31日棕榈油出口量环比增加22.12%和11.1%。由于价差回落棕榈油性价比恢复，印度油脂进口需求增加支撑马棕出口数据回暖。虽然产地产量增加，但随着近期出口的改善，马棕累库幅度或不及预期，对棕榈油价格有所提振。美豆产区整体天气情况较为良好，虽然受到降雨偏多影响种植进度稍偏慢，但美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作；但国内油脂库存高位，供应充足始终施压油脂上方空间，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到6月2日美豆播种率为78%，前一周为68%，去年同期为73%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加近期美豆产区整体天气较好，市场对于天气风险的担忧减弱，但在成本支撑下美豆出现反弹。近期巴西升贴水下滑国内进口成本下降，短期连粕预计跟随美豆走弱，但考虑到成本支撑以及未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡偏强，08合约收于4592点，收涨2.13%。近远月驱动分化，胡塞武装表示将继续展开相关军事行动，直到针对巴勒斯坦的侵略行动停止，针对巴勒斯坦人民的封锁解除，否则胡塞武装不会停止相关军事行动，绕航好望角预期趋向长期化，加上港口拥堵等供应链风险增加，远月表现相对偏强。08合约主要还是受到市场对于7月货量和运价的预期，目前6月中下旬运价对应盘面估值大概在4600-4700点之间，08合约基本对应于6月中下旬的估值预期，尽管市场对于未来7月的货量仍存疑，但目前尚未看到基本面的趋势拐点，OOCL线上6月中下旬4150/7500的价格显示已售罄，或表明下游货主对于该运价的接受，关注7月货量及船司提涨情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-06-07
金属普涨氧化铝涨1.26% 沪银涨3.04% 焦煤跌1.59%【SMM日评】
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%。国内方面：央行今日开展20亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平。因今日有2600亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2580亿元。中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%；钢材日产223.74万吨，环比增长5.54%，同口径比去年同期增长3.84%，同口径比前年同期下降1.27%。数据方面：关注今日欧元区4月零售销售月率、欧元区至6月6日欧洲央行主要再融资利率，美国5月挑战者企业裁员人数、美国至6月1日当周初请失业金人数、美国4月贸易帐、美国5月全球供应链压力指数等数据。原油方面：截至今日15:11分，美油、布油涨0.70%左右。油市对于OPEC计划于十月份解除的减产协议的担忧情绪开始削弱。不过EIA数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加120万桶，美国汽油库存增加210万桶，包括取暖油和柴油的馏分油库存增加320万桶。俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加85.4万桶。当周炼厂原油加工量增加6.1万桶/日至1710万桶/日，处于2019年12月以来最高水平。炼厂产能利用率上升1.1个百分点至95.4%，为一年来最高。EIA原油与成品油同方向累库，油品库存方面存在一定压力。随着出行旺季的到来，市场对美国汽油及航空煤油的消费趋势表现出高度关注。截至5月31日当周，美国汽油日需求量894.6万桶，比前一周低20.3万桶；馏分油日均需求量336.7万桶，比前一周日均低42.9万桶。美国汽油和馏分油需求同比下降和环比都出现下降，终端需求隐忧仍在。考虑到三季度为传统旺季，加之OPEC延续减产，三季度去库预期仍存，原油价格接下来依然具备潜在的向上修复动力。 SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-06
美元下跌基本金属普涨伦锡、伦镍、伦铜涨幅居前焦煤跌2.4% 沪银飙超3%【SMM午评】
