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上海期货交易所2025年02月20日不锈钢仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减不锈钢仓库单位: 吨广东五矿东莞 0 0 广东炬申 117 -2850 合计 117 -2850 江苏中储无锡 39200 -10380 中物泰州 9108 0 五矿无锡钱桥 11300 0 五矿无锡 21343 -1341 玖隆物流 8419 0 合计 89370 -11721 总计 89487 -14571

99qh02-20 15:30

沪镍上方空间受限

不尽如人意当前镍下游的两大消费领域（不锈钢和三元电池）无超预期表现。不锈钢方面，春节前后部分钢厂减产，300系减产明显，镍消耗量环比下降。同时，春节后不锈钢出货量大于下游加工消耗量，社会库存持续累积，对镍价形成负反馈；三元电池方面，最新数据显示，1月份三元电池装车量为8.5GWh，环比下降40.4%，同比下降32.2%，占总装车量的22.1%。2024年全年单元电池装车量占总装车量的25%，可见，三元电池装车量占比还在下降，镍需求不增反降。 2023年以来，国内电镍产能逐渐投放完毕，电镍供应过剩后，全球镍市进入全面供应过剩格局。2024年我国电镍总产量为33.42万吨，同比增长35.97%。当前，LME镍库存已经涨至18万吨以上，2024年全年库存增超10万吨，国内的产量增量几乎全部转化为LME库存。短期内镍供应过剩格局难改，高库存还会持续对价格形成压制。综上所述，短期看镍供应过剩格局难改，但盘面已对此充分计价；印尼和菲律宾的镍矿供给现状抬升冶炼成本，盘面下方空间有限；消费端不温不火使价格上方空间难以打开，预计后期盘面维持区间震荡走势的概率较大。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网02-20 10:45

股指、集运延续强势-2025年2月19日申银万国期货每日收盘评论

镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金冲高后步入调整，近期维持强势。事件方面，马斯克称要对美国诺克斯堡地下金库进行审计，此前市场一直有对该金库的黄金储备真实性有所怀疑。美国方面希望同俄罗斯直接进行谈判，俄乌方面有进一步降温态势。特朗普相关的关税政策逐步升级，但市场的敏感度正在降低。数据方面，美国通胀表现高于预期，1月CPI同比3.0%，高于预期值和前值2.9%，连续4个月反弹，再通胀担忧或重新回到关注视野。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。不过当下继续买入黄金的性价比已经较低，市场可能逐步呈现获利了结状态，不过美国方面的实物挤兑风险仍然是不稳定因素，关注COMEX交易所库存的变化。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.31%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面出现回升。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖:今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6150元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续窄幅震荡为。根据涌益咨询的数据，2月19日国内生猪均价14.91元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14975元/吨，较上一日+53元/吨。消息方面，根据美国国家棉花总会(NCC)在2月16日的年会上发布的消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%。其中，陆地棉面积940万英亩，同比减少14.4%，皮马棉面积15.8万英亩，同比减少23.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，节后下游市场复工缓慢，对原木需求承接有限，目前针叶原木库存数据已连续4周累库。截止2月14日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量为349.38立方米，环比上行3.74%，处近5个月来最高水平，其中江苏港累库幅度明显。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。马棕二月产量有所恢复，而出口量放缓在前期有所压制棕榈油价格。根据SGS公布数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油出口量减少21.48%。但是考虑到二月工作日较少，实际产量恢复幅度预计有限；同时斋月备货将给需求端带来明显提振。在产地库存偏低的情况下，供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。并且印尼能源部官员表示政府正在进行技术研究，计划于2026年实施B50生物柴油计划。生柴端的提振以及原油上涨带动，油脂预计短期偏强震荡为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕期价明显上涨，主要受菜粕价格大幅走强带动。24/25年度加拿大油菜籽出口量为567.21万吨，较上一年度同期的303.12万吨增加87.1%。加拿大油菜籽出口数据提振加菜籽表现，因此国内菜粕价格跟随上行。同时随着天气逐渐转暖，水产养殖需求将有所提振，菜粕供需改善提振菜粕价格。近期阿根廷作物天气改善以及巴西大豆丰产预期将限制美豆上涨空间，美豆期价维持震荡走势。但在短期国内豆粕供应收紧的背景下豆粕价格有支撑，建议关注20日中加听证会结果带来的对粕类市场的影响。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，04合约收于2084.4点，上涨3.4%。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但当前淡季下，4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，提涨尚未证伪，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-20 09:08

