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情绪高涨，蓄势待发-2025年8月14日申银万国期货每日收盘评论

普京也将于周五在阿拉斯加会面，讨论结束乌克兰冲突的问题。德国商业银行在一份报告中说，如果周五的会议能促成乌克兰停火甚至和平协议，特朗普可能会在两周后生效之前暂停上周对印度征收的第二轮关税。美国石油学会数据显示，截止2025年8月8日当周，美国商业原油库存意外增加152万桶；同期馏分油库存增加29.5万桶，美国汽油库存减少178万桶。库欣地区原油库存减少60万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.85%。截至8月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.17%，环比提升1.63个百分点，较去年同期提升2.28个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升0.46个百分点。进口到港船货密集，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月7日，沿海地区甲醇库存在106.65万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比7月31日上涨15.15万吨，涨幅为16.56%，同比上涨13.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在50.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月8日至8月17日中国进口船货到港量为63.4万-64万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱。纯碱期货收盘反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。不过，基本面的改善相对缓慢，本周纯碱和玻璃的库存双双反弹。后市角度关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化，尤其是本周美俄互动之后的国际能源局势的一些变化。【橡胶】橡胶：周四天胶回落。目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。近期消费刺激政策对市场形成一定支撑，但价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力不足，胶价预计回调。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日双焦盘面走势较弱，并且焦煤持仓环比继续下降、焦炭持仓环比基本持平。从基本面来看，本周钢联样本矿山精煤、原煤产量环比基本持平，五大材产量环比基本持平，但库存环比增加、增量主要源于建材，淡季需求特征延续。短期来看，焦煤自身基本面矛盾有限，但同期低位的基差与近远月价差将制约盘面上行高度，因此当前盘面多空博弈加剧，建议投资者谨慎操作。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：金银反弹。美国财长贝森特表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点，认为9月降息50个基点的可能性很大。美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象，关于9月降息的预期进一步升温。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂主力合约LC2511日内波动较大，虽收于85300 元/吨，但多空博弈激烈。主要受宁德时代宜春矿区停产及政策扰动驱动。 2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期供应缺口支撑价格偏强，主力或震荡于8-9万元/吨区间。虽中长期供需格局尚未扭转，但短期在反内卷叠加供给收缩预期带动下，易涨难跌，库存若开始加速去化，锂价很有想象空间，短期警惕情绪退潮后的回调风险。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕明显下挫。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。受到报告数据利多影响美豆期价延续涨势，受外盘带动连粕预计偏强震荡为主。而菜粕方面，随着市场对于加菜籽反倾销初裁事件影响的迅速消化，同时加拿大政府声称准备与中方进行贸易对话，削弱市场担忧情绪，致使菜粕期货出现明显回落。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油明显下挫。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。但受到印尼B50生柴计划延迟两年消息的扰动以及市场逐步消化加拿大菜籽反倾销初裁影响，对短期油脂行情形成一定压力。【白糖】白糖：近日郑糖受外盘提振、价格中枢有所抬升，不过进口放量预期对盘面有所压制，预计短期维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到巴西丰产已在盘面有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：郑棉小幅上涨。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期仍有震荡偏强可能，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1359.5点，上涨1.63%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-15 09:08

