混沌天成期货

宏观&金工早评 | 2025年8月7日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 昨日A股继续偏强，四大股指均上涨。中证1000和中证500偏强，两市成交量继续放大到1.73。盘面上呈现普涨局面，军工板块领涨，银行股暂时调整。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临不确定性，但特朗普表态偏乐观，美联储降息预期升温。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长和信的产业政策仍在持续出台。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。 结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国重新发难的风险，股指总体慢牛格局未变。 贵金属 贵金属昨日震荡局面，尚未出现驱动的激化。特朗普关税言论引发关注，美元指数的回落仍推动关贵金属，但市场整体情绪仍乐观，风险定价较低。 美联储卡什卡利表示短期内开始调整政策利率可能仍是合适的；美联储戴利表示，考虑到劳动力市场放缓以及她评估认为关税对通胀仅构成短期威胁，她认为美联储将很快需

【宏观早评】股市继续普涨

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8月4日上证综指回踩20日均线后，A股自发反弹，当日反弹力度较大，但沪深两市成交额收窄至1.5万亿元下方。不过，这一状况随后改善。随着市场的回升，8月5日成交额放大至1.6万亿元，8月6日进一步增至1.7万亿元。若后续成交额能维持这一水平，在活跃资金的带动下，A股有望延续上行趋势。 美国宏观不确定性增加 但微观支撑下美股表现平稳 美国宏观层面不确定性有所上升。7月31日，特朗普签署行政令，对多个国家和地区征收“对等关税”，税率区间为10%~41%。8月5日，特朗普宣布对进口药品征收“小额关税”（后续税率将升至250%），并表示未来24小时内将“大幅”提高印度输美商品关税。 经济数据方面，8月1日美国劳工部公布的数据显示，7月美国非农新增就业仅7.3万，低于预期，失业率小幅升至4.2%。此外，5月、6月新增非农就业数据被大幅下修，6月从14.7万下修至1.4万，5月从14.4万下修至1.9万。数据公布后，市场对美国经济衰退的担忧加剧，8月1日美股大幅下跌。但8月4日，受衰退担忧引发的降息预期升温推动，美股迅速反弹。旧金山联储主席戴利表示，鉴于就业市场疲软迹象增多，且关税未引发持续通胀，降

A股 有望延续上行趋势

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仓单同比高位，月差走弱。沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。

恒力期货能化日报20250806

宏观&金工早评 | 2025年8月6日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股市呈现温和普涨局面 昨日A股整体偏强，四大股指均温和上涨。两市成交量放量到1.6万亿，但仍低于上周水平。盘面上呈现全面上涨态势，反内卷和银行板块领涨。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临不确定性，但特朗普表态偏乐观。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱，但反内卷稳增长的政策仍在持续出台。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。 结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，在基本面预期转弱背景下，股指显示了较强的韧性，短期仍需注意8.8-8.12之间美国重新发难的风险，但股指总体慢牛格局未变。 贵金属 贵金属昨日震荡偏强，伦敦金上演V型反转，美盘时间，美国服务业PMI不及预期，美股和美元下挫，推动黄金价格走高。 美国7月ISM非制造业PMI 50.1，预期51.5（前值50.8）；就业指数 46.4（前值47.2）；新订单指数 50.3（前值51.3）；物价指数 69.9预期66.5。新订单和就业都

【宏观早评】美国服务业PMI指引“滞涨”可能，美指回落驱动贵金属V型涨势

上周五国家发展改革委在宏观经济形势分析会上定调，上半年中国经济实现“稳中有进、好于预期”，GDP同比增长5.3%。事实上，在政策暖风频吹的背景下，今年以来，A股及股指市场明显回暖，不过近期股指市场出现一定调整。 一德期货股指分析师陈畅表示，7月我国制造业PMI降至49.3%，不过上半年GDP累计同比增速录得5.3%，因此7月30日中共中央政治局会议并未就增量政策进行表态，对“反内卷”的表述也较前期温和，导致7月领涨的周期股在7月30日至8月1日出现较大幅度调整，并对指数形成拖累。海外方面，美国总统特朗普7月31日签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率。此外，美国劳工部8月1日公布的数据显示，7月美国非农部门新增就业人数低于预期，失业率小幅上升，5月、6月的新增非农就业数据被大幅下修，市场对美国经济滞胀的担忧上升，引发美股调整。 在徽商期货股指研究员周杨看来，在政策从落地到生效的过程中，市场需不断消化与修正，这要求政策具有明确性和连续性。中共中央政治局会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，同时要求“强化宏观政策取向一致性”。虽然近期A股主要指数有所承压，但

