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IF 放量滞涨 近期，IF加权价格横盘整理，K线以影线长、实体短的阴线为主，多空双方分歧加大。中短周期均线缠绕，从单边上涨转为震荡运行。MACD形成死叉，绿柱持续。短期多头动能衰竭，空头动能开始占据优势。量仓方面，在震荡过程中，成交量和持仓量均先减后增，形成放量滞涨的格局。这意味着多头获利了结离场后，有空头顺势进场。综合来看，IF空头动能正在释放，短期处于调整阶段。 IC 展开调整 IC加权价格在上周创出新高后，开始震荡下行，进入调整格局。K线跌至短周期均线下方，即将考验20日均线支撑。MACD形成死叉，红柱转绿，势能转弱。KDJ死叉后向下发散，是短期看跌的信号。量仓方面，成交量和持仓量整体稳中有增，但是价格并未延续涨势。巨大的量能说明多空博弈加剧，将放大价格波动。综合来看，IC中长期上涨趋势未改，但短期调整压力增加，建议暂时观望。 T 多头思路 T加权价格上周五再创阶段新高，整体震荡上行趋势未改。K线以阳线为主，即使出现阴线，也会迅速被新的阳线覆盖。这说明多头力量占据主导。尽管反弹以来已经累计一定涨幅，但上涨斜率适中，成交量整体稳定，持仓量持续增长，上涨趋势依旧健康。K线沿短周期均线

技术解盘20260202

上周，国内市场利率延续短强长弱格局。一方面，临近月末和春节，市场资金需求旺盛，短期利率小幅回升；另一方面，央行重申降准降息仍有空间，加之1月央行超额续作中期借贷便利（MLF），中长期利率有所走弱。 临近春节，央行为了满足市场短期旺盛的资金需求，开始加大逆回购投放量。上周，央行累计有11810亿元的逆回购到期，同时开展了17615亿元的逆回购，向市场注入了5805亿元的流动性。预计本周央行将延续力度较大的逆回购操作。 1月20日，央行公布，1年期LPR为3%，5年期LPR为3.5%。两者连续9个月保持不变。1月23日，央行有2000亿元的MLF到期，央行同期续作9000亿元MLF，超额续作7000亿元。央行通过超额续作MLF，向市场注入充足流动性，导致中长期利率走弱。 表为上海银行间同业拆放利率（Shibor）周度变化 综上，本周国内市场利率将延续短强长弱的格局。一方面，春节临近，资金需求旺盛的格局不会改变，短期利率大概率延续偏强走势，甚至涨幅有望扩大。另一方面，央行货币政策力度较大，市场资金充足，中长期利率面临重新定价，偏弱运行的概率较大。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

利率短强长弱

上周国内A股市场呈现宽幅震荡走势，上证指数在4060~4170点区间波动，最终收报4117.95点。期指四个品种走势分化，涨跌互现。其中IC领跌，主力合约周度跌幅将近3%。基差方面，IF及IM主力合约升水分别收窄至4.7和5.7点，IC主力合约由升水转为贴水8.1点，IH主力合约升水则扩大至7.5点。 量能方面，期指持仓继续大幅上升，四个品种当周共计增仓67580手，总持仓升至120万手之上，再创历史新高。期指各品种持仓均有不同程度增加，IF增仓32914手，持仓升至332644手。IH增仓13595手，持仓升至122366手。IC增仓8234手，持仓升至349459手。IM增仓12837手，持仓升至408840手。 持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓也呈现增仓态势。具体说来，IF多头主力增仓28227手（交易所公布合约1月30日与1月23日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓31143手，净空持仓升至43959手。IH多头主力增仓9184手，空头主力增仓10928手，净空持仓升至20780手。IC多头主力增仓9331手，空头主力增仓9434手，净空持仓升至42137手

