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【宏观早评】A股开始限制做空行为
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问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-07-12
2024年废铅蓄电池供需交流会-长兴站圆满落幕！
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详细剖析。会议进入主旨报告环节。德勤中国税务与商务咨询部总监张如、浙江超威八方循环产业有限公司总经理朱文龙，湖南省废电池回收利用协会秘书长罗东红，和上海钢联电子商务股份有限公司铅锌事业部副经理胡园园分别作了精彩报告。张如女士作了题为《再生资源行业“反向开票”政策的机遇与挑战》的报告。再生资源行业“反向开票”新规落地。张如女士对国税总局发布的关于《国家税务总局关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》进行了详细解读，包括开票限额、资源回收企业相关条件、“反向开票”申请及开票流程、发票类型、计税方式变更等。此外，张如女士还对发改委开展清理违规财政返还与税收优惠工作进行了介绍。“反向开票”新规下资源回收企业将面临新的机遇和挑战。朱文龙先生作了题为《”反向开票”进展及对废铅蓄电池市场影响》的报告。罗东红先生作了题为《如何利用“数字化”平台解决废铅蓄电池回收行业的痛点》的报告。罗东红先生指出废铅蓄电池存在源头回收乱象的问题，并认为行业乱象长期存在的原因有供应链断链、回收端对环保及税务监管认识不到位、对合规经营缺乏思路及信心等，并进行了详细阐述。罗东红还提出数字化转型是唯一出路的解决方案，切入业务场景，从线下无序到线上规范运营，让监管更高效；废铅蓄电池回收产业链数字化平台 - 业财税一体化合规经营，数字化赋能行业良性发展。胡园园女士作了题为《2024年废铅蓄电池及再生铅市场展望》的报告。胡园园女士对今年上半年再生铅及废铅蓄电池市场进行了详细的阐述，包括价格运行情况、进出口、国内铅锭产量、企业检修、反向开票进展等。胡园园认为铅矿及废电瓶短缺是造成供应下滑的主因；结合市场现状，废电瓶价格将易涨难跌，且整体供应将呈现阶段性改善，持续性紧张局面。主旨报告环节结束后，大会进入自由交流环节，企业家们各抒己见，作进一步深入交流与探讨。为庆祝2024年废铅蓄电池供需交流会-长兴站的顺利召开，当晚举行了大会答谢晚宴。晚宴开始，由上海钢联电子商务股份有限公司铅锌事业部总经理高晨曦致晚宴祝酒辞，满溢美好，共赴欢愉，五洲四海的嘉宾朋友们共同举杯，对本届大会取得的多项丰硕成果表示祝贺与深深地祝福，并祝愿共同谱写更加绚丽的未来。在各位行业同仁的共同见证下，进行了2024年废旧铅蓄电池优质供应商颁牌仪式。热情的互动活动将宴会一度推向高潮，晚宴现场抽取精美礼品，愉快欢乐的氛围中大家欢聚一堂。在政府、协会、企业等多方的大力支持下，2024年废铅蓄电池供需交流会-长兴站取得了丰硕成果，画上了圆满句号！来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-07-12
中国建筑：联合中标20.8亿美元沙特阿拉伯萨勒曼国王知识区项目
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7月11日，中国建筑发布公告，公司与沙特 El Seif EngineeringContracting Co. Ltd.组成联合体获得沙特阿拉伯萨勒曼国王知识区项目授标函。本项目位于沙特阿拉伯首都利雅得西部德拉伊耶区域，建筑面积约 34 万平米，合同造价约 20.8 亿美元，主要包括萨勒曼国王大学、嘉佩乐酒店、沙特王室博物馆、萨勒曼国王图书馆、萨勒曼国王文化广场等标志性文化建筑。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-07-12
市场人士：下半年纸浆价格或回升
