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【宏观早评】股市缩量窄幅震荡

，长期依旧是看多思路。地缘上拜登突访乌克兰，泽连斯基向拜登表示可以击败俄国，俄罗斯普京再次发表讲话，战争或进入春季更激烈的时间，拜登也想把战争塑造成自由主义集团对抗非自由主义集团，而不是欧洲所认为的抵抗俄罗斯侵略。同时中美关系逐渐变僵。金工期货趋势日评上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 FU, A, SR，等品种处于1倍标准差的上涨行情中。无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 ZC, ZN, PB, SF, AG,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度13，沪锡纠缠度13，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：沪锌纠缠度43，聚丙烯缠度41，棕榈油纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-24

【宏观早评】股市缩量调整，北向有所流出

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混沌天成期货2023-02-23

【宏观早评】大盘再度站上3300

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混沌天成期货2023-02-22

俄乌冲突一周年，能源沉浮面面观-申万期货_商品专题_能源化工

022年2月22日，俄罗斯总统普京承认乌克兰东部自行成立的“顿涅斯克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。24日，俄罗斯总统普京决定在顿巴斯地区进行军事行动。当时谁也没有想到这一冲突会延续一年时间，到现在也看不到头。时值俄乌冲突一周年之际，我们来细细盘点俄罗斯的重点出口品种——能源在其中的沉浮。 01 俄罗斯油气收入逆势上扬俄罗斯的GDP总值排名世界第十一位，作为以能源、矿产出口为主的国家其经济十分依赖出口贸易。但是俄乌冲突发生至今欧美累计对其进行的600多项制裁主要就集中在出口领域，尤其是能源领域更是制裁的重点。从前期将俄罗斯金融机构剔除SWITF系统到随后的欧美停止从俄罗斯进口原油，再到现在的对其出口进行限价。其制裁的目的也在改变，从最初完全禁止俄罗斯石油出口变为在不降低俄罗斯石油出口的情况下尽量减少俄罗斯通过能源出口获得财政收入。面对制裁俄罗斯经济确实出现了下滑，GDP增速降为负值。但出人意外的是2022年俄罗斯的石油出口并没有受到多少影响，全年俄罗斯出口原油5.35亿吨，同比增加2%，天然气出口由于北溪1号的关停以及破坏降低25.1%，但2022年油气收入仍高达11.6万亿卢布，同比增速27.9%，占财政收入的比重上行至41.6%，较2021年上涨6%。之所以去年俄罗斯能源出口面临制裁仍能交出较好的答卷主要是打了一个时间差。由于欧美的制裁对他们本身也会造成不利影响，所以制裁基本都带有缓冲期。例如欧盟禁止进口俄罗斯海运原油就有6个月的缓冲期，像意大利等国在12月之前都增加了原油购买量。所以欧盟对俄罗斯石油的禁运其实从今年才真正开始。目前正在实施的限价政策执行的也很晚，原油60美元/桶的限价令是去年12月5日开始执行，燃料油与柴油的限价令直到今年2月5日才开始。再加之2022年布伦特99美元的平均价也远高于2021年70美元的平均价，这就导致去年俄罗斯仍能保持相对不错的财政收入。不过目前这种情况已经发生改变，随着油价的降低以及限价执行，1月俄罗斯油气收入暴跌46%，平均每天损失3.04亿美元，这才导致了现在俄罗斯减产作为反制。 02 能源价格走势回顾原油震荡回落，走势基本平稳 2022年2月24日俄乌冲突发生以来，油价大幅波动，3月8日国内外油价均创出高点，SC上涨33.7%至805元/桶，布伦特上涨30%至129.47美元/桶。但随后多次申明中欧美都把能源排除在制裁之外推动油价基本回落至冲突发生前。进入4月随着制裁的深入，欧美将俄罗斯剔除在SWITF清算系统之外以及几个主要国家停止从俄罗斯进口原油，同时4月俄罗斯出口数据显示当月俄罗斯原油出口减少100万桶/日，对市场供需造成极大改变，油价再次上涨至前期高点，此次国内外的涨幅也分别达到24%和25%。