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SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！

其提及了委内瑞拉事件和2月28日开始中东冲突升级等地缘政治事件对铜价的影响，而铜价在经历了长达一个季度的高位后，3 月份迎来显著回调. 多重因素叠加三市铜持仓量回落其结合SHFE总持仓量、COMEX总持仓量、LME总持仓、2025年至今LC价差与美国电解铜进口量等内容进行了分析，全球三大交易所持仓量下降，但目前持仓量仍处于偏高位置。铜库存：3月中国消费支撑强劲成为全球库存去化先行者 SHFE与COMEX近月月差向BACK结构转变 LME-SHFE比价打开后部分库存将回流国内其结合了跨市价差、SHFE月差曲线、COMEX月差曲线等走势进行了论述，3 月初以来，国内铜库存出现了明显的下降，中国库存的快速去化给市场带来信心，这也表明中国铜消费韧性很强。地缘冲突引发通胀隐忧美联储降息预期持续回落 ►SMM分析 •中东局势持续动荡，美方持续对伊朗施压，霍尔木兹海峡通航风险与油价波动反复扰动市场，加剧全球通胀上行担忧。值得注意的是，美伊和谈带来地缘冲突边际缓和的信号将成为新的交交易催化，若后续氛围持续改善，铜价有望迎来情绪性修复。 • 美国3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超出市场预期，失业率回落至4.3%，薪资增速仍具韧性；2月CPI同比上涨2.4%，通胀回落节奏偏缓、粘性凸显。受数据影响，市场降息预期下调，4月、6月几乎确定不降息；2026年全年流动性宽松空间受限。 • 据美国最新232关税政策（4月6日生效），电解铜继续免征关税，铜材半成品维持50%关税，含铜量15%以下产品豁免，电网设备2027年底前按15%过渡期税率执行。中长期关税结构差异将影响全球铜贸易流向与美国下游用铜成本，对铜价形成一定扰动。全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目其结合2025-2030年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量的统计情况进行了分享。 2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限其结合统计的全球20大矿企铜产量四季度排名、全球20大矿企铜季度产量等内容进行了阐述：未来全球铜矿增量主要来自现有项目，但增速可能会越来越低。越来越多的国家希望稀缺或关键资源在本地加工，导致资源区域性割裂，为资源定价带来向上波动。 2026年全球粗炼产能：中国粗炼引擎驱动全球铜精矿需求 • 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 • 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 • 需要警惕海外资源保护主义兴起下，海外铜矿资源国多加强推动本土深加工带来的海外粗炼产能项目推进。全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾其从SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果、SMM进口铜精矿指数（TC）、SMM独家：铜精矿年度Benchmark结果预测以及中国铜精矿月度进口量等角度进行了解析。硫酸价格的大幅上涨助力铜冶炼厂保持高产发言主题：变局之下，稳见未来：解读未来中东市场机遇发言嘉宾：迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵发言主题： 2026硫酸市场分析与展望发言嘉宾：中国硫酸工业协会秘书长李崇圆桌访谈：铜产业现状格局的交易策略主持人： SMM大数据总监叶建华访谈嘉宾：紫金矿业投资(上海)有限公司交易总监卫来赫区怡商贸（上海）有限公司中国铜业务主管张坤铜陵有色金属集团控股有限公司商务部高级经济师徐长宁川胜（上海）国际贸易有限责任公司总经理徐坚发言主题：算力-电力-铜：AI时代的“新基建金属”再定价发言嘉宾：国金证券股份有限公司金属组组长吴晋恺发言主题：技•数驱动，贸•融结合，助力铜产业新生态发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展部经理王紫莹交易中心发展历程关键数据 PART1：成熟的交易服务能力交易规模快速增长全线上交易工具&交易功能构建可信交易生态价格发现常态化 PART2：增值服务逐步规模化融资规模化税票规模化 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为82企业实现税票赋额。 