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惜售，造成内外盘价格倒挂，国外供应商向中国供货意愿降低，加之前期国外供应端扰动频发造成供应减少，未来几个月我国进口纸浆总量或有所减少，供应端压力持续减弱。同时，国内产业进入传统淡季，利润水平偏低会导致纸厂承接力有限，推动纸浆价格中枢下移。 “后市不仅要关注国内‘金九银十’的复苏力度，也需观察欧美本轮补库周期的持续性。今年内外倒挂的一个重要因素是欧洲在经历一年的去库后，迎来一轮补库周期，海外出口至欧洲的纸浆量回升，对国内的议价能力有所增强，导致国内承接力度减弱，进口意愿不高。如果供应问题和内外需求能够形成共振，下半年纸浆价格有回升空间。”赵晓君说。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-12
内外盘齐跌缺乏上涨驱动
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域或无法采用国产小麦作为饲料原料。根据中国饲料工业协会数据，评估各区域小麦饲用添加比例，我们测算2024年6—9月全国小麦饲用数量分别为120万吨、200万吨、200万吨、200万吨，而去年同期分别为150万吨、400万吨、450万吨、450万吨。考虑到小麦饲用数量同比显著下降，饲料厂玉米用量同比或增加。因此，就小麦饲用替代数量而言，我们认为从年度看是利多玉米的。但是，小麦替代玉米饲用大部分发生在7—10月，因此就短期来看，边际上是利空玉米的。国际价格持续回落近期，国际玉米市场价格持续下跌，以CBOT玉米期货价格为例，美玉米12月期货价格从6月20日的460美分/蒲式耳下跌至当前的406美分/蒲式耳，跌幅约为11.7%。我们评估本轮国际市场玉米价格大幅下跌主要受两方面因素影响。一是美国新作玉米生长整体良好，市场预期丰产，新作销售存在压力。参考美国农业部公布的数据，截至7月7日，美玉米优良率约为68%，去年同期为55%，五年均值为62.2%。与此同时，根据美国农业部6月30日公布的新作玉米种植面积及趋势单产测算，2024/2025年度美玉米产量约为3.83亿吨，假设美玉米出口和需求按照此前供需报告预估数据，则可推算出本年度美玉米库存消费比将提升至15.8%，较2023/2024年度增加2.1个百分点。基于此，我们认为2024/2025年度如果美玉米生长期不出现较大天气问题，则美玉米供应压力较大，或抑制玉米价格上涨。二是南美新作玉米陆续上市叠加中国采购数量同比显著下降。参考巴西农业部公布数据，截至7月7日，巴西二茬玉米收获进度约为61%，去年同期约为29%，同比明显加快。另外，参考巴西物流协会公布的出口数据，预估2024年7月巴西玉米出口量约为339万吨，去年同期约为593万吨，同比减少254万吨。综合比较巴西玉米收获进度及出口节奏，我们认为短期巴西玉米销售压力较大。需要说明的是，今年巴西玉米出口进度同比明显偏慢，主要原因在于2024年我国对进口玉米政策有了较大调整。参考中国海关数据，2023年7—10月我国采购巴西玉米数量分别为5.8万吨、25.4万吨、125万吨、180万吨。考虑到国家对保税区玉米及玉米国营配额政策调整，我们评估2024年7—10月国内进口巴西玉米数量同比会大幅下降。就进口玉米及其替代品而言，由于2024年下半年我国进口玉米数量同比下降，国内外玉米价格走势联动性将趋弱。但由于国际高粱、大麦价格随着国际玉米持续下跌，国内饲料企业或持续增加进口高粱、大麦的采购量。参考船期及美国农业部玉米周度销售报告，我们预估7—9月进口谷物（高粱、大麦）到港量分别137万吨、90万吨、141万吨，同比持平或略减。由此可知，国际玉米价格走势会影响国际高粱、大麦价格变化，进而影响国内玉米价格走势。结论综上所述，当前玉米市场面临的情况是：库存中性偏高、估值中性偏低、预期新作集港成本下降。除此之外，当前玉米价格走势还面临政策及天气等因素影响。基于此，我们建议投资者空单逐渐止盈，降低头寸，控制风险。对于用粮企业而言，我们建议东北区域深加工及饲料企业可通过盘面进行买入套保，以此降低仓储和资金成本。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-12
