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分析人士：“国家队”入场效果显著

为代表的机构大幅增持ETF；另一方面，中国电科、贵州茅台等上市公司基于对未来发展前景的乐观预期，纷纷公布增持回购计划。与此同时，商务部也出台了相关政策支持资本市场。受此影响，4月8日，A股和期指市场迎来反弹。针对中央汇金等“国家队”稳定 A 股市场的举措，广州金控期货研究所副总经理程小勇解释，其起到了类似“平准基金”的作用。当私人部门因美国关税冲击而信心不足时，政府部门通过中央汇金、中国国新等特定机构逆向操作，在股市非理性下跌时买进，从而平滑股市的剧烈波动。南华期货权益与固收研究分析师王映认为，“国家队”入场效果显著。4 月 8 日，A股市场情绪得到一定修复，股指均有不同程度上涨，其中大盘股指表现更为突出。从历史经验看，“国家队”入场往往是稳定市场的信号。其一，“国家队”的增持直接为市场注入流动性，带来增量资金；其二，有助于提振市场信心。在全球贸易摩擦加剧、全球股市波动剧烈的背景下，A股市场情绪受到明显波及，面临大幅下调风险，“国家队”入场增持释放了国家对资本市场的重视以及坚决维护市场稳定的信号，有利于引导市场预期，缓解恐慌情绪。从增持标的来看，此次主要集中在大盘蓝筹股，因其股票市值权重较大，对指数影响明显，能有效稳定大盘。国贸期货股指分析师郑雨婷介绍，从定价公式分析，A股价格主要受基本面和估值影响。本轮关税政策冲击我国对美直接贸易和转口贸易，进而影响 A 股基本面。不过，当前A股整体估值处于中位数偏低水平，加上政策引导与护盘，估值层面有望为A股提供支撑。因此，在经历4月7日的下挫后，“国家队”入场在一定程度上缓解了市场恐慌情绪，驱动A股走出反弹行情。程小勇表示：“4月8日，A股三大指数全线攀升，大盘股涨幅显著，符合国家政策导向的内需消费概念股集体走强，零售方向领涨，涨幅一度超 8%，这也是对中央经济工作会议和2025年政府工作报告中‘稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击’等相关部署的落实。” 经历了过山车行情，投资者较为关注恐慌情绪是否已经释放完毕。数据显示，4月7日，全球恐慌情绪达到峰值，VIX指数一度突破60点，A股融资余额单日减少477亿元。而4月8日，VIX指数回落至45以下，表明市场对极端风险的定价已部分完成。王映提醒，需要注意，当前VIX指数仍高于历史均值，且从国内期指市场指标来看，除IC算术平均基差历史分位在20%左右外，其余三大期指算术平均基差历史分位均在5%左右，处于历史低位，反映出谨慎情绪尚未完全消散。也就是说，“国家队”入场增持后，市场恐慌情绪得到阶段性释放，但后续存在反复的风险。郑雨婷认为，若美国关税政策不再加码并产生宏观层面的扰动，短期市场最恐慌的阶段或已过去。截至4月8日收盘，沪深300指数风险溢价率为6.77%，处于98%历史分位，意味着当前市场避险情绪已处于阶段性高点，股指投资性价比较高。程小勇表示，虽然短期市场恐慌情绪基本释放，但后续是否反复，需要关注关税落地情况、非美国家的反制情况以及关税摩擦对全球贸易的影响。他还表示，4月8日，A股市场融资余额明显回升，北向资金和南向资金均呈净流入状态。此外，中央汇金等机构增持与上市公司回购规模超150亿元，市场在增量资金驱动下，有望进入主升浪。不过，行情是否反复取决于A股企业受到影响的程度，尤其是出口型企业。据测算，半导体、新能源汽车企业境外业务收入占比虽大，部分企业超45%，但由于这些企业具备成本优势，关税成本多数由美国进口商或消费者承担，且美国很难找到中国产品的替代品，预计关税对盈利影响有限。关于“关税风波”影响下哪些板块具备配置潜力，程小勇认为，在内需逐步改善、外需短期受抑制、政策对冲力度较大的背景下，消费、医药、农业、电力和房地产等内需驱动型板块大概率领涨A股，具有较大配置价值。随着关税影响的弱化、贸易再平衡，半导体、消费电子、机器人、新能源车、光伏、算力题材等板块有望止跌反弹，仍是年内的交易主线。王映表示，美国关税政策尚未完全落地，未来全球经济及股市将持续受其影响，国际贸易摩擦升级。在此背景下，短期需要重点关注内需、避险及政策支持板块，如消费板块（体量庞大且受关税直接影响较小）、医疗板块（受国产替代政策支持且需求刚性）、公用事业和银行板块（现金流稳定、分红率高、防御性强）；中长期则重点关注政策明确支持的国产替代赛道（半导体、高端制造）和全球竞争优势赛道（数字经济与AI）。 “特朗普在美国大选胜出后，我国已提前进行政策储备。财政政策方面，2025年预算赤字率提升至4%，新增专项债4.4万亿元，特别国债发行额度达1.8万亿元；货币政策方面，降准降息节奏相对克制且延后。在海外波动加剧的背景下，国内‘扩内需’政策有望加码发力。期指市场上，IF与IH的成分股受益于‘内循环’政策，加上中央资金托底，预计走势较为稳健，可考虑适当配置。”郑雨婷建议。来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:50

