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后期需多重信号共振推动
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反弹高点基本持平。指数结构上，5月至今上证50和沪深300指数表现偏强，运行中枢高于3~4月。但拉长周期来看，目前万得全A指数依然偏弱，自2月反弹至今，也仅回升至前两年低点区域附近，略高于2022年4月、2022年10月、2023年10月低点。后期若要扭转弱预期，仍需政策和数据共振推动。 4月全球制造业PMI回落至50.3%，但已连续4个月运行在荣枯分界线上方，在此之前，则连续16个月处于衰退区间。分国家看，美国4月制造业PMI明显走弱，从50.3%降至49.2%，再次回到衰退区间；国内制造业PMI则从50.8%降至50.4%，已连续2个月高于50%，同时4月数据降幅也并未超季节性，与2015~2019年相当，但明显低于2020~2023年同期，对经济预期的边际指引中性。结构上看，景气度回落驱动在需求端，生产景气度则升至13个月来高点，供需错位加大通胀提升难度，4月CPI增速略降至0.2%，PPI负增2.3%，延续低迷态势。PMI需求指标方面，在手订单降至45.6%，新出口订单降幅0.7%，明显低于新订单1.9%的降幅，显示外需依然强于外需。此外，中国出口集装箱运价指数作为出口景气度观察的同步指标，自4月以来持续回升，5月以来涨幅略有扩大，与出口改善互为印证。住宅销量作为房地产领域的领先指标，持续低迷。4月份TOP100房企的销售额环比降低12.9%，同比降低44.9%，而5月前两周十大城市成交面积周均值同比降低36.9%，较2021年同期峰值降低62%。持续低迷的住宅销售数据和高企的二手房挂牌量，推动各地地产政策展开渐进性放松。5月来，杭州、西安先后发文全面取消住房限购。截至目前，全国仅剩7座城市仍保留限购政策，若后续存量和新建住宅销售量未见改善，则相关城市有望陆续跟进取消限购政策。除传统地产限制政策调整外，“政府收储”和“以旧换新”成为消化存量和增量房产的新政策工具，其中“政府收储”的普及可行性为市场关注焦点，若后续参与收储的城市和规模持续扩大，将对地产预期构成有利支撑，“软着陆”或逐渐成为市场共识，进而改善股市风险偏好。最新公布的4月金融数据低于预期。4月M1、M2、社融增速同步回落，尤其是M1再现负增长1.4%，此前仅在2022年1月负增长1.9%；同期，M2和社融增速同步创历史新低，其中M2增速低至7.2%，首次低于8%左右的名义GDP目标值。从资金活性看，M1-M2增速的差值低至-8.6%，再次回到历史低位。从融资结构来看，政府、居民、企业同步趋弱。其中，政府债券融资为-984亿元，为主要拖累，与地方债发行进度慢和到期规模较大有关。企业和居民信贷增量合计1.59万亿元，较去年同期增加1900亿元。从金融高质量发展的政策导向来看，融资质量考核权重或高于融资规模，短期数据下行修正后，或利于后期降准、降息政策工具的实效提升。其中，再次降准的优先级高于降息。5月15日公布的最新1年期MLF利率仍为2.5%，已连续10个月保持不变。边际上，当前国内政策空间仍受限于美联储高利率，其中，汇率是外部约束的显性指标。近期人民币中间价仍稳定在7.1附近，即期汇率运行中枢则抬升至7.2以上，两者偏离度持续扩大。后续国内降息空间进一步扩大，除内部驱动外，仍需美联储兑现首次降息进入事实性宽松阶段配合。相对有利的是，美国4月CPI数据有所降温，数据公布后，美联储9月降息概率从84%升至90%。此前，发达国家中，瑞士、瑞典已先后在3月和5月首次降息，而欧央行大概率将于6月开启降息周期，因偏强势的经济和黏性更强的通胀压力，美联储降息时点晚于其他国家。总体上，近期政策信号和预期边际向好，但尚未在显性的金融数据上体现。同时，近期处于经济景气度的季节性趋弱阶段，叠加外部贸易限制措施再次启动，预计股指形成趋势性行情概率依然偏低，震荡蓄势为主基调，边际中枢的上移依赖于多重信号共振驱动。关注即将公布的4月国内经济数据预期差方向。（作者单位：中财期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-17
分析人士：关注上证50和高息低波指数的配置机会
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端的角度来看，高息价值股仍值得关注。以上证50指数为例，目前上证50股息率（近12个月）仍接近4%，其与10年期国债的差值仍处在历史较高水平，无论是从股息率的绝对水平还是风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金一方面可能来自A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面，随着宏观数据的边际转暖，或一定程度上使得市场对高久期利率行情的追逐有所降温，有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，高息标的的拥挤度仍较为健康。因此，我们认为，未来高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注上证50和高息低波指数的配置机会。策略方面，姜沁建议关注期现套利机会，当前IF、IH升水幅度可观，多ETF空期货的套利策略值得考虑。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-17
交投活跃度全面提升
