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12月18日，A股偏弱震荡，上证综指收涨0.16%，创业板指数收跌2.17%，科创板指收跌1.46%，沪深市场全天成交1.67万亿元。市场超2800只个股上涨。板块方面，医药、银行、军工、零售等板块涨幅居前，电子元器件、电池、汽车、证券等板块跌幅居前。股指运行重心下移，期权成交量有所回落。沪深两市及中金所期权成交826.48万张，较前一交易日的1148.47万减少28.04%；总持仓1106.65万张，较前一交易日的1020.14万张增加8.48%。 上证50ETF期权成交量减少33.93%，而持仓量增加8.08%。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.50万张。其中，认购增持1.94万张，认沽增持1.56万张。认购、认沽均在浅虚值部位大幅增持，增持力度相当，预计上证50指数短期维持宽幅震荡走势。 沪深300期权成交量和持仓量同样表现分化。深交所沪深300ETF期权持仓量增加19.80%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.02%，中金所沪深300股指期权持仓量增加5.18%。与此同时，深交所沪深300ETF期权成交量回落7.52%，上交所沪深300ETF期权成交量回落

缩量增仓 股指静待破局

利多集聚 基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、海内外宏观政策扩张、指数完成成分股调整等因素判断，A股中长期处于“慢牛”格局。 周内， A股经历回调、反弹后，重回偏弱震荡走势。在此过程中，市场由交易型资金主导，风格轮换较快。本周前3个交易日，上证50、沪深300、中证500、中证1000期货主力合约分别涨0.29%、跌0.53%、跌1.09%、跌1.26%。 国内外会议如期举行 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。相比去年，会议对今年经济运行成效更加肯定，对国内的困难从内需不足调整为供强需弱矛盾，应对困难的信心增强。会议新增“五个必须”，对稳预期、提振预期的导向更加直接；政策取向从今年加大力度的逆周期调控转为明年“提质增效”、重提“逆周期”调节，政策力度以“保持”“继续实施”为主，预计政策维持稳增长取向，赤字规模维持高位、宽货币继续，但若无事件影响则增量力度有限，而政策投向根据精准、聚焦。从重点工作看，一是内需继续居于首位，且消费的重要性高于投资，消费方面“两新两重”从“加大力度”改为“优化”，整体消费补贴总量规模或下降，服务消费重要性提升，

股市 行情有望拾级而上

根据深圳证券交易所及深圳证券信息有限公司发布的公告，深市多条核心指数于12月15日收市后实施样本定期调整。其中，深证成指更换17只样本股，新纳入7家主板公司和10家创业板公司，创业板指、深证100、创业板50等指数也同步完成成分股更新。此前，上交所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，已于12月12日收市后生效。其中，上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换2只样本，沪深300指数更换11只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本。 谈到主要指数样本股调整的特点，宝城期货研究所负责人闾振兴认为，本次调整与时俱进，强化了新质生产力，提升了产业代表性，显著优化了指数结构，同时提升了标的的国际化程度，对市场资金流向与长期配置逻辑产生了深远影响。 本次指数成分股调整板块特征鲜明，光大期货金融工程分析师王东瀛介绍，其中明显调高了科创题材权重，同时降低了顺周期和消费等题材权重，这表

分析人士：推动更多中长期资金入市

12月12日收市后，沪深300、上证50、科创50等沪市及跨市场主要指数样本股定期调整生效。12月15日收市后，深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数样本股定期调整生效。至此，A股完成年内又一次大规模的指数体系“焕新”。何谓指数样本调整？其对投资者、上市公司、资本市场的意义何在？此次调整体现了怎样的政策导向和产业趋势特征？调整过后，市场又会出现哪些交易机会？针对上述问题，机构给出了各自的看法。 来源：期货日报网

核心指数集体完成“焕新” A股交易机会在哪里

政策释放积极信号 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中央经济工作会议对明年的政策总基调是“稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”，这意味着明年政策将继续积极发力。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。 上周市场走势分化，主要指数涨跌不一。创业板指领涨，涨幅达2.74%，科创50、中证500涨幅均超1%，上证指数、上证50以及沪深300小幅下跌。从风格来看，成长风格表现较好，消费风格表现较差。上周中央经济工作会议召开，政策延续积极取向，有助于明年经济进一步企稳修复。 政策延续积极定调 物价修复动能增强。11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，达到2024年3月以来最高水平，这一回升态势主要由食品类价格回暖驱动。食品价格由上月同比下降2.9%转为上涨0.2%，其中鲜菜价格因部分地区降雨、降温影响生产运输，同比大幅转正，是主要贡献项。核心CPI稳定运行，同比上涨1.2%，连续3个月保持在1%以上，环比下降0.1%。PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比改善，主要是受煤炭、燃气等季节性

