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20号胶面临较大下行压力

内青岛保税区橡胶港口库存累积形成反差，上海国际能源交易中心20号胶期货库存则小幅走低。截至3月4日当周，20号胶期货库存达49291吨，环比小幅减少7358万吨，降幅达12.99%。 5 20号胶期货交易逻辑转变虽然3—4月海外产胶国将陆续进入低产季，国内云南和海南天然橡胶产区也依旧处于停割状态，供应压力处于年内较低水平，但是，20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将开始新一轮割胶。在割胶前产区不出现干旱或者白粉病，并且没有国内外收储橡胶这类意外利多因素干扰的情况下，供应预期回升很可能成为3月20号胶期货价格运行的主导逻辑。据统计，在过去5年里，每年3月胶价出现下行的概率超过80%，并且下跌幅度较为明显，平均跌幅达到6.13%。其中，在2020年3月，受新冠疫情因素的影响，20号胶的跌幅进一步扩大至13.67%。在2024年，由于产胶国出现减产现象，使得20号胶期价并未出现下跌行情，只是维持震荡企稳的走势，略微上涨了0.68%。基于此，笔者认为，在东南亚产胶国不存在减产和旱情因素干扰的情况下，20号胶期价在今年3月面临较大的下跌风险。综上所述，尽管3—4月海外产胶国将陆续进入低产季，国内云南和海南天然橡胶产区也仍然处于停割状态，供应压力处于年内较低水平，但是20号胶期货的交易逻辑已转变为东南亚产胶区即将迎来新一轮开割，未来供应预期的回升或使胶价承压。再加上青岛保税区橡胶库存不断累积，这一现象凸显出下游车市需求增速放缓的态势，在供需预期均转弱的情况下，预计20号胶期货2504合约面临较大的下行风险。图为2020—2024年20号胶期货主力合约3月涨跌幅统计（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-07 07:45