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各品种期权标的均走低。盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度上升，持仓量继续增加。当日，总持仓1701048张，较前一交易日增加21683张。其中，认购合约持仓862236张，较前一交易日增加40421张；认沽合约持仓838812张，较前一交易日减少18738张。持仓量PCR为0.9728，较前一交易日提升0.0706。与此同时，全市场成交1195428张，较前一交易日增加317753张。其中，认购合约成交601979张，较前一交易日增加162160张；认沽合约成交593449张，较前一交易日增加155593张。成交量PCR为0.9858，较前一交易日下降0.0097。其余期权品种交投活跃度全面提升。具体来看，上交所沪深300ETF期权成交量为923881张，持仓量为1352423张，成交额为4.282亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1003175张，持仓量为1024777张，成交额为7.776亿元；华夏科创50ETF期权成交量为365771张，持仓量为1115019张，成交额为0.811亿元；易方达科创50ETF期权成交量为364431张，持仓量为601595张，成交额为1.084亿元；深证100ETF期权成交量为52699张，持仓量为150428张，成交额为0.133亿元；创业板ETF期权成交量为755132张，持仓量为1184357张，成交额为2.276亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为157862张，持仓量为283773张，成交额为0.656亿元；深交所中证500ETF期权成交量为250953张，持仓量为302182张，成交额为1.606亿元；上证50股指期权成交量为31901张，持仓量为71600张，成交额为0.727亿元；沪深300股指期权成交量为88391张，持仓量为167524张，成交额为2.808亿元；中证1000股指期权成交量为139570张，持仓量为204902张，成交额为8.545亿元。当前，各品种期权购沽隐含波动率涨跌不一，整体处于历史低位。上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1345，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.144，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1914，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2439，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.232，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1739，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2235，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.146，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1994，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1626，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1496，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2319。沪深两市弱势运行，标的市场风险偏好下降。各标的隐含波动率涨跌不一，但整体处于低位。短线建议做多创业板、科创50、中证1000等相关期权隐含波动率。中长线来看，各大指数下方空间有限，但上涨压力也较大，建议持有现货或期货多头的投资者采用备兑策略，以降低持仓成本、增厚利润为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-16
短期波动不改股指中枢上移趋势
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。从全周角度来看，期指四个标的指数中，上证50周度领涨，周涨幅1.80%，中证500和沪深300涨幅紧随其后，中证1000涨幅相对落后。行业板块方面，周期、消费、低市盈率风格表现突出。资金方面，上周沪深两市成交额维持在8600亿元至11100亿元之间，与节前两个交易日相比出现缩量。两融余额维持在15200亿元至15400亿元之间，较前一周有所回升。北向资金全周成交净买入48.42亿元，与前一周相比出现回升，但值得注意的是前一周（五一假期前）仅有两个交易日。海外方面，欧美股市普涨，十年期美债收益率维持在4.5%左右，港股市场在“港股通红利税减免”传闻影响下延续五一假期前的强势。继续关注海外经济体货币政策走向短期而言，美国和日本货币政策取向依然值得投资者重点关注。美国方面，虽然在5月议息会议上，美联储排除了下一次的政策操作是加息的可能性，市场对紧缩的担忧有所降温，但美联储承认通胀回落还需要时间。5月10日美联储理事鲍曼表示，鉴于通胀居高不下，她预计今年不会降息。鲍曼是近期首位直接表达不会降息的美联储官员。笔者认为，自3月底议息会议以来，市场对降息的预期随着经济和通胀数据的发布出现了较大的变化。尽管5月议息会议和4月非农数据使得短期市场紧缩担忧有所降温，但是现在为更多的降息定价还为时过早，在通胀回落缓慢的当下，投资者不宜对宽松抱有过多期望，避免预期反复而引发的资产价格折返跑。日本方面，当地时间5月8日，日本央行行长植田和男突然发出警告称，日元快速、单边下跌对日本经济不利，是不可取的，可能针对汇市波动采取“货币政策应对措施”。这番讲话重燃市场对日央行可能在6月加息的预期。众所周知，3月19日，日本央行宣布退出负利率和YCC政策后，由于套息交易逆转，日元相对美元一度出现较大幅度贬值，人民币汇率亦由此出现较大幅度波动。因此，若日本央行继续释放鹰派表态，并开启加息对汇率进行干预，套息交易逆转的趋势可能得到进一步强化，进而对全球股市和汇市造成阶段性扰动。财政政策加码有利于推动经济增长上周末国内物价和金融数据陆续出炉。国家统计局5月11日发布的数据显示，4月受居民消费需求持续恢复影响，CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。其中，食品价格下降2.7%，降幅与上月相同，影响CPI同比下降约0.49个百分点。非食品价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.77个百分点。PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比下降0.2%。4月工业生产继续恢复，但部分行业需求阶段性回落，PPI环比有所下降，同比降幅收窄。5月11日，央行发布4月金融数据。数据显示，4月社融减少1987亿元，为2005年以来首次单月负增长。各分项中，实体信贷、未贴现银行承兑汇票、政府债与企业债四项同比都明显少增。人民币贷款方面，居民短贷减少3518亿元，长贷减少1666亿元，表明居民加杠杆消费与购房意愿有待进一步修复。此外，在存款利率多轮下调后，居民投资收益率明显下降，导致提前还贷意愿偏强。企业部门方面分化明显，短贷大幅减少而票据融资大幅增长，长贷同比少增2569亿元，可能与开工节奏偏慢、基建与三大工程的投融资需求尚未显性启动有关。4月金融数据的回落，一定程度上反映出内需仍待修复。随着打击资金空转等政策开始发挥作用，实现5%的GDP目标增速意味着财政发力的重要性进一步上升。如果5月之后发债进度加快，将对经济增长形成有力支撑。就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管信号的释放，有利于继续提振市场情绪，预计A股市场将继续呈现渐进式上行状态。经过4月下旬以来的上涨后，短期市场出现震荡调整较为正常。从市场结构的角度来看，积极的政策定调和市场风险偏好的改善将令红利风格短期性价比下降，而与红利风格相斥的顺周期类资产有望受益。随着A股业绩披露期的结束和TMT板块交易拥挤度的回落，A股成长风格有望收获不错表现。期指标的指数方面，上证50和沪深300兼顾顺周期与红利风格，中证500与中证1000成长风格更为鲜明，预计短期在市场风险偏好提升的背景下，中证1000和中证500表现将优于沪深300与上证50。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-13
建议继续持有备兑策略
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种期权购沽隐波涨跌不一，多数触底反弹，上证50、沪深300期权隐波处于历史低位，其余期权隐波整体处于历史均值附近，市场情绪中性偏积极。盘后数据显示，50ETF期权市场活跃度继续上升，持仓延续增加。当日期权总持仓量1592910张，较前一交易日增加40533张。其中，认购合约持仓766855张，较前一交易日减少9165张，认沽合约持仓826055张，较前一交易日增加49698张，持仓量PCR为1.0772，较前一交易日增加0.0768。成交量方面，当日全市场合计成交1036134张，较前一交易日增加269541张。其中，认购合约成交528789张，较前一交易日增加145212张，认沽合约成交507345张，较前一交易日增加124329张，成交量PCR为0.9594，较前一交易日减少0.0391。图为5月9日期权成交、持仓情况操作策略上，预计未来股市或偏强震荡，期权中小盘标的日内波动持续高位，隐波与标的走势预计延续负相关。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率，但反弹上涨时要注意深度虚值期权的隐波回落风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略，以降低持仓成本增厚利润为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-10
利用备兑策略降低持仓成本
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8643亿元。当日，期指标的全线收跌，上证50指数跌0.55%，沪深300指数跌0.79%，中证500指数跌1.24%，中证1000指数跌1.58%。盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度略有上升，持仓量继续增加。当日上证50ETF期权持仓1552377张，较前一交易日增加12959张。其中，认购合约持仓776020张，较前一交易日增加30337张；认沽合约持仓776357张，较前一交易日减少17378张。持仓量PCR为1.0004，较前一交易日下降0.064。与此同时，成交766593张，较前一交易日增加10064张。其中，认购合约成交383577张，较前一交易日增加7691张；认沽合约成交383016张，较前一交易日增加2373张。成交量PCR为0.9985，较前一交易日下降0.0141。其余期权品种成交活跃度全面提升。具体来看，上证50ETF期权成交量为766593张，持仓量为1552377张，成交额为2.679亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为700467张，持仓量为1284280张，成交额为3.657亿元；上交所中证500ETF期权成交量为751418张，持仓量为950974张，成交额为6.298亿元；华夏科创50ETF期权成交量为287391张，持仓量为1056437张，成交额为0.606亿元；易方达科创50ETF期权成交量为257180张，持仓量为553709张，成交额为0.683亿元；深证100ETF期权成交量为66266张，持仓量为147410张，成交额为0.223亿元；创业板ETF期权成交量为720751张，持仓量为1118674张，成交额为2.588亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为116996张，持仓量为257405张，成交额为0.521亿元；深交所中证500ETF期权成交量为138498张，持仓量为270525张，成交额为0.984亿元；上证50股指期权成交量为18761张，持仓量为70745张，成交额为0.434亿元；沪深300股指期权成交量为62945张，持仓量为166192张，成交额为2.617亿元；中证1000股指期权成交量为111573张，持仓量为198672张，成交额为9.069亿元。当前各品种期权隐含波动率涨跌不一，整体处于历史均值附近。