【有色早评】镍矿偏紧致镍铁价格回升，不锈钢成本支撑较强

5年2月20日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜 2025.2.20 一、市场观点昨日宏观方面，消息较为平淡，市场震荡略强运行。供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水110元/吨，与前日贴水幅度接近，铜库仍在累积，供需上矛盾暂不突出。两会前，铜的观点维持，关税冲击缓和，俄美促进俄乌战争走向缓和，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计维持震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。二、消息与数据 1、【媒体报道称印尼允许自由港印尼公司出口铜精矿】据外电2月19日消息，印尼有线电视新闻网（CNN Indonesia）周三报道，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia在周二与总统Prabowo Subianto会谈后表示，政府将允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）出口铜精矿。自由港印尼公司和能源部没有立即回应置评请求。（文华财经编译） 2、【五部门：支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级】市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出，深入实施消费品工业“增品种”、“提品质”、“创品牌”行动，推进质量基础设施建设，助力产业链供应链质量联动提升，加强汽车、家电、家居、电子产品、纺织服装、食品等领域质量、标准和品牌建设。支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级，促进汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”。完善再生资源回收体系，畅通消费循环。详见！（市场监管总局网站）铝铝 2025.2.20 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税利空消化。海外仍处降息周期下，现实有支撑不会去交易衰退。俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂，涉及产能20万吨，影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+6.4至116.2万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10万吨，非铝需求开始补库，期货库存上行，氧化铝流通现货减少，现货价格止跌，山东小幅提涨5元，期价反弹。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩是在扩大的，据调研了解到出口在增加，所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大，同时非铝需求入场补库，期货库存增加，抽离了现货的流动性。据钢联数据，氧化铝总库存累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，国产矿价环比下行，进口矿价松动下行，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好，两会政策预期下，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振，国内氧化铝现货价格止跌，期价反弹。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，短期盘面下跌出现了抵抗，但总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【中色股份：签署5.72亿美元越南电解铝项目合同】中色股份公告，公司与Tran Hong Quan Metallurgy Co., Ltd.签署《越南多农电解铝项目总承包合同》，合同金额约为5.72亿美元（不含越南当地税费）。根据合同，公司负责位于越南中部多农省仁基工业园区的越南多农电解铝项目的设计、施工安装、采购和运输管理等工作，不包含业主自行承担的土建部分的主要设计和施工工作。合同分三期建设，一期工期自项目开工之日起15个月，合同总工期40个月。合同生效后若项目顺利实施，将对公司经营业绩产生积极影响。（中色股份） 2.【美国再生材料协会：钢铝关税征收范围不含废料】据外媒报道，美国再生材料协会（ReMA）国际贸易和全球事务工作人员Adam Shaffer表示，经过仔细分析2月14日发布的恢复第232条对输美钢铁和铝进口征收关税的总统声明全文，再生钢铁和再生铝的进口仍然不受这些特定关税的约束。得出废铁和废铝可以继续在美国边境自由贸易。废料从2017年和2018年开始就被排除在这些关税范围之外，并且今后将继续不在这些关税范围之内。Shaffer表示，新铝进口关税制度将于3月12日生效，税率将从10%提高至25%。届时，一些此前享受关税豁免的国家，如加拿大和墨西哥，同样将对其钢铁和铝征收25%关税。（有色宝编译） 3.【印尼修改采矿法推动国内矿产加工与普惠准入】外媒2月18日消息，印尼议会周二通过了一项修订采矿法的新法案，旨在推动国内金属加工产业发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。主要内容包括：1)优先采矿特许权:针对计划建设加工设施的企业，修正案给予优先采矿权，评估标准涵盖投资规模、附加值和创造的就业机会；2)普惠准入机制。除国有企业外，中小型企业和通过其控股业务部门的宗教团体也将享有优先进入部分矿区的资格，打破了过去仅限国企的局面；3）支持科研与公益。虽然大学此前曾被列入优先准入名单后又被剔除，但现阶段政府鼓励由政府控制或私营企业管理矿区，以便为大学提供科研和奖学金等支持。（上海金属网编译）锌锌 2025.2.20 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税利空消化。海外仍处降息周期下，现实有支撑不会去交易衰退。俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+150至2750元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。1月国内锌产量环比上行，后续仍有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.9至11.1万吨，春节期间累库幅度中性偏低，社库仍处同期低位，关注后续复工情况。总体来说，俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。精矿TC环比持稳上行，国内炼厂有复产预期，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Cobalt Blue投资组合实现多元化，提议更名】外媒2月18日消息，Cobalt Blue Holdings（COB）周二宣布，与AuKing Mining就西澳大利亚州的Halls Creek项目达成一项权益获取协议。该权益获取协议使COB的投资组合实现多元化，Halls Creel是具有钴潜力的大型铜/铅/锌/银/黄金资产。