但随着俄罗斯找到新的贸易伙伴以及欧盟明确制裁内容，留足缓冲期限，俄罗斯原油出口逐步恢复。同时美联储及世界大多数央行为对抗通胀开始全球性加息，原油价格在去年下半年一路下行，中间虽有OPEC减产作为缓冲，但下跌的整体趋势没有改变，直至去年12月中旬方才见底，本轮下跌基本抹平2022年全年涨幅，国内外分别下跌35%和37%。此后至今油价维持区间震荡，影响油价的主要逻辑转变为国内外需求以及俄美之间的双重博弈关系。天然气价格上蹿下跳俄乌冲突之前欧洲天然气就已经开始大幅上涨，当时的主要原因在于天气极度寒冷、新冠之后迅速恢复的需求以及替代能源水电、风电由于天气原因大幅下滑。俄乌冲突发生后由于俄罗斯多条对欧输气管道过境乌克兰，市场出于避险需求导致天然气价格在很短时间内就上涨100%，但随着供应的持续稳定，气价迅速回落至俄乌冲突发生前水平。进入6月份，俄罗斯逐步减少通过北溪1号的供应，并从8月31日开始完全停止北溪1号的供应，市场对即将到来的冬季十分担心，因此TTF上涨200%至历史高点311欧元/兆瓦时。随后欧盟积极应对限制了气价的继续上涨。一是制定苛刻的限制消费计划，要求欧盟成员国从去年8月至今年3月要减少15%的消费量。二是在冬季来临前就建立了充足的天然气储备，11月就将欧洲整体的天然气库存提升到90%以上，随后也没有懈怠，一直维持着很高的天然气运输量。三是今年温暖的天气也帮助了欧盟，据统计今年冬天累积供暖需求比以往平均低20%。这一系列因素导致在北溪1号被炸的情况下欧洲气价仍能一路下跌至现在的48欧元/兆瓦时，不及俄乌冲突前的一半。 03 03 俄乌冲突将对能源价格持续影响俄乌冲突影响油价的方式不是通过冲突本身，而是欧美对俄制裁导致了油价的波动。随着欧美对俄的经济枷锁进一步收紧，俄罗斯势必会做出反抗。当前俄罗斯做出的3月份减产50万桶/日决定就是反抗的一部分。考虑到俄罗斯目前大幅下滑的财政收入，这种减产措施大概率会继续延长直至油价上涨至俄罗斯满意的水平。因此俄乌冲突导致的欧美与俄罗斯的博弈仍将是今年油价波动的主要因素。虽然天然气价格相比俄乌冲突前已经腰斩一半，但这并不意味着俄罗斯对全球天然气市场不重要。在新冠发生前欧洲天然气价格长期维持在15-25欧元/兆瓦时之间，目前的价格与之相比仍高了大约一倍。俄罗斯此前一直是天然气的第一大出口国，随后是美国和卡塔尔，而且由于其地缘条件优越，俄罗斯天然气主要通过管道运输至欧洲和亚洲，相比LNG更为经济和稳定。但随着欧盟对俄制裁以及北溪管道被炸，2022年俄罗斯天然气出口减少了25%。根据俄罗斯公布的计划，2023-2025年天然气的出口会进一步减少至1252亿立方米，仅相当于2021年的60%。这部分供应的减少将对全球天然气市场造成极大的影响，欧洲及亚洲市场出于对LNG的争夺会让气价保持在一定高度，气价很难回到从前的水平。而这中间美国将赚取最多的利润。 04 未来能源价格主要运行逻辑当前原油的需求主要受到中国需求复苏以及欧美加息带来的需求下降的双重影响。而供应端的主要影响在于俄罗斯如何调整其产量以及美国放储政策带来的供应增量。这2个博弈因素也将主导今年油价，整体而言原油市场供应略大于需求，以弥补前两年大幅下降的库存为主。俄乌冲突如果能够得到稳妥解决，欧美对俄制裁大概率也会逐步退出，这会增加石油的供应并降低世界整体石油贸易的运输时间及价格，会对油价有较大的利空作用。但这种情况发生的概率较低，如果欧美对俄制裁长期维持，俄罗斯大概率也会加大减产力度。在当前供需博弈下，油价大概率上涨为主。天然气方面，由于今年意外的暖冬，整体全球天然气供需偏宽松。截止目前，欧盟各国的天然气库存量仍有740太瓦时，高于5年均值28%。市场普遍预计欧洲天然气库存有望在这个冬季结束时超过54%，这将创下历史最高水平。但是这并不意味着欧洲能源危机就此过去，到今年夏天，连接俄罗斯和欧洲的输气管道可能会全部关闭。欧洲将更加依赖LNG的进口，届时如果风电、水电或者核电再出现2021年的大幅下降情况，欧洲可能再度遭遇能源短缺压力。总之少了管道天然气这一最为稳定的能源来源，欧洲的能源安全将比以前更为脆弱。 05 总结人们常说战争是政治的延续，而经济战也是战争的一种。俄乌冲突真正下场的也不只是俄乌两家，在经济战场上交锋的是俄罗斯与欧美。作为资源输出型国家，俄罗斯的经济较为脆弱，但同样当俄罗斯拿起资源武器，对欧美的影响也是巨大的。今年是美国控制通胀的重要一年，经过1年的加息美国的联邦基金目标利率已经到了4.5%，未来还会继续加息。这种背景下俄罗斯选择通过原油市场与美国博弈是无奈下的必然，也未尝不会造成四两拨千斤的作用。