股指量价齐升，破高创新纪元-2025年8月13日申银万国期货每日收盘评论

普京也将于周五在阿拉斯加会面，讨论结束乌克兰冲突的问题。德国商业银行在一份报告中说，如果周五的会议能促成乌克兰停火甚至和平协议，特朗普可能会在两周后生效之前暂停上周对印度征收的第二轮关税。美国石油学会数据显示，截止2025年8月8日当周，美国商业原油库存意外增加152万桶；同期馏分油库存增加29.5万桶，美国汽油库存减少178万桶。库欣地区原油库存减少60万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇小幅回落。截至8月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.17%，环比提升1.63个百分点，较去年同期提升2.28个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升0.46个百分点。进口到港船货密集，整体沿海甲醇库存宽幅累积。截至8月7日，沿海地区甲醇库存在106.65万吨（目前库存处于历史的偏高位置），相比7月31日上涨15.15万吨，涨幅为16.56%，同比上涨13.7%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在50.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月8日至8月17日中国进口船货到港量为63.4万-64万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货小幅下跌。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5490万重箱，环比增加312万重箱。纯碱期货收盘下跌。数据层面，上周纯碱生产企业库存174.2万吨，环比增加5.8万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，价格方面经过了7月底的连续回调，目前盘面价格逐步止跌。本周反弹，虽然有些消息的影响，但后市后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。不过，短期石化库存仍有反复，夏季的去库之旅比较曲折。好在国内宏观层面仍以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化，尤其是本周美俄互动之后的国际能源局势的一些变化。【橡胶】橡胶：产区气候好转，原料胶价格承压，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存有所回落，价格上行仍依赖于供给端变化，短期走势止跌反弹，但持续上行动力预计不足，区间波动概率较高。 3）黑色【焦煤焦炭】双焦：今日黑色系商品明显回调，其中焦煤持仓环比下降、多头出现减持动作，焦炭持仓环比基本持平。从基本面来看，上周矿山原煤、精煤产量环比出现回落，核查超产的影响已在供应端有所体现，需求端钢厂、焦化厂均存在减产预期的扰动，上游持续去库、钢厂小幅累库。短期来看，焦煤自身基本面矛盾有限，并且当下宏观政策较为积极，盘面仍有支撑，但同期低位的基差与近远月价差亦将制约盘面上行高度，因此当前盘面多空博弈加剧，建议投资者谨慎操作。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金转入震荡，白银下探反弹。美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期但未出现加速迹象，关于9月降息的预期进一步升温。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，同欧盟达成协议缓解了市场的担忧情绪，但整体贸易环境仍在恶化。本周特朗普将与普京会面令俄乌谈判期待升温。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂主力合约LC2511日内波动较大，虽收于85100 元/吨，但多空博弈激烈。主要受宁德时代宜春矿区停产及政策扰动驱动。 2025年7月智利合计出口锂盐2.88万吨LCE，环比增加40%同比增加22%。其中碳酸锂出口量为2.1万吨，占比提升至73%。周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨；两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；社会库存上周出现自5月底以来首次去库，但仍有约14.2万吨。短期供应缺口支撑价格偏强，主力或震荡于8-9万元/吨区间。虽中长期供需格局尚未扭转，但短期在反内卷叠加供给收缩预期带动下，易涨难跌，库存若开始加速去化，锂价很有想象空间，短期警惕情绪退潮后的回调风险。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅走强，菜粕远月触及涨停。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。受到报告数据利多影响美豆期价走强，带动连粕上行。同时菜粕方面加拿大进口油菜籽反倾销调查结果影响，菜系涨停带动豆粕市场走强。商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，需要征收75.8%的保证金。受此影响进口成本大幅抬升，后期供应偏紧预期加强，预计短期在供需报告利多及反倾销调查影响下蛋白粕预计继续维持偏强格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，菜油大幅上涨。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，受到马棕报告利多提振棕榈油价格明显上涨。此外，中美关税再次延期落地，印尼DMO及B50消息持续发酵叠加商务部公布对于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定利多菜系，预计短期油脂将继续偏强震荡为主。【白糖】白糖：郑糖受外盘提振、价格有所抬升，预计短期维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，不过考虑到巴西丰产已在盘面有所计价，预计原糖短期维持震荡走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：USDA报告预估修正提振美棉价格攀升，从而对郑棉价格有所支撑，郑棉主力合约日内突破14000关口后涨幅逐渐收窄。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，产业下游边际好转，不过下游整体信心不足，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。综合来看，郑棉短期仍有震荡偏强可能，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，10合约收于1333.1点，下跌5.57%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-14 09:08

俄美领导人会晤在即黄金市场如何演绎

夫介绍，俄美领导人在会晤期间将重点关注乌克兰问题，讨论和平解决乌克兰危机的长期方案。俄美领导人会晤将成为本周影响黄金市场的重要事件，市场人士认为，本周黄金市场已经开始部分交易俄乌停火预期，外盘黄金价格自周一开始持续走低，内盘金价受其影响同步下跌，黄金市场短期波动料将加大。来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:45