4月10日再生铜产业发展论坛发言主题：全球再生铜格局变化、挑战与应对发言嘉宾：江西铜业再生资源有限公司常务副总经理黄一夫发言主题：硬核AI再生铜应用发言嘉宾：再生博士总经理谭天发言主题：再生铜的高值化利用之路发言嘉宾：湖北高能鹏富环保科技有限公司总经理杨文明发言主题：再生阳极铜在铜冶炼原料结构优化中的关键作用发言嘉宾： SMM高级分析师姜善誉发言主题：重新定义冶金——提升铜行业的效率与利润发言嘉宾：西马克集团有色金属及合金业务副总裁 Rolf Dege 圆桌访谈：重构再生铜生态链主持人： SMM高级分析师姜善誉访谈嘉宾：劳弗尔视觉科技有限公司产品线经理杨军山东鑫泽铜业有限公司副总经理周晓敏宁波金羿金属材料有限公司总经理张科恒 4月10日铜产业与贸易金融论坛发言主题：宏观大变局下：衍生品助力铜产业链企业提升核心竞争力发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理李易骏发言主题：铜产业链与贸易金融融合：实践与展望发言嘉宾：台州黄岩百亿园区管理有限公司总经理陈益发言主题：金融助力线缆交易的实践风险把控发言嘉宾：东吴期货有限公司江苏分公司总经理沈良企业面临的风险原材料价格波动剧烈，订单未及时锁定原材料价格；长期订单，无法盘面直接锁价；后点价订单，价格涨了，自己不愿进行二次结算；下游客户锁量不锁价；定价方式多样，锁价风险较大。场外期权产品 ►累购不敲出期权——降低采购成本 ►普通线性累购期权——降低采购成本发言主题：套期保值在冶炼企业中的应用发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司期货部负责人董振兴发言主题：穿越周期：铜杆线缆企业的套保逻辑与制度建设发言嘉宾：南华期货股份有限公司研究院高级总监傅小燕 01 新周期，新起点技术革命浪潮、数据中心、耗铜量、铜定价 1.1 第六次技术革命部署期：人工智能（AI）我们正处于第五次 ICT 革命向第六次革命（可持续 / 数字革命）过渡的关键期，即从 “安装期” 进入 “部署期” 的转折点。前几次革命（如铁路、电气化、汽车）都经历了投资泡沫，随后进入长达数十年的 “黄金部署期”，基础设施大规模落地，渗透率快速提升。将历史上的技术投资（铁路、电气化、汽车）与当前的 AI 投资进行了量化对比（占 GDP 的资本开支比例）：结论：当前的 AI 投资并非短暂的炒作，而是历史上最大规模的技术投资周期的开端。数据中心、机器人出租车（Robotaxis）、太空与地面基础设施正在接棒，成为资本开支的核心。 1.2 技术革命中的科技含量 “旧周期” 萎缩，“新基建” 崛起（核心逻辑）：消费端持续低迷：家庭硬件（绿色）和企业硬件（蓝色）占比持续下滑，再也没有回到 2000 年的高点。这意味着传统的消费电子、通用服务器用铜需求将永久性走弱。软件与基建成为新主力：公司软件（黄色）和数据中心和网络（橙色）成为资本开支的核心，占比持续攀升。到 2023 年，橙色部分（数据中心）的占比已远超 2000 年泡沫期，成为拉动开支的第一动力。 1.3 数据中心建设对有色金属（铜）市场的影响数据中心铜需求已从 “边缘需求” 升级为 “核心增长引擎”。到 2030 年，仅数据中心领域的铜需求就将达到 2.175 MMt（1.8 MMt 内部 + 0.375 MMt 供电侧），占全球铜总需求的比例将从不足 1% 提升到接近 10%。 1.4 电力需求确实在爆发，并且已经跑赢了GDP 电力需求增速与 GDP 高度相关，但在 2020 年后，电力需求增速的反弹力度远超 GDP，且在预测期（2024-2030）内，电力需求增速持续高于 GDP 增速。电力需求 “脱钩” GDP，意味着能源结构的重构。电力不再是经济活动的 “附属品”，而是新经济的 “基础设施”。至此，SMM CCIE(第二十一届) 铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！感谢您对本次会议的帮助与支持我们明年再聚~