该项目拥有两个主要矿床，现有矿产资源估计共含有8.9万吨铜、6.9万吨铅、32.6万吨锌、920万盎司银和45000盎司金。为了更好地反映COB的业务范围，该公司将寻求股东批准更名为Core Blue Minerals。（上海金属网编译））镍镍 2025.02.20 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123830元/吨，涨幅-0.13%。夜盘主力合约收盘价123980元/吨，涨幅0.16%。金川镍升贴水-50至2050元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-0.89至-218.95美元/吨。供应端，虽然镍价偏弱势，但由于印尼镍矿供应偏紧，当地价格相对稳定，矿商利润充足，减产意愿不足，印尼迟迟未采取削减RKAB配额的措施。菲律宾限矿法案因中期选举暂缓推进，待6月国会复会后审议，短期矿端供应预计稳定。加工端国内精炼镍开工维持高位，1月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量1月环比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合预期，2月排产预计环比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁需求稳定。但目前基建地产开工率偏低，不锈钢需求能否持续仍待观察。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，短期镍矿产量未受政策限制，印尼采矿法修订案进一步扩大了采矿权授予对象的范围，镍矿未来的产量或进一步增长。供应端，一二级镍产能持续释放，国内精炼镍过剩程度加重，出口量大幅提升。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼修改采矿法推动国内矿产加工与普惠准入】外媒2月18日消息，印尼议会周二通过了一项修订采矿法的新法案，旨在推动国内金属加工产业发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。主要内容包括：1)优先采矿特许权:针对计划建设加工设施的企业，修正案给予优先采矿权，评估标准涵盖投资规模、附加值和创造的就业机会；2)普惠准入机制。除国有企业外，中小型企业和通过其控股业务部门的宗教团体也将享有优先进入部分矿区的资格，打破了过去仅限国企的局面；3）支持科研与公益。虽然大学此前曾被列入优先准入名单后又被剔除，但现阶段政府鼓励由政府控制或私营企业管理矿区，以便为大学提供科研和奖学金等支持。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.02.20 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13125元/吨，涨幅0.54%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13175元/吨，涨幅0.61%。无锡现货基差升水-50至35元/吨；主力合约持仓+645至150734手；仓单维持104058手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+0.48至971.31元/镍点。印尼镍铁厂检修，原料端镍铁价格持续走强，不锈钢成本支撑回升。供应端，1月国内不锈钢粗钢产量274.52万吨，环比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影响，1月产量环比下降，节后不锈钢产线复工速度较快，2月产量预计回升，不锈钢供应压力不减。需求端，现货方面，当前下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，下游需求回暖预期降低，需求下滑令现货承压。整体而言，由于矿端偏紧，镍铁价格仍在上涨，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，部分钢厂计划内检修并未改变市场供需过剩预期，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，资金到位率偏低，需求回暖预期走弱。当前不锈钢供给预期上升，需求预期走弱，库存维持高位，供需仍偏宽松，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑近期持续走强，弱供需与强成本支撑下，不锈钢价格上下空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【酒钢宏兴：2025年度计划生产64万吨不锈钢、59万吨不锈钢材】2月19日，据酒钢宏兴公告称，公司 2025 年度经营发展计划，其中计划生产生铁 753.5 万吨、生产粗钢 901.1万吨（含不锈钢 64万吨）、生产钢材 881.9 万吨（含不锈钢材 59 万吨）。（《甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司第八届董事会第十九次会议决议公告》） 2、【内蒙古王远实业有限公司高碳铬铁粉末重熔浇铸生产线建设项目环评获审批决定】近日，内蒙古王远实业有限公司高碳铬铁粉末重熔浇铸生产线建设项目环境影响评价文件获审批决定。（乌兰察布市生态环境局）碳酸锂碳酸锂 2025.02.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77300元/吨，涨幅0.13%，加权指数收盘价77302元/吨，涨幅0.13%；交易所仓单数量-325至45025吨；主力合约持仓量-1563至245775手；电池级碳酸锂现货报价维持76250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持880美元/吨。供应端，节后产量迅速恢复，国内周度碳酸锂产量较去年同期翻倍，碳酸锂供应维持高速增长。需求端，1月动力电池装车量同比增长20%，Stellantis计划使用比亚迪磷酸铁锂电池降低整车成本，或带动新能源汽车与动力电池的需求，储能端需求整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。综合来看，近期碳酸锂资源项目投产较多，海内外低成本锂资源产能迅速扩张，碳酸锂供应仍处于产能扩张，成本中枢下滑的趋势中，下游锂电需求预计持续增长，固态电池等新技术的应用还需两年以上的时间，期间锂资源需求稳定，碳酸锂过剩格局延续，且由于新投产锂矿或盐湖皆为低成本项目，行业平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会逐步下移。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【天齐锂业：无需对一期氢氧化锂项目计提资产减值准备】天齐锂业公告称，公司控股子公司TLEA管理层已就氢氧化锂项目执行资产减值测试，综合评估认为，TLEA不需要对一期氢氧化锂项目计提资产减值准备。本次减值测试的最终结论将以TLEA审计报告为准。公司目前仍将根据相关规定对相关资产进行持续的减值测试，最终的计提减值金额尚待进一步验证和确认。（天齐锂业） 2、【快讯】印度政府：与阿根廷的合作有望加快锂勘探项目，加强资源安全，为印度公司在拉丁美洲采矿业创造新机遇。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

