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黄金将迎来五个多月来最大单周跌幅

速从2023年底的11%放缓至9%，但中国人民银行（PBOC）仍然是需求的主要来源。这可能会限制目前的损失。" 他补充说，黄金/白银比率现在已经下降，因此动量趋势可能会转向再次支持黄金。现货白银上涨1.3%，至30.49美元。铂金上涨0.3%，至1,022.35美元，钯金上涨0.6%，至974.73美元。这三种金属都将出现周跌幅。俄罗斯诺里尔斯克镍业公司计划在巴林建立一个PGMs（铂族金属）精炼厂，一位知情人士告诉路透社。

Crayon2024-05-24

后市观察政策落地情况和实施效果

好保交房工作视频会议在北京召开。随后，中国人民银行接连发布三项重磅通知，买房首付、贷款利率均下调。当天下午，国务院国新办举行政策例行吹风会，多部门将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案。全国切实做好保交房工作视频会议围绕“去库存”主要提及四个方面的内容：首先，进一步推进保交楼工作。会议强调已售但未交付的项目，还要多措并举，分类处置，“打好商品住房项目保交房攻坚战”。其次，推动消化存量商品住房。主要针对已建成未销售的项目，推动消化存量商品房库存，地方国有企业在银行支持下收购存量住房用作保障性住房。再次，盘活存量土储。首次提出支持地方政府以合理的价格回收土地，发挥土地二级市场的作用，可流通转让，以缓解企业压力，帮助企业化解“低效库存”。最后，对于在建未售的项目，可以通过“白名单”获得商业银行开发贷借款，强调符合条件的项目“应进尽进，应贷尽贷”。从购房角度来看，房贷政策也有进一步宽松，包括首套和二套房的最低首付比例下限进一步宽松（当前为15%和25%，此前为20%和30%）。此外，取消个人贷款利率下限，各城因城施策决定具体利率情况，市场化确定每笔利率水平，下调住房公积金贷款利率，5年以上首套个人住房公积金贷款利率为2.85%，下调25BP。整体来看，房贷政策进一步宽松，降低居民负担。 [地产复苏周期复盘及展望] 回顾2014—2016年的地产复苏周期，2014年2月，地产销售面积转负，标志着地产下行周期的开始。政府在2014年2月即对多城市实施公积金放松政策；同年6—10月，37个核心城市取消限购；同年9月，执行认房不认贷，利率重回2008年的7折利率，信贷层面于11月开启新一轮货币宽松周期。不过，地产实际转好速度稍慢，销售面积于2014年7月见底，2014年销售同比连续10个月负增长。 2015年3月，全国两会明确提出要保持房地产市场的平稳发展，稳定住房消费成为房地产行业的重要任务。3月27日，国土资源部、住房城乡建设部联合下发了《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，提出有供、有限，因地制宜确定住房用地规模，保证市场供需平衡。同日，财政部、国家税务总局也发布通知，提出个人购买2年以上（含2年）的普通住房对外销售的，免征营业税，免征期限由5年下调为2年。同时住建部也表示要“拓宽保障房源渠道，注意通过市场筹集房源作为保障房”。4月，地产基本面迎来好转，但8月地产销售面积再次转负，国家开启第三轮、第四轮放松。2015年9月非限购城市最低首付比例降至25%，2016年2月降至20%，地产投资及新开工增速于2016年2月转正，放松周期接近尾声。综合来看，2014—2016年的地产复苏周期可分为四个阶段：第一阶段为2014年2—7月，是政策密集发布阶段；第二阶段为2014年7月—2015年5月，是预期落地阶段；第三阶段为2015年5—12月，是政策再次放松到投资企稳阶段；第四阶段为2016年1—9月，即投资企稳阶段。参考上一轮2014—2016年的地产复苏周期，本轮地产复苏周期的第一阶段从2021年下半年开始，地产整体表现趋弱。2021—2023年，多轮政策落地，如楼市“三支箭”、“831”房贷新政等，但地产行业仍然存在高库存问题。如今“5·17”楼市新政推出，整体方向十分明确，去库存、稳需求的支持力度大幅提升，预计将打破第一阶段的瓶颈，给地产行业带来较大提振。预计第二阶段结束后，销售改善，商品房库存得到较好的去化，房价企稳上行，企业将积极补货、拿地，带动开工、施工数据的全面回升，2025—2026年整体地产投资企稳修复上涨。 [从开工竣工推演玻璃需求] 过去3年间，地产处于下行周期，新开工、地产开发投资完成额、土地购置面积当月同比增速自2021年年初开始下滑，2022年全年增速几乎为负，2024年以来新开工、施工当月同比增速震荡回升。