FX168活动资讯04-16 14:39

焦煤偏弱运行

业基本面主导。此前焦煤价格上涨，主要受中东冲突推升原油价格带动，能源溢价逻辑对焦煤价格形成较强支撑。而近期中东局势反复，市场不确定性加剧，观望情绪明显升温，带动相关品种高位调整，焦煤市场运行逻辑也随之回归至产业基本面。现阶段国内焦煤市场供应端呈现内外双增格局：国内煤矿生产积极性高涨，进口渠道保持通畅，共同推动供应总量回升，带动相关库存稳步积累。国内生产方面，炼焦煤产量持续攀升，目前已处于相对高位。据钢联数据统计，截至4月10日当周，523家炼焦煤矿山样本原煤日均产量达203.48万吨，该数据已连续6周回升，较前期低点累计增加94.88万吨。进口端同样表现亮眼，蒙煤进口持续处于高位。3月 288口岸通关车数稳定在1200~1500辆区间，已恢复至去年12月以来高位；当月日均通关量18.43万吨，环比增长24.22%，同比大增66.53%。进入4月，该口岸通关量依旧居高不下，日均通关量达18.56万吨。后续随着矿山复产，蒙煤通关量有望进一步提升。供应回升直接带动煤矿及口岸库存同步增加。截至4月10日当周，钢联监测的523家炼焦煤矿山原煤库存达526.97万吨、精煤库存达220.45万吨，较前一周分别增加6.97万吨、9.15万吨；288口岸蒙煤库存量为342.18万吨，较前期低位累计回升32.35万吨，进一步印证了当前焦煤供应的充裕态势。需求端，随着钢厂复产推进、铁水产量持续回升，钢厂对焦炭的采购需求增加，焦企出货顺畅、利润预期改善，进而带动对焦煤的采购需求。此外，当前焦副产品盈利贡献显著，全国独立焦企吨焦盈利达40元，较好的盈利水平使得焦企生产积极性保持稳定，进而对焦煤需求形成持续支撑。不过，需求端隐忧同样突出。一方面，焦煤竞拍流拍率有所上升，主要因焦企前期已完成阶段性补库，后续采购将以刚需为主，难有明显增量。另一方面，旺季需求表现不及预期，钢材产业链核心矛盾缓解有限，难以承接钢厂持续提产，铁水产量回升空间受到制约。同时，钢厂焦煤库存已补至合理水平，后续采购亦以刚需为主，进一步限制焦煤需求上行空间。综合来看，当前焦煤市场受能源因素影响持续减弱，价格已从高位回落，运行逻辑正逐步回归产业基本面。在供需双增格局下，预计后续焦煤价格将继续承压偏弱运行。具体看，近端合约受交割压力影响，表现将更为弱势。后续需重点关注中东局势演变及需求旺季的实际成色，这两大因素将成为影响焦煤价格走势的关键变量。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 10:30