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回笼2580亿元】央行今日开展20亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平。因今日有2600亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2580亿元。【中钢协：5月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产217.64万吨环比下降1.49%】中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%；钢材日产223.74万吨，环比增长5.54%，同口径比去年同期增长3.84%，同口径比前年同期下降1.27%。据此估算，本旬全国日产粗钢286.97万吨、环比下降1.04%，日产生铁238.38万吨、环比下降2.06%，日产钢材396.71万吨、环比增长0.11% 美元方面：截至11:45分，美元指数报104.11，跌0.18%。市场在等待美国非农就业数据，其或将决定美联储是否会在年内较市场预期更早地降息。此前数据显示5月美国民间就业增幅低于预期。周三公布的ADP就业报告显示，民间就业岗位在4月份增加18.8万个之后，上个月又增加了15.2万个，低于经济学家预测的17.5万个。周二的一项调查还显示，衡量劳动力需求的职位空缺在4月最后一天为805.9万个，为2021年2月以来的最低水平，较3月底减少了29.6万个。有调查显示，美联储今年9月预计开始降息，且年内预计降息不止一次。芝商所的CME FedWatch工具显示，交易商押注美联储9月会议上开始降息的概率为70%。其他货币方面：在鸽派的日本央行审议委员中村豊明表示，目前的政策设置仍然合适之后，美元兑日元收窄了周四的跌幅。今年3月曾投票反对结束负利率的中村豊明仍持鸽派立场，这并不令人意外，但这确实让外汇交易员对急于预期日本收紧政策的行为更加谨慎，因为市场正在转向消化美联储在2024年多次降息的预期。美元兑日元汇率正在156下方企稳，这消除了日本当局干预的压力，也将鼓励日本央行行长植田和男坚持他的默认设置，即逐步收紧政策。本月的日本央行会议看起来不太可能是一次活跃的会议，因为其他央行都将果断降息。数据方面：今日将公布欧元区4月零售销售月率，美国5月挑战者企业裁员人数，欧元区6月欧洲央行主要再融资利率，欧元区6月欧洲央行存款机制利率，欧元区6月欧洲央行边际贷款利率，美国截至6月1日当周初请失业金人数等数据。此外，值得关注的是：欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面：原油期货小涨，截至11:45分，美油涨0.54%，布油涨0.38%。市场从与美国库存增长和OPEC 计划增加供应有关的忧虑所致的大跌中反弹。澳新银行分析师报告说，交易商也认为美国库存数据引发的抛售“过度”。美国能源信息署的数据显示，在截至5月31日的一周里，美国原油库存增加120万桶，而分析师原预计为减少230万桶。石油输出国组织及其盟国(OPEC )周日同意将大部分的减产措施延长至2025年，但为八个成员国逐步解除自愿减产措施留出了空间。现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-06
短线大指数表现占优
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美债收益率处于4.3%一线，离岸美元兑人民币汇率在7.25附近波动。考虑到当前海外市场对美联储降息路径依然处于观望状态、国内经济基本面未出现明显预期差等，短期离岸美元兑人民币汇率依然存在反复的可能性。从资金角度来看，美联储降息路径不明叠加地缘政治风险加剧，外资流入中国资本市场的速度放缓。具体到北向资金，自4月26日当周净买入约258亿元后，连续5周维持净买入状态，但上周转为净流出。图为标普500指数与10年期美债收益率走势笔者认为，在美联储政策路径明确之前，投资者应对美国的宽松预期持有审慎态度，避免预期反复带来的资产价格折返跑。从A股市场的角度来看，上周三、周四晚间美股市场因紧缩担忧升温出现调整，而A股市场反应并不明显，一定程度上说明美联储实质性加息前，紧缩预期对A股市场的影响有限。稳增长政策基调延续 5月31日，国家统计局公布了5月国内PMI数据。数据显示，制造业PMI回落0.9个百分点，至49.5%。从结构来看，供需两端双双回落。非制造业中，服务业PMI环比上行0.2个百分点，至50.5%，扩张速度小幅加快；建筑业PMI环比回落1.9个百分点，至54.4%，政策效果有待进一步显现。 “五一”假期后，稳地产加码。