当日，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1303，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1393，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1777，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2101，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2167，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.1745，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2161，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1370，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1814，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1337，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1360，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2285。预计未来股市偏强震荡，期权中小盘标的日内波动加大，隐含波动率与期权标的走势呈负相关关系。短线仍建议做多创业板、科创50、中证1000等期权隐含波动率，但标的上涨时要注意深度虚值期权隐含波动率回落的风险。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，政策利好频出，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议采用备兑策略，以降低持仓成本为主。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
A股有望延续震荡上行态势
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长风格也会出现不错表现。期指标的方面，上证50与沪深300指数兼顾顺周期与红利风格，中证500与中证1000指数成长风格更为鲜明，短期在市场风险偏好提升的背景下，中证500和中证1000指数表现将继续优于上证50和沪深300指数。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-08
关注中小盘股的配置机会
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归母净利TTM均为负增长，沪深300和上证50指数负增速绝对值较小，但边际上小幅恶化；小盘股指数归母净利TTM增速持续处于低位水平，但边际上小幅改善。加权平均净资产收益率（ROE）方面，一季度全A（除金融）ROE（TTM）继续下降0.2个百分点，降至7.1%，主要拖累为销售净利率、资产周转率以及权益乘数的下行。从当前ROE水平对2016年以来均值的偏离程度看，销售净利率低迷是拖累ROE下行的核心因素。一季度全A（除金融）销售净利率（TTM）对其2016年以来均值的偏离度达到-12%，而资产周转率和权益乘数的偏离度分别为-2%和-5%，2023年下半年全A（除金融）销售净利率出现持续改善，但今年一季度大宗商品价格上涨使得A股上市企业的利润率再度下行。从现金流角度看，一季度全A（除金融）经营性现金流TTM有所回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前水平，同时，全A（除金融）投资性现金流TTM连续三个季度收缩，显示上市企业投资意愿较低。值得注意的是，全A（除金融）筹资性现金流TTM保持负值，且边际上持续下行，也印证了权益乘数的持续走弱。显示上市公司整体经营策略继续趋于保守，积极偿债降杠杆的同时也限制了投资力度。图为全A（除金融）ROE（TTM）如果以工业企业利润总额的增速作为全A（除金融）利润增速的指引指标，1—3月工业企业利润累计同比增长4.3%，其中量（工业增加值）的方面是主要拉动，而价（PPI）的方面是主要拖累，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格偏低持续拖累利润表现，同时成本端压力较大导致企业利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，一季度A股盈利端修复偏慢。政策端期待升温。本轮港股指数走强的主要动力源自地产和科技板块，说明市场对4月底中央政治局会议的解读偏乐观。本次会议对一季度经济的定调为“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”，同时强调“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，包括有效需求仍然不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多，以及“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”等问题。值得注意的是，在增量政策方面，中央政治局会议指出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。强调要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。这或许代表着房地产政策已经过渡到合理支持需求端、推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段。这对宏观经济总需求的恢复有较大帮助，也有利于进一步降低信用层面的系统性风险。在科技领域，中央政治局会议继续强调“因地制宜发展新质生产力”，并具体指向国家战略科技力量布局、新兴产业、未来产业、传统产业升级等。同时指出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。近期在商汤科技大涨的带动下，港股中的科技和互联网企业也出现估值修复。由于“五一”假期期间港股市场的强势表现，叠加政策预期升温，节后A股指数Beta层面或有多头机会，其中中小盘指数的价格弹性相对较好，短期以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股可能走出震荡区间，投资者可关注中小盘股的配置机会。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-07
