期货日报网

宏观面和供应面利好共振 2026年铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。 自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突破9万元/吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨趋势不稳。不过分析本轮铜价上涨可以看出，核心驱动力主要来自宏观面与供应面，且该驱动力在2026年将继续维持。从中期角度来看，铜基本面健康，宏观环境偏正向，铜价易涨难跌。 从供应端来看，2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远

跨年行情启动 铜价易涨难跌

上周以来，国债期货价格走势出现分化，2年期、5年期、10年期国债期货价格逐步企稳或回升，30年期国债期货价格仍在寻底过程中。 一方面，海外长债收益率持续上行影响国内机构投资者情绪。由于全球主要经济体推进“宽财政”政策，超长债投资者预期收益率提升，该预期传导至国内，叠加六大行停售5年期大额存单引发长债需求减少预期，导致长端市场波动加大。另一方面，中央经济工作会议要求实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，加上隔夜利率跌破1.3%，市场宽松预期增强，支撑短端国债期货价格企稳。 外部不确定因素较多 11月工业生产延续稳定增长态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月回落1.6个百分点。1—11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。其中，房地产投资同比下降15.9%，降幅继续扩大；基建投资同比下降1.1%；制造业投资持续增长1.9%，成为稳投资的核心支撑。总体呈“地产继续下行、新动能逆势突围”的结构性特征，扣除房地产后投资实现正增长，印证经济转型期投资动能的重构。房地产方面，除

长短端债市走势分化

多空因素相互制衡 当前，铝市场呈现“供给平稳、需求具韧性、成本支撑减弱”的核心特征。而这背后，隐藏了怎样的交易逻辑？ 沪铝期货价格自12月5日触及22395元/吨的高点后，上行动能减弱，转入高位震荡格局。当前走势核心在于宏观预期与产业现实的博弈。多空因素相互制衡，使得价格在当前区间展开拉锯，市场正等待新的驱动因素来打破僵局。 国内电解铝产量高位运行 据SMM统计，11月国内电解铝产量为363.66万吨，同比微增1.47%，环比下降2.82%，同期铝水比例环比微降0.5个百分点，至77.3%，降幅低于预期，主要得益于铝厂周边加工产能释放以及铝棒加工费走强支撑生产。经测算，11月电解铝铸锭量约为82.8万吨，同比下降13.4%，步入12月，预计电解铝运行产能将环比小幅增长，部分新建电解铝项目计划于2025年年底至2026年年初起槽通电，其实际投产进度值得关注。铝水比例方面，虽然下游需求边际转弱可能促使企业增加铸锭，但与此同时，部分利废企业因废铝采购困难或成本过高转而采购铝水，加之个别铝厂配套加工项目投产放量，又对铝水比例形成支撑。综合评估，预计12月铝水比例将下降0.75个百分点至76.6

沪铝 高位震荡中寻求新驱动

中衍期货

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 铝产业链期货报告 ——铝土矿供给恢复 电解铝需求较好 国外经济方面，上周美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元。美联储主席鲍威尔强调，“下次会加息”不是任何人的基本假设，就业增长实际或被高估，自4月以来就业增长可能已经略微转负，劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。通胀方面，他表示关税影响明年料逐渐消退。他说，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。整体上，美联储放缓降息节奏，但依然担忧就业市场。 国内经济方面，11月居民消费继续恢复，CPI环比微降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，创下自2024年3月以来的最高水平，其中食品价格由降转升是推动同比涨幅扩大的主要因素，而扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；同时，受国内部分行业供需结构优化及国际大宗商品价格传导推动，PPI环比上涨0.1%，实现连续两个月上行，但同比下降