地缘冲突VS国内累库沪铝将震荡偏强

3月下旬以来，沪铝期货先因中东冲突引发供应恐慌而快速拉升，随后在临时停火落地后转入高位窄幅震荡。目前，主力合约期价徘徊于24750元/吨附近，核心逻辑围绕外强内弱的多空博弈展开。美以伊冲突致海外供给缺口扩大 3月底爆发的美以伊冲突，通过军事打击、原料断供和能源短缺三条路径重创全球铝市场。中东地区占全球铝产量约9%，当前已有超300万吨年化产能受影响，接近该地区产能的一半。目前阿联酋环球铝业（EGA）塔维拉冶炼厂（年产160万吨）已全面停产，恢复期或长达1年；巴林铝业与卡塔尔铝业同样显著减产。与此同时，霍尔木兹海峡局势进一步加剧危机：中东铝厂约60%的氧化铝供应依赖该水道，原料断供与海运成本飙升。由于受损产能复产周期漫长，供应缺口将中长期支撑铝价。供应刚性难降国内铝锭库存拐点延后据SMM数据，3月国内电解铝产量383.11万吨，同比增1.6%，环比增10.7%，得益于自然天数增加及节后复工。高利润下，企业开工率维持高位，截至4月9日，建成产能约4620.87万吨，运行产能4510.76万吨，开工率为97.62%。近期，霍煤鸿骏、辽阳象屿复产及广西新投项目缓慢爬产，推动电解铝供应持续增加。库存方面，3月以来铝锭社会库存持续累积。截至4月13日，SMM国内铝锭社会库存143.4万吨，周度增2.3万吨，同比增71万吨。供应端，产量刚性、铝水转化效率不高加剧铸锭压力。需求端，4月传统消费旺季下，铝加工企业开工率短暂回升后再度走弱，上周降至64.7%，环比降0.5个百分点，呈现弱修复、旺季不旺的特征。开工率支撑主要来自春节积压订单，新增订单不理想，同时3月底以来铝价上移，下游畏高情绪加重，出库量减少，仅凭刚需采购难以推动库存去化。预计国内铝库存拐点可能推迟至4月下旬。海外溢价大幅冲高中国电解铝进口或承压海关数据显示，1—2月国内原铝进口约39.1万吨，同比增8.0%，其中2月进口20.2万吨，环比增6.6%，同比增0.7%。3月以来，海外铝溢价快速走高。受海湾冶炼厂遇袭影响，欧洲铝升水大幅攀升；俄铝已开始将部分货物从中国转向日本等溢价更高的市场，中国作为进口目的地的吸引力逐步减弱。尽管1—2月进口同比有所增长，但后期进口增量空间预计有限。图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨） 4月以来，电解铝行业成本回落、价格小幅下移、利润维持高位。截至4月13日，电解铝平均成本16578.6元/吨，较月初降67.43元/吨，主因是氧化铝成本下降75.55元/吨，近期氧化铝新建项目陆续投产，供需格局过剩，进一步压制了成本端。同期电解铝均价24450元/吨，较月初跌150元/吨；行业利润为7961.4元/吨，较月初增7.43元/吨，处于历史高位。预计后期氧化铝价格偏弱震荡，但下跌空间有限，电价持稳，辅料氟化铝、预焙阳极成本有上涨压力。地产影响收窄VS汽车调整回暖房地产与汽车两大铝消费领域均处结构性调整期。房地产仍在筑底，下行斜率趋缓。1—2月，国内商品房销售面积同比降13.5%；房地产开发投资同比降11.1%；新开工面积降23.1%，竣工面积降27.9%，竣工端下滑直接拖累建筑铝型材需求。建筑用铝占比预计2026年降至约15.8%，地产对铝需求拖累边际收窄。汽车方面，3月国内汽车产销量为291.7万辆和289.9万辆，环比增74.4%和60.6%，同比降3.0%和0.6%；一季度累计产销量同比降6.9%和5.6%。新能源汽车3月产销量为123.1万辆和125.2万辆，产量同比降3.6%，销量同比增1.2%，市场渗透率为43.2%。受购置税政策调整影响，一季度新能源市场阶段性波动，随着政策影响消退、置换补贴明确，消费者购车信心恢复。二季度“两新”政策、北京车展新品、出口高增及智能化升级，将提振消费。预计年内汽车市场将前低后高，二季度为需求恢复窗口期，中汽协预计2026年总销量达3475万辆，将再创新高。预计近期沪铝走势将震荡偏强，核心驱动来自地缘冲突引发的海外供应收缩，国内旺季需求回暖与之形成共振，但高库存与宏观压力限制价格上行空间。供应端是主要支撑：中东减产复产周期长，海外现货溢价飙升，吸引部分原计划流向中国的货源转向海外，国内进口压力减轻。国内方面，电解铝产量高位运行，库存拐点有望4月下旬出现；需求端呈现弱修复态势，储能、新能源板块提供核心支撑，但铝价高位与旺季不及预期制约开工上行空间。后期关注库存拐点能否确认、地缘局势演变、美联储政策及美元指数。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:42

铁矿石承压运行

格的联动性显著增强。背后核心逻辑在于，中东冲突推升原油等能源品价格，进而带动黑色系品种成本抬升，对其期货价格形成支撑。数据显示，3月铁矿石与原油期货价格的相关系数在0.84，二者走势高度相关。但随着美伊释放谈判信号，上周原油价格大幅下挫，成本端对黑色系期货的支撑作用明显弱化。值得注意的是，4月12日，美伊在巴基斯坦伊斯兰堡的会谈并未取得实质突破，双方在霍尔木兹海峡通航、铀浓缩活动限制、伊朗海外资产解冻三大核心议题上存在分歧，达成全面协议仍存较大不确定性。这意味着地缘风险尚未完全消退，原油价格仍可能出现大幅波动，进而继续对铁矿石等黑色系品种的走势产生影响。需求增长空间受限供应方面，3月最后一周，强热带气旋“纳雷尔”席卷澳大利亚西澳地区，给全球铁矿石发运带来显著冲击。必和必拓、力拓、福德士河三大矿山发运量均出现不同程度的下滑，其中力拓铁矿石出口码头受到明显影响，发运量降幅较大。不过，随着气旋过境，西澳港口作业快速恢复，全球铁矿石发运量随即显著反弹，回升至历史同期偏高水平。力拓表示，今年的两场热带气旋预计影响公司约800万吨发运量，公司将采取措施弥补前期减量，全年铁矿石发运指引仍维持在3.23亿～3.38亿吨区间不变。需求方面，3月中旬开始，钢厂铁水产量维持季节性回升态势。截至4月10日，全国247家钢厂日均铁水产量恢复至239.38万吨，与去年同期基本持平，相比去年高点245.46万吨还有小幅上升空间。从钢厂盈利情况来看，截至4月10日，据粗略估算，长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利分别为42元/吨和21元/吨。在今年生产利润承压的情况下，钢厂高炉继续提产的动力不足，预计铁水产量难以回升至去年高位。图为今年以来国内原油与铁矿石主力合约价格走势库存方面，自2月中旬以来，随着铁矿石供需格局边际变化，港口库存结束此前持续累积态势，转而在高位小幅波动。从后续供需预期来看，港口库存还将维持高位运行态势。综合来看，成本端对黑色系的支撑力度边际减弱，但中东冲突悬而未决，需持续关注原油价格波动对铁矿石行情的影响，短期内铁矿石主力合约在735元/吨附近仍有支撑。海外异常天气对铁矿石供应的影响可控，全球供应仍将维持高位波动态势。但受高炉生产利润低迷制约，铁水产量继续提升的空间有限。这导致港口库存在旺季阶段去化受阻，高库存对铁矿石价格的压制作用将持续显现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

