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【贵金属周报】贵金属长趋势保持，市场矛盾期波动性恐加剧
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定升级；俄乌局势加剧，北约介入加大对于乌克兰的支持，俄罗斯提出的谈判条件被乌克兰拒绝，形势不容乐观；中美关系也进入相对紧张；更重要的是欧洲议会向右转风向愈加明显，德法都出现政治风险，这与接下来的国际形势息息相关；美国与沙特阿拉伯的石油美元协议未续签，这对长期以来的金融世界秩序的走势带来了未知可能性；全球地缘形势复杂性和风险性不断加强，进入了白热化阶段，这一定程度上会影响避险资产的走势。市场对美联储降息预期预期延后对美指的支撑作用偏弱，美指与美国经济基本面的相关性更强，这也使得市场需要更多的关注美国经济和通胀数据去证伪美联储表示的提高效率和技术创新可以持续提高生产率增长，这可能使经济在不提高通胀的情况下加快增长。美联储降息预期不断反复造成了市场的波动加剧，在全球进入宽松环境后，美联储政策的灵活性相对减弱。即便中短期会受到美联储利率端的影响出现大幅波动，但长趋势而言，去美元化逻辑还有待验证，且在政治地缘环境动荡的当下，黄金大幅下跌的长期驱动较弱。对于内盘黄金来说，短期的美元指数上行，汇率因素可能成为其上行的另一动力。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国成屋销售数据；美欧PMI数据；美国当周失业金数据；美联储官员发言短期观点（周内）：震荡偏多长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-06-16
USDA：截至6月6日当周美国糙米出口销售报告
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* * 英国 * * 比利时 * * 乌克兰 * * 科威特 * 巴拿马 29.1 日本 1.5 阿拉伯 0.7 马耳他 * 萨摩亚群岛 * 北马里亚纳群岛 * 密克罗尼西亚 * 帕劳共和国 * 荷属安的列斯盾 * 合计 62.0 10.0 89.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2024-06-13
菜油中长期或再度走强
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月下旬至5月上旬，全球菜籽主产地欧盟、乌克兰及俄罗斯均发生了“倒春寒”，支撑菜籽、菜油价格偏强震荡，但是欧洲委员会的最新预估显示霜冻减产的幅度有限，且5月中旬后欧洲全面升温，天气交易热度有所减退。欧盟方面，法国、德国和波兰等菜籽主产国于4月21—27日期间均经历了大幅降温，部分地区发生霜冻灾害，威胁已开花结荚的作物，因此5月的市场主流观点认为欧盟2023/2024年度菜籽将因为霜冻减产50万~100万吨。但是欧洲委员会最新发布的5月报告仅仅下调2023/2024年度菜籽单产0.03吨/公顷，至3.17吨/公顷，并上调播种面积。5月欧盟产量预估为1972.1万吨，仅比4月的1981.7万吨减少了9.6万吨，减产幅度极小，也远低于市场的主流预估；2023/2024年度欧盟菜籽库销比维持3.19%，同比增加1.3%，供需宽松不变。6月中旬欧盟2023/2024年度菜籽将开始收割，收割压力逐渐累积，也施压当地菜籽、菜油价格。欧盟倒春寒刚过，5月1—16日，俄罗斯中央区和伏尔加区以及乌克兰北部和东部又出现了不同程度的霜冻，危害两国油菜作物。不过目前是俄罗斯菜籽播种早期，农民可以进行重播；而乌克兰受灾区域不是菜籽主产区，导致市场对两国实际减产的分歧较大。除了霜冻因素外，当地时间5月30日欧盟理事会允许对从俄罗斯和白俄罗斯进口的农产品征收禁止性关税，旨在阻止两国农产品进入欧盟，对市场产生扰动。俄罗斯、白俄罗斯是欧盟菜油的主要进口来源地，2024年1—3月，两国菜油占欧盟进口菜油总量的55%。不过欧盟直接进口菜油的数量很少，年均进口量不到50万吨。2023年和2024年1—3月，欧盟仅分别进口了13万吨和5万吨俄罗斯、白俄罗斯的菜油。所以我们认为禁令的实际影响有限，主要是在情绪上对欧盟菜油价格提供一定支撑。图为欧盟对俄罗斯、白俄罗斯菜油的年进口量（单位：吨）国内方面，二季度菜籽、菜油的供应压力较大。上半年国内进口加拿大菜籽盘面榨利良好，推动国内积极新增买船，二季度进口菜籽将大量到港。据统计，5—7月菜籽的月均进口量为40万~50万吨。另外，俄罗斯菜油也会继续流入国内补充供应。需求端，夏季是菜油消费淡季，下游成交量一般。供强需弱下菜油库存预计将从目前的46万吨高位继续上升，拖累二季度国内菜油价格。加澳新作菜籽同比小幅减产，关注拉尼娜现象影响欧洲菜籽即将收割，市场焦点转向加拿大以及澳大利亚2024/2025年度菜籽产量。最新预估显示，两国2024/2025年度菜籽产量均同比下滑，供需小幅收紧。加拿大方面，该国农业部5月预估2024/2025年度产量同比下降1.24%，至1810万吨；而总需求同比增加4.08%，至1825万吨，令期末库存和库销比分别下滑至250万吨和13.7%。澳大利亚方面，该国农业部6月预估2024/2025年度菜籽产量同比下滑5%，至539万吨，期末库存和库销比分别下滑至45.1万吨和8%。