【黑色早评】建筑下游需求有所恢复，宏观政策利好频出

3.5万吨、生产粗钢901.1万吨（含不锈钢64万吨）、生产钢材881.9万吨（含不锈钢材59万吨）。 5.2月19日铁矿石远期现货市场整体活跃度一般，价格以窄幅波动为主；公开平台上暂未有询盘挂出，矿山私下议标方面仅有一个纽曼未筛分块以-4.38结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘多持稳；买家方面询盘较少，目前多数品种还处在倒挂当中，买家买货比较谨慎；目前观察到的成交多集中在巴粗资源，例如IOC6，SFGB等。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节后终端项目复工率低，整体复工可能有所延后，需求偏弱。供给端煤矿快速复产，预期产量将恢复至高位，焦煤延续供需过剩，焦炭第九轮提降落地，双焦整体偏弱。内蒙三年绿色矿山计划，2025年最后一年，当前停产两个煤矿，关注后续煤矿政策。近期钢材出货同比去年增长，终端项目启动情况可能要比百年建筑网调研的复工情况好，市场情绪有所好转，后市仍有一定政策预期，短期内建议观望，关注国内外政策。观点：震荡。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：19日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。今日期货盘面震荡上行，市场询盘问价增多，情绪稍有好转，但受焦炭第九轮提降影响，主要煤种价格均有下跌，蒙5原煤市场主流报价880元/吨，蒙3精煤线下成交价1000元/吨，价格依旧承压下行。线上竞拍流拍率居高不下。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.19日海运炼焦煤港口现货弱势运行。供应端，当前整体市场焦煤库存偏高买，港口现货性价比优势一般，市场采货情绪消极，整体拉运节奏缓慢；需求端，焦炭落地后，整体产业链利润均在低点，下游采买积极性未有明显恢复；情绪端，港口现货受产地煤价影响，性价比优势未显，且市场未见明显上涨动机，贸易商为加快出货，报价及成交均有下浮，降幅呈10-50元/吨不等。 3.汾渭信息冶金部2月19日重点关注：焦炭第九轮降价全面落地，累计降幅450-495元/吨。落实本轮降价后亏损焦企增多，部分有加大限力度的计划，供应端焦炭产量稳中有降。需求端钢厂目前低利润状态下继续维持前期生产负荷，铁水仍处于相对低位，刚需一般，对焦炭继续刚需采购为主。整体看，在焦企减产以及部分贸易商少量买货影响下焦炭出货稍有好转，不过当前去库速度较为缓慢，短期市场继续偏弱运行。焦煤方面，产地煤矿产量继续恢复，供应端相对充裕。焦炭落实第九轮降价后亏损焦企增多，焦企厂内原料多低库存运行，维持按需少量采购，煤矿价格仍以下跌为主，今日陕西子长地区气煤再降30元/吨。但是随着山西地方煤矿下跌节奏加快，相比进口煤等价格优势显现，部分焦煤采购需求有所释放，带动部分竞拍价格小幅上涨。整体供强需弱格局延续，市场仍以偏弱运行为主。进口蒙煤方面，随着双焦市场持续下行，下游采购意愿较差，口岸实际成交冷清，高库存压力下蒙煤价格继续走弱，蒙5长协原煤价格降至880-890元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所回升，富宝电炉复产也进一步提速，废钢日耗上升136%，整体钢材供应依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上扬，独联体钢坯价格也有小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，但总库存增幅放缓。昨日找钢及钢谷厂库、社库均有上升，总库存延续增势，但钢材表需也有明显回升。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量79.83万吨，环比上升69.2%，基建水泥直供量环比上升333.33%；混凝土发运量为30.19万方，环比增加69.25%；样本建筑工地资金到位率为55.38%，周环比上升1.11个百分点，显示建筑下游需求有所恢复。随着川普关税政策暂缓，叠加美联储会议结束后，短期海外市场对商品影响减弱。而受益于本周最高层对民营企业座谈会的召开，昨日五部门又印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，叠加两会将至，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日中东、印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双增，且总库存继续上升，不过近期下游市场需求开始有部分恢复，叠加国内宏观氛围偏暖，短期钢价走势延续震荡略偏强格局。二、消息及数据 1.市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》。深入实施消费品工业“增品种”、“提品质”、“创品牌”行动，推进质量基础设施建设，助力产业链供应链质量联动提升，加强汽车、家电、家居、电子产品、纺织服装、食品等领域质量、标准和品牌建设。 2.国务院办公厅转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》。方案提到，取消外商投资性公司使用境内贷款限制。允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，加大政策宣传解读力度，为跨国公司在华投资设立总部型机构提供便利。 3.据百年建筑调研，截至2月18日，样本建筑工地资金到位率为55.38%，周环比上升1.11个百分点。其中，非房建项目资金到位率为57.05%，周环比上升1.41个百分点;房建项目资金到位率为47.23%，周环比下降0.15个百分点。2月12日-2月18日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为1.51%，周环比提升0.62个百分点;年同比(阴历)下降0.18个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为30.19万方，周环比增加69.25%，年同比(阴历)下降10.8%。2月12日-2月18日，本周全国水泥出库量79.83万吨环比上升69.20%，农历年同比下降25.5%:基建水泥直供量39万吨，环比上升333.33%，农历年同比下降9.30%。 4.国家统计局：2025年1月，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，比上月增加1个；二手住宅环比上涨城市有7个，比上月减少2个。 5.2月1-16日，乘用车市场零售58.1万辆，同比去年2月同期增长11%，较上月同期下降28%，今年以来累计零售237.5万辆，同比下降7%。 6.19日全国建材成交转弱，市场交投活跃度有所下降，刚需一般，期现、投机也不多，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-20 09:05