供需紧平衡重塑棉价中枢

期货日报网04-14 09:40

分析人士：原油市场供应“硬伤”难解

，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。 “当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:35

黄金短期震荡偏强运行

胀目标。通胀黏性特征明显。进入3月，受中东冲突推升油价的影响，美国通胀预期升温，但核心通胀压力整体可控，并未出现大幅反弹的迹象。图为原油价格同比与美国CPI同比走势高利率环境将延续美联储3月FOMC会议释放的信号依然偏鹰派。点阵图显示，2026年美联储仅计划降息1次（25个基点），2027年再降息1次，没有官员支持2026年加息。同时，会议声明上调了2026年核心PCE预期至2.7%，强调“通胀仍处于高企水平，需要维持限制性货币政策立场”，明确维持3.50%~3.75%的利率区间不变。高利率环境将持续增加黄金的持有成本，在实际利率维持高位的情况下，黄金吸引力会受到一定削弱。这也是短期限制黄金快速上涨的核心因素。此外，美国经济展现韧性的同时，滞胀风险也在逐步累积。在美国高通胀叠加经济增速放缓的背景下，抗通胀和避险属性为金价提供了重要支撑。4月10日公布的美国3月CPI数据将成为关键看点。如果核心CPI超预期上涨，可能进一步强化美联储的“鹰派”立场，推动实际利率上行，对黄金形成压制。如果核心CPI低于预期，市场降息预期可能小幅升温，进而利好黄金价格反弹。美元指数震荡回落 4月8日，美伊停火消息公布后，市场避险情绪降温，美元指数大幅回落至年初以来的最低水平。短期地缘局势不确定性仍较高，美元指数持续下行空间或有限。从长期来看，美元的强势难以持续。全球去美元化趋势的深化、各国央行持续减持美元资产、美国财政赤字高企等因素，都在逐步削弱美元的长期信用。尤其是全球央行持续增持黄金、减持美元储备的行为，进一步凸显了黄金作为“终极安全资产”的地位，也为黄金的中长期上涨提供了重要支撑。总结综合当前地缘政治局势、美国经济数据、美元指数以及央行购金等因素，短期黄金或震荡偏强运行。长期来看，黄金价格中枢将持续上移。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 08:50