截至6月中旬两国新作菜籽均进入播种期后半段，其中加拿大菜籽得益于大量降水补充土壤墒情，作物生长良好，压制当地菜籽价格。而澳大利亚菜籽因为西澳大利亚及南澳大利亚的干旱阻碍播种，使得播种面积及产量同比下滑，澳大利亚菜籽价格在全球菜籽市场中表现相对偏强。除此之外，今年是厄尔尼诺现象向拉尼娜现象转换的年份，NOAA预计拉尼娜现象在7—9月形成的概率达到69%，市场高度关注其对加、澳新作菜籽的影响。据统计，2000年后的7次拉尼娜现象中，覆盖加、澳菜籽生长季（5—9月）的有4次，共7年。对于加拿大来说，拉尼娜现象可能造成菜籽主产区高温干旱，干扰作物生长。这7年内加拿大菜籽单产同比下滑的年份有4年，概率57%，降幅在0.43%~32.05%。历史上的厄尔尼诺-拉尼娜现象转换年还有2007年、2010年和2016年。其中2007年与2010年加拿大菜籽单产同比分别下降11.63%和5.56%，2016年同比上升7.73%。由此可见，拉尼娜现象发生期间加拿大菜籽减产概率较大。加拿大气象局预测的6—8月降水及气温预报也显示，阿尔伯塔和萨斯喀彻温省有大面积的降水偏低区域，同时全国都被高热笼罩，均威胁处于关键生长期的作物。因此虽然目前加拿大菜籽主产区降雨充沛，作物状况良好，但后续仍有出现不利天气的可能。和加拿大不同，拉尼娜现象有望为澳大利亚全域带来充沛降雨和偏低气温，助力菜籽增产。拉尼娜现象发生的7年内，澳大利亚菜籽单产同比上涨的概率达100%，幅度在0.88%~72.73%，证明其对澳大利亚菜籽产量有着非常明显的利好作用。此外，澳大利亚气象局的3个月天气预报也显示，6—8月关键生长期，西澳和南澳出现高于均值的降水的概率在60%以上。可见前期干旱地区后续似乎并不缺乏降水。倘若以上预测落实，则澳大利亚现在的旱情有望缓解，利好该国菜籽生长。 2023/2024年度及2024/2025年度全球菜籽供需连续收紧全球菜籽供需方面，无论是2023/2024年度还是2024/2025年度的菜籽供需都呈现同比收紧状态。供应方面，全球菜籽连续两年减产，预计产量从2022/2023年度的8885.2万吨跌至2024/2025年度的8834万吨。需求方面，全球菜籽的消费需求持续增长，而出口需求小幅下滑，使得总需求预计从2022/2023年度的1.05012亿吨升至1.05944亿吨。供应需增之下，2024/2025年度全球菜籽库销比预计从2022/2023年度的7.89%下滑至7.39%，供应小幅收紧。展望未来，虽然今年的拉尼娜现象利于澳大利亚菜籽增产，但可能导致加拿大菜籽减产，两者相抵，2024/2025年度全球菜籽供需预计仍维持紧张格局，对菜籽价格有支撑。总之，近期多国央行集体降息，刺激国际原油价格上涨，对植物油整体有一定支撑。但是欧洲霜冻减产幅度不及市场预期，其影响正逐渐减退，加拿大新作菜籽长势良好以及国内二季度菜油供应压力加大等利空因素仍存，国内菜油在前期大涨后存高位回落风险。从中长期来看，2024/2025年度全球菜籽供应将维持小幅收紧状态，对国际菜油价格有支撑。同时国内今年CPI同比增长3%的目标也利好金融属性较为明显的油脂上涨。预计未来菜油支撑仍存，调整后有望再度走强。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-13
USDA：6月份公布的全球玉米供需平衡表
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.94 13.24 3.44 2.4 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.59 118.42 95.23 157.55 211.85 5.1 20.29 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.51 52.29 23.19 55.8 75.1 4.2 7.69 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.16 28.08 19.36 27.5 46 0.1 4.5 南洋 3.29 30.41 16.25 38.15 46.3 0.8 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 300.94 1228.1 186.58 760.22 1216.65 199.11 312.39 全球（除中国） 94.9 939.26 163.58 535.22 909.65 199.09 101.53 美国 34.55 389.69 0.64 144.79 318.91 54.61 51.36 国外总额 266.38 838.41 185.94 615.44 897.74 144.5 261.03 主要出口 17.47 236.6 1.53 93.3 122.5 123 10.1 阿根廷 1.32 53 0.02 10.4 14.8 38 1.54 巴西 10.04 122 1.3 63 79.5 50 3.