上海期货交易所2025年02月19日不锈钢仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减不锈钢仓库单位: 吨广东五矿东莞 0 0 广东炬申 2967 0 合计 2967 0 江苏中储无锡 49580 0 中物泰州 9108 0 五矿无锡钱桥 11300 0 五矿无锡 22684 0 玖隆物流 8419 0 合计 101091 0 总计 104058 0

99qh02-19 15:34

铁矿昂扬，尿素回落-2025年2月18日申银万国期货每日收盘评论

镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价窄幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6160元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持震荡为主。根据涌益咨询的数据，2月18日国内生猪均价14.82元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14952元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，根据美国国家棉花总会(NCC)在2月16日的年会上发布的消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%。其中，陆地棉面积940万英亩，同比减少14.4%，皮马棉面积15.8万英亩，同比减少23.5%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，节后下游市场复工缓慢，对原木需求承接有限，目前针叶原木库存数据已连续4周累库。截止2月14日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量为349.38立方米，环比上行3.74%，处近5个月来最高水平，其中江苏港累库幅度明显。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；因此短期油脂或继续调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，04合约收于2029.9点，下跌0.94%。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但当前淡季下，4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-19 09:08

【有色早评】出口需求提振，现货止跌，氧化铝反弹

5年2月19日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜 2025.2.19 一、市场观点俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和；而国内正在积极发力，央行行长再次重申实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场的情绪有所回暖，昨夜铜价回升，不同的是LME铜显著强于comex铜，表明当前的驱动，并非基于美国关税逻辑，而是宏观环境的改善。供需上来看，矿端的紧张状况延续，TC继续下滑，冶炼处于亏损状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货再次转为贴水，铜库仍在累积，供需上矛盾暂不突出。我们对铜的观点维持，关税冲击缓和，但关税幅度尚未确定，俄美促进俄乌战争走向缓和，国内的积极因素正在增多，存在更多支持政策期待，铜价预计震荡偏强表现，策略是仍可逢做多为主，交易一波政策预期。二、消息与数据 1、【俄美决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制未来将在多领域合作】记者当地时间2月18日获悉，美国国务院表示，美国国务卿鲁比奥和俄罗斯外长拉夫罗夫在沙特利雅得的会谈中决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制，此外还决定成立解决乌克兰冲突谈判小组。鲁比奥和拉夫罗夫决定，未来在关系两国共同地缘政治利益方面的问题以及经济和投资领域进行合作。（央视新闻） 2、【潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策】中国人民银行行长潘功胜应邀出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会，并作主旨发言。潘功胜指出，2024年，中国经济持续回升向好，实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来，中国政府推出了一揽子增量政策，有效提振社会信心，经济明显回升。下一步，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。详见！（中国人民银行网站） 3、【安托法加斯塔预计2025年铜产量达到66万-70万吨】据外电2月18日消息，安托法加斯塔（Antofagasta PLC）公司预计，2025年的铜产量将达到66万-70万吨。预计2025年在未计入副产品信贷之前的集团现金成本将在2.25美元磅至2.45美元/磅之间。2025年净现金成本预计为1.45美元/磅至1.65美元/磅之间。安托法加斯塔预计，2025年集团资本支出（不包括Zaldivar）将达到39亿美元。公司预计，中期内年产量将增长接近90万吨。公司表示，Los Pelambres铜矿寻求以优惠的融资条件获得20亿美元的贷款。公司建议期末股息为每股23.5美分。（文华财经编译） 4、特朗普：汽车关税将在25%左右，4月2日公布更多信息；美国总统特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，他将在4月2日就此公布更多信息。特朗普对记者称：“我可能会在4月2日告诉你们，但会在25%左右。”