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铜价短期仍易涨难跌

负值区间，且不断扩大。截至3月21日，上海有色网（SMM）统计的TC进口铜精矿现货报价已经达到-22.88美元，凸显当前铜矿现货供应的紧张程度已经相当严峻。在这样的市场环境下，冶炼厂无论是现货业务还是长单业务都处于明显的亏损状态。从截至2月28日的数据来看，铜精矿现货冶炼的盈亏平衡为-2083元/吨，长单冶炼的盈亏平衡为-678元/吨。一季度，由于副产品硫酸价格持续攀升，一定程度上为冶炼厂的利润提供了补充，使得冶炼厂在面对铜矿供应紧张的局面时，能够维持相对稳定的生产，检修减产量级较小。然而，需要注意的是，随着春耕结束，硫酸的需求将步入淡季，按照市场规律，硫酸价格回落的概率较大。一旦硫酸价格回落，冶炼厂总体利润将会承受更大的压力，在这种情况下，冶炼厂减产的风险依然存在。综合各方面因素来看，预计今年铜矿供应方面的结构性矛盾以及供需错配问题或持续存在，这将继续对整个铜产业链产生多方面的影响。在废铜供应方面，虽然从今年的发展趋势来看，再生铜在整个铜供应体系中的占比有望得到提升，但当前原料缺口仍然较大。在冶炼端，成本一直居高不下，原因来自多方面，除了加工费这一因素之外，去年出台的《公平竞争审查条例》（下称“783号文”）针对各地税收优惠和财政奖补做出了明确的规定。从长期看，取消税收洼地，能有效避免不正当竞争，有利于再生铜产业更加有序、合理运行和可持续发展。但短期来看，和此前比如环保政策导致的阶段性进口减少等情况类似，由于会导致部分再生企业成本增加，再生产业和部分企业或面临阵痛，特别是一些单纯依靠补贴挣钱的企业生产经营将不再有盈利空间，面临较大冲击。此外，当前再生铜相关企业除了面临“783号文”带来的税收政策收紧的压力外，“反向开票”也在逐步施行过程中，带来成本抬升的压力。整体看，后续须关注政策实施程度、细节，地方政府和企业的态度及对生产的影响，还有对再生铜原料供应转紧和成本抬升的具体数量级等。进口方面，特朗普可能征收进口铜关税的预期，促使市场上的电解铜流向美国。受此影响，COMEX铜价大幅上扬，COMEX铜与LME铜价差不断扩大并创下新高，LME铜价也随之被带动上涨。这一系列连锁反应最终导致了2025年再生铜原料进口全面陷入亏损的境地，贸易商的采购意愿大幅下降。据机构调研，当前市场再生铜原料供应极度紧张，无论是国产还是进口货源均处于短缺状态。宁波进口贸易商透露，春节过后，随着下游企业补货需求释放，市场货源进一步减少，供应紧张局面加剧。海关数据显示，1月，美国对中国的铜废料及碎料出口量为3.94万吨，环比下降10.32%，在中国进口总量中占比20.81%，居首位。进入2月，美国对中国的出口量骤降至3.14万吨，环比大幅下降20.35%，尽管美国仍是中国最大的再生铜进口来源国，但其占比已显著下滑至16.22%。谨防后期宏观层面可能发生的变化当前美国经济仍存衰退风险，近期公布的美国“软数据”持续恶化，其中美国费城联储服务业调查指数已跌至新冠疫情暴发以来的最低水平；美国谘商会消费者信心指数也呈现连续4个月下滑的态势，这无疑加重了美国经济衰退的预期。尤其是消费预期指数跌至65.2，创12年新低，远低于预示经济衰退的80这一关键门槛，且近半数消费者预计美国经济将陷入衰退。另外，美国3月Markit制造业PMI初值为49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8以及前值52.7；服务业PMI初值为54.3，好于预期的51。服务PMI走强，使得短期市场对美国经济衰退的担忧有所减弱。本次铜价上涨在更大程度上是由供应端的因素所驱动的，宏观因素在价格形成过程中的定价作用相对较弱。不过，不排除在后期供应端的因素已经在价格中得到充分体现之后，又面临美国经济可能持续走弱的情况，此时市场将会转向交易衰退预期。一旦宏观因子开始在铜价中起到定价作用，往往会对铜价起到关键性的影响。回顾历史情况，在美联储的降息周期，铜价持续上涨的概率较低。这是因为在全球主要经济体仍然保持弱势的大背景之下，整体的需求难以得到有效提振，且市场的风险偏好也依旧会受到压制。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-28 08:30

广州期货交易所2025年03月27日工业硅仓单日报

894 894 0 工业硅象屿速传上海 2544 2544 0 工业硅中储无锡 1008 1008 0 工业硅江苏诚通 1524 1524 0 工业硅尖峰供应链 2224 2260 36 工业硅广州港物流 456 456 0 工业硅国储830 1331 1331 0 工业硅建发东莞 1646 1646 0 工业硅广东炬申 3128 3128 0 工业硅中储成都天一 3531 3807 276 工业硅外运新都 264 264 0 工业硅外运龙泉驿 552 552 0 工业硅新疆诚通 3826 3862 36 工业硅国储835 2028 2028 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 1760 1760 0 工业硅中储新港 2849 2784 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 876 876 0 工业硅外运天津滨海 2132 2156 24 工业硅中远海运滨海 1308 1308 0 工业硅建发天津滨海 3605 3595 0 工业硅外运昆明 1664 1664 0 工业硅青岛港物流 3567 3567 0 工业硅国贸泰达昆明 1464 1464 0 工业硅云铝物流 4006 3946 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 900 900 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅新疆诚通西部物流 4858 4906 48 工业硅中疆物流三工镇物流园 2461 2461 0 工业硅炬申新疆 1668 1668 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1976 1976 0 工业硅外运天津西青 1728 1723 0 工业硅建发天津东丽 5115 5115 0 总计 69177 69697 660