期指持仓继续攀升

2026年1月，债市表现相对温和。30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约1月累计涨幅分别为0.48%、0.45%、0.15%及-0.02%。 资金面波动加大，政府债供给压力仍存 春节临近，取现需求将对资金面产生明显影响。从历史经验看，春节前利率先抑后扬，利率曲线趋陡峭化；春节后利率下行，利率曲线趋于平坦化。资金利率在春节前后变化明显，一方面受春节前后现金需求增多、存款回流银行的影响，另一方面近年来财政政策前置发力，一季度往往是政府债发行高峰期，央行流动性投放尤其重要。 1月政府债供给高峰过去，国债净融资4267.5亿元，同比少增264亿元，地方政府债净融资7542.8亿元，同比多增2782亿元，合计净融资1.18万亿元，同比多增1518亿元。根据一季度国债发行计划及地方政府债发行节奏，2—3月供给仍大，但期限上超长债发行规模预计同比减少。央行方面，1月MLF续作及买断式逆回购合计净投放1万亿元，实施结构性降息25BP等，均体现了央行呵护流动性的态度。 货币政策及基本面预期未有明显变化 近期，年内首次结构性降息落地，市场对货币政策进一步宽松的预期明显降温。虽然在国新办发布会上

期债 维持宽幅波动

上周A股市场继续震荡整理，风格分化显著，大盘蓝筹股表现较好，小盘成长风格明显承压。从主要指数表现看，沪深300和上证50实现上涨，上证50涨1.13%，沪深300微涨0.08%，而中证500和中证1000跌超2%。行业方面，周期板块表现强势，石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅居前，国防军工、电力设备、汽车、计算机、综合跌幅居前。 景气水平有所波动 1月经济景气水平整体有所波动，制造业和非制造业PMI双双回落。1月制造业PMI为49.3%，再度回落至荣枯线下方，主要受传统淡季和市场有效需求不足的影响。从供需结构看，生产指数虽回落至50.6%，但仍处于扩张区间。新订单指数下降至49.2%，重新落入收缩区间。新出口订单指数为47.8%，较上月下降1.2个百分点。开年以来，制造业供需两端均显疲弱，且需求端的下滑幅度更为显著。价格方面迎来明显改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至56.1%和50.6%。出厂价格指数近20个月来首次升至荣枯线以上，表明制造业市场价格总体水平有所改善，企业定价能力有所恢复。原材料购进价格涨幅显著高于出厂价格，原材料成本上涨压力也有所增加。企业

股指 震荡整固后有望重拾升势

上周，易盛农期综指延续上涨态势，并测试前期高点，但未能突破。截至上周五，易盛农期综指收于1181.95点，周一开盘报1163.68点，周内最高报1195.93点。 棉花方面，价格冲高回落。美棉出口同比表现一般，全球棉花以及美国棉花供给相对宽松，CFTC非商业持仓呈净空状态，且地缘冲突再度引发市场担忧、美棉种植面积分歧加大，短期来看，市场驱动有限，博弈比较激烈。国内市场部分兑现种植面积调减预期。不过，面积调减幅度出现分歧，内外价差处于高位，使得市场对消费的担忧升温，棉花价格随之回落。后市来看，前期支撑并未证伪，叠加替代品短纤同样存在支撑，棉花价格重心上移逻辑未改。 图为易盛农期综指日线走势 菜粕方面，价格企稳回升。市场对中加菜系贸易产生担忧，部分油厂开始压榨澳大利亚菜籽，菜籽供给偏紧有所缓解。需求表现偏淡，下游按需备货。后市来看，供给增量仍存，菜粕价格反弹高度受限。 菜油方面，强势反弹。春节前需求旺盛，港口菜油库存处于低位，使得部分油厂开始压榨澳大利亚菜籽。目前已有沿海油厂订购远月加拿大菜籽，未来菜油供给增量仍然可期，菜油价格上涨空间受限，多单可考虑逢高部分兑现利润。 白糖方面，价格止跌

