期货日报网

缺乏向上驱动 尽管节后部分装置进入检修期，但新增产能持续释放、房地产需求疲软、库存高企等基本面压力仍难以化解，叠加外围能源市场整体偏弱运行，PVC期货缺乏有效成本支撑与需求拉动，整体呈现供强需弱的格局。预计后市PVC期货2601合约或维持震荡偏弱的走势。 尽管国庆假期后，国内PVC期货市场延续弱势下行的格局，其中，2601合约连续失守4800元/吨、4700元/吨两大整数关口支撑，最低下探至4644元/吨。 成本支撑弱化 从成本端来看，PVC价格缺乏有效的支撑。电石法PVC的主要原料电石价格持续低迷，受内蒙古错峰用电影响虽有短期波动，但整体仍处于近年来的低位。乙烯法PVC方面，国际原油市场近期表现弱势，其中，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶；Brent原油期货价格最低回落至60.11美元/桶，均创下今年二季度以来的新低。未来全球原油市场供应过剩预期依然较大，国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观。 国际原油价格重心下移，直接压制乙烯成本，使得乙烯法PVC成本支撑弱化。不过，尽管部分企业处于亏损状态，但氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”模式维持生产，PVC开工率并未因利

PVC 短期偏弱运行

9月底以来，国内外原油价格持续下行，与价格屡创新高的黄金形成强烈反差。其中，NYMEX WTI原油期货价格一度跌破57美元/桶，ICE Brent原油期货2601合约也一度跌破60美元/桶。此外，我们认为预防性降息利好美国贵金属和美股，而铜和原油受实体经济影响较大，其价格走势取决于市场实际供应情况、各国经济状况以及对商品的需求。 从原油供需基本面来看，全球原油增产态势明确。一方面，OPEC为争夺市场份额放弃自愿减产；另一方面，美国等非OPEC国家的原油产量也在不断增长。此外，地缘政治风险缓和，伊朗和俄罗斯原油出口有望恢复，这使得全球原油库存持续攀升。而原油需求端表现疲软，显示当前原油价格的支撑力量仅来自美联储降息所带来的投资需求，不足以扭转原油价格的跌势。 增产引发供应过剩担忧 目前，增产引发的供应过剩担忧是原油市场的核心矛盾。数据显示，10月，由沙特领导的OPEC为重新夺回市场份额，正在撤销此前实施的减产举措，OPEC原油供应量有望升至3469万桶/日，创下2018年12月以来的最高纪录。10月初，OPEC宣布进一步增产，即在11月增产13.7万桶/日，增产幅度与10月相同。OPEC

过剩压力陡增 油价跌势尚难逆转

三重利空压制 当前塑料市场正处于“供应压顶、需求承压、成本坍塌”的三重困境之中。在缺乏强有力的政策干预或需求爆发性增长的背景下，塑料期货2601合约将维持震荡偏弱走势。 图为国内聚乙烯社会样本仓库库存走势（单位：万吨） 国庆假期后，受国内外原油期货价格下跌拖累，塑料期货2601合约一度下探至6855元/吨的低点。当前塑料下游虽处于“银十”传统旺季，但强预期与弱现实分歧较大，供需结构的深层次矛盾逐步显现。展望后市，多重利空因素压制下，预计塑料期货2601合约将呈震荡偏弱走势。 原油价格持续走低 作为塑料的重要原料，近期国内外原油期货价格在OPEC+持续增产、全球经济担忧加剧及地缘风险弱化背景下持续走低。其中，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶；布伦特原油期货价格最低回落至60.11美元/桶。二者皆创今年二季度以来新低。上游原料价格大幅下跌，直接削弱了聚乙烯的成本支撑。隆众资讯数据显示，截至2025年10月17日当周，国内油制线型成本在7176元/吨，周度大幅下降390元/吨；煤制线型成本在6507元/吨，周度小幅回落94元/吨。目前油制与煤制成本差在669元/吨。预计后市

塑料 重心不断下移

基础概念 编者按：线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货将于10月28日当晚在大商所上市交易，此举将进一步丰富化工产业风险管理“工具箱”，对维护供应链稳定、赋能企业高质量发展、提升我国塑料价格影响力具有积极意义。自即日起，本报特推出“月均价期货你问我答20讲”专栏，对其进行全方位解读，敬请关注。 1.什么是线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货（下称三个化工品月均价期货）？ 三个化工品月均价期货合约，是以对应实物交割期货合约的月均结算价为交割结算依据，到期时采用现金交割了结持仓的期货合约。其核心是依托现有三个化工品实物交割期货的公允价格，为产业提供适配月度“均价贸易”模式的风险管理工具。 2.我国聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯的供需情况如何？ 我国是全球最大的塑料生产国和消费国。2024年，我国聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯的产能分别为3571万吨、2754万吨、4676万吨，产量分别为2791万吨、2344万吨、3476万吨，消费量分别为4094万吨、2089万吨、3573万吨。 值得一提的是，随着近些年我国塑料产能的持