5月9日，杭州、西安全面放开限购。5月17日，房地产优化调整政策密集落地，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付款比例和设立3000亿元保障性住房再贷款。这有利于提振市场信心、降低居民购房门槛、消化楼市库存。相比2015年，近期的政策是基于房地产供求关系发生重大变化的背景，以真实的保障性住房需求为根基去库存，而2015年更强调扩大有效需求，在政策发布后房地产开发规模迅速扩大。5月27日至28日，上海、深圳、广州再度优化房地产调控政策。然而，相较于政策，市场更关心房地产数据的变化。笔者认为，房价走势取决于居民收入预期，房地产企业资产负债压力缓解后，能否快速进入扩张周期较为关键。图为上证综指与沪深两市成交额变化此外，在新“国九条”等监管文件出台的背景下，A股市场严监管导向愈发清晰。本周年报问询函的增多，提升了投资者对减持、退市的关注度，并引发投资者对中小盘股，特别是微盘股的担忧，由此导致市场波动加大。短期而言，市场进入“上有顶、下有底”的状态，稳增长决定了市场的下限，宏观数据决定了市场的上限。操作上，考虑到严监管的影响，IF、IH性价比增强，而IM波动性将加大，在成交额明显放量、板块轮动变缓之前，建议逢回调轻仓布局IF、IH多单，同时注意控制风险。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-06
2024中国锌探研-安徽镀锌篇-——第一站安徽宏源铁塔有限公司
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号，占地面积185.38亩，注册资本为人民币3.55亿元，由宏盛华源铁塔集团股份有限公司（股票代码：601096）全额出资。公司主营业务为各类输变电工程电力铁塔、变电站构支架、光伏支架、热镀锌等，年生产能力达20万吨，热镀锌产能20万吨。工厂参观随后，SMM考察团参观了安徽宏源铁塔有限公司的工厂，实地深入了解公司的产品生产情况。交流探讨安徽宏源先后参与制定二项国家标准、五项行业标准、七项团体标准，现有发明专利6项，实用新型专利58项。承担了工信部2017年“环保型耐候杆塔绿色制造集成系统”项目的研究与实施；在耐候钢杆塔制造、亚光塔生产方面具有较大优势。2022年公司生产的800千伏角钢钢管组合大跨越塔通过了安徽省首台套重大技术装备认定。环保型架空输电线路耐候钢杆塔通过了安徽省2022年度能源领域首台（套）重大技术装备认定。环保型架空输电线路耐候钢杆塔成套技术及工程应用项目荣获2022年度中国钢结构协会科技进步奖、国家电网有限公司科学技术进步奖。技术创新方面荣获安徽省电力协会科技创新一等奖1项，职工创新三等奖4项。企业先后荣获安徽省企业技术中心、安徽省工业设计中心、安徽省绿色工厂、安徽省数字化车间、安徽省著名商标、安徽省名牌产品、安徽省质量奖、安徽省创新型中小企业、中电联企业信用评价AAA级、标准化良好行为 AAA 级企业、合肥市级“专精特新”企业、合肥市重点产业链单位、安全生产标准化二级企业、肥西县2021年综合贡献优秀企业、肥西县2022年十佳贡献企业、肥西县“平安企业”、肥西县县长质量奖等诸多荣誉称号。公司参建的皖电东送特高压交流输电钢管塔荣获“全国优秀焊接工程特等奖”。1000千伏晋东南-南阳-荆门特高压交流输变电试验示范工程荣获“建国六十周年百项经典暨精品工程”500千伏淮宿变电站荣获国家“鲁班奖”。经过几十年的发展，安徽宏源积累了卓越的实力，在高度开放的铁塔行业释放出了强劲发展动能，自2006年我国首条1000千伏晋东南特高压交流示范工程开工后，高质量完成淮上线大跨越、白江线大跨越、西藏阿里、“三区三州”、抵边村寨等多项国家重点工程及民生工程，承接埃塞俄比亚500千伏输电线路、巴基斯坦默拉直流工程等国际重点项目，产品业务遍布亚洲、非洲、拉丁美洲等27个国家和地区。考察单位授牌 SMM专门设立考察单位授牌环节，给考察企业与被考察企业之间更增添一份和谐发展、愉悦交流的仪式感，现场为安徽宏源铁塔有限公司授牌。考察合影留念参观工厂结束后，SMM与锌产业链相关企业代表们与安徽宏源铁塔有限公司一起合影留念，增加彼此间更深厚的合作友谊，相信在接下来还将有更深层次的交流跟合作！经过此次走访调研，SMM考察团对安徽宏源铁塔有限公司的产品、技术、公司发展情况等方面有了更深的理解，同时对镀锌行业的市场现状、发展趋势、以及存在的问题有了更深刻的认识，将继续与各大企业深化合作，以实现优势互补，共同推动中国锌产业的发展。来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-05