玻璃为地产竣工端工业品，通常竣工滞后开工两年。我们把地产开工面积单月同比滞后24个月和玻璃产量拟合，发现相关度较高。开工端数据从2021年上半年见顶后开始滑落，即对应2023年上半年开始竣工将迎来周期性见顶，随即将断崖式滑落。而事实上，2023年的竣工需求大幅增长，超出市场此前的推断。主要原因有疫情的干扰，也有2020年下半年开始的房企“三道红线”新规“以及后续一系列的地产打压政策，导致部分2018—2020年期间地产开工—竣工运行周期被打乱，即该部分竣工周期被延后，或从24个月延期至30—36个月。如果用新开工数据向后30个月平移推演竣工，竣工高景气度在2023年10月见顶，2024年3月数据增速转负。如果用新开工数据向后36个月平移，竣工高景气度还将持续到2024年一至二季度。考虑到保交楼剩余部分项目完工难度高，对资金的需求量更大，因此该部分项目均有不同程度的施工递延，即存量保交楼仍会释放出一部分玻璃的需求。图为地产开工当月同比（单位：%）图为地产施工当月同比（单位：万吨） [终端需求还需进一步验证] 今年以来，玻璃供应压力同比往年处于高位，但近期随着部分到龄产线出现放水冷修，日熔量存在一定减量。截至目前，全国浮法玻璃生产线共计313条，在产253条，日熔量共计17.23吨，当前较3月时的日熔高点17.65万吨已缩减2.4%左右。减量部分由冷修和改产构成，其中冷修产线不乏点火时长仅2至3年的年轻产线。部分产线提前冷修主要归因于行业利润持续下滑，今年以来玻璃需求表现持续平平，玻璃售价持续回落，因此厂家生产利润被压缩。根据隆众生产成本计算模型，年初时，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润357元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润296元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润635元/吨。而当下，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润25元/吨，环比下滑92%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润169元/吨，环比下滑43%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润321元/吨，环比下滑49%。利润的持续压缩导致玻璃厂新点火或复产积极性大幅降低，而冷修的意愿有所增强，因此日熔量比3月时的高点出现了缩减的情况。 [现货价格未出现明确拐点] 今年以来玻璃现货价格一直处于下跌趋势中，价格压力主要来自高供应、高库存的压制。年初时玻璃日熔水平即处于历年高位，高供应压力下，竣工需求持续腰斩，因此玻璃年初时即处于供需错配的格局中，现货价格承压下行，从年初时2000元/吨以上的价格高位持续下跌，至目前1600元/吨左右，跌幅超过20%，甚至往年季节性的春季竣工旺季也不明显。当前现货价格仍未出现企稳迹象，终端需求仍未有明显起色，中游贸易期现环节近期在宏观转暖后有陆续拿货，但区域间差异较大，沙河地区表现较好，其余地区跟进动力不足，且沙河的产销持续性不强。结合近期供应端环比减量，以及宏观情绪转暖来分析，玻璃库存压力有一定减弱，4月以来库存高位环比小幅去库。预计后市政策传导至实际需求需要一定时间，保交楼政策持续托底下有望提振玻璃需求。短期内，强预期下的需求转暖主要体现在中游贸易和期现环节，投资需求成分偏重，终端需求还需进一步观察。图为玻璃现货价格（单位：元/吨）综上所述，近期玻璃处于强预期、弱现实的格局中。受地产政策以及宏观面走强的驱动，盘面走强。从现货市场来看，现货价格尚未出现明确的拐点，近期依然偏弱整理，各地区产销情况有一定分化，沙河需求带动产销有一定转好，但持续性不强，其余地区跟进不足。深加工订单天数依然同比偏弱，终端需求表现依然平淡。当前行业整体心态偏谨慎，玻璃下游考虑回款问题依然接单谨慎保持随用随采，尽量不增加库存。不过预计在政策推动下资金问题将逐渐得到解决，或会自下而上缓解。玻璃的估值在多数大宗商品中处于偏低位置，在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强，关注后市预期向现实传导的节奏和情况，预计玻璃价格整体在1600~1800元/吨区间偏强震荡。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-24