地产继续发力，股强债弱延续-2024年4月29日申银万国期货每日收盘评论
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融期货【股指】股指：A股继续上涨，上证50指数上涨0.51%，沪深300指数上涨1.11%，中证500上涨1.98%，中证1000上涨2.39%，两市成交额1.22万亿元，资金方面北向净流入108.93亿元，04月26日融资余额减少34.23亿元至14819.43亿元。2024年新国九条出台，政策更加重视分红，对高股息股较为有利，微盘股在短期回调后迅速回升。我国经济整体向好，房地产仍然偏弱。股指自3月以来持续窄幅区间震荡，后续有望迎来行情拐点，从当前走势上看大概率向上突破，操作上短期建议做多为主，预计IH05波动2300-2550，IF05波动区间3400-3750，IC05预计波动区间5100-5700，IM05预计波动区间4900-5700。【国债】国债：继续下跌，10年期国债收益率上行2.95bp至2.35%。央行公开市场操作完全对冲到期资金，Shibor短端品种集体上行，临近长假，资金面有所收敛。央行发言人表示长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，带动长端国债收益率上行。一季度GDP增速好于市场预期，制造业和基建投资表现亮眼，房地产市场仍然处于调整转型中，不过成都等地继续优化地产政策，地产股走强，市场风险偏好提升。美国4月PMI初值跌至49.9%，第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期，但不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，为一年来首次出现季度增长，美债收益率继续回升。受市场风险偏好提升和央行提示长期利率风险影响，期债价格持续调整，加上超长期特别国债供给增加，长端期债价格波动将加大，建议方向性策略上暂时观望，关注做陡曲线策略。 02 能化【原油】原油：油价上涨0.06%。人们越来越担心中东会再次爆发冲突。欧佩克正在严格控制原油供应，全球一些主要经济体的增长前景正在改善。就目前而言，石油市场有足够的理由相信，这些因素加在一起，有能力抵消市场正在目睹的欧佩克及其减产同盟国以外的任何供应增长。国际能源署估计2024年3月份欧佩克及其减产同盟国22国原油日产量4170万桶，比2月份原油日产量增加8万桶，这22国可持续生产能力每日4825万桶，有效剩余生产能力566万桶；可持续产能指的是可在90天内达到并可长期保持的产能。贝克休斯公布的数据显示，截止4月26日的一周，美国在线钻探油井数量506座，比前周减少5座；比去年同期减少85座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.72%。截至4月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.59%，环比下降1.41个百分点，较去年同期上涨3.29个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%。受国内CTO/MTO装置稳定运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。进口船货到港卸货速度缓慢且刚需提货稳定，本周体沿海库存稳中下降。截至4月25日，沿海地区甲醇库存在63.2万吨，环比下跌5.85万吨，跌幅为8.47%，同比下跌7.6%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.7万吨附近。预计4月26日至5月12日中国进口船货到港量70.4-71万吨。近期改港船货频发，关注重要下游工厂运行情况。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交一般。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，近期原油价格转弱，化工品端成本支撑弱化。同时合成树脂下游终端开工边际进入高位，提升空间有限。聚烯烃上周一度回落，不过周五夜盘触底反弹，驱动重回成本端。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【PTA】 PTA：PTA2409价格周一收涨于5934元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费362元。本周PTA装置负荷提升，据卓创，有两企业PTA装置陆续重启，某企业225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油能化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格周一收涨于4460元/吨，华东市场均价在4345元/吨，乙二醇月度产量预计在140万吨附近，环比上月下降27万吨，降幅16.16%，进口方面，受到海外装置负荷恢复影响，预计进口量在50万附近，相对于3月份进口量提升5万吨附近，表观消费量预计在189万吨，环比上月减少20万吨附近，聚酯产量613万吨，乙二醇聚酯端需求在205万吨，非聚酯需求量8万吨附近，总需求量在213万吨，四月供需差数据为-20万吨附近，供需结构数据表现靓丽。目前，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量开始恢复,预计乙二醇价格继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势小幅反弹，海南产区逐步放量，原料价格承压。