建议多IF的同时空IM

家征收更高幅度的“对等关税”。其中，对中国征收34%的“对等关税”，于美东时间4月9日生效。不过，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不在“对等关税”征收范围内。同时，符合美墨加贸易协定（USMCA）的加拿大和墨西哥商品继续享受关税豁免。截至目前，2025年美国对华加征关税累计幅度已达54%，加上原有的基础关税，美国对华整体关税已攀升至65.7%。从行业层面来看，家具、计算机电子、服装和纺织、机械设备、汽车整车及其零部件等行业对美国市场依赖度较高，2024年这些行业对美出口占中国出口份额的比重均超过10%。随着特朗普对华关税政策的落地，以及通过对东盟、墨西哥等国加征较高关税提高转口贸易难度，预计上述行业对美出口将面临一定压力。尽管特朗普宣称不考虑暂停“对等关税”，但该政策全面执行难度较大，为后续中美贸易谈判预留了一定空间。2024年，美国自宣布实施“对等关税”的29个国家和地区的进口额占其总进口额的63%。以2024年美国进口额占比作为权重测算，美国进口关税税率平均上升21.4%，这将显著增加美国输入性通胀压力。根据美国彼得森研究所的研究，“对等关税”将使美国通胀率上升1.5个百分点，且新关税政策实施后美国很难避免经济衰退，全球经济增长至少放缓1个百分点。此外，特朗普政府内部的分歧也在加大。4月7日，得克萨斯州共和党籍联邦参议员克鲁兹透露，白宫内部对下一步行动出现了“一场非常激烈的辩论”。面对特朗普的关税大棒，各个国家和地区的应对措施主要分为两类：一类是以谈判为主，如英国、以色列、印度、柬埔寨等国，通过减收对美关税来应对；另一类是以反制为主，如中国已对美国进行三轮关税反制，涉及能源、农产品等领域，如欧盟提议对一系列美国进口商品征收25%的关税，该关税计划自5月16日起生效。后续需密切关注特朗普关税政策及贸易谈判情况，若全球贸易摩擦持续升级，则将进一步拖累全球经济。稳市“组合拳”提振市场信心面对节后首个交易日的大幅波动，4月7日《人民日报》发表评论员文章指出，货币政策方面，降准、降息等工具已预留充分调整空间，随时可出台相关政策；财政政策方面，明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等仍有进一步扩张空间。为对冲关税政策对出口的负面影响，文章表示将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策。针对资本市场大幅波动，文章强调将以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台。 4月7日，中央汇金宣布再次增持ETF，并表示未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行，标志着其“类平准基金”功能正式确立。4月8日，央行表示将支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时提供充足的再贷款支持，进一步明确了稳市机制建设。同日，金融监管总局发布通知，提高保险资金投资股市比例，优化保险资金资产配置，加大对资本市场和实体经济的支持力度。此外，A股再现回购、增持潮，仅4月8日当日，超20家上市公司发布回购计划或提速回购计划，且以央企、国企为主，进一步提振了市场信心。市场展望短期来看，特朗普关税政策及其反制措施的博弈仍将持续，加之进入财报季，市场风险难以明显降低，股指可能进入调整阶段。但考虑到稳市政策的托底作用，预计期指下行空间有限。由于短期市场风格偏向防御，IF、IH表现将强于IC、IM，操作上可考虑多IF空IM。后续需重点关注4月下旬重要会议释放的政策信号。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:45

稳市信号强烈 A股中长期配置价值不变

4月7日至8日，中央汇金、中国诚通、中国国新、中国电科等相继宣布增持，表示坚决当好长期资本、耐心资本、战略资本，坚决维护资本市场平稳运行。市场分析认为，在全球经贸环境变数骤然加大、全球金融市场剧烈波动之际，“国家队”及时出手，释放了强烈的政策信号，能够有效引导市场预期，防范市场超调，缓解外部冲击。市场的短期波动缘于情绪面冲击，而A股市场中长期配置价值并未改变。来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:45