地产新政“组合拳”提振玻璃消费有望转好

切实做好保交房工作视频会议在北京召开；中国人民银行接连发布三项重磅通知，买房首付、贷款利率均下调；国务院国新办举行政策例行吹风会，多部门将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案。房地产市场政策的强力支持给玻璃需求带来良好预期，叠加供给端玻璃日融量也有一定收缩，使得盘面情绪偏乐观，主力合约呈现偏强态势。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-24

宏观环境利多主逻辑未变

交房、消化存量商品房等重点工作。此外，中国人民银行拟设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计带动银行贷款5000亿元。地产去库存政策持续推出，市场情绪有所提振。回顾2023年，全年全国商品住宅销售额10.3万亿元，销售面积9.5亿平方米，若5000亿元贷款全部投入商品房收购中，或将带动约5%的销量回升。但政策效果仍有待进一步观察，后期可关注贷款使用进度，以及商品房待售面积变化等相关信息。回顾取消限购政策的实施效果，我们观察到，政策落地较早的城市中，二手房销量明显提升，价格加速下滑，新房销售仍维持低位，价格相对平稳，二手房市场呈现“以价换量”特征。从全国范围看，1—4月，商品房销售面积累计同比下降20.2%，降幅较上月扩大0.8个百分点。其中，住宅类商品房销售面积累计同比下降23.8%，降幅较上月扩大0.4个百分点。4月70个大中城市新建商品房及二手房价格同环比延续下降趋势。其中，新建商品房价格同比下滑3.5%，环比下滑0.6%；二手房价格同比下滑6.8%，环比下滑0.9%，价格降幅均较3月有所扩大。我们认为，本轮地产放松“组合拳”能否带动居民杠杆率的抬升，仍需一段时间来验证。从后期债市面临的风险看，债券供给压力减弱，地产政策成效有待进一步印证，短期债市风险依旧可控，仍以回调买入为主。品种差异上，30年期国债期货因前期上涨节奏较快，叠加央行关注度提升，收益率持续下行空间受限，收益率曲线走陡概率较大。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-24

住建部发声武汉等多地执行新政房地产板块拉升渝开发涨停【SMM快讯】

SMM上海有色网2024-05-22

A股短线窄幅波动

金收缩的影响。 5月17日，央行发布《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》《中国人民银行关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》《中国人民银行国家金融监督管理总局关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》。本次房地产优化调整政策主要包括下调房贷最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消房贷利率政策下限、统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施等。房地产政策的进一步优化调整，有利于提升楼市库存消化力度、改善经济增长预期、提振市场风险偏好。目前，居民收入预期回升速度较慢，对大额消费意愿和投资偏好仍有压制，后续关注政策落地后的房地产市场去化效果。展望后市，短期来看，A股在资金分歧的情况下将继续窄幅波动；中期来看，A股走势受政策落地后经济基本面修复情况的影响；长期来看，在人民币汇率稳定、政策端拖底的背景下，国内需求有望大幅释放，经济增速也有望进一步恢复，股指配置价值仍在。策略方面，近期以震荡思路对待，或利用期权，构建备兑策略，以增厚收益。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012924）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