特朗普上周五表示，最快将于4月2日对汽车加征关税，他的内阁成员将于4月1日向他提交报告，概述有关一系列进口关税的选项。铝铝 2025.2.19 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税利空消化。海外仍处降息周期下，现实有支撑不会去交易衰退。俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。尼日利亚准备重启年产能20万吨的Alscon铝冶炼厂，涉及产能20万吨，影响较小。国内四川地区电解铝将逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+6.4至116.2万吨。光伏2024年新增装机维持较高增速，考虑到光伏行业为应对产能过剩，由光伏协会牵头自律减产，25年新增装机增速中性预期可能会放缓。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10万吨，非铝需求开始补库，期货库存上行，氧化铝流通现货减少，现货价格止跌，山东小幅提涨5元，期价反弹。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩是在扩大的，据调研了解到出口在增加，所以国内的过剩幅度并没有进一步扩大，同时非铝需求入场补库，期货库存增加，抽离了现货的流动性。据钢联数据，氧化铝总库存累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，国产矿价环比下行，进口矿价松动下行，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好，两会政策预期下，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。出口及非铝需求提振，国内氧化铝现货价格止跌，期价反弹。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，短期盘面下跌出现了抵抗，但总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【NALCO计划斥资3000亿卢比扩建电解铝厂及自备电厂】据外媒消息，印度国有国家铝业公司（NALCO）近日宣布了一项3000亿卢比的扩张计划，预计于2030财年完成。其中，1700亿卢比将用于建设一座年产50万吨的电解铝厂，同时推进采矿及下游产品制造项目。全球矿业巨头力拓加拿大公司成为技术合作伙伴。另1300亿卢比将用于与NTPC合资建设1200MW自备电厂，其中25%-30%电力来自可再生能源。NALCO董事长兼总经理表示计划已获必要批准，新建电解铝厂预计2030财年投入运营。同时，公司正在扩建氧化铝精炼厂，目标是在2027财年实现70-80万吨产量。（上海金属网编译） 2.【中国有色金属工业协会对美国政府宣布调整铝进口关税的错误做法强烈不满、坚决反对】美做法将对全球产业链供应链造成冲击。铝产业是全球供应链的重要组成部分，美国此举将扰乱全球铝及相关产业的供需平衡，导致价格波动，影响全球铝生产商、贸易商和消费者及相关供应链企业的利益，不仅受到世贸成员国的反对，引发加拿大铝协、欧洲铝协、英国铝业联合会等方面的担忧和不满，导致美铝、海德鲁、俄铝等大型跨国铝业集团面临全球化经营的风险，还遭到了美国国内的批评和指责。事实上，美国实行单边主义、保护主义就是为其铝产业工艺技术落后、能耗水平低、碳排放高、竞争力弱寻求“保护伞”“避风港”。（有色金属协会）锌锌 2025.2.19 一、市场观点国内3月两会临近，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储1月暂停降息，美今年降息节奏放缓市场基本充分计价，美ISM制造业PMI重回枯荣线以上，工业需求仍有支撑。美国总统川普签署备忘录，表示将引进对等关税，关税利空消化。海外仍处降息周期下，现实有支撑不会去交易衰退。俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+150至2750元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。1月国内锌产量环比上行，后续仍有上行预期。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.9至11.1万吨，春节期间累库幅度中性偏低，社库仍处同期低位，关注后续复工情况。总体来说，俄美展开谈判取得进展，俄乌冲突预计即将走向缓和，宏观环境转好。精矿TC环比持稳上行，国内炼厂有复产预期，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Shuka Minerals推进赞比亚锌矿项目收购进程】外媒2月14日消息，Shuka Minerals正在推进完成赞比亚卡Kabwe锌矿的收购和再开发工作，目前已组建了新的董事会。在2月14日发布的运营报告中，最近任命的首席执行官Lloyd表示，公司仍在深入了解Kabwe的全部潜力，并强调潜在出资方以各种形式提供的资金支持令人鼓舞。预算和时间框架需要明确考虑。2024年12月Shuka与Leopard exploration and mining的股东签署了协议提出收购需求。Kabwe矿和周边地区的实地考察发现，该矿区内已确定的矿床中存在高品位锌矿化。（上海金属网编译）镍镍 2025.02.19 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123730元/吨，涨幅-0.23%。夜盘主力合约收盘价12365元/吨，涨幅-0.27%。金川镍升贴水维持2100元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-0.31至-209.06美元/吨。供应端，虽然镍价偏弱势，但由于印尼镍矿价格相对稳定，当地矿商利润充足，减产意愿不足，印尼迟迟未采取削减RKAB配额的措施。菲律宾限矿法案因中期选举暂缓推进，待6月国会复会后审议，短期矿端供应预计稳定。