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.7 10.8 6 0.76 南非 2.4 14 0.15 6.3 12.5 3 1.05 乌克兰 2.8 31 0.02 3.9 4.9 26 2.91 主要进口商 20.29 122.62 99.1 163.15 218.7 5.01 18.29 埃及 1.51 7.2 7.5 12.3 14.8 0 1.41 欧洲联盟 7.69 61 21 57.5 77.7 4.4 7.59 日本 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 墨西哥 4.5 23.3 21.1 28 46.6 0.05 2.25 南洋 2.85 30.91 17.8 39.55 47.75 0.56 3.25 韩国 1.9 0.09 11.6 9.3 11.65 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.08 3.2 11 16.5 1.8 1.6 中国大陆 206.04 288.84 23 225 307 0.02 210.86 2024/25 Proj. 全球 5月 313.08 1219.93 184.37 774.03 1220.75 191.1 312.27 6月 312.39 1220.54 186.16 774.44 1222.16 191.75 310.77 全球（除中国） 5月 102.22 927.93 161.37 543.03 907.75 191.08 99.42 6月 101.53 928.54 163.16 543.44 909.16 191.73 97.93 美国 5月 51.36 377.46 0.64 146.06 320.18 55.88 53.39 6月 51.36 377.46 0.64 146.06 320.18 55.88 53.39 国外总额 5月 261.72 842.47 183.74 627.98 900.57 135.21 258.88 6月 261.03 843.08 185.53 628.39 901.98 135.86 257.38 主要出口 5月 11.12 238 1.58 94.5 124.05 117.4 9.25 6月 10.1 238.1 1.58 94.6 124.15 117.7 7.92 阿根廷 5月 1.54 51 0.01 10.3 14.8 36 1.74 6月 1.54 51 0.01 10.3 14.8 36 1.74 巴西 5月 3.84 127 1.5 64 80.5 49 2.84 6月 3.84 127 1.5 64 80.5 49 2.84 俄罗斯 5月 0.96 16 0.05 9.8 10.9 5.2 0.91 6月 0.76 15.4 0.05 9.7 10.8 5 0.41 南非 5月 1.87 17 0 6.9 13.4 3.2 2.27 6月 1.05 17 0 6.9 13.4 3.2 1.45 乌克兰 5月 2.91 27 0.02 3.5 4.45 24 1.48 6月 2.91 27.7 0.02 3.7 4.65 24.5 1.48 主要进口商 5月 18.21 129.07 97.95 166.45 222.55 4.81 17.87 6月 18.29 129.07 98.1 166.7 222.8 4.81 17.85 埃及 5月 1.41 7.6 8 13.1 15.6 0 1.41 6月 1.41 7.6 8 13.1 15.6 0 1.41 欧洲联盟 5月 7.51 64.8 18 58.2 78.6 4.2 7.51 6月 7.59 64.8 18 58.3 78.7 4.2 7.49 日本 5月 1.31 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.27 6月 1.31 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.27 墨西哥 5月 2.25 25 21.8 28.2 46.9 0.05 2.1 6月 2.25 25 21.8 28.2 46.9 0.05 2.1 南洋 5月 3.25 31.46 18.25 40.75 49.35 0.56 3.05 6月 3.25 31.46 18.4 40.9 49.5 0.56 3.05 韩国 5月 1.94 0.1 11.7 9.4 11.75 0 1.99 6月 1.94 0.1 11.7 9.4 11.75 0 1.99 选择其他加拿大 5月 1.6 15 2.2 10 15.5 1.7 1.6 6月 1.6 15 2.2 10 15.5 1.7 1.6 中国大陆 5月 210.86 292 23 231 313 0.02 212.84 6月 210.86 292 23 231 313 0.02 212.84
Elaine2024-06-13
USDA：6月份公布的全球小麦供需平衡表