申银万国期货2023-02-21

【工业品早评】地产支持政策加强，工业品普遍上涨

交货的板材订单。 4.2023年1月，乌克兰的废钢收集量与2021年同期相比下降了75.6%，降至6.05万吨。国内供应给钢铁厂的废钢达到4.94万吨。废钢出口量为8300吨，比2022年同期增长43.1%。 5. 2月20日铁矿石远期市场整体表现尚可，公开平台上有跨月装期的BRBF从62%计价134.3成交、4月到港PB粉以61%计价128成交；另矿山私下有纽曼未筛块和金宝粉的招标，分别以-5.88和-8.5结标。二级市场上，三月装期的PB粉的报盘水平在+0.8到+1.5；钢厂方面主要关注PB粉和低品位的粉矿，但询盘价格较低。此外据悉57%品味的印粉折扣在19%附近。双焦双焦一、市场点评供应端，近期国内煤矿生产持稳，蒙煤通关量仍维持在高位，但近日蒙古国传统节日影响，21-23日部分口岸闭关休息。此外，近期港口焦煤库存也有小幅减少，短期炼焦煤供应略偏弱。焦炭方面，上周独立焦化及钢厂焦炭产量延续小幅增长，不过随着焦企利润有小幅修复，预计本周焦企的开工率趋增。此外，受益于港口焦炭库存的上升，当前各环节的焦炭库存总量仍略有增加，整体焦炭供应有望小幅回升。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，尽管钢厂焦炭库存有小幅下降，但焦炭可用天数变动不大，预计后期钢厂对焦炭仍将维持按需补库节奏。焦煤方面，随着焦化企业盈利有小幅改善，近期焦化企业生产动力趋增，但在整体焦企原料库存极低的情况下，对焦煤的采购需求趋增，近日炼焦煤市场的流拍率也有所降低。综合而言，当前焦煤市场供弱需增，焦炭市场供需双增，叠加近日钢材成交向好，需求恢复预期强劲，预计双焦价格偏强震荡，焦煤表现或强于焦炭。二、消息与数据 1. Mysteel：2月21日为蒙古国传统节日“白月节”，蒙方于2月21日至23日（即蒙历元月初一至初三）全民放假休息三天，2月24日恢复正常上班。据Mysteel获悉，甘其毛都口岸和策克口岸接到通知于21-23日闭关休息，24日恢复正常通关，满都拉口岸口岸不放假，正常通关。截止18日，2月份三大口岸日均通关车数1484车，环比增加425车，涨幅40.16%，本周各口岸过货量预计小幅下降。 2.Mysteel：短期澳煤增量有限，从煤质及流向看，澳煤与俄罗斯煤优势互补，澳煤对俄罗斯炼焦煤中国市场的压力仍处于阶段性。但长期看，若澳大利亚矿山2023年能够完成增产计划，且国内终端企业无成本压力情况下，俄罗斯炼焦煤中国市场仍将受到一定挤压。此外，2023年策克口岸预期通关目标2000万吨，而澳煤计划增产量在1010万吨，2023年进口焦煤增量已成定局，整体供应走向宽松。 3.2月16日，冀中股份内蒙古公司嘉信德煤业以日产原煤29688吨、商品煤销售26708.8吨的优异成绩，双创建矿以来历史新高，为实现“首季开门红”奠定了坚实基础。 4.据南非税务局最新公布报告显示，2022年12月南非出口煤炭465万吨，环比下降10.2%，同比下降17%；1-12月累计出口煤炭6313万吨，同比下降0.7%。铜铜 2023.2.21 一、市场点评国内稳地产政策再加码，证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展，市场情绪高涨，有色金属普遍偏强运行。供给端，矿端干扰仍存，巴拿马政府与第一量子铜矿争端仍在磋商中，加拿大第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）表示，在政府暂停其在巴拿马港口的装载许可后，该公司可能于2月23日停止Cobre Panama铜矿的运营，因为该公司的铜储存容量接近“临界点”。