分析人士：市场波动料加大

国阿拉斯加举行会晤。据披露，一项包含“乌克兰在顿巴斯地区作出领土让步”的潜在和平框架协议已酝酿成熟，俄美领导人会晤或在乌克兰问题上取得重大政治进展。吴梓杰表示，本周市场已经开始部分交易俄乌停火预期，外盘黄金价格自周一开始持续走低，内盘金价受其影响同步下跌。不过从基准假设来看，俄乌大概率难以达成实质性停火协议。但他认为，仍需注意谈判可能带来的短期影响，如果俄美领导人会晤公布了某种停火路线图或谈判机制，金价可能短期面临回撤压力。重点关注停火协议、制裁与惩罚性关税调整方面的信息。同时，杰克逊霍尔全球央行峰会将于8月下旬举行。今年5月美联储表示正在进行2025年框架回顾（对《长期目标与策略声明》和沟通工具的评估），计划在“夏末”收尾并报告结果。这一时间点与杰克逊霍尔年会高度重合，届时可能对中长期利率、货币政策及黄金价格有所影响。市场需要密切关注美联储主席鲍威尔的主题讲话。在钟俊轩看来，美联储货币政策正常化具有较大确定性。在当前大幅走弱的美国劳动力市场数据影响下，预计鲍威尔将在9月议息会议前释放一定的“鸽派”转向信号，并在9月议息会议中进行25个基点的降息操作。在宽松的货币政策预期驱动下，金价在历经短期回调后仍有上行空间，并有望再度突破历史新高，需重点关注COMEX期金主力合约下方3360美元/盎司的支撑。徐颖表示，俄美领导人会晤、中美关税延期等将加大金价的波动性。后续基本面走弱、美国财政扩张、降息预期的博弈将成为下一阶段市场关注的重点。短期她对金价维持谨慎看法，但中长期仍然保持乐观。吴梓杰表示，预计短期金价会在预期博弈下继续偏弱震荡。但是中长期看，目前美国经济趋势性回落的压力增大，如果市场进一步确认美联储将在9月开启降息，则金价可能出现新一轮的趋势性上行行情。来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

全球原油市场供应过剩担忧升温

普宣称，如果俄罗斯在10~12天内未就乌克兰和平协议取得进展，美国将启动更为严厉的制裁措施，其中包括对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的“二级制裁性关税”，而此前设定的时限为50天。与此同时，特朗普还宣布对印度进口商品征收25%的关税，这是针对印度采购俄罗斯武器与原油所实施的惩罚性举措。目前，俄罗斯原油的三个最大买家分别是印度、中国和土耳其。俄乌冲突爆发之前，欧洲是俄罗斯原油的主要买家；俄乌冲突爆发后，由于欧美对俄罗斯发起多轮制裁，俄罗斯原油市场逐渐从欧洲转向亚洲。目前，亚洲地区从俄罗斯进口的原油数量占俄罗斯原油总出口量的比例超过80%。此外，俄乌冲突爆发后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量有所增加。2023年，土耳其从俄罗斯进口原油约20万桶/日，一方面满足土耳其STAR炼油厂的加工需求，另一方面将部分俄罗斯原油转售给欧盟国家；2023年后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量进一步增至40万桶/日左右。全球原油消费前景受到打击今年以来，全球经济维持低速增长态势，且在美国关税政策的影响下，未来前景堪忧。在此背景下，原油消费前景也受到显著打击。今年，多家机构频繁下调全球原油需求增长预期，其中，EIA、IEA、OPEC在二季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~ 50万桶/日。EIA在7月月报中预计今年全球原油需求增长80万桶/日，然而年初其预测增长133万桶/日。下半年，全球经济预计难有起色，原油消费将持续受到限制，各机构后续可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家仍将贡献大部分需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计会受到一定制约。上半年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也造成了较强的负面冲击，进而抑制了美国的原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅为10万桶/日。当前正值夏季原油消费旺季，美国终端原油需求处于季节性高峰阶段，炼厂开工负荷处于年内高位，特别是终端柴油供应偏紧，柴油裂解利润持续攀升。然而，从时间周期来看，美国原油旺季需求临近尾声，后续炼厂开工以及终端原油需求的增长空间均相对有限。今年以来，受经济环境制约，国内原油消费呈现低迷态势。同时，受地缘政治以及税费等因素的影响，上半年国内地方炼油厂（下称地炼）开工明显受限。 1—6月，国内原油累计进口2.8亿吨，同比仅增长1.57%；国内原油加工量累计达到3.6亿吨，同比仅增长1.6%。国内地炼开工负荷持续下降，且远低于历史同期水平。尽管7月地炼开工有所回升，但整体仍处于历史偏低水平。从终端消费来看，上半年，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.24%和4.96%，整体终端原油消费表现疲软。机构上调原油市场过剩预期在美国关税政策的影响下，全球经济及原油需求前景预期转弱。与此同时，在OPEC+逐步增产的背景下，全球原油供给将逐渐增加，未来原油市场仍面临过剩预期。基于此，EIA在7月月报中上调了原油市场过剩预期，预计全球原油市场在三季度和四季度的过剩量分别将达到74万桶/日和106万桶/日，而全年的过剩量也从80万桶/日上调至107万桶/日。IEA同样上调了今年下半年及全年的过剩预期，认为三季度和四季度的过剩量分别达到100万桶/日和210万桶/日，全年的过剩量从80万桶/日上调至140万桶/日。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整的节奏，不过，由于上游投资以及钻机数量下滑，美国原油产量有所下降；同时，地缘局势变化给原油供给侧带来不确定性，俄乌和谈、伊核谈判走向以及制裁因素仍存在较大变数，进而对原油供给造成扰动。在经济增长动能偏弱的预期下，原油需求前景受到持续抑制，多家机构下调了今年全球原油需求增长预期，且增幅预计低于去年，全年需求增长或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季接近尾声，原油需求环比预期转弱。整体来看，在供给增量冲击以及需求转弱预期的双重影响下，下半年原油市场仍面临供应过剩预期。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网08-13 08:40