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0.3 19 42 48 14.39 乌克兰 6.27 21.5 0.06 3 7.8 17.12 2.9 主要进口商 173.02 206.11 134.01 50.69 320.01 15.13 177.99 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.24 29.68 1.67 46.62 0.77 12.25 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.22 17.43 24.71 3.58 39.44 0.65 12.26 南洋 4.68 0 24.54 7.55 24.35 1.28 3.59 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3 1.8 6.75 10.87 3.27 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 全球 271.04 787.59 217.2 158.5 799.08 218.95 259.56 全球（除中国） 132.22 651 204.2 121.5 645.08 217.95 126.15 美国 15.5 49.31 3.81 2.45 30.32 19.6 18.71 国外总额 255.54 738.28 213.39 156.06 768.76 199.36 240.84 主要出口 45.18 322.45 14.21 74.25 182.05 162.6 37.19 阿根廷 3.97 15.85 0.03 0.25 7.05 8.5 4.29 澳大利亚ia 4.37 26 0.2 3.5 7 20 3.57 加拿大 3.51 31.95 0.6 4 9.2 25 1.87 欧洲联盟 16.04 134.15 13 46.5 111 37 15.19 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 18 41 54 11.19 乌克兰 2.9 23 0.08 2 6.8 18.1 1.08 主要进口商 177.99 207.34 134.07 55.47 328.97 18.98 171.46 孟加拉国 0.83 1.1 6.5 0.25 7.35 0 1.08 巴西 1.8 8.1 5.9 0.6 12 2.8 1 中国大陆 138.82 136.59 13 37 154 1 133.41 日本 1.14 1.14 5.3 0.65 6.15 0.3 1.13 非洲南部 12.25 16.37 30.9 1.75 46.85 1.8 10.87 尼日利亚 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 12.26 20.77 19.77 3.02 39.52 0.76 12.52 南洋 3.59 0 28.4 8.7 26.25 1.12 4.62 选择其他印度 9.5 110.55 0.12 6.75 112.34 0.33 7.5 哈萨克斯坦 3.27 12.11 2.5 1.3 6.25 9 2.63 United 2.5 13.98 2.6 7.1 15.25 0.6 3.23 2024/25 Proj. 全球 5月 257.8 798.19 209.42 151.76 802.37 216 253.61 6月 259.56 790.75 207.08 147.71 798.04 212.81 252.27 全球（除中国） 5月 125.29 658.19 198.42 118.76 652.37 215.1 121.01 6月 126.15 650.75 196.08 114.71 647.04 211.91 119.76 美国 5月 18.71 50.56 3.27 2.72 30.59 21.09 20.85 6月 18.71 51.02 3.27 2.72 30.59 21.77 20.64 国外总额 5月 239.08 747.63 206.16 149.04 771.78 194.91 232.76 6月 240.84 739.73 203.82 144.99 767.45 191.04 231.63 主要出口 5月 38.62 321 12.14 73.75 181.55 158.5 31.71 6月 37.19 313.5 11.14 70.25 178.05 154 29.78 阿根廷 5月 3.88 17 0.01 0.25 7.05 11.5 2.34 6月 4.29 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.25 澳大利亚ia 5月 3.07 29 0.2 3.5 7 22.5 2.77 6月 3.57 29 0.2 3.5 7 22 3.77 加拿大 5月 2.37 34 0.55 4 9.3 24.5 3.12 6月 1.87 34 0.55 4 9.3 24.5 2.62 欧洲联盟 5月 16.69 132 11 46.5 111.25 34 14.44 6月 15.19 130.5 10 44.5 109.25 35 11.44 俄罗斯 5月 11.44 88 0.3 17 39.75 52 7.99 6月 11.19 83 0.3 16 38.75 48 7.74 乌克兰 5月 1.18 21 0.08 2.5 7.2 14 1.06 6月 1.08 19.5 0.08 2 6.7 13 0.96 主要进口商 5月 168.92 212.43 131.32 50.53 