旺季需求未完全释放
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车正式开售，起售价36490英镑，折合人民币30.5万元。在远东运往西北欧的海运航线上，运输汽车有两种方式，一种是通过集装箱船运输，一种是通过滚装船运输。2023年2月3日当周，FBX欧线周度公布运价约3000美元/FEU。一个40英尺的集装箱可装3辆新能源汽车，平均每辆车的海运费为1000美元，折合人民币7000元，占该车在英国售价的2.3%。相较于集装箱运输，滚装船舱位紧张且价格较高，海运费约为110美元/立方米。该新能源汽车的车身体积为13.50立方米，平均每辆车的海运费为1485美元，折合人民币10395元，占该车在英国售价的3.41%。 2023年，随着新冠肺炎疫情对供应链的影响逐渐弱化，国际集装箱运输市场回归常态。然而，巴以冲突的风险外溢使得本就较为脆弱的海运市场波动再次放大。以达飞为例，6月1日起从远东至西北欧的FAK运费，小柜为3200美元/TEU，大柜为6000美元/FEU。如果通过集装箱运输，前述平均每辆车的海运费将增至2000美元，折合人民币近15000元。也就是说，每运往西北欧一辆新能源车，企业将多承担7000多元的海运成本。现货市场中，部分船司继续提涨中旬运价。2M联盟中，地中海钻石舱报价提涨至5720美元/TEU、9549美元/FEU，马士基线上订舱价变动频繁，最新24周至安特卫普报价5508美元/TEU、6990美元/FEU，小柜报价较高。OA联盟中，达飞在6月9日起至鹿特丹报价由3730美元/TEU、7060美元/FEU提涨至4230美元/TEU、8060美元/FEU，基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察，若能落地也有可能作为最高价剔除，不计入指数之内。长荣6月中旬报价提涨至4885美元/TEU、7370美元/FEU。整体来看，6月上旬船司报价对应估值点位在4100~4200点之间，根据6月中下旬船司报价，对应估值点位在4500~4600点之间，关注6月下旬运价提涨落地情况及市场对7月运价的预期。根据上海-欧地周度运力投放情况，6月货量继续表现积极，支撑船司提涨，但7月装载率或有所松动。6月上海-北欧的平均实际运力为24.42万TEU，预计7月该数值降至22.65万TEU，环比降幅为7.8%，同时7月计划运力供给持平于6月，或使得船司提涨持续性和节奏受到影响。后市来看，供需有望延续紧平衡格局。首先，能否复航红海是主要因素。短期尚未看到复航可能，以色列继续在加沙北部、南部等地区实施军事行动，停火谈判进展曲折。其次，供需方面未见明显缓解。供给端，绕航好望角使得全球集装箱运力损失15%~20%，全球港口拥堵情况恶化，近期新加坡港口拥堵已达临界水平，排队的船舶高达45万TEU，导致运力进一步紧张。最后，绕航使得空箱回流时间变长，集装箱出现短缺。需求端，以往7月、8月为传统旺季，但今年由于绕行好望角船期延长，5月就已出现长协集中发货，使得旺季提前。目前来看，旺季的需求并未完全释放，国内主要港口的集装箱吞吐量仍在震荡增长之中。欧央行预计将在6月议息会议上开启降息，一定程度上带动欧洲的补库需求。船司6月中下旬仍在提涨，EC2408合约具有较强支撑。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-05
从贵金属牛市历史规律看当前周期位置
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行情偶有分化，体现了汇率走势的影响。当人民币汇率回落时，沪金较伦敦现货黄金录得更好的表现，反之亦然。 [白银牛市历史规律] 与黄金相比，白银由于其广泛的工业应用，具备更为明显的商品属性，在震荡行情中体现自身供需关系，有时与黄金走出分化行情。但如前文所述，黄金典型牛市行情主要驱动为贵金属特有的金融属性及避险属性，因此在大幅上涨行情中，白银作为贵金属的一员，与黄金同向拉涨，且弹性更大，但与黄金价格中枢长周期上行不同，白银价格走势大起大落，波动率明显更大。伦敦现货白银价格历史高点出现在2011年5月，达到49.79美元/盎司，较黄金同期牛市行情中的高点提前约4个月出现；2020年牛市行情中高点出现在2021年初，达到30.094美元/盎司，较黄金同期行情高点晚6个月时间出现；近期行情高点为32.512美元/盎司，基本与黄金同步出现。因此，白银牛市周期整体与黄金一致，但其高点及节奏有可能较黄金提前、滞后、同步。