基础概念

当前全球原油供需结构正经历深度调整，供应宽松与需求疲软的矛盾日益凸显。同时，中美经贸摩擦升温诱发避险需求增加，风险资产遭到削弱。近期中东地缘层面持续降温亦进一步强化了油价的空头趋势。 在多重利空因素共振的背景下，上周国内外原油期货价格呈现单边弱势下行的走势。其中，国内原油期货主力合约价格最低下探至433元/桶，当周累计跌幅达6.23%，期价呈现易跌难涨的格局。 从供应端看，国际层面的增产压力是主导本轮油价下行的核心因素。数据显示，OPEC+自2025年4月起逐步放弃减产策略，转向“增产保份额”的竞争性策略。10月初，OPEC+决定11月继续增产13.7万桶/日，与10月增幅持平，此举被视为旨在寻求更大的市场份额。虽然本月初OPEC+调增产能幅度低于此前市场预期的50万桶/日，且明显弱于8月、9月的54.8万桶/日，但是增产趋势尚未扭转。这意味着自9月底取消220万桶/日自愿减产后，OPEC+正稳步推进第二阶段增产计划，四季度日均新增供应量预计将超过43万桶。 从OPEC实际产出来看，增产强预期得到兑现。与此同时，沙特、伊拉克等主要产油国维持高位出口，沙特原油出口稳定在900万桶/日，伊

OPEC+稳步释放产能 原油价格易跌难涨

国庆中秋长假结束后，美国联邦政府“停摆”状态仍在持续，全球金融市场避险情绪显著升温，风险资产普遍承压。与此同时，OPEC+产油国继续增产，原油期货价格大幅回落，导致纯苯成本支撑明显减弱。在供需面偏弱背景下，近期纯苯期货2603合约最低下探至5670元/吨，再创上市以来新低。 供应保持增长态势 近期，受外部系统性风险影响，国内外原油期货价格普遍承压。美国WTI原油期价最低跌至58.22美元/桶，布伦特原油期价最低触及62美元/桶，均创下近5个月新低。原油价格走弱拖累纯苯成本支撑，2603合约价格重心进一步下移。 美国再度掀起关税战，正深刻改变全球石化贸易格局，并对纯苯期货市场产生显著影响。由于美国对韩国等国加征关税，韩国纯苯出口至美国的套利窗口基本关闭，其出口重心迅速转向亚洲，尤其是中国市场。数据显示，2025年8月我国纯苯进口量环比降至44.12万吨，同比小幅增长8.38%；1—8月累计进口量则大幅增加46.90%。从趋势看，短期内纯苯进口量预计将再度回升。据估算，今年9—10月纯苯单月进口量将达45万吨，相比8月有所增长。 与此同时，国内纯苯供应也保持增长态势。作为主要供应来源的石油

纯苯 易跌难涨

10月11日当周，国际原油市场遭遇重挫，Brent与WTI原油期货价格双双跌至今年春季以来的最低水平。本轮下跌的导火索源于贸易摩擦预期升级。与此同时，加沙地带停火协议正式生效，中东地缘政治风险显著降温，原本支撑油价的避险溢价迅速消退。原油市场的焦点由此转向迫在眉睫的供应宽松局面：OPEC+进一步增产，美国、加拿大和巴西等国产量持续攀升，而中国作为全球最大原油进口国的采购节奏却明显放缓。数据显示，今年以来，全球原油的显性库存已累计增加120万桶/日，经合组织的商业库存也上升了20万桶/日。 在多重利空夹击下，INE、WTI和Brent原油期货价格同步大幅下挫，跌幅均超过4.5%。值得注意的是，尽管油价此前已持续承压，但市场并未充分定价本轮由宏观和地缘突变与供需宽松格局共同驱动的下行风险。 贸易紧张情绪打压需求预期 作为典型的事件驱动型冲击，贸易摩擦预期升级之所以在油市引发强烈反应，背后离不开市场情绪的突变与对交易预期的重估。过去几个月，原油市场对全球贸易摩擦似乎已经产生了某种“习惯性免疫”，风险已大部分计入价格。但这次贸易摩擦预期升级，强度和时点都超出市场心理防线，打破了这种“温水煮青蛙