内外利好共振 股指上行可期

近期，股指期货市场围绕10月以来的震荡区间下沿波动，大小盘指数分化有限，板块间轮动频繁，市场情绪相对温和。12月8日，中共中央政治局召开会议，通稿提到“实现‘十五五’良好开局”，预计明年5%的GDP增长目标不会改变，政策发力方向仍集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展”。通稿还提到，“坚持内需主导”“坚持民生为大”，提振居民收入水平和消费能力是宏观通胀预期回升的重要条件。同时强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，表明明年财政政策与货币政策仍将组合发力，规模可能较今年小幅提升。 今年，A股主要指数涨幅明显，这得益于科技题材的估值回归。DeepSeek的推出扭转了过去两年美国科技企业的垄断叙事，叠加美联储进入降息周期、美元走弱等，A股科技题材估值迅速向全球行业内领先企业靠拢。截至10月末，A股科技题材PEG指标与美股接近，补涨行情基本结束。不过，科技题材的上涨行情仍未结束。未来两年，科技上游制造供应缺口明显，企业业绩确定性较高，且明年一季度美联储可能实行更加积极的货币政策以及扩表计划，资本市场流动性相对乐观。 资产价格的企稳对企业盈利的企稳回升较为重要，而资产价格能否企稳主要受通胀预期和

股市 科技题材上涨行情未完结

12月10日，A股宽幅震荡，沪深两市成交1.79万亿元。市场涨跌各半，超2400只个股上涨。板块方面，消费、地产、有色、汽车零部件等板块涨幅居前，银行、电气设备、电信、软件等板块跌幅居前。期权成交量放大，当日沪深两市及中金所期权总成交779.58万张，较前一交易日的619.98万增加25.74%；总持仓1050.52万张，较前一交易日的974.42万张增加7.81%。 上证50ETF期权成交量增加33.10%，持仓量增加6.37%。当日，上证50ETF期权成交76.59万张，持仓142.1万张。从1月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.4万张。其中，认购增持1.19万张，认沽增持1.21万张。认购、认沽均在浅虚值附近大幅增持，预计上证50指数短期维持宽幅震荡走势。 沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.8%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加20.81%，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.94%。与此同时，上交所沪深300ETF期权成交量增加39.63%，深交所沪深300ETF期权成交量增加40.19%，中金所沪深300股指期权成交

隐含波动率窄幅徘徊

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》，宏观政策延续稳增长取向，为明年经济形势及资本市场注入信心。 会议认为，今年是中国式现代化进程中具有重要意义的一年，也是很不平凡的一年。党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋力拼搏，经济社会发展主要目标任务将顺利完成，高质量发展扎实推进。我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定。 会议对明年的总体经济工作要求，一是延续“新发展理念”“高质量发展”“稳中求进工作总基调”的表述；二是新提“统筹好国内经济工作和国际经贸斗争”，强调对外部不利影响的应对；三是政策主基调保持“实施更加积极有为的宏观政策”，政策发力点在“持续扩大内需”后新强调“优化供给”以及“纵深推进全国统一大市场健设”，体现供给侧改革的配合。宏观政策除了“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”外强调“提质增效”，并重提“存量政策”“跨周期调节”，说明明年政策发力追求质量、精准有效，而非“大水漫灌”，预计财政及货币政策都

后续投资主线将更加明朗

混沌天成期货

观点概述： 2026 Annual report 2025年，A股在经历了Deepseek时刻，和特朗普关税冲击等事件后，走出了科技板块主导的慢牛。其中TMT、资源、大金融这三个板块要显著强于地产、建材、食品饮料代表的旧经济板块，结构性牛市的特征明显。我们认为这样的结构性牛市建立在三个重要的基础条件之下： 1、美国进入降息周期，人民币偏强的走势利好国内资产。进入2026年，美国将迎来新的美联储主席和中期选举，这将使美联储货币政策更加亲增长。此外中美关系进入缓和期，两国领导人将互访并多次见面，这也使外部环境对国内资产更加有利。 2、国内通过货币财政宽松政策对冲了私人信用收缩倾向，并对股市进行了定向支持。2026年，国内若要完成增长目标，货币和财政政策大概率需要更加发力。更重要的是，慢牛背后是政策意志，当前股市对于经济新旧动能转换，为新质生产力发展创造好的融资环境具有不可替代的作用，因此在达成政策目标前，内部条件也不会轻易改变。 3、AI科技革命仍在高歌猛进，不管是国内还是海外的资本开支和技术进步都能使国内上市公司受益。目前AI的科技革命还远未走完，上游资本开支后，下游应用还有广阔空间。 

【年报】股指：结构性牛市延续，科技仍是主线

12月3日，A股缩量回调。截至收盘，上证综指跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%。资金方面，沪深两市成交额为16699亿元。 当日，期权各品种交投活跃度逆势上升，持仓量也全线攀升。上证50ETF期权成交量为551508张，持仓量为1251111张，成交额为2.14亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为754809张，持仓量为1223213张，成交额为4.21亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1061014张，持仓量为1201623张，成交额为11.04亿元；华夏科创50ETF期权成交量为925066张，持仓量为2075369张，成交额为2.92亿元；易方达科创50ETF期权成交量为139825张，持仓量为560568张，成交额为0.46亿元；创业板ETF期权成交量为1689020张，持仓量为1665202张，成交额为10.53亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为144283张，持仓量为245497张，成交额为0.69亿元；深交所中证500ETF期权成交量为154923张，持仓量为334838张，成交额为0.52亿元；深证100ETF期权成交量为70492

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