图为2008年至今伦敦现货黄金及现货白银价格走势此外，沪银本轮行情上涨表现整体明显强于伦敦现货白银，与沪金期货较伦敦现货黄金“抗跌”“同涨”特征不同，说明除了汇率因素外，沪银受自身需求及资金情绪驱动。在商品属性上，随着光伏银浆的国产化进程，国内白银光伏需求稳步增长。图为伦敦现货白银、COMEX白银期货、沪银期货价格走势金银比是金价和银价之间的比率关系，代表着黄金和白银价格之间的相对值，通常用来衡量黄金和白银的相对估值性价比。复盘2000年以来金银比走势，一是金银比基本处于40～100区间，中位数为66.85，平均数为67.77，1/4分位数为58，3/4分位数为77，即当金银比低于58时，黄金相较白银估值较低，当金银比高于77时，白银相较黄金估值较低。二是在黄金牛市行情中，金银比通常会经历一波急速收窄，即白银受资金驱动快速补涨，至超涨后回落，金银比回升。图为伦敦现货黄金价格与金银比走势关系 [贵金属当前周期判断] 2022年年底至今，黄金价格强势上涨，近期白银价格亦出现大幅补涨，我们认为贵金属牛市未完，长期因素受去美元化进程及政治经济局势不确定性支撑，中期看随着美联储货币政策终将转向，实际利率下行环境中金融属性将接力成为黄金价格进一步上行的驱动，我们维持对黄金的中长期配置观点，但短期内价格受美国经济预期差即降息预期调整而双向波动。白银方面，商品及金融属性共振带动价格走强，金银比近期已大幅收窄，但仍处历史3/4分位数的相对高位，意味着比值下行仍有空间，使得白银补涨向上行情弹性更大。但同时需注意，若黄金价格承压回调，白银价格亦将经受大幅回撤。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-05
分析人士：短期价格回归区间整理
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年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年的目标合理价格为600元/克附近。如若地缘冲突升级、美联储担忧的尾部金融风险爆发或中国量化宽松力度持续加码，则贵金属或出现泡沫行情，行情高度或许更大。反之，若美国经济仅仅是软着陆，则当前黄金价格已经估值合理，进一步上涨空间有限。 “支撑贵金属价格向上的两大主要因素依然存在，一是去美元化，美国政府债务总规模已经接近35万亿美元，且美国已经处于经济的下行周期，债务规模还将继续增加，还本付息压力巨大，可以看到各国央行纷纷增持黄金，为全球货币体系的变化做足准备。二是避险情绪的推动，目前全球政治、经济、文化和地缘冲突已经全面展开，市场的焦点已经从寻找获利机会转向为避险，贵金属作为天然的避险资产，受到了市场的青睐。”段恩典提示，由于长期因素的支撑，市场或在美联储降息确定之前维持震荡蓄势的状态，若美国通胀持续缓解，美联储可能会不久后表达出四季度第一次降息的倾向，因此在接近四季度的时候贵金属可能表现较好，不排除黄金价格再创新高的可能性。来源：期货日报网
期货日报网2024-06-05
【SMM金属早参】金属近全线下跌伦铜跌破10000关口！ | 6月多晶硅排产大降 | 锑锭5月产量环比增加
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1.9490%，下跌0.40个基点。人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2444，涨0.0235%，人民币中间价报7.1083，涨0.0042%。NDF：3个月报7.1030，6个月报7.0870，1年报7.0290，2年报6.9290。【江西铜业：拟终止分拆控股子公司江铜铜箔至创业板上市】江西铜业公告，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排公司控股子公司江铜铜箔业务发展，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司拟终止分拆江铜铜箔至深圳证券交易所创业板上市并撤回相关上市申请文件。【中色股份：签署14.14亿美元哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议】中色股份6月3日公告，公司及控股子公司中色哈萨克斯坦有限责任公司（以下简称“中色哈萨克斯坦”）与哈萨克斯坦矿业冶炼有限责任公司签署《哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议》，合同金额为14.14亿美元（含增值税）。