秘鲁抗议冲击持续, 印尼方面，在位于巴布亚东部地区的格拉斯伯格（Grasberg）铜矿的生产活动因洪水而中断后，该矿有望在2月底之前部分重启。需求方面，国内终端陆续启动，国内累库幅度显著下降，周一现货库存微增0.11万吨至30.77万吨，保税库存小幅增加，春节累库预计接近尾声。国内地产支持政策加强，供给干扰仍存，海外库存偏低，国内累库接近尾声，换月后现货小幅贴水报价，国内需求尚在恢复阶段，旺季需求仍有期待，铜价仍有上行动力，策略上维持低多思路。二、消息与数据 1、【证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展】证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。此次试点工作是证监会落实党中央和国务院有关“促进房地产业良性循环和健康发展”决策部署，健全资本市场功能，促进房地产市场盘活存量，支持私募基金行业发挥服务实体经济功能的重要举措。不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房（包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）、商业经营用房、基础设施项目等。（证监会官网） 2、【证监会：不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币在符合一定要求前提下可以扩募】证监会启动不动产私募投资基金试点，考虑到不动产私募投资基金的规模较大、期限较长等特点，投资者需要有更高的风险识别能力和风险承担能力，试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元人民币，且以机构投资者为主。有自然人投资者的，自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20%，基金投资方式也将有一定限制。不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币，在符合一定要求前提下可以扩募。鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金。（证监会官网） 3、【第一量子将于2月23日停止巴拿马Cobre Panama铜矿的运营】外媒2月17日消息，加拿大第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）表示，在政府暂停其在巴拿马港口的装载许可后，该公司可能于2月23日停止Cobre Panama铜矿的运营，因为该公司的铜储存容量接近“临界点”。该公司表示，巴拿马海事当局上个月停止了其装载作业，原因是该公司称其规模校准不当。该公司此前曾表示，下周可能会耗尽产能，但这是首次给出停止运营的日期。2022年Cobre Panama铜产量为35万吨，同比增长5.7%。（上海金属网） 4、【金川国际：铜品位下降 2022年铜产量同比预减3%】集团日前在港交所发布年度运营情况显示，2022年，该集团的采矿业务生产铜59,440吨（于阴极铜及铜精矿之铜含量）（2021年：61,260吨）及钴3,961吨（于氢氧化钴之钴含量）（2021年：3,379吨）。因2022年铜品位下降使铜产量从2021年的61,260吨轻微下跌3%至2022年的59,440吨。（金川国际） 5、【工信部总工程师：将进一步加强新能源汽车政策供给，优化发展环境，编制好汽车产业绿色发展路线图】工信部总工程师田玉龙表示，将进一步加强新能源汽车政策供给，优化发展环境，编制好汽车产业绿色发展路线图，保障好关键原材料和零部件的供应，加快制定动力电池回收利用管理办法，健全回收利用体系。