USDA：8月份公布的全球玉米供需平衡表

04 13.84 2.27 0.65 乌克兰 3 32.5 0.01 4.5 5.38 29.49 0.64 主要进口商 21.04 123.68 102.8 160.35 220.9 5.01 21.6 埃及 1.51 7.2 8.02 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.95 19.83 58.1 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.88 23.71 24.22 25.8 47 0.02 5.79 南洋 2.88 30.62 19.29 37.9 49 0.6 3.19 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 全球 315.71 1226.02 183.61 786.33 1258.61 193.64 283.11 全球（除中国） 104.42 931.1 179.61 552.33 942.61 193.62 88.93 美国 44.79 377.63 0.64 144.15 318.28 71.63 33.15 国外总额 270.92 848.39 182.98 642.18 940.34 122.01 249.96 主要出口 13.02 238.55 1.93 96.6 136.4 103.4 13.7 阿根廷 2.48 50 0.01 10.8 15.2 34.5 2.78 巴西 8.49 132 1.5 64.5 91 43 7.99 俄罗斯 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 0.65 15.75 0.35 7 13.9 1.6 1.25 乌克兰 0.64 26.8 0.02 4.8 5.7 21 0.76 主要进口商 21.6 120.86 105.52 164.3 224.86 2.96 20.16 埃及 1.43 7 9 13.3 15.8 0 1.63 欧洲联盟 7.31 59.31 20 58 78 2.4 6.23 日本 1.3 0.02 15.2 12 15.25 0 1.27 墨西哥 5.79 23.1 25 26.9 48.2 0.02 5.67 南洋 3.19 31.24 20.42 40.35 51.46 0.54 2.85 韩国 2.04 0.09 11.5 9.35 11.55 0 2.09 选择其他加拿大 2 15.35 1.7 9.2 14.7 2.75 1.59 中国大陆 211.29 294.92 4 234 316 0.02 194.18 2025/26 Proj. 全球 7月 284.18 1263.66 187.76 800.94 1275.76 195.81 272.08 8月 283.11 1288.58 192.16 811.17 1289.15 200.86 282.54 全球（除中国） 7月 89 968.66 177.76 561.94 954.76 195.79 92.92 8月 88.93 993.58 182.16 572.17 968.15 200.84 104.38 美国 7月 34.04 398.93 0.64 148.6 323.48 67.95 42.17 8月 33.15 425.26 0.64 154.95 332.25 73.03 53.77 国外总额 7月 250.14 864.74 187.12 652.35 952.27 127.86 229.91 8月 249.96 863.32 191.53 656.23 956.9 127.83 228.77 主要出口 7月 13.25 246 1.67 99.2 141.23 109.5 10.19 8月 13.7 247.5 1.67 99.3 141.33 111 10.54 阿根廷 7月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 8月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 巴西 7月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 8月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 俄罗斯 7月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 8月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 南非 7月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 8月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 乌克兰 7月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 8月 0.76 32 0.01 5.4 6.33 25.5 0.95 主要进口商 7月 20.04 123.53 107.35 166.45 227 3.63 20.28 8月 20.16 121.53 110.95 168.95 229.6 3.09 19.95 埃及 7月 1.43 7.25 9 13.5 16.1 0 1.58 8月 1.63 7.25 10 14.5 17.1 0 1.78 欧洲联盟 7月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 8月 6.23 58 22 57.7 77.9 2.5 5.83 日本 7月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 8月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 墨西哥 7月 5.67 24.8 24.8 28 49.5 0.02 5.75 8月 5.67 24.8 25.8 29 50.5 0.02 5.75 南洋 7月 2.83 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.18 8月 2.85 31.26 21.6 41.7 52.3 0.57 2.85 韩国 7月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 8月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 选择其他加拿大 7月 1.59 15 2.3 9.5 15.1 2.1 1.69 8月 1.59 15.3 2.1 9.5 15.1 2.1 1.79 中国大陆 7月 195.18 295 10 239 321 0.02 179.16 8月 194.18 295 10 239 321 0.02 178.16