铝产业链期货报告——铝土矿供给恢复 电解铝需求较好

政策释放积极信号 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中央经济工作会议对明年的政策总基调是“稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”，这意味着明年政策将继续积极发力。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。 上周市场走势分化，主要指数涨跌不一。创业板指领涨，涨幅达2.74%，科创50、中证500涨幅均超1%，上证指数、上证50以及沪深300小幅下跌。从风格来看，成长风格表现较好，消费风格表现较差。上周中央经济工作会议召开，政策延续积极取向，有助于明年经济进一步企稳修复。 政策延续积极定调 物价修复动能增强。11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，达到2024年3月以来最高水平，这一回升态势主要由食品类价格回暖驱动。食品价格由上月同比下降2.9%转为上涨0.2%，其中鲜菜价格因部分地区降雨、降温影响生产运输，同比大幅转正，是主要贡献项。核心CPI稳定运行，同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，环比下降0.1%。PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比改善，主要是受煤炭、燃气等季节性

内外利好共振 股指上行可期

宏观面和基本面共振 美联储议息会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。此外，美国扣押委内瑞拉游轮，市场担心委内瑞拉原油出口受阻，油价因此自低位反弹。 美联储降息如期而至，释放出扩表态度，加之地缘冲突再出新消息，驱动原油价格上行。 美联储如期降息25个基点 北京时间12月11日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.5%~3.75%。这是美联储自今年9月以来的第3次降息，前两次分别为9月和10月，各降息25个基点。本次降息符合市场预期，在消息落地后，美股三大指数均收涨，隔夜国际油价也大幅反弹。 值得注意的是，美联储也宣布，将于12月开始扩大其资产负债表规模，包括启动每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划(RMP)，并称RMP主要出于缓解市场流动性压力的考量，这表明美联储的思路已经从缩表转向保证市场不会出现流动性危机。鲍威尔会后表示，美联储货币政策的目标是在通货膨胀和充分就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，

原油逆转 反弹开启

扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 甲醇主力合约：短线震荡 截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收十字星线。 策略建议：当前甲醇短线震荡，短线支撑2000附近，上方压力2200附近。 02. LPG主力合约：短线下跌 截至前一个交易日收盘，LPG下跌。收阴线。 策略建议：PG短期下跌。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，跌破支撑位或转势。 03. 纯碱主力合约：震荡下行 截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约震荡下行，日线级别方向处于下跌趋势，后续底部震荡概率较大。 策略建议：纯碱今日偏弱运行，建议短线偏空，上方压力位下移至1125附近，策略于11月25日收盘首次推荐。 04. 沪深300主力合约：小幅上涨 截至前一个交易日收盘，沪深300主力合约日内小幅上涨，反弹趋缓。 策略建议：A股估值修复后，后续上涨将更依赖企业盈利的实质性改善，但当前宏观环境对此构成挑战。同时临近年底，市场情绪相对较弱，股指期货或有回调。操作上可尝试高空。策略于12月9日收盘首次推荐。 05. 跨品种

不确定性增强 股指期货震荡

夏洛特

在美联储主席鲍威尔释放偏鸽信号、市场加大对未来降息押注的背景下，黄金本周强势拉升，单周涨幅超过100美元，金价一度逼近历史高位。随着下周非农就业与CPI通胀数据集中登场、叠加年底假期临近导致的流动性下降，分析人士警告，黄金短线波动或被明显放大，但在美元承压与降息预期支撑下，中期多头格局仍未被破坏。

黄金周评：鲍威尔点燃100美元大涨行情！下周非农携CPI来袭，当心假期临近放大波动

忆芳

在4200美元附近建立起稳固基础后，黄金终于在周三迎来了市场高度期待的提振因素——美联储降息。即便在随后出现了回调，黄金仍然成功录得又一个强劲的周度表现。

Kitco黄金调查：突然“闪崩”近100美元的原因找到了！看涨情绪爆棚 “非农超级周”恐再引爆大行情

国际贵金属市场周五盘中剧烈波动。现货黄金一度强势突破4300美元关口，但随后快速回吐涨幅，短线急跌近60美元；白银在刷新阶段高位后同样承压回落，价格跌破63美元整数位，市场情绪由追涨迅速转向谨慎，短线波动明显加剧。

24小时热点