尿素重心将下移
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025年印度进口量或进一步降低。图为中国尿素出口量情况（单位：万吨）整体来看，在国内供强需弱背景下，预计2024年下半年尿素期货价格重心将有所下移。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-12
PVC 短期跌势难改
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价格。贸易政策风险犹存目前，CFR中国报790美元/吨，CFR东南亚持稳报830美元/吨，CFR印度持稳报970美元/吨，理论上出口窗口打开，存在区域套利空间。基于当前海运船期洽谈难度增加，预计亚洲地区8月船期FOB报价或有一定的下降空间。目前印度对进口PVC树脂BIS认证实施日期为2024年8月24日，由于海运费偏高，认证大概率会延期。从东北亚运往印度港口的船期来看，一般是30天左右，印度买家会在7月底减少PVC货源的交付，这意味着短期的出口也无法为需求带来一定的支撑。图为PVC预售量超季节性与期货价格走势综上所述，PVC再度回落至低位区间，不断测试低点，但相比一季度的低位区间有所抬升。目前PVC基本面偏弱已是市场共识，电石企业亏损，叠加烧碱价格走强，PVC估值偏低问题犹存。高仓单和高升水矛盾仍未解决，在空头动能增强背景下，PVC大概率需要等到基差明显修复才能有效止跌。中期来看，在装置检修背景下，供需面对PVC的影响开始减弱，PVC更多是跟随商品情绪和政策预期摆动。来源：期货日报网
期货日报网2024-07-12
三季度供给扰动加大
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决定了债市低利率特征。从长期视角来看，中国经济转向高质量发展、增速放缓，全社会各类型资金利率都应大幅降低并且要在较长时间内保持在低位。一方面，去年国家出台“一揽子化债方案”后，加速了资产收益率赶底的进程，信用利差迅速被压缩至历史低位。另一方面，房价带动私人部门资产价值缩水，要维持居民杠杆率不被动抬升，负债成本就需要不断压低以匹配资产端的收缩。其次，央行降准、降息是国债收益率下行的直接推动。2月5日央行降低存款准备金率0.5个百分点，2月20日央行非对称调降5年期LPR 25BP，3月之后虽然没有降准、降息，但仍通过结构性货币政策工具、禁止银行“手工补息”、下调房贷首付比例、取消房贷利率下限等方式，引导信贷合理增长、均衡投放，巩固和增强经济回升向好态势。上半年国内CPI和PPI低位运行，未来可能会伴随经济复苏而低位回升，但很难回升至较高水平，也远未达到需要考虑其是否会影响货币政策和债市运行的程度。6月CPI同比再度放缓，并弱于预期，PPI同比受翘尾因素提振，但环比再度转负，国内去通缩目标仍有空间。从另一个角度来看，虽然我国名义利率远低于美国，但是如果考虑物价因素，则实际利率水平并不算低，这也是当前仍有降息空间的原因之一。需要注意的是，我国货币政策在一定程度上会受到人民币汇率波动的影响。再次，根据历史数据统计，股债此消彼长的“跷跷板”效应占比近六成的时间段，股债双熊和股债双牛均占20%左右的时间段。2023年12月，受经济基本面预期下滑影响，国内市场股债“跷跷板”效应显著，股市大跌、债市走强。今年2月至5月中旬，在一系列宏观地产政策及流动性催化下，市场演绎股债双牛行情。6月市场情绪由强预期向弱现实收敛，市场再次演绎债强股弱格局。拉长时间来看，股债“跷跷板”是资本市场资产配置的多数情况，我们需要根据经济数据的表现判断谁是“翘起来”的那一方。最后，“资产荒”奠定了本轮债市利率持续下行的格局。商业银行配债需求量大，根本原因是金融体系内存在“资产荒”，即存款高增但实体经济融资需求较弱，贷款放不出去，流动性淤积。除了客观层面原因，配置盘也带了一些交易属性，即在趋势性的债牛行情下，机构主观也在拉长久期博弈资本利得。展望后市，无论是经济修复斜率、政府债供给压力，还是政策端影响，或加大债市不确定性，尤其是长端收益率。