加工端国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量1月环比下降16.9%，同比上升4.4%，基本符合预期，2月排产预计环比回升9.9%，同比上升23.4%，镍铁需求稳定。但目前基建地产开工率偏低，不锈钢需求能否持续仍待观察。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，1月装机同比下降32%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，由于当前镍矿价格显著高于去年年初低点，印尼并未有限矿控价的决心，菲律宾法案须待六月通过。矿端供应暂时稳定。供应端，一二级镍产能持续释放，国内精炼镍过剩程度加重，出口量大幅提升。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【英美资源集团同意将巴西镍矿售予五矿资源对价最高5亿美元】据彭博，英美资源集团表示，已同意将其在巴西的镍业务出售给五矿资源，对价最高5亿美元。这笔交易是一项更广泛重组计划的一部分，旨在抵御必和必拓规模490亿美元的主动收购。英美资源计划专注于铜业务，同时在业务组合中保留铁矿石和化肥资产。该公司正在退出钻石、铂金、镍和煤炭开采。这笔交易涉及在完成时支付3.5亿美元的首期现金，加上最高1亿美元与价格挂钩的额外对价，以及视未来投资项目而定的另外5,000万美元。（华尔街见闻） 2、【INPI：本周镍价微幅上涨】印度尼西亚镍矿工协会（APNI）已于2月17日发布了印度尼西亚镍价指数（INPI）。根据发布的价格，1.2%镍矿的价格在每干吨22至25美元之间，平均为23.5美元，而1.6%镍矿的价格在每干吨44.5至48美元之间，平均为46.25美元。与上月相比，价格略有上涨。在之前的发布中（2025年2月10日），1.2%镍矿的价格在每干吨20.5至24美元之间，平均为22.25美元，而1.6%镍矿的价格在每干吨44至45美元之间，平均为44.5美元。镍生铁（NPI）的价格为每干吨114.6美元。而在之前的INPI发布中，NPI产品的价格为每干吨133美元。（要钢网） 3、【我国于高温超导领域再取得新突破，使镍基材料成为第三类在常压下实现超导的材料体系】我国超导研究又有新突破。由薛其坤院士领衔的南方科技大学、粤港澳大湾区量子科学中心与清华大学联合组成的研究团队近日在高温超导领域取得了一项重大突破，这一发现使镍基材料成为第三类在常压下实现超导的材料体系，为解决高温超导机理的世纪科学难题提供了全新突破口。该成果北京时间18日发表于国际顶级学术期刊《自然》上。（央视）不锈钢不锈钢 2025.02.19 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13065元/吨，涨幅0.04%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13090元/吨，涨幅0.27%。无锡现货基差升水维持85元/吨；主力合约持仓+2809至150089手；仓单-60至104058手。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+1.44至970.83元/镍点。印尼镍铁厂检修，原料端镍铁厂继续挺价，不锈钢成本支撑回升。供应端，1月国内不锈钢粗钢产量274.52万吨，环比下降22.17%，同比下降9.13%，受假期影响，1月产量环比下降，节后不锈钢产线复工速度较快，2月产量预计回升。不锈钢供应压力不减。需求端，现货方面，当前下游地产基建项目资金到位率与复工进度显著低于常年，下游需求回暖预期降低，需求下滑令现货承压。整体而言，由于矿端偏紧，不锈钢原料价格仍在挺价，成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢排产迅速回升，部分钢厂计划内检修并未改变市场供需过剩预期，整体供应水平预计维持高位。产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端下游基建地产环节复工节奏偏缓，资金到位率偏低，需求回暖预期走弱。当前不锈钢供给预期上升，需求预期走弱，供需仍偏宽松，库存处于高位，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑近期持续走强，因此价格上下空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【福建宁德道合新材料年产10万吨不锈钢精密带投资项目备案】项目占地面积34631.84平方米，主要建筑面积53414.32平方米，建设生产车间 2座、办公与研发综合大楼1座、宿舍楼1座、传达室1个；添置20辊森吉米尔式轧机6台、全新升级脱脂清洗机4台、光亮连续退火炉8台、版型矫直机3台、精密分条机6台、行车20台、自动化数控磨床5台、特种辅助设备10台；设备安装费约5500万元。主要建筑面积:53414.32平方米, 新增生产能力(或使用功能):年产10万吨不锈钢精密带。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.02.19 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77060元/吨，涨幅0.13%，加权指数收盘价77065元/吨，涨幅0.15%；交易所仓单数量维持45753吨；主力合约持仓量-1142至247338手；电池级碳酸锂现货报价维持76250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持74500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-5至880美元/吨。供应端，2024年我国进口锂矿同比增长约31%，基础锂盐产量同比增长超30%，节后产量迅速恢复，碳酸锂供应维持高速增长。需求端，1月动力电池装车量同比增长20%，Stellantis计划使用比亚迪磷酸铁锂电池降低整车成本，或带动新能源汽车与动力电池的需求，储能端需求整体来看碳酸锂需求预计仍维持较高增速增长。