“我们将研究明确新能源汽车后续支持政策，深入推进换电模式应用和燃料电池汽车示范，发挥龙头企业和国家制造业创新中心作用，加快新体系电池、车规级芯片、车用操作系统等技术攻关和产业化，为产业发展添薪续力。”田玉龙说。（新华社） 6、【国内市场电解铜库存统计（20230220）】2月20日国内市场电解铜现货库存30.77万吨，较13日增0.14万吨，较16日增0.11万吨；上海库存17.91万吨，较13日降0.13万吨，较16日降0.19万吨；广东库存6.40万吨，较13日增0.57万吨，较16日增0.50万吨；江苏库存4.80万吨，较13日降0.40万吨，较16日降0.30万吨。盘面震荡偏强运行，下游市场畏高采购情绪不佳，日内多驻足观望，消费难有回升，库存亦增加。（Mysteel）铝铝 2023.02.21 一、市场点评国内稳地产政策再加码，证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展，市场情绪高涨，有色金属普遍偏强运行。供应端，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件开始停槽减产，前期云南两轮减产已影响产能124万吨，仍有87万吨左右产能待减。成本端由于预焙阳极、动力煤价格回落，电解铝成本重心有所下移，电解铝理论利润扩大。产量方面，2023年1月份全球原铝产量为583.6万吨，较去年同期增加18.8万吨。需求端，国内需求陆续启动，铝加工及终端逐步恢复，电解铝春节累库情况进入尾声，现货库存+2.4至123.6万吨。云南地区天气偏干旱，电力供应仍存在较大缺口，春季复产产能预计有限，供给预期差显著，国内需求的恢复仍然值得期待，策略以逢低布多为主。二、消息与数据 1. 【云南第三轮限电减产】据了解，2月18日，部分云南电解铝企业接到继2022年9月两轮限电政策后的第三轮限电通知。据悉，本次通知要求，该部分电解铝企业在第一轮限电减产前运行产能的基础上减产40%左右。即在528万吨运行产能的基础上，减产约211万吨左右。前期云南两轮减产已影响产能124万吨，理论上计算，仍有87万吨左右产能待减。（百川盈孚） 2. 【云南电解铝企业开始停槽减产】据最新调研获悉，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近。具体减产执行情况，依据相关部门最终信息为主。（SMM） 3. 【云南电解铝企业开始停槽减产】从上海钢联了解到，近期云南省电解铝企业再度收到压减负荷的口头要求。当地电解铝企业要以2022年9月限电压产初期的企业生产及用电情况为基数，压减负荷比例扩大至40-42%不等（其中个别铝厂暂不要求）。上海钢联了解到，当地几家铝厂已经开始落实停槽，表明云南省电力供应仍存在较大缺口。（上证报） 4. 【国际铝业协会：2023年1月份全球原铝产量为583.6万吨】国际铝业协会（IAI）：2023年1月份全球原铝产量为583.6万吨，去年同期为564.8万吨，前一个月修正值为587.0万吨。1月原铝日均产量为18.83万吨，前一个月修正值为18.94万吨。预计1月中国原铝产量为344.0万吨，前一个月修正值为348.0万吨。（国际铝业协会） 5. 【沪铝库存继续回升增至近九个月新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存先增后降，2月15日库存增至近十个月新高602,150吨，而后库存回落，目前最新库存水平为591,950吨。上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增九周，2月17日当周，周度库存增加8.34%至291,416吨，增至九个月新高位。