挑战前高未果

受益于短期出口回暖、国内经济预期继续向好以及大宗商品市场乐观预期，上周五PVC期货价格震荡上行，盘中一度攀升至5125元/吨，创下去年12月中旬以来的新高。截至日盘收盘，上涨3.41%，至5063元/吨。处在基本面弱现实与政策强预期的博弈阶段，PVC价格将维持偏强震荡走势。 短期供应压力仍存，长期收缩逻辑明确 从供应角度来看，PVC市场“短期宽松、长期收紧”的二元格局逐渐明朗。江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，进一步补充了市场货源，短期供应宽松。据了解，1月PVC检修装置减少、产能利用率提升，带动当月产量增加至历史同期偏高水平。据隆众资讯发布的数据，1月PVC行业整体开工率保持高位，产能利用率预估在78.98%，环比提升0.56个百分点。其中，电石法PVC产能利用率预估在79.76%，环比提升0.6个百分点；乙烯法PVC产能利用率预估在77.14%，环比提升0.57个百分点。受此影响，1月国内PVC产量预估在214.71万吨，环比增加5.08万吨，增幅为2.42%。 不过，中长期而言，“反内卷”导向下的产量收缩已成共识。今年PVC新增产能仅30万吨（嘉兴嘉化装置），扩能周期趋于尾声，而

PVC 预计继续偏强运行

近日，金属市场迎来剧烈震荡，前期持续走高的贵金属价格大幅回调，铜价亦同步由涨转跌，呈现出“跟涨跟跌”的联动特征。 复盘本轮金属市场的大涨行情，时间线清晰可循。据金瑞期货有色金属研究员吴梓杰介绍，1月上旬，美国关税政策叠加低库存背景，铝市区域溢价被快速抬升，实体端紧张格局与政策预期共同推高行业成本中枢。随后，投资情绪持续扩散，锡等小品种率先被市场青睐。 1月中旬起，地缘冲突与贸易不确定性因素升温，推高全球风险溢价，黄金、白银在避险需求与降息预期共振下持续创新高，交投活跃度激增进一步放大价格波动。1月下旬，市场热点向高贝塔工业金属轮动，铜在投机资金推动与短期挤仓效应下快速上冲，刷新历史纪录。 那么，在当前贵金属及有色铜铝的高位震荡阶段，投资者该如何应对？ 吴梓杰认为，当下投资者应将核心目标从“追涨”转向“管理路径风险”。商品市场高波动环境下，交易所上调保证金比例会提高杠杆资金被动减仓概率，加剧行情急涨急跌的非线性特征。同时，当前价格已处于风险溢价与资金拥挤度较高的位置，任何事件缓和、美元反弹或实际利率回升，都可能触发价格快速回撤。 操作层面，吴梓杰建议，投资者应将仓位上限、保证金冗余与分段

一波落定，谁是下一个主角？

1月的商品市场明星非金银莫属。然而，在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有色金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构性机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。 1月，地缘政治不稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。 然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。 铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，

有色你追我赶：马年行业故事远未讲完

1月29日凌晨，美联储决定维持利率不变后，国际金价突破5600美元/盎司，沪金站上1250元/克，与白银联袂刷新历史高点。但市场的狂热未能持续48小时……一场数十年来罕见的大跌，便于1月30日晚间猝然降临，瞬间改写了整个贵金属市场的短期叙事逻辑，标志着行情正式从流动性驱动的单边狂热阶段，进入多空博弈的复杂阶段。 本次调整的直接触发点，是特朗普正式提名凯文·沃什为美联储下一任主席。凯文·沃什的提名本质上是政治博弈与市场信任重建的结果。一方面，他历史上以批评量化宽松、强调央行独立性而闻名，政策主张具有鲜明的“鹰派”色彩，特别是反对将资产负债表扩张作为常态工具，主张通过缩表来维护政策空间。另一方面，他也同样支持通过降息来降低实体经济融资成本，其政策框架呈现出“既鹰又鸽”的矛盾统一。对于市场而言，凯文·沃什的上任意味着“无约束宽松”的预期被彻底打破，政策路径将更加注重纪律与平衡，这对前期建立在极端宽松叙事上的资产价格构成了直接冲击。 本次金银暴跌的深层原因则在于市场自身脆弱的运行状态。经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已积累了巨大的获利盘，技术性回调需求强烈。凯文·沃什的提名成为引爆市

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