甲醇警惕价格回落

宏观层面，近期房地产市场迎来重磅利好。中国人民银行、国家金融监督管理总局5月17日联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。中国人民银行同日宣布，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。5月9日，杭州、西安两市相继宣布，全面取消楼市限购政策。截至目前，除了北上广深及天津主城区、珠海横琴、海南省保留限购政策外，其他地方已全面取消限购。除了优化住房限购等措施外，多个城市的房地产相关政策中，均提出通过“以旧换新”等方式盘活市场中的闲置住房。随着房地产政策放宽，二手房市场看房量和成交量急剧上升。上周末，深圳最大的本土中介机构乐有家门店二手房看房量较以往增长了127%，创下了2018年以来最高纪录，超过了2020年第二季度的历史高点；门店二手房成交量也比以往增长了117%，5月19日单日成交量更是达到2021年2月以来最高水平。二手房成交量增加预示着房屋改造、装修和家电等房地产后期产品需求的增长，受此预期影响，最近PVC、塑料、PP和苯乙烯均出现较大幅度上涨，由于塑料和PP是甲醇下游产品，它们的上涨也间接推动了甲醇价格的上涨。平均开工负荷下降甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的主要下游领域，MTO企业的盈利状况很大程度上受甲醇价格的影响。在过去几年中，随着价格波动，MTO工厂不得不降低生产负荷甚至停产的情况屡见不鲜。今年3月，MTO工厂再一次集中降负荷，当时MTO工厂亏损1800元/吨，而目前亏损已达2318元/吨，亏损扩大518元/吨。近期不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车，阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修。南京诚志一期也在逐步降低负荷准备停车。截至上周四，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷为70.74%，较前一周下降12.09个百分点。其中，外采甲醇MTO装置平均负荷为71.57%，较前一周下降12.26个百分点。作为甲醇最大的下游市场，MTO工厂有着较强的议价能力。从以往情况来看，一旦烯烃工厂出现集中降负荷或停工，甚至将原料甲醇转售至市场，甲醇需求将面临大幅下滑，市场上的高价通常难以成交，甲醇价格很容易出现由下游负反馈引发的高位回落行情。综上，由于近期国内外装置集中检修，甲醇市场供需偏紧的情况进一步加剧，叠加房地产相关利好政策发酵，商品市场整体以上涨为主。在宏观和产业层面积极因素共同作用下，甲醇价格显著上升。然而，甲醇价格的高涨可能会促使其主要下游企业调整其生产。若后期供应逐渐恢复，甲醇市场将面临供需两方面的压力，因此，市场参与者需要警惕甲醇价格可能出现的高位回调。（作者单位：华融融达期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

【SMM金属早参】金属涨跌互现氧化铝续刷上市新高 | 多家钨企上调长单报价 | 5月EVA、光伏胶膜展望

调整住房公积金个人住房贷款利率。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起...... 【曾庆洪：上半年汽车价格战已打得头破血流预计下半年还会继续】广汽集团董事长曾庆洪表示，今年汽车行业的竞争非常激烈，上半年价格战已经打得头破血流，预计下半年价格战会继续。（电池网）...... 【松下：美国电动汽车市场增长放缓比预期严重】据外媒报道，日本企业松下控股在5月18日表示，由于北美电动汽车市场的放缓幅度超过预期，该公司的电动汽车电池部门很可能无法实现最初的盈利目标。松下总裁兼首席执行官Yuki Kusumi表示：“我们在日本生产，并运往战略合作伙伴的产品的需求出现了意想不到的急剧下降。”（盖世汽车）... 【国内上市车企2024年一季度财报：赛力斯“上岸” 长城胜了长安】如同去年一样，今年车市开局依旧很卷，但焦虑的氛围更浓，车企们抱着“开局即决战”的决心。在比亚迪等新能源车企步步紧逼下，传统油车与新能源车的竞争进入白热化阶段。价格战成为常态，车市内卷升级到了2.0时代，倒逼车企加速向前跑。（盖世汽车）......》【热度升级引领变革这一固态电池会议或将引燃行业新浪潮】近年来，锂电池技术取得了显著进步，成为便携电子设备、电动汽车和储能系统的主要动力源，但其性能提升已逐渐逼近材料的物理和化学极限。与此同时，经过十几年的快速发展，锂电池市场竞争愈演愈烈，“内卷”现象凸显。而固态电池在能量密度、安全性、循环寿命等方面较传统液态电解质锂电池均现出显著优势，被业内广泛认为是下一代电池技术的最佳路线...... 来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-22