Elaine08-13 00:36

USDA：8月份公布的全球小麦供需平衡表

3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 1.5 6 18.58 1.41 主要进口商 178.75 208.72 139.41 56.25 329.44 19.75 177.69 孟加拉国 0.83 1.1 6.65 0.2 7.3 0 1.28 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.63 37 153.5 1.01 134.52 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.07 16.37 31.58 1.63 46.48 2 11.54 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.74 20.77 20.31 3.22 39.7 0.65 12.46 南洋 3.13 0 30.56 9.85 27.86 1.32 4.51 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 全球 269.94 799.9 199.12 156.44 807.13 207.07 262.7 全球（除中国） 135.41 659.8 194.95 123.44 657.13 206.05 134.93 美国 18.95 53.65 4.05 2.97 31.03 22.48 23.15 国外总额 250.98 746.25 195.07 153.47 776.09 184.59 239.56 主要出口 40.91 314.73 11.91 74.15 181.6 149.25 36.7 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚ia 2.91 34.11 0.23 4.5 8 25 4.25 加拿大 4.58 34.96 0.6 3.8 9 27.5 3.64 欧洲联盟 15.79 122.12 10.7 45 109.25 27 12.36 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 17 40 43 10.59 乌克兰 1.41 23.4 0.07 3.6 8.2 15.75 0.93 主要进口商 177.69 211.6 120 51.37 327.4 16.25 165.64 孟加拉国 1.28 1.1 5.8 0.2 7.4 0 0.78 巴西 1.69 7.89 6.6 0.6 12.1 1.9 2.18 中国大陆 134.52 140.1 4.17 33 150 1.02 127.78 日本 1.09 1.08 5.57 0.7 6.25 0.34 1.16 非洲南部 11.54 16.04 31.62 1.35 46.15 2.46 10.59 尼日利亚 0.44 0.13 6.25 0 5.75 0.38 0.68 中东 12.46 23.56 17.37 2.92 39.98 0.75 12.66 南洋 4.51 0 29.18 9.6 28.28 1.42 4 选择其他印度 7.5 113.29 0.16 6 108.76 0.19 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10.2 4.02 United 3.26 11.15 3.9 6.83 15.03 0.48 2.81 2025/26 Proj. 全球 7月 263.59 808.55 208.84 156.13 810.62 213.06 261.52 8月 262.7 806.9 209.46 154.85 809.53 213.53 260.08 全球（除中国） 7月 135.98 666.55 202.84 123.13 660.62 212.06 136.91 8月 134.93 666.9 203.46 123.85 661.53 212.53 135.3 美国 7月 23.15 52.49 3.27 3.27 31.54 23.13 24.23 8月 23.15 52.45 3.27 3.27 31.41 23.81 23.64 国外总额 7月 240.44 756.06 205.57 152.86 779.08 189.92 237.29 8月 239.56 754.45 206.19 151.59 778.12 189.72 236.44 主要出口 7月 37.36 328.75 7.71 72.9 180.75 157 36.07 8月 36.7 329.45 7.74 73.9 181.75 157 35.14 阿根廷 7月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 8月 4.94 19.7 0.01 0.3 7.3 13 4.35 澳大利亚ia 7月 4.25 31 0.2 4.6 8.1 23 4.35 8月 4.25 31 0.23 4.6 8.1 23 4.38 加拿大 7月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 8月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 欧洲联盟 7月 12.36 137.25 6.5 46.5 111 32.5 12.61 8月 12.36 138.25 6.5 47.5 112 32.5 12.61 俄罗斯 7月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 8月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 乌克兰 7月 1.59 22 0.1 2 6.6 15.5 1.59 8月 0.93 22 0.1 2 6.6 15.5 0.93 主要进口商 7月 165.88 210.22 133.2 52.23 330.23 16.51 162.56 8月 165.64 207.87 133.2 49.58 327.68 16.34 162.69 孟加拉国 7月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 8月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 巴西 7月 2.18 8 6.7 0.5 12.1 2.7 2.08 8月 2.18 7.5 7 0.5 12.1 2.5 2.08 中国大陆 7月 127.6 142 6 33 150 1 124.6 8月 127.78 140 6 31 148 1 124.78 日本 7月 1.1 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.14 8月 1.16 1.1 5.45 0.7 6.2 0.34 1.17 非洲南部 7月 10.74 17.55 32.25 1.35 46.55 2.13 11.86 8月 10.59 17.55 32.25 1.35 46.4 2.12 11.87 尼日利亚 7月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 8月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 中东 7月 12.94 19.78 20.2 2.78 40.38 1 11.54 8月 12.66 19.78 20.2 2.78 40.28 1.01 11.35 南洋 7月 3.98 0 31 10.8 29.45 1.34 4.19 8月 4 0 30.7 10.05 29.05 1.34 4.31 选择其他印度 7月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 8月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 哈萨克斯坦 7月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 8月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 United 7月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41 8月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41