325.8 17.91 168.97 6月 171.46 212.48 130.02 50.03 325.9 18.21 169.85 孟加拉国 5月 1.08 1.1 6.4 0.25 7.45 0 1.13 6月 1.08 1.1 6.5 0.25 7.65 0 1.03 巴西 5月 0.9 9.5 5.5 0.5 11.9 3 1 6月 1 9.5 5.5 0.5 11.9 3 1.1 中国大陆 5月 132.51 140 11 33 150 0.9 132.61 6月 133.41 140 11 33 151 0.9 132.51 日本 5月 1.13 1.16 5.3 0.65 6.1 0.3 1.19 6月 1.13 1.16 5.3 0.65 6.1 0.3 1.19 非洲南部 5月 10.47 16 31.5 1.65 47 1.1 9.87 6月 10.87 16.05 31.4 1.65 46.8 1.4 10.12 尼日利亚 5月 0.33 0.12 4.8 0 4.5 0.38 0.37 6月 0.33 0.12 4.8 0 4.5 0.38 0.37 中东 5月 12.52 22.09 19.42 3.03 40.11 0.81 13.12 6月 12.52 22.09 19.42 3.03 40.11 0.81 13.12 南洋 5月 4.52 0 26.9 8.05 25.95 1.14 4.33 6月 4.62 0 26.8 7.95 25.85 1.14 4.43 选择其他印度 5月 7.5 114 0.3 6 113 0.3 8.5 6月 7.5 114 0.3 6 113 0.3 8.5 哈萨克斯坦 5月 2.13 14.5 2 1.5 6.45 10.5 1.68 6月 2.63 14.5 2 1.5 6.45 10.5 2.18 United 5月 3.13 11.2 3 6 14 0.6 2.73 6月 3.23 10.85 3 6 14 0.6 2.48
Elaine2024-06-13
硅锂支撑不足，铜铝影响偏多--新能源产业链周报20240609
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力。” 澳大利亚的氧化铝出口禁令，以及乌克兰一家冶炼厂的停产，促使俄铝在中国和其他国家寻求更多氧化铝，以确保其西伯利亚冶炼厂有充足的供应。（资料来源：文华财经） 3、行情展望及策略推荐本周铝价先下行再上涨，前半周铝价受商品整体情绪以及电解铝累库影响而下跌，后半周则由于欧央行降息而有所提振。展望后市，中美货币政策的宽松路径不变，铝水比例政策限制铝锭产量。同时新能源需求增长大概率能够弥补地产需求减量，宏观层面及基本面层面对于铝价影响皆偏多。四、铜产业链 1、周度行情回顾及逻辑梳理供给：本周精矿粗炼费为2.1美元，周度持平，目前精矿供应极度紧张，加工费创历史低点，导致国内冶炼计划减产和新产能推迟投产，但4月份冶炼产量降幅低于预期。库存：上期所库存周度增加2.07万吨至32.17万吨;LME库存周度增加0.57万吨至12.22万吨;上海保税区库存减少0.6万吨至8.3万吨。现货升贴水:国内本周现货贴水增加140元/吨至60元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水112.49美元/吨,上周为贴水126.62美元/吨。需求：下游需求总体稳定向好。风光电装机带动电力投资延续增长；家电产量、汽车产销表现良好，并将受益于以旧换新政策；地产持续疲弱，但扶持政策再次加码。 LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少9860手至58908手；COMEX投资基金净多持仓减少5823手，由68048手至62225手。 2、产业链相关动态【5月国内再生铜杆实际产量环比降6.42%】 “我的钢铁”调研国内64家再生铜杆生产企业，涉及生产产能696万吨（含2024年新增产能），筛除部分长期闲置产能后样本覆盖率75.06%得出：2024年5月国内再生铜杆实际产量24.86万吨，环比降6.42%，同比降18.81%。另据调研企业生产计划，2024年6月国内再生铜杆预计产量28.15万吨，环比增13.24%，同比降13.95%。2024年1-6月再生铜杆产量累计预估为145.05万吨，同比减少21.02%。2024年5月国内再生铜杆企业产能利用率为31.57% ，环比降3.29%，同比降8.62%。【Hillgrove旗下Kanmantoo矿首批铜精矿装运】澳大利亚铜生产商Hillgrove已经完成了从Kanmantoo地下矿装载第一批铜精矿，共计10099湿公吨。自南澳大利亚矿山开始运营以来，该公司在不到12个月的时间内就完成了首批货物的运输。Hillgrove首席执行官Lachlan Wallace表示：“看到Kanmantoo地下的第一批铜精矿驶向中国连云港，对公司来说是一个重要的里程碑。”。随着Kanmantoo提高到计划的生产速度，发货频率将增加。第一阶段矿山预计在最初的四年内生产43500吨铜精矿。【Eskay Mining和P2 Gold同意合并】黄金勘探公司Eskay Mining和P2 Gold本周就合并达成一致，将引入一支经验丰富的团队来推进Eskay在不列颠哥伦比亚省金三角的项目。