根据总协议，公司负责哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目的设计和采购等工作，中色哈萨克斯坦负责项目的建设施工等… 【国家能源集团黄骅港务5月煤炭下水量创历史同期最高】从国家能源集团黄骅港务公司获悉，5月份，该公司完成煤炭下水量1933.9万吨，同比增长22.2%，创历史同期最高水平。国家能源集团黄骅港务公司运营着全国最大煤炭下水港——黄骅港，是我国西煤东运、北煤南运重要枢纽港口。（财联社）【陕西煤业：5月煤炭产量同比增长5.05% 自产煤销量同比增长5.08%】陕西煤业6月5日公告，2024年5月煤炭产量1532.71万吨，同比增长5.05%；自产煤销量1520万吨，同比增长5.08%。前5月累计销量7055万吨，同比增长2.08%。陕西煤业发布2023年年报显示：2023年，公司实现归属于上市公司股东的净利润2,123,901.54万元，同比下降39.67%。【英洛华：目前稀土价格较低无稀土电机不占优势一季度净利同比增74.84%】英洛华回应：无磁电机理论上相较永磁电机体积更大，很多厂家希望电机体积越小越好，因此在稀土价格较低的情况下，无稀土电机不占优势。部分工业场景中电机体积不太受限，因此结合其成本和节能考虑，这一产品可能在一些工业领域中的使用性会相对更高。公司在无磁电机领域拥有一定的技术储备。对于一季度营业利润增加的原因，英洛华表示…… 【玉龙股份涨停帕金戈金矿2023年黄金产量创近年来最佳 2024年将凸显矿业属性】此前曾连续三个交易日下跌的玉龙股份在6月4日以涨停报收，截至6月4日收盘，玉龙股份报12.5元/股，涨10.04%。玉龙股份2023年年报显示：2023年，帕金戈金矿黄金产量、成本管控及盈利水平均创近年来最佳，高质量发展基本盘更加稳固；收购钒矿，参投石墨矿和硅石矿，新能源新材料业务集聚势能谋突破。2023年…… 【濮耐股份：目前公司金属镁项目聚焦金属镁生产镁合金属于下一步规划】被问及公司金属镁项目是否打算往镁合金发展？濮耐股份5月31日在投资者互动平台表示，目前公司金属镁项目聚焦于金属镁的生产，镁合金属于下一步规划。对于金属镁项目进展如何？濮耐股份5月31日回应：公司金属镁生产线已投入使用，部分工艺及生产细节继续优化中。【国家能源局：做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展】国家能源局发布了《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。①常态化开展新能源消纳监测分析和监管；②部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%；③加快建设与新能源特性相适应的电力市场机制。【乘联会：5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆同比增长35%】6月4日，据乘联会统计，5月全国新能源乘用车厂商批发销量91万辆，同比增长35%，环比增长16%。5月份国民经济运行平稳，虽然受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响，但随着国家“以旧换新”的政策落地实施.....（智通财经）【中国汽车流通协会：5月份中国二手车经理人指数为42.9% 同比下降5.2个百分点】6月3日，中国汽车流通协会发布新一期“中国二手车经理人指数”(UCMI)。本期UCMI结果显示，5月份二手车经理人指数为42.9%，同比下降5.2个百分点，环比下降2.7个百分点。反映出5月二手车市场景气度下降，由于指数还处于荣枯线以下，5月市场景气度仍处在不景气区间。（智通财经）【“沪九条”出台满一周：新房成交量环比增34% 二手房去化速度明显加快】①据中原地产今日公布的数据，上周（5月27日—6月2日）上海楼市成交量出现大幅反弹，新建商品住宅成交面积15.5万平方米，环比增加34.83%；②不只是新房市场，上海二手房市场热度的回升也相当明显。【深圳5月份二手房成交回升42.1%】根据深圳住建局公布的最新数据显示，5月深圳新房住宅成交2009套，环比下跌14.7%，同比下跌27.9%；二手住宅成交3963套，环比下跌5.0%，同比上升42.1%。【碳酸锂当量增至75.09万吨！这一锂矿资源量更新】5月27日晚间，雅化集团（002497）公告，近日公司收到下属控股子公司KMC公司的通知，KMC公司委托第三方机构四川省第五地质大队对KMC公司拥有的Kamativi多金属矿的资源量估算进行了更新，编制了《津巴布韦北玛塔贝莱兰省Kamativi矿区锂矿勘探报告》。2022年收购时的历史勘探数据显示，该矿区已钻孔勘探区域矿石资源量1822万吨，氧化锂平均品位1.25%，折合氧化锂资源量约22.78万吨。