99qh03-27 15:44

广州期货交易所2025年03月27日碳酸锂仓单日报

量今日仓单量增减碳酸锂象屿速传上海 5754 5964 210 碳酸锂江苏诚通 316 316 0 碳酸锂外运龙泉驿 923 1123 200 碳酸锂中储临港 3846 4326 480 碳酸锂建发上海 1721 1721 0 碳酸锂中远海运临港 1259 1349 90 碳酸锂上海国储 444 444 0 碳酸锂中远海运镇江 7653 7653 0 碳酸锂五矿无锡 790 790 0 碳酸锂江苏奔牛港务 626 626 0 碳酸锂遂宁天诚 2542 2670 150 碳酸锂九岭锂业（宜春奉新） 1010 1010 0 碳酸锂宜春银锂 300 0 0 碳酸锂盛新锂能（遂宁） 1000 1000 0 碳酸锂中远海运南昌 4905 4425 10 碳酸锂天齐锂业 450 450 0 碳酸锂五矿盐湖 90 90 0 碳酸锂厦门建益达（建发上海） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 116 116 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1312 1312 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 35807 36135 1140

99qh03-27 15:44

上海期货交易所2025年03月27日纸浆仓单日报

库期货增减纸浆仓库单位: 吨上海中储吴淞 962 -105 中储临港 0 0 上海远盛 0 0 象屿速传上海 0 0 合计 962 -105 广东中储广州 0 0 建发仓储东莞 0 0 合计 0 0 江苏常熟威特隆 0 0 浙江建发仓储平湖 1273 0 山东奥润特 13887 0 山港青岛国际物流 68863 0 中远海运黄岛 31008 0 外运华中胶州 69708 -209 山港青港物流胶州 26920 0 青岛宏桥 18299 0 青岛青银 5642 0 建发仓储黄岛 59778 1056 象屿速传青岛 20125 0 合计 314230 847 天津中储陆通 38203 0 总计 354668 742 地区厂库期货增减纸浆厂库单位: 吨江苏金翌贸易 0 0 山东国贸纸业 2100 0 建发浆纸集团 0 0 永安资本 18340 0 景诚实业 0 0 物产中大化工 0 0 合计 20440 0 总计 20440 0

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上海期货交易所2025年03月27日20号胶仓单日报

库期货增减 20号胶单位: 吨上海世天威洋山 0 0 中储临港物流 2218 504 世天威外高桥 0 0 合计 2218 504 山东象屿速传青岛 10886 -1311 山东中储 6149 -403 中外运供应链 6048 0 青岛泺亨 403 0 山港青岛国际物流 7762 -604 青岛招商局 10080 202 济钢国际物流 1613 -1109 山港龙口海纳 0 0 合计 42941 -3225 海南海垦现代物流 0 0 天津中储陆通 0 0 总计 45159 -2721

99qh03-27 15:37

上海期货交易所2025年03月27日天然橡胶仓单日报

库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 14790 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 5200 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 7200 0 上港保税新港 0 0 合计 27190 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 3500 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39780 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6100 0 外运华中胶州 17200 0 山港青港物流胶州 7300 0 青岛宏桥 22770 0 中储青岛 480 0 合计 139610 0 云南云南储运 11900 -30 云南530 10000 0 合计 21900 -30 海南港航物流 6600 0 天津中储陆通 4000 0 总计 199300 -30

99qh03-27 15:37

上海期货交易所2025年03月27日丁二烯橡胶仓单日报

货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1560 0 江苏中储南京 760 -30 浙江杭州临港 1180 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 200 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 1540 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 2110 0 青岛中储物流 1790 0 合计 5940 0 总计 9440 -30 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 2000 0 浙江浙江传化 0 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2750 0 中石油华东国事(浙江) 0 0 合计 2750 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 790 0 中哲物产 1830 0 中石油华东国事(山东) 0 0 合计 2620 0 总计 7370 0

99qh03-27 15:37

上海期货交易所2025年03月27日石油沥青仓单日报

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上海期货交易所2025年03月27日燃料油仓单日报

仓库期货增减燃料油单位: 吨上海洋山石油 4770 0 浙江中化兴中 14820 0 海洋仓储 0 0 大鼎石油 0 0 合计 14820 0 保税商品总计 19590 0 总计 19590 0

99qh03-27 15:37

上海期货交易所2025年03月27日低硫燃料油仓单日报

货增减低硫燃料油仓库单位: 吨上海洋山石油 0 0 浙江中化兴中 19830 0 海洋仓储 0 0 大鼎石油 0 0 合计 19830 0 山东山港青岛实华 0 0 总计 19830 0 地区厂库期货增减低硫燃料油厂库单位: 吨浙江浙江中石油国事 0 0 中石化浙江舟山 0 0 合计 0 0

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