（文华财经）锌锌 2023.02.21 一、市场点评国内稳地产政策再加码，证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展，市场情绪高涨，有色金属普遍偏强运行。国外供应端，Nrystar位于法国的Auby冶炼厂预计三月左右复产，产能15万吨/年，海外库存水平极低水平，复产短期冲击有限。国内供应端，高利润驱动下国内炼厂维持较高开工率运行，预计2月产量环比或进一步提升，但云南省电力供应仍存在较大缺口，需关注云南电力供应风险是否影响锌炼厂生产活动。需求端，节后多地锌加工企业陆续复工，镀锌、锌压铸和氧化锌产量与开工恢复节奏较快，锌锭现货库存减0.54万吨至17.20万吨，，LME锌库存减0.04至2.95万吨，库存仍处同期偏低水平。地产支持政策加码，云南电力供应存在潜在干扰，国内旺季需求仍有期待，累库接近尾声，LME锌绝对库存依旧偏低，策略以逢低布多为主。二、消息与数据 1.【法国Auby冶炼厂宣布复产】据Nyrstar公司官网，其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修，预计将于三月初左右开始复产。Auby冶炼厂产能为15万吨/年。（上海金属网） 2、【South 32发布2022年四季度报告】公司对其2023财年（2022.6-2023.6）Cannington矿产量做出下滑11%的指导预期，主要由于工厂产量和劳动力可用性降低，其FY2022（2021.6-2022.6）披露铅锌银产量分别为120.6kt、64.5kt、12946koz,FY23e铅锌银产量指导分别下滑至108.5kt、63.5kt、12000koz。（South 32）镍镍 2023.2.21 一、市场点评基本面方面，国内有大量电镍新产能规划，且前期进口窗口打开保税区纯镍流入国内，纯镍供应预期增加，现货升水下滑；2月新能源汽车销量预期改善，不锈钢厂2月排产环比增加，其中300系排产151.57万吨，月环比增加11.5%，但由于利润不佳实际产量或不及预期。总体来看，镍元素整体供给增加，且其中一级镍预期增量显著，不锈钢排产预期提升，终端需求未见明显起色，库存偏低未改，预计镍价震荡运行，策略上建议逢高做空，警惕低库存下挤仓风险。二、消息与数据 1、亚镍新获Davao矿区采矿权并进行HPAL工厂可行性研究菲律宾镍矿商Nickel Asia Corporation获得了成为东达沃两个矿产的独家采矿服务承包商的权利，这两个矿产已经签发了矿产分成协议。Nickel Asia 表示，Hallmark Mining Corporation和Austral-Asia Link Mining Corporation已接受 NAC 的意向书 (LOI)。Hallmark矿区位于达沃东区的马蒂和圣伊西德罗，占地4999.71公顷。Austral-Asia的项目占地5000公顷，位于东达沃的Mati和Gov. Generoso。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.2.21 一、市场点评不锈钢原料成本对不锈钢价格支撑出现松动，粗钢1月产量环比下滑，2月排产预期回升，但利润不佳实际产量或不及预期，上周不锈钢社会库存环比微增，同比仍处高位。短期需求表现清淡但预期向好，库存高位，成本支撑下不锈钢价格震荡偏弱运行，关注成交及库存情况。二、消息与数据 1、华东金属城废不锈钢周度成交报告（2023.2.20） Mysteel：截止2月19日，山东临沂华东金属城废不锈钢周度成交量14594.58吨，较上期减少1196.53吨，跌幅7.58%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-21