原油 面临多重利空

供需格局转向宽松 8月以来，国内白糖市场承压。期货方面，郑糖2601合约一度跌至5424元/吨，逼近广西制糖成本线。现货方面，制糖集团降价去库，广西糖企现货报价回调至5800元/吨。节前外盘原糖期价小幅反弹，对郑糖价格有所提振，但市场情绪仍偏弱。 巴西产量恢复 全球糖市供应正从短缺转向过剩。咨询机构StoneX预计，得益于巴西、印度和泰国的食糖产量增加，2025/2026榨季全球糖市供应过剩277万吨。全球最大产糖国巴西中南部主产区虽开榨不利，但8月以来食糖生产恢复超预期。巴西蔗糖工业协会数据显示，9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量为4597.3万吨，同比增长6.94%，食糖产量为362.2万吨，同比增长15.72%。压榨高峰期天气干燥，叠加糖厂制糖比处于历史高位，前期生产缺口逐渐回补。截至9月上半月，2025/2026榨季巴西中南部累计产糖3038.8万吨，同比微降0.08%。 此外，新榨季印度和泰国食糖产量有望增长。印度制糖和生物能源制造商协会预计，2025/2026年度印度食糖产量有望达到3490万吨，同比增长近18%。泰国甘蔗种植面积持续增长。 主产区有较强丰产预期，供应端压力增加

中长期糖价承压

多重利空发酵 在国内外燃料油供应压力增加、船用燃料需求增长放缓的背景下，燃料油成本支撑有所弱化，预计国庆假期后燃料油期货2601合约维持偏弱运行。 国庆假期期间，全球能源市场偏空氛围进一步增强，国际油价遭遇重挫，WTI原油期货和布伦特原油期货价格双双跌至近5个月以来的低位。外部利空重塑了原油市场的交易逻辑，并直接导致假期后国内燃料油期货价格维持偏弱运行。 宏观利空出现 当地时间10月6日，美国国会参议院继续就民主党和共和党的临时拨款法案进行投票，两党的法案均未获得通过，美国联邦政府“停摆”将继续。据美国《国会山报》6日报道，联邦政府“停摆”持续一周，将使美国国内生产总值（GDP）下降约0.1个百分点、造成约150亿美元的经济损失；若持续一个月，将额外增加约4.3万失业人口，并使消费者支出减少300亿美元。另一份来自安永会计师事务所全球战略咨询部门的评估指出，政府“停摆”一周将令GDP减少约70亿美元，主要源于联邦雇员停薪、政府采购延迟以及需求下降。不难看出，“停摆”对原油等大宗商品的影响偏负面。尽管地缘政治和OPEC+的产量决策是原油市场的主要驱动因素，但美国联邦政府“停摆”给市场增加

燃料油维持偏弱运行

三季度，受“反内卷”推动，商品价格整体止跌反弹。不过，聚乙烯表现欠佳，尤其是进入“金九”传统旺季，需求未有实质性改善，价格不涨反跌，最低一度逼近7000元/吨大关。虽然需求表现不及预期，但是供应压力也未体现，聚乙烯价格未出现深跌，整体呈现弱势震荡走势。 “金九银十”是聚乙烯传统需求旺季。目前，旺季已过半，但聚乙烯旺季特征并不明显。今年聚乙烯农膜需求普遍推迟，尤其是国庆节长假临近，下游备货积极性不高，仅维持保障节假日生产的采购规模，并未额外备货。具体来看，棚膜企业订单缓慢跟进，规模企业生产保持稳定，中小型企业开工率小幅上升，但整体开工率较往年同期仍偏低；大蒜地膜需求一般，开工率维持低位，企业订单不足；其他地膜刚需不足，部分地膜企业甚至出现停工迹象。 按照往年规律，国庆节后农膜需求有望爆发。今年国庆节前下游备货积极性不高，库存偏低，节后补库空间较大，且棚膜旺季一旦启动，有望维持至11月下旬，届时需求端利多有望释放。 聚乙烯检修季集中在4—7月份。8月份之后，聚乙烯开工率明显提升，一度反弹至90%附近。不过，进入9月份，计划外检修明显增多，裕龙石化、内蒙古宝丰、吉林石化等装置陆续停车检修，聚

24小时热点