根据协议，P2股东将获得0.2778股Eskay普通股，Eskay股东将拥有合并后公司约80%的股份，而P2股则占20%的股份。新公司最初的勘探重点将是Eskay Corey矿区，该地区已被证实拥有多个火山成因块状硫化物目标，并且可能蕴藏镍铜硫化物。该项目的黄金当量资源量为116万盎司（4980万吨，品位0.45克/吨黄金、1.36克/吨白银和0.27%铜）。【必和必拓和工会启动政府调解谈判】必和必拓和代表其智利Spence铜矿工人的工会在周三启动了政府调解谈判，旨在避免罢工。本周早些时候，工会成员大多拒绝了必和必拓提出的新合同要约。之后必和必拓启动了为期五天的强制政府调解期。工会表示，关键问题包括工资增长幅度、奖金和福利，在进入谈判的最后阶段时，双方在这些议题上仍存在很大分歧。谈判将持续五个工作日，以尝试达成协议。如果不能达成协议，工人将在下周三开始罢工。不过，如果双方在达成协议方面取得进展，双方可以同意将谈判再延长五天。Spence铜矿2023年铜产量为24.9万吨，目前仍在正常运营。 3、行情展望及策略推荐欧洲降息给铜价带来短期支撑。在矿山干扰率提升的情况下，今年矿增量可能不及预期，过剩预期转为供求平衡或轻微缺口。但4月份国内冶炼产量放缓不及预期，全球库存在需求旺季反而增加，表明下游现货采购不积极。终端需求总体良好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现为电力投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，家电以旧换新助力产量延续高增长，地产持续疲弱，需要观察扶持政策效果。在国内产量和库存下降不及预期的情况下，铜价中期需要调整巩固，建议关注美元、库存和基差等变化。五、风险提示 1、北方产区减停产范围扩大。 2、铝合金、有机硅企业开工水平超预期抬升。 3、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 4、环保限产力度不及预期 5、铝土矿复产超预期； 6、美联储降息幅度不及预期； 7、国内旺季消费不及预期。 8、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。 9、美联储超预期加息或者降息。 10、国内经济增长超预期放缓。 11、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大
申银万国期货2024-06-11
USDA预估新年度全球菜籽供需基本平衡
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罗斯增产10万吨，欧盟减产100万吨，乌克兰减产70万吨。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。 A 主产国供需情况 USDA预计2024/2025年度全球菜籽产销基本平衡，产量略高，但宽松程度不及2023/2024年度。预计2024/2025年度全球菜籽结转库存为783.1万吨，较2023/2024年度减少33.4万吨，库销比为8.87%，处于过去20年中中性偏低水平。图为全球菜籽供需缺口情况加拿大农业部5月公布的菜籽供需平衡表对旧作和新作出口、压榨数据都进行了调整。2023/2024年度加拿大菜籽出口量由700万吨下调至600万吨，2024/2025年度菜籽出口量预估则由770万吨下调至690万吨，加拿大菜籽大量出口的势头受到全球油籽增产和本国压榨产能增加的限制。与出口下调相反，2023/2024年度加拿大菜籽压榨量由1050万吨上调至1070万吨，2024/2025年度菜籽压榨量预估则由1050万吨上调至1100万吨，压榨量呈现增长态势。经调整后，2024/2025年度加拿大菜籽结转库存预计为250万吨，较2023/2024年度小幅下降5万吨，环比上调85万吨，库销比为13.7%，环比有较大改善。需要注意的是，加拿大农业部对2024/2025年度菜籽产量的预估为1810万吨，同比减少22.8万吨，而USDA给出的预估为1960万吨，同比增长80万吨，二者存在150万吨差值。《油世界》将2024/2025年度加拿大油菜籽产量预期值调高到2030万吨，比2023/2024年度增长200万吨，更与加拿大农业部的预估存在220万吨的差异。我们根据加拿大菜籽生长期的天气模型对单产水平进行预测，认为加拿大农业部2.12吨/公顷的单产估计较为保守，故2024/2025年度加拿大菜籽产量或存在上调可能。2024/2025年度加拿大菜籽是否能够实现丰产关系到全球菜籽宽松程度的走向。图为全球菜籽库销比变化今年加拿大菜籽播种进度偏慢，目前基本接近播种尾声。截至6月4日，萨斯喀彻温省播种进度为93%，阿尔伯塔省为96.3%。作物优良率及土壤状况总体良好，其中萨斯喀彻温省表层土壤水分充足的比例为88%，43%的油菜籽处于出苗前阶段，54%处于幼苗阶段，3%进入莲座期。从天气情况来看，未来15天加拿大主产区大部降雨量偏高，对油菜的生长发育较为有利。截至目前加拿大天气暂未出现明显异常，重点关注菜籽进入生长期的天气状况。 B 国内供需格局从国内市场来看，据Mysteel统计，6月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约49.5万吨，到船主要集中在广东、广西和海南。