Elaine08-13 00:36

USDA：截至7月31日当周美国糙米出口销售报告

* 新西兰 * 萨摩亚群岛 * * 乌克兰 * * 马耳他 * 伊拉克共和国 44.0 巴哈马 0.1 中国香港 * 多米尼加 * 希腊 * 挪威 * 合计 18.4 129.3 82.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine08-07 20:33

全球玉米贸易格局的演变

球玉米主要出口国为美国、巴西、阿根廷和乌克兰。在2022年之前，美国始终稳坐全球最大玉米出口国的宝座；而在2022年，巴西超越美国成为全球第一玉米出口国；此后美国又一直保持着这一地位，巴西则位列第二，紧随其后的是阿根廷和乌克兰。 2024年，美国玉米出口量在全球出口总量中的占比为36%，其主要出口市场有墨西哥、日本和中国。2021—2022年，中国是美国玉米的第一大进口国，占比约为28%，墨西哥和日本分别以26%和17%的占比位居其后。然而，随着中国玉米产量的增加、主动降低进口依赖度，叠加贸易战等因素的影响，美国玉米的出口格局发生了转变，开始更加依赖墨西哥和日本。到2024年，美国玉米出口至墨西哥的占比增长至40%左右，对日本的出口占比约为21%，而对中国的出口占比则急剧下降至2%，且预计后续将继续下滑。截至7月20日，今年美国玉米对中国的出口量仅为1.64万吨，与去年同期相比大幅减少。不过，墨西哥的强劲需求有力地支撑了美国玉米的出口总量，截至7月20日，今年美国玉米对墨西哥的出口量达到1264万吨。 2024年，巴西玉米出口量在全球总量中的占比为22%，主要出口市场包括中国、欧盟、日本和埃及。其中，巴西玉米出口至中国和欧盟的比例下降，分别从48%降至16%、从14.8%降至3.9%，而对日本和埃及的出口比例有所上升，分别增加至9.8%和13.7%。 2024年，阿根廷玉米出口量占全球出口总量的18%，主要出口至东南亚市场。越南、马来西亚和印度尼西亚这三国的进口量合计占阿根廷玉米出口量的50%，其中，最大进口市场是越南，占比约25%。 2024年，乌克兰玉米出口量占全球出口总量的11%，较2023年下滑了4个百分点，这主要是受到俄乌冲突的影响。乌克兰玉米的主要出口市场为欧盟和中国，分别占其出口量的55%和18%。图为全球玉米出口情况（单位：百万吨）主要进口国变化 2020—2023年，全球主要玉米进口国和地区为中国、墨西哥、欧盟、日本等，这些国家和地区的进口量基本都在1500万吨以上。到了2024年，其他地区的进口地位变化不大，然而中国由于玉米丰产以及政策调控等因素的影响，主动降低对进口的依赖，进口量急剧下降至500万吨，同比下降了78.6%。如今，墨西哥已成为全球最大的玉米进口国，其进口量呈现连年递增的趋势，且进口来源严重依赖美国。2024年，墨西哥进口玉米的总量为2500万吨，其中从美国进口的数量为2260万吨，约占墨西哥进口份额的90%。欧盟作为全球第二大玉米进口地区，其进口格局呈现总量波动、来源重构以及政策调整等特点。 2024年，欧盟玉米进口总量为2000万吨，较2023年增长1%，整体进口总量波动幅度较小。不过，其进口来源结构发生了显著变化：乌克兰作为欧盟此前的第一大玉米进口国，2024年的进口量为1093万吨，较2023年下滑了18%，进口份额也从70.2%降至55.6%。美国则份额激增，一跃成为欧盟第二大玉米供应国，进口量从原本20万吨以下急剧增长至392万吨，份额从1%大幅上升至20%。此外，加拿大和巴西在欧盟玉米进口来源中的位置对调，进口加拿大玉米份额从5.3%提高到10.7%，取代巴西成为欧盟第三大玉米进口来源国，而巴西的份额由14.8%降至8.3%。