第一，当前宏观经济仍处在波浪式修复进程中，5月社融信贷数据低于季节性水平，经济数据延续“外需强内需弱”格局。6月以来地产政策仍在持续加码，当前地产景气度有所回升，但考虑到房地产供需格局有所改变，无论是居民和企业加杠杆的能力和空间，还是预期修复带动地产销售回暖的持续性，都需进一步观察。预估基本面结构性修复的概率较高。第二，今年上半年地方债供给偏慢，三季度政府债供给回升是相对确定的。上半年，全国地方债发行超3.5万亿元，其中新增地方债（含专项债和一般债）发行共1.8万亿元，仅完成新增额度的39.5%。在稳经济背景下，随着第二批新增债券额度下达，地方正加快发债进度。按往年惯例，用于项目建设的地方政府新增专项债券，一般被要求在10月底前完成发行。因此，三季度的供给因素对债券市场的影响或进一步加大。第三，近日央行发布一级市场买入国债以及重启正回购的消息，对债市情绪有所压制，机构止盈压力或加大。如果央行借券后在二级市场卖出国债，一方面是回笼流动性，对资金面有所影响，另一方面是增加长债供给，带来长端利率回调压力，以引导形成正常向上倾斜的收益率曲线，这意味着债券配置价值的回归，甚至会带来交易型资金的撤离。总之，下半年长债利率下行的趋势能否扭转，主要取决于央行接下来的操作力度，同时也会受下半年国内经济和通胀走势，以及房地产行业能否较快实现软着陆等因素的影响。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-12
【SMM金属早参】美国CPI放缓金属涨跌互现 |《公平竞争审查条例》对再生铝的影响 | 镁价阴跌不停
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源汽车产销均近500万辆多方对欧盟向中国电动汽车加征关税强烈不满！】7月10日，中汽协发布2024年6月汽车工业运行情况，乘联分会也在近日发布了6月乘用车市场的相关数据。据中汽协数据显示，上半年，国内销量同比微增，终端库存高于正常水平；汽车出口保持快速增长，对拉动市场整体增长贡献显著。【新国标实行在即推进下对市场影响如何？】新国标发布半月有余，个别市场出现项目要求供应新国标资源，由此SMM分析师团队展开调研，旨在了解目前上中下游对于新国标推进情况，以及对市场的影响实际有多大，过渡阶段是否会影响到下游项目的采购需求及要求。以下为详细调研情况。【淡季供需双弱建材库存去化困难重重】本周建材持续小幅去库，螺纹总库存725.31万吨，环比下降8.46万吨，其中厂库降幅居多。【供需错配镁价阴跌不停市场供应将如何变动？】2024年6月份，镁锭冶炼企业基本维持正常生产，但供强需弱的格局使得市场焦点再次集中在主产区冶炼企业的开工情况。海运费飙升使得非刚性需求的海外客户采购镁锭意愿降低，叠加外贸端订单受海外夏休影响较为冷清等因素，海外市场需求疲软，而国内市场方面，高位运行的铝价使得下游铝棒厂家库存压力增加，受高价抑制需求的铝棒厂家选择减产以此来减少铝棒产出，镁锭需求有所减少。【6月需求受限硝酸银产量下调】6月硝酸银的产量相比5月继续下降，国内具有生产销售资质的企业在6月共生产硝酸银720吨，环比下降18.2%，同比增长13.2%。各地区的生产量均呈下降趋势：华中地区环比下降21.7%；西北地区下降10.5%；华中地区下降13.5%；华南地区下降20%。 Shibor：隔夜报1.6700%，上涨3.00个基点。7天报1.8030%，上涨0.30个基点。3个月报1.9040%，下跌0.20个基点。【Cochilco：智利Codelco5月铜产量微增0.7% Escondida5月铜产量同比增26.5%】Cochilco公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）5月铜产量为111,700吨，较上年同期微幅增加0.7%。数据还显示，该国其他矿产商5月份的铜产量也出现增加。【印尼贸易部：锡锭出口规模逐渐恢复但仍处于偏低水平】据印尼贸易部公布的数据显示，6月印尼精炼锡出口量为4,458.62吨，同比下降44.20%，环比增长35%。