分析人士：市场风险偏好回归

宏观&金工早评 | 2025年8月5日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 股指继续偏强，缩量上涨 昨日A股整体偏强，四大股指均上涨，中证1000和500涨幅更大，沪深300和上证50涨幅偏小。两市成交量萎缩到1.5万亿。盘面上热点较散，军工最强，TMT和银行股均有表现，反内卷和地产板块偏弱。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美面临较大不确定性，但美国非农数据使美国降息预期升温，美元走弱利好内盘。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期，因此对基本面的预期有所走弱。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。 结论：外围环境和内部预期都有边际转弱，股指主要由资金面和风险偏好支撑，反弹量能不足，短期仍有可能出现风险偏好回落导致的回调。 贵金属 贵金属在上周非农数据爆冷后，收到美债利率和美元指数的显著回落，贵金属出现了显著回升。周一美盘时间，市场的降息预期再次升温，而上周下跌的美股修复跌幅，流动性问题尚未出现，金银同步回升。 美国经济数据“非农爆冷”:美国7月季调后非农就业人口7.3万人，预期11万人，前值由14.

【宏观早评】美联储降息升温，贵金属驱动上涨

恒力期货能化日报20250804

2025年8月2日 宏观-贵金属 非农数据“爆冷”，黄金急速反弹 观点概述： 本周贵金属经历了“过山车”行情，周初伴随着拉涨的美元指数和高位的美债利率，整体贵金属处于抑制的局面；随后周五美盘时间，“美国非农爆冷，市场避险交易随即打开，美股，美元和油价都出现了明显的下降，而受到降息预期升温和避险情绪的共同驱动，贵金属出现了回升，黄金受益于两方驱动反弹明显优于白银，金银比小幅走高，这与VIX的回升相对应。 美债利率方面：美联储7月议息会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，连续第五次按兵不动，符合市场预期。主要理事沃勒、鲍曼主张降息，为30多年来首次有两位理事投下反对票。鲍威尔发表了鹰派发言，无法在六周后依据6月点阵图来做决策，需要依赖数据，预计通胀数据将受到更多关税影响，下行风险显然存在。市场预期在议息会议后将9月降息概率降至40%，但周五伴随“非农数据”的爆冷，市场再次定价美联储降息预期，9月降息预期显著回升至88%。美联储卡什卡利表示看到劳动力市场放缓并不意外，劳工局数据和私营部门数据讲述的是同一个故事；美联储威廉姆斯表示将以“开放的态度”参加9月份的会议，讨论是否降息。更重要

【贵金属周报】非农数据“爆冷”，黄金急速反弹

宏观&金工早评 | 2025年8月1日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 宏观事件低于预期，股指调整 昨日A股开启调整，沪深300领跌，中证1000跌幅最少。两市成交量缩到1.94万亿。盘面上反内卷和地产领跌，科技因英伟达传闻收红。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美谈判结果一般，特朗普或即将对是否延迟关税做决定，而美联储议息会议偏鹰，引发美元指数大涨。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，成交放大，资金面仍然偏松。 结论：外围环境和内部预期都有边际转弱，股指主要由资金面和风险偏好支撑，短期或出现风险偏好回落导致的回调。 贵金属 贵金属亚盘时间出现一定支撑主要受到关税日来临前市场的避险情绪，但美元指数和美债利率的回升仍给贵金属形成较大压力（特别是白银）。 美元指数技术上显示出反弹压力，近期的美国经济数据韧性强（叠加关税的谈判形成）放缓了“去美元化”的交易，中短期配置资金回归；与非美的经济预期差再次出现了反转，特别是欧元的交易小幅逆转可能对美元的上行提供驱动；与非美的利率差-通胀

【宏观早评】贵金属：关税大限将落地，美指持续回弹抑制市场

宏观&金工早评 | 2025年7月31日 品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报 股 指 宏观事件低于预期，股指或有挑战需求 昨日A股冲高回落，上证50小幅收阳，其它股指收阴。两市成交量缩到1.84万亿。盘面上科技军工回调，反内卷和银行板块上涨。 外围环境上，美国和日本欧洲达成贸易协议，中美谈判结果一般，未获得突破性进展，而美联储议息会议偏鹰，引发美元指数大涨。国内重要会议表述偏温和，并未给出强力供给侧和超量刺激的预期。 资金面上，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，成交放大，资金面仍然支撑股市。 结论：外围环境和内部预期都有边际转弱，股指主要由资金面和风险偏好支撑，但情绪已经处于高位，短期或有回调风险。 贵金属 贵金属受到美债利率和美元指数强势反弹的影响出现明显回调，美国一系列经济数据超预期，美联储议息会议未释放鸽派言论，市场抑制显著。 美国二季度GDP增长3%（超预期），净出口对GDP的贡献为正，拉动经济增长5个百分点，此前三个月则创下了对GDP拖累最大纪录。二季度整体经济活动整体较为温和，占GDP约三分之二的消费者支出增长1.4%，连续两个季度疲弱；企业投资增长也

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