云南产区迎来降雨，但产出仍偏少。泰国东北部逐步开割，高温少雨影响，放量有限，原料价格止跌回升。国内外产区均逐步开割，伴随降雨增多，供应释放，原料端价格承压，后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游全钢胎开工下滑，企业库存攀升，临近五一长假，部分企业调降开工负荷，半钢胎表现仍好于历史同期，RU持续回落后预计继续下跌空间有限，短期预计维持震荡整理。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃盘面震荡回落，基本面角度库存消化缓慢，连续反弹的基本面驱动下降。数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5486万重箱，环比增加68万重箱。纯碱期货小幅下跌，节前持仓下降明显。短期市场消息较多，但仍需要聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.4万吨，环比上周的库存小幅下降2.5万吨。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升后小幅阴跌。焦煤现货价格涨幅放缓，焦炭第三轮提涨全面落地。矿端提产积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，双焦市场仍处供需双弱格局，当前煤焦钢产业链上游利润尚可、自上而下转移利润的空间仍存，双焦价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪持续发酵，今日SM2409期价高开高走并触及涨停，SF2409期价宽幅震荡。外矿山报价上调叠加澳矿山发运受限消息扰动、锰矿价格大幅上调，当前锰硅北方成本升至6915元/吨左右，行业利润有所改善；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂利润偏低、复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润偏低，厂家提产积极性较弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平，持续控产背景下厂家库存有所消化。综合来看，市场供需关系逐渐修复，夯实双硅价格的底部支撑；但成材产量偏低、钢厂利润有待改善，价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注厂家控产的持续性以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7250-8250，SF2409波动区间6500-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期步入调整，大幅回落后近日企稳。随着中东地区局势没有进一步发酵，风险溢价下降金银出现较大幅度调整，关注点可能重新回到对经济数据以及美联储政策路径的关注上。而由于近期高于预期的通胀数据，降息预期持续降温，淡化降息议题。黄金长线驱动仍然明确，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。短期来看，贵金属可能继续面临调整行情。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7400元/千克，AU2406合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能震荡偏强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.2%，近期国内铝锭库存加速去化，需求表现较好。宏观角度，中东局势预期缓和，美联储近期发言偏鹰、降息预期一再走弱；国内地产扶持政策发力。近期国内电解铝基本面较为健康，旺季消费持续推进，节前备货将导致库存进一步回落。据SMM数据，4月25日国内电解铝社会库存80.7万吨，较4月22日库存减少2.49万吨，同比去年同期低出4.6万吨；我国铝棒社会库存23.34万吨，较4月22日减少1.16万吨，同比去年高出8.44万吨左右。展望后市，汽车、新能源需求向好，或将带动铝下游开工率回升，库存整体低位去化，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.4%，宏观与基本面多空交织，镍价宽幅震荡运行当中。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行，策略上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价拉涨上行后小幅回调。节前市场成交有所好转，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企复产积极性不高，北方硅企开工小幅回升，市场整体产量重回高位水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工仍处同期高位；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场高企库存消化缓慢、对硅价的表现形成压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。 05 农产品【苹果】苹果：苹果主力合约冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为457.42万吨，库存量较上周减少44.56万吨。走货较上周基本略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货再度回落。根据涌益咨询的数据，4月29日国内生猪均价14.80元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：巴西双周产量超预期，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，4月产量或继续下滑；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，不过短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得油脂表现上涨乏力。