综合来看，中长期来看，供应端海内外低成本锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供应仍处于产能扩张的趋势中，下游锂电需求预计持续增长，固态电池等新技术的应用还需两年以上的时间，期间锂资源需求稳定，供需双增中，碳酸锂过剩格局延续，且由于新投产锂矿或盐湖皆为低成本项目，行业平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会逐步下移。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内锂电需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【业内：预计全固态电池将于2027年量产】 “当前要聚焦以硫化物电解质为主体电解质，匹配高镍三元正极和硅碳负极的技术路线，以能量密度400瓦时/公斤、循环寿命1000次以上为性能目标，确保2027年实现轿车小批量装车，2030年实现规模量产。”中国科学院院士欧阳明高在2月15日举办的第二届中国全固态电池创新发展高峰论坛上表示，为实现这一目标，当务之急是要建立全行业共性基础材料供应链。全国政协常委、经济委员会副主任苗圩也将全固态电池的量产时间节点锁定在2027年。苗圩表示，从当前全球研发进展来看，随着量产技术工艺逐渐成熟，2027年前后全固态电池将实现小批量生产。（证券日报） 2、【Arizona锂业取消了Sandy Valley第三阶段勘探计划】外媒2月14日消息，周一，Arizona Lithium公司宣布，已撤销其已批准的Sandy Valley勘探项目（第三阶段）运营计划，理由是利益相关者的意见是该决定的关键因素。2024年4月26日提交并于2024年7月9日获得土地管理局批准的原始计划将进行修订，因为该公司寻求优化其在美国Big Sandy锂项目的发展战略。尽管Big Sand项目正在调整其开发方法，但Arizona的短期重点将集中在加拿大的Prairie项目上。（上海金属网） 3、【Stellantis或将使用比亚迪磷酸铁锂电池】据报道，Stellantis此前推出了雪铁龙ë-C3和菲亚特Grande Panda等平价小型电动汽车，这些车辆都使用了蜂巢能源的磷酸铁锂（LFP）电芯。然而，为了将价格进一步压低至2万欧元以下，该公司或将使用中国企业比亚迪所生产的电芯。（盖世汽车） 4、【DFS证实Lithium Universe的Bécancour锂精炼厂的可行性】外媒2月17日消息，在完成最终可行性研究（DFS）后，Lithium Universe已确认其位于加拿大魁北克省的Bécancour碳酸锂精炼厂的经济可行性。在周一的公告中，该公司表示，尽管定价环境低于平均水平，但该研究重申了该项目的可行性，并支持该公司建立北美锂化学品业务的更广泛战略。计划中的精炼厂将拥有高达18270吨/年的电池级碳酸锂产能，并将利用江苏的加工模式。Lithium Universe表示，将从国内供应商以及包括巴西和非洲在内的国际市场采购锂辉石原料，以帮助弥合北美的锂转化差距。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-19 09:05

上海期货交易所2025年02月18日不锈钢仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减不锈钢仓库单位: 吨广东五矿东莞 0 0 广东炬申 2967 0 合计 2967 0 江苏中储无锡 49580 -60 中物泰州 9108 0 五矿无锡钱桥 11300 0 五矿无锡 22684 0 玖隆物流 8419 0 合计 101091 -60 总计 104058 -60

99qh02-18 15:32

工业品上涨，农产品表现不佳-2025年2月17日申银万国期货每日收盘评论

镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6160元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持小幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月17日国内生猪均价14.83元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14882元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，，印度棉花协会(CAI)预计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274.5万包下降到3017.5万包。产量下降的原因是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估计为2342.6万包，而国内消费量预计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283.6万包下降到170万包。与此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支持价格(MSP)采购超过1000万包棉花，以支持农民。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周增加36万方，周环比增加11.88%;辐射松库存为256万方，较上周增加34万方，周环比增加15.32%;北美材库存为49万方，较上周增加3万方，周环比增加6.52%:云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于2010.8点，上涨0.05%。盘后公布的SCFIS欧线为1897.84点，环比下跌19.3%，对应于02.10-02.16期间的离港结算价。由于上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价情况，本期运价叠加反映了连续两周的运价下行。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-18 09:08

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