分析人士：短期难以走出单边行情

受中东冲突影响，3月原油价格剧烈波动，ICE原糖期价总体呈上涨格局，主力合约从月初的14美分/磅附近最高上涨至16.1美分/磅。4月初，随着泰国丰产局面明朗、巴西开榨，原糖期价略有回落，截至4月2日收盘，主力合约报14.96美分/磅。中信建投期货白糖研究员陈家谊告诉期货日报记者，当前国际糖市供需格局正由此前的明显过剩逐步转向轻微过剩。供给端的边际扰动主要体现在印度。印度主产区出糖率、可供应量以及出口兑现节奏的确定性有所下降。尽管主流机构仍预期印度产量同比增加，但对“增量能否足额兑现”的信心较前期减弱。泰国整体增产，而巴西更多体现为天气与糖醇比波动带来的产量弹性。机构普遍下调2025/2026榨季全球食糖过剩规模，主流预期由此前“几百万吨的明显过剩”转变为“百万吨左右的轻微过剩”。糖价下方更容易获得支撑，但当前基本面不足以支撑趋势性上涨行情。 “2025/2026榨季延续了上一榨季的丰产局面，仍处于供应过剩周期。此前市场普遍预计原糖连续3年丰产，原糖价格承压，2月中旬触及13.3美分/磅。随着中东冲突爆发，原糖价格重回15美分/磅，市场担忧较高的糖价会延缓供应拐点的来临。”光大期货研究所资源品研究总监张笑金说。 “目前，国际咨询机构的主流观点认为，2026/2027榨季全球糖市大概率从明显过剩转向轻微过剩，甚至有可能转向小幅短缺，糖价中枢或略有抬升，但仍受高库存压制。行业机构普遍认为，2025/2026榨季全球食糖产量见顶，2026/2027榨季将小幅回落，但仍处于偏高水平。”国投期货研究员黄维说，巴西方面，咨询机构预估2026/2027榨季巴西食糖产量较上一榨季减少，甘蔗更多流向乙醇，食糖出口量下降。北半球方面，受天气和政策影响，印度、泰国增产动力减弱，出口管制和乙醇政策可能限制食糖对外供应。需求方面，2026/2027榨季全球食糖消费预计在2025/2026榨季基础上增加约200万吨，增速约为1%。库存方面，库存仍将累积，但库存消费比总体呈下降趋势，价格弹性或明显放大。记者注意到，3月能源价格上涨提振多种大宗商品价格，糖价同样跟随上行，但供应过剩的基本面又令市场有一定担忧情绪。陈家谊认为，近期原糖价格在关键点位反复拉锯，关键利多逻辑尚未充分兑现，不少利多因素仍停留在预期阶段，尚未被关键数据或政策变化所证实，行情更容易演变为区间震荡。当前最重要的分歧仍在油价传导链条上。油价上行对糖价的支撑主要通过巴西糖醇比来实现，前提是油价能够传导到巴西终端汽油价格并改善乙醇相对汽油的经济性，从而驱动糖厂提高制乙醇比例、压低制糖比例。若汽油端调价迟迟未兑现，糖醇比分流就停留在预期层面，价格上冲后可能面临回落。同时，虽然全球供需预期好转，为价格提供了下方支撑，但产业端在高位偏谨慎，导致价格上行动能不足。展望后市，张笑金认为，短期原糖价格受地缘冲突影响较大，难以走出独立行情。未来中东局势明显缓和后，原糖价格有望回归基本面主导。巴西已经开榨，4月至5月中旬属于巴西开榨早期，甘蔗质量并不稳定，制糖比问题会给市场带来阶段性的想象空间。从整个榨季来看，供应过剩周期没有改变。从更长时间维度来看，需要关注2026/2027榨季产量，巴西产量预计略有回落，但大概率不低于4000万吨。另外，需要关注北半球天气、化肥供应紧张等因素对印度、泰国新榨季产量的影响。 “国外方面，4月巴西开榨，关注巴西新榨季产量。预计2026/2027榨季巴西食糖产量将有所下降。从去年四季度开始，巴西进入雨季，前期降雨非常少，但后期降雨有所增加。从分布来看，主产区降雨分布不均匀，部分地区出现干旱，预计新榨季巴西甘蔗单产将有所下降。制糖比方面，预计新榨季制糖比将明显下降。从糖醇比来看，目前巴西中南部地区的糖醇比已经跌至近几年低位。原糖期价下方空间不大，底部基本探明。从中长期来看，国际糖市存在潜在利多因素，需要关注天气情况。”黄维说。来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:25