6月部分油厂由于菜籽断档将会停机，但这部分数量预计较少，难以改变国内菜籽供应充足的局面。国内菜籽盘面榨利良好，9月前买船均已买满，油厂转向采购9月菜籽，预计大供应格局将会延续。沿海油厂菜籽压榨量及菜籽库存均处于高位，按照当前的周度压榨量计算，目前30.85万吨的菜籽库存能够满足3周的菜籽压榨。今年1—4月我国累计进口菜粕89万吨，进口量创历史同期新高，较去年同期增长25.5%，月进口量稳定在20万吨以上。菜粕进口量的增长也为国内菜粕供应带来压力，这与加拿大压榨产能增长、菜粕产量增加直接相关。截至4月底，加拿大2024/2025年度菜籽累计压榨量为833万吨，较去年同期增长11%。在菜粕进口增加的影响下，今年以来华东地区菜粕库存始终处于偏高水平，这种趋势预计仍将在未来延续。菜粕需求方面，值得一提的是，普水养殖利润有所改善，草鱼、鲢鱼等价格回暖，一定程度上有利于提振菜粕需求。但由于养殖户前两年亏损时间较长，叠加今年雨水偏多导致投苗推迟，因此预计菜粕的需求总体下降，部分企业反馈今年的菜粕需求预计下降20%—30%。此外，国产菜籽处于集中上市阶段，虽然今年国产菜籽产量下降，但质量不佳导致价格下降，贸易商、油厂采购量减少，这可能造成国产菜籽走货时间延长，国产菜饼替代菜粕对菜粕价格形成压力。豆粕价格的下跌同样给菜粕带来压力，目前豆粕-菜粕现货价差约为680元/吨，这一价差对饲料养殖企业增加菜粕添加没有吸引力，饲料中豆粕的添加比例增加。葵粕方面，预计6月到港量较大，港口库存已明显回升，葵粕供应的增加同样挤占菜粕的销售空间。因此在大供应、弱需求的状态下，预计菜粕价格将进一步下行以谋求销售。目前广西、广东菜粕基差均已跌破交割成本，预计基差进一步大幅下行的空间有限，后期菜粕价格的下行或更多体现在盘面。今年1—4月我国累计进口菜油67万吨，进口量低于2023年和2021年同期水平。今年1—4月我国累计进口俄罗斯菜油37万吨，进口量较去年同期减少4.6万吨，月度进口量由峰值15万吨下降至10万吨左右。俄罗斯菜油进口量的下滑预计在未来几个月内持续，将影响国内菜油供应。俄罗斯菜油供应面临的问题包括：进口利润倒挂、合同执行和货物运输周期长、货款支付受阻、铁路运费补贴减少等，短期内这些问题仍将影响国内企业对俄罗斯菜油的进口。国内菜油仍然维持高库存状态，基差延续下行态势。国内三大油脂将先后进入累库阶段，库存总量达到179.39万吨，仅低于2023年同期水平，高库存限制植物油价格涨幅。目前国内菜油库存约45万吨，油厂菜油库存及华东、广西菜油商业库存均处于高位，沿海向川渝进行菜油移库，导致销区菜油库存高企，消费偏弱，难以承接快速增长的菜油供应。菜油-豆油价差与菜油-棕榈油价差在经历了快速扩大之后又重新收窄。与豆油和棕榈油相比，价格较高的菜油在餐饮消费中不具备优势。川渝地区近期在藤椒油备货结束后，菜油消费重回偏弱状态。从需求数据上看，5月油厂菜油成交量降低，样本企业共成交4.6万吨，环比减少3.6万吨。菜油提货较好，前期盘面价格上涨导致下游点价活跃。目前广东、广西油厂未执行合同处于13.3万吨和11.7万吨高位，判断后期菜油成交和提货会有一定支撑。但菜油的负基差仍低于交割贴水，产业可以买菜油现货抛盘面，获取无风险套利收益，故短期内菜油盘面上方存在一定压力。受期现套利影响，菜油基差继续大幅下行的幅度预计较为有限，预计后期基差以弱稳为主。 C 价格展望 2024/2025年度预计全球菜籽小幅减产，菜籽供需基本平衡。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。受2024/2025年度全球油籽丰产预期、国内菜籽/粕高进口和偏弱的菜粕消费影响，短期内菜粕期价存在一定压力，但下方不宜过分看空，可逢低逐步建立多单头寸。2023年菜油价格以下行为主，2024年菜油价格疲软的状况将在宏观面和基本面的共同作用下得到扭转，菜油价格上涨趋势初步形成。受国内菜籽进口增加影响，菜油供应压力较大，国内菜油累库，需求难以承接大供应，基差持续走弱，国内弱现实成为菜油价格上涨的掣肘。预计短期在国内供应压力下，菜油上涨空间受到限制，回调测试下方支撑，市场等待新的利多驱动。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-11
黄金再次逼近阻力位，研究公司预测：下半年金价将创新高
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都将降息，” Meader说。“中东和乌克兰冲突也很难在短期内得到解决，紧张局势仍然很严重。最后，随着实物市场越来越适应更高的价格，黄金的基本面应该会有所改善。”
丰雪鑫992024-06-07
关注多成材空原料套利策略