中国玉米进口量在年度间的波动较为剧烈，同时进口结构也发生了相应调整，从前期“严重依赖单一国家进口”逐渐转向“国内产能提升与进口多元化发展”。 2009年之前，我国玉米库存处于高位，但国内需求相对不足，因此将多余库存用于出口，彼时我国是玉米净出口国。2009年以后，由于国内玉米价格上涨以及出口限制等因素，进口的优势开始显现，进口量逐步增加，我国也由此从净出口国转变为净进口国。从时间变化角度来看，2020年之前，我国玉米进口量较少，每年进口量基本维持在500万吨以下，主要进口国为乌克兰。2020年，随着国内临储玉米清库工作的完成以及中美贸易协定的签订，玉米进口量急剧上升，且波动幅度较大，在一定程度上弥补了国内玉米产需之间的缺口，彼时主要进口依赖于美国和乌克兰。到2023年年底，玉米月度进口量达到峰值495万吨，受巴西玉米价格优势的影响，我国从巴西进口的数量大幅超过美国和乌克兰，月度进口占比高达81.04%。图为全球玉米进口情况（单位：百万吨）进入2024年，受国内玉米丰产、价格下降以及进口利润缩减等因素影响，我国玉米进口量减少至1377万吨，同比下滑49%。其中，从美国进口208万吨，占比15%；从巴西进口647万吨，占比47%；从乌克兰进口479万吨，占比35%，巴西和乌克兰成为我国主要的玉米进口国。新季预期 USDA的7月供需报告显示，2025/2026年度，全球玉米种植面积达到20844万公顷，与上一年度相比增长了2.4%；全球玉米总产量为12.64亿吨，同比增加3836万吨，创历史新高。这主要得益于美国玉米种植面积的显著增加，其产量增长了2130万吨，对全球玉米产量增长的贡献率高达55%。然而，由于出口量和饲料消费量的大幅上升，全球玉米期末库存持续下降，库存消费比也略有降低，从22.79%降至21.46%。尽管如此，全球玉米供需宽松的总体格局并未改变。出口方面，2025/2026年度全球玉米出口量较上一年度增加了324万吨，达到1.96亿吨。玉米主要出口国美国、巴西、阿根廷和乌克兰的顺序虽未改变，但出口量有所变化。其中，美国玉米出口量较上一年度减少了190万吨，巴西出口量保持不变，阿根廷和乌克兰的出口量分别增加了250万吨和200万吨。进口方面，2025/2026年度我国玉米进口量较上一年度增加489万吨。而玉米主要进口国和地区如墨西哥、欧盟和日本与上一年度相比，进口量分别减少20万吨、增加50万吨和增加30万吨，变化幅度相对较小。后市展望当前，全球玉米贸易格局正处于深刻的结构性调整进程中，展现出“出口国主导但市场分化、进口国需求重构与策略转型交织”的鲜明特征。出口方面，美国、巴西、阿根廷、乌克兰这四大主要出口国持续占据主导地位，但它们的市场策略均有显著调整。美国正从以往对中国市场的依赖，转向深度耕耘墨西哥和日本市场；巴西则积极拓展埃及、日本等新兴市场；阿根廷将目光聚焦于东南亚地区，越南等三国成为其核心出口目的地；乌克兰由于地缘政治因素的影响，出口主要集中于欧盟和中国。进口端的变化同样引人注目。墨西哥已跃升至全球最大的玉米进口国，并且在供应上高度依赖美国；欧盟的进口来源发生重构，乌克兰的份额下降，而美国和加拿大的占比显著提高；中国通过提升国内产能以及采取多元化采购策略，有效降低了进口依赖程度。展望未来，全球玉米产量与贸易量有望实现稳步增长。全球玉米贸易格局正逐步从“高度依赖传统出口国”向“多极化、区域化”方向演变。各国依据自身资源状况与需求制定的贸易策略，或进一步塑造全球市场格局，推动玉米贸易格局持续发展与变革。来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:10