关注巴西新榨季产量

居民对甜食和高脂肪食物的偏好下降。三是中东冲突间接影响食糖消费。能源价格与货运成本升高，削弱了部分经济体的食糖消费能力，同时也直接导致相关国家食糖进口中断和需求萎缩。印度对海湾国家的食糖出口已因中东冲突而陷入停滞。伊朗一直是印度糖的重要买家，若中东冲突持续，其进口与消费量可能进一步下降。一些伊斯兰国家斋月期间的糖价飙升，普通居民难以负担传统节日所需的食糖消费，因此减少了采购量。受国内增产和进口高位的双重挤压，中国库存累积明显。截至2月底，2025/2026榨季我国已进口食糖228.26万吨，同比增加75万吨，叠加44.17万吨糖浆、预混粉进口，供给呈阶段性宽松局面。截至3月底，配额外进口巴西糖加工完税估算成本为5500元/吨，与国内沿海加工糖主流报价5700～5850元/吨相比，配额外进口利润在200～350元/吨。进口利润窗口的开启，为后续进口糖流入提供了空间，也对国内糖价形成潜在压制。另外，消费端表现平淡，白糖现货走量偏缓，工业库存高企成为常态。截至3月31日，广西食糖工业库存为434.2万吨，同比增加135.92万吨，为2017/2018榨季以来最高水平；云南省食糖工业库存为108.82万吨，同比增加约30万吨。套保压力渐显截至3月24日当周，ICE原糖期货及期权总持仓量为1155009手，较前一周减少18298手。其中，投机多头持仓量为226085手，较前一周增加23684手；投机空头持仓量为329176手，较前一周减少79028手；投机净空持仓量为103091手，较前一周减少102712手。部分空头资金离场观望，投机净空持仓量显著下降，推动原糖期价上行至16美分/磅一线。不过，随着原糖期价走高，套保盘相应增加，商业空单增持超9万手。国内产业端的套保意愿同样增强。截至3月末，郑商所白糖注册仓单16862张，环比增加2401张；仓单加有效预报合计16862张，同比下降38.48%，但环比增加明显，反映出糖价上行后产业套保压力的逐步释放。3月份，期现基差在-55元/吨至-2元/吨，进一步印证现货跟涨乏力的现实。后市展望展望4月，国内糖市基调仍是消化压力、等待驱动。新榨季生产进入尾声，供给宽松格局明确。在消费淡季背景下，现货走量偏缓。工业库存高企将对价格形成持续压制。宏观因素的边际影响减弱，期货行情终将回归基本面，若无原糖期价进一步突破的助力，产业套保压力将限制糖价上行空间。综合判断，预计4月国内制糖集团白糖现货报价区间为5350～5650元/吨，郑糖主力合约运行区间为5300～5500元/吨。成本支撑与供给压力博弈，国内糖价将维持震荡走势。国际市场的关键因素在于巴西新榨季糖醇比的兑现程度。当前乙醇溢价虽有所压缩，但巴西国内乙醇库存下降、醇油比价支持乙醇消费等因素为糖厂调整制糖比提供了现实基础。若后期乙醇溢价持续，不排除2026/2027榨季巴西中南部地区制糖比出现超预期下调，从而成为打破当前价格僵局的关键变量。短期来看，在北半球丰产背景下，国际糖价进一步上行需更多宏观因素及供需基本面的配合，预计ICE原糖期货主力合约4月运行区间为14～16.5美分/磅。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网04-07 09:25

偏弱运行

调的主要原因。但近期市场的核心驱动仍是中东冲突带动油价与化肥价格上涨，进而抬升食糖估值与生产成本。若冲突持续，相关影响将逐步传导至基本面，未来食糖供应存在持续收紧预期，糖价仍有进一步上行空间。进入4月，巴西新榨季开榨、北半球主产国陆续收榨。建议重点关注中东冲突对油价、化肥价格的影响，以及各主产国产量数据变化。菜粕方面，上周菜粕期现货价格延续偏弱震荡走势。受加拿大菜籽集中到港及关税取消政策落地影响，供应预期明显改善，沿海油厂压榨量回升，菜粕库存逐步累积。下游水产养殖尚未大规模启动，饲料企业维持低库存、按需采购策略。需求端支撑乏力，市场整体成交清淡。期货主力合约持续承压，基差走弱。总体上，在缺乏实质性利好提振的情况下，预计短期内菜粕价格仍将以弱势震荡运行为主。后续需重点跟踪菜籽买船及到港进度、蛋白原料替代效应。菜油方面，上周菜油期货价格呈现下跌趋势。新季菜籽即将上市，远月供应趋于宽松，终端消费表现平淡，库存累积，带来行情上行阻力。继续关注地缘局势和原油价格，预计菜油行情短期延续震荡格局。花生方面，上周花生价格维持弱势震荡格局。产区基层余粮相比往年同期偏高，产区气温回升，贸易商出货意愿增强。现货需求难有改善，价格持续走弱，下游食品企业、批发市场买兴较低。现货报价局部下调，期现价差维持升水。总体上，全国花生供应充足，向下寻找支撑，未来一周全国花生价格或延续弱势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:55

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