年初受印尼锡锭出口配额审批缓慢影响，1-2月印尼锡锭几乎零出口，随着3月出口配额审批恢复，锡锭出口规模逐渐增多，6月较4、5月增量明显，但距离去年同期水平仍有较大差距。【必和必拓将从10月起中止澳洲西部镍矿业务应对价格暴跌及供过于求】澳洲矿业巨擘必和必拓周四表示，受到全球市场金属价格暴跌和供过于求的影响，必和必拓将从10月起暂时中止其Nickel West业务和West Musgrave项目。这家全球最大的上市矿商打算在2027年2月之前重新评估暂时中止澳洲西部镍矿业务的决定。【总投资55亿元！云南首个储能动力电池项目量产交付】目前，云南曲靖亿纬锂能动力电池项目首条生产线已顺利建成投产，第二、第三条生产线也正在准备中，预计在2024年底和2025年初相继贯通，进行试生产。2024年曲靖亿纬锂能预计产值近10亿元，待六条产线陆续达产后，年总产值将超百亿元，提供近2000个就业岗位。【哈萨克斯坦将加强在全球矿产市场的地位】目前，哈萨克斯坦在出口锌、铜、铅、银和铝方面具有竞争优势。截至2023年，该国锌储量为670万吨，居全球第七位，占全球锌市场近 5%的份额。该国锌的主要出口目的地包括土库曼斯坦、俄罗斯和中国，占近70%。【OPEC月报：未来几个月或出现石油供应短缺俄罗斯等国仍未履行减产】周三，根据OPEC的最新月度报告，尽管俄罗斯在6月份明显减产原油，但俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦这三个OPEC+的主要成员国每天的原油供应量仍比今年初设定的配额高出十几万桶。这几个国家也没有如早先承诺那样进行额外减产，以弥补之前多出来的产量。【国家发改委：7月11日24时起国内汽、柴油价格每吨分别上调110元、105元】中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。消费者可通过12315平台举报价格违法行为。【上半年我国充电基础设施增量164.7万台换电站保有量3772座】上半年，我国充电基础设施增量为164.7万台，新能源汽车国内销量494.4万辆，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长，桩车增量比为1:3。【商务部对欧盟进行贸易投资壁垒调查涉及光伏、风电等】7月10日，商务部公告，就中国机电产品进出口商会申请请求对欧盟依据《关于扭曲欧盟内部市场的外国补贴条例》及其实施细则对中国企业调查中采取的相关做法，决定自2024年7月10日起进行贸易投资壁垒调查。【内蒙古住建厅印发《内蒙古自治区建筑光伏推广应用实施方案》】通知要求，做好光伏发电消纳。建筑光伏以自用消纳为主，余电上网电量比例按照自治区关于分布式光伏工商业项目有关规定执行。鼓励地方政府制定促进绿色电力消纳支持政策，积极扩大绿色电力消纳规模。来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-12
USDA：截至7月4日当周美国棉花出口销售报告
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包本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 15.8 -2.2 64.8 巴基斯坦 10.1 0.4 26.5 土耳其 5.4 6.0 8.3 越南 5.1 10.9 6.1 印度 5.1 5.3 0.7 日本 3.8 1.6 哥斯达黎加 2.8 1.0 墨西哥 2.8 23.4 11.3 萨尔瓦多 1.8 2.0 泰国 1.0 2.0 3.6 孟加拉国 0.8 5.0 12.1 秘鲁 0.4 1.3 1.1 中国台湾 0.2 2.2 韩国 * 1.7 印度尼西亚 -0.3 7.0 10.3 厄瓜多尔 -0.4 2.4 0.2 危地马拉 7.9 5.9 洪都拉斯 1.4 合计 54.1 69.5 160.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2024-07-11

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