【宏观早评】不要轻易博宏观趋势转向

，长期依旧是看多思路。地缘上拜登突访乌克兰，泽连斯基向拜登表示可以击败俄国，但海外专家分析此次突访不会给俄乌结局带来任何改变。同时中国官媒第一次书写美国罪行。金工期货趋势日评上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。无品种处于2倍标准差的上涨行情中。 FU, A, SR，等品种处于1倍标准差的上涨行情中。无品种处于2倍标准差的下跌行情中。 ZC, ZN, PB, SF, AG,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度13，沪锡纠缠度13，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：沪锌纠缠度43，聚丙烯缠度41，棕榈油纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-21

Mysteel：机械原材料周报（2.13-2.17）

观，但是欧洲经济仍然面临多重考验，比如乌克兰危机。库存方面，截至2月16日，根据Mysteel调研显示全国主流地区电解铜库存较上周增加0.07万吨至30.66万吨。消费方面，产业链迎来了全面复苏，不过复苏进度不及预期。因此，本周电解铜呈现累库趋势。综合来看，美元指数继续增强，叠加国内需求复苏不及预期，预计本周电解铜价格震荡偏弱运行。四、机械行业动态热点信息一览 1. 中内协：1月内燃机销量267万台，同比下降38% 中国内燃机工业协会最新数据显示，2023年1月，内燃机销量267.20万台，环比下降23.20%，同比下降38.16%。功率完成16134.12万千瓦，环比下降25.88%，同比下降40.09%。 1月，柴油内燃机销售30.74万台(其中：乘用车用1.02万台，商用车用9.52万台，工程机械用5.81万台，农机用11.44万台，船用0.42万台，发电用2.39万台，通用0.12万台)，汽油内燃机销量160.29万台。如需机械行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-02-20

Mysteel：船舶原材料周报（2.13-2.17）

观，但是欧洲经济仍然面临多重考验，比如乌克兰危机。库存方面，截至2月16日，根据Mysteel调研显示全国主流地区电解铜库存较上周增加0.07万吨至30.66万吨。消费方面，产业链迎来了全面复苏，不过复苏进度不及预期。因此，上周电解铜呈现累库趋势。综合来看，美元指数继续增强，叠加国内需求复苏不及预期，预计本周电解铜价格震荡偏弱运行四、船舶行业动态热点信息一览 1.武汉船机与川崎精密续签船用甲板机械合作合同 2月16日，中国船舶武汉船用机械有限责任公司与川崎精密机械商贸（上海）公司举行了续签船用甲板机械合作合同仪式。川崎精密机械商贸（上海）有限公司船舶事业部部长松尾义洋，公司国际经营部、船舶产品经营部、民品工程中心、物资保障部、办公室相关负责人见证此次签约仪式。 2.HMM首次订购环保燃料船据韩国中央日报消息，韩国最大的集装箱船运公司HMM表示，与HD现代旗下造船中间控股公司韩国造船海洋、韩进重工签订了9艘9000TEU级甲醇燃料集装箱船的建造合同。订单金额为14,128亿韩元，环保船舶将从2025年开始在两年内依次交付给HMM。韩国造船海洋子公司现代三湖重工负责7艘，韩进重工负责2艘。这是HMM首次订购使用甲醇等环保燃料的船舶。如需船舶行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-02-20

【宏观早评】热点题材止盈需求引发市场调整

面俄罗斯在前线取得小优势，但美国带头给乌克兰进攻性武器，北约一些国家跟随，俄罗斯不断展示战略级武器进行威慑，预计春季将会有更激烈的冲突。俄罗斯本土遭遇攻击，由于乌克兰武器越来越多，俄罗斯大量重启苏联时期防空洞。金工期货趋势日评上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。 A等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 IC, CU, AL, SR,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。 OI, ZC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 C, CS, PB,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度12，白银纠缠度14，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：沪锌纠缠度45，燃油纠缠度40，焦煤纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-17

【宏观早评】对地产的疑虑只是情绪扰动

面俄罗斯在前线取得小优势，但美国带头给乌克兰进攻性武器，北约一些国家跟随，俄罗斯不断展示战略级武器进行威慑，预计春季将会有更激烈的冲突。俄罗斯本土遭遇攻击，由于乌克兰武器越来越多，俄罗斯大量重启苏联时期防空洞。金工期货趋势日评上涨品种增加，大部分品种处于震荡上行的行情中。 A等品种处于2倍标准差的上涨行情中。 IC, CU, AL, SR,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。 OI, ZC, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。 C, CS, PB,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：黄金纠缠度12，白银纠缠度14，豆一纠缠度14。纠缠度最高的品种是：沪锌纠缠度45，燃油纠缠度40，焦煤纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-16

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