但是考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡，截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：长假效应影响，周一EC偏弱运行，远月10和12合约尾盘跌停，近月受船司提涨影响，相对抗跌，主力06收于2784.3点，收跌3.28%。盘后公布SCFIS欧线为2175.94点，环比上涨41.09点，对应2404合约交割结算价为2152.9点。近期长协货量积极加上船司停航缩舱控制运力供给，支撑5月运价提涨，关注五一节假日影响结束后21周左右货量走弱风险对运价预期的影响。在剔除2020、2021、2022连续三年运价的大幅波动期后，从2016年-2023年期间，由于受欧洲节假日出货和长协谈判影响，8月和12月通常都对应着传统的旺季，运价相对高于5月运价。节前注意风控，预计06波动区间为2000-2900点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-30
股指有望呈现渐进式上行格局
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证1000周度领涨，周涨幅2.88%，上证50周度收涨1.29%，沪深300周度收涨1.20%，中证500周度收涨1.08%。行业板块方面，前一周跌幅最大的成长、高市盈率风格上周涨幅最大。申万一级行业中TMT、非银金融和部分消费板块表现突出，煤炭、石油石化、钢铁、有色等周期板块领跌。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7700亿元至10900亿元之间，前四个交易日成交额与前一周的8600亿元至10000亿元相比出现回落，但上周五市场放量明显，沪深两市成交额重回万亿元之上。两融余额维持在15200亿元至15300亿元之间，较前一周小幅回落。北向资金全周成交净买入257.96亿元，与前一周相比出现大幅回升。其中上周五北向资金净买入A股224.49亿元，创陆港通开通以来单日净买入新高。海外方面，上周五公布的美国3月核心PCE物价指数总体未出意外，同比增速略高于经济学家预期，环比持平预期。该数据令市场对美国滞胀的担忧有所降温，十年期美债收益率下行至4.67%，美股三大指数止跌回升。海外紧缩预期仍需关注海外方面，美日货币政策取向依然是投资者关注的重点。上周五晚间美国经济分析局公布最新个人收入和支出报告。数据显示，美国3月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，符合市场预期；同比增幅录得2.7%，高于市场预期的2.6%和2月的2.5%。数据公布后，市场押注的美联储9月降息概率由60%升至65%，预计今年合计降息幅度略有升高，十年期美债收益率一度较上周四高位回落10BP，美股三大指数止跌回升。不过，从全周角度来看，十年期美债收益率仍攀升，体现滞胀威胁下当前市场降息预期一再受挫以及周度五年期美债标售需求不佳的影响。4月27日，美国联邦存款保险公司宣布，宾夕法尼亚州监管机构关闭了总部位于费城的美国共和第一银行，并同意将其出售给富尔顿银行。日本方面，4月26日，日本央行货币政策会议决定维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0—0.1%之间。受此影响，日元兑美元盘中接连跌破156、157和158关口，创下了1990年5月以来约34年的新低。对此，市场一方面担忧抛售日元会令美元的需求增加，进而让新兴市场货币压力倍增，另一方面，市场也担心日元若继续贬值，将增加日本政府干预的可能性。而一旦进行干预，使得套息交易再度逆转，全球股市和汇市可能再度出现剧烈波动。国内政策提振市场情绪国内方面，近期政策面利好不断。据报道，近日，在第十四届全国人民代表大会常务委员会第九次会议上，财政部副部长作了报告发言。该报告指出，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”。在该报告以及国联证券拟收购民生证券股权消息带动下，上周五券商板块表现活跃。4月26日证监会官微消息称，近日证监会党委书记、主席吴清带队在北京、杭州、上海等地，围绕落实资本市场“1+N”政策体系、进一步全面深化改革、更好地服务新质生产力发展等主题，开展调研督导。调研中，实地走访了4家科技创新企业，召开了5场座谈会，分别与上市公司代表、行业机构代表和部分证监会系统单位负责人深入交流，充分听取意见建议，体现了监管层对资本市场参与者的重视程度。从基本面角度来看，经济数据的发布表明当前国内经济依然处于温和复苏阶段。随着4月底的临近，关注即将召开的中央政治局会议关于政策信号的表述。资金面方面，虽然日元贬值一定程度上增加了投资者对汇率和股市的担忧，但从短期来看，其贬值也促使外资加大对A股和港股市场的配置。去年下半年，投资者普遍押注日本货币政策正常化后日股和日元将迎来双重升值，因此资金大量流向日本，使得日本股市表现突出。然而，3月19日，日本央行正式宣布退出负利率和收益率曲线控制（YCC）政策后，日元却在套息交易逆转的影响下出现大幅贬值，由此导致部分资金近期重新回流A股和港股市场。值得注意的是，若后续美国通胀黏性不减导致紧缩预期升温，或是日本政府采取加息等手段干预日元汇率，则北向资金流入A股的节奏可能出现阶段性放缓。个股及板块方面，4月下旬上市公司出现业绩爆雷的风险相对较大，因此在五一假期前，投资者仍需警惕个股业绩不及预期可能给板块带来的冲击。从技术层面来看，目前上证综指上方面临3100点整数关口和年线等压力位，关注市场能否在上周五的基础上出现放量突破。五一假期将至，为避免假期期间消息面和海外市场不确定性，建议投资者轻仓过节。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-29

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