【SMM新能源峰会 | 专家谈：绿氢、绿氨与绿醇产业展望交通运输等将成为氢需求重要增长点】中国石油和化学工业联合会特聘专家赵军表示，我国工业部门的二氧化碳排放量将在2020-2060年间下降近95%。工业、交通运输等领域将成为氢需求的重要增长点，制氨和合成燃料领域的需求将保持一定的增长态势，主要来自航运和航空需求。【61.7亿元！中环低碳拟建年产16GW高效电池+4GW先进组件项目】北极星太阳能光伏网获悉，6月3日，安徽省淮南市凤台县生态环境分局发布《中环低碳（凤台）光伏科技有限公司年产16GW高效晶硅太阳能电池和4GW先进组件项目环境影响报告书批前公示》。根据公示，该项目位于安徽省淮南市凤台县凤城大道和102省道交叉口以北凤台经济开发区凤凰湖产业园，项目拟投资61.7亿元，其中环保投资10425万元，项目建设用地共计约428亩，计划分两阶段建设，一阶段建成后年产8GW高效太阳能电池；二阶段建成后年产8GW高效太阳能电池和4GW先进组件。第一阶段项目与第二阶段项目基建同步建设，机电设备和生产性设备分期进场。目前，该项目已经凤台县发展和改革委员会备案。来源：SMM
SMM上海有色网2024-06-05
纸浆：先抑后扬，珍惜低买 _申万期货_商品专题_能源化工
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5月下旬以来上涨趋势放缓，部分进口品种人民币价格略有下跌。不过相对现货小幅走弱的表现，期货相对跌幅更多。产业链角度，今年纸浆涨幅稳定，下游纸品的加工利润因此承压。不过，终端消费层面对于部分纸制品仍有明显的消化需求。虽然未来消费预期较好，但短期的实物消费缓慢下，纸浆盘面预期和现实仍有反复，也因此短期纸浆盘面回落，对于远期的纸浆定价展开博弈。同时，从总体库存水平来看，国内青岛港的库存5月逐步消化，从月初的110万吨至月底为100万吨，消化约10%。同时，欧洲地区港口库存4月环比3月消化了5万吨至118.9万吨。据卓创资讯报道，目前6月外盘报价或仍有上涨的可能。供需而言，5月国内纸浆的开机率均有一定程度的下降。供需的双重收缩调节下，纸浆盘面的基差也由于期货的走弱而扩大。目前来看，考虑外盘面纸浆的供需趋向于去库，同时国内纸浆的库存也完成了一定程度上的去库，因此，纸浆自身的供需有了一定的消化。目前市场仍在等待下游纸品行业的进一步回暖以及面向9月的消费以及备货需求。 02 基本面行情解析 1、5月纸浆开工率开始转淡 5月国内纸浆开工率回落为主。其中阔叶浆开机率月初85%至月底83%，化机浆开机率从89%下降至87%，纸浆开机率从月初88%，月中最低下降至66%，不过月底有回升至86%。进口数据方面，针叶浆进口量分别为81.96万吨，同比增加3.4万吨。阔叶浆进口量分别为135.8万吨，同比增加18.5万吨。 2、欧洲4月港口库存小幅下降 2024年3月，欧洲港口木浆库存为118.99万吨，环比下降4.1万吨，同比下降61.87万吨。细分国别来看，荷兰/比利时纸浆港口库存环比3月增加14.2万吨，德国纸浆港口库存环比3月下降0.75万吨，意大利纸浆港口库存环比3月下降7.1万吨。整体欧洲纸浆需求稳步复苏，后市关注港口库存能否进一步消化。 3、国内纸浆青岛港库存进一步消化国内纸浆港口库存5月以消化为主。上半年年至今国内纸浆经历过2波累库。一波是2月底的春节累库，另一波是4月的库存反弹。不过整体而言，上下游的库存消化相对通畅。5月底的库存水平总体可控。面向下半年等待下游需求推动下的再库过程。 4、国内纸品加工毛利5月下滑整个5月国内纸浆下游的加工利润整体走低。产业链角度，上游纸浆涨价向下传导需要时间。同时下游纸品细分行业开工也逐步进入淡季，终端需求的下降导致了对于原料涨价的消化能力减弱，供需消化的时间周期拉长。不过，5月下旬盘面的纸浆价格所有下降，从盘面角度释放了一部分的利润空间给下游。同时部分纸品的产量同比也不高，有助于细分纸品终端消费的进一步消化。后市角度，关注下游需求的进一步恢复，以及纸浆备货的进口需求时点。 03 投资逻辑与交易策略展望后市，国内纸浆在5月底开始调整。纸浆产业链上下游的开工率都有一定波动。上游方面，纸浆的国内和国际港口库存有一定的消化，同时外盘纸浆现货总体偏强运行。下游纸品产业链总体以消化为主，但是纸品加工毛利情况不佳。总体而言，盘面让利下游，纸浆6月或先抑后扬。套保角度，关注逢低买入的机会。 04 风险提示终端消费不及预期、上游供给波动
申银万国期货2024-06-04

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