金属涨跌互现伦沪铝刷逾1年高位氧化铝创上市新高黑色系多涨逾1%【隔夜行情】

调整住房公积金个人住房贷款利率。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。要指导城市住房公积金管理中心按照《住房公积金个人住房贷款业务规范》，做好存量住房公积金个人住房贷款利率调整政策衔接，对贷款期限在1年及1年以内的，应实行合同利率，不分段计息；对贷款期限在1年以上的，应于下年1月1日开始，按相应利率档次执行新的利率规定，国家另有规定的除外..... 其他国家方面：欧元兑美元下跌0.05%，报1.0852美元。投资者将关注周四的欧洲央行薪资数据和欧元区采购经理人指数(PMI)，这些数据可能会提供有关欧元区货币政策周期的进一步线索。美元兑日元周二下跌0.04%，至156.20日元。过去几个交易日，日元陷于窄幅区间，5月开局走势震荡，此前东京疑似采取多轮汇市干预行动以支撑日元。对日本当局出手干预的担忧阻止了交易商将日元推向新低。4月29日，日元兑美元触及160日元以上，创34年新低。数据方面：今日将公布美国截至5月17日当周原油库存变动，美国4月成屋销售年化总数，日本4月季调后商品贸易帐，日本4月商品出口，英国4月核心CPI年率、零售物价指数年率、未季调输入PPI年率，新西兰5月22日官方现金利率决定等数据。此外，新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.36%，布油跌1.41%。地缘政治因素并未对油价提供过多政治因素，反而因美国通胀持续可能会使利率在更长时间内保持较高水平，并可能影响消费者对汽油的需求的原因，拖累油价下跌。借贷成本上升占用了资金，打击经济增长和原油需求，也令消费者的汽油需求承压。Price Futures Group分析师Phil Flynn表示：“市场非常关注美国的汽油需求，因为有迹象表明，消费者正因通胀而削减开支。除非这方面有所好转，否则市场暗示情况可能会有点暗淡。” 尽管本周末开始的阵亡将士纪念日假期将拉开美国夏季驾车旺季的序幕，但美国能源信息署(EIA)在其最新汽油和柴油报告中称，周一汽油零售价格连续第四周下降，降至每加仑3.58美元。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油。EIA数据显示，美国柴油价格也下跌，周一柴油价格跌至每加仑3.89美元，当周下跌5.9美分。柴油是用于工业部门和运输部门的关键精炼产品。 Matador Economics经济学家Tim Snyder称：“目前市场上没有任何因素推高价格。如果我们看到一些库存减少，这可能有助于推动油价回升至每桶78.50-80美元的区间。” 周二收盘后，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存意外增加，馏分油库存下降。数据显示，截至5月17日当周，原油库存增加248万桶。汽油库存增加208.8万桶，馏分油库存减少32万桶。分析师此前预计，上周原油库存下降约250万桶，汽油库存下降约70万桶，馏分油库存下降约40万桶。此外，本周需关注将于周三公布的EIA报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-22