等待恐慌情绪逐步释放

美国“对等关税”政策超预期出台，中国反制措施亦超预期，暗示未来谈判的空间较小，在全球贸易战升级的背景下，经济陷入衰退的可能性较高。短期市场或以恐慌性抛售为主，白银由于工业属性更强，对全球经济衰退恐慌更加敏感，工业属性和风险属性对白银构成显著拖累，短期仍有下跌空间。但随着恐慌情绪逐渐释放，美国经济整体朝衰退方向发展，财政赤字也将加重。对贵金属来说，中长期的上涨逻辑仍在，关注回调买入机会。持续关注风险事件和美联储政策动向等。美东时间4月2日，美国总统特朗普宣布了全球瞩目的“对等关税”政策，将针对所有贸易伙伴征收不同水平的关税。美国对所有国家征收10%的“基准对等关税”，于美东时间4月5日凌晨0时1分生效。在此基础上，对美国逆差最大的贸易伙伴征收的“个性化对等关税”，将在美东时间4月9日凌晨0时1分生效。美国官方还宣称，特朗普拥有修改权限，可以视情况提高或者降低关税。针对美国加征“对等关税”，中国宣布反制措施。4月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2025年4月10日12时1分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免；货物已从启运地启运，并在5月13日24时之前进口的，不加征本轮关税。美国这项近百年来对全球经贸格局冲击最强烈、覆盖面最广泛的关税举措，料将重塑美国和全球经济，推高通胀并拖累经济增长。特朗普的关税方案整体高于投资者预期，全球资本市场经历了一场自2020年3月新冠疫情以来最惨烈的抛售潮，多项市场指标创下历史新低，从股市到大宗商品，几乎所有资产类别都遭遇了大幅下跌。虽然实际政策执行情况以及和贸易合作国的贸易谈判仍然存在变数，但如此迅猛的政策转向加剧了资本市场对美国政治风险的担忧，预计全球资本“去美国化”和寻求避险资产将继续成为交易主线。短期白银或偏弱运行，但随着恐慌情绪逐步释放，未来贵金属仍有向上运行的可能性。近期美联储的态度也将对市场产生较大的影响。美联储接下来的工作将变得非常艰难，它需要在通胀快速上升和经济大幅放缓中抉择，到底是应该加息控制通胀，还是降息刺激增长。 4月4日，美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府宣布的关税税率“明显高于预期”，预计这些关税将推高美国通胀并降低经济增速，不过美联储在决定下一步的货币政策之前，仍需要更多明确的信息。鲍威尔强调，美国经济目前看起来仍然强劲，而且美联储当前具有温和限制性的货币政策是合适的。在获得更多明确信息，以及在关税的经济影响充分显露之后，美联储方能进行货币政策的调整。往前看，美联储或继续以观望为主，更加关注“硬数据”的表现。如果经济增长动能快速下行，年中或再度降息，但在经济不衰退的情况下，今年降息幅度或难以超过2次。即使经济出现衰退，由于通胀预期较高，美联储大幅降息的可能性仍不大。重点关注美国关税政策实施进展及宏观经济的表现。美国总统及其内阁官员多次强调政策冲击使得美国经济处于“过渡期”，但通胀高企使美国居民消费转向谨慎，就业市场放缓，美国经济出现衰退的风险正在上升。虽然美国官方的硬数据还未体现出特朗普关税给经济带来的影响，但是民间调查类软数据已经显示，关税政策正在给美国经济带来相当大的扰动，包括消费信心指数大幅下滑、通胀预期急剧攀升，以及GDP预测数据大幅走低等。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 57，低于初值57.9，创逾两年新低。一年期通胀预期终值5%，初值4.9%，五年期通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，初值3.9%。叠加近期关税政策再度升级，引发美国经济已经衰退的担忧，市场避险情绪升温，VIX指数大幅走高，全球股市集体下挫。此外，特朗普关税政策正在对美国经济产生影响，并且影响的方向与美联储3月经济展望基本一致：美国经济增长放缓，通胀上升。ISM制造业PMI指数3月录得49，较2月的50.3大幅回落。2025年1月，该指数结束连续26个月处于收缩区间进入扩张区间，但仅持续了两个月之后，3月ISM制造业PMI指数又跌回收缩区间。近两个月制造业PMI出现大幅波动，主要是受到特朗普关税政策的影响。随着关税威胁渗透到企业和消费者信心之中，经济前景更加不明朗，不排除上半年美国经济出现衰退的可能性。综合来看，市场恐慌情绪高涨、各类资产惨遭抛售，叠加贵金属前期涨幅过快，短期价格深度调整的可能性较高。但随着市场风险情绪不断释放，贵金属依然是避险资金的青睐对象。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:40

广州期货交易所2025年04月08日工业硅仓单日报

99qh04-08 16:24

广州期货交易所2025年04月08日多晶硅仓单日报

99qh04-08 16:24

上海期货交易所2025年04月08日纸浆仓单日报

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上海期货交易所2025年04月08日20号胶仓单日报

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上海期货交易所2025年04月08日天然橡胶仓单日报

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