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。非主流矿中，印度进口增加553万吨，乌克兰进口增加487万吨，伊朗进口增加201万吨。分矿山看，淡水河谷和BHP发运同比增加，而FMG和力拓发运同比下降。考虑去年基数情况，后期FMG有一定增量，其他矿山缺乏增量预期。从高频数据看，5月份周到港量从4月份的2333万吨上升至2411万吨。预计全年进口增量为4000万吨。从需求端看，2024年铁水产量降幅大于粗钢产量降幅。国家统计局公布的数据显示，1至4月生铁和粗钢产量分别下降4.3%和3%。高频数据显示，1至4月铁水产量降幅为3.9%，和国家统计局口径相差不大。5月份铁水产量降幅继续收窄至3.6%。即期铁水日均产量为235.8万吨，低于2024年的日产均值239万吨。但从废钢和钢材终端需求综合考虑，预计2024年铁矿石需求难以实现同比增长，目前铁水日均产量进一步增长的空间不大。第一，今年废钢日耗对铁矿石需求有一定挤压。今年前5个月，富宝口径的废钢日耗同比增长6.3%，如果按照目前的废钢供应和日耗水平，折算全年废钢日耗同比增长7%，增量在1200万吨左右，日均对铁矿石的需求替代约5万吨。第二，钢材终端需求决定钢厂产量中枢，从而决定铁元素需求（包括铁矿石和废钢）。目前钢材终端需求预期依然为负增长，从产量和库存角度观察，预计钢材需求同比降幅在2%~3%。考虑到地方政府专项债发行加速以及大规模设备更新和消费品以旧换新对需求的拉动预期，乐观预估全年需求与2023年持平。图为日均铁水产量分行业看，今年钢材需求最大的增量来自出口。今年前4个月钢材直接出口3500万吨，同比增长700万吨，折算对总需求的拉动为2%预计5月钢材出口量依然保持高位，全年钢材出口量有望增长1800万吨。但内需同比降幅明显，基建和地产需求依然是主要拖累项。从螺纹钢表观需求观察，螺纹钢1至5月表观需求同比下降18%，五大材表观需求同比下降7.6%。制造业需求保持正增长，对需求的贡献在1%以内。如果今年钢材需求同比持平，考虑废钢日耗对铁矿石的需求替代，预计日均铁水产量有5万吨的增长空间。 2024年铁矿石完成了从低库存到高库存的转变。钢联45港样本进口矿库存从今年年初的1.2亿吨上升至1.486亿吨。港口库存持续增长是供增需减的结果，但从增长幅度看，近3000万吨的累库幅度主要来自供应增量。目前钢厂铁矿库存依然不高，按需采购为主，但和去年同期的低库存相比有所修复。考虑到供应增幅将收窄，同时需求端铁水日产尚未见顶，预计后期铁矿石库存有望由增转降，但降幅有限，港口库存将维持高位。价格走势方面，铁矿石定价、钢材需求和钢厂利润呈正相关性。当前铁矿石供需基本面偏宽松，需要钢材基本面与之共振，才能走出流畅下跌行情。从钢铁全产业视角看，供应低位恢复至中性水平，但整体并未过剩。国产煤开工率和产量依然保持下降态势。库存方面，除了铁矿石库存偏高外，钢材和双焦库存均不高。从需求角度看，静态需求依然偏弱，但随着稳增长政策的落地见效，下半年需求有改善预期。综上，钢铁产业上下游供需中性偏松，整体价格高位下跌，再次交易需求偏弱逻辑。但进一步跌破4月初低点的概率较小。以铁矿石为例，虽然库存偏高，但价格已经回落至110美元/吨附近，而且铁矿石是黑色金属中唯一呈现贴水结构的品种。从供需格局看，铁矿石尚未出现高库存、高供给的下行压力，而且远端需求修复预期尚未证伪，矿价高位回落后，资金更愿意博弈下半年需求向上的弹性。预计短期矿价将维持区间震荡走势，后期重点关注成材淡季累库情况和政府专项债券发行加速后实物需求改善情况。操作上，考虑到铁矿石价格仍受高库存的压制，叠加节能降碳政策预期，投资者可关注多成材空原料的套利策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010559）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-06
菜油供应压力较大
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00万~2000万吨。 5月份俄罗斯和乌克兰产区均遭遇霜冻，俄罗斯农业部表示，由于异常霜冻，农作物死亡面积超过100万公顷，受损面积60万公顷，机构预估两国菜籽总产量下调80万吨左右。澳大利亚方面，官方预估2024/2025年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷，至316.7万公顷，单产下调至1.70吨/公顷，但高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨。整体看，欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期。按照官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰2024/2025年度菜籽产量达到5108万吨，仅比旧作减产105万吨。进口方面，据不完全统计，国内6至10月份船期菜籽进口量分别为60万吨、54万吨、72万吨、42万吨、30万吨，近月菜籽供应充裕，而消费表现一般，实际库存大多在中间贸易商手中。当前三级菜油单价高于一级豆油，不会大量取代豆油，国内菜油将持续累库，预计于9月到达库存高点。油厂担忧后续菜油供应过剩，5月中下旬以来进口步伐放缓。图为国内菜豆油和菜棕油主力合约价差（单位：元/吨）综上，目前全球谷物和油脂油料是否减产还不确定，未来菜油价格还会出现反复波动，投资者需继续关注主产区产量变化，但考虑到一些国家和地区菜籽减产最终会影响全球贸易流，不宜过度做缩远月菜油和其他油脂的价差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-06

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