供给收缩预期，焦煤引领商品-2025年8月6日申银万国期货每日收盘评论

安全合作局发布通告称，美国国务院批准向乌克兰出售一批M777榴弹炮及相关设备，并提供对这款武器的维修服务和维护支持，预计价值1.04亿美元。此外，美国国务院当天还批准了向乌克兰出售预计价值为9950万美元的运输和集装箱服务及相关设备。 2）国内新闻最新统计数据显示，今年上半年，与“两新”密切相关的消费品制造业、装备制造业等投资都实现了快速增长。截至7月25日，以旧换新政策实施以来累计带动相关商品销售额超3万亿元，惠及超4.3亿人次。大件家电越来越受青睐，这是多地家电以旧换新消费中出现的新趋势。 3）行业新闻财政部消息，近日，财政部会同农业农村部、水利部下达中央财政农业防灾减灾和水利救灾资金10.15亿元，支持受灾地区积极应对洪涝、干旱等灾害影响，加快恢复农业生产。一是支持北京、河北、内蒙古、广东等地做好洪涝灾后救灾工作，重点对农作物改种补种、农田积水抢排、农牧渔业生产设施及水利工程设施修复等救灾措施给予适当补助。二是支持山东、河南、湖北等地做好干旱救灾工作，重点对增肥保苗、灌水补墒、调水运水、增打机井等救灾措施给予适当补助。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指继续反弹，国防军工板块领涨，医药生物板块领跌，市场成交额1.76万亿元。资金方面，8月5日融资余额增加87.06亿元至19863.11亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证。7月底政治局会议召开，同时中美也进行了第三轮贸易谈判，政策端对股指的支撑效应有所减退，短期可能将进入震荡整理阶段。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：窄幅震荡，10年期国债收益率下行至1.697%。央行公开市场逆回购操作净回笼1705亿元，Shibor短端品种多数上行，市场资金面保持合理充裕。美国7月ISM制造业PMI创九个月新低，非农新增就业人数创9个月最低，并大幅下调前两个月数据，美联储9月份降息预期增强，美债收益率回落为主。国内7月制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格波动加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应显著，财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税后，导致新老券价格分化加剧，远月合约承压于未来新券税负成本，跨期价差可能扩大。 2）能化【原油】原油：sc下跌0.63%。美印贸易关系成为本周石油市场的关注点。特朗普周一再次威胁对印度商品征收更高的关税，原因是该国购买俄石油。印度称特朗普的攻击“毫无道理”，并誓言保护本国经济利益。7月下旬，美国政府向雪佛龙公司颁发了限制性许可证，允许其在委内瑞拉开展业务，并向美国出口原油，但是该许可证不允许向南美某国总统马杜罗当局支付任何款项。美国石油学会数据显示，截止2025年8月1日当周，美国商业原油库存减少420万桶；同期美国汽油库存减少90万桶；馏分油库存增加160万桶。库欣地区原油库存增加170万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.63%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.05%，环比下降0.24个百分点。截至7月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.54%，环比提升1.17个百分点，较去年同期提升7.55个百分点。进口船货周度卸货总量相比上周增加22.17万吨，涨幅达到295.6%，整体沿海甲醇库存显著上升。截至7月31日，沿海地区甲醇库存在91.5万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月24日上涨4.5万吨，涨幅为5.17%，同比下降2.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在44.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为93.38万-94万吨甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：产区阶段性降雨影响割胶节奏，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势连续回调后预计止跌震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货反弹震荡。数据层面，上周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今天双焦盘面延续强势，焦煤继续增仓上涨、焦炭涨幅小于焦煤，除煤矿核查超产的因素外，河北、江苏等省份已部署新一轮钢铁产能核查，钢铁减产预期提振黑色系商品做多热情。从基本面来看，今日的钢谷数据显示，建材产量环比下降、厂库与社库环比增加，热卷产量环比基本持平、总库存环比上升，需求淡季特征延续，并且上周焦煤竞拍流拍率环比增加，对双焦需求的支撑出现松动，当前01盘面升水蒙5仓单扩大至180元/吨、同期最低水平，因此建议投资者谨慎追涨，重点关注后市核查超产对矿山产量的影响、以及铁水产量的走势。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：热卷上涨幅度大于螺纹，卷螺差扩到220附近位置。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，焦煤在供给收缩预期带动下维持涨势，成材端表现跟随，基本面未有明显恶化但淡季特征已有体现，如出现回调，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：不及预期的非农数据后，黄金白银持续走强。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。特朗普解雇了劳工统计局局长，指责其“伪造”就业数据。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，此外市场关注特朗普即将宣布的美联储主席继任人选。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收平。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，供给端易有炒作情绪，看空建议谨慎，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆棕油偏强运行，菜油小幅收跌。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1420.1点，小幅上涨0.64%。以色列总理内塔尼亚胡决定全面占领加沙，该计划将提交以色列安全内阁全体会议表决，这基本表明7月初以来的巴以新一轮停火谈判破裂，受地缘局势升温影响，远月表现偏强同时带动主力反弹。欧线现货运价基本确定进入下行通道，最新MSK开舱第34周，大柜报价2600美元，周度环比下降200美元，基本与市场预期的降幅一致，尚未使市场对于淡季运价预期转向悲观，市场基本维持中性预期。目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

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