商品股市齐涨，锰硅纯碱表现亮眼-2024年5月20日申银万国期货每日收盘评论

算本。 3）行业新闻 5月20日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值不变。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡收涨，两市成交额0.99万亿元。资金方面，5月17日北向资金净流入139.56亿元，融资余额减少1.1亿元至14945.81亿元。随着我国经济数据的改善、资本市场支持政策的出台，股指突破前期震荡区间缓慢上涨，但基本面对股指支持力度仍然有限，上周五受房地产政策刺激A股尾盘发力，波动率有所放大，操作上建议做多为主，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：普遍上涨。央行单日净回笼20亿元，LPR报价保持不变，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。4月份工业增加值同比继续回升，制造业和基建投资同比增速继续维持高位，但消费同比增速回落，房地产投资降幅扩大，二手价格继续回落，房地产市场仍处于调整中。中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。4月底以来，地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，北深杭等多地优化调整本市住房限购政策，地产股显著上涨。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，核心CPI同比降至2021年4月以来最低，美联储理事表示若通胀停滞或反弹，美联储愿意重启加息，美债收益率回升。随着各地继续优化地产政策措施，市场风险偏好提升，加上超长特别国债供给增加，预计期债价格波动加大。不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：中国和美国的经济指标提振了对石油更高需求的希望，美国原油库存下降，SC上涨1.5%。4月份，随着各项宏观政策措施协同发力，中国制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，产业结构进一步优化，工业品出口大幅加快，全国工业生产持续回升向好。工业生产较快增长，制造业增速明显加快。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快2.2个百分点。美国得克萨斯州风暴威胁炼油厂，飓风级的暴风雨席卷休斯顿，造成得克萨斯州东南部和路易斯安那州部分地区大规模停电。贝克休斯公布的数据显示，截至5月17日的一周，美国在线钻探油井数量497座，比前周增加1座；比去年同期减少78座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.74%，较上周期下降12.09个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置停车以及山东、浙江MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至5月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.14%，较上周下降4.74个百分点，较去年同期下降0.92个百分点。本周整体沿海实际到港卸货总量环比下降，因此本周沿海库存延续下降。截至5月16日，沿海地区甲醇库存在57.23万吨，环比上周下降5.14万吨，跌幅为8.24%，同比下跌31.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.7万吨附近。预计5月17日至6月2日中国进口船货到港量58.72-59万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油部分上调100。煤化工76500，成交较好。周一，聚烯烃走强。上周末房地产政策推动，对于塑料下游的终端消费有提振。市场对于后市消费预期较为期盼，实际兑现仍需要时间。石化库存92万吨。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周一收涨于5926元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇价格周一收涨于4552元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势上涨。目前供应端内外产区逐步放量，原料价格承压。但随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，预计后期走势缓慢震荡上行。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面整理运行。上周，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5332万重箱，环比上周下降176万重箱。纯碱周一大幅反弹，供给端有消息扰动。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存84.2万吨，环比上周数据持平。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，下游钢厂开始酝酿第一轮焦炭提降。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程有所放缓，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，关注焦企累库情况。近期铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，而终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的高度存疑，钢厂补库需求释放的节奏相对偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及库存的积累情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：市场情绪回暖，今日SM2409期价强势拉涨，SF2409期价偏强震荡。河钢5月锰硅招标定价8000元/吨，硅铁7300元/吨。锰矿市场情绪降温、港口矿价涨幅放缓，当前锰硅北方成本在7500元/吨左右，行业利润情况较好；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所增加。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量持续回升，市场供应偏紧状态逐渐改善，关注厂家库存的消化程度。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态或难持续，双硅价格的上方空间不宜过分乐观。近期锰硅盘面波动加剧、注意操作风险，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7800-9200，SF2409波动区间6900-7500。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：早盘金银继续冲高，白银涨停。周末伊朗总统、外交部长在对阿塞拜疆进行正式访问返回途中坠机，中东局势不稳定度上升。上周公布的美国4月CPI增速出现近6月以来首次降温，环比较3月份上涨 0.3%。同时，4月份零售额低于预期。不过联储官员的表态整体较为谨慎。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。白银受黄金、有色走强双向驱动今日涨停，近期强势或将延续。波动范围，AG2408合约波动区间7400-8200元/千克，AU2408合约波动区间560-590元/克。【铜】铜：日间盘铜价延续强势，市场情绪高亢，收涨超4%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续强势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价早盘高开后震荡整理，收涨超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.58%，宏观预期及基本面向好对铝价有所提振。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议以多头思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨4.71%，宏观环境、突发事件以及基本面的边际变化构成主要驱动。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期增强、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡走强。近期市场成交较为清淡，华东553通氧硅价下滑至13200元/吨，421硅价维持在13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近市场供应压力趋增，库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，预计盘面价格的上方空间有限，SI2407波动区间11300-12300。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，5月20日国内生猪均价15.85元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：商品情绪高涨，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6600元/吨，云南南华报价下调10元在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏强运行，菜粕窄幅震荡。根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于4191.5点，收涨5.81%。今日最新公布的SCFIS欧线为3070.53点，较上期上涨22.23%，对应于5/6至5/19的离港结算价，明显超预期，尾盘06合约拉升，带动08和10合约反弹。最新SCFIS欧线超预期涨至3070.53点，使得此前市场由于SCFIS欧线的滞后性对于06合约的估值定价担忧减弱，同时也表明舱位偏紧下，相较于订舱价而言更高的结算价，那么06合约估值定价或有望提高至4000点左右。根据最新的线上订舱情况，6月运价中枢进一步上行，但各家船司运价差异较大。地中海线上钻石舱位报价增至4520/7540，马士基线上钻石舱位报价至4130/6759，基本是6月初报价的高位，能否计入SCFIS欧线中仍需确定。达飞6月初宣涨至3200/6000，线上报价3230/6060，同时6月下旬线上报价3730/7060，进一步提涨，以该运价来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察。短期在现货指数超预期表现的驱动下，市场情绪或有望回温，但同时波动也会放大，建议投资者注意风险控制。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-21

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