黑色系旺季存在上涨机会

线城市的土拍溢价率明显改善，1月北京、上海、深圳、杭州等多地土拍中，溢价率超20%的地块频现，反映出市场的投资信心增强。二是板材需求具有韧性。2025年造业采购经理指数（PMI）为49.1%，环比下降1%,主要是春节放假带来的季节性回落；生产经营活动预期指数较上月上升2个百分点至55.3%，为2024年4月以来高点，反映企业对节后复工复产及政策发力的乐观预期。具体来看，汽车实现平稳开局，1月汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%；家电行业维持增长势头，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产总量共计2914万台，较2024年2月的生产实绩增长30.6%；船舶仍处于周期上行阶段，维持高增长，2024年12月船舶新接订单和手持订单累计同比分别为59%、50%。从高频的钢联周度表需来看，春节后热卷表需维持高位，处于农历同期最高水平。三是关税和反倾销导致短期出口阵痛，长期影响仍需观察。春节后，我国出口维持高位，根据SMM的出港数据，春节后的出港量远高于去年同期水平。短期随着美国加征关税、越南、韩国的反倾销落地，短期基本出口窗口关闭，3月15日越南反倾销执行后对我国出口有一定影响，2024年我国对越南出口热卷总量为814万吨，同比增加39.26%，约占我国出口总量的7.35%，越南本次反倾销几乎涵盖所有热卷种类，其中1880mm以上宽卷仍可正常出口，根据钢联数据，中国可出口的这部分量相对偏少，越南热卷出口中直接转口以及来料加工转口量，这部分也是不征反倾销税的，因此，此次反倾销对于我国出口至越南的钢材量会产生一定冲击，预计实际影响量比涉及量要小，保守预估影响50%，全年影响量约400万吨。但中长期来看，全球的进出口格局由于关税贸易摩擦可能会重塑，但本质上影响我国出口还是取决于海外自身的供需缺口是否能缩小，因为海外自身如果产量不能快速回升，那么需求缺口依旧只能通过进口国内的钢材去弥补，最后的结果是关税抬升了海外国内自身的钢材价格，利润增长后如果依旧存在供需缺口，那么依旧是打开进口敞口去进口我国的钢材。此外，加征关税、实施反倾销措施导致我国钢材出口面临较大阻力，外需明显走弱时，为应对这一挑战，国内可能会出台一系列政策以提振内需，例如加大基础设施建设投资、加大“两重两新”政策的扶持力度、鼓励消费等，从而稳定经济增长并缓解外部压力带来的影响。四是当前黑色产业链低库存。2022年以来地产持续下行，拖累用钢需求，贸易商主动冬储的意愿逐年下滑，经历2024年黑色价格中枢不断下移，贸易商“爆雷”频发之后，贸易商蓄水池的作用大打折扣，进而导致2024年主动冬储的意愿较弱，贸易商持有的库存较低；钢厂厂内的原料库存也压缩至较低水平，钢厂厂内的进口矿库存处于近五年同低位，春节后钢厂对焦炭的补库消极，钢厂厂内的焦炭库存和库存可用天数处于同期中性偏低水平，若旺季需求较好，可能会带来一波钢厂补库以及贸易商投机需求的好转。 2.“十四五”收官之年，供给端或存在政策约束 “十四五”规划纲要提出：到“十四五”（2021年-2025年）结束时，中国单位GDP能源消耗、二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。“十四五”前三年，全国能耗强度累计降低约7.3%，为了尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标，2024年5月国务院公布《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，为完成“十四五”目标，2025年单位国内生产总值能源消耗需要降低3.7%，压力大于前四年。钢铁行业是高碳排放、高能耗的行业，通过控制粗钢产量可以有效降低能耗、减少碳排放，2024年受利润影响，市场自发实现粗钢压减，2025年产量继续下滑概率较小，叠加能耗双控压力增加，通过行政方式限制粗钢产量的概率大幅提升，但政策落地时间、执行时间、压减方式、压减幅度的不同对产业和盘面价格的影响也会存在较大差异。当前五大材产量环比回升，略低于去年同期水平，其中，随着电炉快速复产，螺纹产量环比增加，预计短流程产量继续回升，螺纹供给压力将逐渐增加；热卷产量高位小幅下滑，根据需求和利润来看，预计热卷产量维持高位，需继续关注钢材供应端的高度以及政策预期、政策的落地情况。 3.关注去库时间及去库速度随着需求的快速回升，五大材总库存累库速度放缓，在供需双增之下，预计螺纹累库速度继续放缓甚至去库拐点提前，近一两周或面临库存拐点；热卷供应压力边际缓解，累库速度进一步放缓，库销比下滑至同期偏低水平；整体库存压力不大，后续关注去库时间及去库速度。四、总结及展望宏观层面，上半年主要关注两会政策内容以及宽松的货币政策能否顺利落地并传导给下游需求。产业层面，产业链的主要矛盾在于旺季需求高度，根据一些微观视角，我们判断虽然当前钢材需求恢复同比偏慢，但旺季需求仍可期，次要矛盾之一在于随着供给回升库存转为去库的时间及旺季去库的速度，另一点在于成本端的支撑，当前铁矿受天气扰动，进口矿供给同比下滑，上半年同比预计无增量，焦煤上半年供给偏宽松，但焦炭现货价格已经提降十轮，预计成本端对钢价有一定支撑。因此，随着旺季来临，黑色产业链存在一波上涨机会，短期在反倾销等因素的扰动下，黑色价格或有所回调，可逢低多配黑色各品种。来源：期货日报网

期货日报网03-06 20:15

广州期货交易所2025年03月06日工业硅仓单日报

792 772 0 工业硅象屿速传上海 2702 2558 0 工业硅中储无锡 1063 1063 0 工业硅江苏诚通 1674 1674 0 工业硅尖峰供应链 2209 2209 0 工业硅广州港物流 540 456 0 工业硅国储830 1429 1429 0 工业硅建发东莞 1710 1710 0 工业硅广东炬申 3354 3168 0 工业硅中储成都天一 2532 2532 0 工业硅外运新都 279 279 0 工业硅外运龙泉驿 572 572 0 工业硅新疆诚通 3858 3858 0 工业硅国储835 2028 2028 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 1816 1816 0 工业硅中储新港 2904 2904 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 756 756 0 工业硅外运天津滨海 2400 2400 0 工业硅中远海运滨海 1220 1212 0 工业硅建发天津滨海 3754 3754 0 工业硅外运昆明 1756 1756 0 工业硅青岛港物流 3671 3671 0 工业硅国贸泰达昆明 1464 1464 0 工业硅云铝物流 4378 4378 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 900 900 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅新疆诚通西部物流 4992 4992 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 2656 2656 0 工业硅炬申新疆 1368 1368 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1983 1976 0 工业硅外运天津西青 1719 1707 0 工业硅建发天津东丽 5277 5259 0 总计 69920 69237 0

99qh03-06 15:47

广州期货交易所2025年03月06日碳酸锂仓单日报

量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 6491 6398 60 碳酸锂江苏诚通 1411 1282 0 碳酸锂外运龙泉驿 2370 1940 0 碳酸锂中储临港 6404 6081 0 碳酸锂建发上海 2300 2240 0 碳酸锂中远海运临港 885 804 0 碳酸锂上海国储 652 645 0 碳酸锂中远海运镇江 9042 8640 0 碳酸锂五矿无锡 930 930 0 碳酸锂江苏奔牛港务 1662 1662 0 碳酸锂遂宁天诚 2538 2478 0 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1307 1307 0 碳酸锂宜春银锂 300 300 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 6929 6652 100 碳酸锂天齐锂业 450 450 0 碳酸锂五矿盐湖 90 90 0 碳酸锂融捷集团 120 60 0 碳酸锂厦门建益达（建发上海） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 150 150 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 640 580 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 46421 44439 160

99qh03-06 15:47

上海期货交易所2025年03月06日纸浆仓单日报

库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 1172 -62 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 1172 -62 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 11964 0 山港青岛国际物流 63365 -80 中远海运黄岛 32498 0 外运华中胶州 77769 -407 山港青港物流胶州 22663 0 青岛宏桥 18451 0 青岛青银 2942 0 建发仓储黄岛 51662 0 象屿速传青岛 20125 0 合计 301439 -487 天津中储陆通 39691 0 总计 343575 -549 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 3000 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 合计 21340 0 总计 21340 0

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月06日20号胶仓单日报

库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 3730 0 世天威外高桥 0 0 合计 3730 0 山东象屿速传青岛 8870 201 山东中储 6854 0 中外运供应链 6955 504 青岛泺亨 1411 0 山港青岛国际物流 6048 1210 青岛招商局 10080 0 济钢国际物流 6250 0 山港龙口海纳 0 0 合计 46468 1915 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 50198 1915

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月06日天然橡胶仓单日报

库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 -100 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 -100 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39280 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5900 0 外运华中胶州 16600 0 山港青港物流胶州 7100 0 青岛宏桥 22370 0 中储青岛 480 0 合计 137710 0 云南云南储运 10780 0 云南530 10000 0 合计 20780 0 海南港航物流 5900 0 天津中储陆通 4000 0 总计 195580 -100

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月06日丁二烯橡胶仓单日报

货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 790 0 浙江杭州临港 2030 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1830 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2210 0 青岛中储物流 1790 -50 合计 6330 -50 总计 10710 -50 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2450 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 1480 -520 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 1480 -520 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1930 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2720 0 总计 6650 -520

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月06日石油沥青仓单日报

99qh03-06 15:30

上海期货交易所2025年03月06日燃料油仓单日报

仓库期货增减燃料油单位: 吨上海洋山石油 4770 0 浙江中化兴中 17200 0 海洋仓储 0 0 大鼎石油 0 0 合计 17200 0 保税商品总计 21970 0 总计 21970 0

99qh03-06 15:30

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